债券基础知识ppt

1、债券基本知识概览小组成员：李然、李想、吕矞、罗阳、马亚亚、任飒“327国债事件” “327” 是“92（3）国债06月交收”国债期货合约的代号，对应1992年发行1995年6月到期兑付的3年期国库券，该券发行总量是240亿元人民币。 1995年2月23日，财政部发布公告：“327”国债将按148.5元兑付。当日，中经开率领多方借利好大肆买入，将价格推到了151.98元。随后辽国发的高岭、高原兄弟在形势对空头及其不利的情况下由空翻多，将其50万口做空单迅速平仓，反手买入50万口做多，“327”国债在1分钟内涨了2元。这对于万国证券意味着一个沉重打击60亿人民币的巨额亏损。管金生为了维护自身利益，

2、在收盘前八分钟时，做出避免巨额亏损的疯狂举措：大举透支卖出国债期货，做空国债。 下午，在手头没有足够保证金的前提下，空方突然发难，以50万口把价位从151.30元轰到150元，又打到148元，最后730万大卖单把价位打到147.40元，而这笔730万口卖单面值1460亿元。当日开盘的多方全部爆仓，并且由于时间仓促，多方根本没有来得及有所反应，使得这次激烈的多空绞杀终于以万国证券盈利而告终。而另一方面，以中经开为代表的多头，则出现了约40亿元的巨额亏损。 1995年2月23日晚，上交所在经过紧急会议后宣布：1995年2月23日16时22分13秒之后的所有交易是异常的无效的，经过此调整当日国债成交

3、额为5400亿元，当日“327”品种的收盘价为违规前最后签订的一笔交易价格151.30元。这也就是说当日收盘前8分钟内空头的所有卖单无效，上交所的这一决定，使万国证券的尾盘操作收获瞬间化为泡影，亏损56亿人民币，濒临破产。OUTLIINE 1. 债券市场 1.1 债券市场基本概念 1.2 债券市场 1.3 托管和转托管 1.4 市场创新 2. 债券交易与结算 2.1 债券交易 2.2 债券结算 3.债券分类4.债券的收益4.1债券的定价4.2债券的收益率1.1 债券市场基本概念1.1.1 债券市场的概念1.1.2 债券市场的功能1.1.3 债券市场的特点1.1.4 债券市场的参与者1.1.1债

4、券市场的概念债券市场：债券市场： 债券市场是发行和买卖债券的场所，是金融市场一个重要组成部分，是一国金融体系中不可或缺的部分。 一个统一、成熟的债券市场可以为全社会的投资者和筹资者提供低风险的投融资工具；债券的收益率曲线是社会经济中一切金融商品收益水平的基准，因此债券市场也是传导中央银行货币政策的重要载体。可以说，统一、成熟的债券市场构成了一个国家金融市场的基础。1.1.2债券市场的功能 债券市场具有使资金从资金剩余者流向资金需求者，为资金不足者筹集资金的功能。我国政府和企业先后发行多批债券，为弥补国家财政赤字和国家的许多重点建设项目筹集了大量资金。 效益好的企业发行的债券通常较受投资者欢迎，

5、因而发行时利率低，筹资成本小。因此，通过债券市场，资金得以向优势企业集中，从而有利于资源的优化配置。 中央银行通过在证券市场上买卖国债等有价证券，从而调节货币供应量。实现宏观调控的重要手段。在经济过热、需要减少货币供应时，中央银行卖出债券、收回金融机构或公众持有的一部分货币从而抑制经济的过热运行；当经济萧条、需要增加货币供应量时，中央银行便买入债券。增加货币的投放。1.1.3 债券市场的特点 债券市场的债券市场的“大小年大小年”明显明显 中国债券已经成为世界大国中国债券已经成为世界大国 投资者风险能力在不断强化投资者风险能力在不断强化 全球市场分化现象明显全球市场分化现象明显1.1.4 债券市

6、场的参与者特殊结算成员 商业银行 信用社 非银行金融机构 证券公司 保险机构 基金非金融机构 个人投资者 其他市场参与者 1.2 债券市场结构1.1.1 实物债券市场 1.1.2 场内债券市场1.1.3 场外债券市场 1.2.1 实物债券市场 (1988年至1993年) 我国债券市场的起步是1988年财政部在全国61个城市进行国债流通转让的试点开始算起，这是银行柜台现券的场外交易，也是我国国债流通市场的正式起源。1990年12月上海证券交易所成立，开始接受实物债券的托管，并在交易所开户后进行记账式债券交易，形成了场内和场外交易并存的市场格局。1994年后以代保管单的形式超发和卖空国库券的现象相

