第六章 货币市场

1、第六章第六章 货币市场货币市场一、货币市场的概念一、货币市场的概念 一般地，货币市场是指融通期限在一年以一般地，货币市场是指融通期限在一年以内的金融市场。内的金融市场。 由于期限较短，因此货币市场金融工具具由于期限较短，因此货币市场金融工具具有高度的流动性，而且，有高度的流动性，而且，在货币市场上的金融在货币市场上的金融工具主要是为了解决头寸不足，而非增加资本工具主要是为了解决头寸不足，而非增加资本金总规模，货币市场应属于债务市场。金总规模，货币市场应属于债务市场。货币市场的特征货币市场的特征u是债务工具的交易市场；是债务工具的交易市场；u是短期资金的融通市场；是短期资金的融通市场；u交易量很

2、大，多在金融机构之间进行，是资金交易量很大，多在金融机构之间进行，是资金批发市场。批发市场。同业拆借市场同业拆借市场商业票据市场商业票据市场银行承兑市场银行承兑市场大额转让存单大额转让存单国库券市场国库券市场短期回购市场短期回购市场第六章第六章 货币市场货币市场第一节第一节 同业拆借市场同业拆借市场一、定义一、定义u 同业拆借指银行等同业拆借指银行等金融机构金融机构之间相互借贷在中之间相互借贷在中央银行存款帐户上的央银行存款帐户上的超额准备金超额准备金，以调剂资金，以调剂资金余额而形成的市场。余额而形成的市场。u 同业拆借的资金主要用于弥补短期资金的不足、同业拆借的资金主要用于弥补短期资金的不

3、足、票据清算的差额以及解决临时性的资金短缺需票据清算的差额以及解决临时性的资金短缺需要。要。法定存款准备金不足法定存款准备金不足 1 1同业拆借市场产生于美国实施法定存款准备金制度以后同业拆借市场产生于美国实施法定存款准备金制度以后 备付金不足备付金不足 结算资金不足结算资金不足 其他资金不足其他资金不足 2 24 43 3二、同业拆借市场的特点二、同业拆借市场的特点1 1、对进入市场的主体有严格的限制对进入市场的主体有严格的限制2 2、拆解资金不得做盈利性使用、拆解资金不得做盈利性使用3 3、利率由供求双方议定，随行就市、利率由供求双方议定，随行就市4 4、交易金额大，基本上是信用拆借、交易

4、金额大，基本上是信用拆借5 5、融通资金的期限比较短、融通资金的期限比较短中国同业拆借市场中国同业拆借市场20022002年的期限结构年的期限结构 单位：单位：% %隔夜隔夜 7 7天天 21 21天天 30 30天天 60 60天天 90 90天天 120 120天天13.72 74.29 8.62 1.68 1.42 0.19 13.72 74.29 8.62 1.68 1.42 0.19 0.090.09 说明：说明：88%88%的拆借期限在的拆借期限在7 7天以内天以内 三、同业拆借利率及利息三、同业拆借利率及利息1 1、同业拆借市场利率的确定同业拆借市场利率的确定不同同业拆借方式，利

5、率形成机制不一样。不同同业拆借方式，利率形成机制不一样。 第一种：拆借双方直接协商。取决于双方第一种：拆借双方直接协商。取决于双方对资金需求的强烈程度，利率弹性较大。对资金需求的强烈程度，利率弹性较大。 第二种：通过中介匿名竞价。取决于市场第二种：通过中介匿名竞价。取决于市场资金的供求情况。资金的供求情况。u同业拆借利率分为拆入利率和拆出利率，对于同业拆借利率分为拆入利率和拆出利率，对于同一银行来说，拆入利率永远小于拆出利率，同一银行来说，拆入利率永远小于拆出利率，差额是银行的收益。差额是银行的收益。u全球同业拆借市场利率报价一般都参考伦敦银全球同业拆借市场利率报价一般都参考伦敦银行同业拆借利

