股指及国债 交易规则

1、LOGO股指期货合约简介及交易规则股指期货合约简介及交易规则西部期货投资研究部 韩伟伟 西部期货西部期货Company Logo目录：目录：股指期货基本概念股指期货基本概念1 股指期货合约内容及相关规则股指期货合约内容及相关规则2IB业务介绍业务介绍3 西部期货西部期货Company Logo前前 言言1我国股市暴涨暴跌2金融创新迫在眉睫3多栖投资成为常态西部西部期货期货西部期货有限公司西部期货有限公司国内股指推出的必要性和迫切性国内股指推出的必要性和迫切性 国内股市波动国内股市波动幅度大幅度大 规避股市系规避股市系统风险，保统风险，保护广大投资护广大投资者利益者利益大幅波动频率大幅波动频率高

2、高 丰富投资工丰富投资工具，有利于具，有利于创造性培育创造性培育机构投资者机构投资者市场换手率高市场换手率高 完善我国资完善我国资本市场体系，本市场体系，增加国际竞增加国际竞争力争力西部期货有限公司西部西部期货期货西部期货有限公司西部期货有限公司完善资本市场体系完善资本市场体系 增强国际竞争力增强国际竞争力西部西部期货期货西部期货有限公司西部期货有限公司 期货 一般指期货合约，是由期货交易所统一制定的、规定在将来某一特定的时间和地点交割一定数量标的物的标准化合约。西部西部期货期货西部期货有限公司西部期货有限公司一、股指一、股指期货基本概念期货基本概念商品期货商品期货&金融期货金融期货西部西部期

3、货期货西部期货有限公司西部期货有限公司国内四家期货交易所国内四家期货交易所上海期货交上海期货交易所易所大连商品交大连商品交易所易所郑州商品交郑州商品交易所易所中国金融期中国金融期货交易所货交易所期货市场西部西部期货期货西部期货有限公司西部期货有限公司CBOTCMECBOENYMEXISEEUREX泛欧LMEICE日本韩国印度中国欧洲市场美国市场亚太市场西部西部期货期货西部期货有限公司西部期货有限公司商品期货商品期货&金融期货金融期货 区别区别期货期货股票股票西部西部期货期货西部期货有限公司西部期货有限公司商品商品期货期货&金融期货金融期货 股指期货是以股票价格指数作为标的物的金融期货。 在外汇

4、期货、利率期货之后诞生，是市场参与者有效规避股市风险、实现资产保值的工具。西部期货有限公司西部西部期货期货西部期货有限公司西部期货有限公司二、股指期货合约内容及相关规则二、股指期货合约内容及相关规则期货股票股指期货股指期货具有股票和期货的双重属性西部期货有限公司西部西部期货期货西部期货有限公司西部期货有限公司金融期货金融期货v股指期货合约的标的股指期货合约的标的是是股票价格指数股票价格指数。v合约价值由合约价值由合约乘数合约乘数和和股指期货指数点水股指期货指数点水平平共同决定。共同决定。v股指期货采用股指期货采用现金交现金交割。割。沪深300指数是由上海和深圳证券市场中选取300只A股作为样本

5、编制而成的成分股指数。沪深300指数样本覆盖了沪深市场七成左右的市值，具有良好的市场代表性。沪深300指数是沪深交易所第一次联合发布的反映A股市场整体走势的指数。 （业绩好、无违规、排名300） （每半年调整一次，调整比例不超10%）西部期货有限公司西部西部期货期货西部期货有限公司西部期货有限公司金融金融期货期货沪深沪深300300股指期货合约股指期货合约合约标的沪深300指数合约乘数每点300元合约价值指数点300元报价单位指数点最小变动价位0.2点合约月份当月、下月及随后两个季月交易时间9:15-11:30, 13:00-15:15最后交易日交易时间9:15-11:30, 13:00-15

6、:00价格限制上一个交易日结算价的正负10%合约交易保证金合约价值的12%交割方式现金交割最后交易日合约到期月份的第三个周五，遇法定节假日顺延最后结算日同最后交易日交易代码IF西部期货有限公司西部西部期货期货西部期货有限公司西部期货有限公司Q&Av股指股指期货期货IF1404合约合约的最后交易日是？的最后交易日是？Company Logo西部西部期货期货西部期货有限公司西部期货有限公司三、三、IB业务介绍业务介绍v什么是什么是IBIB业务？业务？ IBIB是是Introducing BrokerIntroducing Broker的缩写，的缩写，“介绍经纪商介绍经纪商”是指为期货公司介绍投资者

