公司借入资本筹集

1、银行借款筹集第第5 5章章公司借入资本公司借入资本筹集筹集融资租赁和商业信用发行债券筹资筹集借入资金的种类筹集借入资金的种类短期负债资金筹集短期负债资金筹集 商业信用商业信用 银行信用银行信用长期负债资金筹集长期负债资金筹集 长期借款长期借款 发行债券发行债券 融资租赁融资租赁一、筹集短期负债一、筹集短期负债短期负债又称流动负债。是指可以在一年以内或者短期负债又称流动负债。是指可以在一年以内或者超过一年的一个正常营业周期内偿还的债务，是企超过一年的一个正常营业周期内偿还的债务，是企业的短期资金的来源。业的短期资金的来源。（一）商业信用（一）商业信用P112P112含义含义 商品交易中以延期付款

2、或预收货款进行购销商品交易中以延期付款或预收货款进行购销活动而形成的借贷关系。具体形式通常有应付账款、活动而形成的借贷关系。具体形式通常有应付账款、应付票据、预收账款。应付票据、预收账款。商业信用 商业信用是指商品交易中以延期付款或预收货款进行购销商业信用是指商品交易中以延期付款或预收货款进行购销活动而形成的借贷关系。活动而形成的借贷关系。 商业信用产生于银行信用之前，但银行信用出现以后，商业信商业信用产生于银行信用之前，但银行信用出现以后，商业信用依然存在。用依然存在。 商业信用包括应付帐款、应付票据、预收帐款和商业承兑汇票。商业信用包括应付帐款、应付票据、预收帐款和商业承兑汇票。 1 应付

3、帐款（应付帐款（Accounts Payable） 应付帐款是一种无任何凭据的商业信用形式，是由赊购商品应付帐款是一种无任何凭据的商业信用形式，是由赊购商品而形成的，是最典型、最常见的商业信用形式。而形成的，是最典型、最常见的商业信用形式。公司理财公司理财 第第5章章 信用条件：为促进买方企业按期付款、及早付款，卖方往往信用条件：为促进买方企业按期付款、及早付款，卖方往往规定一些信用条件，如规定一些信用条件，如“2/10，n/30”。是指企业要求顾客赊销款项。是指企业要求顾客赊销款项的条件。的条件。 应付帐款这种信用形式，按其是否负担代价，分为免费信用、应付帐款这种信用形式，按其是否负担代价，

4、分为免费信用、有代价信用和展期信用。有代价信用和展期信用。 免费信用：买方企业在规定的折扣期内享受折扣而获得的信用；免费信用：买方企业在规定的折扣期内享受折扣而获得的信用； 有代价信用：买方企业放弃折扣需要付出代价而取得的信用；有代价信用：买方企业放弃折扣需要付出代价而取得的信用； 展期信用：买方企业在规定的信用期限届满后推迟付款而强制展期信用：买方企业在规定的信用期限届满后推迟付款而强制取得的信用，这是违反常规的作法。取得的信用，这是违反常规的作法。 如果某企业按如果某企业按“2/10，n/30”的条件购买一批商品的条件购买一批商品80000元。元。 （1）如该企业）如该企业10天内付款，可

5、取得最长不超过天内付款，可取得最长不超过10天的免费信用天的免费信用额额78400元（元（80000800002%）。）。公司理财公司理财 第第5章章 （2）如果放弃这手折扣，在）如果放弃这手折扣，在30天内付款。该企业将取得有代价天内付款。该企业将取得有代价信用额信用额80000元（为期元（为期30天）。这种代价即为企业放弃折扣的机会成天）。这种代价即为企业放弃折扣的机会成本。本。放弃折扣的成本放弃折扣的成本=折扣百分比折扣百分比1折扣百分比折扣百分比360信用期限折扣期限信用期限折扣期限在该例中：机会成本在该例中：机会成本=2%（12%） 360（3010）=36.7% （3）如果企业延至

6、）如果企业延至45天付款，则机会成本：天付款，则机会成本：机会成本机会成本= 2%（12%） 360（4510）=21%这样做冒的风险较大，可能会丧失对方信任被迫现购商品。这样做冒的风险较大，可能会丧失对方信任被迫现购商品。 2 应付票据（应付票据（Notes Payable） 应付票据是一种有凭据的商业信用形式。是买方根据购销合同，应付票据是一种有凭据的商业信用形式。是买方根据购销合同，向卖方开出或承兑的商业票据，从而延期付款的一种信用。它是以票向卖方开出或承兑的商业票据，从而延期付款的一种信用。它是以票据取代无任何凭证的信用方式。据取代无任何凭证的信用方式。 应付票据是一种正式的凭据，由购

