证券投资分析期末复习

1、证券投资分析期末复习证券投资分析期末复习13投资学投资学1班、班、2班班考试时间：第考试时间：第16周，五周，五3-4节节考试地点：考试地点：A12勤学楼勤学楼M4-22 考点考点1：道氏理论：道氏理论 n（1）道氏理论的思想基础）道氏理论的思想基础n海水的涨潮或退潮，可以比做牛市或熊市，其海水的涨潮或退潮，可以比做牛市或熊市，其趋势规律基本相同。趋势规律基本相同。n在涨潮过程中，每一个连续的波浪都较其前浪在涨潮过程中，每一个连续的波浪都较其前浪达到海岸更高的水平。而其退潮时，每一个连达到海岸更高的水平。而其退潮时，每一个连续的波浪均比其前浪达到的水位低一点，其前续的波浪均比其前浪达到的水位低

2、一点，其前浪离开海岸更远一点。浪离开海岸更远一点。n同时，海面一直不断地被小波浪、涟漪及和风同时，海面一直不断地被小波浪、涟漪及和风冲击着，它们有的与波浪趋势相同，有的相反，冲击着，它们有的与波浪趋势相同，有的相反，有的则横向穿行，但不改趋势。有的则横向穿行，但不改趋势。n（2）道氏理论的特点）道氏理论的特点道氏理论对于道氏理论对于中期趋势中期趋势的转变几乎不会给出任的转变几乎不会给出任何信号。何信号。长期趋势长期趋势最为重要，也最容易被辨认，归类与最为重要，也最容易被辨认，归类与了解。它是投资者主要的考量，但对于投机者了解。它是投资者主要的考量，但对于投机者较为次要。但唯有明白他们在长期趋势

3、中的位较为次要。但唯有明白他们在长期趋势中的位置，才可以决定投资方式，并从中获利。置，才可以决定投资方式，并从中获利。投机者可以利用长期趋势的发展，观察中期、投机者可以利用长期趋势的发展，观察中期、短期趋势短期趋势的变化征兆，以提高投资的获利能力。的变化征兆，以提高投资的获利能力。考点考点2：有效市场理论：有效市场理论 n如果在一个证券市场中，价格完全反映了所有可以获如果在一个证券市场中，价格完全反映了所有可以获得的信息，那么就称这样的市场为有效市场。在有效得的信息，那么就称这样的市场为有效市场。在有效市场中，投资者只能获得与投资风险相当的正常收益市场中，投资者只能获得与投资风险相当的正常收益

4、率。率。n“有效市场假说有效市场假说”包含以下要点：第一，在市场上的包含以下要点：第一，在市场上的每个人都是理性的经济人；第二，股票的价格反映了每个人都是理性的经济人；第二，股票的价格反映了这些理性人的供求的平衡，想买的人正好等于想卖的这些理性人的供求的平衡，想买的人正好等于想卖的人；第三，股票的价格也能充分反映该资产的所有可人；第三，股票的价格也能充分反映该资产的所有可获得的信息，即获得的信息，即“信息有效信息有效”。n“有效市场假说有效市场假说”的三种形态：弱式有效市场假说、的三种形态：弱式有效市场假说、半强式有效市场假说和强式有效市场假说。半强式有效市场假说和强式有效市场假说。考点考点3

5、：切点证券组合：切点证券组合T nA. T是有效组合中唯一一个不含无风险证券而是有效组合中唯一一个不含无风险证券而仅由风险证券构成的组合仅由风险证券构成的组合B. 有效边界有效边界rfT上的任意证券组合，即有效组上的任意证券组合，即有效组合，均可视为无风险证券合，均可视为无风险证券rf与与T的再组合的再组合C. 切点完全由市场确定，与投资者的偏好无切点完全由市场确定，与投资者的偏好无关关无风险贷出：无风险贷出：买入无风险证券。买入无风险证券。无风险借入：无风险借入：投资者以无风险利率借入投资者以无风险利率借入资金，并与自有资金一起全部投资于某一风险资产或风险组合，最终的资金，并与自有资金一起全

6、部投资于某一风险资产或风险组合，最终的组合将在连接无风险资产和风险资产的线段的组合将在连接无风险资产和风险资产的线段的延长线延长线上。上。q5、一种无风险与三种及三种以上风险证券时、一种无风险与三种及三种以上风险证券时PPrEfrEErDAT切点，最优风切点，最优风险组合险组合O1*O2*O3*O4*最佳组合最佳组合E考点考点4：优先股：优先股 n普通股：经营参与权；优先认股权；剩余财产普通股：经营参与权；优先认股权；剩余财产分配权。分配权。n优先股：股息优先且固定；优先清偿；有限表优先股：股息优先且固定；优先清偿；有限表决权；优先股可由公司赎回。决权；优先股可由公司赎回。考点考点5：基本分析

