向越南产业转移对我国影响有多大

1、目录1、 越南疫情明显缓和，工业生产逐步修复 41.1 、4 月以来，越南疫情明显缓和，生产逐步恢复 41.2 、生产恢复下，近期越南出口增速大幅提升 51.3 、近期我国部分订单、产业向越南转移，引发担忧 62、 中越出口替代：与两国疫情形势相关 72.1 、疫情以来，中越出口替代经历几次轮动 82.2 、越南的出口替代效应更多体现在轻工产品领域 102.3 、订单转移背后，越南自中国进口增加 123、 向越南产业转移：哪些产业，影响多大？ 133.1 、第一阶段：纺织类劳动密集型企业，大部分已转移 133.2 、第二阶段：木材及家居企业，国内巨头早已布局 143.3 、第三阶段：消费电子企

2、业，低端组装环节逐步转移 154、 向越南产业转移对我国影响几何？ 155、风险提示 16图目录图 1：经历感染高峰后，近期奥密克戎在越南扩散明显放缓 4图 2：越南疫苗接种推进较快 4图 3：今年一季度，越南工业增长支持经济持续复苏 5图 4：今年 2-4 月，越南的工业生产恢复较快 5图 5：今年 1-4 月，越南外贸表现出色 5图 6：分产品看，越南的能源品、纺服制品、电子出口增速较快 5图 7：2022 年 4 月我国出口增速回落幅度较大的主要是电子设备及机电产品、及汽车船舶 6图 8：国内疫情扰动下，部分行业的出口订单逐步向越南为首的东南亚国家转移 7图 9：2020 年中越制造业P

3、MI 对比 8图 10：2020 年美国进口份额的变化：中越对比 8图 11：2021 年中越制造业PMI 对比 9图 12：2021 年美国进口份额的变化：中越对比 9图 13：2021 年 6 月以来中越制造业 PMI 对比 9图 14：2020 年 6 月以来美国进口份额的变化：中越对比 9图 15：2020 年以来美国进口纺织类产品进口份额变化 10图 16：2020 年以来美国进口鞋帽类产品进口份额变化 10图 17：2020 年以来美国进口家具类产品进口份额变化 11图 18：2020 年以来美国进口机电类产品进口份额变化 11图 19：中国与越南贸易差额及增速 12图 20：越南

4、自中国进口份额变化 12图 21：美国进口纺织类产品进口份额变化 13图 22：美国进口鞋帽类产品进口份额变化 13图 23：美国进口家具类产品进口份额变化 14图 24：美国进口木材类产品进口份额变化 14图 25：美国机电零部件产品进口份额变化 15图 26：苹果公司前 200 大供应商工厂所在地占比变化 15表目录表 1：近年来，美国对我国家居产品制裁内容 141、 越南疫情明显缓和，工业生产逐步修复今年以来，由于国内供应链受到局部地区疫情的阶段性扰动，叠加东盟复工复产加快推进，以越南为代表的东南亚国家在服装、家具等领域对我国出口形成明显替代，从美国进口数据来看，2021Q4 至 202

5、2Q1 期间，我国已有 5%的纺织品、 7%的家具品、2%的机电品订单份额转移到越南为代表的东盟国家。短期来看，订单转移背景下，预计我国二、三季度出口增速大幅回落，向越南订单转移的趋势或拖累我国二三季度出口增速分别回落 4 和 2 个百分点。但长期看，大国博弈以及产业链重构下，部分产业转移是趋势，将对我国未来出口结构产生长期影响，低技术链条出口增速中枢下行，但高技术链条将成为重要支撑。1.1 、 4 月以来，越南疫情明显缓和，生产逐步恢复2021 年 12 月以来，在全球奥密克戎毒株蔓延下，越南经历了一轮较大的疫情反弹，单日新增病例（7DMA）一度达到 27 万例，感染高峰出现在今年 2 月至

6、 3月。2 月 1 日至 3 月 31 日，越南累计新增确诊病例 729 万例，累计死亡病例达到 4716 例，相比 2021 年三季度出现的德尔塔疫情，此轮疫情扩散规模更大。4 月以来，在经历感染高峰后，奥密克戎在越南扩散明显放缓。4 月 30 日，越南单日新增病例（7DMA）已由 3 月 31 日的 13.8 万例降至 1.36 万例，到 5 月11 日，这一数字已降至 3075 例，越南疫情已出现明显缓和。叠加越南的防疫政策逐步放松，越南的工业生产逐步恢复正常。图 1：经历感染高峰后，近期奥密克戎在越南扩散明显放缓图 2：越南疫苗接种推进较快千例越南放开入境限制德尔塔扩散时期奥密克戎扩散