7、货方承兑或请求购货方开应付票据是一种正式的凭据，由购货方承兑或请求购货方开户行承兑。户行承兑。 公司理财公司理财 第第5章章 其付款期限由交易双方商定。我国规定一般为其付款期限由交易双方商定。我国规定一般为16个月，最长个月，最长不超过不超过9个月，遇有特殊情况还可适当延长。个月，遇有特殊情况还可适当延长。 应付票据可分为带息票据和不带息票据。应付票据可分为带息票据和不带息票据。 3 预收货款（预收货款（Advance from Customers） 预收货款是指销货企业按照合同或协议约定，在交付货物之前预收货款是指销货企业按照合同或协议约定，在交付货物之前向购购企业预先收取部分或全部货物价款

8、的信用形式。向购购企业预先收取部分或全部货物价款的信用形式。 对于生产周期长，成本售价高的货物，如电梯、轮船、房地产对于生产周期长，成本售价高的货物，如电梯、轮船、房地产等，供货方往往向订货方预收货款。等，供货方往往向订货方预收货款。 4 商业承兑汇票商业承兑汇票 商业承兑汇票是商品交易中买方正式承认其所负债务的商业商业承兑汇票是商品交易中买方正式承认其所负债务的商业信用。交易双方约定由卖方签发汇票交买方承兑或买方签发并自己信用。交易双方约定由卖方签发汇票交买方承兑或买方签发并自己承兑。承兑。 最长时间不超过最长时间不超过9个月。经过承兑后，该汇票即成为商业承兑个月。经过承兑后，该汇票即成为商

9、业承兑汇票，承兑人员有到期无条件支付票款的责任。汇票，承兑人员有到期无条件支付票款的责任。 商业承兑汇票通过背书可以转让，即商业承兑汇票根据承兑商业承兑汇票通过背书可以转让，即商业承兑汇票根据承兑人的信用状况，具有某种程度可流通性。人的信用状况，具有某种程度可流通性。 还有一项短期资金来源就是应计负债或称应付费用，最常见的还有一项短期资金来源就是应计负债或称应付费用，最常见的是应交税金、应付工资、应付水电费、应付利息等。是应交税金、应付工资、应付水电费、应付利息等。公司理财公司理财 第第5章章商业信用形式商业信用形式应收应付帐款应收应付帐款应付票据应付票据商业承兑汇票商业承兑汇票买方赊购商品但

10、并不签发法律契约买方赊购商品但并不签发法律契约卖方仅以订货单、发票、运单为入帐依据卖方仅以订货单、发票、运单为入帐依据卖方对买方充分了解后才提供这种信用卖方对买方充分了解后才提供这种信用买方赊购商品开具正式票据买方赊购商品开具正式票据卖方以此票据作为入帐依据卖方以此票据作为入帐依据卖方以买方信用不了解才采用这种信用卖方以买方信用不了解才采用这种信用卖方收到订单签发定期汇票卖方收到订单签发定期汇票买方在汇票上签字承兑后无条件付款买方在汇票上签字承兑后无条件付款卖方不了解买方信用状况才使用这种信用卖方不了解买方信用状况才使用这种信用（一）商业信用（一）商业信用优点：优点： 容易取得，不需进行人为筹

11、资容易取得，不需进行人为筹资 不放弃现金折扣，不使用带息票据，商业信用不放弃现金折扣，不使用带息票据，商业信用筹资就没有筹资成本筹资就没有筹资成本缺点：缺点： 期限太短期限太短 放弃现金折扣的代价往往很高放弃现金折扣的代价往往很高（二）银行信用（二）银行信用银行信用，是指企业向银行及其他金融机构借入的银行信用，是指企业向银行及其他金融机构借入的期限不到一年的短期借款。期限不到一年的短期借款。分为分为担保贷款担保贷款和和无担保贷款无担保贷款短期银行借款（Loans） 银行借款是企业根据借款合同向银行（以及其他金融机构）借银行借款是企业根据借款合同向银行（以及其他金融机构）借入的款项。入的款项。

