银行信贷管理第5章

1、第五章 对借款企业 的信用分析一、对企业信用评估的重要性 1、有助于银行防范信用风险。 2、有利于市场的公平和公正。 3、是社会信用体系建立的重要内容。二、 企业信用评估的方法。 主要通过对企业财务报表的分析，系统认识企业的财务状况、经营成果和现金流量，从而判断企业的信用状况并以评分或评级方法来表示。 1、财务分析基本信息来源及构成： * 资产负债表 资产（现金、应收账款、存货、长 期 投资、固定资产） 负债（短期借款、应付账款、长期负债、资本、留存利润） * 利润表 主营业务收入 （减成本、税金等） 主营业务利润 （减营业管理费用） 营业利润 （全部经营活动利润） 利润总额 （减所得税） 净

2、利润 （全部活动净利润） * 现金流量表 经营现金流量净额 投资现金流量净额 筹资现金流量净额 2、三报表之间的关系 资产负债表反映企业在一定时点上的财务状况。但表中企业的各项资产、负债和所有者权益价值是历史价值而非现实价值，所以不能满足与企业相关的各利益主体的决策需要。 利润表反映企业一定时期的盈利状况。企业价值以企业盈利的资本化或未来现金流量的折现表示，对债权人或投资者而言是极为重要的。 现金流量表反映企业的现金流入和流出状况。现金流量是揭示企业价值的最重要的指标。因为现金流量变化对应企业的经营活动，其变化将表现为资产负债表上不同项目的变化，所以现金流量的变化能够反映企业价值的变化。现金流

3、量与企业风险关系密切。 不同的财务报表从不同的角度及用不同的方式对企业价值进行描述，所以对三报表要进行综合分析。3、财务报表附表及附注 增加财务报表的信息量，改善披露的充分性，使报表的分析更为准确。仔细阅读报表附表及附注有助于发现报表粉饰，分析时对数据进行必要的调整，使数据分析建立在更加真实的基础上。4、审计报告 无保留意见的审计报告，保留意见的审计报告，否定意见的审计报告和拒绝表示意见的审计报告。n 5、 会计报表的分析方法n * 比率分析法。以一个企业同一时期财务报表上的有关数据进行比较，说明项目与项目之间的相互关系，从而作出评价。n * 比较分析法。将同行业各企业的会计报表进行比较，企业

4、会计报表上的某一项目与同行业平均水平或先进水平企业的同一项目进行比较，揭示不同企业间的差异，从而确定造成差异的原因。 * 趋势分析法。根据同一企业连续几期的会计报表，比较同一项目前后期的变动方向和幅度，从而揭示企业财务和经营上的变化和趋势。 * 综合分析法。公司的财务状况、盈利能力和资产管理效率是相互联系和相互影响的，为了全面反映公司的财务状况和经营业绩就需要进行综合分析。通常认为最具综合性的指标是净资产收益率即股东权益报酬率。 （一） 企业财务分析 与 信用评分法 企业财务分析 一、短期偿债能力分析 短期偿债能力是指企业用流动资产偿还流动负债的保障状况。 * 营运资金 即流动资产总额减流动负

5、债总额的差额。营运资金越多越有保障。营运资金 = 流动资产 流动负债 营运资金的合理性主要通过流动资产与流动负债之比进行分析。营运资金的合理性 高营运资金意味流动资产多而流动负债少。营运资金的数量以多少为宜？ 流动资产与长期资产相比，流动性强且风险小，但盈利性差。因此过多的流动资产不利于企业提高盈利能力。 流动负债通常不需马上付息，流动负债过少说明企业负债扩大经营规模的能力较差。 1、流动比率 这是衡量企业短期偿债能力的重要比率。 流动比率 =（流动资产）/（流动负债） 此比率是最常见的用以分析企业流动性和短期偿债能力的比率，银行通常将该比率视为重要数据，故称银行家比率。一般认为该比率应大于2