6、率、新加坡银行同业拆借利率和行同业拆借利率、新加坡银行同业拆借利率和香港银行同业拆借利率。香港银行同业拆借利率。2、利息计算、利息计算 公式：公式：I=PRA/D 其中，其中，I为同业拆借利息，为同业拆借利息，P为拆借金额，为拆借金额，R为拆借的利率，为拆借的利率，A为拆借期限的生息天数，为拆借期限的生息天数，D为为1年的基础天数。年的基础天数。u拆入利率拆入利率=挂牌利率（年率）挂牌利率（年率）+固定上浮比率固定上浮比率（年率（年率) 各国关于生息天数与基础天数的规定不各国关于生息天数与基础天数的规定不同，主要有三种：同，主要有三种：第一：欧洲法，第一：欧洲法，365/360365/360第

7、二：英国法，第二：英国法，365/365365/365第三：大陆法，第三：大陆法，360/360360/360u不同的方法计算的利息不一，一般在拆借协不同的方法计算的利息不一，一般在拆借协议中，要规定计息方法，以免引起歧义。议中，要规定计息方法，以免引起歧义。例：某日挂牌利率为例：某日挂牌利率为9.9375%，拆出资金为，拆出资金为100万万元，期限元，期限1天，固定上浮比率为天，固定上浮比率为0.0625%，拆入到，拆入到期利息是多少？期利息是多少？解：解： 拆入利率拆入利率=9.9375%+0.0625%=10% 拆入到期利息拆入到期利息=10010%1/360=274元元我国同业拆借市场

8、的发展我国同业拆借市场的发展 1 14 43 320072007年年1 1月月4 4日，全国日，全国银行间同业拆借中心银行间同业拆借中心发布发布Shibor Shibor 2 220002000年年6 6月开通中国货币网月开通中国货币网 19961996年年1 1月月3 3日，全日，全国统一的同业拆借国统一的同业拆借市场开始运行市场开始运行 始建于始建于19841984年年1010月月 截至截至20102010年末年末, ,银行银行间同业拆借市场参与间同业拆借市场参与者包括银行、财务公者包括银行、财务公司、农信社联社、财司、农信社联社、财务公司、信托投资公务公司、信托投资公司、保险公司、证券司

9、、保险公司、证券公司及基金公司等多公司及基金公司等多个类型的机构投资者个类型的机构投资者。1 1上海证券交易所是（上海证券交易所是（ ）。）。A A一级市场一级市场 B B二级市场二级市场 C C柜台市场柜台市场 D D场外交易市场场外交易市场2 2如果你计划的投资期限不超过如果你计划的投资期限不超过1 1年，你最可能投资于下年，你最可能投资于下列哪个市场？列哪个市场？( )( )A A一级市场一级市场B B资本市场资本市场 C C货币市场货币市场D D场外市场场外市场3 3同业拆借市场是金融机构之间为（同业拆借市场是金融机构之间为（ ）而相互融通的）而相互融通的市场。市场。A A减少风险减少

10、风险 B B提高流动性提高流动性C C增加收入增加收入 D D调剂短期资金余缺调剂短期资金余缺票据承兑市场票据承兑市场票据贴现市场票据贴现市场商业本票市场商业本票市场1 12 23 3我国的票据市场我国的票据市场4 4大额可转让定期存单市场大额可转让定期存单市场第二节第二节 票据市场票据市场一、票据承兑市场一、票据承兑市场（一）承兑票据的由来（一）承兑票据的由来 承兑票据中最主要的当属银行承兑汇票，大承兑票据中最主要的当属银行承兑汇票，大多数的银行承兑汇票都是在国际贸易过程中产生多数的银行承兑汇票都是在国际贸易过程中产生的，现在国内贸易中也广泛使用。的，现在国内贸易中也广泛使用。 汇票汇票是出

