第六章证券价格

1、第一节.证券价格的概述 一.涵义: 是证券被让渡的货币表现。 证券本身没有价值，但可以给持有者带来收入并作为“商品”转让，被赋予了价格。 证券价格的实质是资本化的股息收入或债息收入。二.股票价格的种类 1.票面价格。作用是确定每一股股份占公司总资本的比例。 2.发行价格。是股票的出售价格。 3.清算价格。是公司清算时每股普通股所代表的实际价格。 4.市场价格。指在证券市场上买卖股票的价格。 5.账面价格。即股票净值,是每股普通股所代表的公司净资产，又称股东权益。普通股总股数总负债总资产账面价值市场意义：账面价值越高，盈利能力越强；股票净值高，股票价格就一定高吗?l 6.内在价值内在价值 -即理

2、论价值。股票价值估计模型股利贴现模型股利贴现模型ntttnnrDrP1)1()1(内在价值说明：Dt第t年的股息收入；r为市场利率；n为持有股的年数；Pn为股票在第n年出售时的价格。 三.内在价值的决定 1.决定因素: 取决于证券的收入流量。 2.特点:证券的收入流量是未来的。因此必须考虑资金的时间价值。证券的未来收入流量是一个不确定的量。第二节含权、除权、填权与贴权 含权-股票具有分红派息的权利. 除权-指股票已不再含有分红派息的权利。除权前后存在着一个价格差。 填权-除权后股价从除权价基础上往上涨。 贴权-除权后其价格从除权价基础上往下跌. 除权后一般会产生除权缺囗。是由于股利分配的结果。

3、配股率送股率现金红利配股率配股价登记日收市价除权价1除权价的计算 只派息（派发现金红利）： 除权参考价除权前一日收盘价 现金股息 只送股（送红股和资本公积金转增股本）： 除权参考价除权前日收盘价（1+送股率） 只配股：除权参考价（除权前一日收盘价配股价配股率）（配股率）除权价计算举例只派息 1994年5月分红期间，济南轻骑的分红方案为每10股发现金红利2元（含税）。股权登记日为5月20日，除息基准日为5月23日。5月23日的收盘价为6.9元。 除权参考价除权前一日收盘价 现金股息6.9 - 0.2 = 6.7元 5月23日，济南轻骑开盘价6.75元，收盘价6.5元。跌幅是：(6.5-6.7)6

4、.7-3%，而不是(6.5-6.9)6.9=-5.8%。除权价计算举例只送股 1994年5月分红期间，华联商厦的分红方案为10:5送红股。股权登记日为5月20日，除权基准日为5月23日。5月23日的收盘价为13.60元。 除权参考价 除权前日收盘价（1+送股率） 13.60 (1+50%) = 9.07元 5月23日，华联商厦开盘价8.9元，收盘价8.76元。跌幅是：(8.76-9.07)9.07-3.4%，而不是(8.76-13.6)13.6=-35.6%。除权价计算举例送股并派息 1994年5月分红期间，市百一店的分红方案为10:3送红股并派发现金红利2元。股权登记日为5月20日，除权基准

5、日为5月23日。5月23日的收盘价为12.45元。 除权参考价（12.45-0.2(1+30%)=9.42元 5月23日，市百一店开盘价9.4元，收盘价9.15元。跌幅是：(9.15-9.42)9.42-2.8%，而不是(9.15-12.45)12.45=-26.5%。除权价计算举例只配股 1993年12月17日为延中实业配股的股权登记日，12月20日为除权基准日，配股的缴款期为12月20日至27日，配股上市日为12月31日。延中在12月17日的收盘价为19.50元，它的配股方案为1:1配股，配股价3.5元。 除权参考价（19.5+3.5100%）（1+100%）11.5元第三节股票价格指数

