第四章营运资金管理

1、 第五章 营运资金管理 1、营运资金管理概述 2、现金管理 3、应收账款管理 4、存货管理 5、流动负债管理 第一节 营运资金管理概述（一）定义：营运资金又称循环资本，是指一个企业维持日常经营所需的资金。营运资金营运资金=流动资产总额-流动负债总额是衡量企业流动性和短期偿债能力的重要指标（二）特点：1、周转快2、易变现3、常波动4、多样化二、营运资金管理政策 （一）营运资金持有政策（持有多少合适，以实现一定数量的销售额所要求的流动资产的数量） 1、宽松的营运资金政策：要求企业在一定的销售水平上保持较多的流动资产。收益、风险均较低 2、 紧缩的营运资金政策：要求企业在一定的销售水平上保持较低的流

2、动资产。收益、风险均较高 3、 适中的营运资金政策：要求企业在一定的销售水平上保持适中的流动资产。收益和风险平衡。（二）营运资金筹集政策（如何为营运资金融资）1、流动资产和流动负债分析 （1） 流动资产：周转时间在1年以下的。 特点：时间短、周转快、易变现。按用途分：临时性流动资产：受季节性、周期性影响的流动资产永久性流动资产：企业处于经营低谷也仍需保留的，用于满足企业长期稳定的流动资产（2）流动负债 特点：成本低、风险大、偿还期短。以流动负债形成的情况分： 临时性（人为性）：为了满足临时性流动资金的需要所发生的负债 自发性（自然性）：直接产生于企业持续经营中的负债以应付金额是否确定为标准分：

3、 应付金额确定的流动负债：短期借款、应付票据、应付账款 应付金额不确定的流动负债：应交税费、未交利润2、企业营运资金筹资策略筹资策略是指企业资金总额中短期资金和长期资金各自占有的比例。 一般短期资金的风险比长期资金要大。原因是： A、短期资金到期日近，可能产生不能按时清偿的风险。 B、短期债务在利息成本方面也有较大的不确定性。一般来说，长期资金的成本比短期资金成本要高。原因是： 长期资金的利息率高 长期资金缺少弹性（2）企业筹资组合策略正常的筹资组合（配合型） 正常情况下的筹资组合遵循的是短期资产由短期资金来融通，长期资产由长期资金来融通的原则。如图特点 ：营运资金筹集政策要求较高，是种理想冒

4、险的筹资组合（激进型）即不仅采用短期资金来融通短期流动资产，而且将部分长期资产由短期资金融通。如图： 这种策略能减少利息支出，降低资金成本，增加企业收益，用短期资金融通了一部分长期资产，风险比较大特点：风险性、收益性均高。保守的筹资组合（稳健型）即企业将部分短期资产用长期资金来融通，如图：特点：风险较小，成本较高。六、企业资产组合企业的资产组合是指企业资产总额中流动资产和非流动资产各自占有的比例。（一）影响资产组合的因素（一）影响资产组合的因素1、风险与报酬、风险与报酬报酬：流动资产盈利能力低于固定资产报酬：流动资产盈利能力低于固定资产。除了有价证券外，其他流动资产只是为企业日常经营活动正常进

5、行提供了必要的条件，它们本身并不具有直接的盈利能力。风险风险：固定资产投资风险大于流动资产固定资产投资风险大于流动资产。由于流动资产易变现，其本身价值损失的可能性小；另外可以降低企业的财务风险。 在筹资组合不变的情况下，较多地投资于流动资产，可以减少企业的风险。但是，如果流动资产太多，以致造成积压呆滞，就会降低企业的投资报酬率。2、企业所属的行业、企业所属的行业 不同行业的经营范围不同，资产组合差异较大。3、经营规模：、经营规模：大企业筹模模资能力较强，可以保持较低的流动资产水平；大企业技术含量高，设备先进，固定资产所占比例较高。随着企业规模的扩大，流动资产的比重相对下降。（二）企业资产组合策

6、略流动资产的数量按功能可分：正常需要量和保险储备量1、适中的资产组合策略保证正常需要的基础上，再适当留一定的保险储备 报酬一般，风险一般2、保守的资产组合策略 在适中的基础上，再加上一部分额外的储备量 报酬低，风险小3、激进（冒险）的资产组合策略只安排正常需要量，不安排或少安排保险储备量报酬较高，风险较大（三）不同的资产组合对企业报酬和风险的影响在资产总额和筹资组合都保持不变的情况下，如果固定资产减少而流动资产增加，就会减少企业的风险，但会减少企业盈利；反之，如果固定资产增加，流动资产减少，则会增加企业的风险和盈利。 现金现金是指生产经营过程中暂时停留在货币形态上的资金，包括有库存现金、银行存

