证券投资—证券市场

1、证券市场(服务)中介：承销商、证券经纪代理商、自营商、做市商投资银行、咨询、会计、法律、资产评估证交所融资需求投资供给证监会 一板市场（证交所集中交易上市公司证券）（集中、公开、竞价、规范监管） 二板市场（创业板、中小板） 三板市场：地方、场外一片混乱!现代电子交易：现代电子交易：一片宁静一片宁静!传统交易，嘈杂喧嚣传统交易，嘈杂喧嚣!价格优先时间优先当日委托失败 一、证券发行制度 1、注册制 形式审查、公开管理；法制完善。 2、核准制：资格审查、实质管理。 3、 发行审核制度的改革 二、路演与绿鞋的安排 1、路演(Road Show) 2、绿鞋(Green Shoe) 裸鞋(Bare Sho

2、e)三、证券发行方式包销助销代销承销商的风险？四、迈向市场化的发行1、股票：上网发行和对法人配售相结合方式。一般投资者BAA：与发行公司无紧密联系的法人-一般法人B ：与发行公司：业务联系紧密、欲长期持有发行公司股票的法人-战略投资者2、国债发行-承购包销、招标发行 价格招标，收益率招标。/面值100 总额 200 表：荷兰式招标与美国式招标 投标人 A B C投标价（元） 85 80 75投标额（亿元） 90 60 100中标额（亿元） 90 60 50荷式中标价（元） 75 75 75美式中标价（元） 85 80 75综合证券商综合证券商证券做市商证券做市商经纪商经纪商业务范围业务范围经纪

3、代理经纪代理自营自营现代投资银行：现代投资银行：高盛、摩根高盛、摩根承销、经纪、兼并重组承销、经纪、兼并重组投资咨询、资产证券化投资咨询、资产证券化-资本运营商资本运营商激活市激活市场场维持股维持股价价 综合、经纪 做市商+机构投资者投资中介服务（含基金）咨询；财务、法律顾问。中小投资者、散户法律监管优质上市公司小结：证券市场的稳健发展+现货、信用期货、期权多种交易方式竞价成交卖出报价买入报价原则(规则):价格优先,时间优先. 价格优先价格优先: 较较高高价格买进申报优先于较价格买进申报优先于较低低价格买进申报价格买进申报 较较低低价格卖出申报优先于较价格卖出申报优先于较高高价格卖出申报价格卖

4、出申报 (优先优先:时间优先时间优先,较高价格买得快或较低价格卖较高价格买得快或较低价格卖得快得快) 时间优先时间优先: 买卖方向买卖方向.价格相同的价格相同的,先申报者优先于后申报者先申报者优先于后申报者. 先后顺序按交易所交易主机接受申报的时间确定先后顺序按交易所交易主机接受申报的时间确定. 累计买 买入申 买卖申 卖出申 累计卖 各价位 入申报 报手数 报价格 报手数 出申报 成交量 - - 12.20 600 1720 - - - 12.10 240 1120 - 300 300 12.05 200 880 300 440 140 12.00 400 680 440 840 400 1

5、1.98 160 280 280 980 140 11.97 120 120 120 1580 600 11.95 - - - (1)最高买入申报与最低卖出申报价格相同,以该价格为成交价格; (2)买入申报价格高于即时揭示的最低卖出申报价格时,以即时揭示的最低卖出申报价以即时揭示的最低卖出申报价格为成交价格为成交价; (3)卖出申报价格低于即时揭示的最高买入申报价格时,以即时揭示的最高买入申报价以即时揭示的最高买入申报价格为成交价格为成交价.1、市场缺陷50-532、市场的效应57613、退市制度与“壳资源”利用674、信息披露74与民事赔偿制度765、政策干预？如何保护中小投资者的利益？ 促

6、进证券市场的稳健发展。 一一.现货交易现货交易 买卖双方在成交后买卖双方在成交后,立即办理交割手续立即办理交割手续. 特点特点:(1)成交和交割基本上同时进行成交和交割基本上同时进行.(2)交割买卖双方交割买卖双方必须支付全额价款或证券必须支付全额价款或证券.即即100%的的保证金交易保证金交易. 我国两个交易所实行现货交易我国两个交易所实行现货交易,并实行并实行T+1交易制度交易制度. 二二.信用交易信用交易(融资融券交易融资融券交易) 1.信用买空交易信用买空交易:投资者从经纪人处借入资投资者从经纪人处借入资金购买证券金购买证券.并以此作为贷款抵押并以此作为贷款抵押.(看涨看涨) 例:某人

7、为购买价值10000元的股票=100*100 资产 负债及所有者权益股票价值股票价值10000元元 从经纪人处借款从经纪人处借款 4000元元 股股 权权 6000元元则初始保证金比例则初始保证金比例:账户中的股权账户中的股权/股票价值股票价值 =6000/10000 =60%若若股价降到股价降到70元元,则有则有: 资产资产 负债及权益负债及权益股票价值股票价值7000元元 借款借款 4000 股权股权 3000保证金比例保证金比例=3000/7000 = 43% 若股价降到若股价降到4000元以下元以下,股权为负值股权为负值.不足以为贷不足以为贷款提供担保款提供担保.因此因此,经纪人会制定

