建材行业2021年报及2022一季报总结

1、1.2021H2 建材基本面承压，板块 2022Q1 获小幅增持2021H1，我国基建投资及地产投资在 2020 年同期的低基数上实现较好增速，但2021H2 起，随着地产调控、能耗管控的升级，施工类需求受到较大影响，建材行业 整体需求较为疲软。同时，由于多数原材料成本 2021 年及 2022Q1 同比上涨幅度较大，行业整体毛利率承压，多数建材企业盈利压力增大。此外，由于部分地产企业出现流 动性风险，多数消费建材企业 2021 年计提减值幅度同比显著提升，进一步侵蚀建材 企业利润。此外，很多细分行业内部不同企业表现进一步分化，渠道布局好议价力强 的企业 2021-2022Q1 仍然展现了较强

2、的收入、利润韧性。房地产开发投资完成额:累计同比( )50403020100-10-20固定资产投资完成额:基础设施建设投资:累计同比( )403020100-10-20-30图 1房地产开发投资增速图 2基建投资增速2022-022021-112021-082021-052021-022020-112020-082020-052020-022019-112019-082019-052019-022018-112018-082018-052018-022022-022021-112021-082021-052021-022020-112020-082020-052020-022019-1120

3、19-082019-052019-022018-112018-082018-052018-02尽管行业整体 2021 年及 2022Q1 业绩承压，但板块 2022Q1 获得小幅增持。根据 Wind 数据，2022Q1，行业整体机构重仓持股市值 406 亿元，占重仓持股总市值 1.26，环比 2021Q4 提升 0.08 个百分点，2021Q3 低点后持续上行，但目前建材板块相较于 A 股整体仍然处于低配。我们判断 2022Q1，机构增持板块的原因主要是：1）板块相较 于 2021Q2 的股价高点回调较为充分，部分重点企业估值已回到合理位置，2）市场对 于后续地产调控放松以及稳增长发力仍有预期

4、。图 32022Q1 机构小幅增持建材板块1Q202Q203Q204Q201Q212Q213Q214Q211Q22建材板块持股总市值（亿元）271238327303412387328434406持股总市值（亿元）13,75717,41622,35829,53731,26635,90335,31336,93632,291占比（%）1.971.371.461.031.321.080.931.181.26建材总市值占全A总市值比重（%）1.521.441.521.431.541.391.371.521.48超配比例（%）0.45(0.07)(0.06)(0.41)(0.22)(0.31)(0.44)

5、(0.35)(0.22)2.水泥：2021Q4 及 2022Q1 盈利承压，板块 2022Q1 获增持2021 年水泥产量 23.63 亿吨，同比-1.2，呈现高位持稳态势，但 2021Q4 起由 于能耗管控及施工需求疲软，水泥需求开始明显承压，10-12 月单月需求增速- 17.11，-18.61，-11.14。2022Q1，由于地产需求疲软，且疫情管控影响需求，前三月水泥累计产量 3.87 亿吨，同比下降 12.10。在疲软需求下，水泥价格上涨乏力，尽管 2021Q4 因为能耗管控削减供给，水泥价格大幅上涨，但随后又迅速回落，2022 年春节后小旺季，由于施工需求较弱，水泥行业整体呈现“旺

6、季不旺”态势。图 4 全国高标水泥均价图 5 全国水泥平均库存(元/吨) 高标水泥均价6506005505004504003503002502021/072021/052021/032021/012020/112020/092020/072020/052020/032020/01200(%) 全国水泥平均库存807570656055504540352022/052022/032022/012021/112021/092021/072021/052021/032021/012020/112020/092020/072020/052020/032020/012019/112019/092019/0

7、72019/052019/032019/012022/052022/032022/012021/112021/0930行业盈利承压。2021 年，样本重点水泥企业合计收入 4666.9 亿元，同比+53.8，对应 2021Q4 收入 1346.8 亿元，同比+50.4；2022Q1，水泥企业收入 746.3 亿元，同比+33.2。收入同比增长的主要原因是 1）2021Q4 水泥价格较高，2）天山股份合并中建材旗下水泥企业，口径改变。如果细分公司来看，多数企业 2021Q4-2022Q1 出货同比下滑幅度较大，但 2021Q4 由于价格高位，收入端总体能够同比持平，相关压力 在 2022Q1 体

