货币、利率与汇率.

1、授课：李齐第三篇第三篇 汇率和开放经济的宏观经济学汇率和开放经济的宏观经济学12. 国民收入核算与国民收入国民收入核算与国民收入13. 汇率与外汇市场：一种资产方法汇率与外汇市场：一种资产方法14. 货币、利率与汇率货币、利率与汇率 理解货币的定义理解货币的定义 懂得个人的货币需求懂得个人的货币需求 懂得货币总需求懂得货币总需求 理解均衡的利率理解均衡的利率14. 货币、利率与汇率货币、利率与汇率n货币定义：简短回顾货币定义：简短回顾n个人货币需求个人货币需求n货币总需求货币总需求n均衡利率：货币供给和货币需求的相会作用均衡利率：货币供给和货币需求的相会作用n短期货币供给与利率短期货币供给与利

2、率n长期货币、价格水平和汇率长期货币、价格水平和汇率n通货膨胀和汇率的动态变化通货膨胀和汇率的动态变化（1）作为作为 交换媒介交换媒介 的货币，是一种被广泛接的货币，是一种被广泛接受的受的 支付手段支付手段。（2）作为作为 计价单位计价单位 的货币，是一种被广泛认的货币，是一种被广泛认可的可的 价值衡量价值衡量 标准。标准。（3）作为作为 价值储藏价值储藏 的货币，是把现实的的货币，是把现实的 购买购买力力转转移到未来。移到未来。（1）被广泛接受和使用的作为被广泛接受和使用的作为 支付手段支付手段 的资产的资产。（2）货币具有货币具有 强流动性强流动性，但所有其他资产都比，但所有其他资产都比货

3、币的流动性差，但具有更高的收益。货币的流动性差，但具有更高的收益。（3）货币供给货币供给 Ms： 货币供给货币供给 = 现金现金 + 可开支票的银行促款可开支票的银行促款一国的货币供给都是由其中央银行控制一国的货币供给都是由其中央银行控制： 中央银行中央银行： a：直接控制现存的：直接控制现存的 现金量现金量； b：间接控制私人银行发行的：间接控制私人银行发行的 支票存支票存款款。影响货币需求的三个因素影响货币需求的三个因素：A：预期收益：预期收益B：风险：风险C：流动性：流动性（1）利率利率 衡量了衡量了持有货币而非支付市场持有货币而非支付市场利率的非货币资产机会成本。利率的非货币资产机会成

4、本。（2）利率利率持有货币的成本持有货币的成本货币需求货币需求持有货币存在风险持有货币存在风险： 未预期到的商品、服务价格未预期到的商品、服务价格，会会 降降低低用消费品衡量的货币价值。（同样多的货用消费品衡量的货币价值。（同样多的货币，只能买到比涨价前少的东西）币，只能买到比涨价前少的东西）（1）持有货币的主要好处在于它的流动性持有货币的主要好处在于它的流动性： 家庭、企业持有的货币，是能够家庭、企业持有的货币，是能够 支付支付日常购买日常购买 的便利手段。的便利手段。（2）家庭、企业的平均交易价值的家庭、企业的平均交易价值的 ，会使货，会使货币需求币需求 。（1）货币总需求货币总需求：A：

5、是经济中所有家庭、企业对货币总的需求；：是经济中所有家庭、企业对货币总的需求；B：决定货币总需求的三个主要因素决定货币总需求的三个主要因素： a：利率：利率， 货币需求。货币需求。 b：价格水平：价格水平，货币需求；货币需求； c：实际国民收入：实际国民收入，货币需求货币需求（2）货币总需求可以表示为货币总需求可以表示为： （14-1） Md = P L ( R, Y )其中，其中， P：价格水平：价格水平 Y：实际：实际 GDP L ( R, Y )：实际货币总需求：实际货币总需求上述等式也可以表示为：上述等式也可以表示为： （14-2） Md / P = L ( R, Y )图图14-1

6、实际货币总需求与利率实际货币总需求与利率实际货币总需求实际货币总需求利率：利率： RL ( R, Y )图图14-2 实际收入增加对实际货币需求的影响实际收入增加对实际货币需求的影响实际货币总需求实际货币总需求利率：利率： RL ( R, Y1 )L ( R, Y2 )实际收入实际收入（1）均衡条件均衡条件： （14-3） Ms = Md（2）货币市场均衡条件用实际货币需求表示：货币市场均衡条件用实际货币需求表示： （14-4） Ms / P = L ( R, Y )图图14-3 均衡利率的决定均衡利率的决定实际货币总量实际货币总量利率：利率： R实际货币总供给实际货币总供给L ( R, Y