8、一个最低保证金经纪人会制定一个最低保证金维持比例或维持金额维持比例或维持金额.低于下限低于下限,会通知投资者补会通知投资者补充现金充现金.若客户不采取行动若客户不采取行动,经纪人会卖出证券补经纪人会卖出证券补充资金充资金(斩仓斩仓). 设下限设下限:30%,令令P-股价股价;则股票价值则股票价值=100P 股权股权=100P-4000故有故有(100P-4000)/100P =30%,于是于是, P=57.14即股价降到每股即股价降到每股57.14元元,投资者会收到补充保证金的通知投资者会收到补充保证金的通知. 当然当然,若投资者判断正确若投资者判断正确,所获利比不融资多很多所获利比不融资多很

9、多. 1.信用卖空交易信用卖空交易:投资者从经纪人处借入证投资者从经纪人处借入证券并立即出售券并立即出售.并以此作为融券抵押并以此作为融券抵押.(看跌看跌) 设投资者借入某证券设投资者借入某证券1000股股,以市价以市价100元出售元出售,得现金得现金100 000元元.此时保证金要求为此时保证金要求为50%. 资产资产 负债及权益负债及权益 现金现金 100000 股票的空头股票的空头(1000股股)100000 国库券国库券 50000 股权或资本股权或资本 50000 若投资者判断正确若投资者判断正确,股价降到股价降到70元元,则投资者的账户为则投资者的账户为: 资产资产 负债及权益负债

10、及权益 现金现金 30000 股权或资本股权或资本 50000 国库券国库券 50000 利润利润 30000 若投资者判断错误若投资者判断错误,股价不降反升到股价不降反升到100元以上元以上,则投资者则投资者可能会收到保证金催缴通知可能会收到保证金催缴通知. 设保证金最低比例为设保证金最低比例为30%,P为股价为股价,股票资产为股票资产为1000P,股权或资本为股权或资本为150000-1000P,则保证金比例则保证金比例: (150000-1000P)/1000P = 30%, 则则P=115.38元元 (一一)证券的期货交易证券的期货交易 1.套期保值套期保值:利用期货获利为现货资产保值

11、利用期货获利为现货资产保值. (1)空头保值空头保值 现货现货 期货期货2月月1日日 (买进买进) A公司股票公司股票 卖出卖出1份指数期货合约份指数期货合约: 1000*50=50000 100点点*500=500003月月1日日 上述股票贬值为上述股票贬值为 买进买进1份合约对冲平仓份合约对冲平仓 1000*48=48000 90点点*500=45000 则有则有: 损失损失2000元元 获利获利5000因此因此,因为做空期货交易因为做空期货交易,期货获利弥补了现货资产的损失后期货获利弥补了现货资产的损失后,还有净利润还有净利润. (2)多头保值多头保值 现货现货 期货期货2月月1日日 (

12、卖出卖出) A公司股票公司股票 买进买进1份指数期货合约份指数期货合约: 1000*45=45000 110点点*500=550003月月1日日 上述股票贬值为上述股票贬值为 卖出卖出1份合约对冲平仓份合约对冲平仓 1000*40=40000 100点点*500=50000 则有则有: 获得获得5000元元 损失损失5000 因此因此,本例中本例中,投资者做多期货交易投资者做多期货交易,与现货交易反向操作与现货交易反向操作,但判断错误但判断错误,期货损失期货损失,但现货资产提前出货但现货资产提前出货,避免了损失避免了损失,两者相抵两者相抵,不盈不亏不盈不亏. 若现货不降反升若现货不降反升,则现

13、货与别人相比损失则现货与别人相比损失,但期货因此获利但期货因此获利,为现货保值为现货保值. 2. 套期图利套期图利:利用期货市场长短不同期限证券或利用期货市场长短不同期限证券或指数价格变化差异谋利指数价格变化差异谋利. 开始开始 25000买进买进 以以25000出售出售 1份份1个月合约个月合约 1份份6个月合约个月合约 结束结束 24600卖出卖出 以以24000买进买进 1份份1个月合约个月合约 1份份6个月合约个月合约 对冲平仓对冲平仓 对冲平仓对冲平仓 较小亏损较小亏损400元元 较大获利较大获利1000元元 (二二)证券的期权交易证券的期权交易 特点特点:(1)不需要对冲不需要对冲;(2)最大的损失期权保证金最大的损失期权保证金1.有效市场弱式市场弱式市场交易信息交易信息半强式市场半强式市场交易信息交易信息+基本信息基本信息强式市场强式市场:最有效率的市场形式最有效率的市场形式交易信息交易信息+基本信息基本信息+内幕信息内幕信息:公开公开,如水晶球如水晶球2.不同信息披露情况下市场的价格表现不同信息披露情况下市场的价格表现3.有效市场与行为金融有效市场与行为金融由于有效市场是假设由于有效市场是假设,现实生活中并不存在现实生活中并不存在.金融投资决策总是在不完全信息状态下进行的金融投资决策总是在不完全信息状态下进行的