第一讲衍生金融工具

1、金融工程概论史英哲中央财经大学金融学院第一讲 金融工程概论n金融工程定义n金融工程的发展历史n金融工程的基本分析方法第一讲 金融工程概论：金融工程定义n金融工程n金融工程是一门融现代金融学、工程方法与信息技术于一体的新型交叉型学科。其通过综合运用现代金融学、工程方法和信息技术，运用各种基础性和衍生性的证券，设计、开发和应用新型的金融产品，以达到创造性的解决金融问题、管理风险的根本目标第一讲 金融工程概论：金融工程定义n金融工程的根本目的n是现代金融领域中最尖端、最技术性的部分，其根本目的就在于为各种金融问题提供创造性的解决方案，满足市场丰富多样的金融需求。第一讲 金融工程概论：金融工程定义n金

2、融工程的主要内容n产品设计就是对各种证券风险收益特征的匹配与组合，以达到预定的目标。n产品设计完成后准确定价是关键所在n风险管理是金融工程的核心有时金融工程技术被直接用于解决风险问题有时风险管理本身就是创新性金融工程方案（产品）设计与定价的一部分股指期货管理股票下跌风险第一讲 金融工程概论： 金融工程定义n金融工程概论的主要工具n基础型证券主要包括股票和债券，银行存款贷款也属于这个范畴n金融衍生证券远期、期货、互换和期权低成本性高杠杆性n随组合方式不同、结构不同、比重不同、头寸方向不同、挂钩的市场要素不同，这些基本工具构造出来的产品是变幻无穷的。第一讲 金融工程概论： 金融工程定义n金融工程概

3、论的主要技术手段n现代金融学风险收益关系、无套利定价等金融思维和技术方法n工程方法积木思想、系统性思维；数学建模、数值计算、网络图解、仿真模拟等工程技术方法n信息技术先进的计算机硬件和软件编程技术的支持第一讲 金融工程概论：金融工程定义n金融工程的作用n变幻无穷的新产品基础证券和基本衍生证券奇异期权结构性产品市场风险挂钩的衍生证券信用衍生证券金融产品的极大丰富，使市场趋于完全；套利更容易进行，减少定价偏误；降低市场交易成本，提高市场效率第一讲 金融工程概论：金融工程定义n金融工程的作用n更具准确性、时效性和灵活性的低成本风险管理金融工程推动了现代风险度量技术的发展久期、凸性、希腊字母等风险敏感

4、性分析指标；VaR、情景分析等整体风险测度指标和现代信用风险模型等风险技术衍生证券是风险分散与对冲的最佳工具低成本优势；更高的准确性和时效性；灵活性第一讲 金融工程概论：金融工程定义n金融工程的作用n风险放大与市场波动高杠杆，高风险1995巴林银行、日本Daiwa银行纽约分行案件1993美国Procter&Gamble公司和Givsons Greetings公司美国桔县财政德国MG公司2007金融危机第一讲 金融工程概论： 金融工程的发展历史n金融工程的发展n金融工程技术和衍生证券市场经历了从简单到复杂，从市场风险到信用风险，从少数到普及的过程20世纪70年代 金融期货产生和发展197

5、3 标准化期权产品产生20世纪70年代末80年代初 互换产品诞生20世纪80年代 货币期货期权、股票指数期权、欧洲美元期权等80年代后期 结构性衍生产品出现20世纪90年代 信用衍生产品出现第一讲 金融工程概论： 金融工程的发展历史n金融工程发展的历史背景n日益波动的全球经济环境n 鼓励金融创新的制度环境n 金融理论和技术的发展n 信息技术进步的影响n 市场追求效率的结果第一讲 金融工程概论：金融工程的基本分析方法n金融工程的参与者套期保值者套利者投机者第一讲 金融工程概论：金融工程的基本分析方法n金融工程的定价原理n绝对定价法与相对定价法绝对定价法就是根据证券未来现金流的特征，运用恰当的贴现

6、率将这些现金流贴现加总为现值，该现值就是此证券的合理价格。 相对定价法的基本思想就是利用标的资产价格与衍生证券价格之间的内在关系，直接根据标的资产价格求出衍生证券价格。第一讲 金融工程概论：金融工程的基本分析方法n金融工程的定价原理n绝对定价法与相对定价法股票和债券定价大多使用绝对定价法。衍生证券定价则主要运用相对定价法。 绝对定价法是一般原理，易于理解，但难以应用；相对定价法则易于实现，贴近市场，一般仅适用于衍生证券。第一讲 金融工程概论：金融工程的基本分析方法n金融工程的定价原理n无套利定价原理套利是指利用一个或多个市场存在的价格差异，在不冒任何损失风险且无需自有资金的情况下获取利润的行为

7、。 严格套利的三大特征：无风险/复制/零投资 在套利无法获取无风险超额收益的状态下，市场达到无套利均衡，此时得到的价格即为无套利价格。 无套利分析法是衍生资产定价的基本思想和重要方法，也是金融学区别于经济学“供给需求分析”的一个重要特征。第一讲 金融工程概论：金融工程的基本分析方法n第一讲 金融工程概论：金融工程的基本分析方法n金融工程的定价原理n风险中性定价法假设：所有投资者对于标的资产所蕴涵的价格风险的态度都是中性的，既不偏好也不厌恶。在此条件下，所有与标的资产风险相同的证券的预期收益率都等于无风险利率，因为风险中性的投资者并不需要额外的收益来吸引他们承担风险。在风险中性条件下，所有与标的

8、资产风险相同的现金流都应该使用无风险利率进行贴现求得现值。这就是风险中性定价原理。第一讲 金融工程概论：金融工程的基本分析方法n第一讲 金融工程概论：金融工程的基本分析方法n金融工程的定价原理n风险中性定价法风险中性定价法只适用于完全市场期权价格跟股票在现实世界中的涨跌概率无关第一讲 金融工程概论：金融工程的基本分析方法n金融工程的定价原理n状态价格定价法所谓状态价格指的是在特定的状态发生时回报为1，否则回报为0的资产在当前的价格。此类资产通常被称为“基本证券”。如果未来时刻有N种状态，而这N种状态的价格我们都知道，那么我们只要知道某种资产在未来各种状态下的回报状况和市场无风险利率水平，我们就

9、可以对该资产进行定价，这就是状态价格定价技术。第一讲 金融工程概论：金融工程的基本分析方法n第一讲 金融工程概论：金融工程的基本分析方法n金融工程的定价原理n状态价格定价法在本质上与无套利原理具有内在一致性，实际上是无套利原理及证券复制技术的应用决定基本证券价格的实际上只有无风险利率和股票的回报两个因素，其他因素没有影响基本思路是从一些已知价格的风险证券价格信息中计算出相应状态的基本证券价格，再用这些基本证券为同样状态的其他风险证券定价第一讲 金融工程概论：金融工程的基本分析方法n第一讲 金融工程概论：金融工程的基本分析方法n第一讲 金融工程概论：金融工程的基本分析方法n第一讲 金融工程概论：金融工程的基本分析方法n第一讲 金融工程概论：金融工程的基本分析方法n积木分析法n也叫模块分析法，是一种将各种金融工具进行分解和组合的分析方法，以解决金融问题。n积木分析法的重要工具是金融产品回报图（Payoff）或损益图（Gain or Loss）。n例：回报回报O价格价格+回报回报O价格价格+回报回报O价格价格+第一讲 金融工程概论：金融工程的基本分