7、：基本分析 n又叫基本面分析，是证券分析师据又叫基本面分析，是证券分析师据经济学经济学、金金融学融学、财务管理学财务管理学及及投资学投资学等基本原理，对决等基本原理，对决定证券价值及价格的基本要素，如宏观经济指定证券价值及价格的基本要素，如宏观经济指标、经济政策走势、行业发展状况、产品市场标、经济政策走势、行业发展状况、产品市场状况、公司销售和财务状况等进行分析，评估状况、公司销售和财务状况等进行分析，评估证券的投资价值，判断其合理价位，提出相应证券的投资价值，判断其合理价位，提出相应的投资建议的一种方法。的投资建议的一种方法。基本分析的理论基础基本分析的理论基础n（1 1）任何一种投资对象都

8、有一种）任何一种投资对象都有一种“内在价内在价 值值”，该价值是通过对其现状和未来，该价值是通过对其现状和未来 前景分析而得；前景分析而得；n（2 2）市价与）市价与内在价值内在价值之间的差距最终会被之间的差距最终会被 市场纠正，所以二者有差距之时便是市场纠正，所以二者有差距之时便是 买卖的时机。买卖的时机。 考点考点6：技术分析：技术分析n基本分析立足于影响证券价格的基本因素，而技术分基本分析立足于影响证券价格的基本因素，而技术分析只关心证券市场本身的变化。析只关心证券市场本身的变化。n基本分析是为了判断证券现行价位是否合理并描绘出基本分析是为了判断证券现行价位是否合理并描绘出它长远的发展空

9、它长远的发展空 间，而技术分析主要是预测短期内间，而技术分析主要是预测短期内股价涨跌的趋势。股价涨跌的趋势。n技术分析和基本分析都认为价格由供求关系所决定。技术分析和基本分析都认为价格由供求关系所决定。但基本分析主要根据影响供需关系因素的分析来预测但基本分析主要根据影响供需关系因素的分析来预测股价走势，而技术分析则根据股价本身的变化来预测股价走势，而技术分析则根据股价本身的变化来预测股价走势。股价走势。n基本分析主要以各种经济学原理为基础，而技术分析基本分析主要以各种经济学原理为基础，而技术分析的理论基础是的理论基础是空中楼阁理论空中楼阁理论。技术分析的三大假设技术分析的三大假设n（1）市场行

10、为涵盖一切信息）市场行为涵盖一切信息n它是技术分析的基础。它是技术分析的基础。n其主要思想：影响股票价格的每一因素（内在其主要思想：影响股票价格的每一因素（内在和外在的）都反映在市场行为中，不必对影响和外在的）都反映在市场行为中，不必对影响股票价格的因素具体是什么作过多的关心。股票价格的因素具体是什么作过多的关心。n如果不承认这一点，分析的任何结论都是无效如果不承认这一点，分析的任何结论都是无效的。的。技术分析的三大假设技术分析的三大假设n（2）价格沿趋势而动）价格沿趋势而动n它是技术分析最根本、最核心的因素。它是技术分析最根本、最核心的因素。n该假设认为股票价格的变动是按一定规律进行该假设认

11、为股票价格的变动是按一定规律进行的，股价有保持原来运动方向的惯性。因而分的，股价有保持原来运动方向的惯性。因而分析中才有必要千方百计地找出价格变动的规律。析中才有必要千方百计地找出价格变动的规律。技术分析的三大假设技术分析的三大假设n（3）历史会重演）历史会重演n该假设是从人们的心理因素方面考虑的。该假设是从人们的心理因素方面考虑的。n投资者的行为必然受人类心理学中某些规律的投资者的行为必然受人类心理学中某些规律的制约。制约。n在某一场合，如果一个人得到某种结果，那么在某一场合，如果一个人得到某种结果，那么下次，在同样或类似的场合出现时，他就会认下次，在同样或类似的场合出现时，他就会认为会有相

12、同的结果，在投资中，就会采用相同为会有相同的结果，在投资中，就会采用相同或相反的操作。所谓或相反的操作。所谓“一朝被蛇咬，十年怕草一朝被蛇咬，十年怕草绳绳”。考点考点7：债券估值分析：债券估值分析 n1、某一次还本付息债券的票面额为、某一次还本付息债券的票面额为1000元，元，票面利率票面利率10%，必要收益率为，必要收益率为12，期限为，期限为5年，如果按复利计息，复利贴现，其内在价值年，如果按复利计息，复利贴现，其内在价值为多少元？为多少元？n2、假定某投资者以、假定某投资者以800元的价格购买了面额元的价格购买了面额为为1000元、票面利率为元、票面利率为10、剩余期限为、剩余期限为5年