7、、协助期货公司办理投资者是指为期货公司介绍投资者、协助期货公司办理投资者开户和下单，并收取一定费用的机构。开户和下单，并收取一定费用的机构。IB业务业务vIBIB业务中，证券公司、期货公司及客户之间的关业务中，证券公司、期货公司及客户之间的关系是？系是？经纪关系经纪关系客户客户证券公司证券公司期货公司期货公司介绍关系介绍关系介绍关系介绍关系期货市场投资者条件期货市场投资者条件投资者适当性制度的要求投资者适当性制度的要求v 股指期货投资者适当性制度是根据股指期货的产品特征和股指期货投资者适当性制度是根据股指期货的产品特征和风险特征，区别投资者的产品认知水平和风险承受能力，风险特征，区别投资者的产

8、品认知水平和风险承受能力，选择适当的投资者审慎参与股指期货交易。选择适当的投资者审慎参与股指期货交易。v 关于建立股指期货投资者适当性制度的规定（实行）关于建立股指期货投资者适当性制度的规定（实行）20102010年年2 2月月8 8日起实施。日起实施。资金资金50万万交易经历交易经历诚信记录诚信记录基础知识测试基础知识测试综合评估综合评估股指账户股指账户自然人自然人投资者适当性标准投资者适当性标准股指账户法人投资者适当性标准股指账户法人投资者适当性标准一般法人一般法人股指账户股指账户除自然人条件外还需满足的条件资金资金交易经历交易经历法律限制法律限制净资产百万净资产百万相关人员测试相关人员测

9、试决策机制、操作流程决策机制、操作流程LOGO国债期货合约简介及交易规则国债期货合约简介及交易规则 西部期货西部期货Company Logo目录：目录：国债期货基本概念国债期货基本概念1 国债期货合约内容及相关规则国债期货合约内容及相关规则2国债期货交易注意事项国债期货交易注意事项3 西部期货西部期货一、国债一、国债期货是什么？期货是什么？国债期货国债期货 通过有组织的交易场所预先确定买卖价格并通过有组织的交易场所预先确定买卖价格并于未来特定时间内进行钱券交割的国债派生交易于未来特定时间内进行钱券交割的国债派生交易方式。方式。 国债期货属于金融期货的一种，是一种高级的金融衍生工具，它是在20世

10、纪70年代美国金融市场不稳定的背景下，为满足投资者规避利率风险的需求而产生的。 西部期货西部期货国债期货是什么？国债期货是什么？国债国债 又称国家公债，是国家以其信用为基础，按又称国家公债，是国家以其信用为基础，按照债的一般原则，通过向社会筹集资金所形成的照债的一般原则，通过向社会筹集资金所形成的债权债务关系债权债务关系 由于国债的发行主体是国家，所以它具有最由于国债的发行主体是国家，所以它具有最高的信用度，被公认为是最安全的投资工具。高的信用度，被公认为是最安全的投资工具。 西部期货西部期货 1. 1.国债期货交易不牵涉到国债券所有权的转移，只是转移与这种国债期货交易不牵涉到国债券所有权的转

11、移，只是转移与这种所有权有关的价格变化的风险。所有权有关的价格变化的风险。 2.2.国债期货交易必须在指定的交易场所进行。期货交易市场以公国债期货交易必须在指定的交易场所进行。期货交易市场以公开化和自由化为宗旨，禁止场外交易私下对冲。开化和自由化为宗旨，禁止场外交易私下对冲。 3.3.所有的国债期货合同都是标准化合同。国债期货交易实行保证所有的国债期货合同都是标准化合同。国债期货交易实行保证金制度，是一种杠杆交易。金制度，是一种杠杆交易。 4.4.国债期货交易实行无负债的每日结算制度。国债期货交易实行无负债的每日结算制度。 5.5.国债期货交易一般较少发生实物交割现象。国债期货交易一般较少发生

12、实物交割现象。国债期货交易的特点国债期货交易的特点 西部期货西部期货p 310327 事件事件 19951995年春节后，年春节后，万国万国- -主空，中经开主空，中经开- -主多，主多，国债期货氛围变国债期货氛围变得紧张，得紧张，327327期货未平仓合约持续上升，多空双方剑拔弩张期货未平仓合约持续上升，多空双方剑拔弩张 2 2月月2323日开盘时分，消息利多，空方被攻破，但万国为了扭转日开盘时分，消息利多，空方被攻破，但万国为了扭转厄运，临收盘时大幅抛盘打压价格，截止收盘，厄运，临收盘时大幅抛盘打压价格，截止收盘，卖单现券面卖单现券面值远高于发行总量。值远高于发行总量。证监会出面调解，尾盘

