第九章国际证券投资

1、第九章第九章 国际证券投资分析国际证券投资分析第一节第一节 证券投资基本分析证券投资基本分析一、宏观经济分析一、宏观经济分析 （一）宏观经济状况分析 就分析和预测证券市场的前景来说，宏观经济状况分析是不可缺少的，因为一国的国民经济是个有机的整体，不同部门、行业之间相互制约，他们的发展速度取决于国民经济的状况和政府的财政金融政策。证券市场也同样受到宏观经济和政府政策的制约。分析宏观经济状况，主要应分析国民生产总值、国内生产总值、货币政策和财政政策。 1.国民生产总值 分析国民经济状况最主要的指标是国民生产总值。国民生产总值（Gross National Product, GNP）是一国在一定时期

2、内生产的最终产品（包括商品和劳务）的市场价值总和 2.国内生产总值 国内生产总值是了解国家宏观经济的另一指标。国内生产总值（Gross Domestic Product, GDP） 3.货币政策分析 货币金融政策是各国政府调控国民经济的重要手段之一。货币政策的变化直接影响着国民经济结构、发展速度、企业规模和效益、居民收入、通货膨胀、利率以及市场运行等各个方面，自然对证券市场也产生直接的影响。尤其是在向市场经济转变的过程中，货币金融政策的影响力远远大于财政政策。 （1）货币供应量 货币供应量充溢时，必然引发股价上涨，货币供应量的减少必然导致股价下跌。当然，货币供给量的过度增加又会引发通货膨胀，而

3、通货膨胀经常是造成股市混乱的根源。 （2）利率当利率上升时，公司的借款成本增加，公司也可能会减少生产，未来预期的利润将下滑，股票价格也将下降；当利率下降时，公司的借款成本下降，生产规模也将会随之扩大，未来预期的利润将会上升，股票价格也会随之上升。利率调高以后，投资者会将一部分资金将从证券市场转向银行，从而导致股票下跌。如果将利率调高，投资者又会将从证券市场转出的资金或新增资金从银行转入证券市场，从而使股价上升。利率上升时，投资者评估股票价值所用的折现率也会抬高，股票价格因此会下降，从而使股票价格下降；反之则使股价上升。 （3）汇率 汇率变动也是影响股票价格走势的一个重要因素。汇率也是各国政府调

4、控宏观经济的一种手段，即使实施浮动汇率制度的国家，其政府也常根据国内外经济的实际情况的变化对汇率进行必要的调整。 4.财政政策分析 财政政策同货币政策一样，都是市场经济中最重要的宏观调控手段。虽然财政政策对证券市场的影响小于货币政策，但其影响的长期性和和广泛性是不可小视的，这种影响也必然会反映到证券市场上来。因此，财政政策已成为证券投资者进行证券投资分析的主要工具之一。 （1）调控经济总量 （2）公共工程投资政策 （3）公债政策 (4)税收政策 （二）经济周期分析 证券市场素有“经济晴雨表”之称。因为经济在运行过程中是呈现周期性变化的，这些变化主要是受各种因素的影响导致的。通常我们把经济周期分

5、成四个阶段：上升期、高涨期、下降期和停滞期。 （三）指标分析 1.反映经济发展速度的指标 2.反映投资规模和投资效益指标 3.政府购买力指标 4.个人消费指标 5.失业率指标 6.商品价格指数 二、行业分析二、行业分析 国民经济是一个统一的整体，也可以说它是由各个行业组成的，通过在宏观经济分析的基础上，还可以通过行业分析找出理想行业上市公司的股票进行投资。行业分析就是通过对各行业市场结构、行业生命周期、政府干预等特征的分析和预测，选风险小、有发展前景的行业作为投资对象。 （一）行业的概念和分类 1.道琼斯分类法 道琼斯分类法是各证券指数所采用的最为广泛的一种分类方法，它是从纽约证券交易所选取有

