第八章证券投资基本分析4

1、影响股票交易价格变化的因素影响股票交易价格变化的因素1.宏观经济状况及前景宏观经济状况及前景(经济周期、人均收入水平、社会购买力经济周期、人均收入水平、社会购买力（消费能力）等）（消费能力）等）2.政治因素：领导人更换、战争、动乱、政策（财政政策（税收政治因素：领导人更换、战争、动乱、政策（财政政策（税收政策、收入政策等）、货币政策（利率、汇率等）、产业政策、政策、收入政策等）、货币政策（利率、汇率等）、产业政策、环保政策）、绑架环保政策）、绑架3.3.行业发展状况及前景行业发展状况及前景4.4.公司经营状况及其前景公司经营状况及其前景 、预期分红多少（主营业务收入、净利、预期分红多少（主营业

2、务收入、净利润、每股收益、净资产收益率及其增长率等）润、每股收益、净资产收益率及其增长率等）4.心理因素：投资者的贪婪、恐惧、盲从心理因素：投资者的贪婪、恐惧、盲从5.证券主管部门的限制规定证券主管部门的限制规定6.人为操纵因素人为操纵因素7.技术面因素（技术面因素（K线及其组合形态、技术指标发出的信息等）线及其组合形态、技术指标发出的信息等）黑马，可得看清楚点儿！黑马，可得看清楚点儿！学习重点：学习重点：1. 证券投资质因分析的内容及其相互关系证券投资质因分析的内容及其相互关系2. 财务分析的含义、内容及方法财务分析的含义、内容及方法 第八章第八章 证券投资基本分析证券投资基本分析8-1 基

3、本分析概述基本分析概述 基本分析从宏观经济状况、行业状况、公基本分析从宏观经济状况、行业状况、公司状况三个层面进行分析。司状况三个层面进行分析。 一、信息的内容一、信息的内容 有关经济状况及其前景的信息、有关特定有关经济状况及其前景的信息、有关特定行业的信息、有关具体公司的信息、有关证券行业的信息、有关具体公司的信息、有关证券市场的一般信息。市场的一般信息。 二、信息的来源二、信息的来源1 1）各类期刊。）各类期刊。2 2）政府机构公布的大量有关经济、金融行业的统计）政府机构公布的大量有关经济、金融行业的统计资料。资料。3 3）金融服务机构研究和提供的专业性很强的金融信）金融服务机构研究和提供

4、的专业性很强的金融信息和投资信息。息和投资信息。4 4）证券和期货经纪公司也是提供信息的一个来源。）证券和期货经纪公司也是提供信息的一个来源。5 5）上市公司有责任和义务向投资者提供有关本公司）上市公司有责任和义务向投资者提供有关本公司的信息。的信息。 一、宏观经济分析的意义与方法一、宏观经济分析的意义与方法 1、意义、意义 宏观经济是证券市场总体价格的最重要的影响因素。宏观经济是证券市场总体价格的最重要的影响因素。为什么？为什么？ 上市公司质量是证券市场的奠基石，上市公司的业绩上市公司质量是证券市场的奠基石，上市公司的业绩是影响股票价格的最根本因素，上市公司的总体业绩水平是影响股票价格的最根

5、本因素，上市公司的总体业绩水平是影响证券市场总体价格水平高低的最重要，最根本的因是影响证券市场总体价格水平高低的最重要，最根本的因素。而上市公司的业绩好坏受行业发展状况及前景的影响，素。而上市公司的业绩好坏受行业发展状况及前景的影响，行业的盛衰受部门经济的影响，部门是否兴旺又取决于国行业的盛衰受部门经济的影响，部门是否兴旺又取决于国民经济的增长与发展的速度和质量。因此，宏观经济是证民经济的增长与发展的速度和质量。因此，宏观经济是证券市场总体价格的最重要的影响因素。券市场总体价格的最重要的影响因素。 8-2 宏观经济分析宏观经济分析股价指数与宏观经济指标的关系股价指数与宏观经济指标的关系 在成熟

