第九章开放经济下的财政货币政策

1、 【教学目的与要求】本章要求大家能利用蒙代尔【教学目的与要求】本章要求大家能利用蒙代尔- 弗莱明模型分析开放经济下财政政策与货币政策弗莱明模型分析开放经济下财政政策与货币政策效力发生变化的原因，掌握不同的资金流动和汇效力发生变化的原因，掌握不同的资金流动和汇率制度下财政政策与货币政策的作用效果率制度下财政政策与货币政策的作用效果 【教学重点和难点】固定、浮动汇率制度下，资【教学重点和难点】固定、浮动汇率制度下，资金完全流动和不完全流动时财政政策和货币政策金完全流动和不完全流动时财政政策和货币政策的作用效果的作用效果 【教学方法】推理、对比、分析【教学方法】推理、对比、分析 【课时安排】【课时安

2、排】4课时课时一、蒙代尔-弗莱明模型含义 蒙代尔-弗莱明模型是ISLM模型的开放经济版本。或者说将标准的ISLM模型扩展为对资本完全流动情况下的开放经济分析，就是蒙代尔-弗莱明模型。 蒙代尔-弗莱明模型和ISLM模型都强调了产品市场与货币市场之间的相互作用。这两个模型都假设物价水平是固定的，并说明是什么因素引起总收入的短期波动。它们之间的关键差别是：ISLM模型假设一个封闭经济，而蒙代尔-弗莱明模型假设一个开放经济。凯恩斯交叉图流动偏好理论IS曲线LM曲线ISLM模型总需求 曲线总供给曲线总供给与总需求曲线解释短期经济波动短 期 波 动 理 论二、蒙代尔-弗莱明模型的假设条件1、假设所研究的经

3、济是一个资本完全流动的小型开放经济。这个假设意味着：该经济中的利率是由世界利率决定的，用数学表达式表示就是： rr这个公式又代表一个假设：国际资本流动之迅速足以使国内利率等于世界利率。2、总供给曲线是水平的。这意味着模型是一种短期分析，在短期中，物价是粘性的，物价不因需求的变动做出调整。这样经济的短期均衡就是总需求曲线与这条水平的总供给曲线的交点。SD2D1PY短期中需求减少使产出减少是因为价格并不立即调整E1E2PY1Y23、名义汇率和实际汇率不存在区别。这是由于假设物价在短期不发生波动。4、即使在长期，购买力平价也不存在，因而浮动汇率制下汇率完全依据国际收支状况进行调整。5、不存在汇率将发

4、生变动的预期，投资者风险中立。一、资金完全不流动情况下的财政、货币政策分析1、货币政策分析（以扩张为例）iyy0i0LMISBPELM1E1i1短期均衡：在E1点，利率下降，收入上升，BP赤字长期均衡：收入、利率、BP状况恢复当初的水平，但外汇储备下降，基础货币的构成改变。表：国际收支失衡、干预以及固定汇率制与资本完全不流动下的货 币供给1）扩张通货2）降低利率、投资增加、收入上升3）进口增加，国际收支赤字4）货币贬值压力5）央行干预：卖出外汇，买入本币6）干预紧缩了货币，提高了利率7）投资减少、收入下降、进口减少8）利率、货币存量和国际收支等 回到原先水平短期有效长期无效最终结论：固定汇率制

5、度下，当资金完全不流动时，货币政策只在短期内有效，从长期来看是无效的。2、财政政策分析（以扩张为例）IS0IS1LM0LM1BPY0Y1E1E0E2i0i1i2iy短期均衡：E1点，利率上升、收入增加、BP赤字长期均衡：E2点，收入与BP复原，而利率则升至更高水平。同时基础货币和总支出的内部结构都发生了变化。 1、短期： 利率上升 扩张性财政政策：财政支出增加IS右移 国民收入增加 经常账户恶化（边际进口倾向） 货币存在贬值压力 2、长期： 经常账户恶化货币贬值压力购入本币抛售外币 货币供应减少LM左移利率上升国民收入下降经常账户改善 结论：固定汇率制度下，资金完全不流动时，扩张性财政政策在结

6、论：固定汇率制度下，资金完全不流动时，扩张性财政政策在短期内使一国利率上升，国民收入上升，经常账户恶化；但长期内国短期内使一国利率上升，国民收入上升，经常账户恶化；但长期内国民收入、经常账户回复原状，利率进一步上升。所以，从长期来看，民收入、经常账户回复原状，利率进一步上升。所以，从长期来看，财政政策无效。财政政策无效。内生货币供给：维护固定汇率制的承诺，使货币存量内生化，这是因为在固定汇率制下，中央银行必须提供固定汇率下所需的外汇或本币。其主动变动货币供给的能力非常有限。1、货币政策分析iyBPiLMISEY0LM1货币扩张LM右移利率下降资金迅速流出外汇储备迅速减少货币供应迅速减少至扩张前

7、的水平结论：货币政策无效结论：货币政策无效2、财政政策分析iyBPISLMEiy0IS1LM1Y1Y2i1E1E2财政扩张IS右移LM右移短期：利率提高，收入提高长期：利率恢复不变，收入进一步提高。结论：财政政策长短结论：财政政策长短期都有效。期都有效。在浮动汇率制下，对财政、货币政策研究的分析方法同上节相比有很大不同，这体现在： 第一，经济的主要调整机制不是由国际收支不平衡引起的货币供应量的调整，而是由国际收支不平衡引起的汇率调整。 第二，我们假定汇率贬值能改善经常账户收支、提高国民收入。 当资金完全不流动时当资金完全不流动时，国际收支平衡体现为经常账户收支的平衡。1.货币政策分析 短期：扩

