第六章营运资本投资决策(1)

1、第六章第六章 营运资本投资决策营运资本投资决策 第一节第一节 营运资本投资概述营运资本投资概述第二节第二节 现金管理现金管理第三节第三节 存货管理存货管理 第四节第四节 应收账款管理应收账款管理营运资本需求的概念营运资本需求的概念资金匹配战略资金匹配战略营运资本的基本特征营运资本的基本特征营运资本的概念营运资本的概念企业生产经营活动中占用在流动资产上的资金企业生产经营活动中占用在流动资产上的资金广义：毛营运资本广义：毛营运资本=流动资产流动资产狭义：净营运资本狭义：净营运资本=流动资产流动资产-流动负债流动负债现现 金金销销 售售生生 产产采采 购购表现在资产负债表上：表现在资产负债表上： 应

2、付账款应付账款原材料原材料表现在资产负债表上：表现在资产负债表上： 应收账款应收账款产成品产成品表现在资产负债表上：表现在资产负债表上： 原材料原材料半成品半成品产成品产成品营业循环及其对资产负债表的影响营业循环及其对资产负债表的影响货币形态货币形态资金资金储备形态储备形态资金资金生产形态生产形态资金资金商品形态商品形态资金资金货币形态货币形态资金资金营业循环过程中的资金形态示意图营业循环过程中的资金形态示意图增值增值订购原材料订购原材料原材料到货原材料到货销售销售收回账款收回账款存货占用期存货占用期应收账款占用期应收账款占用期资金循环周期资金循环周期付款给供应商付款给供应商从供货商处收到发票

3、从供货商处收到发票现金循环的营业循环现金循环的营业循环应付账款期应付账款期现金及短期现金及短期有价证券有价证券支付支付支付支付应计项目应计项目应付账款应付账款转化转化产品存货产品存货材料存货材料存货生产过程产生生产过程产生通过销售产生通过销售产生产品存货产品存货资金提供者资金提供者固定资产固定资产收账收账外部筹资外部筹资还本付息还本付息购买产生购买产生营运资本的周转模式营运资本的周转模式流动性流动性物质性物质性补偿性补偿性增值性增值性变动性变动性灵活性灵活性营运资本需求营运资本需求= =（应收账款（应收账款+ +存货存货+ +预付费用）预付费用）- -（应付账款（应付账款+ +预提费用）预提费

4、用）营运资本需求是指在营运资本周转过程中企业赖以支营运资本需求是指在营运资本周转过程中企业赖以支持经营活动的持经营活动的“净投资净投资”。现金持有的成本现金持有的成本最佳现金余额的确定模型最佳现金余额的确定模型现金持有的原因现金持有的原因现金的概念现金的概念现金收支管理现金收支管理狭义的现金只包括库存现金狭义的现金只包括库存现金广义的现金包括库存现金、在途现金、业务周转金、支票广义的现金包括库存现金、在途现金、业务周转金、支票和汇票、各种银行存款等所有可以即时使用的支付手段。和汇票、各种银行存款等所有可以即时使用的支付手段。本书所指本书所指交易性需要交易性需要投机性需要投机性需要预防性需要预防

5、性需要企业因持有现金而丧失的再投资收益，企业因持有现金而丧失的再投资收益， 通常用有价证券的收益率来衡量通常用有价证券的收益率来衡量机会成本机会成本管理成本管理成本企业因持有一定数量的现金而发生的管理费用企业因持有一定数量的现金而发生的管理费用转换成本转换成本短缺成本短缺成本企业用现金购入有价证券及转让有价证券换取时企业用现金购入有价证券及转让有价证券换取时付出的费用（交易成本）付出的费用（交易成本）企业在发生现金短缺的情况下所造成的损失企业在发生现金短缺的情况下所造成的损失成本分析模型成本分析模型随机模型随机模型存货决策模型存货决策模型现金周转模型现金周转模型企业持有现金的成本企业持有现金的

6、成本机会成本机会成本短缺成本短缺成本管理成本管理成本总成本之和最低时总成本之和最低时的现金持有量的现金持有量方方 案案甲甲乙乙丙丙丁丁现金持有量现金持有量25 00025 00050 00050 00075 00075 000100 000100 000机会成本机会成本 3 000 3 000 6 000 6 000 9 000 9 00012 00012 000管理成本管理成本20 00020 00020 00020 000 2 000 2 00020 00020 000短缺成本短缺成本12 00012 000 6 750 6 750 2 500 2 500 0 0总成本总成本35 0003

