第三章资金筹集管理

1、第一节第一节 投入资金筹集的管理投入资金筹集的管理 第二节第二节 借入资金筹集的管理借入资金筹集的管理第三节第三节 资金成本和资金结构管理资金成本和资金结构管理一、投入资金的来源一、投入资金的来源 二、资本金的管理二、资本金的管理 三、股票的发行和管理三、股票的发行和管理 四、盈余公积四、盈余公积(一一)涵义涵义(二二)分类分类 投入资金是指企业所有者投入的资金，也是企业在工商行政投入资金是指企业所有者投入的资金，也是企业在工商行政管理部门登记的注册资金，即资本金。它是所有者权益的主管理部门登记的注册资金，即资本金。它是所有者权益的主要来源和表现形式，是投资者拥有的根本权益。它对企业的要来源和

2、表现形式，是投资者拥有的根本权益。它对企业的盈亏分配，净资产处置等方面权利起直接影响作用。盈亏分配，净资产处置等方面权利起直接影响作用。 国家资本金国家资本金 法人资本金法人资本金 个人资本金个人资本金 外商资本金外商资本金 国家资本金是指国家国家资本金是指国家政府部门或机构以国政府部门或机构以国有资产投入企业的资有资产投入企业的资金金 法人资本金是指法人资本金是指其他企业其他企业(法人法人单位单位)以其可支以其可支配的资产投入企配的资产投入企业的资金业的资金 个人资本金是指企业内部个人资本金是指企业内部职工或社会个人以个人合职工或社会个人以个人合法财产投入企业的资金法财产投入企业的资金 外商

3、资本金是指国外投资外商资本金是指国外投资者及澳、港、台地区投资者及澳、港、台地区投资者依法投入中国境内企业者依法投入中国境内企业的资金。的资金。 l.货币资金货币资金:按企业实际收到的现金或各种存款数额计价。按企业实际收到的现金或各种存款数额计价。 2.投资者原有资产投资者原有资产:按照清查评估调整后的账面价值计价按照清查评估调整后的账面价值计价。3.实物与无形资产实物与无形资产:按照投资双方协商议定或资产评估专门机构按照投资双方协商议定或资产评估专门机构的评估的计价。的评估的计价。 4.发行股票发行股票:按照股票发行价计价。按照股票发行价计价。 5.土地使用权土地使用权:按照使用面积、期限及

4、年使用费标准计价。按照使用面积、期限及年使用费标准计价。 (一一)股票的分类股票的分类 (二二)发行股票筹资的优缺点发行股票筹资的优缺点 1按股票票面有无记名按股票票面有无记名 记名股票记名股票 不记名股票不记名股票 2按股东的权利和义务按股东的权利和义务 普通股股票普通股股票 优先股股票优先股股票 3.按股票票面有无金额按股票票面有无金额 面值股票面值股票 无面值股票无面值股票 记名股票是在股票上注明股东记名股票是在股票上注明股东的姓名，并列入股份公司股东的姓名，并列入股份公司股东名册的股票。其股权归记名股名册的股票。其股权归记名股东所有，其他人不得行使其股东所有，其他人不得行使其股权。记名

5、股票附有股权手册，权。记名股票附有股权手册，要同时具备股票和股权手册才要同时具备股票和股权手册才能领取股利。股票的继承、转能领取股利。股票的继承、转让均应办理过户手续。让均应办理过户手续。 是股份有限公司发行的具有是股份有限公司发行的具有管理权的股票，是资本中的管理权的股票，是资本中的基本部分，是股票的一种基基本部分，是股票的一种基本形式。特点是：本形式。特点是： 股利不股利不固定，股利的多少要视股份固定，股利的多少要视股份有限公司经营情况和财务情有限公司经营情况和财务情况而定。持股人具有公司况而定。持股人具有公司经营管理权，在股份有限公经营管理权，在股份有限公司董事会选举中，有选举权司董事会

6、选举中，有选举权和被选举权。股份有限公和被选举权。股份有限公司增发股票时，持股人享有司增发股票时，持股人享有按比例优先认股权。股份按比例优先认股权。股份有限公司破产清算时，对其有限公司破产清算时，对其剩余财产在偿还债务、支付剩余财产在偿还债务、支付优先股股利后才能分配给普优先股股利后才能分配给普通股股东。通股股东。 是指在公司利润分配中享有优先权的是指在公司利润分配中享有优先权的股票，其主要特点是：有按票面价股票，其主要特点是：有按票面价值比例计算的固定股息。有优先于值比例计算的固定股息。有优先于普通股获取股利的权利。在公司破普通股获取股利的权利。在公司破产时，对其剩余财产有优先于普通股产时，

7、对其剩余财产有优先于普通股的索偿权利。在董事会选举中无选的索偿权利。在董事会选举中无选举权和被选举权，不能参与公司的经举权和被选举权，不能参与公司的经营管理。营管理。 1普通股筹资的优点。普通股筹资的优点。 (1)无固定的股利负担。无固定的股利负担。(2)无固定的还款期。无固定的还款期。(3) 筹资风险较小。筹资风险较小。(4)筹资限制少。筹资限制少。(与优先股或发行债券比较与优先股或发行债券比较) 2. 普通股筹资的主要缺普通股筹资的主要缺点点 (1) 资金成本较高。资金成本较高。(2)容易分散企业控股权。容易分散企业控股权。(3) 降低原股东收益。降低原股东收益。3优先股筹资的主要优点优先