7、当普遍，市场风险非常大，无记名实物券国债柜台转让市场，因滥发假国债代保管单而被关闭。1.2.2 场内债券市场 (1994年至1997年) 1994年交易所开辟了国债期货交易，在其影响之下，交易所债券市场的债券现货交易开始明显放大。这种状况一直维系到1995年5月，之后因国债“327”事件，国债期货市场关闭，交易陡然萎缩。1995年8月，国务院正式停止了一切场外债券市场，证券交易所变成了中国惟一合法的债券市场。 1997年上半年，中国人民银行决定商业银行全部退出上海和深圳交易所的债券市场，这也标志着以上海证券交易所为代表的场内债券市场的发展受到较大影响，我国债券市场必须探索新的债券组织和交易形式

8、。1.3.1 场外债券市场 (1999年至今) 1997年6月以后商业银行退出交易所债券市场，将其所持有的国债、融资券和政策性金融债统一托管于中央国债登记结算公司，并可进行债券回购和现券买卖。银行间债券市场就此启动。 随着银行间债券市场规模的扩大，场外债券市场已渐渐演变为中国债券市场的主导力量。截至2004年底，银行间债券市场开户的投资者总数达5354 家，涵盖商业银行、非银行金融机构、信用社、证券公司、保险公司及其他非金融机构类投资者，其组织成员已经基本覆盖了我国金融体系，一个开放的、具有较大规模的合格机构投资者市场已经形成。1.3 托管和转托管 托管 债券托管，即债券托管人受债券持有人的委

9、托，对债券持有人持有的债券品种和数量在其债券帐户中进行帐务记载，并对其相关权益进行管理和监护的行为。 转托管 转托管，是指处于不同市场由不同机构分别托管的债券可以 通过转托管业务将债券从一个市场转移到另一个市场进行交易。 托管人的权利要求客户提交真实的资料文件监督、制止卖空债券等行为取得债券托管服务费用中央结算公司作为债券的托管机构具有哪些权利、义务托管人的义务为客户提供规定的各项托管服务，包括债权登记、债券转账过户、代理还本付息以及为客户提供有关查询服务等设置帐簿，及时准确记录托管事务的处理情况，保存完整的业务纪录按主管部门的要求报送有关资料1.4 市场创新 完善做市商制度 融资融券 国库现

10、金管理 完善做市商制度 制度完善须从三方面着手首先，加大对做市商的政策支持力度，增强做市商做市能力。其次，降低准入标准，放宽做市业务要求，鼓励更多金融机构参与做市业务。再次，加强对做市商的考核，强化激励约束机制。 融资融券融资融券交易，又称信用交易，分为融资交易和融券交易。通俗的说，融资交易就是投资者以资金或证券作为质押，向券商借入资金用于证券买卖，并在约定的期限内偿还借款本金和利息；融券交易是投资者以资金或证券作为质押，向券商借入证券卖出，在约定的期限内，买入相同数量和品种的证券归还券商并支付相应的融券费用。国库现金管理 国库现金管理，是在确保国库资金安全完整和财政支出需要的前提下，对国库现

11、金进行有效的运作管理，实现国库闲置现金余额最小化、投资收益最大化的一系列财政资金管理活动。2. 债券交易与结算2.1 债券交易银行间债券市场的交易品种：现券交易、质押式回购、买断式回购、远期交易。 交易所债券市场的交易品种：现券交易、质押式回购 商业银行柜台市场的交易品种：现券交易 现券交易 现券交易：现券买卖是指交易双方以约定的价格在当日或次日转让债券所有权的交易行为质押式回购质押式回购是交易双方以债券为权利质押所进行的短期资金融通业务。在质押式回购交易中，资金融入方（正回购方）（在交易系统中委托显示“融资”*）在将债券出质给资金融出方（逆回购方）（在交易系统中委托显示“融券”*）融入资金的

12、同时，双方约定在将来某一日期由正回购方向逆回购方返还本金和按约定回购利率计算的利息，逆回购方向正回购方返还原出质债券。在质押式回购在交易过程中所有权不发生转移，该券一般由第三方托管机构进行冻结托管，并在到期时予以解冻买断式回购在国外成熟市场，回购（repo）是“出售及回购协议”（sale and repurchase agreement）的简称，一般是指债券交易的双方在进行债券交易的同时，以契约方式约定在将来某一日期以约定的价格，由“卖方”向“买方”买回该笔债券的交易行为。在国外普遍存在的回购有两种：经典回购（Classic Repo）和购/售回交易（Buy / Sell-Back）。这两种回

