现代金融应用实务课件7

1、第七章第七章 衍生金融工具运作衍生金融工具运作#学习目标学习目标知识点：知识点： 1.1.掌握各种衍生金融交掌握各种衍生金融交易工具的概念和功能；易工具的概念和功能； 2.2.掌握各种衍生金融交掌握各种衍生金融交易工具的主要用途；易工具的主要用途； 3.3.掌握各种衍生金融交掌握各种衍生金融交易工具的损益控制机理。易工具的损益控制机理。能力点能力点： 1.1.熟练运用各种衍生金融熟练运用各种衍生金融交易工具进行风险控制；交易工具进行风险控制； 2.2.熟练运用衍生金融金融熟练运用衍生金融金融工具进行套期保值操作。工具进行套期保值操作。#学习内容学习内容第一节 远 期 交 易第二节 期货交易第三

2、节 期权交易第四节 互换交易 #第一节第一节 远远 期期 交交 易易 定义：交易双方约定在未来某一特定时间、以某一特定价格、买卖某一特定数量和质量的金融资产或实物商品。远期合约通常在柜台市场交易远期合约是非标准化的合同远期合约的多头和空头订立合约时都不需要向对方支付费用 交割价格和远期价格交割价格：远期合约中规定的特定价格称为交割价格远期价格：假定合约是在该时刻订立的情况下，该远期合约所确定的交割价格。当远期合约最初订立时，交割价格等于远期价格，随后远期价格将有可能偏离交割价格。#一、远期合约损益产生的机理一、远期合约损益产生的机理 远期合约买入者处于多头部位，卖出者处于空头部位。远期合约最显

3、著的特征是订立交易协议的时间和交易发生时间之间的时滞，目前应用最多的远期合约是以汇率为基础变量的远期外汇合约和以利率为基础变量的远期利率协议。 如果合约签署之后，该标的资产价格快速上涨，则远期合约多头的价值为正值而空头的价值变为负值。 单位资产远期合约多头的损益=合约到期时资产的即期价格交割价格 由于合约签署时的代价为零，这意味着无需成本就可处于远期合约的多头或空头状态，因此合约的盈亏也就是投资者从该合约中所得的总盈利或总亏损。 # 如果到期标的资产的市场价格高于交割价格K，远期多头就盈利而空头就会亏损;反之，远期多头就亏损而空头就会盈利。(b) 远期空头的到期盈亏(a) 远期多头的到期盈亏标

4、的资产价格标的资产价格KK盈亏盈亏#二、远期外汇合约二、远期外汇合约 远期外汇合约FXA，是指外汇买卖双方在成交时先就交易的货币种类、数额、汇率及交割的期限等达成协议，并用合约的形式确定下来，在规定的交割日双方再履行合约，办理实际的收付结算。它有以下特点： （1）外汇远期合约的交易地点不固定，交易时间也不受限制，可以24小时交易，因而属于无形市场。 （2）外汇远期合约是交易双方经协商后达成的协议，在交易币种、汇率、交割方式、金额等方面能够灵活地满足交易双方的偏好，因而是非标准化的合约。 （3）外汇远期合约双方当事人都要承担信用风险。 #三、远期利率协议三、远期利率协议 远期利率协议是买卖双方达

5、成的，同意从未来某一商定的时期开始在某一特定时期内按协议利率借贷一笔数额确定、以具体货币表示的名义本金的协议。借贷双方不必交换本金，只是在结算日根据协议利率与市场实际利率之差计算的利息差额，由交易一方付给另一方结算金。 例如，A 银行向 B 银行购买一个 39 的 5%的远期利率协议，该交易成交3个月后市场利率如升至55%，则由 B 银行支付利息差额现值给 A银行。 远期利率协议报价期限从“3个月对6个月”扩大到“6个月对 9个月”和“6个月对 12 个月”，近来更扩大到一年至两年，并且不是整数的期限也可以通过交易双方的协商而达成交易。 # A银行计划在银行计划在3个月后筹集个月后筹集 3个月

6、短期资金个月短期资金1 000万美元，万美元，为避免市场利率上升带来筹资成本增加的损失，该行作为避免市场利率上升带来筹资成本增加的损失，该行作为买方参与远期利率协议。设协议利率为为买方参与远期利率协议。设协议利率为800%，协，协议金额为议金额为1 000万美元，协议天数为万美元，协议天数为91天，参照利率为天，参照利率为3 个月的个月的 LIBOR。计算在结算日。计算在结算日 LIBOR 分别为分别为 79%和和 810%两种情况下的该损益。两种情况下的该损益。 即若市场利率为即若市场利率为79%，该行在结算日需付出，该行在结算日需付出2 44499美元。美元。当市场利率为当市场利率为810