6、。 流动比率的构成分析： 流动资产和流动负债的质量分析 存货周转率 = 主营业务收入 / 存货平均余额 ，这反映存货的变现能力，是一个衡量企业管理状况的综合性指标。 应收账款周转率 = 主营业务收入 / 应收账款平均余额 ， 这反映应收账款的周转速度。应收账款周转率越高，平均收账期就越短。关于流动比率的合理性 过高的流动比率表明企业在流动资产上占用的资金过多，资金的利用率低。同时，也表明企业较低的负债筹资能力。 因此，流动比率有一定的局限性。另外，流动比率是一个静态指标，即某一时点流动负债与可用于偿债资产的关系。 2、速动比率 该比率反映企业的短期偿债能力，是流动比率的辅助指标，可用来评价企业

7、流动资产变现能力的大小。 速动比率 = （ 流动资产 存货 ）/ 流动负债 此比率表现企业不考虑存货变现的短期债务偿还能力。通常认为达到 1 的速动比率为最佳。速动比率又被称为酸性测试比率。 把存货从流动资产中剔除的原因 * 在流动资产中存货的变现速度最慢； * 部分存货可能已报废但还未作处理； * 存货还存在成本与合理市价估价的问 题； * 部分存货可能已抵押给债权人。 因此，速动比率 反映的短期偿债能力 更为可信。 影响速动比率的因素 * 最重要的因素是应收账款的变现能 力，账面上的应收账款不一定都能 变成现金，实际坏账可能比计提多。 * 季节性的变化可能使报表的应收账 款数额不能反映平均

8、水平。 3、现金比率 现金比率反映企业的即刻变现能力。其重要性表现在当企业应收账款和存货的变现能力存在问题时。 通常现金比率越高，流动性越大，企业偿债能力就越强。 现金比率 =（现金 + 短期投资净额 ）/ （流动负债） 二、长期偿债能力分析 企业的长期偿债能力主要取决于企业资产与负债的比例关系和企业的获利能力。资本结构比率的分析。 1、资产负债率 该比率反映在资产总额中借债筹资的比例，这是衡量企业负债水平及风险程度的重要指标。一般认为的适宜比率为 40 % - 60 % 。 资产负债率 = （ 负债总额 / 资产总额） X 100 % 对资产负债率的评价 从债权人立场看，希望该比率越低越好，

9、这样贷款就不会有太大的风险。 从股东立场看，若全部资本利润率高于借款利息率时，该比率越大越好，否则反之。 从经营者立场看，则必须充分估计预期利润和增加风险的利害得失，因为负债对企业来说是一把双刃剑。 2、 产权比率 该比率主要用于衡量企业的风险程度和对债务的偿还能力。 产权比率 = （ 负债总额 / 所有者权 益总额 ）X 100 % 资产负债率是反映企业长期偿债能力的核心指标，产权比率是对资产负债率的补充。 对产权比率的分析 产权比率反映由债权人提供的资本与股东提供的资本的相对关系。高产权比率表明是一种高风险高报酬的财务结构，低产权比率表明是一种低风险高低报酬的财务结构。 产权比率也表明债权

10、人投入资本受到股东权益保障的程度。 3、权益乘数 权益乘数是对资产负债率的补充。乘数越大，所有者投入资本占全部资产的比重越小，企业负债的程度越高。 权益乘数 = 资产总额 / 所有者权益三、盈利能力分析 企业从销售收入中获得利润的能力。这对企业的债权人来说非常重要，因为这关系到企业的获利能力、盈利的稳定性及盈利情况下的现金支付能力。 1、销售利润率 这是企业盈利能力的主要财务指标。 销售利润率 = 利润总额 / 销售收 入总额 该比率中销售收入通常是指主营业务收入，这在企业经营中业务量最大所占收入比例最高。 由于利润总额是营业利润加上投资收益、补贴收入、营业外收支净额等，所以通常以营业利润进行