7、时期300越南:确诊病例:当日新增(7MA)250每百人新冠疫苗接种量:越南完全接种人数占比:越南250200200150100502021-050150100502022-032022-022022-012021-122021-112021-102021-092021-082021-072021-062021-052022-052021-0802022-022021-11资料来源：所（单位：千例，数据更新至2022 年 5 月 12 日）究所（数据更新至 2022 年 3 月 22 日，单位：剂、%）伴随疫苗接种覆盖率提升与疫情扩散逐步放缓，越南的疫情管控已大幅放松。越南的防疫放松始于 20

8、21 年 9 月末，在经历德尔塔疫情扩散高峰后，越南逐步放开封锁措施，改变防疫策略，并于 2021 年 11 月启动新冠疫苗护照计划，放开入境限制，这也导致此后奥密克戎在越南的迅速蔓延。今年 3 月，尽管越南疫情仍未得到明显控制，但是并未阻碍越南继续放开的步伐。3 月 15 日，越南对德国、法国、日本、韩国等国家的游客恢复了 15 天内的免签证入境。4 月 16 日，越南卫生部对密切接触者的定义进行调整，一定程度放松了密切接触者的隔离防范措施。今年 3 月以来，越南的工业生产恢复加快。从越南统计局公布的数据来看，2022年 2-4 月，越南的工业生产保持相对较高景气，工业生产指数同比增速持续处

9、于 9%以上区间，已基本恢复到疫情之前的增速水平；从制造业景气水平来看，今年 1-4 月，越南制造业 PMI 也持续处于景气临界线以上。今年一季度，越南 GDP同比增长 5.03%，其中第二产业（工业和建筑业）增长 6.38%，是经济增长的核心推动因素。图 3：今年一季度，越南工业增长支持经济持续复苏图 4：今年 2-4 月，越南的工业生产恢复较快12840-4-82017-03-12越南:GDP不变价:当季同比越南:工业建筑业:当季同比越南:服务业:当季同比12840-4-82022-03-12201612840-4-82017-03-12越南工业生产指数:当年同比越南:Markit制造业P

10、MI（右）6055504540352022-032021-092021-032020-092020-032019-092019-032018-092018-032017-09302021-092021-032020-092020-032019-092019-032018-092018-032017-09所（单位：%，数据更新至 2022 年 3 月）究所（数据更新至 2022 年 4 月，单位：%）1.2 、 生产恢复下，近期越南出口增速大幅提升工业生产逐步恢复下，近期越南外贸表现亮眼。根据越南海关数据，2022 年 1-4月，越南出口累计同比增长 16.45%，进口累计同比增长 15.7%，

11、在 2021 年上半年出口高基数情况下，越南外贸总体保持高景气态势，并高于疫情前增速。分产品来看，能源与化学纸品、轻工纺织制品与电子机械制品是出口高增的主要来源，2022 年 4 月，能源与化学制品、轻工纺织制品与电子机械制品出口额同比分别增长 61%、29%、34%，并且从 2-4 月，持续处于增长态势。图 5：今年 1-4 月，越南外贸表现出色图 6：分产品看，越南的能源品、纺服制品、电子出口增速较快6045301502019-04-15越南:贸易顺差:当月值(右,美元)越南出口:当月同比(%)越南进口:当月同比(%)汇总海产品农产品能源与化学制品纺织等轻工制品电子与机械制品钢材水泥制品其

12、他制品2022-043062061293419262022-0319315391617-9332022-02155028371197112022-01545132521-1933322021-123029639283250302021-1121102339171896142021-102-172145-211077-132021-09-2-271833-2710102-272021-08-1-25115-217104-172021-0717321391612831540003000200010000-1000-2000-30002022-04-40002021-102021-042020-10

13、2020-042019-10所（数据更新至 2022 年 4 月）究所（单位：%，图中数字为越南各产品出口单月增速，从绿到红色阶变化代表增速值提高，数据更新至 2022 年 4 月）1.3 、 近期我国部分订单、产业向越南转移，引发担忧2022 年 3 月以来，我国本土疫情出现明显反弹，且病毒传播呈现出点多、面广、频发三大特征。3 月 1 日至 5 月 10 日，全国新增确诊病例已经破 10 万，新增无症状感染者突破 60 万，覆盖全国 27 省市，创下自 2020 年 3 月以来新高。国家统计局数据显示，4 月份我国制造业采购经理指数（PMI）继续回落，降至 47.4%，非制造业商务活动指数