8、股筹资的主要优点 (1) 没有固定的到期日没有固定的到期日.(2)优先股的股利支付虽固定，但无优先股的股利支付虽固定，但无约定性。如公司经营财务情况不佳，约定性。如公司经营财务情况不佳，也可暂时不支付。也可暂时不支付。(3)优先股是主权股，发行优先股可优先股是主权股，发行优先股可扩大公司权益，保持普通股原股东的扩大公司权益，保持普通股原股东的控制权。控制权。4优先股筹资的主要缺点优先股筹资的主要缺点 (1)发行优先股所支付的股利也要从税后发行优先股所支付的股利也要从税后盈余中支付，因此成本也较高。盈余中支付，因此成本也较高。(2)发行优先股较之发行普通股限制多。发行优先股较之发行普通股限制多。

9、(3)由于优先股需支付固定股利，在税后由于优先股需支付固定股利，在税后利润中扣除，虽无约定性且可以延付，但利润中扣除，虽无约定性且可以延付，但终究是一种较重的财务负债。终究是一种较重的财务负债。 克莱斯勒汽车公司曾在面临非常恶劣的环境时克莱斯勒汽车公司曾在面临非常恶劣的环境时,成功地使用优先股为公成功地使用优先股为公司筹措到了巨额资金司筹措到了巨额资金. 当时当时,由于接连发生亏损由于接连发生亏损,公司的股价不断欲振乏力公司的股价不断欲振乏力,而且其股票也越来越而且其股票也越来越不被看好不被看好,甚至投资者对该公司是否还能生存下去都抱有强烈的怀疑态度甚至投资者对该公司是否还能生存下去都抱有强烈

10、的怀疑态度.在在这种情况下这种情况下,投资者不愿再将资金投入该公司投资者不愿再将资金投入该公司,除非他们能够得到某种优先受除非他们能够得到某种优先受偿的地位偿的地位.解决方案似乎只有发行债券和优先股解决方案似乎只有发行债券和优先股. 但是当时克莱斯勒公司的负债已达到了债券限制条款中的上限但是当时克莱斯勒公司的负债已达到了债券限制条款中的上限.有鉴于有鉴于此此,公司只得排除了以债券筹资的想法而改用优先股公司只得排除了以债券筹资的想法而改用优先股,并适当提高了优先股的并适当提高了优先股的股息率股息率. 公司通过以种种鼓励发行的措施配合优先股后公司通过以种种鼓励发行的措施配合优先股后,其优先股的发行

11、获得了其优先股的发行获得了出乎意料的成功出乎意料的成功.这种优先股一上市就非常畅销这种优先股一上市就非常畅销,公司的发行额原来定为公司的发行额原来定为1.5亿美元亿美元,在市场前景看好的情况下提高到在市场前景看好的情况下提高到2亿美元亿美元.公司发行的所有优先股很公司发行的所有优先股很快就被投资者如数吸纳了快就被投资者如数吸纳了. 由于公司注入了巨额的新生资金由于公司注入了巨额的新生资金,就可以借此对公司生产经营进行彻底就可以借此对公司生产经营进行彻底的改进的改进.最终公司扭亏为盈最终公司扭亏为盈,彻底摆脱了困境彻底摆脱了困境.盈余公积盈余公积(又称保留盈余又称保留盈余)，是指企业税后利润留归

12、，是指企业税后利润留归企业使用的资金。企业使用的资金。它也是一种长期筹资方式，是企它也是一种长期筹资方式，是企业资金的主要来源之一。业资金的主要来源之一。一、短期负债筹集的管理一、短期负债筹集的管理 二、长期负债筹集的管理二、长期负债筹集的管理 (一一)商业信用商业信用 (二二)银行信用银行信用 A.含义含义 商业信用是企业在商品交易中商业信用是企业在商品交易中由于延期付款、预收货款或延期由于延期付款、预收货款或延期交货而形成的一种借贷关系，是交货而形成的一种借贷关系，是企业之间的一种直接信用行为，企业之间的一种直接信用行为，是企业短期资金的重要来源之一。是企业短期资金的重要来源之一。 B.商

13、业信用商业信用的表现形式的表现形式 应付账款应付账款 应付票据应付票据 预收账款预收账款 应付费用应付费用 1银行信用的种类银行信用的种类 2贷款利率计算方法贷款利率计算方法3银行信用的优缺点银行信用的优缺点 信用贷款信用贷款B.B.担保贷款担保贷款 (1)一次支付法一次支付法 :是在借款是在借款到期到期时一次支付利息的方法。利息时一次支付利息的方法。利息率根据实际支付的利息和贷款数额计算。其计算公式为：率根据实际支付的利息和贷款数额计算。其计算公式为：实际利息率实际利息率=实际支付利息实际支付利息/贷款数额贷款数额 *100% 例例1 假设一笔贷款假设一笔贷款200 000元，元，1年支付利

14、息年支付利息24 000元。元。 其实际利息率为：其实际利息率为： 实际利息率实际利息率24000/200000X10012 (2)贴现法贴现法 :贴现法是根据实际支付利息数和贷款数额来计算贴现法是根据实际支付利息数和贷款数额来计算实际利率的方法。实际利率的方法。利息在贷款中预先扣除。利息在贷款中预先扣除。其计算公式为：其计算公式为： 实际利息率实际利息率=实际支付利息实际支付利息/（贷款数额（贷款数额实际支付利息）实际支付利息）例例2假设一笔贷款假设一笔贷款200 000元，元，1年支付利息年支付利息24 000元。元。其实际利率为：其实际利率为： 实际利率实际利率24000/（200000