13、年的债券，则该投资者的当前收益率为多少？的债券，则该投资者的当前收益率为多少？3、甲以、甲以75元的价格买入某企业发行的面额为元的价格买入某企业发行的面额为100元的元的3年期贴年期贴现债券，持有现债券，持有2年以后试图以年以后试图以10.05的持有期收益率将其卖的持有期收益率将其卖给乙，而乙意图以给乙，而乙意图以10作为其买进债券的最终收益率，那么作为其买进债券的最终收益率，那么成交价格为多少？成交价格为多少？n(1)设定甲以设定甲以10.05作为其卖出债券所应获得作为其卖出债券所应获得的持有期收益率，那么他的卖价就应为：的持有期收益率，那么他的卖价就应为：n75 (1+10.05)2 =9

14、0.83(元元)n(2)设定乙以设定乙以10作为买进债券的最终收益率，作为买进债券的最终收益率，那么他愿意支付的购买价格为那么他愿意支付的购买价格为 ：n100(1+10)=90.91(元元)n则最终成交价在则最终成交价在90.83元与元与90.91元之间通过双元之间通过双方协定达成。方协定达成。考点考点8：股票估值分析：股票估值分析nZinc公司预计未来按每股公司预计未来按每股8美元，无限美元，无限期支付红利，必要收益率为期支付红利，必要收益率为10%，该公，该公司目前价格为司目前价格为65美元，求该股票的内在美元，求该股票的内在价值，并分别采用净现值法和内部收益价值，并分别采用净现值法和内

15、部收益率法判断是否具有投资价值？率法判断是否具有投资价值？n解：解：V=8$/10%=80$;NPV=80-65=15$n k*=8$/65$=12.3%k=10%0*0DPkDkP考点考点9：资产净利率：资产净利率 n某上市公司某年初总资产为某上市公司某年初总资产为5亿元，年底总资亿元，年底总资产为产为5.5亿元，当年实现净利润亿元，当年实现净利润5000万元，那万元，那么该公司当前资产净利率为多少？么该公司当前资产净利率为多少？n资产净利率是公司净利润与平均资产总额的百资产净利率是公司净利润与平均资产总额的百分比。其计算公式如下：资产净利率分比。其计算公式如下：资产净利率=净利润净利润平均

16、资产总额平均资产总额100 考点考点10：销售净利率：销售净利率 n某公司某会计年度的销售总收入为某公司某会计年度的销售总收入为420万元，万元，其中销售折扣为其中销售折扣为20万元，成本万元，成本300万元，息税万元，息税前利润前利润85万元，利息费万元，利息费5万元，公司的所得税万元，公司的所得税率为率为33。计算其销售净利率。计算其销售净利率。 n（1）销售净利率）销售净利率=净利润净利润/销售收入销售收入100%；n（2）净利润）净利润=利润总额利润总额-所得税所得税=利润总额利润总额（1-所得税率）；所得税率）；n（3）利润总额）利润总额=息税前利润息税前利润-利息费用。利息费用。

17、考点考点11：单个证券期望收益率与方差：单个证券期望收益率与方差 q3 3、单个资产期望收益率与方差的计算（概率论知、单个资产期望收益率与方差的计算（概率论知识）识）1 1221222211222121( ).( )( ).( )( )( )njjnniiijnnniiinjiiiE rrrPr Pr PrPrE rPrE rPrE rPrE rPrE rP期望收益（期望收益（expected return）的计算）的计算风险（方差和标准差风险（方差和标准差standard deviation）的计算）的计算第第i个值发个值发生的概率生的概率q举例：波导股份（举例：波导股份（600130）昨天

18、的价格为）昨天的价格为20元，元，年末的可能价格及概率分布见下表：年末的可能价格及概率分布见下表：起初价值 期末价值 概率20 22 20%20 21 30%20 19 40%20 18 10%求该证券的预期收益率和标准差。求该证券的预期收益率和标准差。考点考点12：证券组合期望收益率与方差：证券组合期望收益率与方差q4 4、证券投资组合的期望收益与方差的计算、证券投资组合的期望收益与方差的计算n1）什么叫证券投资组合（）什么叫证券投资组合（Portfolio）n如果将一定数额资金按比例如果将一定数额资金按比例X1，X2，XN，投资于，投资于证券证券1，证券，证券2，证券，证券N，构成投资组合

19、，构成投资组合P，记为，记为P=（X1，X2，,XN）。）。n显然，显然， X1+X2+.+XN =1n一个证券投资组合也可视作一种证券。当投资组合一个证券投资组合也可视作一种证券。当投资组合P中，中，各单个证券的收益不确定，表现为随机变量时，投资各单个证券的收益不确定，表现为随机变量时，投资组合收益组合收益rp也表现为随机变量。也表现为随机变量。n2 2）证券投资组合的收益率）证券投资组合的收益率（单个证券期望收益（单个证券期望收益假设已知）。根据数学知识，有假设已知）。根据数学知识，有1 12 211212().PPPNNNi iiNNrE rEX rX rX rX rrrXXXr组合组合