14、持续跌至 41.9%，分别比上月下降 2.1 和 6.5 个百分点，均继续低于荣枯线，企业生产经营活动全面放缓，出口增速也大幅回落。2022 年 4 月，我国出口（以美元计）单月同比增 3.9%，低于上月 10.8 个百分点。从环比来看，4 月出口环比增速-1%，远低于历史同期 7%的均值（2018、 2019、2021 年）。从分项来看，4 月出口增速回落较大的品类，主要是电子设备、机电产品、及汽车船舶；消费品方面，服装和纺织品，出口同比增速分别为 2%和 1%，相对 3 月下滑 9 个和 21 个百分点。防疫物资纺织服装家具玩具电子设备汽车船舶机电产品钢铁有色化工能源 10%14%10%2

15、%-28%-14%-9%-11%-2%-46%14%2%1%29%6%6%图 7：2022 年 4 月我国出口增速回落幅度较大的主要是电子设备及机电产品、及汽车船舶 2021年 单月同比单月同比4月同比增速相对3月回落8月9月10月11月12月3月4月农产水产6%0%-20%-6%-4%-11%Wind，国内疫情扰动下，生产和物流受到一定阻碍，导致我国部分行业的订单逐步向以越南为首的东南亚国家转移。去年年底以来，随着海外加速开放，中国在美国总进口的份额已经开始逐步回落，3 月的国内疫情散发，进一步加速订单转移的趋势。从美国进口数据来看，2021 年 12 月以来，美国自中国进口的份额逐步回落，

16、由 2021 年 12 月的 19.8%，回落 3.2 个百分点至 2022 年 3 月的 16.5%。而同期美国自东盟的进口份额则由 10.2%上升 0.8 个百分点至 11.0%。疫情扰动下，预计 4 月份出口订单份额的转移会继续加大。分类别来看，以越南为首的东南亚国家，主要承接我出口中的皮革品类（HST section8）、纺织品类（HST section11）、鞋帽品类（HST section12）以及家具品类（HST section20）。具体来看，2021 年 12 月至 2022 年 3 月，美国自我国进口的上述四个品类的份额分别下滑 1.7、4.7、3.4、8.8 个百分点，而

17、同期美国自越南进口这些品类的份额分别提升 2.6、3.2、4.3、5.7 个百分点。图 8：国内疫情扰动下，部分行业的出口订单逐步向越南为首的东南亚国家转移86420-2-4-6-8-10中国份额变动越南份额变动一二三四五六七八九十十十一二十十十十三四五六十十十二二二七八九十十十一二Wind，（图中横坐标为美国海关 HST 代码一位码，纵轴为 2022 年 3 月相对 2021 年 12 月的美国进口份额变动，单位：%）近期中国向越南的部分出口订单转移或受到疫情短暂影响，但通过拉长时间来看，事实上 2018 年中美贸易形势收紧以来，中国部分行业的出口订单份额就一直在往越南转移，只不过疫情之下这

18、一趋势有所放缓。在 2020 年二季度与 2021年三季度，我国疫情防控形势较好，工业生产持续旺盛，部分订单再次回流我国。2021 年以来，为了吸引外资，越南不断释放积极信号。三星、诺基亚、英特尔、富士康、和硕、纬创、乐高等全球巨头企业 2022 年初选择继续在越南追加投资。亚洲开发银行（ADB）驻越南代表处首席代表安德鲁杰富瑞（Andrew Jeffries）认为，在新冠肺炎疫情和全球地缘政治波动造成的影响下，全球投资流量有所减少，但预计流入越南的外国投资资金仍会强劲增长。我们以美国进口数据为依据，统计了美国自中国和越南进口的份额变化，来追踪中越两国的出口替代趋势，并对已经发生的产业转移做测

19、算，来评估我国部分订单、产业向以越南为代表的东南亚国家转移，对我国造成的影响。2、 中越出口替代：与两国疫情形势相关中国与越南产业链更多是互补关系，因而出口替代效应较为明显。2020 年 4 月以来，在美国大规模财政刺激下，美国国内消费需求激增，中越两国对美出口份额均有提升。二季度越南受疫情影响，制造业受挫，彼时我国疫情控制较好，产能率先修复，部分新增订单转移至我国企业。2020 年下半年越南疫情形势逐步转好，部分订单回流。2021 年三季度，越南本土遭遇德尔塔毒株突袭，工业生产受到较大影响，许多出口订单流出越南，大部分由我国企业承接。今年春节后，疫情缓和下，越南企业开始加速复工复产，并在 3

