第一章 证券投资

1、l第一节 证券与有价证券l第二节 证券市场概述l第三节 证券投资过程 l一、证券的概念l二、证券投资工具l1.证券l2.有价证券l3.有价证券的特征l定义：是用以表明各类财产所有权或债权的凭证或证书的统称。l分类：按其性质可分为证据证券、所有权证券、有价证券；也有将其分为凭证证券（或无价证券）和有价证券。证据证券：只是单纯证明事实的文件。如：收据、保险单等。所有权证券：认定持证认为某种私权的合法权利者，证明对此证人所履行的义务为有效的文件。如：存单、房屋使用证等。也有将之归类为有价证券的其他证券。 l有价证券定义：是指具有一定票面格式和内容、代表着一定的经济权利、可以流通转让的书面凭证。 有价

2、：表明其权益可以用一定的货币额来衡量。 有价证券是虚拟资本的一种形式 l有价证券的分类 商品证券：是指对一定商品及其权益拥有索取权的有价证券，其权利的标的物是特定的商品。如：提单，发货单等。 货币证券：是指对货币有固定索取权的有价证券，其权利的标的物是一定的货币额。如：支票，本票等。 资本证券：是指对资本及其滋生利益拥有索取权的有价证券，其权利的标的物也是货币额，但它侧重于对于一定的本金所带来的收益的请求权。如：债券、股票等。 l产权性l收益性l流动性l风险性：来源于收益的不确定性l期限性 l1.债券l2.股票l3.证券投资基金l4.衍生证券l债券的概念l债券的性质与特征l债券与股票的联系与区

3、别l债券的分类 l债券的定义 是一种债权证书，是发行人按法定程序向投资者发行的，承诺按一定利率定期支付利息并到期偿还本金的债权债务凭证。 l债券的票面要素 票面价值偿还期限票面利率债券发行者名称其他：如计息次数、还本付息方式l证券简称: 96国债(6)l 证券代码: 696l 债券品种: 96年10年期l 债券种类: 无纸化l 发 行 量: 250.00亿元l 上市日期: 96年7月12日l 起息日期: 96年6月14日l 到 期 日: 2006年6月14日l 发行价格: 100.00元l 票面利率(%): 11.83l 到期本息: l 备 注: l债券的性质是一种有价证券：表示一定的权利（债

4、权）是一种虚拟资本：区别于实物资本是一种债权证券：无所有权与直接支配权l债券的特征产权性：债权收益性流动性安全性：风险较小偿还性：期限性l债券与股票的相同点同属有价证券、虚拟资本。同为筹措资金的工具。同时具有收益性、流动性。两者的收益率相互影响。债券与股票的区别两者目的不同：追加资金与增加资本。发行主体不同：债券发行人与股份公司。两者权利不同：债权与综合权利两者收益不同：利息与股息、差价收益。两者风险不同：债券利息属费用、支付的可能性较大与股息属利润、支付的可能性较小；清偿的先后；市场价格稳定与否。两者期限不同l根据发行主体不同分类 政府债券、金融债券与公司债券 l根据证券期限长短进行分类 短

5、期债券T-Bills，小于1年中期债券T-Notes，大于1年、小于10年长期债券T-Bonds，大于10年l根据债券利息的支付方式不同分类无息债券（贴现债券、贴息债券）与附息债券l根据债券计息方式分类 单利债券、复利债券与变动利率债券 l根据债券形态分类 实物债券、凭证式债券与记账式债券 l根据有无早赎条款分类 可赎回债券与不可赎回债券：早赎条款 回购协议与债券的回购l其它可转换债券与不可转换债券投资级债券与垃圾债券 附新股认购权公司债 l上海机场（600009），公司将发行人民币13.5亿元的可转换公司债券，发行价格为每张人民币100元整。发行方式为先定向配售，再上网定价发行。股权登记日为

6、2000年2月24日，缴款日期为2000年2月25日。l公司于2000年2月25日发行的13.5亿元“机场转债”于8月25日起进入转股期，初始转股价为每股10元，转股之申报代码为181009，简称“机场转股”。l股票的概念l股票的性质与特征l股票的分类l股票的定义 是指股份有限公司签发的，用以证明投资者的股东身份和权益，并据以获得股息的凭证。l股票与股份形式与内容的关系 l股东权益经营决策参与权；利润分配权 ；剩余财产分配权；新股认购权；l股票的性质 l股票的特征 l股票是一种有价证券 l股票是一种资本证券 l股票是一种要式证券 股票有一定的格式和内容，通过法律形式加以规定l股票是一种证权证券

7、证权证券：权利已经存在，证券仅作证明设权证券：权利随证券的制作而产生l股票是一种综合权利证券物权证券、债权证券与股权证券l产权性：所有权l收益性：股息和红利、差价收益l流动性：l风险性：来源于收益的不确定性l永久性：不能退股 l根据股东权益进行分类 l其他分类 l我国股票分类 l普通股：享有基本权利和义务l优先股：在股东权利中附加了某些优先条件累积优先股与非累积优先股可转换优先股与不可转换优先股可赎回优先股与不可赎回优先股 参与优先股与非参与优先股 可调整股息率优先股与固定股息率优先股 l蓝筹股l成长股l收入股l周期性股l防守性股l概念股l指标股l大盘股l公众股、法人股、国有股与外资股 个人股