12、1 类型类型 2短期借款的信用条件短期借款的信用条件 （1）信用额度（）信用额度（Credit Lines） 信用额度是借款企业与银行间协议（正式或非正式）规定的企信用额度是借款企业与银行间协议（正式或非正式）规定的企业借款的最高限额。业借款的最高限额。 在正式协议下，银行要承担按最高限额保证贷款的法律义务。在正式协议下，银行要承担按最高限额保证贷款的法律义务。 在非正式协议下，银行不承担按最高限额保证贷款的法律义务在非正式协议下，银行不承担按最高限额保证贷款的法律义务。公司理财公司理财 第第5章章公司理财公司理财 第第5章章 （2）周转信用协议（）周转信用协议（Revolving Credi

13、ts） 周转信用协议是一种正式的信用额度。经常为大公司使用。周转信用协议是一种正式的信用额度。经常为大公司使用。 与一般信用额度不同，银行对周转信用额度负有法律责任。与一般信用额度不同，银行对周转信用额度负有法律责任。 并因此向企业收取一定的承诺费用（按信用额度的并因此向企业收取一定的承诺费用（按信用额度的2收取）收取） （3）补偿性余额（）补偿性余额（Compensating Balances） 补偿性余额是银行要求借款企业将借款的补偿性余额是银行要求借款企业将借款的1020%的平均存款余的平均存款余额留存银行。银行通常都有这种要求，目的是降低贷款风险，补偿银额留存银行。银行通常都有这种要求

14、，目的是降低贷款风险，补偿银行损失。行损失。 例如：某企业需例如：某企业需80000元资金以清偿到期债务，而需要维持元资金以清偿到期债务，而需要维持20%的补偿性余额，则为获得的补偿性余额，则为获得80000元必须借元必须借80000/（120%）=10万元万元 即：借款即：借款L=K/（1r） 在这种情况下，如名义利率为在这种情况下，如名义利率为8%，则，则 实际利率为：实际利率为：8%10万万/ 10万万（120%）=10% 即：即：R0=R/（1r） R0 实际利率实际利率 R 名义利率名义利率 r 补偿性余额补偿性余额公司理财公司理财 第第5章章 3 短期担保借款短期担保借款 企业向银

15、行提供担保品方能取得短期贷款的短期借款。企业向银行提供担保品方能取得短期贷款的短期借款。 一般可作为短期贷款的担保品有：应收帐款、应收票据和存货等一般可作为短期贷款的担保品有：应收帐款、应收票据和存货等。 （1）应收帐款担保借款）应收帐款担保借款 借款企业以其应收帐款的债权作为借款担保品。借款企业以其应收帐款的债权作为借款担保品。 运用应收帐款抵押的形式来获取短期借款，借款企业仍要承担应运用应收帐款抵押的形式来获取短期借款，借款企业仍要承担应收帐款的违约风险。收帐款的违约风险。 （2）应收票据借款）应收票据借款 票据贴现一般是指企业将持有的未到期的应收票据交付贴现银行票据贴现一般是指企业将持有

16、的未到期的应收票据交付贴现银行兑付现金。它产生于商业信用，但在贴现时又转化为银行信用。兑付现金。它产生于商业信用，但在贴现时又转化为银行信用。 （3）存货担保借款）存货担保借款 贷款银行通常要求借款企业提供有市场销路且易于变现的存货作贷款银行通常要求借款企业提供有市场销路且易于变现的存货作为借款的担保品。为借款的担保品。 我国企业临时借款，包括超定额外负担借款和其他临时借款，就我国企业临时借款，包括超定额外负担借款和其他临时借款，就具有担保借款的性质。具有担保借款的性质。公司理财公司理财 第第5章章 4 银行贴现银行贴现 银行贴现是企业将未到期的商业票据提交银行，在扣除贴现息银行贴现是企业将未

17、到期的商业票据提交银行，在扣除贴现息后取得货币的一种银行信用业务。后取得货币的一种银行信用业务。 银行贴现实际是贷款的一种特殊形式，关于两者的区别请看教银行贴现实际是贷款的一种特殊形式，关于两者的区别请看教材材P211，共四个方面。，共四个方面。 银行贴现是根据现行规定，按单利方法（思想）计算的，具体银行贴现是根据现行规定，按单利方法（思想）计算的，具体可分为以下两种情况：可分为以下两种情况： （1）无息票据的银行贴现）无息票据的银行贴现企业应收现金企业应收现金=票据面额票据面额（1贴现率贴现率未到期天数未到期天数365天天） 例例 面值面值10000元，尚需元，尚需35天到期，银行贴现率为天