20、 月中旬开放入境限制与防疫限制，而此时我国本土疫情多点多面散发，工业生产受到一定影响，部分之前回流到我国的订单，开始外流到越南。综合来看，两国之间出口订单存在较为明显的替代效应，并在疫情影响下呈现一定的替代轮动。2.1 、 疫情以来，中越出口替代经历几次轮动自 2020 年疫情发生以来，中国和越南出口受供应链扰动及外需修复影响，共计经历过三次较为典型的出口轮动替代。阶段一：2020 年下半年，在美国财政刺激下，自中越进口份额均有提升，中国更为明显2020 年一季度，新冠疫情发生，我国供应链受到较大冲击，制造业受挫，供给端收缩致使出口出现负增长，2 月我国对美出口同比下降 31.2%。而同期，越

21、南受疫情扰动较小，对美出口同比增长 13.9%。3 月，美国经济遭受疫情冲击，消费需求转弱，对中越进口份额普遍减少。2020 年二季度，美国财政刺激计划生效，耐用消费品进口需求增加。此时越南遭受疫情冲击，制造业 PMI 大幅低于荣枯线，新订单承接能力弱。同期，我国疫情形势明显好转，复工复产逐步推进，伴随一系列稳疫情、保增长政策出台，我国供应链持续修复，出口实现较快恢复。美国自中国进口份额由 2020 年 2 月的 13.0%上升至 2020 年 5 月的 22.7%，实现较快增长。2020 年下半年，越南疫情逐步好转，此时美国财政刺激效应延续，因而对中越两国进口份额均有提升。其中，中国的份额提

22、升更为明显。2020 年 11 月，美国自中国进口份额为 21.5%，较 2019 年同期上升 3 个百分点。同一时段，越南则仅由 2019 年 11 月的 2.8%上升至 3.8%，上升了 1 个百分点。图 9：2020 年中越制造业 PMI 对比图 10：2020 年美国进口份额的变化：中越对比中国：制造业PMI:新出口订单越南:Markit制造业PMI 美国进口份额：中国美国进口份额：越南(右)55552450502045454.443.64040163.235351230302020-122020-112020-102020-092020-082020-072020-062020-05

23、2020-042020-032020-022020-01252582.82.42020-1222020-112020-102020-092020-082020-072020-062020-052020-042020-032020-022020-01资料来源：，（数据更新至 2020 年 12 月，单位：%）究所（数据更新至 2020 年 12 月，单位：%）阶段二：2021 年三季度，德尔塔毒株在越南扩散，出口订单回流我国明显2021 年上半年，越南疫情控制较好，1-5 月的制造业 PMI 持续位于荣枯线以上。工业生产稳定，出口有所回升，对美出口份额维持在 3.6%左右。同期，受 2019年贸

24、易摩擦的滞后影响，2021 年 6 月我国占美国进口产品份额由 2020 年 12 月的 19.8%回落至 17.0%，下降较为明显。越南及我国出口表现普遍逊于 2020 年下半年水平，这是由于美国国内疫情放缓，进口结构由消费品转为资本品的轮换导致，属于正常的进口结构份额调整。2021 年三季度，德尔塔病毒的扩散极大冲击越南制造业，2021 年 8 月制造业 PMI 指数仅为 40.2%，大幅低于荣枯线。越南出口增速放缓，由 2021 年 6 月的 41.8%下降至 2021 年 9 月的 7.3%。同期，我国疫情防控较为出色，工业生产稳步推进，2021 年 8 月，我国规模以上工业增加值同比

25、增长 5.3%。就美国进口份额比重变化看，2021 年 9 月，越南由 2021 年 5 月的 3.8%回落至 3.5%，而同期，我国由 2021 年 6 月的 17.0%上升至 20.1%，呈现出较为明显的进口替代效应。图 11：2021 年中越制造业 PMI 对比图 12：2021 年美国进口份额的变化：中越对比中国：制造业PMI:新出口订单越南:Markit制造业PMI 美国进口份额：中国美国进口份额：越南(右)5555244.450502043.64545163.24040122.82.42021-122021-112021-102021-092021-082021-072021-06

