第三章汇率制度与外汇管制2

1、第三章 汇率制度和外汇管制v第一节 汇率制度v第二节 外汇管制v第三节 货币局制度和美元化v第四节 我国的外汇管理v一、汇率制度的分类一、汇率制度的分类v汇率制度：（汇率制度：（Exchange Rate SystemExchange Rate System） 是指一国货币当局对本国汇率水平的确定、汇率变动方式等问题所作的一系列安排或规定。v汇率制度最主要的两大类型是汇率制度最主要的两大类型是固定汇率制浮动汇率制第一节 汇率制度固定汇率制固定汇率制v1 1、概念：、概念：v 固定汇率制是指现实汇率受平价的制固定汇率制是指现实汇率受平价的制约，只能围绕平价在很小的范围内上下波约，只能围绕平价在很

2、小的范围内上下波动的汇率制度。动的汇率制度。v2 2、类型：、类型：v金本位制下的固定汇率制金本位制下的固定汇率制 v纸币流通条件下的固定汇率制纸币流通条件下的固定汇率制 （布雷顿森（布雷顿森林体系下的固定汇率制）林体系下的固定汇率制） 浮动汇率制浮动汇率制v1 1、概念：、概念： 现实汇率不受平价的限制，随外汇市场供求状况变动而波动的汇率制度。 v2 2、分类：、分类： 按照政府是否干预，可分为自由浮动（Free Floating）和管理浮动（Managed Floating）。 19991999年年IMFIMF汇率制度分类汇率制度分类资料来源：资料来源：IMF International

3、IMF International Financial StatisticsFinancial Statistics，19991999无独立法定货币无独立法定货币 一国采用另一国货币作为惟一法定货币，或者隶一国采用另一国货币作为惟一法定货币，或者隶属于某一货币联盟，共同使用同一法定货币。属于某一货币联盟，共同使用同一法定货币。 货币发行局制度货币发行局制度 货币发行当局根据法定承诺按照固定汇率来承兑货币发行当局根据法定承诺按照固定汇率来承兑指定的外币，并通过对货币发行权的限制来保证指定的外币，并通过对货币发行权的限制来保证履行法定承兑义务履行法定承兑义务 其他传统的固定钉住其他传统的固定钉住制

4、制 国家将其货币以一个固定的汇率钉住（官方或者实国家将其货币以一个固定的汇率钉住（官方或者实际）某一种主要外币或者钉住某一篮子外币，汇率际）某一种主要外币或者钉住某一篮子外币，汇率波动围绕着中心汇率上下不超过波动围绕着中心汇率上下不超过1%1% 钉住平行汇率带钉住平行汇率带汇率被保持在官方或者实际的固定汇率带内波动，汇率被保持在官方或者实际的固定汇率带内波动，其波幅超过围绕中心汇率上下各其波幅超过围绕中心汇率上下各1%1%的幅度的幅度 爬行钉住爬行钉住 汇率按照固定的、预先宣布的比率作较小的定期调汇率按照固定的、预先宣布的比率作较小的定期调整或依据所选取的定量指标的变化作定期调整整或依据所选取

5、的定量指标的变化作定期调整 爬行带内浮动爬行带内浮动 汇率围绕着中心汇率在一定幅度内上下浮动，同时汇率围绕着中心汇率在一定幅度内上下浮动，同时中心汇率按照固定的、预先宣布的比率作定期调整中心汇率按照固定的、预先宣布的比率作定期调整或根据所选取的定量指标的变化作定期调整；或根据所选取的定量指标的变化作定期调整；不事先宣布汇率干预方式的管不事先宣布汇率干预方式的管理浮动理浮动 货币当局通过在外汇市场上积极干预来影货币当局通过在外汇市场上积极干预来影响汇率的变动，但不事先宣布对汇率的干响汇率的变动，但不事先宣布对汇率的干预方式。预方式。 独立浮动独立浮动 汇率基本上由市场决定，偶尔的外汇干预汇率基本

6、上由市场决定，偶尔的外汇干预旨在缓和汇率变动、防止汇率过度波动，旨在缓和汇率变动、防止汇率过度波动，而不是为汇率建立一个基准水平而不是为汇率建立一个基准水平 v根据汇率的波动幅度，又可以进一步将上根据汇率的波动幅度，又可以进一步将上表中的汇率制度分成三类：表中的汇率制度分成三类：第一类为第一类为固定汇率制固定汇率制，即上表中的，即上表中的“无独立法无独立法定货币定货币”和和“货币发行局制度货币发行局制度”，第二类为第二类为中间汇率制中间汇率制，包括上表中的，包括上表中的“其他传其他传统的固定钉住制统的固定钉住制”、“钉住平行汇率带钉住平行汇率带”、“爬行钉住爬行钉住”、“爬行带内浮动爬行带内浮

