媒体唱多、投资者情绪和IPO抑价3659提纲

1、媒体唱多、投资者情绪和IPO抑价摘要：本文从媒体唱多及投资者情绪方面对抑价现象进行了探讨，从IPO现象的背景产生原因等多个方面对IPO抑价现象进行描述研究。使用总涨幅、媒体报道数、中签率三个指标进行回归得出他们之间的关系。得出了媒体唱多对IPO抑价现象之家有着正相关关系，同时作为桥梁作用的的投资者情绪指标则是通过对投资者的间接影响对IPO抑价现象.关键词：媒体唱多投资者，情绪IPO抑价一、引言（一）选题背景与意义1、选题背景2、意义（二）本选题拟解决的主要问题（三）本文主要观点主要观点：（四）创新点：（五）相关概念界定1、 IPO2、 IPO抑价3、 IPO溢价（六）论文思路及结构二、文献回顾

2、与研究假设（一）媒体报道与IPO抑价（二）投资者情绪和IPO抑价4、 投资者情绪和IPO抑价5、 投资者情绪的度量（三）投资者情绪与媒体报道IPO抑价的关系1、媒体报道与投资者情绪。2、投资者情绪与IPO抑价。3、媒体报道投资者情绪与IPO抑价的进一步分析。三、样本研究设计（一）样本分析（二）媒体报道的描述性分析（三）相关定义（四）控制变量四、实证结果及分析（一）媒体报道与IPO抑价（二）投资者情绪的桥梁作用五、结论一、引言（一）选题背景与意义1、选题背景在现在信息化发展极其快速的社会，各类信息的传播途径也在发生着重大的变化。同时根据传播途径的变化，越发多元化的传播方式也使得民众在接受信息时的

3、方式也发生了重大的变化。随着传播速度以及传播效率的不断增长，越来越多样的媒体在将信息船体给公众时所扮演的角色也越来越多样化。所以在信息大传播中媒体由其所扮演的角色所随之带来的影响也更加明显，媒体可以透过其传播途径控制大众的关注视角以及大众的主流价值判断。随着改革开放以来，加之近年来我国的经济发展日趋优良，人们对于经济相关信息的需求也越来越明显，从而媒体在市场中的地位和作用也日趋重要，媒体在资本市场中充当着信息中介的形象，是资本市场运作中的一个不可或缺的重要角色。对于市场中的公司而言，一方面媒体可以使得上市公司信息快捷有效的被传递给大众，使得民众在投资时能够更好姐接受该公司的相关信息，同时随着信

4、息传播和新闻报道对投资者的决策产生了连带的影响，使得投资者在做投资决策的同时不可避免的受到了来自媒体信息的潜意识影响，更有甚者甚至能够引导投资者想法，改变公众的感性认识。另一方面，媒体同时还作为一个外部监督者的身份对公司的治理进行监督。媒体在将公司信息传播给投资者的同时也能够将公司在治理过程中出现的问题以及相关负面信息一并传播出来，通过外部监督有利于公司治理水平的提升。相应的在金融市场中的一些异象同样与媒体的报道有着不可忽视的作用，媒体关注使被报道上市公司的股票价格出现波动，使得其实际价值背离了其实际价值，市场中的IPO溢价现象和中长期股票价格回归的趋势，都是其中很好的佐证。我国证券市场起步较

5、晚，其中众多事项正待规范。我国新股发行制度进过不断的完善和改革，使得其发行定价市场化特征越来越明显，但是其新股的IPO抑价率仍然高于西方国家平均水平。我国创业板市场在筹备十年后终于正式开板，2009年10月30日，28家公司率先在深圳证券交易所的创业板挂牌上市。在我国证券市场上，新股一直都是一个受关注的对象，在前期就受到极大关注的前提之下，首批28家创业板股票一经推出，便取得了较好的市场表现，上市当天平均中签率为0.8%,交易首日收益率是2009年以来主板新股收益率平均水平的4至5倍，涨幅均超过70%,其中不乏涨幅十分巨大的。创业板极高的投资热情也带动了媒体的关注热情，铺天盖地的报道产生的“认