15、24000） *100 1364 (3)加息法。是将利息附加到各期还款的本金之中的方法。加息法。是将利息附加到各期还款的本金之中的方法。银行将根据预定利率计算的利息加到贷款本金上去，计算银行将根据预定利率计算的利息加到贷款本金上去，计算出贷款的本息作为各期偿还的金额。一般适用于分期等额出贷款的本息作为各期偿还的金额。一般适用于分期等额还款方式采用。还款方式采用。 优点优点: （1）筹资速度快）筹资速度快.（2）借款弹性好借款弹性好.缺点缺点:（1）限制条款较多）限制条款较多.（2）筹资数额有限）筹资数额有限.（3）财务风险较大）财务风险较大. (一一)长期借款长期借款 (二二)长期债券长期债券

16、(三三)租赁租赁含义含义:偿还期在偿还期在1年以上的借款。年以上的借款。优点优点:与发行债券筹集资金方式相比，具有所需时间较短、获取资金较快、与发行债券筹集资金方式相比，具有所需时间较短、获取资金较快、借款成本低等优点借款成本低等优点缺点缺点:它也具有必须定期还本付息、风险大、筹资数额有限等缺点。它也具有必须定期还本付息、风险大、筹资数额有限等缺点。 1债券的分类债券的分类 2. 债券的发行债券的发行(1)按有无财产担保按有无财产担保 抵押债券抵押债券 信用债券信用债券 是以企业的不动产设备做抵押而发是以企业的不动产设备做抵押而发行的债券，如不能按期还本付息或行的债券，如不能按期还本付息或破产

17、清算，可以抵押品拍卖补偿。破产清算，可以抵押品拍卖补偿。 是无抵押品担保，全凭公司良好的信誉是无抵押品担保，全凭公司良好的信誉而发行的债券。由于这种债券无担保品，而发行的债券。由于这种债券无担保品，因此，如公司破产清算，债券持有人只因此，如公司破产清算，债券持有人只能作为一般债权来分享财产。能作为一般债权来分享财产。 (2)按发行方式按发行方式 记名债券记名债券 不记名债券不记名债券 是在债券名册上登有债券持有人姓名或名是在债券名册上登有债券持有人姓名或名称，凭名册偿还本金或支付利息的债券，称，凭名册偿还本金或支付利息的债券，债券转让时要办理过户手续。债券转让时要办理过户手续。 是债券上没有姓

18、名或名称，凭券还本付息是债券上没有姓名或名称，凭券还本付息的债券，流动方便，转让无需过户的债券，流动方便，转让无需过户。 (3)按偿还方式按偿还方式 定期偿还债券定期偿还债券 不定期偿还债券不定期偿还债券 是在到期还本付息是在到期还本付息(包括分期偿还包括分期偿还)的的债券债券 是按抽签确定债券号码偿还本金和利是按抽签确定债券号码偿还本金和利息的债券。息的债券。 (4)按有无利息分为按有无利息分为 有息债券有息债券 无息债券无息债券 除本金外再按面值一定比率加计利息。除本金外再按面值一定比率加计利息。 不计利息，按面值折价出售，到期不计利息，按面值折价出售，到期按面值归还本金。按面值归还本金。

19、 (5)按计息标准按计息标准 固定利率债券固定利率债券 浮动利率债券浮动利率债券 是指债券的利息率在债券的年限是指债券的利息率在债券的年限内保持固定的债券。内保持固定的债券。 是利息率随基本利率变动而变动是利息率随基本利率变动而变动的债券的债券 (6)按可否转换按可否转换 可转换债券可转换债券 不可转换债券不可转换债券 是可以转换普通股的债券是可以转换普通股的债券 .可转换债券可转换债券在规定时期内在规定时期内(一般为债券期限一般为债券期限)转换时，转换时，应按规定的价格或一定的比例转换为普应按规定的价格或一定的比例转换为普通股通股。 是不能转换普通股的债券。是不能转换普通股的债券。 (1)债

20、券的面值债券的面值是债券持有人借以生息的本金和债券到期时偿是债券持有人借以生息的本金和债券到期时偿还债务的金额。目前一般大都趋向小面值。还债务的金额。目前一般大都趋向小面值。 (2)债券的期限债券的期限 债券从发行日开始至到期日止，这一段时间为债券的期限。债券从发行日开始至到期日止，这一段时间为债券的期限。(3)债券的利率债券的利率 债券上一般都注明年利率，利率有固定的，也有浮债券上一般都注明年利率，利率有固定的，也有浮动的。面值与利率相乘则为年利息。动的。面值与利率相乘则为年利息。 (4)偿还方式偿还方式 债券的偿还方式一般有到期还本付息和分期付息到期还债券的偿还方式一般有到期还本付息和分期