7、动”，以及，以及“不不事先宣布汇率路径的管理浮动事先宣布汇率路径的管理浮动”。第三类则为第三类则为自由浮动汇率制自由浮动汇率制，也就是表中的，也就是表中的“独立浮动独立浮动”。v一般又将第一和第三类汇率制度统称为角一般又将第一和第三类汇率制度统称为角点汇率制度或者两极汇率制度。点汇率制度或者两极汇率制度。2002年年IMF186成员国汇率制度的状况：成员国汇率制度的状况：汇率制度汇率制度国家数目（国家数目（2002）无独立法定货币的安排无独立法定货币的安排40货币局制度货币局制度8其他传统的固定钉住制其他传统的固定钉住制40平行钉住平行钉住5爬行钉住爬行钉住4爬行带内浮动爬行带内浮动6管理浮动

8、管理浮动43单独自由浮动单独自由浮动40二、汇率制度的选择二、汇率制度的选择（一）固定汇率制和浮动汇率制比（一）固定汇率制和浮动汇率制比 较：较：v 主要考虑三个方面：一是自动调节主要考虑三个方面：一是自动调节效率效率问题；二是问题；二是政策利益政策利益问题；三是对问题；三是对国际国际经济关系经济关系的影响问题。的影响问题。v具体包括：政策制定的自由性与纪律性、具体包括：政策制定的自由性与纪律性、外汇风险的大小、资源配置的有效性、外汇风险的大小、资源配置的有效性、经济政策的有效性、制度的稳定性、抵经济政策的有效性、制度的稳定性、抵御冲击的能力御冲击的能力固定汇率制的优缺点固定汇率制的优缺点v1

9、 1固定汇率制的优点固定汇率制的优点v（1 1）汇率稳定，减少风险，有利于国际贸易和投）汇率稳定，减少风险，有利于国际贸易和投资进行。资进行。v（2 2）汇率的稳定在一定程度上抑制了外汇市场的）汇率的稳定在一定程度上抑制了外汇市场的投机活动。投机活动。v（3 3）各国货币汇率政策受到一定的纪律约束。）各国货币汇率政策受到一定的纪律约束。v（4 4）固定汇率制下财政政策能有效的调节国内经）固定汇率制下财政政策能有效的调节国内经济。济。v2 2固定汇率制的缺点固定汇率制的缺点v（1 1）国内经济目标服必须从于国际收支目标。）国内经济目标服必须从于国际收支目标。v（2 2）易发生大量的黄金与外汇储备

10、流失。）易发生大量的黄金与外汇储备流失。v（3 3）削弱了国内货币政策的自主性。（三元悖论）削弱了国内货币政策的自主性。（三元悖论）v (4) (4) 易出现制度性的不稳定。（货币危机理论）易出现制度性的不稳定。（货币危机理论）v（5 5）本国经济容易受锚币国家的传染。）本国经济容易受锚币国家的传染。浮动汇率制度的优缺点浮动汇率制度的优缺点v1 1浮动汇率制度的优点浮动汇率制度的优点v（1 1）对外经济的失衡可以由汇率的自由）对外经济的失衡可以由汇率的自由波动而自行调节。波动而自行调节。v（2 2）各国可自主地采取货币政策。）各国可自主地采取货币政策。v（3 3）避免国际性通货膨胀的传播。）避

11、免国际性通货膨胀的传播。v（4 4）可节约外汇资金。）可节约外汇资金。v（5 5）避免巨大的国际金融恐慌，一定程）避免巨大的国际金融恐慌，一定程度上保证了外汇市场的稳定。度上保证了外汇市场的稳定。v2 2浮动汇率制度的缺点浮动汇率制度的缺点v（1 1）增加了国际贸易的风险，加大了成本计）增加了国际贸易的风险，加大了成本计算及国际结算的困难算及国际结算的困难v（2 2）汇率自由波动使本国易受国外经济对本）汇率自由波动使本国易受国外经济对本国经济的冲击。国经济的冲击。v（3 3）助长了外汇市场上的投机活动。）助长了外汇市场上的投机活动。v（4 4）财政政策的效应降低。）财政政策的效应降低。v（5