6、证效应”极容易吸引到投资者的眼球，创业板为媒体关注效应的研究提供了良好的平台.媒体在IPO过程中所起到作用是不容忽视的，根据我国新股发行的相关规定，上市公司发行审理会对所有的媒体统一开放，可报道的许可程度高，同时不能忽视的是，IPO发行日到上市日还间隔了一段时间，这段时间能为投资者的信息获取和反应提供缓冲。同时在这段时间内投资者所接受的信息对于投资者后来的投资决策有着极为重要的影响。各大财经媒体纷纷关注即将上市的企业，在新股上市前出现一轮报道高峰，媒体在IPO前对上市公司的关注更多的是信息的转发或解读，即重复信息或旧信息的传播。随着相关新闻或者是相关信息的多次重复，必然会对投资者取得决策带来先

7、入为主观念。发行过程中有关IPO公司的相关信息都能通过招股说明书等公司公告获取，因此可将IPO事件认定为标准化信息披露过程，标准化信息发布能够区别新消息和内幕消息。当然，中国资本市场起步较晚，许多方面仍存在不完善之处，制度因素和政策因素容易影响股票价格。张家林（2010）研究发现，我国新股发行上市制度存在一定的缺陷，发行制度是造成股市过度投机、过度涨跌的首要原因。只有改善资本市场管理体制，变革新股发行上市制度才能促进我国股市平稳发展。自2006年起，我国新股发行上市开始遵循市场化定价原则，发行政策和相关法律法规发生变化，IPO制度管理逐渐从计划式管理方式转变为市场化运作方式。2009年，我国新

8、股发行制度改革进一步深化,ffO发行数量实现扩充，发行价格上限也得到放宽，制度性干扰不断消退。但是我国证券市场IPO抑价率依然存在，特别在创业板这样一个全新的市场上，新股IPO抑价率仍处于一个较高的水平，其形成原因值得研究探索。创业板作为中小企业融资新渠道，许多公司都是高新技术企业，这些公司往往有较好的成长趋势，高成长也伴随着高风险，投资回报率也较高，创业板市场投资者是否能够科学评估上市公司的风险与收益以及经济媒体是否有助于投资者获取信息值得研究媒体作为信息传播中介角色，将上市公司相关信息传递给受众，通过关注程度的不同，相应地提升了投资者的信息获取率，上市公司信息的披露和相关报道是否改变投资者

9、的投资决策媒体关注程度高低对投资者买卖行为是否有不同影响需要实证检验。媒体关注影响股票价格路径研究方面，在目前研究中中说纷纭，媒体关注能否改变投资者行为需要进一步检验。2、意义IPO首日超额收益是指首次公开发行的新股其上市首日收盘价远远高于其发行价，并由此带来的高于市场或行业平均水平的超额收益。该现象以其自身特殊性以及代表性，引起了了金融理论界和实务界的兴趣，越来越多的学者投入到这一领域的研究.现有的关于IPO首日超额收益率的解释主要集中在两个方面：一是一级市场新股的发行定价过低。这种解释是以有效市场为前提的，即二级市场价格可以反映股票内在价值，上市首日超额收益主要源于一级市场定价过低。但是这

10、种理论并不能有效的解释新股长期弱势和新股过高的首日收益。而且基于此理论的基础设定，及有效市场性在我国二级市场是否使用尚待研究。其中最著名的是基于“投资者情绪（Investorsentiment）的解释，认为二级市场对于新股的股价是无效的，由于长期存在的首日超额收益，是投资者对新股的过度乐观情绪，倾向于高估新股价值导致二级市场收盘价虚高.因此投资者乐观情绪可能造成新股首日超额收益.IPO价格制定由公司基本面主要体现的，而基本面烦人主要传播则是大部分通过媒体的报道，同时在IPO发行时，投资者自身也更加倾向于购买自身所熟悉的公司，所以从一定程度上可以媒体作为一个媒介起到了很大的作用。本文思考：媒体关

11、注-投资者行为一股票价格，在媒体与股票价格的关系链条上引入投资者这个中介因素。本文归纳相关理论根源，立足于行为金融学理论，探索媒体关注对IPO抑价的影响以及中长期价格的影响，细致地考察投资者的理性程度和投资行为决策，有助于发现投资者的投资行为倾向。以解释创业板IPO首日超额收益现象，为政府决策部门、发行人、投资者参与IPO提供一点参考性的意见。（二）本选题拟解决的主要问题利用现成的国外模型解释了投资者情绪IPO市场中，投资者乐观情绪的来源。同利用多变量线性回归的方法检验媒体报本文以媒体报道数以及投资者情绪作为解释变量,影响是如何影响资产价格的，然后简单分析了我国时以公开募股至正式上市之间媒体道