20、预期预期收益收益率率组合组合中证中证券券i的的比例比例n举例：举例：证券名称证券名称 组合中初始市值比例组合中初始市值比例 预期收益率预期收益率% 宝钢股份宝钢股份 0.2325 16.2中石化中石化 0.4070 24.6招商银行招商银行 0.3605 22.8求该资产组合的预期收益率求该资产组合的预期收益率? n组合的标准差如何计算？组合的标准差如何计算？n特殊性：它不是组合中各种证券的标准差的简特殊性：它不是组合中各种证券的标准差的简单加权平均。它还应该单加权平均。它还应该考虑不同的证券收益率考虑不同的证券收益率之间是如何相互影响的。之间是如何相互影响的。n协方差协方差：是两个随机变量相

21、互关系的一种统计：是两个随机变量相互关系的一种统计测度。它测度证券测度。它测度证券i和证券和证券j的收益率之间的互的收益率之间的互动性。协方差为正，表明两个证券的收益率倾动性。协方差为正，表明两个证券的收益率倾向于向同一方向变动。向于向同一方向变动。n相关系数相关系数：ijijij n3 3）证券投资组合的方差。）证券投资组合的方差。211112211111211212222212122.NNNNPijijijijijijijNiiijijiij NNNPNNNNNNX XX XXX XXXXXXX 将上式写成协方差矩阵将上式写成协方差矩阵的形式的形式:证券证券i和证券和证券j收益率之间收益率

22、之间的相关系数的相关系数对称阵对称阵q两种证券组合的方差：两种证券组合的方差：22222112212122222112212121212221PXXX XXXX XXX n 两种证券间的关联性两种证券间的关联性1 1、协方差、协方差q性质：性质： a a、协方差体现两个变量的总体联动方向，有、协方差体现两个变量的总体联动方向，有正有负正有负 b b、协方差具有对称性、协方差具有对称性 c c、是个绝对值，不能刻画两个变量的密切变、是个绝对值，不能刻画两个变量的密切变动程度。动程度。1cov( , )( )( )nssijijijiijjssr rcrE rrE rp第第s个值发生个值发生的概率

23、的概率ijjin2 2、相关系数、相关系数q性质：性质：na a、相关系数的符号跟协方差的符号一样。、相关系数的符号跟协方差的符号一样。nb b、相关系数在、相关系数在-1-1和和+1+1之间，当为之间，当为+1+1时，两个变量完全正时，两个变量完全正线性相关，当为线性相关，当为-1-1时，两个变量完全负线性相关。当为时，两个变量完全负线性相关。当为0 0时，两个变量不相关。当绝对值在时，两个变量不相关。当绝对值在0 0和和1 1之间时，两个变量之间时，两个变量不完全相关。不完全相关。1( )( )ssnijjjiiijssijijrE rrE rp 课堂练习课堂练习q计算题计算题n1、某投资

24、者投资证券、某投资者投资证券A和和B，比例分别为，比例分别为0.3:0.7，A和和B的收益与风险特征和相关特征如的收益与风险特征和相关特征如下：下：n证券证券 预期收益预期收益 标准差标准差nA 0.2 0.2nB 0.4 0.3n求该组合的期望收益和标准差。求该组合的期望收益和标准差。iri0.5AB 考点考点13：套利定价理论：套利定价理论 nCAPM模型要求大量的假设，其中包括马柯维茨在最模型要求大量的假设，其中包括马柯维茨在最初的均值初的均值-方差模型中所做的那些假设。例如，每个方差模型中所做的那些假设。例如，每个投资者被假设为：根据组合的预期收益率和标准差，投资者被假设为：根据组合的

25、预期收益率和标准差，并使用无差异曲线来选择他的最佳组合。并使用无差异曲线来选择他的最佳组合。n套利定价理论使用较少的假设，其首要假设是：套利定价理论使用较少的假设，其首要假设是：每个每个投资者都会在不增加风险的情况下利用能够增加组合投资者都会在不增加风险的情况下利用能够增加组合的收益率的机会。利用这种机会的具体做法是使用套的收益率的机会。利用这种机会的具体做法是使用套利组合。利组合。n套利定价理论最本质的逻辑在于因素模型的结论，即套利定价理论最本质的逻辑在于因素模型的结论，即具有具有相同的因素敏感性相同的因素敏感性的证券或证券组合将以相同的的证券或证券组合将以相同的方式行动，要求方式行动，要求相同的预期收益率相同的预期收益率，反之反是。，反之反是。考点考点14：速动比率可信度：速动比率可信度 n影响速动比率可信度的重要因素是应收账款的影响速动比率可信度的重要因素是应收账款的变现能