11、票人签发，委托付款人在见票时或指是出票人签发，委托付款人在见票时或指定日期，无条件支付一定金额给收款人或持票人定日期，无条件支付一定金额给收款人或持票人的票据。的票据。 承兑承兑是指汇票付款人承诺在票据到期日支付汇是指汇票付款人承诺在票据到期日支付汇票金额的票据行为。票金额的票据行为。 进口商进口商出口商出口商开证行开证行通知行通知行1.1.签订贸易合同签订贸易合同2.2.申请开征申请开征3.3.开立信用证开立信用证4.4.通知信用证通知信用证5.5.开立汇票开立汇票6.6.寄单、提示承兑寄单、提示承兑7.7.审单、承兑审单、承兑国际贸易中银行汇票产生图示国际贸易中银行汇票产生图示8.8.到期

12、付款到期付款（二）票据承兑的实质（二）票据承兑的实质 是指商业票据（主要是商业汇票）的付款人是指商业票据（主要是商业汇票）的付款人或指定银行承诺在汇票到期日按出票人的要求，或指定银行承诺在汇票到期日按出票人的要求，保证向持票人付款的意思表示，并将意思表示记保证向持票人付款的意思表示，并将意思表示记载在票据上的一种票据行为。载在票据上的一种票据行为。 只用经过承兑的商业汇票才具有法律效力，才只用经过承兑的商业汇票才具有法律效力，才是有效汇票。是有效汇票。（三）票据承兑的办理（三）票据承兑的办理 分为两个方面：一、票据的付款人或指定银行分为两个方面：一、票据的付款人或指定银行在票据上签字，写上在票

13、据上签字，写上“承兑承兑”字样；二、把经过字样；二、把经过承兑的票据或承兑通知书交给持票人承兑的票据或承兑通知书交给持票人（一）（一）票据贴现的实质票据贴现的实质 票据贴现：是指持票人在票据到期前，将背书票据贴现：是指持票人在票据到期前，将背书后的票据交给银行，银行从票据面额中扣除自贴现后的票据交给银行，银行从票据面额中扣除自贴现日起到票据到期日止利息，将余额支付给持票人的日起到票据到期日止利息，将余额支付给持票人的票据转让行为。票据转让行为。（二）（二）贴现价格的计算贴现价格的计算 票据的贴现价格就是票据贴现时银行付给贴现申票据的贴现价格就是票据贴现时银行付给贴现申请人的实付贴现金额。请人的

14、实付贴现金额。 计算公式：计算公式： 贴现利息票面金额 贴现利率 贴现期票据贴现价格票面金额贴现利息其中，贴现期，是指办理贴现日到票据到期日的时间。二、票据贴现市场二、票据贴现市场例子例子1 1： 某企业持有一张面额为某企业持有一张面额为100100万元、已持有万元、已持有2 2个月的期限为半年的银行承兑汇票向某商业银个月的期限为半年的银行承兑汇票向某商业银行请求贴现，如果银行的贴现利率为行请求贴现，如果银行的贴现利率为6%6%，那么，那么票据贴现价格为多少？票据贴现价格为多少？%=212=贴现利息票面金额 贴现利率 贴现期票据贴现价格票面金额贴现利息其中，贴现期，是指办理贴现日到票据到期日的

15、时间。6-2贴现利息100 6票据贴现价格1002 98例子例子2 2： 现有一张现有一张1000010000元的商业汇票，期限为元的商业汇票，期限为6 6个个月，在持有整月，在持有整4 4个月后，到银行申请贴现，在个月后，到银行申请贴现，在贴现率为贴现率为10%10%的情况下，计算贴现付款额为多的情况下，计算贴现付款额为多少元？少元？10%=166.6712166.67=9833.33贴现利息票面金额 贴现利率 贴现期票据贴现价格票面金额贴现利息其中，贴现期，是指办理贴现日到票据到期日的时间。6-4贴现利息10000票据贴现价格10000二级市场二级市场 （1 1）银行承兑汇票的流通形式）银

