新材料行业投资逻辑与估值

1、新材料行业投资逻辑与估值新材料行业投资逻辑与估值新材料行业投资逻辑与估值新材料行业投资逻辑与估值一个中心一个中心：材料是基础中的基础，所有行业都要用到材料材料是基础中的基础，所有行业都要用到材料两个基本点两个基本点：1. 1. 材料是耗材；材料是耗材；2. 2. 材料科学是实证科学材料科学是实证科学一个中心，两个基本点一个中心，两个基本点材料是耗材：材料是耗材：1. 1. 购买一次后重复购买购买一次后重复购买2. 2. 前期前期研发投入、固定资产投入花费巨大；产品客户研发投入、固定资产投入花费巨大；产品客户验证时间长，验证时间长，验证完成后大批量购买，无需重复验证验证完成后大批量购买，无需重复

2、验证材料科学是实证科学材料科学是实证科学：1. 1. 材料的检测指标只有相对意义；相应性能的材料结合相应的工艺材料的检测指标只有相对意义；相应性能的材料结合相应的工艺才能制成符合要求的产品才能制成符合要求的产品2. 2. 用着好用比测试数据指标好更重要用着好用比测试数据指标好更重要材料行业产业链材料行业产业链原油原油/ /矿产开采矿产开采重化工行业重化工行业材料原料材料原料/ /辅料辅料制造行业制造行业半成品制造行业半成品制造行业成品制造成品制造/ /组装行组装行业业终端终端/ /消费者消费者材料成品材料成品制造行业制造行业新材料行业投资集中于红框两块新材料行业投资集中于红框两块5 5材料分类

3、材料分类金属材料黑色金属有色金属有机高分子材料塑料橡胶合成纤维无机非金属材料传统陶瓷特种陶瓷复合材料金属基复合材料高分子基复合材料陶瓷基复合材料* *材料可以分为金属材料、有机高分子材料、无机非金属材料、复合材料四大类材料可以分为金属材料、有机高分子材料、无机非金属材料、复合材料四大类* *20122012年，为了加快新材料产业地发展，国家编制发布了年，为了加快新材料产业地发展，国家编制发布了新材料产业新材料产业“十二五十二五”发展规划发展规划6材料行业四大强国（日韩美德）材料行业四大强国（日韩美德）u 毋庸置疑地世界第一材料强国，材料基础科学及应用科学发达毋庸置疑地世界第一材料强国，材料基础

4、科学及应用科学发达u 在金属材料、非金属材料、高分子材料、纳米材料、复合材料都有优在金属材料、非金属材料、高分子材料、纳米材料、复合材料都有优势势韩国的工业技术很多都是从日本引进的，因此韩国材料工业走的是成本韩国的工业技术很多都是从日本引进的，因此韩国材料工业走的是成本领先战略，即性价比比日本材料高领先战略，即性价比比日本材料高美国在非金属材料、纳米材料、复合材料领域有优势美国在非金属材料、纳米材料、复合材料领域有优势德国在金属材料、非金属材料、复合材料领域有优势德国在金属材料、非金属材料、复合材料领域有优势因为基础科学及应用科学的薄弱，在整体材料工业领域，中国与这四个因为基础科学及应用科学的

5、薄弱，在整体材料工业领域，中国与这四个国家比还有很大的差距需要追赶。但目前中国在某些领域（例如某些特国家比还有很大的差距需要追赶。但目前中国在某些领域（例如某些特种金属、某些纳米材料）已经赶上甚至超越了世界水平种金属、某些纳米材料）已经赶上甚至超越了世界水平中国已经意识到材中国已经意识到材料工业领域的落后料工业领域的落后将会限制工业领域将会限制工业领域的整体发展，因此的整体发展，因此开始重视并且大力开始重视并且大力发展材料工业发展材料工业7 7新材料定义及分类新材料定义及分类新材料涉及领域广泛，一般指新出现的具有优异性能和特殊功能的材料，或是传统材料改新材料涉及领域广泛，一般指新出现的具有优异

6、性能和特殊功能的材料，或是传统材料改进后性能明显提高和产生新功能的材料，主要包括新型功能材料、高性能结进后性能明显提高和产生新功能的材料，主要包括新型功能材料、高性能结 构材料和先进构材料和先进复合材料，其范围随着经济发展、科技进步、产业升级不断发生变化复合材料，其范围随着经济发展、科技进步、产业升级不断发生变化u 特种金属功能材料特种金属功能材料：具有独特的：具有独特的 声、光、电、热、磁等性能的金属材料声、光、电、热、磁等性能的金属材料u 高端金属结构材料高端金属结构材料：较传统金属结构材料具有更高的强度、韧性和耐高温、抗腐蚀等性：较传统金属结构材料具有更高的强度、韧性和耐高温、抗腐蚀等性

