货币供给与价格水平cpi之间关系

1、LOGO货币供给与价格的关系分析货币供给与价格的关系分析 货币供给与价格关系分析货币供给与价格关系分析v主要内容主要内容一、关于货币供给与价格关系的理论回顾一、关于货币供给与价格关系的理论回顾 货币学派和凯恩斯学派货币学派和凯恩斯学派二、中国货币供给与物价水平关系的探讨二、中国货币供给与物价水平关系的探讨 基于货币数量论基于货币数量论三、探讨的不足之处三、探讨的不足之处 货币供给增长率与通胀水平货币供给增长率与通胀水平背离的现象背离的现象一、理论回顾一、理论回顾 货币学派货币学派两大学派两大学派 凯恩斯学派凯恩斯学派MV= PY M:名义货币供给 V:货币流通速度P:物价总指数 Y:真实国民收

2、入 通过利率传导影通过利率传导影响储蓄和投资，间响储蓄和投资，间接影响价格水平。接影响价格水平。Company Logo理论分歧理论分歧 货币供给外生货币供给外生流量的分析方法流量的分析方法货币供给内生货币供给内生存量的分析方法存量的分析方法货币学派货币学派凯恩斯学派凯恩斯学派二、中国货币供给与物价水平关系探讨二、中国货币供给与物价水平关系探讨 基于货币数量论基于货币数量论v（一）货币供给（一）货币供给v1、货币供给（、货币供给（money supply）是指某一国）是指某一国或货币区的银行系统向经济体中投入、创造、或货币区的银行系统向经济体中投入、创造、扩张（或收缩）货币的金融过程。可以用扩

3、张（或收缩）货币的金融过程。可以用M2（广义货币供给）、广义货币供给）、M1（现金（现金+活期存款）、活期存款）、M0（现金）来表示货币供给。（现金）来表示货币供给。v2、中国货币供给情况中国货币供给情况:M2表示（表示（1996年年1月月到到2011年年11月）货币供给。月）货币供给。25402.234879.846923.560750.576094.990995.3104498.5119897.9134610.3158301.9185007.0221222.8254107.0298755.7345603.6403442.2475166.6606225.0725774.10100000200

4、0003000004000005000006000007000008000001992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010年份货币供应量图图1 1：中国：中国9292年以来货币供给变化趋势（年度数据、单位：亿元）年以来货币供给变化趋势（年度数据、单位：亿元）v（二）物价消费指数（二）物价消费指数v消费物价指数英文缩写为消费物价指数英文缩写为CPICPI，是根据与居民生活有，是根据与居民生活有关的产品及劳务价格统计出来的物价变动指标，通关的产品及劳务价格

5、统计出来的物价变动指标，通常作为观察通货膨胀水平的重要指标。常作为观察通货膨胀水平的重要指标。v物价水平可以用物价消费指数（物价水平可以用物价消费指数（CPI)CPI)来衡量。来衡量。v中国物价消费指数数据中国物价消费指数数据（9696年到年到20112011年）。年）。v变化趋势如下图变化趋势如下图2 2所示。所示。Company Logo图图2 2：中国：中国9696年以来年以来CPICPI变化趋势（月度数据）变化趋势（月度数据）图图3 3：货币供应量增长率与：货币供应量增长率与CPICPI增长率的变化趋势增长率的变化趋势物价变动是否物价变动是否与货币供应有与货币供应有关系呢？关系呢？判断

6、两变量之间是否存在判断两变量之间是否存在因果关系因果关系判断两变量之间是判断两变量之间是否存在长期稳定的否存在长期稳定的关系。关系。判断时间序列是否平稳。即是否存在“伪回归”。基于货币数量论基于货币数量论建立模型。建立模型。CPI=C1+C2*M2+u格兰杰检验，并得出结论格兰杰检验，并得出结论协整检验，并得出结论协整检验，并得出结论单位根检，并验得出结论单位根检，并验得出结论19961996年到年到20112011年年M2M2与与CPICPI的数据的数据短期短期M2增增加，加，CPI上上升升存在协整关系一次单整 （三）运用（三）运用9696年到年到1111年月度数据进行实证探讨年月度数据进行

7、实证探讨 分析的步骤分析的步骤v 1 1、理论基础、理论基础：由货币学派的交易方程式：由货币学派的交易方程式MV=PYMV=PY可知，可知，如果货币流通速度稳定，货币供给如果货币流通速度稳定，货币供给M M 的增加将引起一国的增加将引起一国名义收入的增加。将其移项，可得名义收入的增加。将其移项，可得P=MV/Y P=MV/Y 。当货币流。当货币流通速度通速度V V稳定可测，实际收入稳定可测，实际收入Y Y 在短期内不变时，货币在短期内不变时，货币供给供给M M 的增加将会使价格水平的增加将会使价格水平P P同比例增加。同比例增加。v 2 2、基于理论基础建立建立模型：、基于理论基础建立建立模型

8、：CPI=CCPI=C1 1+C+C2 2* *MM2 2+u+uv （注：（注：C C1 1为截距项为截距项，C C2 2为斜率，为斜率，u u为随机误差项）为随机误差项）Company Logov3 3、具体分析建立模型是否合适、具体分析建立模型是否合适v（1 1）单位根检验）单位根检验v对时间序列数据首先进行平稳性检验，检测序列对时间序列数据首先进行平稳性检验，检测序列是否存在是否存在“伪回归伪回归”现象。现象。v进行单位根检验经常使用增广迪基进行单位根检验经常使用增广迪基- -富勒（富勒（ADFADF）检验。检验结果如下检验。检验结果如下图图3 3所示。所示。Company Logo图