8、现。2021 年样本水泥企业实现归母净利润 621.3 亿元，同比+15.4，扣非归母净利润 517.1 亿元，同比+1.1，对应 2021Q4 实现归母净利润 179.3 亿元，同比+21.3，扣非归母净利润 179.2 亿元，同比+27.2，2022Q1，样本水泥企业实现归母净利润 69.5 亿元，同比-8.8，扣非归母净利润 64.2 亿元，同比-9.2；体现自 2021Q4 以来，由于需求疲软，成本高位，水泥企业的盈利压力较大。图 6水泥板块样本企业年度收入图 7水泥板块样本企业季度收入)样本水泥企业收入同比增速(亿元(%)(亿元)(%)5,0004,5004,0003,5003,00

9、02,5002,0001,5001,00050006050403020100(10)(20)20212020201920182017201620152014201320122011201020092008(30)2,0001,8001,6001,4001,2001,0008006004002000140样本水泥企业收入120100806040200(20)3Q214Q201Q202Q193Q184Q171Q172Q163Q154Q141Q142Q133Q124Q111Q112Q103Q094Q081Q08(40)图 8水泥板块样本企业年度归母净利润图 9水泥板块样本企业季度归母净利润(亿元)(

10、%)(亿元)(%)6005004003002001000400样本水泥企业归母净利润350300250200150100500(50)(100 )20212020201920182017201620152014201320122011201020092008(150 )250200150100500(50)500样本水泥企业归母净利润4003002001000(100 )(200 )(300 )3Q214Q201Q202Q193Q184Q171Q172Q163Q154Q141Q142Q133Q124Q111Q112Q103Q094Q081Q08(400 )(500 )外加剂行业 2021 年收

11、入稳定增长，盈利分化。我们选取苏博特、垒知集团、红墙股份作为外加剂行业样本企业。尽管水泥行业需求较为疲软，但同为混凝土产业链的外加剂行业集中度提升趋势仍然较为确定。2021 年，板块实现收入 109.9 亿元，同比+24.1，对应 2021Q4 收入 30.45 亿元，同比+2.9，在地产至暗时刻行业头部企业收入仍然实现增长。2022Q1，由于地产惯性下行，且疫情管控影响需求，板块收入17.9 亿元，同比-8.7。图 10外加剂板块样本企业年度收入图 11外加剂板块样本企业季度收入(亿元)(%)(亿元)(%)1201008060402004535板块收入同比增速4030352530252020

12、1515101055202100100板块收入同比增速806040200(20)1Q224Q213Q212Q211Q214Q203Q202Q201Q204Q193Q192Q191Q1920202019201820172016(40)由于环氧乙烷价格上升，同时部分市场竞争激烈，价格承压，板块净利润承压， 2021 年，外加剂板块净利润 9.17 亿元，同比-3.9，2022Q1，板块净利润 1.45 亿元，同比-18.0，板块内部盈利情况分化。苏博特 2021 年及 2022Q1 均是唯一取得净利润 增长的企业，主要因为：1）渠道及产品竞争力强，重点工程客户多，价格压力相对 较小，2）2020

13、年来推进智慧生产，降本增效成果显著，且全国化布局推进后，运输 成本有所降低。图 12外加剂板块样本企业年度归母净利润图 13外加剂板块样本企业季度归母净利润元)板块归母净利润(亿(%)(亿元)(%)12604105038403302620241012012021202020192018201720160(10)060板块归母净利润50403020100(10)(20)1Q224Q213Q212Q211Q214Q203Q202Q201Q204Q193Q192Q191Q19(30)图 14苏博特 2021 年单位制造成本下降图 15苏博特 2021 年销售、管理研发费用率下降(元/吨) 2,000