7、5 00032 75032 75031 50031 50032 00032 000最佳现金持有量及成本计算表最佳现金持有量及成本计算表 （单位：元）（单位：元）存货模式也称鲍莫模式，是由美国经济学家威廉存货模式也称鲍莫模式，是由美国经济学家威廉 J J 鲍鲍莫莫于于19521952年首先提出的。年首先提出的。企业一定时期内收入与耗用的现金均匀、稳定并可预测企业一定时期内收入与耗用的现金均匀、稳定并可预测基本假设基本假设短期有价证券的利率或报酬率已知短期有价证券的利率或报酬率已知每次将有价证券变现的交易成本已知每次将有价证券变现的交易成本已知 存货模式存货模式涉及的成本涉及的成本机会成本机会成本

8、机会成本与现金持有量成正比机会成本与现金持有量成正比转换成本转换成本转换成本与现金持有量成反比转换成本与现金持有量成反比C：最佳现金持有量：最佳现金持有量T：企业所需的现金总量：企业所需的现金总量r：有价证券利率：有价证券利率b：有价证券每次转换成本：有价证券每次转换成本b bC CT T总成本总成本=交易成本交易成本 + 机会成本机会成本r r2 2C C=rb /2TCOCt现金置存量示意图现金置存量示意图例：某企业预计一个月内所需现金例：某企业预计一个月内所需现金1 000 000元，准备元，准备 用短期证券变现取得，证券一次变现费用为用短期证券变现取得，证券一次变现费用为50元，元，

9、证券市场的年利率为证券市场的年利率为6%。 则最佳现金持有量为多少？变现次数为多少？则最佳现金持有量为多少？变现次数为多少？随机模型是根据随机现象出现的次数，运用数学中的随机模型是根据随机现象出现的次数，运用数学中的概率和数理统计方法测算各种可能出现结果平均水平概率和数理统计方法测算各种可能出现结果平均水平的一种方法。的一种方法。在确定上下限时，在确定上下限时，“米勒米勒欧尔模型欧尔模型”是一种最常用的方法是一种最常用的方法L L4 4i i3 3b bR R3 32 2H为上限，为上限，L为下限，为下限，R为最佳回归线为最佳回归线b:每次有价证券的固定转换成本每次有价证券的固定转换成本i :

10、有价证券的日利息率有价证券的日利息率 :日现金余额的标准差日现金余额的标准差2 2L L- -3 3R RH H 现金周转模型是从现金周转的角度出发，根据现金周转速度来现金周转模型是从现金周转的角度出发，根据现金周转速度来确定最佳现金持有量的模式。确定最佳现金持有量的模式。使用条件使用条件现金周转天数与次数可以测算，测算结果符合实际，现金周转天数与次数可以测算，测算结果符合实际，保证科学与准确保证科学与准确公司预计期内现金总需要量可以预知公司预计期内现金总需要量可以预知现金周转模型的三步骤现金周转模型的三步骤1、计算现金周转期、计算现金周转期现金周转期现金周转期=存货周转期存货周转期+应收账款

11、周转期应收账款周转期-应付账款周转期应付账款周转期2、计算现金周转率、计算现金周转率3、计算目标现金持有量、计算目标现金持有量现金周转率现金周转率=计算期天数计算期天数/现金周转期现金周转期目标现金持有量目标现金持有量=年现金需求量年现金需求量/现金周转率现金周转率例：某企业预计存货周转期为例：某企业预计存货周转期为9090天，应收账款周转期天，应收账款周转期 为为4040天，应付账款周转期为天，应付账款周转期为3030天，预计全年需要天，预计全年需要 现金现金720720万元，求最佳现金余额。万元，求最佳现金余额。现金日常管理的基本思路：现金日常管理的基本思路：尽快收回应收账款尽快收回应收账