6、代表性的股票，制定道琼斯股价指数而采用的一种分类方法，这种分类方法最早将纽约证券交易所上市公司分为两类，即工业和运输业，工业主要是指采掘业、制造业和商业；运输业主要包括航空、铁路、汽车运输和航运业。后来又划分出了公用事业，他们包括电话业、煤气业和电力行业。 2.穆迪证券等公司的分类法 穆迪证券公司把行业划分为银行和金融业，工商业、交通运输业和公共事业四个行业。比道琼斯多一个行业。 3.标准行业分类法 美国政府制定有标准行业分类，它是根据各行业从事的主要活动，划分为10个门类；(1)农、牧、渔业和林业；(2)采矿业；(3)建筑业；(4)制造业；(5)运输、交通、电力、煤气和环卫服务业；(6)批发

7、和零售商业；(7)金融、保险和房地产业；(8)服务业；(9)政府；(10)不分类机构。 4.国际标准分类 联合国经济和社会事务部统计局，为了便于汇总各国的统计资料进行对比，曾制定了一个全部经济活动国际标准行业分类，简称国际标准行业分类，建议各国采用。它的分类方法与美国政府的分类方法类似，也把国民经济划分为10个门类：(1)农业、畜牧狩猎业、林业和渔业；(2)采矿业及土、石采掘业；(3)制造业；(4)电、煤气和水；(5)建筑业；(6)批发和零售商业、饮食和旅馆业；(7)运输、仓储和邮电通讯业；(8)金融、保险、房地产和工商服务业；(9)政府、社会和个人服务业；(10)其他。 5.我国对国民经济各

8、行业的划分方法 （1）两大领域的划分 国民经济各个部门按其活动成果的性质，划分为物质生产领域和非物质生产领域两大部门集团。一是物质生产部门，即从事生产劳动的部门，即工、农、建筑业、货运业、邮电业和商业；二是非物质生产部门，即满足居民个人和社会集体需要的服务部门，如住房公用 事业、文教卫生事业、科学研究和技术服务、金融机构和政府机关等部门。 （2）三个产业的划分 按国民经济各个部门发展阶段，划分为第一产业、第二产业和第三产业。第一产业是农业，即包括林业、牧业、渔业等；第二产业为工业和建筑业，即包括采掘业、制造业、自来水、电子、蒸气、热水、煤气；第三产业主要是指除上述第一、第二产业以外的其他各业。

9、 （3）参照国际标准分类 为了和国际标准接轨，并结合我国的实际情况，我国于1984年颁布了国家标准，即国民经济行业分类和代码。把国民经济划分为13个部门(门类)：农、林、牧、渔、水利业；工业；地质普查和勘探业；建筑业；交通运输、邮电通讯业；商业、公共饮食业、物资供销和仓储业； 房地产管理、公用事业、居民服务和咨询服务业；卫生、体育和社会福利事业；教育、文化艺术和广播电视事业；科学研究和综合技术服务事业；(11)金融、保险业；(12)国家机关、政党机关和社会团体；(13)其他行业。 （4）中国证券市场对行业的分类 我国的证券市场属于刚刚起步阶段，其分类还有很多不完善之处，上海证券交易所与深圳证券

10、交易所对上市公司的分类也有所不同，上海证券交易所在编制成分指数时，把上市公司分为工业、商业、地产业、公用事业和综合类五类；而深圳证券交易所则把上市公司分为工业、商业、金融业、地产业、公用事业和综合类六大类。 （二）市场结构分析 1.完全竞争 在完全竞争的市场结构下，说明该行业的生产企业较多，生产资料可以完全的自由流通，企业产品质量差距不大，企业无法控制产品的价格，价格竞争是主要的竞争手段，新的企业能够很容易地进入该行业的市场，例如，农业就属于这种市场结构。 2.垄断竞争 在垄断竞争的市场结构下，生产资料可以完全的自由流动，该行业的生产企业不一定比完全垄断市场结构下少多少，各企业产品质量差距也不