21、付息到期还本等方式。本等方式。(5)发行价格发行价格 有三种：一是按债券面值等价发行；二是低于债券的面值折价发有三种：一是按债券面值等价发行；二是低于债券的面值折价发行；三是高于债券的面值溢价发行。行；三是高于债券的面值溢价发行。 (6)发行方式发行方式 企业债券发行方式有委托发行和自行发行两种。企业债券发行方式有委托发行和自行发行两种。1经营性租赁经营性租赁 :由出租人在短期内按合同或由出租人在短期内按合同或契约规定契约规定,向承租人提供资产向承租人提供资产(主要是固定资主要是固定资产产)及服务的业务及服务的业务. 2融资性租赁融资性租赁 又称财务性租赁。它是由出租人按照承租人的需又称财务性

22、租赁。它是由出租人按照承租人的需要在较长合同或契约时期内，提供给承租人使用要在较长合同或契约时期内，提供给承租人使用固定资产的一种信用业务。融资性租赁是融资与固定资产的一种信用业务。融资性租赁是融资与融物的结合，其实质主要是出租人以实物资产为融物的结合，其实质主要是出租人以实物资产为承租人提供信贷。承租人提供信贷。 比较项目比较项目经营租赁经营租赁融资租赁融资租赁租赁目的租赁目的设备选择权设备选择权租金构成租金构成租租 期期设备种类设备种类维修保养费维修保养费设备所有权设备所有权租赁合同租赁合同到期设备处理到期设备处理短期内获取设备的使用权短期内获取设备的使用权出租人选定并负责验收出租人选定并

23、负责验收设备成本设备成本+利润利润+运行费用运行费用(提供服务提供服务)较短较短,几个月或几个月或12年年技术更新快技术更新快、通用、通用、专业设备、专业设备出租人负担出租人负担出租人所有出租人所有,并承担设备过时淘汰风险并承担设备过时淘汰风险单方可解约单方可解约期满退还期满退还通过长期融物来融资通过长期融物来融资承租人选定并负责验收承租人选定并负责验收设备成本设备成本+利润利润较长较长,35年年,有的长达有的长达10年以上年以上任何机种任何机种,特定设备特定设备承租人负担承租人负担租赁期间由承租人承担设备的风险租赁期间由承租人承担设备的风险除特殊情况外除特殊情况外,单方不可解约单方不可解约续

24、租续租,留购或退还留购或退还(1)融资性租赁的特点融资性租赁的特点 承租人有权在承租期内取得资产所有权；租赁期承租人有权在承租期内取得资产所有权；租赁期较长，一般是所租赁的资产大部分的使用寿命周较长，一般是所租赁的资产大部分的使用寿命周期期(约约75左右左右)；租赁合同比较稳定，在租赁期；租赁合同比较稳定，在租赁期内，承租人必须连续缴纳租金，非经双方同意，内，承租人必须连续缴纳租金，非经双方同意，中途不得退租；出租人一般不提供保养、维修、中途不得退租；出租人一般不提供保养、维修、人员培训等服务。人员培训等服务。 (2)融资性租赁的分类融资性租赁的分类 售后租回租赁售后租回租赁 直接租赁直接租赁

25、 杠杆租赁杠杆租赁 是指一个企业将某项资产出售给是指一个企业将某项资产出售给另一企业另一企业(出租人出租人)，然后通过融，然后通过融资再将这项资产租回而成为承租资再将这项资产租回而成为承租人的方式。这种租赁方式，出售人的方式。这种租赁方式，出售资产的企业可以以融资的方式租资产的企业可以以融资的方式租回得到相当于市价的一笔资金，回得到相当于市价的一笔资金，同时仍可以在租赁期内取得使用同时仍可以在租赁期内取得使用这项资产的权利。当然在租赁期这项资产的权利。当然在租赁期间，需要支付租金，而且也失去间，需要支付租金，而且也失去了资产的所有权，但在租赁期满，了资产的所有权，但在租赁期满，企业仍能取得资产

26、所有权，享有企业仍能取得资产所有权，享有资产残余价值。资产残余价值。 是指承租人直接向出租人承租取得资产使用权的方式。是指承租人直接向出租人承租取得资产使用权的方式。一般来说，直接租赁的出租人主要是产品制造企业、金一般来说，直接租赁的出租人主要是产品制造企业、金融企业、租赁企业等。除产品制造企业外，其他金融企融企业、租赁企业等。除产品制造企业外，其他金融企业、租赁企业都是向产品制造企业或流通企业购买资产业、租赁企业都是向产品制造企业或流通企业购买资产后，再出租给承租人的。后，再出租给承租人的。 由资金出借人为出租人提供部由资金出借人为出租人提供部分购买资产的资金，再由出租分购买资产的资金，再由

27、出租人将资产租给承租人的方式。人将资产租给承租人的方式。因此，杠杆租赁就涉及出租人、因此，杠杆租赁就涉及出租人、承租人和资金出借人三方。这承租人和资金出借人三方。这种方式和其他租赁方式一样对种方式和其他租赁方式一样对承租人没有影响，但对出租人承租人没有影响，但对出租人来说，它只支付购买资产的部来说，它只支付购买资产的部分资金，另一部分是向资金出分资金，另一部分是向资金出借人借来的，因此，它既是出借人借来的，因此，它既是出租人，又是借资人，同时又拥租人，又是借资人，同时又拥有资产所有权。如果不能按期有资产所有权。如果不能按期偿还借款，则资产所有权要归偿还借款，则资产所有权要归资金出借人所有。资金