7、能的金属材料能的金属材料u 先进高分子材先进高分子材 料料：具有相对独特物理化学性能、适宜在特殊领域或特定环境下应用的人：具有相对独特物理化学性能、适宜在特殊领域或特定环境下应用的人工合成高分子新材料工合成高分子新材料u 新型无机非金属材料新型无机非金属材料：在传统无机非金属材料基础上新出现的具有：在传统无机非金属材料基础上新出现的具有 耐磨、耐腐蚀、光电耐磨、耐腐蚀、光电等特殊性能的材料等特殊性能的材料u 高性能复合材料高性能复合材料：由两种或两种以上异质、异型、异性材料（一种作为基体，其他作为：由两种或两种以上异质、异型、异性材料（一种作为基体，其他作为增强体）复合而成的具有特殊功能增强体

8、）复合而成的具有特殊功能 和结构的新型材料和结构的新型材料u 前沿新材料前沿新材料：当前以基础研究为主，未来市场前景广阔，代表新材料科技发展方向，具：当前以基础研究为主，未来市场前景广阔，代表新材料科技发展方向，具有重要引领作用的材料有重要引领作用的材料8国家十二五新材料发展规划的具体分类国家十二五新材料发展规划的具体分类9新材料行业的门槛新材料行业的门槛u 先发门槛先发门槛材料属于供应链上游，因此材料的验证时间较长（最短材料属于供应链上游，因此材料的验证时间较长（最短1 1个月，最长个月，最长1-21-2年），所以做的早十分重要（例如激智），一旦年），所以做的早十分重要（例如激智），一旦sp

9、ec inspec in，别人想取代你也不是容易，别人想取代你也不是容易的事情的事情u 资源门槛资源门槛能拿到别人拿不到的原材料能拿到别人拿不到的原材料/ /价格价格/ /交易条件交易条件u 技术门槛技术门槛技术具有独创性技术具有独创性u 渠道门槛渠道门槛相同的价格，你能卖进去，别人卖不进去相同的价格，你能卖进去，别人卖不进去u 供应链整合门槛供应链整合门槛别人做出来的性价比就是没你的高别人做出来的性价比就是没你的高u 服务门槛服务门槛在客户服务上能做到别人所不能做到的，反应比别人快在客户服务上能做到别人所不能做到的，反应比别人快10如何判断一家材料企业的团队如何判断一家材料企业的团队u 一个

10、成功的企业是在技术、渠道、供应链整合、服务方面做到极致的，因此一家初创一个成功的企业是在技术、渠道、供应链整合、服务方面做到极致的，因此一家初创的材料企业能否成功，在于看他们这些环节中有没有具有丰富行业经验的人才（采购、的材料企业能否成功，在于看他们这些环节中有没有具有丰富行业经验的人才（采购、研发、工艺、设备、生产、品保、销售、售后），研发、工艺、设备、生产、品保、销售、售后），非常非常重要非常非常重要u 如果是对行业没有经验的，那就要非常小心。因为一旦投了，极有可能就是陪着团队如果是对行业没有经验的，那就要非常小心。因为一旦投了，极有可能就是陪着团队一起交学费。而鉴于材料企业的行业特性（研

11、发时间长、验证时间长），这种情况的一起交学费。而鉴于材料企业的行业特性（研发时间长、验证时间长），这种情况的结果很大概率就是投资失败结果很大概率就是投资失败u 总结以下几点总结以下几点 没有行业经验的不能投没有行业经验的不能投 没有好的销售团队慎投（渠道太重要）没有好的销售团队慎投（渠道太重要） 一直在外企出来创业的慎投一直在外企出来创业的慎投 没有好的上下游资源、没有好的整合能力的慎投没有好的上下游资源、没有好的整合能力的慎投11不同投资阶段的新材料行业投资策略不同投资阶段的新材料行业投资策略风险风险企业典型特征企业典型特征投资关注点投资关注点投资策略投资策略种子种子轮轮极高极高1.1.处于