14、1,5001,000500单位人工及制造成本（元/吨）(%) 35销售+管理+研发费用率3025201510单位其他原材料成本（元/吨）单位环氧乙烷成本（元/吨）52021202020192018201720162015201400201 2 201 3 201 4 201 5 201 6 201 7 201 8 201 9 202 0 202 1备注：单位原燃料成本按照公司披露的采购价估算水泥板块 2022Q1 获机构增持，外加剂小幅减持。根据 Wind 数据测算，2022Q1水泥行业重仓持股占流通股比例平均值 1.08，相较于 2021Q4 的 0.62明显上升，其中海螺水泥、上峰水泥、华

15、润水泥以及中建材系企业获得增持幅度相对较大。我们判断主要原因是：1）稳增长主线下，市场对于华东、华南等供需格局相对较好的地区全年景气度仍然持乐观态度，2）中建材水泥平台整合，未来总体竞争力或进一步提升。同为混凝土产业链的外加剂行业 2022Q1 获机构小幅减持，判断主要原因是 2021Q4 至今已积累了一定反弹幅度，部分机构获利了结。图 16 2022Q1 机构小幅增持水泥板块（重仓持股占流通市值比重，后同）1Q202Q203Q204Q201Q212Q213Q214Q211Q222233.HK西部水泥-0.26-601992.SH金隅集团0.200.130.230.210.160.170.14

16、0.280.49600585.SH海螺水泥3.081.171.550.360.690.360.951.702.31000401.SZ冀东水泥6.913.642.371.762.442.292.483.613.14600801.SH华新水泥4.612.084.000.221.280.172.551.311.603323.HK中国建材2.033.842.861.410.040.010.170.080.59000877.SZ天山股份3.183.602.412.290.290.070.950.820.80002233.SZ塔牌集团2.070.150.470.110.120.020.180.450.62

17、600720.SH祁连山1.142.640.26-0.20-0.010.06600449.SH宁夏建材0.840.250.28-0.00-0.012.950914.HK海螺水泥0.070.01-0.000.00-0.130.100.59000672.SZ上峰水泥0.250.180.100.100.170.090.240.221.72000789.SZ万年青0.000.170.480.030.21-0.03-0.031313.HK华润水泥控股0.030.030.010.000.110.000.050.040.25图 172022Q1 机构小幅减持外加剂板块1Q202Q203Q204Q201Q21

18、2Q213Q214Q211Q22603916.SH苏博特7.636.896.853.522.732.350.314.733.83002398.SZ垒知集团4.4311.210.512.811.710.556.476.937.003. 玻璃：行业盈利历史新高，但 2021Q4 起业绩承压2021 年，玻璃行业价格呈现前高后低趋势。2021H1，由于 2020 年疫情积压的需求集中释放，建筑白玻价格由年初的 2350 元/吨左右一度上升至 8 月 3150 元/吨左右的历史高位，但随着 2021Q4 施工需求迅速下降，白玻价格年底迅速回落至 2150 元/吨左右。2022Q1，由于需求继续疲软，且

19、库存高企，玻璃价格承压，截止 5 月 7 日，全国建筑白玻均价 2050 元/吨左右，相比于年初有所回落，叠加原料纯碱价格大幅上涨，因此 2021Q4 及 2022Q1，行业盈利出现下滑。图 18 全国浮法玻璃均价图 19 中国浮法玻璃样本企业库存(元/吨) 全国玻璃均价3,5003,0002,5002,0001,5001,0005002022/042022/012021/102021/072021/042021/012020/102020/072020/042020/012019/102019/072019/042019/012018/102018/072018/042018/012017/

20、102017/072017/042017/010(百万重箱) 浮法玻璃周度样本企业库存10,0009,0008,0007,0006,0005,0004,0003,0002,0001,0002022/032022/012021/112021/092021/072021/052021/032021/012020/112020/092020/072020/052020/032020/012019/112019/092019/072019/052019/032019/010我们选取旗滨集团、金晶科技、南玻 A 三家 A 股上市企业作为样本。2021 年，样本企业实现收入 351.2 亿元，同比+39.