11、大，企业对产品的价格有一定的控制力但很小，价格竞争虽然还是主要的竞争手段，但各企业也同时采用非价格竞争，新的企业能够很容易地进入该行业的市场。服装和鞋帽等轻工业品就属于这种市场结构。 3.寡头垄断 在寡头垄断的的市场结构下，说明该行业的生产企业为数很少，生产资料难以完全自由流通，各企业产品质量有一定的差距，少数企业在一定程度控制了该行业产品的价格，非价格竞争是主要的竞争手段，新的企业很难进入该行业的市场，例如，钢铁和汽车等重工业以及资本密集型和技术密集型的产业就属于这种市场结构。 4.完全垄断 在完全垄断的市场结构下，该行业的生产企业极少，甚至只有一家，其产品有绝对的不可替代性，新的企业不可能

12、进入该行业，企业通过严格产量限制来调控价格。公用事业、稀有金属的采掘、拥有专利、专有技术等行业则属于这种市场结构。（三）行业生命周期分析 任何一种产品都要经历初创、成长、成熟和衰退四个周期，行业也会随着产品生命周期而进入相应的周期。所不同的是，替代产品的出现和高科技的作用可能会使行业周期延长，但随着科学技术的发展，老的行业必然会走入衰退甚至消失。 1.初创阶段 2.成长阶段 3.成熟阶段 4.衰退阶段三、公司分析三、公司分析 投资者确定了理想的投资行业后，投资者应着手选择目标投资公司，在选择目标投资公司时，主要是通过对目标行业的各上市公司的竞争能力，盈利能力、管理水平、财务状况进行分析，以发现

13、最有价值或最具成长性的投资目标。 （一）公司竞争能力分析 1.销售额与市场份额 2.销售额的增长率 3.销售额前景的预测 （二）公司盈利能力分析 1.毛利率 2.资产周转率 3.资产报酬率 4.销售利润率或营业利润率 5.净资产收益率 6.每股税后利润 （三）公司的管理水平分析 1.现任决策层的能力 2.保持本公司竞争领先优势的能力 3.扩张能力 4.融资能力 5.经营方式 6.管理手段 （四）科技开发能力分析 （五）公司财务状况分析 1.公司短期财务状况分析 2.长期财务状况分析 （1）资产负债表 （2）收益表 （3）财务状况变动表第二节第二节 证券投资技术分析证券投资技术分析一、技术分析的

14、概念一、技术分析的概念 所谓技术分析，是指运用图表和各种技术指标对证券市场以及证券市场上的各类证券的变动趋势进行分析并做出预测。技术分析是一种被世界各国投资者广泛采用的一种投资分析工具，其特点是通过对市场过去和现在的行为，应用数学和逻辑的方法，归纳总结一些典型的行为，从而预测证券市场的未来的变化趋势。 二、技术分析的理论基础二、技术分析的理论基础 （一）市场行为涵盖一切 它是指影响股票的所有的价格因素都涵盖在证券市场的行为中，这些因素包括政治的、政策的，宏微观经济的，市场的、企业自身的和投资者的心理因素等。 （二）价格顺着趋势变化 它是指证券市场上的股价变化是有一定的规律的，即当一只股票价格出

15、现上涨，它会有一个持续上涨的过程，当一只股票出现下跌时，它同样会出现一个持续下跌过程，即惯性。如果这一规律不复存在时，技术分析也就失去了意义。 （三）历史会不断地重复 证券市场是由投资者组成，而这些投资者的心理因素有对证券市场产生巨大的影响。而投资者心理变化基本上是大同小异。因此，股票市场的某个市场行为留在投资人头脑中的阴影和快乐是会永远影响股票未来投资人的，这也导致证券市场的行为会不断的重复，并有规律可循的。在进行技术分析时，一旦遇到与过去某一时期相同或相似的情况，应该与过去的结果比较。过去的结果是已知的，这个已知的结果应该是现在对未来做预测的参考。第三节第三节 量价分析量价分析 一、价和量