6、一.涵义: 是通过一定方法计算出的衡量整个股票市场的股票价格总水平和市场交易状况的一个指标。 是反映不同时点上股价变动情况的相对指标。 二.特点: -代表性。指列入股价指数计算公式的股票样本应该能够代表整个市场或某一行业的股价水平。 -敏感性。指由所选取的股票样本所计算出来的指数能够及时迅速地反映整个市场或某一行业的股价的变动。 三.作用： （1）它是反映股市行情指示器。 （2）它为投资者提供了必不可少的信息。 （3）它是整个经济的晴雨表。股价指数在编制时，一般都选择当地有代表性、实力雄厚的上市公司的股票作为样本，用这些公司的股价变动反映股市的股价水平，而这些公司的经营业绩又反映了该国家或地区

7、的经济状况，故股价指数是观察分析经济的重要参考依据。 四. 股票价格指数的计算1.股价指数的编制步骤niiPnP11PiPn2.股价平均数的计算 niiniiiPP11QQQi同期样本股成交总量同期样本股成交总量样本股成交总额样本股成交总额加权平均股价加权平均股价 同期样本股发行总量同期样本股发行总量样本股市价总额样本股市价总额加权平均股价加权平均股价 加权平均法 3.股票指数的计算 通常是将报告期的股票价格与固定的基期价格相比，并将两者的比值乘以基期的指数值。 股票指数的计算方法有三种：一是相对法，二是综合法，三是加权法。 1)相对法 又称平均法，就是先计算各样本股票指数。再加总求总的算术平

8、均数。其计算公式为： 股票指数n个样本股票指数之和/n 英国的经济学家普通股票指数就使用这种计算法 IPPnPniii 101111111100201668101231股价指数说明：说明：P 表股价指数； P1i 表样本报告期价格 ；P0i 表基期价格 n为样本数，I为基期价格（100，1000）例：P11= 12 P12= 8 P13= 16 P01= 10 P02= 6 P03=20含义：报告期的股价比基期上升11.11个百分点(2)综合平均法综合平均法IPPPniinii1011特点：特点：简单易行，灵敏地反映股价短期变动； 忽略发行量、成交量对股价总水平的影响 (3)加权法 按时间划分

9、，权数可以是基期权数，也可以是报告期权数。 拉斯拜尔指数拉斯拜尔指数:以基期成交股数(或发行量)为权数的指数； 派许指数派许指数:以报告期成交股数(或发行量)为权数的指数。 目前世界上大多数股票指数都是派许指数。 IwPwPPniiiniii1011五.世界上几种主要的股票价格指数 道琼斯股票价格平均数 纳斯达克指数 标准普尔股价指数 伦敦金融时报指数 日经道平均股价指数 香港恒生股价指数道琼斯股票价格平均数创始人创始人: 查尔斯查尔斯.道道, 1884年年 华尔街日报华尔街日报 道道.琼斯四组股价平均数琼斯四组股价平均数： 工业平均数工业平均数 （30只，简单平均法）只，简单平均法） 运输业

10、平均数运输业平均数 （20只）只） 公用事业平均数公用事业平均数 （15只）只） 平均价格综合指数平均价格综合指数 （共（共65只）只） 说明：说明： 1、代表性：、代表性：30家公司，市值占总市值家公司，市值占总市值20%； 2、黑色星期一黑色星期一 1987.10.19 道道.琼斯股价指数一日暴跌琼斯股价指数一日暴跌508.32, 跌幅跌幅22.6%纳斯达克指数 NASDAQ（National Association of Securities Dealers Automated Quotation System），中文译为“全国证券交易商协会自动报价系统”。 NASDAQ上市公司:高新技