28、出借人所有。 A.租金的构成租金的构成:一是租赁资产的价款一是租赁资产的价款，包括资产的买价、运费及途中保，包括资产的买价、运费及途中保险费；险费；二是利息二是利息，即出租人所垫付资金的利息；，即出租人所垫付资金的利息；三是手续费三是手续费，一般按资产，一般按资产价款比率收取。价款比率收取。 B.计算方法计算方法全均等分偿法全均等分偿法 均等分偿法均等分偿法 这种方法将资产的价款、利息之和，按这种方法将资产的价款、利息之和，按支付租金的次数平均分摊偿付，不论手支付租金的次数平均分摊偿付，不论手续费采用何种方法支付，每次支付租金续费采用何种方法支付，每次支付租金的数额都是相等的。其计算公式为：的

29、数额都是相等的。其计算公式为：R=P*i/1（1+i）-n 上式中：上式中：R表示每次或每年支付租金数表示每次或每年支付租金数(资产价款、利息、手续费之和资产价款、利息、手续费之和)；P表表示资产价款示资产价款(本金本金);i表示租费率；表示租费率；n表表示支付租金的次数。示支付租金的次数。 这种方法将设备价款按支付租金的次数均这种方法将设备价款按支付租金的次数均等地分摊，应付设备价款期初余额逐步减等地分摊，应付设备价款期初余额逐步减少，利息也随之减少，不管手续费以何种少，利息也随之减少，不管手续费以何种方式支付，每次支付的租金均不相等。方式支付，每次支付的租金均不相等。 全均等分偿法全均等分

30、偿法(等额本息还款等额本息还款):每年偿还贷款每年偿还贷款=10000012%/1-(1+12%)-4=32923.44(元元)融资租入固定资产支付租金计算表融资租入固定资产支付租金计算表 单位：元单位：元 期数期数 期初应付设备价款期初应付设备价款 每期应付设备价款每期应付设备价款 每期利息每期利息 还款额合计还款额合计1 100000 20923 12000 329232 79077 23434 9489 329233 55643 26246 6677 329234 29397 29397 3526 32923 合计合计 100000 31692 131692均等分偿法均等分偿法(等额本金

31、还款等额本金还款):融资租入固定资产支付租金计算表融资租入固定资产支付租金计算表 单位：元单位：元 期数期数 期初应付设备价款期初应付设备价款 每期应付设备价款每期应付设备价款 每期利息每期利息 还款额合计还款额合计 1 100000 25000 12000 37000 2 75000 25000 9000 34000 3 50000 25000 6000 310004 25000 25000 3000 28000 合计合计 100000 30000 130000第一，筹资速度快第一，筹资速度快.第二，限制条款少第二，限制条款少.第三，设备淘汰风险小第三，设备淘汰风险小.第四，财务风险小第四，

32、财务风险小. .第五，税收负担轻第五，税收负担轻.(.(租金在所得税前扣除租金在所得税前扣除, ,具有抵免具有抵免所得税的效用所得税的效用) )第三节第三节 资金成本和资金结构资金成本和资金结构一、资金成本一、资金成本 二、资金结构二、资金结构三、财务风险三、财务风险 (一一)资金成本的含义资金成本的含义 资金成本是为取得和使用资金而付出的代价，它包括资金占用费和资金筹集费。 因使用资金而付出的费用,包括资金时间价值和投资风险报酬的费用 (一一)资金成本的含义资金成本的含义 资金成本是为筹集资金和使用资金而付出的代价，它包括资金占用费和资金筹集费。 在筹措资金过程中为在筹措资金过程中为获取资金

33、而付出的费获取资金而付出的费用用 ( (二二) )资金成本的计算资金成本的计算 资金成本率资金成本率资金成本率=资金占用费资金占用费筹资总额筹资总额- -资金筹集费资金筹集费X X100%100%资金成本率资金成本率=资金占用费资金占用费筹资总额筹资总额- -资金筹集费资金筹集费X X100%100%资金成本率资金成本率=资金占用费资金占用费筹资总额筹资总额- -资金筹集费资金筹集费X X100%100%资金成本率资金成本率=资金占用费资金占用费筹资总额筹资总额- -资金筹集费资金筹集费X X资金成本率资金成本率=X X100%100%资金占用费资金占用费筹资总额筹资总额- -资金筹集费资金筹

34、集费X X资金成本率资金成本率= 例例: :借款利率为借款利率为1212所得税率为所得税率为2525。其资金成本率应为：其资金成本率应为： 资金成本率资金成本率1212X(1-25X(1-25) )9 9 长期借款成本长期借款成本= 借款利率借款利率X(1-所得税率所得税率) 1-筹资费用率筹资费用率长期借款成本长期借款成本= 借款利率借款利率X(1-所得税率所得税率) 1-筹资费用率筹资费用率长期借款成本长期借款成本= 借款利率借款利率X(1-所得税率所得税率) 1-筹资费用率筹资费用率长期借款成本长期借款成本=债券成本率债券成本率 债券年利息债券年利息 X X （1 1-所得税率）所得税率

35、） 债券筹资额债券筹资额 X X（1 1-筹资费用率）筹资费用率） 例例: :某企业发行债券某企业发行债券10001000万元，筹资费用万元，筹资费用为为2 2，债券利息率为，债券利息率为1212，所得税率为，所得税率为2525。其债券成本率应为：。其债券成本率应为： 例例: :假定公司发行的债券面额为假定公司发行的债券面额为100100万元万元, , 年年利息率为利息率为10%,10%,筹资费用率为筹资费用率为5%,5%,所得税税率所得税税率为为25%,(1)25%,(1)发行价格为发行价格为120120万元万元;(2);(2)发行价格发行价格为为9090万元则该债券的资金成本为万元则该债券