18、到期，银行贴现率为12%，现向银，现向银行贴现，银行应付现金：行贴现，银行应付现金： 10000（112%35/365）=9885元元公司理财公司理财 第第5章章 （2）有息票据的银行贴现）有息票据的银行贴现企业应收现金企业应收现金 = 到期值到期值（1贴现率贴现率未到期天数未到期天数365天天） 例例 票据本身带有票据本身带有10%的利息，企业已持有的利息，企业已持有25天，尚需天，尚需35天到期，天到期，银行贴现率为银行贴现率为12%，现向银行贴现，银行应付现金为：，现向银行贴现，银行应付现金为： 到期值到期值=10000（110%2/12）=10166元元 银行应付值银行应付值=1016

19、6（112%35/365）=10049元元（二）银行信用（二）银行信用银行信用的成本和利息率银行信用的成本和利息率 银行信用的成本决定于贷款利率的高低。银行信用的成本决定于贷款利率的高低。计算方法计算方法 一次支付法一次支付法 贴现法贴现法 附加法附加法一次支付法一次支付法在借款到期时一次支付利息的方法在借款到期时一次支付利息的方法实际利息率 =实际支付利息贷款数额100%一次支付法一次支付法例：假设一笔贷款总额为例：假设一笔贷款总额为1,000,0001,000,000元，借款期为元，借款期为一年，年利息率为一年，年利息率为8%8%。则实际利息率为：。则实际利息率为：实际利息率 =实际支付利

20、息贷款数额= （1,000,0008%） / 1,000,000 100%= 8%100%贴现法贴现法是在贷款的当时支付应担的利息，即实际得到贷款是在贷款的当时支付应担的利息，即实际得到贷款数额应以贷款总额减去已支付的利息。数额应以贷款总额减去已支付的利息。实际利息率 =实际支付利息贷款数额 实际支付利息100%贴现法贴现法例：假设一笔贷款总额为例：假设一笔贷款总额为1,000,0001,000,000元，借款期为元，借款期为一年，年利息率为一年，年利息率为8%8%。则实际利息率为：。则实际利息率为：实际利息率 =实际支付利息100%贷款数额 实际支付利息=1,000,0008%1,000,0

21、00 1,000,0008%100%= 8.7%附加法附加法是将利息附加到各期还款的本金之中的方法是将利息附加到各期还款的本金之中的方法实际利息率 =实际支付利息贷款数额2100%附加法附加法例：假设一笔贷款总额为例：假设一笔贷款总额为1,000,0001,000,000元，借款期为元，借款期为一年，年利息率为一年，年利息率为8%8%。则实际利息率为：。则实际利息率为：实际利息率 =实际支付利息贷款数额21,000,0008%100%=1,000,0002100%= 16%（二）银行信用（二）银行信用优点优点 灵活方便且时效性强灵活方便且时效性强缺点缺点 筹资成本高筹资成本高 筹资风险大筹资风

22、险大 使用限制多使用限制多堂上练习堂上练习某公司向银行借入短期借款某公司向银行借入短期借款10,00010,000元，支付银行贷元，支付银行贷款利息的方式同银行协商的结果是，银行提出三种款利息的方式同银行协商的结果是，银行提出三种方案：方案： （1 1）采用一次支付法支付利息的话，贷款利息率）采用一次支付法支付利息的话，贷款利息率为为7%7%； （2 2）采用贴现法支付利息的话，贷款利息率为）采用贴现法支付利息的话，贷款利息率为6%6%， （3 3）采用附加法支付利息的话，贷款利息率为）采用附加法支付利息的话，贷款利息率为5%5%。问题：如果你是该公司的问题：如果你是该公司的CFOCFO，你选

23、择哪种支付利，你选择哪种支付利息的方式？理由是？息的方式？理由是？1 1）名义利率）名义利率 = = 实际利率实际利率 = 7%= 7%2 2）实际利率）实际利率 = = （10,00010,0006%6%）/ / （10,000-10,000-10,00010,0006%6%）100% = 6.4%100% = 6.4%3 3）实际利率）实际利率= = （10,00010,0005%5%）/ /（10,000/210,000/2） 100% = 10% 100% = 10% 长期借款 长期借款（长期借款（Long Term Loans）是指企业向银行等金融机构以）是指企业向银行等金融机构以及