11、术，“新经济” 高科技企业购并的主战场 1971.2.8：NASDAQ市场开始交易，基本指数为100，第一天收100.84点。标准普尔股价指数 标准.普尔公司美国最大的证券研究机构1923年开始编制发表 , 1957年扩展为现行的、以500种采样股票通过股票发行数量加权平均综合 计算得出的指数，在开市时间每半小时公布一次 该指数采用基期加权平均法计算股价指数，即以基期（19411943年）价格平均值为10，然后计算对于基期的相对数。伦敦金融时报指数 金融时报编制发表的股价指数有多种。采样股票是根据英国伦敦国际证券交易所上市的主要100家大公司的股票选定，并以每分钟一次的频率更新。该指数采用算术

12、加权法计算 其中引用最多也是最早的指数是金融时报工业股价指数。 代表性:30家 基期: 1935年7月1日，基数为100日经道平均股价指数 全称是日本东京证券交易所225种股票的平均价格指数。 1950年东京证券交易所模仿道琼斯指数的方法，以225家公司的股票价格平均数176.21日元为基数，由日本经济新闻计算公布。1975年5月，日本经济新闻社向道琼斯公司购进商标而得名。它是目前日本最具有代表性的股价指数。香港恒生股价指数 恒生指数由恒生银行研究部于1969年11月24日开始编制发布。 恒生指数以1964年7月31日为基期，基期值定为100，采用发行量加权股价指数法编制。 现行恒生指数以96

13、年7月31日为基期，根据各行业在港上市股票中的33种具有代表性的股票价格加权计算编制而成。六、我国证券市场股价指数（一）上海证券交易所股价指数1、上证综合指数100基日市价总值今日市价总值今日股价指数修正前基准市价总值修正前市价总值市价总值变动额总值修正前市价总值新基准市价总值100新基准市价总值本日市价总值本日股价指数计算公式：调整方法：特点： 以在上海证券交易所挂牌上市的全部股票作为编制对象； 以发行量作为权数； 指数基期为100点。回本书目录回本章目录05.7-07.10.232、上证成分股指数（1）上证30指数特点： 以流通量为权数； 以1996年第一季度为基期； 指数基期为1000点

14、； 样本容量为30。2002.7.1起不再编制（2）上证180指数 2002.7.1起公布特点： 是上证30指数的延伸，很多方面继承了上证30指数的特点 ； 以调整股本作为权数； 以全球行业分类标准GICS为基础，结合我国上市公司实际特点进行调整分类 ； 成分股的选择方法更加贴近实际 。1000基日成分股的调整市值值报告期成分股的调整市报告期指数调整股本数市价调整市值回本书目录回本章目录（二）深圳证券交易所股价指数1、深证综合指数100基日市价总值报告期市价总值报告期指数上日收市总市值今日现时总市值上日收市股价指数今日即时指数计算公式：调整方法：特点： 以上市的全部股票为指数股纳入指数计算范围

15、； 以发行量作为权数； 指数基期为100点。回本书目录回本章目录2、深证成分股指数（1）深证成份指数,95.1.3开始编制,2.20对外公布特点： 新股上市不调整； 以流通量为权数； 成分股可重新选择与更换； 基日指数为1000点； 按行业分编指数；（2）深证100指数该指数编制借鉴了国际惯例，吸取了深证成份指数的编制经验，有效解决了深证成份指数中个别股票权重过大的问题。回本书目录回本章目录指数名称上证综指深圳综指上证180深圳成指基期1990.12.191991.4.32002.6.281994.7.20样本数全部上市股全部上市股180只A股40只A、B股基数10010010001000调整原上证302002.5债券价格与股票价格的区别 股票市场价格与票面价格几乎没有任何联系，二者之间完全可能差距惊人，并且永远不接近。 债券价格则不同，无论在债券到期之前，其市场价格与票面值有多大的偏离，到债券满期时，其市场价格必然等于债券面值加到期利息，距到期越近，二者差距越小。 因此，债券价格像只在笼子中的鸟，而股票价格则像只笼外的鸟。债券交易价格的制约因素 债券价格受到“笼子”的限制，那么是什么构成了“笼子”呢？ 有三个因素，这便是：债券的期限