16、行承兑汇票的流通形式 贴现贴现 汇票持有人为取得现款，将未到期的银行承兑汇票持有人为取得现款，将未到期的银行承兑汇票到银行或其他可贴现机构折价转让的票据转让汇票到银行或其他可贴现机构折价转让的票据转让行为，而折价带来的成本即是汇票持有人支付给银行为，而折价带来的成本即是汇票持有人支付给银行或其他贴现机构的贴息。行或其他贴现机构的贴息。 转贴现转贴现 办理贴现业务的银行或其他贴现机构将其办理贴现业务的银行或其他贴现机构将其贴现收进的未到期票据，再向其他的银行或贴贴现收进的未到期票据，再向其他的银行或贴现机构进行贴现的票据转让行为。现机构进行贴现的票据转让行为。 再贴现再贴现 持有未到期票据的商业

17、银行或其他贴现机持有未到期票据的商业银行或其他贴现机构将票据转让给中央银行的行为构将票据转让给中央银行的行为（一）商业本票的演变（一）商业本票的演变 出现于出现于1818世纪，最初起源于商品赊销：是商品世纪，最初起源于商品赊销：是商品购买方由于资金一时短缺而开始给商品出售方购买方由于资金一时短缺而开始给商品出售方的保证付款的凭证，即商品的购买方作为出票的保证付款的凭证，即商品的购买方作为出票人承诺在一定时间、地点支付一定款项给持票人承诺在一定时间、地点支付一定款项给持票人的合法凭证。人的合法凭证。 19 19世纪，逐渐脱离了与商品交易的联系，成为世纪，逐渐脱离了与商品交易的联系，成为了接着融资

18、或筹资的手段了接着融资或筹资的手段 20 20世纪，出现特设的金融公司，改变了商业本世纪，出现特设的金融公司，改变了商业本票市场发行人的结构，促进市场的发展。票市场发行人的结构，促进市场的发展。三、商业本票市场三、商业本票市场（二）商业本票的发行要素（二）商业本票的发行要素1.1.商业本票市场的筹资者商业本票市场的筹资者 即发行者一般包括两类：一是大公司及其下属金融公司。二即发行者一般包括两类：一是大公司及其下属金融公司。二是银行控股公司。是银行控股公司。2.2.商业本票市场的投资者商业本票市场的投资者 融资性商业本票的投资者主要是机构。融资性商业本票的投资者主要是机构。3.3.商业本票的发行

19、价格商业本票的发行价格 一般属于贴现价格，即低于本票的面额发行，到期按面额兑付，一般属于贴现价格，即低于本票的面额发行，到期按面额兑付，到期时面额与发行价格的差额即为本票投资者的利息收入。到期时面额与发行价格的差额即为本票投资者的利息收入。4.4.商业本票的发行方式商业本票的发行方式 主要有两种：一是直接发行，即由筹资者直接面向投资者发主要有两种：一是直接发行，即由筹资者直接面向投资者发行商业本票筹措资金。二是委托发行方式，即筹资者多徐发行商业本票筹措资金。二是委托发行方式，即筹资者多徐发行商业本票委托给金融机构向投资者发售，并支付一定发行行商业本票委托给金融机构向投资者发售，并支付一定发行费

20、用。费用。我国的票据市场我国的票据市场1 14 43 319981998年至今，系列措年至今，系列措施促发展施促发展2 219941994年年-1997-1997年年“五行业、五行业、四品种四品种”1982-19881982-1988，央行，央行推出推出“三票一卡三票一卡”，开始试点。开始试点。建立于建立于2020世纪初，世纪初，发展历程发展历程较为曲折。较为曲折。1.1.同业拆借市场的形成，源于商业银行之间运用（同业拆借市场的形成，源于商业银行之间运用（ ）进行）进行余缺的调剂。余缺的调剂。A.A.存款准备金存款准备金 B. B.法定准备金法定准备金 C. C.超额准备金超额准备金 D. D