26、2021-052021-042021-032021-022021-012021-122021-112021-102021-092021-082021-072021-062021-052021-042021-032021-022021-01353582，（数据更新至 2021 年 12 月，单位：%），光大究所（数据更新至 2021 年 1 2 月，单位：%）阶段三：2022 年 3 月以来，国内本土疫情多点多面散发，越南外贸表现亮眼2022 年 3 月以来，我国本土疫情反弹明显，无论是波及到的省份数量还是受影响城市的经济体量，均创下了 2020 年 3 月以来新高。为阻断疫情，国内多个城市采取

27、严格管控举措，工业生产短期受到一定影响。数据显示，4 月份我国制造业 PMI 降至 47.4%，环比下降 2.1 个百分点，企业生产经营活动全面放缓。出口也受到较大影响，2022 年 3 月，美国自中国进口份额回落至 16.5%，较 2021年 9 月下降 3.6 个百分点，估计 4 月会进一步回落。同期，越南疫情明显缓和，叠加防控措施不断放松，工业生产恢复较快。今年 3月份，越南工业生产指数同比增长 9.1%，制造业 PMI 为 51.7%，位于景气区间，美国自越南进口的份额由 2021 年 9 月的 3.5%上升至 4.0%，自东盟进口的份额由 10.4%上升至 11%，出口表现亮眼。中越

28、在出口表现上的差异与本轮疫情错位冲击有关，但出口份额的转移早已有 之。对比 2019 年 10 月（疫情前）和 2022 年 3 月的美国对中越进口份额，我 国由 18.5%下降至 16.5%，越南则由 2.9%上升至 4.0%，逐步实现了份额转移。图 13：2021 年 6 月以来中越制造业 PMI 对比图 14：2020 年 6 月以来美国进口份额的变化：中越对比中国：制造业PMI:新出口订单越南:Markit制造业PMI 美国进口份额：中国美国进口份额：越南(右)5555244.450502044545163.64040123.22020-062022-042022-022021-122

29、021-102021-082021-06353582.82022-032021-122021-092021-062021-032020-122020-09，（数据更新至 2022 年 4 月，单位：%）究所（数据更新至 2022 年 3 月，单位：%）2.2 、 越南的出口替代效应更多体现在轻工产品领域从结构上看，越南对我国的出口替代更多体现在轻工产业，如纺织品（HST section 11）、鞋帽品（HST section 12）、家具产品（HST section 20），其中纺织、家具领域订单替代最为明显。借助 2020-2022 年美国对中国、越南、东盟进口产品的份额变化数据，我们对上述

30、产品进行出口替代效应分析。第一类是纺织品（HST section 11）、鞋帽品（HST section 12），2021 年 Q3约 3%纺织订单、10%鞋帽类订单份额回流我国，2021Q4-2022Q1 约 5%纺织鞋帽份额再次转移至越南为代表的东盟国家。2020 年二季度，越南受疫情影响，订单承接能力弱，2020 年 6 月，美国自越南进口纺织产品、鞋帽产品份额降至 11.5%、28.4%，较 4 月分别下降 0.3、4.0个百分点，东盟则分别降至 17.4%、38.3%，较 4 月分别下降 3.5、6.6 个百分点。同期，我国产能修复，份额分别上升至 52.6%、47.1%，较 4 月

31、分别上升 10.3、4.0 个百分点，订单出现显著替代效应。2021 年上半年，越南疫情形势好转，复工复产逐步推进。2021 年 4 月美国自我国进口纺织、鞋帽份额分别回落至 23.9%、41.0%，低于 2019 年 10 月贸易摩擦时期的 30.8%、48.6%。同期，越南份额分别上升至 13.7%、26.3%，较 2019年 10 月分别上升 0.5、1.5 个百分点。数据表明，自 2019 年 10 月（疫情前）至 2021 年 4 月，我国已向越南转移约 0.5%的纺织品份额以及约 1.5%的鞋帽品份额。2021 年三季度，越南受德尔塔疫情影响，供应链遭受冲击。2021 年 7-9

32、月，美国自越南进口纺织、鞋帽产品份额分别由 7 月的 13.1%、26.8%下降至 11.9%、 17.0%。同期，美国自我国进口纺织、鞋帽产品份额则分别由 7 月的 30.1%、45.7%上升至 33.3%、54.4%，相关产品订单回流我国，再次呈现出口替代效应。2022 年 3 月以来，我国受疫情扰动，工业生产短期内受到影响。3 月美国自我国进口纺织、鞋帽产品份额分别降至 23.3%、48.0%，较 2021 年 9 月降低 10.0、6.3 个百分点。同期，美国自越南进口纺织、鞋帽品份额较 2021 年 9 月分别增加 3.1、5.0 个百分点，东盟份额则较 2021 年 9 月分别增加