8、张性货币政策货币供给增加利率下降投资上升国民收入上升 中长期：国民收入上升进口增加经常账户恶化本币贬值出口扩大国民收入增加 所以，货币政策长短期都有效所以，货币政策长短期都有效2.财政政策分析 利率上升扩张性财政政策国民收入上升 （短期） 进口增加经常账户恶化本币贬值出口增加 国民收入增加（中长期） 所以，财政政策长短期都有效所以，财政政策长短期都有效1.货币政策 扩张性货币政策利率下降，资金流出，本币贬值 扩大出口 国民收入增加 利率上升恢复原来水平 所以，扩张性货币政策使收入上升，本币贬值，所以，扩张性货币政策使收入上升，本币贬值，利率不变，货币政策是有效的。利率不变，货币政策是有效的。2

9、.财政政策分析 国民收入上升 扩张性财政政策 利率上升资金流入本币升值出口下降国民收入下降利率降至原有水平。 所以，扩张性财政政策只造成本币升值，对国民所以，扩张性财政政策只造成本币升值，对国民收入和利率无影响，故财政政策无效。收入和利率无影响，故财政政策无效。 1.货币政策分析： 扩张性货币政策利率下降BP恶化本币贬值出口增加国民收入增加 所以，所以，货币政策有效货币政策有效 2.财政政策分析财政政策分析 国民收入上升CA恶化（收入效应） 扩张性财政政策 利率上升资金流入K改善（利率效应）结果可能出现三种情况：收入效应大于利率效应，BP恶化，本币贬值，国民收入提高 收入效应小于利率效应，BP

10、改善，本币升值 收入效应等于利率效应，BP不变，国民收入上升，利率上升结论：结论：财政政策有效。财政政策有效。 三元悖论三元悖论(The Impossible Trinity)，也称三难选，也称三难选择，它是由美国择，它是由美国经济学家经济学家保罗保罗克鲁格曼克鲁格曼就就开放经开放经济济下的政策选择问题所提出的，下的政策选择问题所提出的，其含义是：本国其含义是：本国货币政策货币政策的独立性，汇率的稳定性，资本的完全的独立性，汇率的稳定性，资本的完全流动性不能同时实现，最多只能同时满足两个目流动性不能同时实现，最多只能同时满足两个目标，而放弃另外一个目标。标，而放弃另外一个目标。p190首先，这

11、一模型是开放条件下财政货币政策的最重要工具。它说明了与封闭条件相比，开放经济中的财政货币政策对经济有着不同的作用机制，这些政策能够发挥效力则依据于资金流动、汇率调整等一系列因素的制约，这些都为以实现内外均衡为目的的政策搭配提供了指导。尤其是这一模型论证了不同汇率制度下，财政货币政策分别具有不同的比较优势，这对特定汇率制度下的政策搭配具有特殊的意义。 其次，其次，这一模型也具有一些固有的缺陷。其中最为重要的是对资金流动的流量分析。正如在第四章中分析的，资金流动受存量因素以及风险等多种因素共同影响，如果在这一点上有着不同的分析前提，那么在对财政货币政策效力的分析上会得出许多与蒙代尔一弗莱明模型不同

12、的结论。例如，对资金流动采用资产组合分析时，利率提高对资金流入只能发挥一次性影响，无法持续下去，这样本章中一系列结论都将很难成立。 再次，再次，这一模型因其具有的凯恩斯主义性质以及分析简明的特点，在对开放宏观经济的分析中居于主导地位，被广泛运用于对各方面阿题的研究。模型实际上是封闭条件下的ISLM模型在开放条件下的衍生，特别适合进行分析需求管理问题，因此与粘性价格模型一起合称为开放宏观经济学的蒙代尔一弗莱明一多恩布什教义。此外，此外，蒙代尔一弗莱明模型还在其他很多方面得到改进。例如，引人资金流动不对称的问题，引人价格问题，引人预期变动因素，引入对大国的分析等等。这些都使得这一模型的运用范围更为

13、广泛了。 1分析开放条件下财政、货币政策效力的主要工具是蒙代尔弗莱明模型。这模型是从货币金融角度为主对开放经济进行宏观分析的基本分析框架，它依然是以标准的IS-LM模型为基础的。蒙代尔一弗莱明模型的分析对象是一个开放的小国，它假设总需求不足，对国际资金流动采取了流量分析。在西方的文献中蒙代尔弗莱明模型被称为开放经济下进行宏观分析的工作母机。2在固定汇率制下，货币政策在长期都是无效的。这是因为在固定汇率制下，政府有义务通过调整外汇储备来使国际收支保持平衡，因此政府无法控制本国的货币供给。以扩张性货币政策为例，它会带来产出的上升与利率下降，这又可通过收入机制与利率机制带来国际收支的恶化，国际收支的恶化则可带来外汇储备的减少从而抵消对货币供给的扩张行为。3在固定汇率制下，财政政策一般是比较有效的。这是因为，在存在国际资金流动的情况下，财政政策会通过它对利率的影响而带来国际资金流动的调整，这会加强原有财政政策的效力。4.在浮动汇率制度下，货币政策一般都是比较有效的。在浮动汇率制度下，货币政策一般都是比较有效的。这是因为，此时一国可以由主控制货币供给，货币政策会通过对汇率的影响而加强其效果。以扩张性货币政策为例，这会带来产出的增如与利率降低