6、的市场经济国家其应是一个国在成熟的市场经济国家其应是一个国家或地区社会政治经济发展状况的晴雨表，家或地区社会政治经济发展状况的晴雨表，应提前反映宏观经济的走向。应提前反映宏观经济的走向。 一般而言，在股票市场上，股价波动一般而言，在股票市场上，股价波动与国家的宏观经济运行之间具有一定的内在与国家的宏观经济运行之间具有一定的内在联系，从发达国家成熟股市的经验看，股价联系，从发达国家成熟股市的经验看，股价随随GNP和物价指数的升降而上下波动。如：和物价指数的升降而上下波动。如： 股价指数股价指数 与与GNPGNP相关系数相关系数 与物价指数相关系数与物价指数相关系数加拿大多伦多股价指数加拿大多伦多

7、股价指数 0.9298 0.95250.9298 0.9525美国道美国道. .琼斯工业平均指数琼斯工业平均指数 0.9226 0.94530.9226 0.9453英国伦敦金融时报指数英国伦敦金融时报指数 0.8932 0.95360.8932 0.9536香港恒生指数香港恒生指数 0.7661 0.85250.7661 0.8525上证综合股价指数上证综合股价指数 -0.4050 -0.4565-0.4050 -0.4565资料来源：资料来源：上海经济研究上海经济研究1997.21997.2 由此可见，中国大陆股市价格波动与其由此可见，中国大陆股市价格波动与其GNPGNP和物价指数呈和物价

8、指数呈相反态势。相反态势。19941994年和年和19951995年中国大陆年中国大陆GNPGNP和物价指数年增长率均和物价指数年增长率均达到二位数，但沪、深两地股市的股价指数不但没有相应上升，达到二位数，但沪、深两地股市的股价指数不但没有相应上升，反而下降，其中上证综合指数反而下降，其中上证综合指数19951995年末报收于年末报收于555555点，比点，比19941994年年末的末的647647点跌点跌9292点，跌幅为点，跌幅为14.214.2，19941994年末比年末比19931993年末的年末的833833点跌点跌186186点，跌幅为点，跌幅为22.322.3，这表明中国股市与整

9、个宏观经济的，这表明中国股市与整个宏观经济的走势背道而驰，还远远没有发挥其应有的经济状况评价功能。走势背道而驰，还远远没有发挥其应有的经济状况评价功能。19981998年以来，这种状况有所改变。年以来，这种状况有所改变。 2.宏观经济分析基本方法宏观经济分析基本方法(1)总量分析法。是指对宏观经济运行总量指标的影总量分析法。是指对宏观经济运行总量指标的影响因素及其变动规律进行分析，如国民生产总值、消费响因素及其变动规律进行分析，如国民生产总值、消费额、投资额，信贷总额及物价水平的变动规律的分析等，额、投资额，信贷总额及物价水平的变动规律的分析等，进而说明整个经济的状态和总貌。进而说明整个经济的

10、状态和总貌。(2)结构分析法。是指对经济系统种各组成部分及其结构分析法。是指对经济系统种各组成部分及其对比关系变动规律的分析。对比关系变动规律的分析。总量分析和结构分析是相互联系的。总量分析和结构分析是相互联系的。 二、评价宏观经济形势的基本变量二、评价宏观经济形势的基本变量 宏观经济分析最主要是进行宏观经济状况、演宏观经济分析最主要是进行宏观经济状况、演变趋势（主要是判断宏观经济所处的周期阶段是变趋势（主要是判断宏观经济所处的周期阶段是衰退，低谷，还是复苏，繁荣阶段？）以及宏观衰退，低谷，还是复苏，繁荣阶段？）以及宏观经济政策取向分析。而不管是进行宏观经济状况、经济政策取向分析。而不管是进行

11、宏观经济状况、演变趋势分析，还是进行宏观经济政策取向分析，演变趋势分析，还是进行宏观经济政策取向分析，都必须对宏观经济指标进行分析。都必须对宏观经济指标进行分析。宏观经济指标宏观经济指标1、国民经济总体指标；、国民经济总体指标；2、投资指标；、投资指标；3、消费指标；、消费指标；4、金融指标；、金融指标；5、财政指标；、财政指标；国民经济总体指标1、国内生产总值及其增长率、国内生产总值及其增长率 国内生产总值国内生产总值(GDP)是指是指定时期内定时期内(通常通常指一年指一年)在一国领土范围内所产生的商品与劳在一国领土范围内所产生的商品与劳务的价值。务的价值。 GDP增长率增长率(速度速度)：