12、数量最为变量,道、投资者情绪和IPO折价之间的相关关系，研究各个因素和IPO抑价之间的关系和影响方（三）本文主要观点主要观点：历经多次改革，我国KGH抑价率仍远高于发达国家的平均水平事实上，但据证券时报信息部统计数据显示，创业板首日打新收益率是2009年以来打新收益率的4倍左右。高收益率的驱动下投资者打新情绪高涨。那么投资者的情绪仅作为一种去实体情绪对IPO抑价又起到多大作用.但同时媒体的作用是贯穿始终的，与现有的公司上市不同，上市第一场发审会是对媒体开放的，反映了监管部门对媒体宣传的重视，同时各大门户网站和财经媒体对上市企业不遗余力的宣传，也对创业板的火爆行情起到了推波助澜的作用。（四）创新

13、点在大多数文献中学者们研究主要对象为投资者情绪或是媒体唱多对IPO的单独影响，在本文中将意三者之间的相关关系作为切入点。同时在选取数据的时候将会考虑到市场过热或是过冷对数据产生的影响。即在2008年金融危机的爆发导致全球资本市场萎靡，来我国股票市场“新股神话”频频破灭，因此研究金融危机爆发后，资者情绪与IPO首日超额收益的关系就更具有现实意义.以及近段时间我国股市IPO频频亮相，近三周以来的大跌对IPO的影响。除因此本文选取了2015年在创业板地首次公开发行上市的创业板作为研究样本。（五）相关概念界定1、 IPO首次公开募股（InitialPubliCOfferingS,简称IPO）,是指企业

14、透过证券交易所首次公开向投资者增发股票，以期募集用于企业发展资金的过程。2、 IPO抑价IPO的低定价现象IPO抑价（IPOunderpricing）现象是指首次公开发行的股票上市后（一般指第一天）的市场交易价格远高于发行价格，一、二级市场出现巨额的价差，导致首次公开发行存在较高的超额收益率。3、 IPO溢价IP0市场中的卖空限制和非理性的噪声交易者使IPO上市首日收盘价格高于其内在价值，将由于交易价格偏离股票内在价值而产生的收益，称为IPO溢价。（六）论文思路及结构本文一方面为媒体报道影响资产价格的研究提供了新的实证证据，另一方面从行为金融角度为解释IPO抑价之谜提供了新的视角。具体来说：1

15、、借助创业板IPO这样一个高市场关注高投资者情绪的研究样本，探讨了媒体报道对IPO抑价的影响，发现IPO前的媒体报道数量与IPO抑价率存在正相关关系2、进一步地，分析了投资者情绪在媒体报道影响IPO抑价过程中的桥梁作用，并借助中介效应的检验方法进行了验证。二、文献回顾与研究假设国内外研究现状：而在国外相关研究中的观点主要为，IPO首日超额收益长期广泛存在于世界各国股票市场且新兴市场IPO首日超额收益远远高于较为发达和成熟的证券市场。这种现象主要有一级市场价格偏低以及二级市场价格虚高造成.而信息不对称则是造成一级市场价格偏低的主要原因，在二级市场中价格偏高则主要是由于投资者的情绪以及承销商托市造

16、成。我国关于IPO抑价的研究总体来说起步较晚，大多研究集中在两方面：一是进行新股IPO抑价现象解释，二是结合我国市场特殊性，研究首日超额收益的关联因素。由于研究视角、方法、数据样本的不同，得出的结论也有很大的不同。（三）媒体报道与IPO抑价多数学者认同媒体报道在股票价格和IPO抑价中扮演着重要角色Bhattacharya等（2009）,检验了媒体报道在因特网泡沫”时期的作用，他们以因特网IPO股票为样本，并为之匹配了相等数量的非因特网IPO股票，发现在股价上涨时期（泡沫期），因特网IPO股票获得了更多的正面报道，而在股价下跌时期（泡沫后时期）则得到了更多的负面报道根据Merton（1987）的