12、款在保持公司信誉的前提下，尽可能延迟支付账单在保持公司信誉的前提下，尽可能延迟支付账单加速收款加速收款集中银行集中银行锁箱系统锁箱系统合理运用现金浮游合理运用现金浮游利用商业信誉利用商业信誉工薪支出模式工薪支出模式力争使用现金流出与现金流入同步力争使用现金流出与现金流入同步付款控制付款控制存货管理的有关成本存货管理的有关成本存货决策存货决策存货管理的要求和目的存货管理的要求和目的存货储存的原因存货储存的原因存货：材料、燃料、低值易耗品、在产品、半成品、存货：材料、燃料、低值易耗品、在产品、半成品、产成品、协作件、商品等。产成品、协作件、商品等。保证生产或销售的经营需要保证生产或销售的经营需要零

13、购物资的价格较高，整批购买的价格优惠零购物资的价格较高，整批购买的价格优惠财务部门财务部门存货占用的资金越少越好存货占用的资金越少越好采购部门采购部门生产部门生产部门批量采购、及早进货批量采购、及早进货保持较高的存货水平保持较高的存货水平销售部门销售部门有大量的产成品存货有大量的产成品存货既要保证生产经营的连续性，又要保证尽可能少地既要保证生产经营的连续性，又要保证尽可能少地占用经营资金。占用经营资金。在在存货成本存货成本与与存货效益存货效益间作出权衡，达到最佳结合间作出权衡，达到最佳结合存货成本存货成本取得成本取得成本TCA订货成本订货成本购置成本购置成本DU订货的固定成本订货的固定成本F1

14、订货的变动成本订货的变动成本储存成本储存成本TCC储存变动成本储存变动成本储存固定成本储存固定成本F2缺货成本缺货成本TCs总成本总成本= TCA+TCC +TCs= DU + F1 + + + F2 + TCsK KQ QD DK KQ QD D2 2Q QK Kc c2 2Q QK Kc c总成本最小时的总成本最小时的Q Q类别类别具体项目具体项目计算公式计算公式决策相关性决策相关性取得取得成本成本购置成本购置成本年需要量年需要量单价单价订货订货成本成本订货的固定成本订货的固定成本根据题中给定的资料汇总计算根据题中给定的资料汇总计算订货的变动成本订货的变动成本年订货次数年订货次数每次订货成

15、本每次订货成本储存储存成本成本固定储存成本固定储存成本根据题中给定的资料汇总计算根据题中给定的资料汇总计算变动储存成本变动储存成本平均存储量平均存储量KcKc缺货缺货成本成本直接损失、间接损失直接损失、间接损失根据题中给定的资料汇总计算根据题中给定的资料汇总计算存在价格折存在价格折扣时相关扣时相关不相关不相关不相关不相关相关相关相关相关允许缺货允许缺货时相关时相关经济订货量经济订货量/经济批量经济批量使存货的总成本最低的批量使存货的总成本最低的批量经济订货量基本模型经济订货量基本模型基本模型的扩展基本模型的扩展企业能够及时补充存货，即需要订货时便可立即取得存货企业能够及时补充存货，即需要订货时

16、便可立即取得存货基本假设基本假设能集中到货，而不是陆续入库能集中到货，而不是陆续入库不可以缺货，即无缺货成本不可以缺货，即无缺货成本需求量稳定，并且能预测，即需求量稳定，并且能预测，即D D为已知常量为已知常量存货单价不变，不考虑现金折扣，即存货单价不变，不考虑现金折扣，即U U为已知常量为已知常量企业现金充足，不会因现金短缺而影响进货企业现金充足，不会因现金短缺而影响进货所需存货市场供应充足，不会因买不到存货而影响其他所需存货市场供应充足，不会因买不到存货而影响其他TC = TCA+TCC +TCs= DU + F1 + + + F2K KQ QD D2 2Q QK Kc c相关成本相关成本

17、变动订货成本变动订货成本+变动储存成本变动储存成本c cK K2KD2KDQ Q经济订货量基本模型经济订货量基本模型c*KDK2QTC）（相关总成本相关总成本例：某企业每年耗用某种材料例：某企业每年耗用某种材料3600千克，该材料单千克，该材料单 位成本位成本10元，单位存储成本为元，单位存储成本为2元，一次订货成元，一次订货成 本本25元，计算最优订货量、年最优订货次数、最元，计算最优订货量、年最优订货次数、最 优存货成本。优存货成本。U=10 、 D =3600 、K=25、 Kc=2 （1 1）订货提前期）订货提前期在提前订货的情况下，企业再次发出订单时，尚有存货的库存在提前订货的情况下