36、的资金成本为: :优先股成本优先股成本（Cost of Preferred Stock ）:优先股成本率优先股成本率= =年股利额年股利额 优先股筹资额优先股筹资额 X X （1-1-筹资费用筹资费用率）率） 例例: :某股份有限公司发行某股份有限公司发行优先股总面额优先股总面额20002000万元，总价为万元，总价为25002500万元万元. .共支付筹资共支付筹资费用费用1010万元万元, ,规定年股利率为规定年股利率为14%.14%.其资其资金成本率应为金成本率应为: :普通股成本普通股成本（Cost of Common Stock）:普通股成本率普通股成本率= =普通股年股利普通股年股

37、利普通股筹资额普通股筹资额X(1-X(1-筹资费用率筹资费用率) )例例: :某股份有限公司发行普通股某股份有限公司发行普通股, ,总价总价500500万元万元, ,筹资费用率为筹资费用率为4%4%，第一年，第一年股利率为股利率为12%, 12%, 以后每年增长以后每年增长5%5%。计。计算普通股成本。算普通股成本。+股利年股利年增长率增长率= =留存收益成留存收益成本率本率普通股年股利普通股年股利留存收益总额留存收益总额+ +普通股股利年增长率普通股股利年增长率例例: :某企业留存收益某企业留存收益100100万元万元, ,普通股股普通股股利率第一年为利率第一年为12%12%，以后每年增长，

38、以后每年增长5%.5%.其留存收益成本率为其留存收益成本率为: :留存收益成本（留存收益成本（Cost of Retained EarningsCost of Retained Earnings）加权平均资金成本率=加权平加权平均资金均资金成本率成本率( (个别资本成本个别资本成本 X X 个别资本占全部资本的比重个别资本占全部资本的比重) )某公司共有长期资本某公司共有长期资本10001000万元万元, ,其中长期借其中长期借款款150150万元、债券万元、债券200200万元、优先股万元、优先股100100万元、万元、普通股普通股300300万元、留存收益万元、留存收益250250万元万元

39、, ,其成本其成本分别为分别为5.64%5.64%、6.25%6.25%、10.50%10.50%、15.70%15.70%、15.00%.15.00%.计算计算: :该公司的加权平均资本成本该公司的加权平均资本成本. . 1. 1.某企业向银行贷款某企业向银行贷款200200万元万元, ,借款利息借款利息为为12%,12%,所得税税率为所得税税率为25%,25%,筹资费用率筹资费用率为为1%,1%,要求要求: :计算贷款的资金成本计算贷款的资金成本. .2. 2.设某企业通过发行普通股筹集资金设某企业通过发行普通股筹集资金, ,发行量为发行量为10001000万股万股, ,每股票面额为每股票

40、面额为100100元元, ,采用面额发行采用面额发行, ,筹资费用率为筹资费用率为5%,5%,当当期每股股利为期每股股利为1010元元, ,预计以后每年增长预计以后每年增长4%.4%.要求要求: :计算普通股的资金成本计算普通股的资金成本. .3. 3.某企业发行面额为某企业发行面额为500500万元的万元的1010年期债券年期债券, ,筹资总额为筹资总额为510510万元万元, ,票面利率为票面利率为12%,12%,发行费发行费用率为用率为8%,8%,企业所得税税率为企业所得税税率为25%.25%.要求要求: :计算计算该债券的资金成本该债券的资金成本. .4. 4.某企业用发行股票某企业用

41、发行股票, ,发行债券发行债券, ,银行借款三银行借款三种方式筹集资金种方式筹集资金. .计划筹集资金计划筹集资金10001000万元万元, ,三三种方式的比例为种方式的比例为20%,30%,50%,20%,30%,50%,三种方式的三种方式的资金成本率分别为资金成本率分别为10%,8%10%,8%和和5%.5%.试为该企业试为该企业计算这项筹集资金计划的平均资金成本率计算这项筹集资金计划的平均资金成本率. .边际资本成本(Marginal Cost of Capital)1.概念：是企业筹措新资金的成本.2.计算方法：按加权平均法计算.边际资本成本边际资本成本(Marginal Cost o

42、f Capital)计算计算1)企业追加筹资金额一定时企业追加筹资金额一定时例例:某企业各种资本的目标比例是某企业各种资本的目标比例是:长期长期借款借款15%,长期债券长期债券25%,普通股普通股60%.公司为扩大经营规模公司为扩大经营规模,拟筹措新资拟筹措新资300万万元元,仍按此资本结构筹资仍按此资本结构筹资.经测算经测算,在这种在这种筹资规模内个别资本成本分别筹资规模内个别资本成本分别为为:5%,7%和和13%.要求计算该公司此要求计算该公司此次追加筹资的边际资本成本次追加筹资的边际资本成本.边际资本成本边际资本成本(Marginal Cost of Capital)2)企业追加筹资金额