8、，包括公司职工股、转配股和社会公众股外资股：境内上市外资股（B股）与境外上市外资股（H股、N股等）lA股、B股、H股、N股等 l流通股与非流通股 l基金的概念投资基金：又称证券投资基金，或证券投资信托基金（共同基金和单位信托基金）。是指专门的投资机构通过发行受益人凭证或入股凭证，将社会上闲散资金集中起来，交由各种专家进行经营和管理，分散投资于特定金融产品或其他行业上，投资者按投资比例分享基金增值收益。l基金的分类 l根据基金的法律地位不同分类 契约型基金（现改为信托型）与公司型基金 l根据基金是否可赎回分类 封闭式基金与开放式基金 区别：期限不同；规模不同；交易方式不同；交易价格不同；投资策略

9、不同l根据投资目标不同分类 成长型基金、收入型基金、平衡型基金创业基金：风险投资基金 l一、证券市场及分类l二、证券发行市场与流通市场l三、证券市场参与者l1.证券市场l2.证券市场分类l证券市场，是指有价证券发行与交易活动的组织体系及其场所的总称。 l证券市场，是指股票、债券、投资基金券等有价证券发行和交易的场所。l按市场的职能分类，可分为证券发行市场和证券交易市场。 l按市场的性质分类，可分为债券市场、股票市场和基金市场。 l按市场的交易组织形式分类，可分为交易所市场和柜台交易市场。 l其他分类，如现货市场与期货市场，国内证券市场与国际证券市场。 l1.证券发行市场l2.证券流通市场l证券

10、市场：按功能划分为发行市场和交易市场。证券发行市场又称初级市场或一级市场，是指新发行的证券从发行者手中出售给投资者的交易活动的总称。证券交易市场又称流通市场、次级市场或二级市场，是指已发行证券的买卖交易活动的场所。l证券发行市场：是发行人向投资者出售证券的市场。证券发行市场通常无固定场所，是一个无形市场。证券发行市场由证券发行者、证券投资者和证券发行中介机构等构成。 l证券发行者股份公司、政府、企业 l证券投资者机构、个人l证券发行市场中介 证券承销商 其他发行中介：会计师事务所、律师事务所、资产评估机构等。 l证券交易市场与证券交易 l证券交易所 l券商（交易中的券商） l证券交易市场：又称

11、流通市场、二级市场或次级市场，它是指已发行证券的买卖交易活动的场所。证券交易是指已发行证券的流通转让活动。证券发行为证券交易提供了对象，是证券交易的前提；证券交易的本质在于证券的流动性，证券交易是证券发行的保证。证券交易的原则是：公开、公平、公正。 l证券交易市场的构成：证券交易所：经纪人和券商组成、或是经纪商和自营商场外市场：柜台市场或店头市场第三市场：非交易所会员和机构进行交易形成的交易市场第四市场：电子通讯网络直接形成的交易市场l证券交易所的概念 l证券交易所的组织形式（组织结构） l证券交易所的特征l证券交易所的功能l证券交易所：是专门的、有组织的证券集中买卖交易的场所。l我国证券法中

12、指出，“证券交易所是提供证券集中竞价交易场所的不以盈利为目的的法人”。 l公司制证券交易所：属公司组织，多为股份有限公司，是盈利性的法人组织。l会员制证券交易所：是由许多会员自愿参加组成，不以盈利为目的的法人团体。我国的证券交易所：上海证券交易所（1990年12月19日正式营业）和深圳证券交易所（1991年2月正式营业）均按会员制方式组成，是非盈利性的事业法人。l会员：经国家有关部门批准设立、具有法人资格、依法可从事证券交易及相关业务并取得证券交易所会籍的境内证券经营机构。主要是证券公司。l交易席位：是证券经营机构在证券交易所进行交易的固定位置，其实质包含了一种交易资格。按报盘方式分为有形席位

13、与无形席位；按经营证券种类分为普通席位（经营A股、国债、债券、基金等）与特别席位（经营B股的席位）；按席位用途分为代理业务席位与自营业务席位。举例：席位号的用途。l有固定的交易场所和交易时间l参加交易者为具备会员资格的证券经营机构，交易采取经纪制，即一般投资者不能直接进入交易所买卖证券，只能委托会员作为经纪人间接进行交易l交易的对象限于合乎一定标准的上市证券l通过公开竞价的方式决定交易价格l集中了证券的供求双方，具有较高的成交速度和成交率l实行“公开、公平、公正”原则，并对证券交易加以严格管理l证券交易所为交易双方提供一个持续的、自由的、有秩序的市场（完备的、公开的证券交易场所）。l证券交易所