18、，企业再次发出订单时，尚有存货的库存量，称为再订货点，用量，称为再订货点，用R R表示。表示。R=R=交货时间交货时间每日平均需用量每日平均需用量=L d=L d（2 2）陆续供货条件下的经济订货量模型）陆续供货条件下的经济订货量模型 各批存货可能陆续入库，使存量陆续增加各批存货可能陆续入库，使存量陆续增加设每批订货数为设每批订货数为Q Q，每日供货量为，每日供货量为p p，每日耗用量为，每日耗用量为d d。则存货陆续供应和使用的经济订货量公式为：则存货陆续供应和使用的经济订货量公式为：）p pd d（1 1K K2 2K KD DQ Qc c存货陆续供应时的最优成本：存货陆续供应时的最优成本

19、：）p pd d（1 12 2K KD DK K）T TC C（Q Qc c* *例：某企业每年耗用某种材料例：某企业每年耗用某种材料3600千克，该材料单千克，该材料单 位成本位成本10元，单位存储成本为元，单位存储成本为2元，一次订货成元，一次订货成 本本25元，若供货受限制，供货量为元，若供货受限制，供货量为30千克千克/天，计天，计 算最优订货量、年最优订货次数、最优存货成本。算最优订货量、年最优订货次数、最优存货成本。U=10 、 D =3600 、K=25、 Kc=2 、p=30例：某生产企业使用例：某生产企业使用A零件，可以外购，也可以自制。零件，可以外购，也可以自制。 如果外购

20、，单价如果外购，单价4元，一次订货成本元，一次订货成本10元，如果自元，如果自 制，单位成本制，单位成本3元，每次生产准备成本元，每次生产准备成本600元，每元，每 日产量日产量50件。零件的全年需求量为件。零件的全年需求量为3600件，储存件，储存 变动成本为零件价值的变动成本为零件价值的20%，每日平均需求量为，每日平均需求量为 10件。件。 分别计算零件外购和自制的总成本，以选择较优的分别计算零件外购和自制的总成本，以选择较优的 方案方案信用分析信用分析收款政策收款政策信用政策信用政策现金折扣政策现金折扣政策信用期限信用期限信用条件信用条件信用标准信用标准信用标准是指顾客获得企业的交易信

21、用所应具备的条件信用标准是指顾客获得企业的交易信用所应具备的条件5C5C系统系统品质品质CharacterCharacter能力能力CapacityCapacity抵押抵押CollateralCollateral条件条件ConditionsConditions资本资本CapitalCapital信用条件是指企业要求顾客支付赊销款项的条件，信用条件是指企业要求顾客支付赊销款项的条件， 包括信用期限、折扣期限和现金折扣。包括信用期限、折扣期限和现金折扣。信用期限是企业为顾客规定的最长付款时间信用期限是企业为顾客规定的最长付款时间折扣期限是为顾客规定的可享受现金折扣的付款时间折扣期限是为顾客规定的可

22、享受现金折扣的付款时间现金折扣是在顾客提前付款时给予的优惠现金折扣是在顾客提前付款时给予的优惠2/102/10，n/30n/30信用期限信用期限折扣期折扣期限限现金折扣现金折扣2/102/10，1/201/20，N/60N/60收入收入- 变动成本变动成本- 固定成本固定成本- 占用资金的机会成本占用资金的机会成本- 收账费用收账费用- 坏账损失坏账损失- 现金折扣成本现金折扣成本= 税前损益税前损益收益收益1 1、收益、收益收益收益= = 销售收入销售收入- -变动成本变动成本收益的增加收益的增加= =单位边际贡献单位边际贡献销量的增加销量的增加= = 单价单价销量销量- -单位变动成本单位

23、变动成本销量销量= =（单价（单价- -单位变动成本）单位变动成本）销量销量= = 单位边际贡献单位边际贡献销量销量变动成本率变动成本率= =变动成本变动成本/ /销售收入销售收入2 2、成本、成本占用资金的机会成本占用资金的机会成本占用资金的机会成本占用资金的机会成本= =应收账款占用资金应收账款占用资金资本成本资本成本应收账款平均余额应收账款平均余额变动成本率变动成本率日销售额日销售额平均收现期平均收现期占用资金的机会成本占用资金的机会成本 = =日销售额日销售额平均收现期平均收现期变动成本率变动成本率资本成本资本成本收账费用和坏账损失收账费用和坏账损失现金折扣成本现金折扣成本损益损益=