12、它是反映：它是反映个国家经个国家经济发展水平变化程度的动态指标，也是反映一济发展水平变化程度的动态指标，也是反映一个国家经济是否具有活力的基本指标。个国家经济是否具有活力的基本指标。 国内生产总值的持续、稳定增长是政府追求国内生产总值的持续、稳定增长是政府追求的目标之一。的目标之一。国民经济总体指标2、工业增加值。是指工业行业在报告期以内以、工业增加值。是指工业行业在报告期以内以货币表现的工业生产活动的最后总成果。货币表现的工业生产活动的最后总成果。3、失业率。是指劳动力人口中失业人数所占的、失业率。是指劳动力人口中失业人数所占的百分比，劳动力人口是指百分比，劳动力人口是指16岁以上具有劳动能

13、岁以上具有劳动能力的人的全体。力的人的全体。 高就业率高就业率(或低失业率或低失业率)是经济社会追求的另是经济社会追求的另一个重要日标。失业率高低是经济是否景气的重一个重要日标。失业率高低是经济是否景气的重要标志。要标志。4、通货膨胀率。、通货膨胀率。通货膨胀率通货膨胀率被定义为从一个时期被定义为从一个时期到另一个时期价格水平变动到另一个时期价格水平变动 的百分比。的百分比。 5、国际收支。是指一国居民在一定时期内与非居、国际收支。是指一国居民在一定时期内与非居民在政治、经济、军事、文化及共他往来中所产生民在政治、经济、军事、文化及共他往来中所产生的全部交易的系统记录。的全部交易的系统记录。国

14、民经济总体指标投资指标投资指标1、政府投资、政府投资2、企业投资、企业投资3、外商投资、外商投资消费指标1.社会消费品零售总额；社会消费品零售总额；2.城乡居民储蓄存款余额。储蓄扩大，投城乡居民储蓄存款余额。储蓄扩大，投资需求上升，消费需求减少。资需求上升，消费需求减少。金融指标金融指标1.总量指标。如货币供应量，金融机构各总量指标。如货币供应量，金融机构各项存贷款余额，金融资产总量。项存贷款余额，金融资产总量。2.利率。如贴现率与再贴现率，同业拆借利率。如贴现率与再贴现率，同业拆借利率，回购利率，各项存贷款利率，汇利率，回购利率，各项存贷款利率，汇率，外汇储备。率，外汇储备。财政指标财政指标

15、如财政收入，财政支出，赤字和结余。如财政收入，财政支出，赤字和结余。三、宏观经济与证券市场运行关三、宏观经济与证券市场运行关系分析系分析 证券投资的宏观经济分析主要有两个证券投资的宏观经济分析主要有两个方面的内容，即宏观经济运行和宏观经济方面的内容，即宏观经济运行和宏观经济政策对证券市场的影响分析。政策对证券市场的影响分析。1.宏观经济运行对证券市场的宏观经济运行对证券市场的影响途径影响途径企业经济效益；企业经济效益；居民收入水平；居民收入水平；投资者对股价的预期；投资者对股价的预期；资金成本；资金成本；2.宏观经济变动宏观经济变动与证券市场波动的关系与证券市场波动的关系GDP变动变动经济周期

16、变动经济周期变动通货变动（通货膨胀与通货紧缩）通货变动（通货膨胀与通货紧缩）四、宏观经济政策分析四、宏观经济政策分析宏观经济政策包括产业政策、货币宏观经济政策包括产业政策、货币政策、财政支出政策、税收收入政政策、财政支出政策、税收收入政策等。策等。产业政策财政政策财政政策宏观财政政策对证券市场的影响主要通过税收、支出宏观财政政策对证券市场的影响主要通过税收、支出和一些特别会计制度来实现。宏观财政政策的调整将和一些特别会计制度来实现。宏观财政政策的调整将直接影响到微观实体的绩效。直接影响到微观实体的绩效。宏观金融政策主要通过利率和信贷规模来体现。前面宏观金融政策主要通过利率和信贷规模来体现。前面