17、研究，投资者不可能知道市场上的所有股票，因此只会购买和持有其有所认知的股票媒体报道恰恰是提高投资者认知的重要途径，对个人投资者来说尤其如此。Bushee和Miller(2007)认为，公司会通过吸引机构投资者”分析师和媒体的关注，从而提高其知名度，因此，媒体报道可以提高投资者对即将IPO的股票的投资意愿，从而提高了IPO抑价率Liu、Sherman和Zhang(2009)认为，媒体报道在IPO中所扮演的角色正是通过前述的注意力效应达成的，其机理为，媒体覆盖引起了投资者者需求曲线的移动，从而造成了股票价格的永久变化。DuCharme、Rajgopal和Sefcik发现，IPO抑价率与IPO前7天

18、的媒体报道数量正相关.Ho等(2001)利用IPO前7天到前7天的媒体报道数据进行研究，发现了和DuCharme等相同的结论。(四)投资者情绪和IPO抑价1、投资者情绪和IPO抑价投资者情绪理论最早由Delong等(1990)提出，他们认为，市场中同时存在理性投资者和噪声交易者，噪声交易者的交易行为并非基于资产的基本面信息，他们对于资产的预期收益受到噪声交易者情绪的影响。其研究进一步指出，噪音交易者情绪具有系统性和不可预测性,从而在市场中形成了持续的系统性风险。该研究引起了众多学者的关注，有关投资者情绪的相关研究成为热点。Ljungqvist和wilhelm认为，投资者情绪使资产价格在短期内偏

19、离了其内在价值，从而产生了IPO抑价。Cornelli、goldreich和Ljungqvist(2005)通过研究欧洲国家的灰色交易市场发现，由于投资者情绪的影响而引致的需求是广泛存在的，而且这种需求对于新股发行市场有着极大的影响。Oehler、Rummer和Simith(2005)通过对德国市场上的IPO抑价进行研究发现，与经典的金融信息不对称理论相比，投资者情绪假说能够更好地解释IPO抑价现象”Ljungqvist和nanda和Singh(2006)指出，牛市行情中的IPO抑价是发行人对机构投资者配合其分销策略所承担风险的一种利益补偿他们将市场中的投资者分为两种类型，一类是不成熟的散户投

20、资者，此类投资者容易被乐观或悲观的情绪所左右，故称其为情绪型投资者：另一类是机构投资者，此类投资者在任何情境下都能对发行企业的前景做出无偏估计”在牛市行情中，情绪型投资者对IPO股票价值的预期通常过度乐观”2、投资者情绪的度量在行为金融理论被引入IPO抑价的研究之后，学者们一直致力于寻找到合适的衡量指标来反映资本市场上的投资者情绪。Zweig研究发现，封闭式基金单位份额交易价格通常都低于其单位份额净值，处于抑价交易状态Lee、Sheifer和Thaler(1991)认为，封闭式基金抑价能够用来度量金融市场上的投资者情绪.Baker和Stein(2004)认为，换手率反映股票的流动性，能够作为投

21、资者情绪的衡量指标”在一个限制卖空的市场环境中，投资者由于投资者情绪的作用增加了市场的流动性，进而使股票的换手率增加，所以换手率能够作为投资者情绪的衡量指标.Baker和Wurgler(2005)在研究投资者情绪如何影响股票收益时，利用加权市场换手率等五项指标构建了投资者情绪综合指数将投资者情绪指标分为财务类指标和调查类指标，研究发现，投资者情绪在金融市场中扮演了重要的角色，但是两类指标没有较好的一致性。Tetlock(2007)运用华尔街日报专栏对于股市的评论分析了媒体内容与股市交易活动的关系，研究发现，媒体对于股市的悲观预期会导致股价产生向下的压力，之后股价将向基本面回复，而过高或过低的悲

22、观分值能够预测市场将有很大的交易量，这一实证研究结果与Delong等(1990)的噪声交易模型结果相吻合因此他认为，专栏对股市的分析评论是投资者情绪很好的代理指标国内学者也在致力于寻找较好的指标来衡量中国资本市场上的投资者情绪”高峰和宋逢明（2003）用中央电视台网站上央视看盘栏目中对几十家机构的调查数据来构造投资者情绪指标王美今和孙建军（2004）基于中国证券分析师指数构造了中国投资者情绪指数，实证结果表明，投资者情绪的变化不仅显著地影响了沪深两市的收益，而且显著地反向修正着沪深两市收益的波动。韩立岩等（2007）通过验证与其他情绪指标的关系，说明IPO首日收益是最佳的情绪指标”周孝华等（2