13、交易作废。证监会出面调解，尾盘交易作废。 327327国债事件，对整个期货市场造成巨大冲击，国债事件，对整个期货市场造成巨大冲击，9595年年5 5月月，证，证监会宣布暂停国债期货交易。监会宣布暂停国债期货交易。- 37 - 西部期货西部期货p 310327 事件事件 西部期货西部期货总结：总结：国债现货规模较小国债现货规模较小 缺乏统一的法规和监管体系缺乏统一的法规和监管体系交易规则尚不完善交易规则尚不完善 西部期货西部期货存量债券统计存量债券统计类别类别债券数量债券数量( (只只) )债券数量比重债券数量比重(%)(%) 票面总额票面总额( (亿元亿元) )票面总额比重票面总额比重(%)(

14、%)国债1973.0274,719.8527.20央行票据240.378,870.003.23企业债152523.3528,490.3810.37可转债230.351,501.800.55金融债83512.7996,390.1535.09资产支持证券530.81371.340.14短期融资券108316.5814,552.505.30可分离转债140.21702.150.26公司债4286.556,450.052.35中期票据153423.4927,691.9010.08地方政府债440.676,500.002.37集合票据971.49249.200.09其他债券67410.328,231.4

15、73.00合计6531100.00274,720.79100.00截至2013年5月22日 西部期货西部期货法规体系日益健全法规体系日益健全 西部期货西部期货327国债风险事件发生时当前情况市场环境利率市场化程度未开始国债发行和交易利率实现市场化现货市场发达程度1000亿国债定期滚动发行，现货存量7万亿法律法规健全程度不健全期货交易管理条例等一系列法律法规公司内控不健全机构内部管理和控制机制日臻完善市场风险控制证券交易所的期货系统无有效的前端控制机制中金所的期货交易系统具有有效的前端控制机制合约设计标的1992年发行于1995年6月到期的3年期国债面值为100万元人民币，票面利率为3%的中期国

16、债票面利率票息+保值贴补率+贴息形成的浮动利率固定利率保证金自营会员保证金1%2%的最低交易保证金涨跌停板没有有交割方式单一券种交割，后改为多券种混合交收一篮子可交割债券报价方式全价（包含应计利息）净价（不包含应计利息）二、国债期货合约内容及相关规则二、国债期货合约内容及相关规则Company Logo 西部期货西部期货Company Logo 西部期货西部期货合约报价合约报价百元报价：百元报价：99.99899.998、100.002100.002最小变动点位：最小变动点位：0.0020.002最小变动价值：最小变动价值：0.0020.002* *1000010000=20=20元元假设现在

17、期货报价为假设现在期货报价为97.556,97.556,意味着每百元为意味着每百元为97.55697.556，因此国债期货交易价格：，因此国债期货交易价格： 97.55697.556* *10000=97556010000=975560元元 西部期货西部期货 西部期货西部期货如何计算保证金？如何计算保证金？97.55697.556* *10000=97556010000=975560元元合约价值合约价值*保证金比例保证金比例=交割期间保证金设定交割期间保证金设定- 47 - 逐级提高交易保证金的方式可以采取交割月前一月中旬的前一个交易日结算起将交易保证金由正常水平提高至3%； 交割月前一月下旬

18、的前一个交易日结算起提高至5%。一般月份交割月前一个月中旬交割月前一个月下旬起到交割结束3%3%5%5%2 2% 西部期货西部期货TF1404 西部期货西部期货国债国债期货期货梯度限仓标准梯度限仓标准n 根据市场结构、投资者交易行为制定限仓标准。 会员限仓制度：防止持仓过度集中的风险 投机客户限仓制度：有效防止市场操纵行为 交割月限仓：可以有效减小逼仓风险交割月前一个月下旬起交割月前一个月中旬起一般月份- 49 -1000手手500手手100手手 西部期货西部期货国债期货合约简介国债期货合约简介合约标的：合约标的： 5 5年期国债期货合约的合约标的为面额为年期国债期货合约的合约标的为面额为10

