第八章黄金市场

1、本章学习主要内容 黄金市场的概述（属性、概念、发展历史、特点、分类和功能） 黄金的供求和交易 国际黄金市场 中国黄金市场第一节 黄金市场概述一、黄金的属性主要的三种属性：商品属性、货币属性、投资属性1、密度非常大2、熔点、沸点很高3、韧性、延展性好4、稳定性高，抗腐蚀能力极强商品属性-消费用途 2005年黄金首饰销售量达到400亿美元，是全球最大的消费品市场中的一个。市场调研表明购买黄金首饰的消费者数量逐年增长。 黄金投资门槛大大高于股票及其他理财产品，被称为“属于中产阶级的理财产品”。我国黄金首饰销售量年增20% 成第三大消费热点 -2007-05-14 w 星岛环球网 中国黄金协会近日发布

2、2006年度行业统计数据，2006年中国黄金珠宝首饰总销售额达1400多亿元，出口54.9亿美元，黄金消费量继印度、美国之后位居世界第三位（排名第四位的是沙特,印度的黄金投资消费最近几年保持在每年60100吨的范围内 ）。中国黄金产量2006年为240.078吨，2007年中国黄金产量是270.491吨，同比增长12.7%，创历史最高水平，距世界黄金产量排名第一的南非仅一步之遥。据悉，南非2007年黄金产量达到272吨 （证券报-黄金协会/中国经济网-GFMS）；（龙岩紫金矿业年产量大概是40吨以上） 2006年黄金行业实现利润61.085亿元。有关人士认为，黄金珠宝首饰正成为继住房、汽车之后

3、的第三大消费热点，其销售规模发展潜力巨大。 w 据消费日报报道，作为备受瞩目的朝阳产业，黄金珠宝首饰的销售量每年以20%左右的速度增长，中国已成为全球黄金珠宝首饰的贸易中心之一。 商品属性-工业用途: 黄金用在哪些方面?主要用在: 室内空气净化器 自救型氧气面罩 室内空气质量控制催化剂 水银催化剂货币属性w 具有高价值性、易分割性、易保存性等优良特性，黄金是作为本位币出现的w吕底亚金币吕底亚金币投资属性w 内在价值具有以下特点：w 具有保值作用（投资杠杆黄金现货，可以短期对冲资产贬值风险，是首选的综合避险产品。）w 具有很强的流动性（T+0交易可以让投资者资金快速回拢。更加有效的使用资金.快速

4、把握再次投资机会）w 理想的清偿资产二、黄金市场的概念w 定义：黄金市场是黄金供求双方进行黄金交易的交易机制、交换关系以及交换场所的总和。广义：黄金制品市场、黄金投资市场和黄金信贷市场狭义：黄金投资市场黄金市场的参与主体主要包括参与黄金买卖的交易主体、金融机构以及公众法人团体和个人投资者。w 三、黄金市场的发展历史w （一）前金本位时期(皇权垄断时期皇权垄断时期)w （二）金本位时期w 金本位具有自由铸造、自由兑换、自由输出三大特点w 世界上只有唯一的英国伦敦黄金市场是国际性市场。w （三）布雷顿森林体系时期w 美元与黄金 挂钩w 黄金是稳定这一货币体系的最后屏障，所以黄金的价格及流动都仍受到

5、较严格的控制，各国禁止居民自由买卖黄金，市场机制难以有效发挥作用。 w （四）黄金非货币化时期 1973年3月因美元贬值，再次引发了欧洲抛售美元、抢购黄金的风潮。经过磋商最后达成协议，西方国家放弃固定汇率，实行浮动汇率。 至此布雷顿森林货币体系完全崩溃，从此也开始了黄金 非货币化的改革进程。w 四、黄金市场的特点(一)黄金市场是多元化交易市场的集合 当今的黄金分为商品性黄金和金融性黄金。国家放开黄金管制不仅使商品黄金市场得以发展，同时也促使金融黄金市场迅速地发展起来。并且由于交易工具 的不断创新，几十倍、上百倍地扩大了黄金市场的规模。各国放宽了黄金交易的限制，电子通讯的应用使全球黄金市场体系得