24、向其他单位借入的、期限在一年以上的各种借款。及向其他单位借入的、期限在一年以上的各种借款。一、长期借款的种类一、长期借款的种类 出口国（银行）为促进商品出口而提供的长期贷款。视直接提供贷出口国（银行）为促进商品出口而提供的长期贷款。视直接提供贷款的银行是买方还是卖方，出口信贷分为买方信贷和卖方信贷。款的银行是买方还是卖方，出口信贷分为买方信贷和卖方信贷。 （1）买方信贷）买方信贷 由出口方银行贷款给进口方银行，进口方银行再把款贷给进口方，由出口方银行贷款给进口方银行，进口方银行再把款贷给进口方，进出口商间采用即期付款方式（如图所示）进出口商间采用即期付款方式（如图所示） （2）卖方信贷）卖方信

25、贷 由出口方银行向出口商提供的信贷（如图所示）由出口方银行向出口商提供的信贷（如图所示）出口商出口商进口商进口商进口银行进口银行出口银行出口银行贸易协议贸易协议贷款协议贷款协议贷款协议贷款协议贷款贷款贷款贷款定金定金1020% 交货交货货款货款分期付款分期付款分期付款分期付款买方信贷模式图买方信贷模式图出口银行出口银行出口商出口商进口商进口商贸易协议贸易协议贷款协议贷款协议贷款贷款85-90%定金定金1015%交货交货分期付款分期付款分期付款分期付款卖方信贷模式图卖方信贷模式图二、长期贷款的程序二、长期贷款的程序 1 企业提出申请企业提出申请 （1）企业申请贷款的条件：）企业申请贷款的条件：

26、独立法人；独立法人； 经营方向和业务范围附合国家政策，借款用途属于银行贷款经营方向和业务范围附合国家政策，借款用途属于银行贷款办法规定的范围；办法规定的范围； 借款企业具有一定的物资和财产保证，担保单位具有相应的借款企业具有一定的物资和财产保证，担保单位具有相应的实力；实力； 具有偿还本金的能力；具有偿还本金的能力； 财务管理和经济核算制度健全，经济效益好；财务管理和经济核算制度健全，经济效益好； 在银行开立有帐户、办理结算。在银行开立有帐户、办理结算。 （2）申请的内容：）申请的内容：借款的原因；借款的原因； 金额；金额； 用款计划与时间；用款计划与时间； 还款计划与期限。还款计划与期限。

27、2 银行进行审批银行进行审批 银行审查的主要内容：银行审查的主要内容：借款金额和用款计划；借款金额和用款计划； 财务状况；财务状况； 信用状况；信用状况； 盈利稳定性；盈利稳定性； 发展前景；发展前景； 投资项目的可行性等。投资项目的可行性等。 3 签订借款合同（明确规定贷款数额、利率、期限和一些限制性签订借款合同（明确规定贷款数额、利率、期限和一些限制性条款）。条款）。 4 银行根据用款计划和实际需要，一次或分次将贷款转入企业的银行根据用款计划和实际需要，一次或分次将贷款转入企业的存款结算帐户。存款结算帐户。 5 企业偿还借款方式有三种：企业偿还借款方式有三种：一次偿还；一次偿还； 等额偿还

28、；等额偿还； 分批偿还。分批偿还。长期借款长期借款优点优点融资速度快、手续简便融资速度快、手续简便筹资弹性大筹资弹性大资金成本低资金成本低财务杠杆作用财务杠杆作用缺点缺点财务风险高财务风险高限制性条件多限制性条件多筹资数量有限筹资数量有限发行债券筹资发行债券筹资债券是一种表明债权债务关系的债务性证债券是一种表明债权债务关系的债务性证劵劵。发行单位应承担还本付息义务，持券人具有按约定发行单位应承担还本付息义务，持券人具有按约定条件到期取得本利的权利。条件到期取得本利的权利。 发行债券 债券（债券（Bonds）是债务人为筹集借入资本而发行的，约定在一）是债务人为筹集借入资本而发行的，约定在一定期限