11、计算。 销售利润率的计算： （1）销售毛利率。这是企业盈利能力的基础，反映企业盈利能力的高低。 销售毛利率 = 销售毛利 / 主营业务收入 净额 （ 销售毛利是主营业务收入与主营业务成本之差） 销售毛利率指标具有明显的行业特点。一般来说，营业周期短、固定费用低的行业的毛利率 水平比较低，而营业周期长、固定费用高的行业的毛利率 水平就要求比较高，以弥补其高额的固定成本。（ 2）销售净利率。该比率反映企业基本经营业务的净获利情况，体现销售盈利能力。 销售净利率 = 销售净利 / 主营业务收 入净额 （ 净利 = 毛利 主营业务税金 存货跌价损失 营业费用 管理费用 财务费用） 四、资产运用效率分析

12、 资产运用效率反映资产的运行状态及其管理效果的好坏，这对企业的偿债能力和获利能力具有重要的影响。 对资产运用效率分析可了解企业的资产结构、财务状况、资产经营的风险，判断企业财务安全性及资产的收益能力，以及债权的保障程度，从而制定相应的信用决策。 反映资产运用效率的财务比率 1、总资产周转率 企业总资产在一定时期内周转的次数。 总资产周转率 = 主营业务收入 / 总资 产平均余额 2、流动资产周转率 反映企业流动资产的运用效率。 流动资产周转率 = 主营业务收入 / 流 动资产平均占用额 3、固定资产周转率 反映企业固定资产的运用效率。 固定资产周转率 = 主营业务收入 / 固定资产平均净值 4

13、、应收账款周转率 反映企业应收账款的运用效率。 应收账款周转率 = 主营业务收入 / 应收 账款平均余额 5、存货周转率 反映企业存货的运用效率。 存货周转率 = 主营业务收入 / 存 货平均净额五、企业的投资报酬分析 投资报酬是投入与产出的比较，通常用投入产出比率表示。反映投资报酬的财务指标为 1 、总资产收益率 反映企业资产综合利用效果。 总资产收益率 = 收益总额 / 平均 资 产总额 2、净资产收益率 表明企业所有者权益投入所获得的投资报酬。 净资产收益率 = 税后净利润 / 平均 所有者权益 3、每股收益 反映企业平均每股普通股投入所获得的收益。 每股收益 = （净利润 优先股股利

14、）/ 发行在外的普通股股数 企业信用评分 -工业企业信用考核指标一、企业经营者素质（10） 法人代表资历（3）.企业业绩 (4 ) 经营能力（3）。二、经济实力（20） 净资产率（10）、资本占总资产比 （10）。 三、偿债能力（20） 资产负债率（7）、流动比率（7）、 速动比率（6）。 四、营运能力（20） 应收账款周转率（10）、存货周转（10） 五、 经济效益（20） 资本金利润率（7）、销售利税率（7） 成本费用利润率（6）。 六、发展前景（10） 市场预测（4）、发展规划（3）、主要措施（3）。 财务报表粉饰的防范 一、净利润不足时（采用高估存货、递延各种费用、少提或不提备抵坏账、

15、隐匿利息支出、虚构销货、夸大利息收入等）。 二、存货过大时（将存货作销货、将存货转销给子企业等）。 三、应收账款过大时（虚构销货、将应收账款扣除应付账款后列账、将预收账款作应收账款予以抵冲）。 四、净资产不足时（将借款改为实投资本进行登记，以应收账款等科目列账）。 五、固定资产过大时（将部分固定资产隐藏在预付款中）。 会计报表是否真实可靠影响到对企业财务报表的判断，从而影响到信用政策的决定。 由上可知，识别会计报表是分析财务状况的基础，需要关注以下几个方面：一、关注会计报表间的勾稽关系 本期与前期会计报表之间；同一报表项目之间；会计报表主表与附表之间；会计报表与会计报表附表之间的关系。二、关注