7、时，由变形公式可得：时，由变形公式可得：即若参照利率为即若参照利率为810，该行在结算日可得到，该行在结算日可得到2 44379美元。美元。美元）(99.2444365197.9%136591)00. 810. 8 (10000000SS美元）(79.24439110. 836500)00. 810. 8(10000000SS#第二节第二节 期货交易期货交易 一、期货交易机构 期货合约是交易双方在交易所达成的高度标准期货合约是交易双方在交易所达成的高度标准化的、受法律约束并规定在将来某一特定地点和时化的、受法律约束并规定在将来某一特定地点和时间，交收某一特定商品或按规定最终以现金结算的间，交收

8、某一特定商品或按规定最终以现金结算的合约合约 (Contract)。结算所作为第三方负责结算交易。结算所作为第三方负责结算交易账户，清算交易，收取和维持履约保证金，管理交账户，清算交易，收取和维持履约保证金，管理交割和报告交易数据。作为交易的第三方，对每个结割和报告交易数据。作为交易的第三方，对每个结算会员卖方而言，它是买方，对买方而言是卖方。算会员卖方而言，它是买方，对买方而言是卖方。它是交易所的附属机构它是交易所的附属机构(国内普遍采取这种方式国内普遍采取这种方式)，或，或独立的公司。结算所及其结算活动，对保证期货市独立的公司。结算所及其结算活动，对保证期货市场的健全和统一起着重要作用。场

9、的健全和统一起着重要作用。 #期货交易机构结构图 交易所结算所结算会员期货经纪公司客户期货经纪公司结算会员期货经纪公司二级代理机构客户#二、期货交易方式#期货交易制度期货交易制度 两级结算制度两级结算制度（交易所与会员，会员与客户）（交易所与会员，会员与客户） 每日结算制度每日结算制度 当日结算时的交易保证金超过昨日结算时的交当日结算时的交易保证金超过昨日结算时的交易保证金部分从会员结算准备金中扣划易保证金部分从会员结算准备金中扣划 保证金制度保证金制度 开仓保证金与持仓保证金开仓保证金与持仓保证金 开仓保证金开仓保证金=交易金额交易金额保证金比率保证金比率 持仓保证金持仓保证金=结算价结算价

10、持仓量持仓量保证金比率保证金比率 涨跌停板制度涨跌停板制度 控制风险控制风险 限仓制度与大户报告制度限仓制度与大户报告制度 强行平仓制度强行平仓制度 违规、保证金不足、会员持仓量违规、保证金不足、会员持仓量# 例如例如199791 New York商品交易所，商品交易所，某投资者以某投资者以400美元美元/盎司买入一份盎司买入一份12月份的月份的黄金期货合约，交易所规定，每张合约代表黄金期货合约，交易所规定，每张合约代表黄金数为黄金数为100盎司，交易总金额盎司，交易总金额40000美元，美元，初始保证金初始保证金5%，2000美元，维持保证金美元，维持保证金75%，1500美元，若当天收盘美

11、元，若当天收盘402美元，盈美元，盈利利200，可提走，若某天收盘，可提走，若某天收盘394，扣除亏损，扣除亏损600美元，低于维持保证金比率，补仓，否美元，低于维持保证金比率，补仓，否则，强行平仓。则，强行平仓。#三、套期保值操作过程三、套期保值操作过程 当一合约需要交割时，现货交割被限于一很短当一合约需要交割时，现货交割被限于一很短的交割期内，在交割期内，实际的交割时间由的交割期内，在交割期内，实际的交割时间由空方决定空方决定(称空方提出交割称空方提出交割)，即空方通知结算，即空方通知结算所将发生交割，结算所然后将其与多头所将发生交割，结算所然后将其与多头“配配对对”(一般将持有该合约最长

12、时间的多头优先与一般将持有该合约最长时间的多头优先与提出交割的空头配对提出交割的空头配对)，多头付款，而空头将代，多头付款，而空头将代表商品所有权的仓单转让，其交割过程如图表商品所有权的仓单转让，其交割过程如图7-4所示。所示。开仓：买入或卖出合约期 货 结 算所空头付款付款仓单仓单#现货市场期货市场基差/吨4月 14 日现货价格3 360 元/吨买入 100 手大豆期货合约，期货价3 370元-10元7 月 15 日在现货市场上以3 500 元/吨价格，从粮贸公司买入 100 吨大豆卖出 100 手 7 月大豆期货合约，对冲并结束期货交易，卖出价 3 530元-30元操作结果现货市场亏损 1