12、5）“以邻为壑以邻为壑”的政策盛行。的政策盛行。（二）选择（二）选择 汇率制度应考虑的因素汇率制度应考虑的因素v1 1、各种汇率制度自身的特点、各种汇率制度自身的特点v2 2、经济规模和开放程度、经济规模和开放程度v3 3、通货膨胀率、通货膨胀率v4 4、劳动力市场自由度、劳动力市场自由度v5 5、金融市场发展程度、金融市场发展程度v6 6、政策制定者权威、政策制定者权威v7 7、资本流动性、资本流动性 从20世纪90年代以来，有管理的浮动汇率制度仍将是未来的发展方向。 一般来说，经济金融实力强大的开放经济体更倾向于采取浮动汇率制；开放度较高的小国经济体更愿意采取固定汇率制；与贸易伙伴之间的通

13、货膨胀率差异较大的国家，愿意采用浮动汇率或爬行固定汇率；贸易伙伴比较集中的国家倾向于采取与主要贸易伙伴国家维持固定汇率，反之更愿意采取浮动汇率或盯住一揽子货币的汇率安排。第二节第二节 货币局制度和美元化货币局制度和美元化一、货币局制度一、货币局制度二、香港联系汇率制二、香港联系汇率制三、货币替代和美元化三、货币替代和美元化 一、货币局制度一、货币局制度 货币局制度的概念 货币局制度（ Currency Board Arrangements）是一种关于货币发行和兑换的制度安排，而不仅仅是一种汇率制度。它是最为坚硬的盯住汇率制形式。 首先，它是一种货币发行制度，它以法律的形式规定当局发行的货币必须

14、要有外汇储备或硬通货的全额支持。 其次，它才是一种汇率制度，保证本币和外币之间在需要时可按照事先确定的汇率进行无限制的兑换。 其运行机制如下：货币发行机构按照法定汇率以100的外汇储备作为保证发行本币；当市场汇率高于法定汇率时，货币发行机构卖出外汇从而回笼本币；当市场汇率低于法定汇率时，货币发行机构买进外汇从而发行本币，以保持市场汇率的稳定。 v货币局制度的支柱支柱：v第一，汇率盯住某一基本货币（又称锚币）；v第二，两种货币自由兑换，即本币持有者有权将本币按照固定的汇率兑换为它盯住的货币。v第三，以法律形式将此制度长期化。 货币局制度的主要特征及优缺点： 1100的货币发行保证 货币局制度有利

15、于抑制通货膨胀。 货币局制度有助于保证货币发行机构的相对独立性。 货币局制度有助于保证国际收支自动调节机制的有效运行。 货币局制度减少铸币税（Seigniorage Revenue）收益。 2货币完全可兑换 100的货币发行保证以及完全可兑换的承诺有助于维持人们对该货币的信心，从而保持汇率的稳定减少不稳定的投机活动。3汇率稳定 有利于国际贸易和投资的发展。 实行货币局制度的国家完全丧失了其货币政策的独立性。利率由锚币发行国制定。 受制于所盯住国家的经济政策，难以独立制定经济政策和根据宏观经济形势变化灵活调节。 货币局制度不易隔离外来冲击的影响。 货币局制度下的固定汇率易导致投机攻击。v 与中央

16、银行的主要区别货币当局发行货币时必须持有足额的外汇、资产储备予以支持，保证本币可兑换，以增强货币的约束机制。但在中央银行制度下，政府和商业银行都可通过向中央银行借款来发放货币，而不必受外汇储备的限制。货币当局不能向政府提供融资，而且作为银行系统最后贷款人的作用受到限制。v实行货币局制度的国家和地区有：波斯尼亚和黑塞、文莱、保加利亚、中国香港特区、吉布提、爱沙尼亚、立陶宛， 2005年。v1991年阿根廷采用货币局制度在降低通货膨胀率方面取得了明显的成效。二二、香港联系汇率制香港联系汇率制（一）联系汇率制的内容和运行机制（一）联系汇率制的内容和运行机制香港的联系汇率制是一种典型的货币局制度。19