21、.现金现金2.2.以下不能参与同业拆借市场拆借活动的参与者是（以下不能参与同业拆借市场拆借活动的参与者是（ ）。）。A.A.商业银行商业银行 B. B.中央银行中央银行 C. C.保险公司保险公司 D. D.证券公司证券公司3.3.同业拆借利率大多属于（同业拆借利率大多属于（ ）。）。A.A.官定利率官定利率 B. B.浮动利率浮动利率 C. C.市场利率市场利率 D. D.优惠利优惠利率率1.1.商业银行通过同业拆借市场拆入资金的原因主要有（商业银行通过同业拆借市场拆入资金的原因主要有（ ）。）。A.A.法定准备金不足法定准备金不足 B. B.备付金不足备付金不足 C. C.信贷资金不足信贷

22、资金不足 D.D.结算资金不足结算资金不足2 2、一张差半年到期的面额为、一张差半年到期的面额为20002000元的票据，到银行得到元的票据，到银行得到19001900元的贴现金额，则年贴现率为（元的贴现金额，则年贴现率为（ ） A A、5% B5% B、10% C10% C、6% D6% D、12% 12% 例：例：1212月月6 6日，温州安全通讯有限公司持日，温州安全通讯有限公司持未到期的银行承兑汇票一张，金额未到期的银行承兑汇票一张，金额1010万万元，付款人为北京市科海电子科技公司，元，付款人为北京市科海电子科技公司，向银行申请贴现，票据到期日为向银行申请贴现，票据到期日为1212月

23、月2626日。贴现率日。贴现率66，银行信贷部门审查同意，银行信贷部门审查同意办理贴现。办理贴现。第三节第三节 短期政府债券市场短期政府债券市场一、国库券市场的特点与作用一、国库券市场的特点与作用二、国库券的发行与流通二、国库券的发行与流通三、我国的国库券市场三、我国的国库券市场期限短，期限短，1 1、3 3、6 6、9 9个月居多，最个月居多，最长不超过一年长不超过一年风险小，是商业银行最理想风险小，是商业银行最理想的二级储备的二级储备 流动性强流动性强 ，“金边债券金边债券” ” 投资方便，面额较小的特点投资方便，面额较小的特点非常适合于中小投资者非常适合于中小投资者 收益较高，利率比同期

24、储蓄存款利收益较高，利率比同期储蓄存款利率高，对国库券利息收入免征所得率高，对国库券利息收入免征所得税税 特点特点一、国库券市场的特点与作用一、国库券市场的特点与作用满足中央政府对短期资金的满足中央政府对短期资金的需求需求 为中央银行实施公开市场业为中央银行实施公开市场业务提供理想的操作对象务提供理想的操作对象 是短期资金供求变化的晴雨是短期资金供求变化的晴雨表表国库券市场的运行机制国库券市场的运行机制二级市场二级市场公开招公开招标方式标方式 承购包承购包销方式销方式 随时出随时出售方式售方式 直接发直接发行方式行方式 国库券二级市场是一个分散的柜台交易市场国库券二级市场是一个分散的柜台交易市

25、场国库券二级市场的参与者：国库券二级市场的参与者：中央银行、商业银行、非银行金融机构、其他非金融机构、中央银行、商业银行、非银行金融机构、其他非金融机构、个人投资者个人投资者国库券市场的运行机制国库券市场的运行机制一级市场一级市场2.2.国库券的发行价格国库券的发行价格 一般采用一般采用贴现价格贴现价格，即以低于票面金融发行，即以低于票面金融发行，到期按面额兑付。也就是票面金额减去贴现利息作到期按面额兑付。也就是票面金额减去贴现利息作为发行价格，到期再按票面金额足值偿付。发行价为发行价格，到期再按票面金额足值偿付。发行价格与面额之差即为国库券的利息。格与面额之差即为国库券的利息。1发行价格国库