6、以形成。(二)商业银行在黄金市场中具有主导地位 商业银行具备资金优势，营业网点分布 广 泛等。(三）黄金市场是衍生交易占主导地位的市场w 五、黄金市场的分类w 1.按交易规模和作用可分为国际性市场和区域性市场w 2.按交易场所分为有形市场和无形市场w 3.按交易标的物分为实物市场和衍生品市场w 4.按黄金交易的管理程度可分为限制交易和自由交易市场w 六、黄金市场的功能w 1.价格发现功能w 2.资源配置功能w 3.投资避险功能 第二节 黄金的供求和交易一、黄金的供求分析（一）黄金的供给黄金不是消耗的资源 ，可反复使用，供应用渠道有两个：一是增量黄金，二是存量黄金（再生黄供应，官方机构的售金活动

7、，生产商的对冲） w （二）黄金的需求w 四个方面：（金属属性）官方储备需求、投资投机需求、（商品属性）工业原料需求、消费需求金融黄金（纸黄金）金融黄金（纸黄金） 金融黄金就是将黄金的商品属性抛开，只保留黄金作为货币，或者储存的特性，并且给黄金赋予金融产品的含义。 1黄金存折。黄金存折。 黄金投资者买卖黄金时，不进行实物的提取与交割，只在开设的黄金账户上记录买卖交易，并在指定的资金账户收付款项。黄金存折交易无须实物交割，因此，可以免去鉴定、保管、存储等手续，交易速度快，同时，也可免去相关费用。2黄金积存计划。黄金积存计划。 黄金积存计划是投资者从商业银行或专业金商在一定的期限内(通常最低为一年

8、)，每月购买固定金额的黄金，同时，自动地从投资者银行账户中划拨支付款项。每个月的购买发生在该月的每一个黄金交易日。由于每天投资的金额固定，因此，每天购买的黄金量随金价的波动而变动。 优点是配合个人资金流量，可以做较持久的购买黄金安排，在市场波动不定的情况下，这一计划是一种较简便易行的规避风险的投资方式，所购得的黄金是在一段较长时间内以“均价”买入，投资者可以避免在错误的时间进行大额投资的风险。 投资者自由决定固定的购买量，同时不存在购买金条或金币时所需支付的费用。黄金积存计划是电子化管理，这种投资方式对投资者非常便利。商品性黄金商品性黄金 就是将黄金作为一种商品来交易，一般是指实物性黄金，也就

9、是通常所指的黄金现货。1、金币。金币。主要是指由各国政府证明，以黄金为基材，按规定的成色和重量，浇铸成一定的形状，并标明其货币价值的铸金币。 金币既有内在的价值，又往往具有一定的艺术性，很受投资者喜爱。 金币一般有政府出具的证明，可以保证其成色及质量的可靠性。 金币的面值只是一种象征意义，其实际价值取决于其实际含金量和当时的黄金的市价，另外加上适当的溢价。 目前，国际市场流行的金币重量从盎司到公斤不等，品种多样，在世界各地市场很容易买到。市场上常见的金币主要有两种：投资金币和纪念币。 金条。金条。金条是黄金市场最为普遍的交易品种。它是按规定的成色、规格、重量和形状加工成标准化的条状金，通常也被

10、称为标金。 买卖金条的经纪费、手续费一般较低，多数情况下，购买金条是持有黄金现货成本最低的一种方式。 二、黄金的交易方式（一）黄金现货交易（二）黄金期货交易 世界上大部分黄金期货市场交易内容基本相似，主要包括保证金、合同单位、交割月份、最低波动限、期货交割、佣金、日交易量、委托指令。（三）黄金期权交易w 黄金现货延时交收业务与其他投资方式的比较w1、与股票投资的比较w股票交易时间短，一天4个小时，而投资伦敦金能实现一天24小时交易；股票只能做多，而前者多空均可以；股票采用的是全额交易，而前者采用的是保证金交易;后者采用T+1交易模式，而前者是T+0交易;股票市场存在庄家操纵，内幕交易现象，而黄

11、金价格公开透明。w2、与黄金期货的比较w不同点：后者交易时间短，一天4个小时;存在逼仓现象；相同点：T+0；多空均可；保证金交易。（手续费大概是万分之二）w3、与纸黄金投资的比较w后者只能做多；全额交易；T+0交易；全天24小时交易，部分银行为上海黄金交易所交易时段；后者手续费高，“纸黄金”业务买卖一次需收取1元/克的手续费 。w4、与房地产投资的比较w后者投资门槛比较高，房地产买卖采用的是分期付款方式，现在的一手房的首付比例最低是30%，以价值50万元的商品房投资为例，按30%的首付计算，首次投资就要人民币15万元。而且房地产投资流动性差，手续复杂，受到政策影响大。w 三、黄金交易的交割形式