9、图3 3：M2M2与与CPICPI的的ADFADF检验结果检验结果结果分析结果分析：由图由图3 3可知，虽然可知，虽然M2M2在在5%5%、10%10%的显著性水平下拒绝原假设，的显著性水平下拒绝原假设， 1%1%显显著性水平下接受原假设，故著性水平下接受原假设，故M2M2是不平稳的。是不平稳的。CPICPI的的ADFADF检验值大于临界值检验值大于临界值, ,故也是故也是不平稳，还有单位根。而一阶差分不平稳，还有单位根。而一阶差分M2M2、CPICPI的的ADFADF检验值均小于各自检验值均小于各自1%1%水平水平的临界值可拒绝存在单位根的原假设，是平稳序列。所以综上，我们可知的临界值可拒绝

10、存在单位根的原假设，是平稳序列。所以综上，我们可知M2M2和和CPICPI序列均是一次单整，即序列均是一次单整，即MM2-12-1(1),CPI(1),CPI2-12-1（1 1）。）。v（2 2）协整检验）协整检验v协整检验目的在于判断协整检验目的在于判断M2M2与与CPICPI是否存在长期是否存在长期的稳定关系。的稳定关系。M2-1(1),CPI2-1M2-1(1),CPI2-1（1 1）可能存在协整）可能存在协整关系，因此有必要进行协整。关系，因此有必要进行协整。v第一步：第一步：对对CPI=CCPI=C1 1+C+C2 2* *MM2 2+u+u进行进行OLSOLS回归。回归。v回归结

11、果：回归结果：（万亿元）（万亿元） CPI= 101.223194178623 + 0.0358 CPI= 101.223194178623 + 0.0358* *M2 + u M2 + u t t值值 （289.387909838495289.387909838495） （3.7120887623.712088762）v对应的对应的t t值在值在5%5%的显著性水平下，这两个系数均的显著性水平下，这两个系数均为显著。为显著。Company Logov第二步：第二步：从该回归方程中提取残差，并对其做从该回归方程中提取残差，并对其做ADFADF单位根检验。单位根检验。图图4 4：残差的：残差的A

12、DFADF检验结果检验结果结果分析：结果分析：残差残差ADFADF统计位于拒绝域内，所以拒绝原假设。因此残差序列在统计位于拒绝域内，所以拒绝原假设。因此残差序列在1%1%的显著性的显著性水平下没有平方根。即该序列是平稳的。由此可知，水平下没有平方根。即该序列是平稳的。由此可知，MM2 2和和CPICPI有协整关系，上述回归方程有协整关系，上述回归方程是合理的。表明增加是合理的。表明增加MM2 2增加增加1 1万亿元，万亿元，CPICPI变动变动0.03580.0358个个 百分点。百分点。v（3 3）格兰杰检验）格兰杰检验v由协整检验知道，由协整检验知道，CPICPI与与M2M2存在协整关系。

13、是存在协整关系。是否存在因果关系还需进一步讨论。通过格兰杰否存在因果关系还需进一步讨论。通过格兰杰检验。检验。v格兰杰检验目的是检验格兰杰检验目的是检验M2M2与与CPICPI之间是否存在之间是否存在因果关系。因果关系。v格兰杰检验结果如图格兰杰检验结果如图5 5所示。所示。图图5 5格兰杰检验结果格兰杰检验结果结果分析：结果分析：当滞后期为当滞后期为1 1时，在时，在10%10%的显著性水平下，居民消费价格指数不的显著性水平下，居民消费价格指数不是是M2M2货币供给变化的原因，而是货币供给量是居民消费价格指数变化的原因。货币供给变化的原因，而是货币供给量是居民消费价格指数变化的原因。当滞后期

14、为当滞后期为2 2时，在时，在10%10%的显著性水平下，货币供给与居民消费价格指数存在的显著性水平下，货币供给与居民消费价格指数存在双向因果关系，居民消费价格指数变化也引起了货币供应量的变化双向因果关系，居民消费价格指数变化也引起了货币供应量的变化。v4 4、结论、结论v 通过单位根检验、协整检验、格兰杰检验，对具体数据进行的分通过单位根检验、协整检验、格兰杰检验，对具体数据进行的分析，可以知道：货币供应量的变动会影响物价水平的变动，但效析，可以知道：货币供应量的变动会影响物价水平的变动，但效果甚微。果甚微。v 第一、第一、在短期内，当货币供给在短期内，当货币供给增加增加，物价水平将，物价水

15、平将上升上升； 反之，反之，当货币供给当货币供给减少减少，物价水平会，物价水平会下降下降。当货币供应量增加。当货币供应量增加1 万亿元万亿元时，居民消费价格指数只变动时，居民消费价格指数只变动0.0358 个百分点。个百分点。 第二、第二、长期来看，物价水平的变动也会影响到货币供给的变动长期来看，物价水平的变动也会影响到货币供给的变动。即物价水平变动也会影响货币政策的制定。即物价水平变动也会影响货币政策的制定。Company Logo三、上述实证分析的不足三、上述实证分析的不足v1、分析框架过分强调对实体经济和产品价格、分析框架过分强调对实体经济和产品价格的分析，忽视了资产市场和价格的重要作用。的分析，忽视了资产市场和价格的重要作用。v2、考虑的解释变量不足，比如、考虑的解释变量不足，比如GDP等之类的等之类的因素也会影响到因素也会影响到CPI的变动等。的变