26、券面值贴现利息 面值 （贴现率 发行期限）（二）国库券的流通（二）国库券的流通1.1.国库券的流通转让通常是在证券经销商、中央银行、国库券的流通转让通常是在证券经销商、中央银行、商业银行、企业和个人投资者之间进行，交易方式商业银行、企业和个人投资者之间进行，交易方式有：现货交易、期货交易等。有：现货交易、期货交易等。2.2.国库券在二级市场上的转让价格仍然是按照贴现方国库券在二级市场上的转让价格仍然是按照贴现方式进行计算的。式进行计算的。计算公式：计算公式：3.3.在实际中，国库券是按收益率报价的，国库券的收在实际中，国库券是按收益率报价的，国库券的收益率和交易价格为益率和交易价格为-360=

27、100%360=360+面额 发行价格天收益率面额到期天数天 面额交易价格天 收益率 到期天数 1流通价格国库券面值贴现利息 面值 （贴现率 贴现期限）国库券的价格与收益国库券的价格与收益贴现贴现发行发行价格价格 流通流通转让转让价格价格 实际实际收益收益率率 3601发行期限贴现率面额发行价格1360贴现期流通价格面额贴现率360面额发行价或流通价收益率面额发行期限或持有期限例子：例子： 发行某面值为发行某面值为100100元的国库券，发行期限为元的国库券，发行期限为6060天，贴现率为天，贴现率为6%6%，那么发行价格为多少？某人，那么发行价格为多少？某人持有持有3030天后，进行贴现，那

28、么流通价格为多少？天后，进行贴现，那么流通价格为多少？交易价格为多少？交易价格为多少？国库券交易价格的计算国库券交易价格的计算某年某年1212月月8 8日美国国库券市场行情见下表：日美国国库券市场行情见下表：到期日到期日出价出价要价要价到期日到期日出价出价要价要价12-0912-094.564.564.304.3001-2001-204.384.384.284.2812-1412-144.484.484.264.2601-2701-274.394.394.294.2912-1612-164.504.504.304.3002-0302-034.404.404.304.3012-2312-234.

29、434.434.254.2502-0802-084.404.404.304.3012-3012-304.414.414.254.2502-1002-104.404.404.324.3201-0601-064.364.364.244.2402-1702-174.414.414.334.3301-1101-114.374.374.254.2502-2402-244.424.424.344.3401-1301-134.374.374.274.2703-0303-034.434.434.374.37若现在某人决定买入若现在某人决定买入1212月月9 9日到期的面额为日到期的面额为10001000美元的

30、国库券，则：美元的国库券，则： 买入价格买入价格=360=360* *1000/1000/（360+0.043360+0.043* *1 1） =999.88=999.88这表示这表示10001000美元面额的国库券，在次日到期要价美元面额的国库券，在次日到期要价为为4.304.30时，其价格为时，其价格为999.88999.88美元，仅美元，仅1212美分的美分的收益。收益低表示债券的流动性强，安全性高收益。收益低表示债券的流动性强，安全性高我国的我国的国库券市场国库券市场19501950年，新中国首次发行年，新中国首次发行国债国债人民胜利折实公人民胜利折实公债，债，195419581954

31、1958年间又连年间又连续续5 5年发行了国家经济建年发行了国家经济建设公债设公债 1959198019591980年年我国国债发行我国国债发行出现空白出现空白 19811981年重新恢复年重新恢复国债发行，行政国债发行，行政摊派式摊派式 19911991年国债发行年国债发行部分采用承购包部分采用承购包销试点销试点 19961996年国债发行年国债发行全部采用国际通全部采用国际通行的竞争招标方行的竞争招标方式式 我国的国库券市场我国的国库券市场起源：与起源：与Q Q条条例（存款利率例（存款利率管制条例）相管制条例）相关关 不允许提前支取，但不允许提前支取，但可流通转让，流动性可流通转让，流动性

32、高，有专门的二级市高，有专门的二级市场场 不记名，可直不记名，可直接转让，无需接转让，无需过户，有助于过户，有助于流通流通 期限较短。一期限较短。一般为般为1 1、3 3、6 6、9 9、1212个月个月面额大且固定。面额大且固定。有一个最低额度，有一个最低额度，往上必须是最低往上必须是最低额度的整数倍额度的整数倍收益高收益高 第四节第四节 大额可转让定期存单市场大额可转让定期存单市场（一）大额可转让定期存单的发行方式（一）大额可转让定期存单的发行方式1.1.主要有两种：一是批发式，二是零售式。主要有两种：一是批发式，二是零售式。2. 2. 既可通过银行柜台方式进行，也可通过承销商代理发行，既