12、w 1.账面划拨：用于大宗买卖w 2.实物交易：多发生在私人或企业对新开采出来的黄金交易四、影响黄金价格的因素四、影响黄金价格的因素（一）直接因素（一）直接因素 1.成本因素成本因素(开采不易、开采成本高) 2.供求因素供求因素 黄金主要的供应来源有三：采矿、金屑回收黄金主要的供应来源有三：采矿、金屑回收及拋售。及拋售。 采矿为黄金最重要的来源，近几年来黄金的供应约有70来自采矿生产。一般来说矿产为无弹性的，矿产的产量对金价的反应常有延迟效应。如1979-1980的大多头市场中，COMEX黄金期货暴涨至每盎司875美元，不过产量直到1981年均无重大改变，1983年后才有较大幅度的增加。随着1

13、979-1980黄金市场的炽热，金屑回收亦成为黄金的重要来源之一，通常其对金价的灵敏度非常高。 政府的拋售为三个供应来源中影响力最大且最快的，特别是前苏联在谷物收成不佳的年度中，常有拋售黄金换取外汇的动作。此外国际货币基金也是黄金的主要供给之一 。需求需求 黄金市场常被称为需求带动型市场，意思为需求的变动对金价的影响力大于供应的变动。需求是决定金价的最重要因子 。 黄金的二大需求为制造需求与投资需求，制造需求主要用在珠宝、电子、牙科、金币与奖章。而投资需求则以买卖金块或金条的方式来赚取价差利润。（一）间接因素（一）间接因素1.政治局势与突发性重大事件政治局势与突发性重大事件 政府为战争或为维持

14、国内经济的平稳而支付费用、大量投资者转向黄金保值投资，这些都会扩大对黄金的需求，刺激金价上扬。如二次大战、美越战争、1976年泰国政变、1986年“伊朗门”事件等，都使金价有不同程度的上升。比如911事件曾使黄金价格飙升至当年的最高近$3002.世界经济的周期波动世界经济的周期波动 当某国采取宽松的货币政策时，由于利率下降，该国的货币供给增加，加大了通货膨胀的可能，会造成黄金价格的上升。如60年代美国的低利率政策促使国内资金外流，大量美元流入欧洲和日本，各国由于持有的美元净头寸增加，出现对美元币值的担心，于是开始在国际市场上抛售美元，抢购黄金，并最终导致了布雷顿森林体系的瓦解。如从04年美联储

15、开始逐步加息，每一次议息会议前后几天都会有一波黄金的看空潮。 3.通货膨胀通货膨胀 4.美元汇率的波动 美元涨，黄金跌；黄金涨，美元跌。这是黄金交易的一个基本规律。这主要是因为黄金价格以美元定价，如果美元贬值，黄金价格必须相应上涨才能保持一定的价值，反之亦然。 1971年8月和1973年2月，美国政府两次宣布美元贬值，在美元汇价大幅度下跌以及通货膨胀等因素作用下，1980年初黄金价格上升到历史最高水平，突破800美元盎司。 5.相关投资品因素 油价、美联储的利率政策，甚至国际政治局势等都会对黄金价格产生非常大的影响。 值得注意的是，这些因素往往相互作用，有时还会形成连锁反应。 美元指数美元指数

16、 2000-2008伦敦金 2001年-2008年 美元计价第三节 国际黄金市场（一）伦敦黄金市场。历史悠久。以现货交易为主，一度是世界黄金市场中心，交易量曾达到世界黄金交易总额的80%。目前交易量不一定最大，但报出的金价一直具有代表性。（二）苏黎世黄金市场。以现货交易为主，二战爆发后，因伦敦黄金市场受战争影响关闭而逐渐发展成为世界性自由黄金市场，是仅次于伦敦的重要国际黄金市场。（三）纽约、芝加哥黄金市场。是黄金期货交易中心，交易量大，但到期真正实行交割的却很少，绝大部分属于买空卖空的投机交易。（四）香港黄金市场，混合型市场，但以期货交易居首位，黄金供给大多来自欧洲等地，主要买家则是东南亚国家

17、。交易集中在香港金银贸易市场进行。国际上主要的黄金市场黄金交易的主体和客体黄金交易的主体和客体1.主体卖方：产金国的采金企业； 从事空头交易的投机商； 为解决外汇短缺和支付困难的各国中央银行； 拥有黄金要抛售的团体或个人。买方：以黄金作为原料的工业企业或商业企业； 从事“多头”交易的投机者； 为增加官方储备的各国中央银行； 为保值或投资的购买者。其他：国际性的金融组织 黄金经纪人2.交易客体 各种成色和重量的金条、金币、金丝和金叶等，其中最重要的是金条。国际各主要黄金市场开盘收盘时间 w 各主要黄金市场开盘收盘时间:(北京时间表示)w 悉尼盘:6:00 13:00w 香港盘:8:3017:30