43、未定时企业追加筹资金额未定时例:某公司现有资本100万元,其中长期负债35万元,优先股5万元,普通股60万元.为了满足扩大经营规模需要,公司拟筹措新资金,试确定筹措新资金的边际资本成本.边际资本成本边际资本成本(Marginal Cost of Capital)第一步，确定目标资本结构。假定财务人员经分析第一步，确定目标资本结构。假定财务人员经分析确定目前的资本结构是企业最优资本结构，在今后确定目前的资本结构是企业最优资本结构，在今后增资时应予以保持，即长期负债增资时应予以保持，即长期负债35%，优先股，优先股5%，普通股，普通股60%。第二步，确定目标资本成本。根据资本市场状况和第二步，确定

44、目标资本成本。根据资本市场状况和企业筹资能力，确定随着企业筹资规模增大，各种企业筹资能力，确定随着企业筹资规模增大，各种个别资本成本。个别资本成本。边际资本成本边际资本成本资本种类资本种类资本结构资本结构新筹资数量范围新筹资数量范围长期负债长期负债优先股优先股普通股普通股0.350.0510000以内以内100004000040000以上以上789789131415资本种类资本种类资本结构资本结构普通股普通股普通股普通股10110.600.05优先股优先股0.05长期负债长期负债优先股优先股0.050.35长期负债长期负债优先股优先股0.050.35长期负债长期负债优先股优先股0.05资本成本

45、（资本成本（%）新筹资数量范围（元）新筹资数量范围（元）资本结构资本结构7890.35长期负债长期负债优先股优先股0.052500以内以内2500以上以上30000以内以内300006000060000以上以上边际资本成本边际资本成本第三步第三步,计算筹资总额分界点。计算公式为：计算筹资总额分界点。计算公式为：BPj=TFj/Wj其中其中:BPj:筹资总额分界点；筹资总额分界点； TFj:第第j种资本成本分界点；种资本成本分界点； Wj:目标资本结构中第目标资本结构中第j种资本比重。种资本比重。 边际资本成本边际资本成本资本资本种类种类长期长期负债负债优先股优先股普通股普通股资本资本成本成本7

46、891011131415各种资本的各种资本的筹资范围筹资范围(元元)筹资总额分筹资总额分界点界点(元元)筹资总额的筹资总额的范围范围(元元)10000以内以内100004000040000以上以上2500以内以内2500以上以上30000以内以内300006000060000以上以上30000/0.60=5000060000/0.60=1000002500/0.05=5000010000/0.35=2857140000/0.35=11428628571以内以内28571114286114286以上以上50000以内以内50000以上以上50000以内以内50000100000100000以上以

47、上边际资本成本边际资本成本第四步，计算边际资本成本。第四步，计算边际资本成本。序号序号筹资总额范围筹资总额范围资本种类资本种类资本结构资本结构资本成本资本成本（%）边际资本成边际资本成本（本（%）1第一个范围的边际资本成本第一个范围的边际资本成本=10.7522857150000第二个范围的边际资本成本第二个范围的边际资本成本=11.1杠杆原理杠杆原理一一.营业杠杆营业杠杆二二.财务杠杆财务杠杆三三.联合杠杆联合杠杆营业杠杆1.概念：营业杠杆使指由于固定成本的存概念：营业杠杆使指由于固定成本的存在而导致息税前利润的变动幅度大于营业在而导致息税前利润的变动幅度大于营业额变动幅度的杠杆效应，它反映

48、了营业额额变动幅度的杠杆效应，它反映了营业额与息税前利润之间的关系。与息税前利润之间的关系。2.营业杠杆利益分析营业杠杆利益分析 营业杠杆利益是指在企业扩大营业总额的条件下，单位营业杠杆利益是指在企业扩大营业总额的条件下，单位营业额负担的固定成本下降而使企业增加的营业利润。营业额负担的固定成本下降而使企业增加的营业利润。例：某企业的营业总额在例：某企业的营业总额在1400万元万元2000万元时，固定成本总额为万元时，固定成本总额为400万元，变动成本率为万元，变动成本率为50%。公司。公司2002-2004年的营业额分别为年的营业额分别为1400、1600万元和万元和2000万元。该公司万元。

49、该公司3年来营业额和息税前利润的变年来营业额和息税前利润的变动情况如下表：动情况如下表：14001600200014257008001000400400400300400600335033503004006003350400400400300400600335070080010004004004003004006003350年份年份营业总额营业总额（万元）（万元）营业总额营业总额增长率增长率%变动成本变动成本（万元）（万元）固定成本固定成本（万元）（万元）息税前利息税前利润（万元）润（万元）利润增长率利润增长率200220032004140016002000142570080010004004

50、004003004006003350营业杠杆3.营业杠杆风险分析营业杠杆风险分析 由于固定成本不随着营业总额的变化而变化由于固定成本不随着营业总额的变化而变化,因此因此,当当企业的营业总额减少的时候企业的营业总额减少的时候,单位营业额所分摊的固定成单位营业额所分摊的固定成本就会上升本就会上升,从而使得企业的息税前利润以更高的比例减从而使得企业的息税前利润以更高的比例减少少.例：假设上例中例：假设上例中2002和和2004年的营业额正好反过来年的营业额正好反过来,分别为分别为2000万元万元和和1400万元。其他条件不变万元。其他条件不变.该公司该公司3年来营业额和息税前利润的变动情年来营业额和