16、注册会计师的审验意见 在可信度分析中，要充分考虑注册会计师发表的审计意见。三、关注存货计价 存货在企业的资产中所占的比重较大，存货生成的会计信息是否真实可靠，影响到资产的价值和损益确定是否准确。 关注企业是否利用关联交易转移虚增利润（如商品购销交易、资产交易、资金融通、转移价格引起的收入和费用等）四、关注资产重组 资产重组是通过资产置换和股权置换来优化企业资本结构，是调整产业结构和实现战略转移的一种方法。五、关注虚拟资产 多记虚拟资产，少摊成本费用。将已实际发生的费用作为待摊费用，待处理资产损失列入资产负债表的资产方。 六、关注往来账户 识别应收账款调节营业收入，虚增或隐藏利润的现象。七、关注

17、现金流量 通过关注企业收益的质量和现金流量分析来识别是否存在操纵利润的现象。八、关注或有事项 或有事项不在会计报表中反映，为表外事项。对于不利的或有事项，企业往往不予披露。企业财务评估的小结： 在对企业财务风险进行评估时需把握两个问题；一是财务数据的真实性，二是财务指标的合理性。 * 财务数据的真实性（财务主管的可信度，财务报表的可信度，会计原则，报表审计情况。） * 财务指标的合理性（客观性，完整性，通用性。）案例： - 我国上市公司财务会计报告调查 2012年3月 1、包装手段眼花缭乱 一些公司因业绩考核压力、 获取信贷资金、 获得商业信用、 为了股票发行等，对会计报表进行粉饰包装。 造假

18、手段繁多，最常见的是： 虚构交易事项：制造虚假发票、伪造经济合同和银行帐单等， 操纵会计信息：随意改变固定资产折旧方法、随意计提资产减值准备等手段虚增或虚减利润， 操纵利润粉饰报表：利用与关联方的特殊关系，进行商品销售、劳务提供、转嫁费用、置换资产等， 利用非经常性收益进行包装：处置资产收益、股权转让收益、债务重组收益等手段来达到利润的虚增。 思考题： 1、营运资金的规模是否越大越好？ 2、如何分析流动比率的合理性？ 3、如果两企业的流动比率相同，它们的短期偿债能力是否相同？ 4、用流动比率分析存在哪些局限性？ 5、试说明速动比率分析的局限性。 6、用资产负债率分析的意义何在？企业是否存在一个

19、最佳的资本结构？ 7、产权比率分析的意义何在？ 8、在分析企业销售利润率时，为何选择销售毛利率和净利率这两个指标？ 9、企业成本、费用分析的意义何在？ 10、应收账款周转天数如何计算？ 11、对净资产收益率分析的意义何在？ 12、为什么比率分析法在财务分析中的 运用最广泛？ 13、何为公司最佳资本结构分析？ 14、如何对公司最优存货量进行分析？ 15、流动比率与速动比率比较分析的意义 何在？新会计准则对企业财务状况的影响可使利润增加的会计准则新规定 ）债务重组：将重组债务的账面价值与实际支付现金之间的差额定为债务重组利得，计入当年损益）非货币性资产交换：以换入资产和换出资产的公允价值差额计入当

20、年损益）投资性房地产：采用公允价值计量，不计提折旧和摊销，与账面价值的差额计入当年损益可使利润减少的会计准则新规定股份支付：企业为获取职工和他方提供服务或商品而授予权益工具，不论以权益结算还是以现金结算的股份支付，都应以公允价值计入相关成本和费用，从而减少利润可使利润增加，也可使利润减少的会计准则新规定）存货：不采用后进先出法结转存货成本，对利润的影响取决于物价的走向）金融工具确认和计量：交易性金融资产以公允价值的变动计入当年损益）套期保值：衍生工具公允价值变动形成的利得或损失应计入当年损益，由表外披露移到表内反映）长期股权投资：对子公司的投资由权益法核算改为成本法核算，子公司盈利，将使母公司