18、w 伦敦盘:16:3023:00w 纽约盘: 21:3003:30(夏令时20：30-02:30) w 电子盘:03:30-06:00第四节 中国黄金市场w一、发展历程w（一）建国初期:严格管制、金矿国有、实行黄金统一价格。w1957年: 实行统购统配的黄金管理体制,黄金生产纳入国家计划,行业实行集中管理。w（二）1993年: 黄金行业进入改革阶段,央行根据国际金价的变化调整国内金价,黄金企业开始自主管理。w2001年4月:中国人民银行行长戴相龙宣布取消黄金统购统配的计划管理体制,在上海组建黄金交易所。 w2001年6月:央行正式启动黄金价格周报价制度,根据国际市场价格变动对国内金价进行调整。

19、w（三）2002年10月30日:上海黄金交易所正式开业,中国黄金市场走向全面开放。w上海黄金交易所宣告正式开业,说明我国主要金融产品的交易市场全部建成。w黄金市场与货币市场、证券市场、保险市场、外汇市场共同构成了社会主义市场经济的金融市场体系。w2004年9月30日:中国人民银行行长周小川在伦敦贵金属年会上发表讲话,中国黄金市场今后要逐步实现三个转变 :w一是实现中国黄金市场从商品交易为主向金融交易为主的转变;w二是实现中国黄金市场由现货交易为主向衍生品交易为主的转变;w三是实现中国黄金市场由国内市场向国际市场的转变。 w2005年7月18日:上海黄金交易所的黄金交易正式向个人投资者开放。w2

20、008年1月9日，经中国证监会批准，黄金期货合约在上海期货交易所上市交易。 w 二、中国黄金市场的组织结构w （一）上海黄金交易所w 国务院批准，中国人民银行组建w 原则：公开、公平、公正和诚实信用w 交易品种：现货和保证金两大类8个品种36w 1、AU99.99w 2、AU（T+D）wAu（T+D）(递延) 它是以保证金的方式进行的一种黄金现货延期交收业务，买卖双方以一定比例的保证金（合约总金额的10%）确立买卖合约,该合约可以不必实物交收，买卖双方可以根据市场的变化情况，买入或者卖出以平掉持有的合约 .实物交收时,交易者可以选择合约当日交割，也可以延期交割。w (2) AU（T+D）合约中

21、的主要条款w 3、AU（T+N1/2）我国市场上现有的几种黄金投资产品w（1）纪念金币,贺岁金条:实物交割,有收藏功能,变现能力差,交易费用高w适于熟悉邮品市场或收藏品市场的中老年艺术性理财者w（2）黄金饰品:实物交割,有收藏功能,变现能力差,交易费用高,易损坏w适于爱好珠宝首饰的女性投资者w（3）标准金条买卖:实物交割,流通性好,需支付保管、鉴定等费用,交易费用也较高w适于闲钱较多的大富人家w（4）纸黄金业务:凭证式买卖,全额交易,变现能力强,交易费用较低,收益低,单向操作w适于没有精力关注投资的理财者w（5）黄金现货延迟交收业务:凭证式买卖,保证金交易,收益高,双向均可操作w适于热衷在金融

22、市场上持续交易,投资获利的理财者,愿意付出精力经常关注黄金的投资人士w（6）黄金期货业务：标准的期货合约买卖，保证金交易，风险高，双向均可操作w适合于具备一定经济实力、并能承受较高风险的投资者操作，一般投资者不要轻易进入。 w 目前黄金的投资有以下几种： CBOT/COMEX期货是全球最大的黄金市场，交易量最大，买卖价差最窄，24小时交易，流动性好，是全球黄金价格的发源地。w 上海金交易所的黄金现货交易也是公平公正的交易所交易，但它是全额现货交易，占用资金大、并且交易时间短、流动性不很好，大吨位的交易，有时候会找不到可以对盘的对手方。上海金交所的黄金递延交易，递延费太高、远高于国际市场的黄金租赁利率、对空方持仓非常不利。w 商业银行的纸黄金业务属于做市商市场，你买卖的交易对手都是商业银行，因此流动性是有保障的，想买买的进来，想卖卖的出去。但是买卖价差宽，交易成本高，无法频繁交易。 w 实物金条也可以用于投资，但买卖价差更宽、几乎无法交易，只能买了压箱底。纸黄