14、创造合理的价格形成机制，能够形成较为合理的价格。l证券交易所能够引导社会资金的合理流动和资源的合理配置。l证券交易所能够提供及时准确的市场行情信息。l证券交易所能够提供高效率的交易系统和多样化的交易工具。l证券经纪商l证券自营商l1.证券市场主体 l2.证券市场中介 l3.证券监管机构 l证券发行人：是指为筹措资金而发行债券和股票的政府及其机构、金融机构、公司和企业。债券发行人：政府、金融机构和和企业股票发行人：股份公司l证券投资者：是指证券市场的资金供给者，包括机构投资者和个人投资者。 l证券市场中介：是指在证券市场起中介作用的实体，包括证券经营机构和证券服务机构。证券市场中介是连接证券投资

15、者与筹资者的桥梁，是保证市场运行的核心。 l分类：证券经营机构证券服务机构l证券经营机构：又称证券商，是指依法设立可经营证券业务的、具有法人资格的金融机构。其主要业务有代理证券发行、代理证券买卖业务或自营证券买卖、兼并与收购、研究及咨询服务、金融创新、其他代理业务等。根据业务内容划分，有证券承销商、证券经纪商和证券自营商。 l证券服务机构：是指依法设立的从事证券服务业务的法人机构。主要包括证券登记结算公司、证券投资咨询公司、信用评级机构、会计师事务所、律师事务所、资产评估机构、证券信息公司等。 l证券监管机构的设置取决于证券法律体系和证券监管模式l证券市场立法机构：人大l证券市场专门管理机构：

16、证监会l证券市场兼管机构：财政部l证券市场自我管理机构：自律性组织 证券交易所证券业协会l一、证券投资定义l二、证券投资分析l三、证券投资组合管理l1.证券投资概念l2.证券投资的主要步骤l证券投资（证券投资过程）概念：是指投资者（机构投资者、个人投资者）购买股票、债券、基金等有价证券及其衍生品以获取红利、利息及资本利得的投资行为和投资过程。方式：购买有价证券；目的：获利；性质：属金融投资。l证券投资的历史收益率参见投资学l确定证券投资策略l进行证券投资分析 l组建证券投资组合l投资组合的修正l投资组合业绩评价l决定投资目标收益与风险l可用资金数量投资与消费之间的权衡l金融资产类型股票、债券等

17、l分析内容考察所选金融资产类型中个别证券，确定其价格形成机制、影响价格波动的因素，找出价格偏离价值的证券l分析方法基本分析法，包括宏观经济分析、行业分析与区域分析、公司分析；技术分析法，即分析证券市场行为的历史资料，预测其未来变化趋势l投资证券选择选择个别证券l投资比例选择确定投资比例l投资时机选择买卖时机l投资的多元化组建一个在一定收益条件下风险最小的投资组合l修正原因由于投资环境的变化，投资者的投资策略可能会发生改变，或投资对象发生变化，某些证券已不再适合作为投资品种，因此需要适时地修正投资组合。l需要注意问题修正的成本（研究成本和交易成本）应低于修正后增加的收益。l直接比较期间实际收益率

18、通常直接考察实际投资回报率，如年收益率与市场实际的平均收益率比较，“战胜大盘”与同行的实际收益率进行比较l比较风险调整后的业绩实际收益中包含有三个方面的内容：管理收益（由管理者的投资能力带来的收益）；市场收益（市场整体上涨带来的收益）；风险收益（管理人冒险带来的收益）采用相对指标来衡量收益与风险：Jensen业绩指数、 Treynor业绩指数 、Sharpe业绩指数等 l1.证券投资分析l2.证券投资分析的步骤l3.证券投资分析方法l证券投资分析是指通过各种专业性的分析方法和分析手段，对来自于不同渠道的能够对证券价格产生影响的各种信息进行综合分析，判断其对证券价格发生作用的方向和发生作用的力度

19、。l决定证券投资分析结论的正确与否有三点：使用的信息量的多少、真实程度与及时性采用的分析方法与分析手段的合理性和科学性证券分析过程的合理性与科学性l资料的收集与整理考虑资料的有效性l案头研究采用适当的分析方法l实地考察检验重要资料的真实性、可靠性l形成分析报告X公司投资价值分析报告l基本分析 对决定证券内在价值的基本要素进行分析，以评估证券投资价值的方法。l技术分析分析证券的市场行为的历史资料，找出其运行规律（如价格周期等），预测其未来变化趋势的方法。l基本分析：又称基础分析，是指根据经济学、金融学、财务管理学、投资学的基本原理，对决定证券价值及价格的基本要素如国内外政治因素、宏观经济指标、经济政策走势、行业发展状况、产品市场状况、公司销售和财务状况等进行分析，评估证券的投资价值，判断证券的合理价位，提出相应的投资建议的一种分析方法。l示例：见汉姆列维著投资学P4l宏观因素分析：分析宏观因素、经济指标和经济政策的变化，以及对证券价格的影响。l行业分析与区域分析：分析证券所属行业所处的生命周期、所属区域的区域经济因素