17、已经说过，已经说过， 当利率提高时，市场资金价格提高，一般当利率提高时，市场资金价格提高，一般情况下，反映证券市场整体状况的股票指数会下降，情况下，反映证券市场整体状况的股票指数会下降，原因是部分资金流出证券市场，进入资金拆措市场或原因是部分资金流出证券市场，进入资金拆措市场或储蓄市场，寻求更高或更安全的投资选择。利率提高储蓄市场，寻求更高或更安全的投资选择。利率提高还意味着企业承担的资金成本增加，直接影响上市公还意味着企业承担的资金成本增加，直接影响上市公司业绩。而利率的降低则是一条利好消息，有助于上司业绩。而利率的降低则是一条利好消息，有助于上市公司更好地降低资金成本，提高效益。市公司更好

18、地降低资金成本，提高效益。 收入政策收入政策是国家为实现宏观调控总目标和总任务，针收入政策是国家为实现宏观调控总目标和总任务，针对居民收入水平高低、收人差距大小在分配方面制定对居民收入水平高低、收人差距大小在分配方面制定的原则和方针。的原则和方针。例如，为保障社会成员的最低生活水例如，为保障社会成员的最低生活水平，政府以法律形式规定最低工资标准；为抑制一部平，政府以法律形式规定最低工资标准；为抑制一部分人收入过高，规定对高收入者征收所得税；为克服分人收入过高，规定对高收入者征收所得税；为克服平均主义，允许一部分人通过诚实劳动和合法经营先平均主义，允许一部分人通过诚实劳动和合法经营先富起来；为控

19、制过度通货膨胀，在一定时期内冻结工富起来；为控制过度通货膨胀，在一定时期内冻结工资和物价等。资和物价等。 与财政政策、货币政策相比，收入政策具有更高层次与财政政策、货币政策相比，收入政策具有更高层次的调节功能，它制约着财政政策和货币政策的作用方的调节功能，它制约着财政政策和货币政策的作用方向和作用力度，而且收入政策最终也要通过财政政策向和作用力度，而且收入政策最终也要通过财政政策和货币政策来实现。和货币政策来实现。 收入政策目标包括收入总量目标和收入结构目标。收入总量目收入政策目标包括收入总量目标和收入结构目标。收入总量目标着眼于近期的宏观经济总量平衡，着重处理积累和消费、人标着眼于近期的宏观

20、经济总量平衡，着重处理积累和消费、人们近期生活水平改善和国家长远经济发展的关系，以及失业和们近期生活水平改善和国家长远经济发展的关系，以及失业和通货膨胀的问题。收入结构目标则着眼于处理各种收入的比例，通货膨胀的问题。收入结构目标则着眼于处理各种收入的比例，以解决公共消费和私人消费、收入差距等问题。以解决公共消费和私人消费、收入差距等问题。收入总量调控政策主要通过财政、货币机制来实施，还可以通收入总量调控政策主要通过财政、货币机制来实施，还可以通过行政干预和法律调整等机制来实施。财政机制通过预算控制、过行政干预和法律调整等机制来实施。财政机制通过预算控制、税收控制、补贴调控和国债调控等手段贯彻收

21、人政策，货币机税收控制、补贴调控和国债调控等手段贯彻收人政策，货币机制通过调控货币供应量、调控货币流通量、调控信贷方向和数制通过调控货币供应量、调控货币流通量、调控信贷方向和数量、调控利息率等贯彻收入政策，因而收入总量调控通过财政量、调控利息率等贯彻收入政策，因而收入总量调控通过财政政策和货币政策的传导对证券市场产生影响。政策和货币政策的传导对证券市场产生影响。 2008.4.24在经历同期全球跌幅之最（2007.10.16-2008.4.22上证指数下跌3137点，跌幅达51.17%后，证券股票交易印花税由千分之3下调至千分之1，股市当日暴涨304点，成交1958亿元。在2007年美国次贷危