19、0100万元人民币万元人民币票面利率为票面利率为3%3%的每年付息一次的的每年付息一次的5 5年期年期名义标准国债名义标准国债。 交易所有权对票面利率进行调整。交易所有权对票面利率进行调整。5 5年期国债期货合约的年期国债期货合约的可交割债券为距交割月首日剩余期限可交割债券为距交割月首日剩余期限4-74-7年的记账式国债。年的记账式国债。 西部期货西部期货 名义标准券设计名义标准券设计：采用并不存在的“名义标准债券”作为交易标的，实际的国债可以用转换因子折算成名义标准债券进行交割。 多券种替代交收：多券种替代交收：剩余年限在一定范围内的国债都可以参与交割,可有效防范逼仓风险。卖方有权选择“最便

20、宜债券”进行交割。 西部期货西部期货国债期货合约简介国债期货合约简介- 52 -v 选取合约标的的基本原则：市场代表性、抗操纵性、避险需求的选取合约标的的基本原则：市场代表性、抗操纵性、避险需求的广泛性。广泛性。v 首推首推5 5年期国债期货，年期国债期货，剩余年限剩余年限4-74-7年的国债年的国债都可以参与交割都可以参与交割国际市场的成功产品是5年期和10年期国债期货可交割国债包含5 5年期年期、7 7年期年期两个财政部关键期限国债关键期限国债，债券供应量稳定。2012年发行5年和7年国债共13期，约约4000亿元亿元。2013年计划发行5年和7年国债共18期，约5040亿元。交易比较活跃

21、，流动性相对较好年限适中，和信用债期限匹配信用债期限匹配，参与机构类型多元化，市场避险需求强烈- 52 -国债期货合约简介国债期货合约简介 西部期货西部期货国债期货合约简介国债期货合约简介报价单位报价单位： 5 5年期国债期货的报价单位为百元人民币，以净价方式年期国债期货的报价单位为百元人民币，以净价方式报价。报价。最小变动价位最小变动价位: : 5 5年期国债期货合约的最小变动价位为年期国债期货合约的最小变动价位为0.0020.002元，合约元，合约交易报价为交易报价为0.0020.002元的整数倍。元的整数倍。 西部期货西部期货国债期货合约简介国债期货合约简介合约月份合约月份： 5 5年期

22、国债期货合约的合约月份为最近的三个季月。季年期国债期货合约的合约月份为最近的三个季月。季月是指月是指3 3月、月、6 6月、月、9 9月、月、1212月。月。最后交易日最后交易日： 5 5年期国债期货合约的最后交易日为合约到期月份的第年期国债期货合约的最后交易日为合约到期月份的第二个星期五，交割日为最后交易日后的连续三个交易日。二个星期五，交割日为最后交易日后的连续三个交易日。到期合约最后交易日的下一交易日，新月份合约开始交易到期合约最后交易日的下一交易日，新月份合约开始交易 西部期货西部期货国债期货合约简介国债期货合约简介每日价格最大波动限制每日价格最大波动限制： 5 5年期国债期货合约的每

23、日价格最大波动限年期国债期货合约的每日价格最大波动限制是指其每日价格涨跌停板幅度，为上一交易日制是指其每日价格涨跌停板幅度，为上一交易日结算价的结算价的2%2%。 西部期货西部期货国债期货合约简介国债期货合约简介交易保证金交易保证金： 9 9月月6 6日上市的日上市的5 5年期国债期货合约的交易保证年期国债期货合约的交易保证金暂定为合约价值金暂定为合约价值的的3%3%交易代码交易代码： 5 5年期国债期货合约的交易代码为年期国债期货合约的交易代码为TFTF。 西部期货西部期货国债交割国债交割v 采用一揽子可交割债券的设计，使得在国债期货到采用一揽子可交割债券的设计，使得在国债期货到期日，现货市

24、场往往存在多只符合交割标准的债券，期日，现货市场往往存在多只符合交割标准的债券，在最大限度上防止了逼仓情况的发生。在最大限度上防止了逼仓情况的发生。 西部期货西部期货转换因子转换因子v 可交割债券可交割债券和和名义标准券名义标准券之间的价格通过一个转换比之间的价格通过一个转换比例进行换算，这个比例就是通常所说的例进行换算，这个比例就是通常所说的转换因子转换因子。v 转换因子的计算是面值转换因子的计算是面值1元的可交割国债在其剩余期限元的可交割国债在其剩余期限内的所有现金流量按国债期货合约票面利率折现的现值，内的所有现金流量按国债期货合约票面利率折现的现值，这是国债期货合约中最重要的参数之一这是