21、4，归母净利润 70.7 亿元，同比+141.8，对应 2021Q4 板块收入 90.2 亿元，同比+16.3，归母净利润 6.5 亿元，同比-19.3； 2022Q1，板块收入 76.3 亿元，同比+3.1，归母净利润 10.5 亿元，同比-41.6。样本企业表现整体与玻璃行业景气度变化一致。图 20玻璃板块样本企业年度收入图 21玻璃板块样本企业季度收入(亿元)(%)(亿元)(%)40035030025020015010050045100板块收入同比增速409035803070602550204015301020510202100100板块收入同比增速806040200(20)1Q224Q

22、213Q212Q211Q214Q203Q202Q201Q204Q193Q192Q191Q1920202019201820172016(40)图 22玻璃板块样本企业年度归母净利润图 23玻璃板块样本企业季度归母净利润(亿元)(%)(亿元)(%)板块归母净利润同比增速801603070140251206010020508040601530401020200510(20)1Q204Q193Q192Q191Q192021202020192018201720160(40)0600板块归母净利润同比增速50040030020010001Q224Q213Q212Q211Q21(100 )4Q203Q202

23、Q20旗滨集团 2022Q1 获小幅增持。根据 Wind 数据统计，旗滨集团 2022Q1 机构重仓持股占流通市值比例 5.13，环比 2021Q4 提升 0.77 个百分点，其余玻璃企业机构重仓持股环比基本平稳或略降。我们判断机构 2022Q1 增持旗滨集团的主要原因是：1）对于 2022H2 竣工端的恢复总体持乐观态度，2）公司光伏玻璃扩张规划较为强劲，未来有望进入光伏玻璃行业第一梯队，打开成长空间。图 242022Q1 机构增持旗滨集团1Q202Q203Q204Q201Q212Q213Q214Q211Q22600586.SH金晶科技-0.370.76-000012.SZ南玻A-0.39-

24、0.300.182.433.489.289.04601636.SH旗滨集团4.055.444.773.896.617.683.104.365.130868.HK信义玻璃0.020.020.090.060.690.870.040.000.004. 玻纤：行业盈利历史新高，电子纱价格深度回调2021 年及 2022Q1，玻纤行业整体维持高景气，受益于国内经济恢复及出口增长，行业需求保持良好增长，根据卓创数据，全年玻纤产量 601 万吨，同比+12.1，走量 产品无碱 tex2400 直接缠绕纱价格维持 6100-6300 元/吨高位，使得全年均价同比大 幅提升。尽管电子纱价格 2021 年 12

25、月以来由于供需恶化大幅松动，但由于头部玻纤 企业产能爬坡，因此 2022Q1 利润同比仍然稳定增长。图 25 华东重点企业无碱 tex2400 直接纱出厂价图 26 华东重点企业 G75 电子纱出厂价(元/吨) 华东重点企业无碱2400tex出厂价7,0006,5006,0005,5005,0004,5004,0003,5003,0002,5002022/042022/012021/102021/072021/042021/012020/102020/072020/042020/012019/102019/072019/042019/012018/102018/072018/042018/01

26、2017/102017/072017/042017/012,000(元/吨) 华东重点企业G75电子纱出厂价18,00016,00014,00012,00010,0008,0006,0004,0002,0002022/042022/012021/102021/072021/042021/012020/102020/072020/042020/012019/102019/072019/042019/012018/102018/072018/042018/012017/102017/072017/042017/010我们选取中国巨石、山东玻纤、中材科技、长海股份四家企业作为玻纤行业样本企业。202

27、1 年，样本企业收入 452.6 亿元，同比+31.5，归母净利润 105.2 亿元，同比+114.2，对应 2021Q4 收入 128.9 亿元，同比+19.6，归母净利润 27.0 亿元，同比+50.3；2022Q1，板块收入 113.8 亿元，同比+23.3，归母净利润 29.8 亿元，同比+56.7。2021-2022Q1 板块收入、利润高增也体现了行业的高景气。图 27玻纤板块样本企业年度收入图 28玻纤板块样本企业季度收入(亿元)(%)(亿元)(%)500450400350300250200150100502017201603514060板块收入同比增速板块收入同比增速301205