22、机时，美联储一再降息挽救经济下，美国股市连续反弹，扭转了下跌趋势。2007年面对国内高通胀的压力下，央行一再提高一年期银行基准利率2.25至4.14和存款准备金率8%至16。央行上调存款准备金率央行上调存款准备金率0.5个百分点个百分点 调至调至162008417 为继续落实从紧的货币政策要求，加强银行体系流动性管理，为继续落实从紧的货币政策要求，加强银行体系流动性管理，引导货币信贷合理增长，中国人民银行决定从引导货币信贷合理增长，中国人民银行决定从2008年年4月月25日日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点个百分点五、国际金融市场环

23、境分析五、国际金融市场环境分析1、国际金融市场动荡通过人民币汇率预、国际金融市场动荡通过人民币汇率预期影响证券市场；期影响证券市场；2、国际金融市场动荡通过宏观面和政策、国际金融市场动荡通过宏观面和政策面间接影响我国证券市场；面间接影响我国证券市场；二篇论文作业二篇论文作业1、结合所学的宏观经济理论及国家公布、结合所学的宏观经济理论及国家公布的宏观经济统计数据，对我国目前的宏的宏观经济统计数据，对我国目前的宏观经济状况及未来五年发展趋势进行预观经济状况及未来五年发展趋势进行预测分析。测分析。2、结合财政，货币，投资，消费，就业，、结合财政，货币，投资，消费，就业，国际收支等经济指标分析一年二年

24、内国际收支等经济指标分析一年二年内我国宏观经济政策取向我国宏观经济政策取向。8-3行业分析行业分析 一、行业划分的意义及方法一、行业划分的意义及方法1 1、行业的定义及特点、行业的定义及特点2 2、行业分析的意义、行业分析的意义 投资者在证券投资过程中，对行业的选择是投资者在证券投资过程中，对行业的选择是投资的重要步骤。证券业为反映证券市场的活动投资的重要步骤。证券业为反映证券市场的活动和变化，将上市公司分成不同行业，分别计算它和变化，将上市公司分成不同行业，分别计算它们的平均股价和股价指数，以供投资者选择。们的平均股价和股价指数，以供投资者选择。 3、行业分类方法、行业分类方法1）道）道琼斯

25、分类方法琼斯分类方法 道道琼斯分类法将大多数股票分为三类：工业、运输业和公琼斯分类法将大多数股票分为三类：工业、运输业和公用事业用事业;2）联合国经济和社会事务统计局曾制定了个）联合国经济和社会事务统计局曾制定了个国际标准行业分国际标准行业分类类:把国民经济划分为以下把国民经济划分为以下10个门类：农业、畜牧狩猎业、林个门类：农业、畜牧狩猎业、林业和渔业；采矿业及土石采掘业；制造业；电、煤气和水；建筑业和渔业；采矿业及土石采掘业；制造业；电、煤气和水；建筑业；批发和零售业、饮食和旅馆业；运输、仓储和邮电通信业；业；批发和零售业、饮食和旅馆业；运输、仓储和邮电通信业；金融、保险、房地产和工商服务

26、业；政府、社会和个人服务业；金融、保险、房地产和工商服务业；政府、社会和个人服务业；其他。其他。3）我国证券市场的行业划分。上证指数分类法，将上市公司分）我国证券市场的行业划分。上证指数分类法，将上市公司分为五类：工业、商业、地产业、公用事业和综合类；深证指数分为五类：工业、商业、地产业、公用事业和综合类；深证指数分类法，将上市公司分为六类：工业、商业、金融业、地产业、公类法，将上市公司分为六类：工业、商业、金融业、地产业、公用事业和综合类。用事业和综合类。二、行业一般特征的分析二、行业一般特征的分析1.竞争结构分析竞争结构分析 根据各行业中企业的数量、产品的属性、价格控制程度等因根据各行业中