33、可通过银行柜台方式进行，也可通过承销商代理发行，大多数存单的发行都是由商业银行通过自己的网点直接向大大多数存单的发行都是由商业银行通过自己的网点直接向大企业、大公司或自己的客户出售。企业、大公司或自己的客户出售。（二）大额可转让定期存单的发行价格（二）大额可转让定期存单的发行价格1.1.发行价格的确定主要取决于以下因素：一是存单发行者的资发行价格的确定主要取决于以下因素：一是存单发行者的资信等级。二是存单发行当时的市场利率；三是存单的期限长信等级。二是存单发行当时的市场利率；三是存单的期限长短。短。2.2.发行价格的计算方式一般有两种：一是按面额发行固定利率发行价格的计算方式一般有两种：一是按

34、面额发行固定利率存单，其发行价格一般就是存单的票面面额。另一种是贴现存单，其发行价格一般就是存单的票面面额。另一种是贴现发行，一票面面额扣除一定贴现利息，发行价格低于面额。发行，一票面面额扣除一定贴现利息，发行价格低于面额。 对于已发行但尚未到期的对于已发行但尚未到期的CDCD存单，持有者在急存单，持有者在急需资金时，可在二级市场上将存单转让流通。需资金时，可在二级市场上将存单转让流通。 由于大额可转让定期存单大多以面额发行，因由于大额可转让定期存单大多以面额发行，因此存单的流通转让价格和收益率主要由当时的市场此存单的流通转让价格和收益率主要由当时的市场利率决定。其中，浮动利率存单的价格视利率

35、浮动利率决定。其中，浮动利率存单的价格视利率浮动幅度而定，固定利率存单的流通转让价格和收益率幅度而定，固定利率存单的流通转让价格和收益率计算公式如下：计算公式如下：+=1+-=100%面额 （1 存单利率 存单期限）存单流通转让价格市场利率 存单未到期期限存单本利和 存单买入价存单持有期收益率存单买入价 例子：例子： 面额为面额为100100万元、利率为万元、利率为13%13%、期限为、期限为180180天的可转让定期存天的可转让定期存单，投资者持有单，投资者持有9090天后出售，当时的市场利率为天后出售，当时的市场利率为12%12%，那么，那么，该存单的流通转让价格为多少？若某投资者此时买入

36、该存单该存单的流通转让价格为多少？若某投资者此时买入该存单并持有到期，其收益率是多少？并持有到期，其收益率是多少？+=1+180+13%360 =103.398058180901+12%360-=100%180+13%-103360 =面额 （1 存单利率存单期限）存单流通转让价格市场利率存单未到期期限100 （1）存单本利和 存单买入价存单持有期收益率存单买入价100 （1）.398058360100%90103.398058主要目的：增加金融工具，活跃金融市场，主要目的：增加金融工具，活跃金融市场，聚集社会闲散资金，支持国家经济建设聚集社会闲散资金，支持国家经济建设 19861986年下半

37、年，中国交通银行首次发行大额年下半年，中国交通银行首次发行大额可转让定期存单可转让定期存单由于制度不健全，管理不规范，导致超计划、由于制度不健全，管理不规范，导致超计划、未经批准乱发、滥发，一度沦为部分商业银行未经批准乱发、滥发，一度沦为部分商业银行变相高息揽存的工具变相高息揽存的工具 由于利率限制、二级市场发展严重滞由于利率限制、二级市场发展严重滞后，后，19981998年，中国人民银行下文停止年，中国人民银行下文停止发行发行。四、我国的大额可转让定期存单市场四、我国的大额可转让定期存单市场第五节第五节 回购协议市场回购协议市场（一）回购协议市场的含义（一）回购协议市场的含义回购与逆回购回购