28、025100402080301560201040520101Q224Q213Q212Q211Q214Q203Q202Q201Q204Q193Q192Q191Q192021202000020192018图 29玻纤板块样本企业年度归母净利润图 30玻纤板块样本企业季度归母净利润(亿元)(%)(亿元)(%)12010080604020012035板块归母净利润同比增速1003025802060154010205020210250板块归母净利润2001501005001Q224Q213Q212Q211Q214Q203Q202Q201Q204Q193Q192Q191Q19202020192018201

29、72016(50)中国巨石、中材科技机构减仓，长海股份 2022Q1 获增持。根据 Wind 数据， 2022Q1，在主要玻纤企业中，机构减仓中国巨石、中材科技，加仓长海股份。我们判断机构减仓行业龙头主要因为电子纱景气度下滑，以及前期粗纱涨价后趋势放缓；市场担心 2022 年公司业绩增速有压力，而增持长海股份的原因判断是出于公司产能扩张及降成本逻辑，2022 年预计开始逐渐释放业绩弹性。图 312022Q1 机构增持长海股份1Q202Q203Q204Q201Q212Q213Q214Q211Q22600176.SH中国巨石2.262.235.977.005.254.405.584.302.943

30、00196.SZ长海股份-0.170.896.753.035.394.112.585.75002080.SZ中材科技5.175.681.843.252.821.973.793.280.91603601.SH再升科技0.991.161.952.907.024.204.685.376.55605006.SH山东玻纤-0.20-0.020.075. 消费建材：收入总体保持增长，板块内业绩分化在行业集中度仍然保持提升的背景下，消费建材 2021 年收入整体仍然保持了较 为稳定的增长，2022Q1 受地产持续下行及疫情管控影响，收入增速有所放缓。2021 年由于原材料价格同比涨幅较大，以及部分地产企业出

31、现流动性风险致使板块整体计 提减值同比大幅增加，使得消费建材整体业绩增速不及收入增速。在各细分板块内部，各家企业收入、业绩表现分化加剧，渠道结构多元化，议价能力强的头部企业，2021 年及 2022Q1 收入和利润端的表现明显优于其余梯队企业。5.1. 防水：东方雨虹渠道拓展见效，逆境下展现韧性我们选取东方雨虹、科顺股份、凯伦股份作为防水板块的样本企业。2021 年， 防水板块实现收入 422.9 亿元，同比+41.1，实现归母净利润 49.5 亿元，同比+8.5，2022Q1，防水板块实现收入 83.7 亿元，同比+14.9，归母净利润 4.25 亿元，同比-17.95。图 32防水板块样本

32、企业季度收入图 33防水板块样本企业季度归母净利润(亿元)(%)(亿元)(%)14012010080604020012018板块收入同比增速161001480121060840642021Q2200200板块归母净利润同比增速1501005001Q224Q213Q212Q211Q214Q213Q212Q211Q214Q203Q202Q201Q204Q193Q192Q191Q19(50)4Q203Q202Q201Q204Q193Q192Q191Q19板块利润率压力增大。2021 年及 2022Q1，由于沥青价格总体处于高位，尽管防水企业执行了一定涨价，因此防水板块毛利率呈现较大压力，2021 年

33、，板块整体毛利率同比下降 7.4 个百分点左右至 30.14，2022Q1，板块毛利率环比 2021Q4 继续环比下滑 1.4 个百分点至 27.46，毛利率下滑是板块利润增速明显低于收入的主要原因，此外，科顺股份与凯伦股份分别计提信用减值损失 2.5/2.5 亿元，合计同比增加 4 亿元以上，使得板块利润进一步承压。（此外 2022Q1，疫情也影响了需求，对成本端也造成了一定的不利影响）。图 34 2021-2022Q1 防水样本企业毛利率承压(%)板块毛利率454035302520151Q1 9 2Q1 9 3Q1 9 4Q1 9 1Q2 0 2Q2 0 3Q2 0 4Q2 0 1Q2 1