7、)实际货币供给实际货币供给123R1R2R3Q2Q3Ms/P = Q3（1）当价格水平和产出一定时，实际货币当价格水平和产出一定时，实际货币供给的供给的（ ）使利率）使利率（ ）。）。（2）当价格水平一定时，货币供给当价格水平一定时，货币供给对利对利率的影响如下图：率的影响如下图：图图14-4 货币供给增加对利率的影响货币供给增加对利率的影响实际货币总量实际货币总量利率：利率： R实际货币总供给实际货币总供给L ( R, Y )实际货币供给实际货币供给12R2R1M1/PM2/P实际货币供给实际货币供给（1）当价格水平和货币供给一定时，实际当价格水平和货币供给一定时，实际产出供给的产出供给的（

8、 ）使利率）使利率 （ ）。（2）当价格水平和货币供给一定时，产出当价格水平和货币供给一定时，产出水平水平对利率的影响如下图：对利率的影响如下图：图图14-5 实际收入增加对利率的影响实际收入增加对利率的影响实际货币总量实际货币总量利率：利率： RL ( R, Y1 )实际货币供给实际货币供给12R2R1M1/P = Q1Q2实际收入实际收入L ( R, Y2 )1（1）美国的货币市场决定美元的利率，美元美国的货币市场决定美元的利率，美元利率则影响维持利率平价的汇率利率则影响维持利率平价的汇率： 下图强调下图强调：美国货币市场（下部分）与外：美国货币市场（下部分）与外 汇市场（上部分）的联系。

9、汇市场（上部分）的联系。图图14-6 美国货币市场与外汇市场的同时均衡美国货币市场与外汇市场的同时均衡收益率收益率（用美元表示）（用美元表示）欧元存款的预期收益欧元存款的预期收益美元存款的预期收益美元存款的预期收益011美国实际货币供给美国实际货币供给L ( R$, YUS )R1$E1$/MsUS /PUS上升上升外汇市场外汇市场货币市场货币市场美元美元 / 欧元：欧元：E $/美国实际货币总量美国实际货币总量（2）货币市场与汇率的联系（图货币市场与汇率的联系（图14-7）：美国联邦储备系统美国联邦储备系统欧洲中央银行系统欧洲中央银行系统美国货币市场美国货币市场欧洲货币市场欧洲货币市场外汇市

10、场外汇市场E$/（美元（美元/欧元汇率）欧元汇率）MsUS美国货币供给美国货币供给欧洲货币供给欧洲货币供给MsER$美元利率美元利率R欧元利率欧元利率 当美联储改变美元货币供给时，美元当美联储改变美元货币供给时，美元/欧元汇率的变化：欧元汇率的变化： 一国货币供给的一国货币供给的（ ）使该国货币在外汇市）使该国货币在外汇市场上场上 贬值贬值（ 升值升值）。）。图图14-8 美国货币供给美国货币供给对美元对美元/欧元汇率和美元利率的影响欧元汇率和美元利率的影响收益率收益率（用美元表示）（用美元表示）欧元存款的预期收益欧元存款的预期收益美元存款的预期收益美元存款的预期收益011美国实际货币供给美国

11、实际货币供给L ( R$, YUS )R1$E1$/M1US /PUS外汇市场外汇市场货币市场货币市场美元美元 / 欧元：欧元：E $/美国实际货币总量美国实际货币总量22M2US /PUSE2$/上升上升美国实际货币供给美国实际货币供给（1）欧洲货币供给的欧洲货币供给的，导致欧元的，导致欧元的 贬值贬值（即，（即，美元升值，或美元美元升值，或美元/欧元汇率的欧元汇率的）。）。（2）欧洲货币供给的欧洲货币供给的，导致欧元的，导致欧元的 升值升值（即，（即，美元的贬值，或美元美元的贬值，或美元/欧元汇率的欧元汇率的）。）。（3）欧洲货币供给的变动，并欧洲货币供给的变动，并没有对美国货币市没有对美

