第五章融资概论

1、第5章 融资概论 学习目标 认识融资的含义和特点 明确融资的基本方式 掌握资本结构的确定方法p 内容纲要内容纲要l5.1 融资概述融资概述l5.2 融资决策融资决策 5.1 融资概述融资概述5.1 融资概论融资概论v一一、什么是融资？、什么是融资？（1）广义的融资：将储蓄转化成为投资。）广义的融资：将储蓄转化成为投资。（2）中义的融资：调剂资金余缺。）中义的融资：调剂资金余缺。（3）狭义的融资：经济主体从外部获得资金，或）狭义的融资：经济主体从外部获得资金，或筹资。筹资。 （4）窄义的融资；债权人贷出资金或债务人借入）窄义的融资；债权人贷出资金或债务人借入资金。资金。（5）课本定义：融资是以信

2、用方式调剂资金余缺）课本定义：融资是以信用方式调剂资金余缺的一种经济活动，包括资金的融入或融出，其基的一种经济活动，包括资金的融入或融出，其基本特征是具有偿还性。本特征是具有偿还性。 5.1 融资概述融资概述5.1 融资概论融资概论v二、融资的方式二、融资的方式（一）按融资时互相接触和联系：直接融资和间接（一）按融资时互相接触和联系：直接融资和间接融资融资l 直接融资是指资金（资本）的最终需求者，以有直接融资是指资金（资本）的最终需求者，以有价证券（如股票、债券）的载体，通过市场直接价证券（如股票、债券）的载体，通过市场直接向资金最初所有者筹资。向资金最初所有者筹资。l 间接融资是指资金最终需

3、求者通过银行和其它金间接融资是指资金最终需求者通过银行和其它金融中介机构向资金最初所有者筹资。融中介机构向资金最初所有者筹资。 直接融资和间接融资的主要区别：直接融资和间接融资的主要区别： 在有金融中介存机构参与的情况下，判在有金融中介存机构参与的情况下，判断是否间接融资的标志在于中介机构在这次断是否间接融资的标志在于中介机构在这次融资行为中是否与资金的需求者与资金的供融资行为中是否与资金的需求者与资金的供给者分别形成了各自独立的债权债务关系。给者分别形成了各自独立的债权债务关系。 资金最终需求者资金最终需求者银行银行资金最初所有者资金最初所有者 间接融资间接融资 资金最终需求者资金最终需求者

4、证券公司证券公司资金最初所有者资金最初所有者 直接融资直接融资 5.1 融资概论融资概论直接融资和间接融资区别直接融资和间接融资区别直接融资直接融资间接融资间接融资信用主信用主体体资金需求方资金需求方 、资金、资金供给方供给方资金需求方、金融中介机构、资金资金需求方、金融中介机构、资金供给方供给方产权关产权关系系所有权与控制权所有权与控制权债权债务债权债务运动形运动形式式资金需求方资金需求方资金资金供给方供给方资金需求方资金需求方金融中介机构金融中介机构资金供给方资金供给方融资成融资成本本较高较高较低较低风险风险较高较高较低较低表现形表现形式式股票股票银行贷款银行贷款5.1 融资概论融资概论案

5、例： B企业委托企业委托X咨询公司寻求投资者，不咨询公司寻求投资者，不久久X咨询公司向咨询公司向B企业介绍了投资者企业介绍了投资者A，并，并最终促成最终促成A投资者向投资者向B企业投资企业投资500万元购万元购买了买了50%的股份，为此的股份，为此B企业按照协议向企业按照协议向X咨询公司支付了咨询公司支付了20万元酬金。请问万元酬金。请问B企业的企业的这一融资过程是直接融资还是间接融资？这一融资过程是直接融资还是间接融资？为什么？为什么？5.1 融资概论融资概论 （二）按收益与风险分类（二）按收益与风险分类5.1 融资概论融资概论（三）（三）5.1 融资概论融资概论（四）按融资追索权不同：传统

6、融资和项目融（四）按融资追索权不同：传统融资和项目融资资 传统融资：贷款人为项目借款人提供传统融资：贷款人为项目借款人提供无限无限追索权形式的贷款。追索权形式的贷款。 项目融资：贷款人为项目借款人提供项目融资：贷款人为项目借款人提供有限有限追索权形式的贷款。追索权形式的贷款。5.1 融资概论融资概论v 一一 、什么是融资决策？、什么是融资决策？5.2融资决策融资决策l 融资决策是在融资前，对融资活动确定目标和方向，合理选择一个能够实现融资预期目标的最优方案的活动过程。 融资决策时需要考虑的内容：融资决策时需要考虑的内容： 融多少资金？融多少资金？融资规模融资规模 从哪里来？从哪里来？融资来源融

