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文档简介
1、宝钢和武钢同时公告重组方案：宝钢股份向武钢股份全体换股股东发行A 股股票，吸并武钢股份。其中宝钢股份为合并方暨存续方，武钢股份为被合并方暨非存续方。本次吸并换股价以停牌前20 个交易日均价的90%换股价，即宝钢股份换股价为4.60 元/股，武钢股份换股价为2.58元/股，由此确定的宝钢和武钢的换股比例为0.56:1，即每1 股武钢股份的股票可换取0.56 股宝钢股份的股票。同时为充分保护双方异议股东的利益，宝钢和武钢均赋予异议股东现金选择权，现金对价等于换股价格，即宝钢股份现金对价4.60元/股，武钢股份现金对价2.58元/股。全球钢铁行业并购史：不同背景下重组思路大不同，深度整合是核心。纵观
2、全球钢铁行业发展历程，美国、日本、欧洲的钢铁行业的兼并重组均经历了由小到大，由小范围到全球化，由政府主导到政府引导，由扩产能到去产能的路径。在行业走弱阶段，“重组去产能”是正道。而日本新日铁与住金的成功案例表明，并购重组的关键是实现产品结构优化与资源整合，这也是我国钢铁行业整合需要借鉴和学习的地方。“整而不合”的简单产能叠加，国内上一轮行业整合效果不佳。21 世纪以来，我国钢铁行业发生了多起兼并重组案例，其中央企以跨区域整合为主，地方国企以省内整合为主。上一轮钢铁行业的整合，主要目的是企业区域和规模的扩张，但由于政府强行拉郎配，企业并购重数量而不重质量，导致在行业景气度下降时，出现大面积亏损，
3、行业集中度也由2011 年的49%下滑至2015 年的34%。钢铁业航母起航在即。2015 年宝钢和武钢的粗钢产量分别为3494 万吨和2578 万吨，合并后年产量超过6000 万吨，将超过河钢集团，一跃成为世界第二。并且宝钢和武钢产品结构相似，均为国内板材龙头，合并后核心产品的市占率基本在50%以上，议价能力将大幅增强。同时，宝武合并后会优化双方资源配置，在区位、研发、采购、生产、营销、产品、技术创新、企业文化等方面都将发挥协同效应。行业整合大势启动，“强强联手，区域整合”和“重组去产能”并进。根据关于推进钢铁产业兼并重组处置僵尸企业的指导意见中的主要精神，到2025 年，中国钢铁产业60%-70%的产量将集中在10 家左右的大集团内，其中包括8000 万吨级的钢铁集团3 家-4 家、4000 万吨级的钢铁集团6 家-8 家和一些专业化的钢铁集团，例如无缝钢管、不锈钢等专业化钢铁集团。宝武合并是此轮行业整合的先行者，而宝钢到2018年将陆续淘汰920 万吨粗钢产能，武钢2016 年将淘汰442 万吨粗钢产能，在“重组去产能”方面宝武集团已为未来的案例作出表率。投资建议：我们认为未来10年将是中国钢铁行业密集整合重组的十年，经过这一轮并购整合，行业有望化解产能过剩矛盾，提高行业集中度，优化产品结构，之后进入新的发展周期。我们推荐有行业整合预期的马钢股份、鞍钢股份，建议
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