12、国货币市场的均衡产生影响。场的均衡产生影响。图图14-9 欧洲货币供给欧洲货币供给对美元对美元/欧元汇率的影响欧元汇率的影响收益率收益率（用美元表示）（用美元表示）欧元存款的预期收益欧元存款的预期收益美元存款的预期收益美元存款的预期收益011美国实际货币供给美国实际货币供给L ( R$, YUS )R1$E1$/MsUS /PUS美元美元 / 欧元：欧元：E $/美国实际货币总量美国实际货币总量E2$/2欧洲实际货币供给欧洲实际货币供给外汇市场外汇市场货币市场货币市场上升上升长期均衡长期均衡： 价格可以充分变动，并且可以迅速调整以保价格可以充分变动，并且可以迅速调整以保持充分就业。持充分就业。

13、（1）货币市场均衡可以通过等式货币市场均衡可以通过等式 Ms / P = L ( R, Y ) 的调整，表示的调整，表示长期长期均衡价格水平均衡价格水平： （14-5） P = Ms / L ( R, Y )（2）一国货币供给的一国货币供给的，将使该国价格水平同，将使该国价格水平同比例比例。（1）货币供给变货币供给变动对长期利率或实际产出无影响。动对长期利率或实际产出无影响。（2）货币供给的货币供给的永久性永久性，将使价格水平长期相应将使价格水平长期相应。这个这个预测基于货币市场均衡等式预测基于货币市场均衡等式： Ms/P = L 或或 Ms/L = P这个条件说明这个条件说明： P/P =

14、Ms/Ms L/L即，即，通货膨胀通货膨胀 = 货币增长率货币增长率 货币需求增长率货币需求增长率 一国货币供给的永久性一国货币供给的永久性（），使），使该国货币相对于外国货币在长期内产生相同该国货币相对于外国货币在长期内产生相同比例的比例的 贬值贬值（升值升值）。）。A：通货膨胀：通货膨胀一国总体价格水平一国总体价格水平B：通货紧缩：通货紧缩一国总体价格水平一国总体价格水平（1）下图反映了短期下图反映了短期价格刚性价格刚性：（2）货币供给的变动产生需求和成本的压货币供给的变动产生需求和成本的压力，力，最终使未来的价格水平上升，这些最终使未来的价格水平上升，这些压压力主要来自于力主要来自于 3

15、 个方面个方面：A：对产出和劳动的过度需求；：对产出和劳动的过度需求；B：通货膨胀的预期；：通货膨胀的预期；C：原材料价格。：原材料价格。（1）美元美元/欧元汇率，美国货币供给的永久性增欧元汇率，美国货币供给的永久性增加的调整加的调整： 考察美国货币供给考察美国货币供给，在短期和长期的影响。，在短期和长期的影响。图图14-12 美国货币供给美国货币供给的短期和长期影响的短期和长期影响收益率收益率（用美元表示）（用美元表示）欧元存款的欧元存款的预期收益预期收益美元存款的预期收益美元存款的预期收益011美国实际货美国实际货币供给币供给L ( R$, YUS )R1$E1$/M1US /PUS美元美

16、元 / 欧元：欧元：E $/美国实际货币总量美国实际货币总量22M2US /PUSE2$/R2$E2$/E3$/24美元收益美元收益欧元预期收益欧元预期收益L ( R$, YUS )24M2US /PUSM4US /PUS美国实际美国实际货币供给货币供给美元美元 / 欧元：欧元：E $/美国实际货币总量美国实际货币总量 R1$R2$（a）短期）短期（b）长期）长期上升上升图图14-13 美国货币供给永久性美国货币供给永久性后各经济变量变动的实践路径后各经济变量变动的实践路径时间时间t0M1US（a）美国的货币供给：）美国的货币供给：MUSM2US美元收益美元收益（b）美国利率：）美国利率：R

17、$时间时间t0时间时间时间时间P2USP1US（c）美国的价格水平：）美国的价格水平：PUSt0t0R1$R2$E1$/E2$/E3$/（d）美元）美元/欧元汇率：欧元汇率：E$/（1）当汇率对于货币波动的即刻反映，超过了当汇率对于货币波动的即刻反映，超过了长期反映时长期反映时，称为，称为。（2）汇率超调有助于解释为何汇率的日常波动汇率超调有助于解释为何汇率的日常波动可以非常大。可以非常大。（3）汇率超调，是短期价格水平刚性和利率平汇率超调，是短期价格水平刚性和利率平衡条件的直接后果。衡条件的直接后果。（1）人们持有货币，是因人们持有货币，是因为它有流动性。为它有流动性。（2）实际货币总需求与持有货币的机会成本负相实际货币总需求与持有货币的机会成本负相关，与经济中的交易量正相关。关，与经济中的交易量正相关。（3）当实际货币总供给与实际货币总需求相等时，当实际货币总供给与实际货币总需求相等