29、内向债权人还本付息的有价证券。定期限内向债权人还本付息的有价证券。 二、发行债券的资格与条件二、发行债券的资格与条件 1 发行债券的资格发行债券的资格我国公司法规定：股份有限公司、国有独资公司和我国公司法规定：股份有限公司、国有独资公司和2个以上的国个以上的国有企业或其他有企业或其他2个以上的国有投资主体投资设立的有限责任公司，有个以上的国有投资主体投资设立的有限责任公司，有权发行债券。权发行债券。 2 发行债券的条件发行债券的条件 根据我国公司法的规定，条件如下：根据我国公司法的规定，条件如下： （1）股份公司净资产不低于）股份公司净资产不低于3000万元，有限责任公司不低于万元，有限责任公

30、司不低于6000万元；万元； （2）累计债券总额不超过净资产的）累计债券总额不超过净资产的40%； （3）最近三年平均可分配利润足以支付公司债券一年的利息；）最近三年平均可分配利润足以支付公司债券一年的利息； （4）筹集的资金投入符合国家产业政策；）筹集的资金投入符合国家产业政策； （5）债券的利率不超过国务院规定的水平；）债券的利率不超过国务院规定的水平； （6）国务院规定的其他条件。）国务院规定的其他条件。 此外，公司发行债券所筹集的资金，必须按审批机关批准的用此外，公司发行债券所筹集的资金，必须按审批机关批准的用途使用，不得用于弥补亏损或非生产性支出。途使用，不得用于弥补亏损或非生产性支

31、出。三、债券的发行程序三、债券的发行程序 1 作出发行债券的决议；作出发行债券的决议； 2 提出发行债券的申请；提出发行债券的申请； 3 公告债券募集办法；公告债券募集办法； 4 委托证券机构发售；委托证券机构发售； 5 交付债券、收缴债券款，登记债券存根薄。交付债券、收缴债券款，登记债券存根薄。四、债券发行价格的确定四、债券发行价格的确定 1 含义：公司债券发行价格是发行公司（或其承销机构）发行债含义：公司债券发行价格是发行公司（或其承销机构）发行债券时所使用的价格，亦即投资者向公司认购其所发行债券时实际支付券时所使用的价格，亦即投资者向公司认购其所发行债券时实际支付的价格。的价格。 2 决

32、定债券发行价格的因素决定债券发行价格的因素 （1）债券面额）债券面额最基本因素；最基本因素； （2）票面利率）票面利率利率越高，发行价格越高；利率越高，发行价格越高； （3）市场利率）市场利率市场利率越高，发行价格越低；市场利率越高，发行价格越低； （4）债券期限）债券期限越长，价格越高。越长，价格越高。 3 确定发行价格的方法确定发行价格的方法 发行价格同股票一样，也有三种：即等价、溢价、折价。发行价格同股票一样，也有三种：即等价、溢价、折价。 多数公司采用等价发行。但当票面利率与市场利率不一致时，多数公司采用等价发行。但当票面利率与市场利率不一致时，公司必须要以折价或溢价的方式来发行债券。

33、因为票面利率发行前公司必须要以折价或溢价的方式来发行债券。因为票面利率发行前已定，不能改变（已标于债券票面）。已定，不能改变（已标于债券票面）。债券发行价格债券发行价格=债券面额债券面额（1市场利率）市场利率）nni=1债券年息债券年息（1市场利率）市场利率）n式中：式中：n债券期限债券期限 债券年息债券年息=债券面额债券面额票面利率票面利率 由上述公式可见，债券发行价格由两部分构成：由上述公式可见，债券发行价格由两部分构成： 1 债券到期还本面额按市场利率折算的现值；债券到期还本面额按市场利率折算的现值； 2 债券各期利息（年金形式）的现值。债券各期利息（年金形式）的现值。 如市场利率如市场

34、利率 i = 票面利率票面利率r，则发行价格，则发行价格=面额。面额。P = M（1i）nMi（1i）nni=1 例例 某公司发行面额为某公司发行面额为1000元的债券，票面利率为元的债券，票面利率为10%，期限为，期限为10年，每年末付息一次。其发行价格可分下述三种情况计算。年，每年末付息一次。其发行价格可分下述三种情况计算。 （1）市场利率）市场利率=10%，则发行价格，则发行价格=1000元；元； （2）市场利率）市场利率=8%，则，则 发行价格发行价格=1000（18%）10100010%（18%）1010i=1=1134元元 （3）市场利率为）市场利率为12%，则，则 发行价格发行价