27、企业的数量、产品的属性、价格控制程度等因素，可将行业分成四种类型：完全竞争、不完全竞争、寡头垄断或素，可将行业分成四种类型：完全竞争、不完全竞争、寡头垄断或完全垄断完全垄断。2.经济周期与行业分析经济周期与行业分析 经济周期变化一般会对行业的发展产生影响，但影响的程度不经济周期变化一般会对行业的发展产生影响，但影响的程度不尽相同。根据经济周期与行业发展的相互关系可将行业分为增长型尽相同。根据经济周期与行业发展的相互关系可将行业分为增长型行业、周期型行业、防守型行业三种类型。行业、周期型行业、防守型行业三种类型。 3、行业生命周期分析。有幼稚期、成长期、成熟期及衰、行业生命周期分析。有幼稚期、成

28、长期、成熟期及衰退期。退期。投资行业的选择投资行业的选择 一般来说，投资者应选择增长型的行一般来说，投资者应选择增长型的行业和在行业生命周期中处于成长阶段和成业和在行业生命周期中处于成长阶段和成熟阶段的行业。熟阶段的行业。 三、影响行业兴衰的主要因素三、影响行业兴衰的主要因素1 、技术进步、产品更新换代是新兴行业、技术进步、产品更新换代是新兴行业发展的主要原因；发展的主要原因；2 、政府政策，例如国家欲实施绿色照明、政府政策，例如国家欲实施绿色照明工程；工程；3 、产业组织创新；、产业组织创新；4、社会习惯的改变；崇尚绿色食品消费；、社会习惯的改变；崇尚绿色食品消费；从保健品转向健身器材消费；

29、快节奏生从保健品转向健身器材消费；快节奏生活对交通工具的需求活对交通工具的需求； 16年投资股票：林园个人财富从年投资股票：林园个人财富从8000元增加到元增加到4亿元。什么原因？亿元。什么原因？84 公司分析公司分析一、公司基本分析一、公司基本分析二、公司财务分析二、公司财务分析三、其他重要因素分析三、其他重要因素分析一、公司基本分析一、公司基本分析1、行业地位的分析：目的是找出公司在所、行业地位的分析：目的是找出公司在所处行业中的竞争地位处行业中的竞争地位 公司的行业地位及竞争能力主要用以下公司的行业地位及竞争能力主要用以下指标来衡量：指标来衡量： （1）行业综合排序；）行业综合排序； （

30、2）产品市场占有率分析；）产品市场占有率分析；一、公司基本分析（续）一、公司基本分析（续）2、区位分析、区位分析区位含义及其与上市公司关系密切区位分析的内容：区位内的自然条件与基础设施、区位内政府的产业政策、区位内的经济特色一、公司基本分析（续）一、公司基本分析（续）3、产品分析、产品分析产品竞争能力分析：成本优势、技术优势、质量优势产品的市场占有率和市场价值占有率分析：占有率越高，说明公司的经营能力和竞争力越强，公司的销售水平和利润率越高越稳定。品牌分析：品牌是产品及企业竞争力的一个越来越重要的因素。分析内容：品牌知名度，品牌美誉度，品牌价值，公司的品牌战略；一、公司基本分析（续）一、公司基

31、本分析（续）4、公司经营能力分析、公司经营能力分析经理层素质：管理愿望、创新创业精神意识、经理层素质：管理愿望、创新创业精神意识、良好品质、人际关系协调能力良好品质、人际关系协调能力公司从业人员素质：专业技术能力、对企业忠公司从业人员素质：专业技术能力、对企业忠诚度、责任感、团队合作精神意识、创新能力诚度、责任感、团队合作精神意识、创新能力公司的法人治理结构是否完善：股权是否适度公司的法人治理结构是否完善：股权是否适度分散、是否设立独立董事、监事会是否独立和分散、是否设立独立董事、监事会是否独立和监督责任是否履行到位；监督责任是否履行到位；一、公司基本分析（续）一、公司基本分析（续）5、成长性分析、成长性分析经营战略分析。战略决定公司的成长方向、成长速度及其实现方式。公司规模变动特征（规模扩张是由何决定的)及扩张潜力分析(纵向和横向对比销售、利润、资产规模，并预测未来走势）。二、财务比率分析二、财务