13、购形式原本在合同形式、保证金调整、违约处理等方面都存在较大的区别，但随着公共证券协会（PSA）和国际证券市场协会（ISMA）通用基本回购协议（PSA/ISMA General Master Repo Agreement）的重新修订，这两种回购形式日趋相同。大多数国家都是以PSA/ISMA协议为基础推出适合国内市场运行的标准回购协议。2. 债券交易与结算2.2 债券结算 纯券过户 见券付款 见款付券 券款对付 债券交割量总排行榜2014年10月纯券过户 只用于现券买卖的结算，是指买卖双方要求中央国债公司在结算日办理债券的交割过户时无须通知其资金结算情况的结算方式。国际证券业称这种方式为FOP，即

14、不以资金结算为条件的债券过户。在结算成员双方信誉比较好又彼此了解的情况下可以选用此方式。选择此结算方式，每一方都不应以未收到对方的券或款为由不如期履行交付义务。见券付款 用于现券买卖和封闭式回购首期的结算，是指在结算日买方(融券方)通过债券簿记系统得知卖方(融资方)有履行义务所需的足额债券，即向对方划付款项，然后通知中央国债公司办理债券结算的方式。这是一种对买方(融券方)有利的结算方式。见款付券 用于现券买卖和封闭式回购到期的结算，是指在结算日卖方(融资方)确认已收到买方(融券方)资金后即通知中央国债公司办理债券结算的一种方式。这是一种对卖方(融资方)有利的结算方式。券款对付 在结算日债券与资

15、金同步进行结算并互为结算条件的方式，国际证券业称其为DVP。一般需要债券结算系统和资金划拨清算系统对接，同步办理券和款的结算。根据国际同行业经验，债券簿记系统与支付系统连锁运作，同时进行债券和资金的转账，并配合相应的质押融资融券机制，可实现实时的、高效率的DVP。但我国由于国家支付体系建设的滞后，目前尚未实现券款对付。 目前，我国银行间市场国债结算方式主要有三种：纯券过户、见券付款和见款付券，资金清算则由付款方到当地的中央银行分支机构通过电子联行划拨。 其中，纯券过户方式对交易双方都有较大风险，见券付款仅对付款方有利，而见款付券只对付券方有利。目前中国政府正在着手建立全国性的即时全额支付系统。

16、随着该系统的建立，国债交易将可实现券款对付的结算方式。这将有利于控制结算风险，提高国债交易效率，从而为中国国债市场的安全高效运作提供可靠的技术保证。结算流程 债券结算业务的全过程从结算双方发送结算指令开始，到最后完成债券与资金的交收，其基本流程如下： 第一步，债券交易达成日，付券方通过簿记系统客户端录入合法的结算指令并加以复核； 第二步，收券方对付券方录入的结算指令加以确认（由交易数据自动生成的结算指令由结算双方分别确认）； 第三步，经确认后的结算指令生成结算合同； 第四步，簿记系统在合同指定的结算日根据结算合同的条件检查结算双方的券款情况，在券足情况下，付款方应及时划款，结算双方需根据采用的

17、结算方式及时发送收款确认、付款确认等辅助指令； 第五步，簿记系统在券足和款足的情况下为每笔债券结算全额办理相应的债券交割。 结算成员应保证其结算业务由被授权人操作。操作人员应使用与其所办结算业务种类相对应的结算指令并及时、准确、完整地通过客户端发送或确认。1.按发行主体分2.按付息方式分3.按募集方式分4.按担保方式分5.按债券形态分 6.按利率确定方式分7.按偿还期限分3. 债券的分类债券的分类政府债券（政府债券是国家为了筹措资金面向投资者出具的、承诺在一定时期支付利息和到期还本的债务凭证。政府债券的举债主体国家。依政府债券发行主体的不同，又可分为中央政府债券和地方政府债券。其中中央政府发行

18、的债券称为国债）金融债券（金融债券是由银行和非银行金融机构为筹集资金而发行的债券。中国为筹集资金用于发放城镇集体企业和乡镇企业特种贷款，1985年首次由中国工商银行和中国农业银行发行金融债券。金融债券可以划分为很多种类。）1.按发行主体按发行主体公司债券（是指公司依照法定程序发行的，约定在一定期限还本付息的有价证券。公司债券是公司债的表现形式，基于公司债券的发行，在债券的持有人和发行人之间形成了以还本付息为内容的债权债务法律关系。因此，公司债券是公司向债券持有人出具的债务凭证）贴现债券（债券按付息方式分类，可分为贴现债券、零息债券、附息债券、固定利率债券 、浮动利率债券 。 在国外，贴水发行的