33、 4.8、4.7 个百分点，呈现了较为明显的出口轮动替代效应。图 15：2020 年以来美国进口纺织类产品进口份额变化图 16：2020 年以来美国进口鞋帽类产品进口份额变化美国自中国进口份额：纺服美国自越南进口份额：纺服(右) 美国自中国进口份额：鞋帽美国自越南进口份额：鞋帽(右)美国自东盟进口份额：纺服(右)645648403224162856245248204416401236美国自东盟进口份额：鞋帽(右)454035302520152022-032022-012021-112021-092021-072021-052021-032021-012020-112020-092020-072

34、020-052020-032020-012022-032022-012021-112021-092021-072021-052021-032021-012020-112020-092020-072020-052020-032020-01883210Wi nd，（数据更新至 2022 年 3 月，单位：%）究所（数据更新至 2022 年 3 月，单位：%）第二类为家具类（HST section 20），2021 年 Q3 约 10.3%家具订单份额回流我国，2021Q4-2022Q1 约 7%份额再次转移至越南为代表的东盟国家。2020 年二季度，越南受疫情影响，供应链修复缓慢，2020 年 6

35、 月，美国自越南进口家具产品份额由 4 月的 15.2%下降至 10%，下降 5.2 个百分点。美国自东盟进口份额降至 15%，较 4 月下降 7.6 个百分点。同期我国供应链及产能修复，美国自我国进口份额上升至 54.1%，较 4 月上升 4.6 个百分点。2021 年上半年，越南疫情形势好转叠加中美贸易摩擦滞后效应，2021 年 4 月美国自我国进口家具产品份额仅为 47.9%，较 2019 年 10 月的 54.8%下降了 6.9个百分点。同期，美国自越南及东盟进口家具产品份额分别为 13.8%、20.5%，较 2019 年 10 月分别上升 3.5、4.6 个百分点。数据表明，自 20

36、19 年 10 月至2021 年 4 月，在家具产品分项，我国已向越南转移约 3.5%的美国进口份额。2021 年三季度，越南疫情造成供应链扰动，部分家具订单回流至我国。2021 年7-9 月，美国自越南进口家具产品份额由 7 月的 15.1%下降至 9.4%，同期，我国家具产品份额由 7 月的 49.4%上升至 59.7%，约有 10.3%的份额回流至我国。2022 年 3 月以来，我国受疫情影响，美国自我国进口家具产品份额为 48.3%，较 2021 年 9 月下降 11.4 个百分点。同期，越南及东盟家具产品份额则较 2021年 9 月分别上升 5.1、6.9 个百分点。图 17：202

37、0 年以来美国进口家具类产品进口份额变化图 18：2020 年以来美国进口机电类产品进口份额变化美国自中国进口份额：家具美国自越南进口份额：家具(右)美国自东盟进口份额：家具(右)64245620481640123282022-032022-012021-112021-092021-072021-052021-032021-012020-112020-092020-072020-052020-032020-01244美国自中国进口份额：机电美国自越南进口份额：机电(右)美国自东盟进口份额：机电(右)4020361632281224208164122022-032022-012021-11202

38、1-092021-072021-052021-032021-012020-112020-092020-072020-052020-032020-0180，（数据更新至 2022 年 3 月，单位：%）究所（数据更新至 2022 年 3 月，单位：%）第三类为机电产品（HST section 16），2021 年 Q3 约 1%的机电品订单持续向东盟国家转移，2021Q4-2022Q1 约 2%份额转移至越南为代表的东盟国家。相比前两类产品，越南、东盟在机电产品领域对我国出口替代效应并不明显，主要原因是机电产品领域的产业布局在越南处于初始阶段，产能难以大幅扩充。近年来，受部分电子巨头在越南设厂增

39、加，机电订单持续向越南转移。2020 年二季度及 2021 年三季度，越南国内受疫情影响较大，机电产品出口份额仍逆势上行，2020 年 4-6 月从 4 月的 3.7%上升至 4.7%，2021 年 7-9 月从 7月的 4.2%上升至 5.3%，均实现约 1.0 个百分点的增长。同时段，东盟也实现进口份额持续增长，在两个时段分别增长 1.7 及 0.9 个百分点。2022 年 3 月份，受疫情短期扰动，我国机电产品占美进口份额为 27%，较 2021年 9 月下降 4.1 个百分点，估计 2022 年 4 月份额会继续回落至 20%（参照 2020年 3 月份情况）。同期，越南及东盟机电产品