35、格=1000（112%）10100010%（112%）1010i=1=886元元五、债券的信用评级五、债券的信用评级 1 债券评级的意义债券评级的意义 债券的信用等级，对于发行公司和投资者都有重要的影响，它直债券的信用等级，对于发行公司和投资者都有重要的影响，它直接影响公司发行债券接影响公司发行债券 的效果和投资者的投资选择。的效果和投资者的投资选择。 债券的评级制度最早源于美国。债券的评级制度最早源于美国。1909年，美国人约翰年，美国人约翰穆迪穆迪（Johm Moody）首先采用了此法。从此，债券评级的方法便推广开）首先采用了此法。从此，债券评级的方法便推广开来，并逐渐形成评级制度，为许多

36、国家所采用。来，并逐渐形成评级制度，为许多国家所采用。 实际中，各国并非强制债券发行者必须进行债券评级，但在发达实际中，各国并非强制债券发行者必须进行债券评级，但在发达的证券市场上，没有经过评级的债券往往不被广大的投资者接受而难以的证券市场上，没有经过评级的债券往往不被广大的投资者接受而难以推销。因此，发行债券的公司一般都是自愿申请评级。推销。因此，发行债券的公司一般都是自愿申请评级。 根据中国人民银行的规定，凡是向社会公开发行的企业债券，需根据中国人民银行的规定，凡是向社会公开发行的企业债券，需由中国人民银行及其授权的分行指定的资信评级机构或者公证机构进行由中国人民银行及其授权的分行指定的资

37、信评级机构或者公证机构进行评信。国务院评信。国务院1993年发布的年发布的企业债券管理条例企业债券管理条例规定，企业发行企规定，企业发行企业债券可以向经认可的债券评信机构申请信用评级。业债券可以向经认可的债券评信机构申请信用评级。 目前，全国尚无统一的债券等级标准，尚未建成系统的债券评级目前，全国尚无统一的债券等级标准，尚未建成系统的债券评级制度。但需尽快建立和完善。制度。但需尽快建立和完善。 下面介绍的是国外的债券信用等级、债券评级程序和方法。下面介绍的是国外的债券信用等级、债券评级程序和方法。 2 债券的信用等级债券的信用等级 债券的信用等级表示债券质量的优劣，反映债券偿本付息能力的债券的

38、信用等级表示债券质量的优劣，反映债券偿本付息能力的强弱和债券投资风险的高低。强弱和债券投资风险的高低。 国外的债券等级，一般分为国外的债券等级，一般分为3等等9级。这是由国际上著名的美国信级。这是由国际上著名的美国信用评定机构穆迪投资者服务公司（用评定机构穆迪投资者服务公司（Moodys Investors Service）和标）和标准普尔公司（准普尔公司（Standard &Poors Corporation）分别采用的。）分别采用的。债券信用等级表债券信用等级表 各国、各地区结合自己的实际情况制订债券等级标准，这些标各国、各地区结合自己的实际情况制订债券等级标准，这些标准在很大程度上完全相

39、同。准在很大程度上完全相同。 目前，标目前，标普和穆迪还用普和穆迪还用“”、“”和和1、2、3区别同一级区别同一级别的债券质量。别的债券质量。 3 债券的评级程序（包括三个方面的内容）债券的评级程序（包括三个方面的内容） （1）发行公司提出评级申请）发行公司提出评级申请 提出申请时要提供如下材料：提出申请时要提供如下材料：公司概况；公司概况；财务状况与计划；财务状况与计划；长期债务与自有资本的结构；长期债务与自有资本的结构；债券发行概要等。债券发行概要等。 （2）评级机构评定债券等级）评级机构评定债券等级 评级时要有三方面的专家（产业研究专家、财务分析专家和经济评级时要有三方面的专家（产业研究专家、财务分析专家和经济专家）和发行公司共同参加。评级结果要征得发行公司同意。如发行专家）和发行公司共同参加。评级结果要征得发行公司同意。如发行公司不同意评级结果，可申明理由提请重评更改等级，申请重评只能公司不同意评级结果，可申明理由提请重评更改等级，申请重评只能一次。第二次评定的结果不能更改。评定的债券级别要向社会公告。一次。第二次评定的结果不能更改。评定的债券级别要向社会公告。 （3）评级机构跟踪检查）评级机构跟踪检查 如发行公司的信用、经