51、息税前利润的变动情况如下表：况如下表：年份年份营业总额营业总额（万元）（万元）营业总额营业总额增长率增长率%变动成本变动成本（万元）（万元）固定成本固定成本（万元）（万元）息税前利息税前利润（万元）润（万元）利润增长率利润增长率200220032004200016001400-20-131000800700400400400600400300-33-25例：假设上例中例：假设上例中2002和和2004年的营业额正好反过来年的营业额正好反过来,分别为分别为2000万元万元和和1400万元。其他条件不变万元。其他条件不变.该公司该公司3年来营业额和息税前利润的变动情年来营业额和息税前利润的变动情况

52、如下表：况如下表：年份年份营业总额营业总额（万元）（万元）营业总额营业总额增长率增长率%变动成本变动成本（万元）（万元）固定成本固定成本（万元）（万元）息税前利息税前利润（万元）润（万元）利润增长率利润增长率200220032004200016001400-20-131000800700400400400600400300-33-25例：假设上例中例：假设上例中2002和和2004年的营业额正好反过来年的营业额正好反过来,分别为分别为2000万元万元和和1400万元。其他条件不变万元。其他条件不变.该公司该公司3年来营业额和息税前利润的变动情年来营业额和息税前利润的变动情况如下表：况如下表：年

53、份年份营业总额营业总额（万元）（万元）营业总额营业总额增长率增长率%变动成本变动成本（万元）（万元）固定成本固定成本（万元）（万元）息税前利息税前利润（万元）润（万元）利润增长率利润增长率200220032004200016001400-20-131000800700400400400600400300-33-25例：假设上例中例：假设上例中2002和和2004年的营业额正好反过来年的营业额正好反过来,分别为分别为2000万元万元和和1400万元。其他条件不变万元。其他条件不变.该公司该公司3年来营业额和息税前利润的变动情年来营业额和息税前利润的变动情况如下表：况如下表：年份年份营业总额营业总

54、额（万元）（万元）营业总额营业总额增长率增长率%变动成本变动成本（万元）（万元）固定成本固定成本（万元）（万元）息税前利息税前利润（万元）润（万元）利润增长率利润增长率200220032004200016001400-20-131000800700400400400600400300-33-25营业杠杆4.营业杠杆系数营业杠杆系数(Degree of Operating Leverage)的测算的测算 营业杠杆系数反映营业杠杆的作用程度营业杠杆系数反映营业杠杆的作用程度,它是企业息它是企业息税前利润变动率对于营业额变动率的倍数税前利润变动率对于营业额变动率的倍数,也叫经营杠杆也叫经营杠杆系数系

55、数. DOL=(EBIT/EBIT)/(S/S)DOL:经营杠杆系数；经营杠杆系数；EBIT:息税前利润；息税前利润；EBIT:息税前利润变动额；息税前利润变动额；S:营业额；营业额；S:营业额的变动额。营业额的变动额。财务杠杆1.概念：财务杠杆是指由于债务的存在，而概念：财务杠杆是指由于债务的存在，而导致税后利润变动幅度大于息税前利润变动导致税后利润变动幅度大于息税前利润变动幅度的杠杆效应，它反映了息税前利润与税幅度的杠杆效应，它反映了息税前利润与税后利润之间的关系。后利润之间的关系。财务杠杆2.财务杠杆利益分析财务杠杆利益分析 企业利用债务筹资这个财务杠杆而给股权资本带企业利用债务筹资这个

56、财务杠杆而给股权资本带来的额外收益。来的额外收益。例：某企业例：某企业20022004年息税前利润分别为年息税前利润分别为300万元，万元，400万元和万元和600万元，每年的债务利息为万元，每年的债务利息为150万元，公司所万元，公司所得税税率为得税税率为25%。该公司的财务杠杆利益测算如下表：。该公司的财务杠杆利益测算如下表：年份年份息税前利息税前利润（万元）润（万元）息税前利息税前利润增长率润增长率%债务利息债务利息（万元）（万元）税前利润税前利润（万元）（万元）所得税所得税(税税率率25%)税后利润税后利润2002200320043004006003350150150150150250

57、45037.562.5112.5税后利润税后利润增长率增长率%112.5187.5337.56780财务杠杆3.财务杠杆风险分析财务杠杆风险分析 由于债务利息是固定的由于债务利息是固定的,不随着息税前利润的下不随着息税前利润的下降而减少降而减少,当息税前利润下降时当息税前利润下降时,每每1元息税前利润负元息税前利润负担的债务利息上升担的债务利息上升,使得税后利润以更大的比例下降使得税后利润以更大的比例下降.例：假设前例中例：假设前例中2002和和2004年息税前利润正好反过来年息税前利润正好反过来,分别为分别为600万元万元和和300万元，其他条件不变万元，其他条件不变,则该公司的息税前利润和

58、税后利润变动情况则该公司的息税前利润和税后利润变动情况如下表：如下表：年份年份息税前利息税前利润（万元）润（万元）息税前利息税前利润增长率润增长率%债务利息债务利息（万元）（万元）税前利润税前利润（万元）（万元）所得税所得税(税税率率25%)税后利润税后利润200220032004600400300-33-25150150150450250150112.562.537.5税后利润税后利润增长率增长率%337.5187.5112.5-44-40财务杠杆4.财务杠杆系数财务杠杆系数(Degree of Financial Leverage)测算测算 财务杠杆系数反映财务杠杆利益或者风险的程度。是财务杠杆系数反映财务杠杆利益或者风险的程度。是税后利润变动率相对于息税前利润变动率的倍数。税后利润变动率相对于息税前利润变动率的倍数。