34、 2Q2 1 3Q2 1 4Q2 1 1Q2 2东方雨虹渠道拓展效果显著，逆境下显韧性。分公司来看，东方雨虹 2021 年收入+47，利润+24.1，是 2021 年收入利润增速最高的公司（考虑到本身基数最高，更加不易），也是 2022Q1 唯一取得净利润增长的防水企业，主要归功于 1）2021 年公司的一体化渠道改革，防水加强对于过往空白市场的弥补，涂料加强与防水的渠道协同，民建端新增网点收入同比增长 93，进一步增强渠道韧性，以及 2）对于风险客户的提早规避，使得公司 2021 年计提减值损失同比没有明显上升。表 1 雨虹前五大客户增速明显慢于公司整体增速，体现主要增量来自过往相对薄弱市场

35、和客户（单位：百万元）20202021同比客户一1,159客户一1,1872.4%客户二924客户二1,17026.6%客户三732客户三95530.4%客户四599客户四75425.8%客户五403客户五45512.9%图 35东方雨虹 2021 年产能扩张持续5.2. 涂料：2021 下行压力增大，企业加强小B 及 C 端拓展我们选取三棵树、亚士创能作为建筑涂料样本行业。2021 年，受地产需求及资金链紧张，且原材料价格大幅上涨影响，涂料企业业绩压力较大。2021 年，板块实现收入 161.4 亿元，同比+37.9，其中 Q4 收入 45.6 亿元，同比+4.95，增速大幅下行；板块净亏损

36、 9.6 亿元，同比大幅转亏。2022Q1，板块实现收入 21.9 亿元，同比+4.9，净亏损 0.77 亿元。图 36涂料板块样本企业季度收入图 37涂料板块样本企业季度归母净利润(亿元)(%)(亿元)(%)板块收入同比增速6025050200401503010020501001Q224Q213Q212Q211Q214Q203Q202Q201Q204Q193Q192Q191Q194Q183Q182Q181Q180-5050(5)(10)(15)2000板块归母净利润同比增速10001Q224Q213Q212Q211Q214Q203Q202Q201Q204Q193Q192Q191Q190-10

37、00-2000-3000-40002021 年成本及减值压力增大，涂料企业涨价对冲压力。由于钛白粉、助剂等原材料价格 2021 年涨幅较大，板块毛利率承压，2021 年板块毛利率同比下降 8 个百分点左右至 25.45，同时两家企业均计提大规模减值，因此板块 2021 年大幅亏损。 2021Q4，由于成本压力，涂料行业开始涨价，加上原材料价格小幅回落，因此 Q1 板块毛利率环比上升 3.5 个百分点至 27.8，板块 2022Q1 亏损 0.77 亿元，考虑到 2022Q1 原材料成本总体仍然较高，且疫情影响整体规模效应，Q1 的亏损幅度总体仍属于可控。图 38 2021-2022Q1 涂料样

38、本企业毛利率承压( )板块毛利率504030201001Q192Q193Q194Q191Q202Q203Q204Q201Q212Q213Q214Q211Q22涂料企业增强小 B 端及 C 端拓展，成效初显。由于大 B 端风险逐渐暴露，2021年起，两家涂料企业开始加强小 B 端及 C 端的拓展。三棵树 2021 年小 B 经销商由 2020 年底的 5000 家左右增加至 14848 家，C 端持续渠道下沉，2021 年，能够较好代表公司零售端的家装墙面漆销量同比增长 100左右，同时价格同比有所提升，体现了公司良好的价格传导能力；2022Q1，公司家装墙面漆销量同比增长 88.9至 7.6

39、万吨左右。而由于小 B 端拓展，公司工程墙面漆销量在大B 需求承压的背景下仍同比增长 37/7.2。亚士创能 2021 年起深化“大招商、大开发”策略，年末经销商数量为17,580 家，比 2020 年底增长约 110。图 39 2021 年三棵树 C 端增长迅速图 40 三棵树季度涂料售价(吨)500,000400,000300,000工程墙面漆家装墙面漆(元/吨) 工程墙面漆价格家装墙面漆价格10,2008,2006,200200,0004,200100,0002,2001Q224Q213Q212Q211Q214Q203Q202Q201Q204Q193Q192Q191Q191Q224Q21