7、款、银行本票、银行汇票和有价证券（股票、债券、基金、CD、商业票据）等。特点：流动性最强、收益性最弱一、企业持有现金的动机一、企业持有现金的动机 凯恩思认为个人和企业持有现金的动机有三个：（一）交易性动机（一）交易性动机（transactions motive）：）：应付企业日常经营所产生的现金支付。预防动机（预防动机（compensating balance）：）：为意外现金需求提供缓冲的，这部分只占企业现金库存量中极小的份 额。4、短缺成本：企业因现金短缺而造成的各种损失，直接损失和间接损失三、最佳现金持有量的确定（一）成本分析模式 （不考虑转换成本）例：某企业有四种现金持有方案，资料如下

8、：方案1方案2方案3方案4现金持有量250005000075000100000机会成本30006000900012000管理成本20000200002000020000短缺成本12000675025000解：方案1方案2方案3方案4机会成本30006000900012000管理成本20000200002000020000短缺成本12000675025000总成本35000327503150032000所以选择方案3（二）存货模式（利用存货经济批量原理） 1952年美国学者鲍摩尔鲍摩尔提出1、与现金持有量有关的成本（只考虑机会成本和转换成本，、与现金持有量有关的成本（只考虑机会成本和转换成本，不

9、考虑短缺成本）机会成本机会成本：它与现金持有量成正比。转换成本转换成本：与转换次数成正比。在现金需要总量既定时，现金的每次转换量与转换次数、转换成本成反比。设：TC总成本； T全年现金需求总量； 最佳现金持有量；有价证券每次转换成本； -有价证券收益率即机会成本现金持有量的总成本（成本函数）： TC = （/2）+（T/）TFKTCQTnQKTF22最低现金管理相关总成现金最佳转换次数最佳现金持有量（三）随机模型（米勒欧尔模型）（现金需求量难以预知时用此法） LrbZ31275.0(最佳持有量）现金余额均衡点b：为每次证券交易的成本； ：为现金余额每日标准差；r： 为投资日收益率 上限 H=3

10、Z-2L下限L根据企业每日的最低现金需要及管理人员风险承受程度确定例：假定某公司有价证券的年利率为9%，每次固定转换成本50元，公司认为任何时候其银行活期存款及现金余额不能低于1000元，又根据以往经验测出现金余额波动的标准差为800元。计算R和H解：有价证券的日利率=9%/360=0.025%55791000%025. 0480050332R H=35579-21000=14737根据随机模型确定目标现金余额的基本步骤根据随机模型确定目标现金余额的基本步骤 确定现金持有量的下限L，L可以等于0或大于0的某一个安全储备额，或银行要求的某一最低现金余额； 估计每日现金流量的方差，一般是根据历史资

11、料，采用统计方法进行分析而得到； 确定有价证券利息率和转换成本； 根据上述资料计算现金余额的上限H及回归线Z。收到采购的材料支付材料款出售产成品收回现金应付帐款周转期现金周转期存货周转期应收账款周转期四、短期投资管理（一）持有短期投资的理由1、定义：短期投资是指能够随时变现并且持有时间不准备超过1年（含1年）的投资。股票、债券、基金。2、理由 （1）作为现金的替代品（2）可以取得一定的收益（二）短期投资管理的原则1、安全性、流动性与盈利性均衡2、分散投资（三）短期投资工具1、银行提供的短期投资工具（1）大额可转让定期存单（CD)：由商业银行发行的、可以在市场上转让的存款凭证。收益率高于国债。（

12、2）浮动利率大额可转让存单（FRCD)：（3）证券化资产：以特定资产组合或特定现金流为支持，发行可交易证券的一种融资行为。将缺乏流动性的资产，转化为在金融市场上可以自由买卖的证券的行为，使其具有流动性。2、其他企业提供的短期投资工具（1）商业票据（2）可调整收益率的优先股（ARPS)（3）竞标收益率的优先股(APS)四、现金的（收支）日常管理（一）严格执行国家现金管理政策1、有关库存现金使用范围的管理规定2、有关库存现金限额的管理规定3、银行的管理规定（二）现金周转期（二）现金回收管理(加速收款） 第四节 应收账款的管理一、应收账款的功能 1、增加销售 2、减少存货二、应收账款的成本1、应收账