40、份额则较 2021 年 9 月分别上升 0.8、2.1 个百分点，存在部分出口份额的替代。拉长时间看，2019 年以来，我国在机电产品领域向越南及东盟的份额转移正逐步进行。以 2021 年 4 月为例，我国机电产品占美国进口分项份额为 28.4%，较2019 年 10 月下降 3.3 个百分点。同期，越南及东盟机电产品占美国进口分项的份额分别为 5.3%、15.3%，较 2019 年 10 月分别上升 1.8、2.3 个百分点。这表明，在 2019 年 10 月至 2021 年 4 月区间，对于机电产品分项，我国已向越南转移约 1.8%的美国进口份额，向东盟转移全部机电产品订单份额约为 2.3

41、%。2.3、 订单转移背后，越南自中国进口增加越南对美出口份额大幅提升的背后，是其自中国进口的大幅提升。2021 年全年，越南自中国进口总额为 1379.3 亿美元，较 2020 年增长 21.2%，占越南进口总额的 41.5%。从进口结构看，越南自我国进口集中在纺织品、电话及其部件、 钢铁及钢铁制品以及塑料制品等，占 2021 年对我国进口商品总额的 27.2%，匹配其对外出口商品种类。事实上，2018 年中美贸易摩擦以来，中国对美出口量下降，而越南为主的东盟国家对美出口量显著增长，其中相当一部分来自中国的转口贸易。即越南通过从中国进口原材料，在越南本土组装加工，从而出口至美国。以 2019

42、 年数据为例，2019 年越南对美出口额同比增长 29.1%，同期中国对美出口额同比下降 12.5%，但与此同时，中越贸易顺差迅速上升，2019 年中越贸易顺差为 337.4 亿美元，同比增长 69.2%。从越南自中国进口份额来看，2019年越南自中国进口份额达到 38.6%，2020 年升至 43.3%，改变了 2014 年以来的下降态势。因此，中美贸易摩擦背景下，中国至越南的转口贸易一定程度上促进了越南至美国出口量的高速增长。图 19：中国与越南贸易差额及增速图 20：越南自中国进口份额变化中越贸易差额（亿美元）中越贸易差额：同比（右，%） 越南自中国进口份额越南自中国进口额同比增速（右）

43、500450400350300250200150100500100507545405035253002520-252008152021202020192018201720162015201420132012201120102009200820072006200520042003200220012000-504543.143.339.941.538.636.834.935.433.330.127.2 27.323.318.73525155-52021-15202020192018201720162015201420132012201120102009资料来源：所（数据更新至 2021 年）资料来

44、源：Wind，光大究所（数据更新至 2021 年，单位：%）3、 向越南产业转移：哪些产业，影响多大？我国的产业外移大多集中在纺织服装、家居建材和消费电子等行业，而纺织服装和家居建材行业向越南的产业链转移早已有之。整体看来，我国向越南的产业转移大致可分为三个阶段：第一阶段的产业链转移集中在服装鞋帽等纺织类劳动密集型企业，且大部分已转移完成；第二阶段主要是木器及家居企业，受中美贸易摩擦影响，国内家居巨头早已布局；第三阶段的转移集中在苹果等消费电子企业的低端组装环节，2018 年后转移效应显著。借助美国国际贸易委员会（USITC）公布的数据，我们统计了美国从中国、越南、东盟等进口细分产品的份额变化

45、，以此来测算我国向越南的产业转移份额。3.1 、 第一阶段：纺织类劳动密集型企业，大部分已转移2010 年起，我国服装纺织类企业向越南转移的效应逐步凸显。2010 年之前，美国自中国进口的纺织类产品份额迅速上升，纺织品类（对应 HST section 11）份额由 2005 年 24.5%上升 14.5 个百分点至 2010 年的 39.0%，而同期美国自越南进口的纺织类产品份额则变化不大，仅上升 3.4 个百分点至 6.4%；2010 年之后，纺织类行业从我国向越南转移的趋势逐渐显著，主要原因在于我国人力成本逐年上升，而越南的劳动力成本相对较低，造就了纺织产业越南方面的相对比较优势。从美国进

46、口数据来看，2010-2019 年间，中国向越南转移的纺织类产品份额约为 6%，鞋帽类产品份额更是达到 15%左右。2010 年，美国自中国进口的纺织类产品（HST section 11）和鞋帽类产品（HST section 12）的份额分别达 39.0%和 76.5%，而越南两类产品份额仅占 6.4%和 7.1%。2010 年之后，我国纺织鞋帽类行业逐步向越南转移，到 2019 年，美国自中国进口的纺织类产品和鞋帽类产品的份额分别为 32.6%和 53.4%，分别减少 6.4 和 23.1 个百分点，而越南两类产品分别增加 5.7 和 15 个百分点，达到 12.1%和 22.1%。2020