23、008）从投资者情绪及情绪波动角度对中国IPO抑价现象进行了分析，利用20052006年沪深A股的IPO样本数据，采用后市流动性指标标准衡量投资者情绪波动首日换手率衡量投资者情绪，研究发现，IPO抑价与投资者情绪及后市情绪波动正相关”（三）投资者情绪与媒体报道IPO抑价的关系1、媒体报道与投资者情绪。投资者情绪是无法被基本面信息所支持的关于股票未来现金流和风险的信念（Baker和Wurgler,2007）.许多研究证明，媒体报道是影响投资者情绪的重要因素。Siller（2007）所提到的正反馈效应就是媒体报道影响投资者情绪的一种机制。Delong等（1990）通过构建模型，刻画了噪音交易者错误

24、地将媒体报道（如华尔街日报上的荐股栏目）当作真实信息并形成强烈情绪的过程，噪音交易者的这种非理性交易行为造成了新的风险，虽然他们获得了高于理性套保者的期望收益，但却使得资产价格严重背离了基本价值。在实证研究方面，Tetlock（2007）构建了一个情绪的度量指标，通过对华尔街日报上一个栏目的用词进行分析，发现该栏目的报道所传递的市场悲观情绪对价格波动和交易量有预测作用，与此相对应的是，市场回报的变动也会影响市场的悲观情绪。Tetlock、Saar-teschansk和Macskassy（2008）拓展了这一分析，发现新闻中的负面词汇，特别是有关公司基本面的新闻中的负面词汇可以预测低的收益2、投

25、资者情绪与IPO抑价。投资者情绪直接反映了市场气氛以及投资者对IPO股票的需求。Derrien（2005）通过构建情绪投资者模型，探讨了上市后稳定IPO股票交易的成本。假设IPO抑价的程度与情绪投资者的看多情绪相关，则相对于机构询价时给出的价格，承销商会制定更高的发行价使发行人得到更高的收益，而机构投资者则通过将股票出售给对股票估值更高的情绪投资者而获利。Ljungqvist等（2006）强调了承销商对发行价的影响，假设承销商制定了高于实际价值的发行价格以反映情绪投资者对IPO股票的估价，则机构投资者可以在上市后的交易中将自己手中的股份卖给情绪投资者，如此发行人和机构投资者都可以获利$总之，无

26、论情绪是通过何种机制影响IPO抑价，投资者情绪都应该与IPO抑价程度存在正相关关系。韩立岩和伍燕然（2007）周孝华等（2003）以及林振兴（2011）都证实了投资者情绪与IPO抑价之间的关系。3、媒体报道投资者情绪与IPO抑价的进一步分析。Baber和Odean（2007）Merton（1987）的模型进行了实证研究，发现受到媒体报道的股票确实存在注意力驱动的单向买入压力，由此证实了媒体报道对投资者注意力的引导作用以及投资者从注意力到投资行为的行为路径.也就是说，通过媒体报道影响投资者情绪是一个可能的途径.Frieder和Subrahmanyam（2005）发现，投资者更喜欢持有知名度高的公

27、司股票，这也从一个侧面证明了这一途径的可行性$综合之前的分析，本文认为，媒体报道本身固然与IPO抑价相关，但其有一部分影响是通过投资者情绪施加的，也就是说，投资者情绪在媒体报道对IPO抑价的影响过程中起到了桥梁作用。、样本研究设计（一）样本分析本文选取了2015年1月份至6月IPO暂缓之间的创业板IPO公司，提出2家数据不全的公司之后，得到了73个样本数据。研究数据只要来自同花顺数据库和东方财富数据库。虽然仅有2015年半个年度数据，但是考虑到近期处于我国IPO数量大幅度增加的一个时期，社会看好情绪浓重，符合本文要求。本文选取创业板IPO公司为研究对象主要有以下几个考虑：（1）创业板首次公开发