19、折现债券有两种，分别为贴现债券和零息债券（Zero Coupon Bonds）。 附息债券（又称分期付息债券，指在债券券面上附有息票的债券，或是按照债券票面载明的利率及支付方式支付利息的债券。）息票累息债券（息票累积债券与附息债券相似，这类债券也规定了票面利率，但是，债券持有人必须在债券到期 时一次性获得本息，存续期间没有利息支付）2.按付息方式按付息方式公募债券（ Public Offering Bond 公募债券是指向社会公开发行，任何投资者均可购买的债券，向不特定的多数投资者公开募集的债券，它可以在证券市场上转让。它与私募债券相对应。）私募债券（私募债券的发行相对公募而言有一定的限制条件

20、，私募的对象是有限数量的专业投资机构，如银行、信托公司、保险公司和各种基金会。）3.按募集方式按募集方式 有担保债券（mortgage bonds）：指以特财产作为担保品而发行的债券。以不动产如房屋等作为担保品，称为不动产抵押债券；以动产如适销商品等作为提供品的，称为动产抵押债券；以有价证券如股票及其他债券作为担保品的，称为证券信托债券。一旦债券发行人违约，信托人就可将担保品变卖处置，以保证债权人的优先求偿权。 无担保债券（debenture bonds）亦称信用债券：指不提供任何形式的担保，仅凭筹资人信用发行的债券。政府债券属于此类债券。这种债券由于其发行人的绝对信用而具有坚实的可靠性。除此

21、之外，一些公司也可发行这种债券，即信用公司债。与有担保债券相比，无担保债券的持有人承担的风险较大，因而往往要求较高的利率。但为了保护投资人的利益，发行这种债券的公司往往受到种种限制、只有那些信誉卓著的大公司才有资格发行。4.按担保性质按担保性质 实物债券（无记名债券） 实物债券是以实物债券的形式记录债权，券面标有发行年度和不同金额，可上市流通。实物债券由于其发行成本较高，将会被逐步取消。 凭证式债券 凭证式债券是一种储蓄债券，通过银行发行，采用“凭证式国债收款凭证”的形式，从购买之日起计息，但不能上市流通。 记帐式债券 ：指没有实物形态的票券，以记帐方式记录债权，通过证券交易所的交易系统发行和

22、交易。由于记帐式国债发行和交易均无纸化，所以交易效率高，成本低，是未来债券发展的趋势。 5.按债券形态按债券形态 固定利率债券 ：固定利率债券指在发行时规定利率在整个偿还期内不变的债券。 浮动利率债券： 浮动利率债券是与固定利率债券相对应的一种债券,它是指发行时规定债券利率随市场利率定期浮动的债券，其利率通常根据市场基准利率加上一定的利差来确定。浮动利率债券往往是中长期债券。由于利率可以随市场利率浮动，采取浮动利率债券形式可以有效地规避利率风险。6.利率确定方式利率确定方式 长期债券 ：一般指偿还期限在10年以上的为长期债券 中期债券 ：期限在1年或1年以上、10年以下（包括10年）的为中期债

23、券 短期债券 ：偿还期限在1年以下的为短期债券 注：我国企业债券的期限划分与上述标准有所不同。我国短期企业债券的偿还期限在1年以内，偿还期限在1年以上5年以下的为中期企业债券，偿还期限在5年以上的为长期企业债券。7.按偿还期限按偿还期限4.1 债券的定价4.1 债券的定价 息票期之间的债券定价 如果想在一年中的365天，而不只是其中的一个或两个付息日对债券定价，该如何进行呢？ 定价的程序仍然相同：计算出每一尚待支付的现值，并累积求和，但如果是处于两次付息日之间，在支付前将存在一个剩余时间，这会使计算复杂化。 债券的报价通常不包括利息升息。在财经版面出现的报价被称为统一价格，而购买债券的实际发票

24、价格则包括利息生息： 发票价格=统一价格+利息生息4.2债券的收益率 到期收益率 当期收益率 赎回收益率 持有期收益率 4.2债券的收益率 4.2.1 到期收益率 在现实中，投资者不是根据允诺回报率来考虑是否购买债券的，而是必须综合考虑债券价格、到期日、息票收入来推断债券在其有效期内可提供的回报。 到期收益率被定义为使债券的支付现值与其价格相等的利率。该利率通常被看作是债券自购买日保持至到期日为止所获得的平均报酬率的测度。为了计算到期收益率，我们要解出在给定债券价格下关于利率的债券价格方程。 例4-3 到期收益率 假定息票利率为 8%，债券期限为30年，债券售价为 1276.76 美元。投资者在这个价格购入债券，平均回报率是多少？为了回答这个问题，我们要找出让债券支付本息的现值与债券价格相等时的利率，这是与被考察的债券价格保持一致的利率。为此，我们要利用下