12、想法阶段处于想法阶段2.2.只有研发人员，缺乏销售人员只有研发人员，缺乏销售人员1.1.门槛考察门槛考察2.2.团队考察团队考察3.3.行业考察行业考察这个阶段的企业团队需要各种资这个阶段的企业团队需要各种资源，如果一家投资公司在产业链源，如果一家投资公司在产业链上缺乏资源，慎投上缺乏资源，慎投天使天使轮轮高高1.1.已开始研发甚至有了一些收入已开始研发甚至有了一些收入2.2.研发费用、固定资产投入巨大研发费用、固定资产投入巨大3.3.亟需渠道推广亟需渠道推广1.1.门槛考察门槛考察2.2.团队考察团队考察3.3.行业考察行业考察这个阶段的企业团队需要各种资这个阶段的企业团队需要各种资源，如果

13、一家投资公司在产业链源，如果一家投资公司在产业链上缺乏资源，慎投上缺乏资源，慎投A A轮轮中中1.1.产品已相对成熟，已有固定销售产品已相对成熟，已有固定销售渠道渠道2.2.销售额开始出现爆发性地增长销售额开始出现爆发性地增长3.3.亟需融资扩大产能满足客户需求亟需融资扩大产能满足客户需求1.1.门槛、团队、行业门槛、团队、行业考察考察2.2.客户考察，市占率客户考察，市占率考察考察3.3.销售额、利润考察销售额、利润考察这个时间节点，是投资风险较低、这个时间节点，是投资风险较低、收益较高的一个节点。并且企业收益较高的一个节点。并且企业也有一定的资源，后续企业需要也有一定的资源，后续企业需要提

14、升管理，以及需要更多的人才提升管理，以及需要更多的人才以帮助业务扩展以帮助业务扩展B B轮轮低低1.1.产品已较成熟，并且开始开发其产品已较成熟，并且开始开发其他产品他产品2.2.销售额仍在快速增长销售额仍在快速增长3.3.需要继续投入产能满足客户需求需要继续投入产能满足客户需求4.4.在其他新产品方面投入研发费用在其他新产品方面投入研发费用1.1.门槛、团队、行业门槛、团队、行业考察考察2.2.客户考察，市占率客户考察，市占率考察考察3.3.销售额、利润考察销售额、利润考察这个时间点，投资风险已经很低，这个时间点，投资风险已经很低，但企业的估值已经变得很高；企但企业的估值已经变得很高；企业融

15、资的目的是为了抢占更多市业融资的目的是为了抢占更多市场份额，并在新产品上投入研发场份额，并在新产品上投入研发费用费用Pre-Pre-IPOIPO极低极低1.1.企业已经成为行业领先企业企业已经成为行业领先企业/ / /12初创新材料企业的估值初创新材料企业的估值u 材料行业有个特点，一旦做进去材料行业有个特点，一旦做进去1-21-2两个大客户，做其他客户就相对容易，这个时候两个大客户，做其他客户就相对容易，这个时候就进入一个正向循环，单位成本越来越低，利润越来越高，销售额呈现翻倍增长（有就进入一个正向循环，单位成本越来越低，利润越来越高，销售额呈现翻倍增长（有时翻好几倍）。因为客户都会有一定的

16、跟风心理（你在用什么材料，我也用）。材料时翻好几倍）。因为客户都会有一定的跟风心理（你在用什么材料，我也用）。材料行业的客户很少会选择差异化的材料解决方案，因为这意味着供应不稳定等一些不利行业的客户很少会选择差异化的材料解决方案，因为这意味着供应不稳定等一些不利因素因素u 在企业初创期，除了一些固定资产以及无形资产外，可能都没有收入，或者利润是负在企业初创期，除了一些固定资产以及无形资产外，可能都没有收入，或者利润是负的（利润是负的原因是因为初期研发费用、推广费用、生产费用以及固定资产折旧高）的（利润是负的原因是因为初期研发费用、推广费用、生产费用以及固定资产折旧高）u 用平均市场占有率或者平

17、均行业销售额（平均利润）来衡量初创企业的估值应该是合用平均市场占有率或者平均行业销售额（平均利润）来衡量初创企业的估值应该是合理的。这里还有一个时间指标，一个企业从初创到爆发性增长，至少需要理的。这里还有一个时间指标，一个企业从初创到爆发性增长，至少需要2-32-3年年u 上市材料企业目前的市盈率普遍在上市材料企业目前的市盈率普遍在20-4020-40倍倍这个区间这个区间13投资新材料企业的退出渠道投资新材料企业的退出渠道u IPOIPO，市盈率，市盈率20-4020-40倍之间倍之间u 鉴于材料企业以及行业的特性，并购活动也非常活跃，并且并购也能获得不低于鉴于材料企业以及行业的特性，并购活动也非常活跃，并且并购也能获得不低于IPOIPO的收益的收益u 根据清科数据，今年上半年的材料行业的并购案例多于投资案例根据清科数据，今年上