7、资来源 怎样来？怎样来？融资方式融资方式 不同融资方式所占比例？不同融资方式所占比例？融资结构融资结构 代价是多少？代价是多少？融资成本融资成本 带来的风险怎样？带来的风险怎样？融资风险融资风险5.2融资决策融资决策v 二、二、 正确融资决策的标志正确融资决策的标志 衡量融资决策是否正确，最根本的标志衡量融资决策是否正确，最根本的标志是融资所取得的经济效益。是融资所取得的经济效益。 案例：该企业案例：该企业05年产值达年产值达6675万，利润达万，利润达530多万多万元。元。06年通过抵押担保公司向银行贷款年通过抵押担保公司向银行贷款500万。截万。截止止2006年年7月底，销售产值达月底，销

8、售产值达6174万元，接近去年万元，接近去年整体水平，总负债只有整体水平，总负债只有400万元，资产负债率仅为万元，资产负债率仅为7.5。通过融资，壮大了该企业资本实力，增强了。通过融资，壮大了该企业资本实力，增强了企业的支付能力和发展后劲，为企业的迅速发展打企业的支付能力和发展后劲，为企业的迅速发展打下坚实的基础。下坚实的基础。 衡量融资决策是否正确主要包括：融资衡量融资决策是否正确主要包括：融资规模的确定，资本结构的确定规模的确定，资本结构的确定5.2融资决策融资决策v 二、二、 正确融资决策的标志正确融资决策的标志5.2 融资决策融资决策（一）融资规模的确定（一）融资规模的确定 融资规模

9、是指一定时期投资者（企业）筹集融资规模是指一定时期投资者（企业）筹集资金的总量，以货币形态资金的总量，以货币形态 表示。表示。 思考：为什么要确定融资规模？思考：为什么要确定融资规模？ 案例：融资规模还要算吗？案例：融资规模还要算吗？ 李宏邦在上海经营着一家高科技企业李宏邦在上海经营着一家高科技企业，现在企业需要融资发展，于是李宏邦手，现在企业需要融资发展，于是李宏邦手里拿着一大叠专利证书和科技创新证书，里拿着一大叠专利证书和科技创新证书，信心满满地去银行贷款。申贷结果在他愁信心满满地去银行贷款。申贷结果在他愁眉不展的脸上一览无遗，显然，李宏邦碰眉不展的脸上一览无遗，显然，李宏邦碰壁了。其实，

10、细究一下，这样的结果是在壁了。其实，细究一下，这样的结果是在情理之中的。原来，李宏邦的高科技公司情理之中的。原来，李宏邦的高科技公司注册资金只有注册资金只有50万元，而他向银行一开口万元，而他向银行一开口就要贷款就要贷款700万元。这样的融资要求，相万元。这样的融资要求，相信应该不会有银行愿意冒这个险的。信应该不会有银行愿意冒这个险的。v 二、二、 正确融资决策的标志正确融资决策的标志5.2融资决策融资决策 2.融资规模确定的方法融资规模确定的方法实际实际核算法核算法 在融资者的投资需求基本确定的情况下，根据实际投资需求，核算融入资金数额的方法，它的特点是比较简单、精确但需有详尽、可靠的基础资

11、料。财务报表财务报表 分析法分析法 通过对财务报表的分析，判断企业的财务状况和经营管理状况，从而确定合理的融资规模。这种方法比较复杂，需要较强的分析技能，一般在投资决策过程中存在许多不确定因素情况下选用。经验估算法：利用直观的材料，依靠熟悉财务情况和生产情况专经验估算法：利用直观的材料，依靠熟悉财务情况和生产情况专家个人的主观判断和分析能力，对融资的需要量做出预测。家个人的主观判断和分析能力，对融资的需要量做出预测。（二）资本结构的确定（二）资本结构的确定 1.什么是资本结构什么是资本结构 广义：是指企业全部资本的构成及其比广义：是指企业全部资本的构成及其比 例关系。例关系。 狭义：是指企业长

12、期资本构成及其比例狭义：是指企业长期资本构成及其比例 关系。关系。 公司最佳资本结构，取决于资本成公司最佳资本结构，取决于资本成本和财务风险。本和财务风险。v 二、二、 正确融资决策的标志正确融资决策的标志5.2融资决策融资决策5.2 融资决策融资决策2.资本成本（资金成本）资本成本（资金成本） 企业筹集资金和使用资金而付出的代价被企业筹集资金和使用资金而付出的代价被称为资金成本，也称资本成本。包括资金筹称为资金成本，也称资本成本。包括资金筹集费和资金占用费两部分。集费和资金占用费两部分。资金资金筹集费筹集费是指企业在筹集资金过程中支付的各项费用，例如向银行支付的借款手续费，因发行股票、债券而