13、款的机会成本（由于应收账款占用资金而不能进行其他投资所丧失的投资收益） 应收账款机会成本= 应收账款平均余额变动成本率资金成本率应收账款平均余额=年赊销额/360平均收账天数2、应收账款的管理成本(资信调查费用、收账费用、收集各种信息的费用、账薄的记录费及其它费用）3、应收账款的坏账成本三、信用政策信用政策又称应收账款政策：信用标准、信用条件、和收账政策（一）信用标准（指客户获得本企业商业信用所应具备的条件） 标准过高，会使销售减少并影响企业的竞争能力；标准过低，会增加坏账风险和收账费用。1、定性分析同行竞争对手的情况、企业承担坏账损失的能力、客户的资信程度（“5C”评价法）。1）品质（Cha

14、racter)：客户的信誉；2）能力(Capacity)：偿付贷款的能力；3）资本(Capital)：客户的经济实力4）抵押品(Collateral)：客户提供的可作为资信安全保证的资产；5）条件(Conditions)：指不利经济环境对客户偿付能力的影响及客户2、定量分析 （1）制定信用标准通常以预期的坏账损失率作为判断标准.（2）确定客户的信用级别（二）信用条件：企业向对方提供商业信用时要求其支付赊销款项的条件。主要由信用期限、折扣期限和现金折扣构成。1、信用期限：越长：扩大销售；机会成本、坏账损失和收账费用也会增加。2、现金折扣和折扣期限：例1、某企业有2种信用标准可供选择，有关资料如下

15、：A方案(10%)B方案(15%)赊销收入1 500 0001 800 000固定成本 300 000 300 000变动成本 600 000 720 000可能的收账费用 50 000 90 000可能的坏账损失 150 000 270 000其他成本 14 000 28 000平均收账期（天） 60 90该企业的综合资金成本率为10%，要求选择对企业有利的信用标准解：A方案： （1）信用成本前收益=1 500 000-600 000=900 000（2）机会成本=15000003606040%10%=10 000信用成本后收益=900 000-10 000-50 000-150 000-1

16、4 000 =676 000B方案信用成本前收益=1 800 000-720 000=1 080 000机会成本=1 800 0003609040%10%=18 000信用成本后收益=1 080 000-18 000-90 000-270 000-28 000 =674 000比较A、B方案的净收益，该企业应选择A方案较有利例、某企业预测2011年度赊销额为3000万元，其信用条件是：n/30，变动成本率为60%，资金成本率为10%。假设企业收账政策不变，固定成本总额不变。该企业准备了三个信用条件的备选方案：各备选方案估计的赊销水平、坏账百分比和收账费用如下表： A B C n/30 n/60

17、 n/90年赊销额(万元)300033003600平均收账天数(天)306090坏账损失率2%3%5%坏账损失(万元)6099180收账费用(万元)204060ABCn/30n/60n/90年赊销额300033003600变动成本180019802160信用成本前收益120013201440信用成本:95172304应收账款机会成本153354坏账损失6099180收账费用204070信用成本后收益110511481136例:接上例,如果企业选择了B方案,但为了加速应收账款的回收,决定将赊销条件改为“2/10，1/20，n/60”(D方案），估计将有50%的客户（按赊销额计算）会利用2%的折扣

18、；20%的客户将利用1%的折扣。坏账损失率降为2%，收账费用降为30万元。问企业如何选择？应收账款平均收账天数=50%10+20%20+30%60=27(天)应收账款平均余额=3300/36027=247.5应收账款机会成本= 247.560%10%=14.85坏账损失=33002%=66现金折扣=3300 (2%50%+1%20%)=39.6BD年赊销额33003300减:现金折扣39.6变动成本19802160信用成本前收益13201280.4信用成本:172110.85应收账款机会成本3314.85坏账损失9966收账费用4030信用成本后收益11481169.55项目现行收账政策建议收

19、账政策年收账费用（元）应收账款平均收现期(天)坏账损失 率(%)变动成本率（%）10000604601500030260该企业当年销售额为120万元(全部赊销)，收账政策对销售收入的影响忽略不计。该企业应收账款的机会成本率为10%，决策是否采用新政策。现行政策收益=120（1-60%）-建议政策收益=120（1-60%）-（三）收账政策是指信用条件被违反时，企业采取的收账策略。 积极的收账政策：坏账损失减少，收账费用增加；相反。例：某企业在不同收账政策下的有关资料如下：万元）(411%4120%10%6060360120万元）(5 .435 . 1%2120%10%6030360120四、应收