13、40 元/吨，1 000 吨共亏损 14 万元期货市场盈利 160 元/吨，1000 吨盈利 16 万元评价以期货市场的盈利补偿现货市场上由于价格上涨造成的亏损，盈亏相抵后，还有 2 万元的盈利胜利公司买入套期保值损益分析 #第三节第三节 期权交易期权交易 #多头权利 行权时间标的资产 交易环境 欧式期权 美式期权 看涨期权=买权 看跌期权=卖权双向期权=双重期权 实物期权 金融期权 柜台交易期权 交易所交易期权 #期权与期货主要区别 项目期货期权投资者权利义务双方都有履约的义务买方只有权利而没有义务；卖方只有义务而没有权利保证金双方都要缴纳保证金期权只有卖方缴纳保证金盈亏相同点一方的盈利是另

14、一方的亏损一方的盈利是另一方的亏损不同点盈亏对称，双方盈亏在理论上都是无限的盈亏不对称，看涨期权买方获利无限，损失有限；期权卖方获利有限，亏损可能无限。#二、期权价值的决定因素期权的价格由标的资产和金融市场相关的一些因素共同决定。 #三、期权的损益及运作假定标的资产现货市场价格为St， 期权合约约定的协定价为E，期权费用为C时，看涨期权与看跌期权的损益请况。 现在到期日StEStE看涨期权多头支付看涨期权费C，获得执行期权的权利执行期权，净利润为StEC不执行期权，损失为期权费C空头获得看涨期权费收入C，在期权到期日或到期日之前当多头要求执行期权时有义务以执行价格出售标的资产有义务执行期权，净

15、损失为CStE净收益为C看跌期权多头支付看跌期权费C，获得执行期权的权利不执行期权，损失为期权费C执行期权，净利润为ESt C空头获得看跌期权费收入C，在期权到期日或到期日之前当多头要求执行期权时有义务以执行价格购买标的资产净收益为C有义务执行期权，净损失为CStE#第四节第四节 互换交易互换交易 互换互换(Swap) 就是交换，是指两个或两个以就是交换，是指两个或两个以上的当事人在约定期限内按照约定的条件互上的当事人在约定期限内按照约定的条件互相或交叉支付一系列现金流的契约。它主要相或交叉支付一系列现金流的契约。它主要有三种基本形式：有三种基本形式： 一是以商品价格为基础的商品互换；一是以商

16、品价格为基础的商品互换； 二是将相同或不同货币以不同利率进行交二是将相同或不同货币以不同利率进行交换的利率互换；换的利率互换； 三是在定约时交换一定数量的两种不同货三是在定约时交换一定数量的两种不同货币，尔后在一定时间内按预先约定的规则偿币，尔后在一定时间内按预先约定的规则偿还本金及未偿付利息的货币互换。还本金及未偿付利息的货币互换。 #一、互换交易的特征 互换通过银行进行场外交易，是两个对手之间的合约互换通过银行进行场外交易，是两个对手之间的合约。因此，互换除缺乏流动性外，还存在着违约风险。因此，互换除缺乏流动性外，还存在着违约风险。 互换合约的信用风险和市场风险风险信用风险 市场风险风险起

17、因互换合约对公司而言价值为正时面临对方不执行合约的风险。由于利率、汇率等市场变量发生变动引起互换价值变动的风险。规避措施较难规避。可通过对冲交易规避。#二、互换种类及操作 商品互换商品互换 某石油开采商某石油开采商(A 方方)，希望将他在以后，希望将他在以后 5 年内销售石油的价格固定下来，他每月平均产年内销售石油的价格固定下来，他每月平均产量量8 000桶；而某石油炼化商桶；而某石油炼化商(B 方方)，则也希望，则也希望将他在以后将他在以后 5 年内购买石油的价格固定下来，年内购买石油的价格固定下来，他每月需求量是他每月需求量是12 000桶。为达到各自的目的桶。为达到各自的目的，他们就分别

18、与互换经纪人进行互换交易，同，他们就分别与互换经纪人进行互换交易，同时，又各自在现货市场上进行现货交易。时，又各自在现货市场上进行现货交易。#商品交换与现货市场交易 石油生产公司互换经纪人石油炼化公司现货石油市场152元/桶平均现货价格153元/桶平均现货价格12000桶现货价格8000桶现货价格现货现货#利率互换利率互换(Interest Rate (Interest Rate Swaps) Swaps) 1983年3月7日，由摩根担保信托公司作中介，与美国橡胶产品公司与荷兰农业银行分别签署了独立的利率互换协议，使得在降低了各自风险的同时，还可以由参与交易的三方共享市场上存在的1.55%的“利差”。 利率互换也称利率掉期，是指交易双方同意在约定的一段时间内，根据双方签订的合同，以同样的名义本金来交换现金流，其中一方的现金流量根据浮动利率计算，另一方的现金流量根据固定利率计算。双方进行利率互换的主要原因是双方在固定利率和浮动利率市场上具有比较优势。在利率互换交易中，交易双方无论在交易的初期、中期还是末期都不交换本金。交换的结果