24、= 收益收益- - 成本费用成本费用损益的增加损益的增加 = = 收益增加收益增加 - - 成本费用的增加成本费用的增加例：某企业预测的年度赊销收入净额为例：某企业预测的年度赊销收入净额为24002400万元，其信用条件万元，其信用条件是：是：n/30n/30，变动成本率为，变动成本率为65%65%，最低投资报酬率为，最低投资报酬率为20%20%。假设企业。假设企业收账政策不变，固定成本总额不变。该企业准备了三个信用条件收账政策不变，固定成本总额不变。该企业准备了三个信用条件的备选方案：的备选方案：A A：维持：维持n/30n/30的信用条件；的信用条件；B B：将信用条件放宽到：将信用条件放

25、宽到n/60n/60；C C：将信用条件放宽到：将信用条件放宽到n/90n/90。有关数据如下表。有关数据如下表: :A A n/30 n/30B B n/60 n/60C C n/90n/90年赊销额年赊销额240024002640264028002800应收账款周转率应收账款周转率12126 64 4坏账损失率坏账损失率2%2%3%3%5%5%收账费用收账费用242440405656例：某公司现在采用例：某公司现在采用3030天按发票金额付款的信用政策，拟将信用天按发票金额付款的信用政策，拟将信用期放宽至期放宽至6060天，并且提出了天，并且提出了2/302/30，n/60n/60的现金折

26、扣条件，估计会的现金折扣条件，估计会有一半的顾客（按有一半的顾客（按6060天信用期所能实现的销售量计算）将享受现天信用期所能实现的销售量计算）将享受现金折扣优惠。该公司投资的最低报酬率为金折扣优惠。该公司投资的最低报酬率为10%10%，其他有关数据见下表，其他有关数据见下表项目项目/ /信用期信用期3030天天n/30n/306060天天2/302/30，n/60n/60销售量销售量/ /件件销售额销售额/ /元元100 000100 000500 000500 000120 000120 000600 000600 000销售成本销售成本/ /元元变动成本（每件变动成本（每件4 4元）元）

27、固定成本固定成本400 000400 00050 00050 000480 000480 00050 00050 000毛利毛利/ /元元50 00050 00070 00070 000可能发生的收账费用可能发生的收账费用/ /元元3 0003 0004 0004 000可能发生的坏账损失可能发生的坏账损失/ /元元5 0005 0007 0007 0001 1、应收账款回收状况的监督、应收账款回收状况的监督方法：编制账龄分析表方法：编制账龄分析表账龄分析表账龄分析表 P1992 2、收账政策的制定、收账政策的制定收账政策是指公司向客户收取逾期未付款的收账策略收账政策是指公司向客户收取逾期未付

28、款的收账策略与措施，包括为此付出的代价。与措施，包括为此付出的代价。收账费用与坏账损失率呈反向变动收账费用与坏账损失率呈反向变动收账政策的原则：成本收益原则。即收回应收账款的收账政策的原则：成本收益原则。即收回应收账款的收益要大于所付出的代价收益要大于所付出的代价信用分析是对已有客户和潜在客户的信用进行分析信用分析是对已有客户和潜在客户的信用进行分析5 5、通过对客户近期债券和股票价格的变动分析客户的信用、通过对客户近期债券和股票价格的变动分析客户的信用3 3、从客户开户银行了解、分析客户的信用、从客户开户银行了解、分析客户的信用2 2、通过信用评估机构了解、分析客户的信用、通过信用评估机构了解、分析客户的信用1 1、利用财务报表分析客户的信用、利用财务报表分析客户的信用4 4、通过客户以往购货付款情况分析客户的信用、通过客户以往购货付款情况分析客户的信用6 6、通过信用打分分析客户的信用、通过信用打分分析客户的信用 1 1、某公司现金收支平稳，预计全年（按、某公司现金收支平稳，预计全年（按360360天计算）现金需要量天计算）现金需要量 为为250000250000元，现金与有价证券的转换成本为每次元，现金与有价证券的转换成本为每次500500元，有价元，有价 证券年利率为证券年利率为10%10%。（用存货决策模型）。（用存货决策模型） 要求