17、83年10月实行。香港无中央银行，也无货币局，货币发行的职能是由三家商业银行承担。汇丰、渣打和中国银行（1994年后）。发钞银行在发行港币现钞时，必须向香港外汇基金按1HK7.8的固定比率上缴等额美元，换取无息负债证明书；发钞银行回笼港币现钞时，可按1HK7.8的固定比率向外汇基金交还负债证明书，收回等额美元；外汇基金鼓励发钞银行与其他银行的港币现钞的交易以同样的方式进行。这样，港币现钞对美元的汇率就固定在1HK7.8的水平上。 香港联系汇率制的两个内在的自我调节机制： 1.套利机制： 当外汇市场美元汇率上升时，当外汇市场美元汇率上升时， 外汇市场外汇市场 银行银行 发钞行发钞行 外汇基金外汇

18、基金 通过这种套利行为，外汇市场上美元供给增加而港元供给减通过这种套利行为，外汇市场上美元供给增加而港元供给减少，推动美元汇率下跌，最终会与官方汇率一致。少，推动美元汇率下跌，最终会与官方汇率一致。 2.国际收支的自动调节机制： 港元基础货币供应量减少，从而使港元基础货币供应量减少，从而使利率上升利率上升（吸（吸引资本流入），引资本流入），物价下降物价下降（出口增加，经常项目出现（出口增加，经常项目出现盈余）。外汇市场的供求又趋向平衡，最终推动基础盈余）。外汇市场的供求又趋向平衡，最终推动基础货币供应、利率和物价趋向稳定。货币供应、利率和物价趋向稳定。港元现钞负债证明书美元美元美元港元现钞 （

19、二）香港联系汇率制实施的效果及存在的问题 1. 1. 效果效果 1）香港联系汇率制在一定程度上抑制了通货膨胀，也确保了港币汇率的稳定。 2）香港联系汇率制的稳定性促进了香港经济的平稳发展。 3）香港联系汇率制的成功实施进一步促进了港元国际化，确保了其作为国际金融中心和国际贸易中心的地位。 4）香港联系汇率制还成功地抵御了多次外来冲击，增强了香港金融体系抵抗外来政治、经济冲击的能力。 2. 2. 存在的问题存在的问题 1）联系汇率制使香港特区货币当局丧失了调整经济的灵活性。 2）联系汇率制限制了利用汇率的变动调节经济的功能。 3）联系汇率制很容易导致输入性通货膨胀。 4）居民信心至关重要。一旦居

20、民对港元丧失信心，仍然会发生美元对港元的全面替代，冲击汇率的稳定。三、货币替代和美元化三、货币替代和美元化 （一）货币替代（一）货币替代 “货币替代”(Currency Substitution)：是指在开放经济条件下，一国居民将本币兑换成外币，使得外币在价值尺度、支付手段、交易媒介和价值贮藏方面全部或部分取代本币的现象。 首先，货币替代现象在任何国家和任何时代（只要有对外经济交往）都存在，只不过程度不同而已。 另外，要注意货币替代与货币自由兑换的关系。 （二）美元化 美元化：是指一国居民在其资产中持有相当大一部分外币资产（主要是美元），美元大量进入流通领域，具备货币的全部或部分职能，并具有逐

21、步取代本国货币，成为该国经济活动的主要媒介的趋势，因而美元化实质上是一种狭义或程度较深的货币替代现象。 非官方美元化：“事实美元化”、“过程美元化”、“部 分美元化”或“非正式的美元化”，是指私人机构用美元来完成货币的职能，但还没有形成为一种货币制度。 官方美元化：“政策美元化”、“完全美元化”或“正式的美元化”，是指货币当局明确宣布用美元取代本币，美元化已作为一项货币制度被确定下来。 1. 美元化问题的形成、发展和现状 20世纪70、80年代：拉美国家国内居民为了防范风险、减少损失和日常交易的方便，大规模、持续地持有和使用美元，从而形成了“事实美元化”或“民间美元化”现象。 除美国本土及美属

22、领土外，世界上正式以美元为流通货币的国家有以下： 东帝汶、 厄瓜多尔、 萨尔瓦多 、马绍尔群岛 、密克罗尼西亚联邦、帕劳、 巴拿马，2005年。 2美元化的风险和收益收益： 1）完全美元化有助于消除外汇风险，降低交易成本，促进贸易和投资的发展，促进与国际市场的融合。 2）完全美元化有助于避免国际投机攻击。 3）完全美元化有助于约束政府行为，避免恶性通货膨胀的发生。 4）完全美元化有助于提高货币的可信度，为长期融资提供保障。 风险： 1）实行美元化的国家会损失大量铸币税。 2）实行美元化的国家会失去货币政策的自主性。 3）实行美元化的国家最后贷款人能力会受到一定的制约。 外汇管制（Foreign