47、 年至 2022 年间，由于疫情扰动，中国和越南纺织产品出口份额发生了替代效应，但从趋势来看，中国向越南转移纺织产品份额的趋势仍然在持续，且在今年 3 月以来的本土疫情中，这一份额转移有所加剧。图 21：美国进口纺织类产品进口份额变化图 22：美国进口鞋帽类产品进口份额变化40.038.036.034.032.030.028.026.024.022.020.0美国自中国进口：纺织品美国自越南进口：纺织品(右)39.032.612.124.53.06.420.018.016.014.012.010.08.06.04.02.00.080.075.070.065.060.055.050.045.04

48、0.0美国自中国进口：鞋帽类美国自越南进口：鞋帽类(右)76.571.722.153.47.13.830.025.020.015.010.05.00.0证所（数据更新至 2021 年 12 月，单位：%）证券研究所（数据更新至 2021 年 12 月，单位：%）3.2 、 第二阶段：木材及家居企业，国内巨头早已布局2005 年起，由于美国对华征收反倾销税，我国家具企业开始布局向越南转移。2004 年，美国发布公告，对华木制卧室家具作出肯定性反倾销终裁。2005 年，美国修改对华涉案产品的反倾销终裁并发布反倾销征税令。此后，美国分别于 2010 年和 2017 年两次延长了征税期限，分别对应我国

49、家具类企业向越南转移的两次浪潮。中美贸易发生摩擦后，美国对我国价值 340 亿美元商品加征了 25%的关税，进一步加速了家居企业的外移。表 1：近年来，美国对我国家居产品制裁内容内容时间2003.12.17美国商务部发布公告，对进口自中国的木制卧室家具启动反倾销立案调查。2005.01.04美国修改对华涉案产品的反倾销终裁并发布反倾销征税令。2004.11.17美国发布公告对华木制卧室家具作出肯定性反倾销终裁。2010.12.30延长征税期限。2017.02.24延长征税期限。2022.05.06美国商务部发布公告称，对进口自中国的木制卧室家具作出第三次反倾销快速日落复审终裁。2018.02.

50、14美国商务部对原产于中国的进口木制卧室家具作出反倾销行政复审终裁，8 家企业在调查期内没有出货量，其他中国企业获得 216.01%的普遍税率。资料来源：中国贸易救济信息网，光大究所从美国进口数据来看，2009-2019 年间中国向越南转移的家具类产品份额约为 6%，木材类产品份额约为 2.5%。2009 年，美国自中国进口的家具类产品（HST section 20）和木材类产品（HST section 9）的份额分别高达 68.0%和 25.5%，而越南两类产品份额仅占 2.7%和 0.5%。2009-2018 年是我国家居企业向越南转移的第一波浪潮。中美贸易发生摩擦后，第二波浪潮的转移现象

51、更为显著。到 2019 年，美国自中国进口的家具类产品和木材类产品的份额分别为 55.1%和17.1%，分别较 2009 年减少 12.9 和 8.4 个百分点，而越南两类产品份额分别增加 6.2 和 2.4 个百分点，达到 8.9%和 2.9%。2020 年至 2022 年间，由于疫情扰动，中国和越南木材及家居产品出口份额发生了替代效应，但从趋势来看，中国向越南转移木材产品份额的趋势仍然在持续。图 23：美国进口家具类产品进口份额变化图 24：美国进口木材类产品进口份额变化70.068.066.064.062.060.058.056.054.052.050.0美国自中国进口：家具美国自越南进

52、口：家具(右)68.08.961.659.05.955.12.71.314.012.010.08.06.04.02.00.030.025.020.015.010.05.00.0美国自中国进口：木材美国自越南进口：木材(右)25.520.72.917.11.711.70.50.23.53.02.52.01.51.00.50.0，（数据更新至 2021 年 12 月，单位：%）资料来源：Wind证券研究所（数据更新至 2021 年 12 月，单位：%）3.3、 第三阶段：消费电子企业，低端组装环节逐步转移2018 年起，我国消费电子企业向越南转移的效应逐步显著。2005 年-2018 年间，美国自中国进口的机械零部件产品（对应 HST section 16）份额迅速上升，由 2005 年的 24.9%上升至 2018 年的 36.6%，而同期美国自越南进口