25、国债期货合约中最重要的参数之一 西部期货西部期货转换因子转换因子计算公式如下： 其中，r：5年期国债期货合约票面利率3%；x：交割月到下一付息月的月份数；n：剩余付息次数；c：可交割国债的票面利率；f：可交割国债每年的付息次数。计算结果四舍五入至小数点后4位。 西部期货西部期货转换因子转换因子v 在国际期货市场中，一般都由交易所定时公布国债期在国际期货市场中，一般都由交易所定时公布国债期货可交割国债的转换因子，投资者只需查询交易所公告即货可交割国债的转换因子，投资者只需查询交易所公告即能得到每个可交割国债的转换因子。能得到每个可交割国债的转换因子。 西部期货西部期货交割交割实物交割实物交割v实

26、物交割实物交割 卖方：买入可交割债券准备交割卖方：买入可交割债券准备交割 买方：支付交割现金价格买方：支付交割现金价格 交割现金价格交割现金价格=期货结算价格期货结算价格* *CF+AI（应计利息）（应计利息） 交割现金价格，也称为交割发票价格，即指买方支付给卖交割现金价格，也称为交割发票价格，即指买方支付给卖方的款项。方的款项。 西部期货西部期货 西部期货西部期货交割流程交割流程v 合约进入交割月份后至最后交易日之前，客户可以合约进入交割月份后至最后交易日之前，客户可以申请交割。合约最后交易日收市后的未平仓部分按申请交割。合约最后交易日收市后的未平仓部分按照交易所的规定进入交割。照交易所的规

27、定进入交割。v 合约的最小交割数量为合约的最小交割数量为 10 手。客户申请交割的，手。客户申请交割的，在同一会员处的有效申报交割数量不得低于在同一会员处的有效申报交割数量不得低于 10 手；手；最后交易日进入交割的，同一客户号收市后的净持最后交易日进入交割的，同一客户号收市后的净持仓不得低于仓不得低于 10 手。手。三、国债期货交易注意要点三、国债期货交易注意要点Company Logo 西部期货西部期货Company Logo1.1.国债期货价格影响因素国债期货价格影响因素 货币货币供应量供应量经济发经济发展状况展状况政府财政府财政收支政收支其他因素其他因素国外货币国外货币流动性流动性市场

28、利率市场利率核心要素核心要素 西部期货西部期货v 影响国债期货价格的最本质要素就是影响国债期货价格的最本质要素就是国内宏观经济运行状国内宏观经济运行状况。况。同时同时银行间市场的流动性银行间市场的流动性也是决定国债期货价格的重也是决定国债期货价格的重要因素要因素 西部期货西部期货宏观指标：宏观指标：GDP PMI CPI货币政策：基准利率、存款准备金率调整、公开市场操作、外汇占款货币政策：基准利率、存款准备金率调整、公开市场操作、外汇占款财政政策：财政存款财政政策：财政存款1.1.国债期货价格影响因素国债期货价格影响因素Company Logo2.2.国债期货交易投资者结构国债期货交易投资者结

29、构拥有现货投资背景的机构不持有现货，但与现货密切相关市场流通力量价格风险转移者价格风险转移者相关主体相关主体价格风险承担者价格风险承担者 西部期货西部期货3.3.国债期货交易时间与现货不同国债期货交易时间与现货不同v 我国国债期货与现货市场的交易时间不同。我国国债期货与现货市场的交易时间不同。 一般来说，我国交易所债券市场的交易时间为一般来说，我国交易所债券市场的交易时间为9:30-11:30，13:00-15:00；银行间债券市场交易时间为；银行间债券市场交易时间为9:0012:00，13:3016:30。v 因此，国债期货市场与现货市场的交易时间并非完全吻合，投资者需因此，国债期货市场与现货市场的交易时间并非完全吻合，投资者需要注意。要注意。 西部期货西部期货4.4.国债期货投资有门槛国债期货投资有门槛v 与股指期货相比，国债期货交易的门槛并不高。与股指期货相比，国债期货交易的门槛并不高。 投资者需要满足适当性制度的要求。通俗地说，投资者要想参与投资者需要满足适当性制度的要求。通俗地说，投资者要想参与国债期货交易，不仅要有国债期货交易，不仅要有50万元开户门槛，还必须通过相关的资格万元开户门槛，还必须通过相关的资格测试，也就是需要具备一定