23、 Exchange Control） 是指一国政府为平衡国际收支和维持本国货币汇率的稳定以及其它目的对本国或本地区的外汇买卖外汇买卖、外汇汇率外汇汇率以及外汇资金外汇资金来源来源和运用所采取的限制性措施 。第三节第三节 外汇管制外汇管制一、一、 外汇管制的目的外汇管制的目的v（1）促进国际收支平衡或改善国际收支状 况，增加储备资金；v（2）防止资本外逃或大规模的投机性资本流动，维护本国金融市场的稳定 ；v（3）稳定汇率；v（4）保护国内生产，增加就业；v（5）增强币信，稳定物价；v（6）有效利用外汇资金，推动重点产业优先发展 三、三、 外汇管制的分类外汇管制的分类v（1）完全控制：即对经常项目

24、、资本项目都严格控制。前苏联、东欧、计划经济国家。v（2）部分控制：即对经常项目的收支，原则上不加管制，但对资本项目的收支实行不同程度的管制。发达国家、新兴工业化国家以及国际收支和经济状况较好的发展中国家。（3）完全取消管制：即对经常项目和资本项目的收付原则上均不进行直接管制。发达国家、石油生产国等。四、外汇管制的主要内容四、外汇管制的主要内容v1、外汇管制的机构：v一是由国家设立专门的外汇管理机构；国家外汇管理局。v二是由国家授权中央银行作为外汇管理机关；v三是由国家行政部门直接负责外汇管理。 财政部 v2 2、外汇管制的对象：、外汇管制的对象：v对人的管理：各国对居民和非居民在外汇管理中予

25、以区别对待。v对物的管理：指对外汇收支中所使用的各种支付手段和外汇资产，根据本国的实际需要有选择、有重点地进行管理。 现金、外币支付手段、有价证券。v对地区的管理：对不同国家和地区实行不同的外汇管制政策，对友好国家和盟国外汇管制较松。v4 4、外汇管制的方法：、外汇管制的方法：v直接外汇管制直接外汇管制：指对外汇买卖和汇率实行直接干预和控制。包括v 行政管制行政管制：政府以行政手段对外汇买卖、外汇资金来源和运用所实行的监督和控制。其具体措施有：（1）政府垄断外汇买卖；（2）政府监管私有外汇资产；（3）管制进出口外汇；（4）控制资本输出入。 v数量管制数量管制：对外汇收支实行数量调节和控制。其具

26、体措施有：（1）进口限额制；（2）外汇分成制；（3）进出口连锁制。v间接外汇管制：外汇管理机构通过控制外汇的交易价格以调节外汇的成本和外汇的供求关系。其具体措施有：（1）实行差别汇率制；（2）进口外汇公开标售。五、外汇管制的经济影响五、外汇管制的经济影响v积极作用：积极作用：v（1）控制本国对外贸易，促进本国经济发展；v（2）稳定外汇汇率，抑制通货膨胀；v（3）限制资本外逃，改善国际收支；v（4）以外汇管制为手段，要求对方国家改善贸易关税政策。v消极影响：v（1）不利于国际分工；v（2）破坏外汇市场机制的运作；v（3）阻碍国际贸易的正常发展；v（4）增加政府和企业的费用支出；v（5）加剧国家之

27、间的经济摩擦。第三节第三节 我国的外汇管理我国的外汇管理v一、我国外汇管理体制发展一、我国外汇管理体制发展v（一）、计划经济时期的中国外汇管理体制一）、计划经济时期的中国外汇管理体制(1953-78(1953-78年年) )v 新中国成立初期，中国实行外汇集中管理制度，通过扶植出口、沟通侨汇、以收定支等方式积聚外汇，支持国家经济恢复和发展 v 1953年起，外汇业务由中国银行统一经营，逐步形成了高度集中、计划控制的外汇管理体制。 v（二）、经济转型时期的中国外汇管（二）、经济转型时期的中国外汇管理体制理体制(1979-93(1979-93年年) ) v1、实行外汇留成制度v2、建立和发展外汇调剂市场v3、改革人民币汇率制度v实行双重汇率制度：官方汇率和外汇调剂市场汇率并存，黑市v根据国内外物价变化调整官方汇率 v4、允许多种金融机构经营外汇业务v5、建