21、个别报表的资产减少，利润减少减少利润波动的会计准则新规定）资产减值：资产减值损失一经确认，在以后会计期间不得转回，堵住了企业通过计提准备调节利润的做法）合并财务报表：确定合并范围，母公司应对所有能控制的子公司纳入合并范围，避免原制度许多例外的情形 信用分析模型 与 信用评级法 一、企业信用分析模型： Z计分模型（Altman于1968年提 出） ZETA信用风险模型 1、 Z计分模型： 通过一些最具预测和分析价值的比率，建立一个最大程度区分风险度的模型，从而对公司进行信用及资信评估。 其建立步骤是： 1）选取一组最能反映公司财务状况和偿还能力的财务比率， 2）从过去的资料中分类收集样本， 3）

22、 根据各行业实际情况确定每一比率的权重， 4）将每一比率乘以相应权重，然后相加得到一个Z， 5）对一系列所选样本的 Z 进行分析，可得一个衡量贷款风险度的 Z 值或值域。 Z = 1.2X1 +1.4X2 +3.3X3 +0.6X4 +1.0X5 X1 ： 运营资本/总资产 X2 ： 留存收益/总资产 X3 ：利税前收益/总资产 X4 ：股本市值/负债总额 X5 ： 销售额/总资产对Altman模型的评论： * 具有较强的 操作性和较强的预测能力 * 依赖于财务数据，忽视了非财务因素， * 假设在解释变量中存在线性关系，而现实的经济现象是非线性的， * 理论基础较薄弱，缺乏对信用 风险的系统认

23、识， * 对某些特定行业的企业不适用，使用范围受到较大限制。 2、 ZETA信用风险模型 A.Haldeman （1977年）等对Z计分模型进行了修正和提升，推出了第二代信用计分模型。新模型的变量由五个增加到七个，因此对客户违约的辨认精度大大提高，其适用范围也更广。ZETA = ax1+bx2+cx3+dx4+ex5+fx6+gx7 其中：x1 ：资产收益率（企业息前、税前 收益占总资产的比率） x2 ：收益稳定性指标（企业资产收益率在5年或10年中变化的标准差） x3 ：债务偿付 能力指标（企业息前、税前收益占总利息支付额比率） x4 ：累计盈利能力指标（留存收益与总资产之比） x5 ：流动

24、性指标（流动资产与流动负债之比） x6 ：资本化程度的指标（普通股5年的平均市场价值与长期资本总额之比） x7 ：规模指标（由企业总资产的对数来表示） 由于ZETA模型在变量的选择、样本的 开发和统计技术等方面作了改进，所以比Z计分模型更加准确有效。特别是在破产前预测的年限越长，其预测的准确性相对也就越高。 ZETA模型也是以财务数据为基础的多变量信用计分模型，因此存在与Z计分模型同样的缺陷。 在运用 Z 计分模型和 ZETA 模型进行分析时，一个重要问题是临界值的设定。如果临界值定得太高，那么信用较差的企业就被排除出去；如果定得太低，情况则刚好相反。 在 Z 计分模型中，Altman 经过统

25、计分析和计算，确定了企业违约的临界值（Z0）为 2.675。如果 Z 2.675, 那么该企业被划入非违约组。 Altman 将计分模型分辩准确性分为I类准确性和 II 类准确性这两类。I 类准确性即测定倒闭企业弱势的准确性，II类准确性即测定非倒闭企业强势的准确性。总体分辨的准确性可通过这两类结合起来计算而获得。 通常 I 类准确性比 II 类准确性更为重要，因为 I 类型错误比 II 类型错误的机会成本要大得多。 关于ZETA模型临界值的设定，临界值应当是接受差信用客户而遭受的损失和因模型拒绝好信用客户而遭致收入损失的函数。Haldeman等人提出了最理想临界值的计算公式。 ZETAc =