40、3Q212Q211Q214Q203Q202Q201Q204Q193Q192Q191Q1902005.3. 五金：成本压力增大，但品类拓展强势，规模效应仍在2021 年，坚朗五金实现收入 88.07 亿元，同比+30.7，归母净利润 8.89 亿元，同比+8.83；对应 Q4 收入 28.41 亿元，同比+28.11，归母净利润 1.85 亿元，同比- 49.49。2022Q1，公司收入 12.92 亿元，同比+3.93，归母净利润-0.89 亿元，同比-309.57。图 41坚朗五金收入图 42坚朗五金归母净利润(百万元)(%)(百万元)(%)10,0008,0006,0004,0002,00

41、00401,000营业收入同比增速3580030256002015400102005202100200归母净利润同比增速150100500202120202019201820172020201920182017201620152014201320122011-50201620152014201320122011品类拓展强劲。2021 年家居类业务收入 14.83 亿元，同比+53.48，其中海贝斯智能锁收入 4.6 亿元，同比+17.46，净利润 0.91 亿元，同比+51.20，净利率 19.8，同比显著提升，体现公司新品牌盈利能力随着规模效应、渠道优势、产品集成优势逐渐提升。此外，其他建筑

42、五金类产品收入 17.60 亿元，同比+86.9，一站式服务能力继续增强。表 2 海贝斯收入利润稳定增长（单位：万元）2015201620172018201920202021海贝斯收入5,98010,52511,25816,13719,60539,13945,974同比%76.0%7.0%43.3%21.5%99.6%17.5%海贝斯净利润306406790531,0356,0299,116同比%32.7%94.6%-93.3%1846.0%482.3%51.2%成本压力增大。2021 年，公司毛利率 35.24，同比-4.0 个百分点，2022Q1，毛利率 28.8，同比下降 7.4 个百分

43、点左右，主要有三个原因：1）2021 年起金属材料价格上涨幅度较大，2）2022Q1，疫情影响发货，规模效应减弱，单位成本及单位三费上升，3）新导入的品类毛利率相较于成熟产品，仍然偏低。图 43坚朗五金毛利率 2021-2022Q1 承压(%)公司毛利率5045403530251Q224Q213Q212Q211Q214Q203Q202Q201Q204Q193Q192Q191Q1920规模效应仍然良好。2021 年，公司销售人员 6518 人，同比增加 1150 人左右，人均创收 57.84 万元，仍然呈现增长趋势，三费率而言，2021 年期间费用率为 20.40，同比-2.0 个百分点左右，体

44、现随着新品类、新场景的导入，公司规模效应整体仍在深化。2021 年，公司存货周转天数 72.27 天，同比下降 15 天左右，同样体现公司新品类逐渐形成规模效应，运输周转的效率有所提升。图 44人均创收稳定提升图 45存货周转率提升人均创收（万元）(万元) 706050403020102015201420130(x)654321202120200存货周转率201520162017201820192020202120192018201720165.4. 管材：业绩整体承压，销量增速分化，伟星新材展现议价能力我们选取伟星新材、公元股份、雄塑科技、纳川股份四家企业作为塑料管材企业样本。2021 年，

45、板块收入 183.0 亿元，同比+21.2，归母净利润 18.0 亿元，同比-18.9；2022Q1 板块收入 32.7 亿元，同比+5.8，归母净利润 1.4 亿元，同比-38.5。图 46塑料管材板块收入图 47塑料管材板块归母净利润(亿元)(%)(亿元)(%)板块收入同比增速7080106060850404062030420010-2024Q193Q192Q191Q191Q224Q213Q212Q211Q214Q203Q202Q201Q204Q193Q192Q191Q190-400100板块归母净利润同比增速806040200-20-401Q224Q213Q212Q211Q214Q20-603Q202Q201Q20原材料成本上升，板块盈利能力整体承压。2021 年，板块毛利率 25.6，同比下降 5.4 个百分点，2022Q1，由于企业仍在部分使用 2021Q4 高价位原料，因此板块毛利率环比继续下降 2.9 个百分点至 21.8。由于管材企业房地产端很多销