13、支付的发行费用等。资金筹集费通常是筹集资金时一次支付的，在计算资本成本时可作为筹资金额的一项扣除。资金资金占用费占用费是指在投资过程中和企业生产经营中使用资本而付出的费用，如向股票支付的股利，向债权人支付的利息等。v 二、二、 正确融资决策的标志正确融资决策的标志5.2 融资决策融资决策l 资本成本，通常不用绝对金额来表示，而是用相对数即资资本成本，通常不用绝对金额来表示，而是用相对数即资本成本率表示。本成本率表示。l 资本成本率是企业资金占用费与实际筹集的资金的比率资本成本率是企业资金占用费与实际筹集的资金的比率 。2.资本成本（资金成本）资本成本（资金成本）5.2 融资决策融资决策3.财务

14、风险财务风险l 财务风险是指公司以负债方式融资后，给普通股股东带来财务风险是指公司以负债方式融资后，给普通股股东带来的额外风险。的额外风险。 财务风险是指由于财务杠杆（负债经营）作用导致企业所财务风险是指由于财务杠杆（负债经营）作用导致企业所有者权益变动的风险，甚至可能导致企业破产的风险。有者权益变动的风险，甚至可能导致企业破产的风险。l 负债经营又称融资杠杆和财务杠杆，是企业在制定融资决负债经营又称融资杠杆和财务杠杆，是企业在制定融资决策时对负债资本的利用。策时对负债资本的利用。l 在一定的资本结构和债务利息保持不变的条件下，随着息在一定的资本结构和债务利息保持不变的条件下，随着息税前利润的

15、增长，税后利润以更快的速度增加，从而获得税前利润的增长，税后利润以更快的速度增加，从而获得融资杠杆利益。融资杠杆利益。l 融资杠杆作用的大小通常用融资杠杆系数表示，融资杠杆融资杠杆作用的大小通常用融资杠杆系数表示，融资杠杆系数越大，表明融资杠杆作用越大，财务风险也越大。系数越大，表明融资杠杆作用越大，财务风险也越大。 v 二、二、 正确融资决策的标志正确融资决策的标志5.2融资决策融资决策v 二、二、 正确融资决策的标志正确融资决策的标志5.2 融资决策融资决策4.最佳资本结构最佳资本结构 最佳资本结构最佳资本结构是指企业在一定条件下使企业加权平均资本成本最低，企业价值最大的资本结构。l 确定

16、最佳资本结构，主要有三种方法即每股利润法、比较资本成本法和比较公司价值法。v 二、二、 正确融资决策的标志正确融资决策的标志5.3 融资决策融资决策（1）每股利润分析法）每股利润分析法通过分析每股利润变化来衡量资本结构是否合理。通过分析每股利润变化来衡量资本结构是否合理。利用每股利润无差别点进行资本结构决策。利用每股利润无差别点进行资本结构决策。每股利润无差别点也叫息税前利润平衡点，即此时每股利润无差别点也叫息税前利润平衡点，即此时每股利润不受融资方式影响的销售水平。每股利润不受融资方式影响的销售水平。根据每股利润无差别点，可以判断在什么情况下用根据每股利润无差别点，可以判断在什么情况下用负债

17、融资有利，在什么情况下用权益资本方式融资负债融资有利，在什么情况下用权益资本方式融资有利。有利。v 二、二、 正确融资决策的标志正确融资决策的标志 每股利润分析法每股利润分析法5.2 融资决策融资决策每股利润分析图每股利润分析图当销售额大于当销售额大于S0时应时应选择负债融资方式有选择负债融资方式有利，而当销售额小于利，而当销售额小于S0时则应采用权益融时则应采用权益融资方式可获得较高的资方式可获得较高的每股利润每股利润 0EPS0S负债融资权益融资销售额每股盈利每股利润无差别点 4.最佳资本结构最佳资本结构5.2 融资决策融资决策（2）比较资本成本法）比较资本成本法 计算不同资本结构的加权平均资本成本，并以计算不同资本结构的加权平均资本成本，并以此为标准互相比较来进行资本结构决策。此为标准互相比较来进行资本结构决策。（3）比较公司价值法）比较公司