38、与逆回购 回购回购：指按照交易双方的协议，由卖方将一：指按照交易双方的协议，由卖方将一定数额的证券卖给买方，同时承诺若干日后按约定定数额的证券卖给买方，同时承诺若干日后按约定价格将该种证券如数买回的一种交易方式。价格将该种证券如数买回的一种交易方式。 逆回购：逆回购：如果从买方的角度来看同一笔回购协如果从买方的角度来看同一笔回购协议，则是买方按协议买入证券，并承诺在日后按约议，则是买方按协议买入证券，并承诺在日后按约定价格将该证券卖回给卖方，即买入证券借出资金定价格将该证券卖回给卖方，即买入证券借出资金的过程。的过程。 回购质押的资产一般都是流通量较大、质量最好的回购质押的资产一般都是流通量较

39、大、质量最好的金融资产（如政府债券，金融资产（如政府债券，CDCD存单等）存单等） 回购协议的借款方（卖方）到期须支付一定的利息回购协议的借款方（卖方）到期须支付一定的利息给贷款方（买方），利率通常略低于同业拆借利率。给贷款方（买方），利率通常略低于同业拆借利率。 举例：举例： 甲公司有甲公司有50005000万元的国债，其离到期日还有一年半万元的国债，其离到期日还有一年半的时间。乙公司有的时间。乙公司有50005000万元的现金万元的现金 甲公司急需甲公司急需50005000万万元的流动资金，半年后可获得相应的现金元的流动资金，半年后可获得相应的现金 说明：为方便起见，不考虑利率说明：为方便

40、起见，不考虑利率甲、乙公司间可进行国债回购交易：甲、乙公司间可进行国债回购交易：第一步，甲乙两公司签订一个回购协议，甲公第一步，甲乙两公司签订一个回购协议，甲公司将司将50005000万元的国债出让给乙公司，乙公司将万元的国债出让给乙公司，乙公司将50005000万元的现金转让给甲公司万元的现金转让给甲公司 第二步，半年后两公司进行回购第二步，半年后两公司进行回购/ /逆回购阶段逆回购阶段 甲公司的甲公司的回购回购：偿还乙公司：偿还乙公司50005000万元现金，同万元现金，同时取回原来售给乙公司的时取回原来售给乙公司的50005000万元国债万元国债 乙公司的乙公司的逆回购逆回购：将原来的：

41、将原来的50005000万元国债按双万元国债按双方约定的价格售还给甲公司，收取贷放给甲公方约定的价格售还给甲公司，收取贷放给甲公司的司的50005000万元现金，即将国债返售给甲公司万元现金，即将国债返售给甲公司3 3天、天、7 7天、天、1414天最天最活跃活跃 期限短期限短安全性安全性高高 收益较高收益较高且稳定且稳定融入资金融入资金免交存免交存款准备款准备金金降低筹资成本降低筹资成本 双方权利义务均有法律双方权利义务均有法律保护保护市场公开竞价市场公开竞价二、回购协议市场特点二、回购协议市场特点（一）回购协议市场的利率（一）回购协议市场的利率回购协议中证券资产的利率通常是由买卖双方协商确

42、回购协议中证券资产的利率通常是由买卖双方协商确定的，在确定证券资产的回购利率时，通常要考虑定的，在确定证券资产的回购利率时，通常要考虑以下因素：以下因素：1.1.证券回购期限证券回购期限2.2.回购证券的资信等级回购证券的资信等级3.3.回购证券的交割方式回购证券的交割方式4.4.其他货币市场利率水平其他货币市场利率水平证券回购利率的计算公式：证券回购利率的计算公式：-360=100%证券回购价格 证券销售价格天证券回购利率证券销售价格证券回购天数（二）回购协议市场的信用风险（二）回购协议市场的信用风险 会面临一定的信用风险。会面临一定的信用风险。 一种情况是回购协议到期后证券卖方（资金需求一种情况是回购