26、 In (q1c1 /q2c2) 其中： q1 、q2 分别表示预先估计的破产概率和预先估计的非破产概率，C1 、C2 分别表示 I 类型错误的成本和 II 类型错误的成本。 近来人们对 Z 计分模型和 ZETA 模型的有效性持怀疑态度，认为模型的系数一直未作重新估值，模型已丧失了分辨信用好坏的能力。对此，Haldeman等人认为，如果模型总在不断舍弃旧数据选取新数据重新估值的话，就会使两个模型变得更敏感，从而丧失对信用长期变化的预测能力。二、信用评级 信用评级是对债务人的负债能否在其有效期限内及时偿付的能力和意愿的鉴定。信用评级的具体形式是由专门设计的信用评级符号来表示。市场参与者只需看到这

27、些符号就可以基本知道债务的信用风险如何，不需要有复杂的解释和附加说明。 信用评级与其说是一门科学，不如说是一门艺术更为贴切。 信用评级需要广泛的专业知识，需要分析人员的经验和智慧，这不是简单的公式可以取代的。因此，如何在主观中强化客观和独立，在艺术中增强科学和严谨，这是一个值得研究的课题。 信用评级法即通过分析大量的企业要素数据后，选择能反映企业信用的各要素，将这些要素设定不同的权重，并量化各要素的特性，然后根据综合分析结果，以信用等级来表示企业的信用状况。 信用评级法在分析中具有包含企业各信用要素的特点，所以能较全面反映企业的信用状况。 1、信用等级评价的标识系统 信用评级可对单一的品种进行

28、评级，也可对某一主体进行评级。若设定统一的资信评级标准，就形成信用评级的标识系统。通常信用评级标识系统分为两个：长期信用评级标识系统和短期信用评级标识系统。 1）长期信用评级标识系统（以远东为例）可分为三等九级制，投资级为AAA、AA、A和 BBB 四个等级；投机级为BB、B、CCC、CC和 C 五个等级。 2）短期信用评级标识系统（以远东为例）可分四级，即S-1、S-2、S-3和S-4，侧重短期环境变化对债务人还债能力的影响。 2、 信用评级的作用 * 有利于资本市场风险的防范。 * 能对风险测定和度量。 * 发挥对风险管理和控制的作用。 3、企业债券的信用评级 对债券如约还本付息能力和可信

29、任程度的综合评价。对企业债券进行信用评级具有重要作用。 1） 有利于降低市场参与者的信用成本。 2）有利于降低信息成本，控制市场风险。 3）有利于债券的合理定价。 4、资信评级的产生和发展。 1） 我国资信评级的起源与发展。 2） 国内资信评级体系的现状及与国外的差距。这主要表现在以下几个方面： * 注重非系统风险的分析，对市场风险的评价揭示不充分； * 定量指标的比重相对较低； * 风险衡量指标较多而影响分析的效果； * 主观设置指标而误导风险的判断； * 风险评价结果预测性较差，仅起到对风险大小进行排序的作用。 5、企业信用等级的决定因素 主要为景气循环、竞争态势、政府政策、法律规范、科技创新、成本结构、管理能力等等，这些都应予以关注，所以绝非一个简单的数学公式所能解决。 1）国家风险。国家拥有的权力和资源足以影响企业的营运和财务环境，主要表现在总体经济是否能保持稳定。 这主要表现在企业对进口产品的依赖度，汇率风险，政府法规，税制与关税，劳工问题，基本建设，社会治安，潜在的价格管制等方面。 2）产业风险。在国内经济的相对重要性以及特有的风险与机会等方面。 3）公司风险。公司的经营品质、经营策略、公司效率、财务状况等。信用评级中有关问题的探讨 1）在一个有效的市场中，所有的信息都会反映在价格上。既然如此，信用评级是否就是多余的？在此情况下，信用评级