16、是市场行为最基本的表现一、价和量是市场行为最基本的表现 成交价和成交量，即过去和现在的成交价、成交量体现了过去和现在的市场行为。技术分析就是利用过去和现在的成交量、成交价值资料，以图形分析和指标分析工具来解释预测未来的市场趋势。如果把时间也考虑进去，技术分析就可以归结为对时间、价、量三者关系的分析，在某一时点上的价和量反映的是买卖双方在这一时点上共同的市场行为，是双方力量达到的一种暂时平衡点，这种平衡点随着时间和通过量价的变化也会不断的变化，这就是价量关系的变化。 二、成交量与价格的关系及其与股价趋势的关系二、成交量与价格的关系及其与股价趋势的关系 证券的价和量是相互依赖的，不看量而仅仅去分析

17、价，是无法说明证券价格是处在高位还是低位的，如果只看量而不去分析股价，则是毫无意义的。只有把股价和量结合起来分析出的结论，才能成为投资者未来投资决策的依据。 三、价格的主要指标三、价格的主要指标 （一）移动平均线（Moving Average, MA） 移动平均线（MA）是根据连续若干天的指数或股票等收盘价计算出来的平均价，在图上经连接而成的一条线。移动平均线代表一定时间内股价的变动趋势，移动平均线可以是3日、5日、10日、20日、30日、60日、90日、120日、150日、180日和200日等，其时间的长短应根据需要而定。 （二）平滑异同移动平均线（Moving Average Conver

18、gence and Divergence, MACD） 平滑异同移动平均线是利用股价移动平均值将股价变动曲线化，它是利用两条不同速度（短期和中期）的平滑移动平均线（EMA）计算得出的离差状况来研判股价的趋势。快速是短期的，慢速是长期的，应用最广泛的是12日和16日。平滑异同移动平均线既可体现出移动平均线的优点，也避免了移动平均线频繁出现假信号的缺陷。平滑异同移动平均线主要用于判断股价中长期的变化趋势。 （三）相对强弱指数（Relative Strength Index, RSI） 相对强弱指数是通过比较一段时间内的平均收盘涨跌数来分析多空双方的力量对比，以此研判股价未来的走势。相对强弱指数是当

19、今证券市场应用最为广泛的摆动分析指标，它是威尔斯瓦德（JWelles wilder）于1978在其所著的技术分析新概念中提出的。 （四）乖离率（BIAS） 乖离率（BIAS）又称偏离系数。它是由移动平均原理派生出来的一种技术指标，其作用在于通过度量市场价格与平均线之间的偏离程度来研判证券市场的走势，偏离系数越大，说明市场价格远离平均线，股价回头修整的可能性也大。乖离率实际上指的是相对距离。 （五）随机指数（Stochastice, KD line） 随机指数（KD）是由乔治莱因（George Lane）创立的一种判断证券价格走势的技术指标。它融合了移动平均线理论趋势速度的观点，又兼有相对强弱指

20、数供求平衡点理论的基本思想，因此它具有敏感度高，可靠性强等特点，尤其适用判断股价的中期走势。 （六）心理线（Psychological line, PSY） 心理线（PSY）主要是股票投资者买卖趋向的心理方面，对多空双方的力量对比进行探索。心里线实际上就是一种建立在研究投资人心理趋向的基础上，将某段时间内投资者倾向买入还卖出股票的心理与事实转化为数值，投资者可以此数值作为投资决策的依据之一。第四节第四节 证券投资技术分析理论证券投资技术分析理论一、道氏理论一、道氏理论（一）道氏理论的形成（二）道氏理论的主要内容 道氏理论认为，股市行情虽然变化多端，但它同经济的发展一样，总是有规律可循，即存在着周期性变化规律。股市行情运动的趋势可以从股市中某些有代表性的股票价格的变动中识别出来。认识了股票价格的运动规律，就可以通过考察股价过去的变动情况，来预测股价未来的运动趋势。 1.主要趋势（Primary Trend） 主要趋势又称原始趋势。主要趋势要么表现为长期上涨，要么表现为长期下跌。在这一趋势中，股价的平