28、行面临白制度环境是一致的蒋顺才等（2006）认为可以将我国新股发行审核制度分为四个阶段，分别是试点阶段（1993年以前）、审批制阶段（19931999年）、通道制阶段20002003年）和保荐制阶段（2004年以后）”研究发现淇平均首日收益率逐渐下降，表明制度变迁是影响我国A股DEF首日收益率的主要因素”此外，创业板市场在上市门槛、监管制度、信息披露、交易者条件、投资风险等方面和主板市场有较大区别，在创业板市场上市的公司大多从事高科技业务，往往成立时间较短，规模较小，业绩也不突出，但有很大的成长空间，因而必然导致IPO抑价的情况与主板市场上市公司不同.（2）创业板股票的高抑价为社会所广泛关注。

29、创业板创立之初就呈现出“高市盈率、高发行价、高超募率”的所谓“三高”问题。前期创业板股票在二级市场的参与者以中小投资者为主，根据样本公司上市后最近一期的季报统计可以看出，绝大部分公司前十大股东皆为自然人股东，也就是散户投资者.外国著名学者认为，不成熟的散户投资者容易被乐观或悲观的情绪所左右，故称其为情绪型投资者.（3）我国创业板经过10年的酝酿，其开板备受市场关注$作为中小企业融资新渠道的创业板，其上市公司普遍具有高成长性和高风险的特征，回报也可能远高于主板市场，这正是吸引媒体报道和投资者关注的要素。（二）媒体报道的描述性分析现有研究对于媒体报道的测量方法并不统一，国外学者大多采用传统的大众媒

30、体报道进行研究Pang和Peress（2009）B过Lexis-Nexis数据库搜索了四个发行量最大的媒体，即纽约时报、今日美国、华尔街日报和、华盛顿邮报。Chan（2003）则通过道琼斯新闻网收集了上市公司出现在头条新闻中的次数采用和相同的数据库，却不局限于头条新闻，而是包括了公司名称和股票代码在正文中出现的次数。国内学者所采用的方法更为多样。饶育蕾等（2010）通过新浪爱问（iAsk）搜索引擎搜索了与上市公司相关的新闻，并据此编制了相应的媒体覆盖指数.以及则利用中国期刊网重要报纸全文数据库搜索了中国证券报、上海证券报、证券日报和证券时报四大证券报的相关新闻。权小锋和吴世农利用上市公司咨讯网

31、新闻条数作为媒体关注的代理变量，并用四大证券报的报道条数进行了稳健性分析。在综合了前人的收据收集后根据自身条件选择之后使用同花顺数据库对每一个样本数据从发行完毕到发行完毕之间所有的媒体报道数量。考虑到新股在发行完毕以及首发上市之间有一定的时间间隔，并且这一段时间内投资者的关注度会相对的更加关注相关IPO公司，所以这段时间内的市场条件可能发生变化，同时这样的变化对IPO公司影响程度相对较大。同时普通投资者不可能像专业研究人员一样浏览专业且权威的专业性较强的网站，所以使用全部数据更合适。下图为个样本数据媒体报道数量的统计情况。图表标题报道数由于前期的数据收集出现偏差，所以使用总涨幅作为IPO抑价率

32、的代替指标作为计算。（三）相关定义RETIPO为抑价率，P?发行价，P1为首日收盘价，则IPO抑价率计算方法如下：RETIPO=（P1P?）/P?总涨幅：上市首个非一字板（上市首日不计）的成交均价与发行价之比（四）控制变量通过对以往前人研究中变量的参考以及根据自身情况的考虑选择使用报道数、中签率以及中涨幅进行回归。四、实证结果及分析（一）媒体报道与IPO抑价SUMMARYOUTPUT回归统计MultipleR00.486448585RSquare0.236632226Adjusted0。215128909RSquare标准误差395.2245115观测值74方差分析dfSSMSFSignifi

33、cance回归分析2残差71733437843.9491718921.97411.004452016.87149E-0511090371.43156202。414514528215。38Coefficients标准误差tStatP-valueLower95%Upper95%下卜Intercept404。1925022155。55060092.5984631360。01137965794.03341322714.351591194。XVariable0。2728097940。0732830543。7226859040O0003915540.1266875330.4189320540。1XVariable2578。7910735231。2368374-2。5030227880。01461642-10390864232-117.7179151-103根据回归结果得到Y=4041925022+0272809794x1578。7910735x2,F统计量为11.0044520,根据F统计量临界值表，远大于临界值3。15,表明整个方程具有显著性。根据P-value的计算结果，所有的自变量和截距项的值都小于0.05,表明各个回归系数和常数项都具有显著性。同时，R2统计量值的结果为0.2366