20、账款的监控四、应收账款的监控（一）应收账款周转天数（二）应收账款账龄分析 （三）ABC分析法A类：逾期金额比重大，占客户比重小，做为重点收账对象B类：发信函或电话催收C类：逾期金额比重较小，占客户比重大，不做为重点收账对象（四）应收账款保理 1、定义：也叫托收保付，是指保理商与债权人签订协议，转让其对应收账款的部分或全部权利与义务，并收取一定费用的过程。保理商提供以下至少2项服务：贸易融资、销售分户账管理、应收账款的催收、信用风险控制、坏账担保。2、种类（1）有追索权保理（非买断型）和无追索权保理（买断型）（2）明保理和暗保理 （3）折扣保理（也称融资保理）和到期保理3、对企业理财的作用：（1

21、）融资功能（2）减轻企业应收账款的管理负担（3）减少坏账损失，降低经营风险（4）改善企业的财务结构。中行、交行、光大、中信等。第三节第三节 存货管理存货管理 存货是企业在生产经营过程中为生产或销售而储备的物资，包括商品、材料、燃料、低值易耗品、在产 品、半成品、产成品等。 存货占流动资产的比重约为：40%60%一、存货的功能一、存货的功能1、保证生产经营顺利进行（原材料和在产品）2、降低进货成本3、有利于企业产品的销售4、维持均衡生产,降低产品成本5、防止意外事件的发生二、存货的持有成本（一）进货成本：取得成本（TCa) 1、购置成本、购置成本 由买价和运杂费构成的成本，其数额取决于采购数量和

22、单位成本。单位采购成本一般不随采购数量的变动而变动。因此，采购成本在采购批量决策中属于无关成本；但在有“数量折扣”时，采购成本就成为决策的相关成本了。设存货的年需要量为D，单价为U , 则：则：采购成本=DU2、订货成本、订货成本 （进货费用） 是为了订货而发生的各种成本（采购人员工资、采购部门一般经费、采购业务费等）。一些与订货次数无关，如常设采购机构的基本开支，称为订货的固定成本F1；另一些；另一些与订货次数成正比，称为与订货次数成正比，称为订货的变动成本。如差旅费、邮资。 设每次进货量为Q，则年进货次数为D/Q，进货的单位变动费用K TCa=DU+F1+KD/Q（二）储存成本（二）储存成

23、本 是指因储存存货而发生的成本（仓储费、存货占用资金的利息支出或放弃利息、保险费、损耗费等）。有固定成本和变动成本。假设储存单位存货的成本是不变的，则储存成本与采购批量成同方向变化而与采购次数成反方向变化。 TCC=F2+Q/2KC（三）缺货成本（三）缺货成本TCs 是指由于存货数量不足而给生产和销售带来的损失（停工损失、失去的销售机会、采取补救措施而发生的）三、存货经济采购批量的确定 经济购进批量也叫经济订货量也叫经济订货量，是指能够使一定时期存货的总成本达到最低点的进货数量。 （一）存货经济批量基本模型假设：存货的年需求量和日需求量是固定不变的； 从定货到货物到达企业的时间间隔是0； 每批

24、货物均一次全额到达；没有数量折扣； 没有缺货等（无安全储备）。存货相关总成本=相关进货费用+相关储存成本 =CKQKQD2经济批量（Q）最低存货成本（TC） =经济批数（N）=D/Q 最佳采购间隔期I=360/NCKKD2CKDK2(二)实行数量折扣的经济批量模型存货相关总成本=进货成本+进货费用+储存成本步骤:1、按照基本经济批量模型确定经济采购批量；2、计算经济采购批量进货时的存货相关总成本；3、计算给予数量折扣的采购批量进货时的存货相关总成本。4、比较不同采购批量的存货总成本，最低存货相关总成本对应的采购批量，就是实行数量折扣的最佳经济采购批量。（三）存货陆续供应和使用时的经济进货模型P

25、fgQQIgfgDKGTCfggCDKQ)(21.2.2（四）存货再订货点的确定存货再订货点的确定 1、定义： 再订货点：当企业再次发出订单订货时，尚存的存货量 再订货点=交货时间（也叫供货间隔期、订货提前期）*日均耗用量 (1)交货时间：订货日期到到货日期之间相隔的天数 (2)日均耗用量：全年消耗量除以360天.2、再订货点的确定：第一种情况：订货提前期与日常消耗量稳定 再订货点=订货提前期日均消耗量第二种情况：订货提前期与日常消耗量不确定 再订货点=订货提前期日均消耗量+保险储备量 =（订货提前期+保险天数） 日均消耗量3、保险储备的确定（缺货成本和储存成本）最佳的保险储备量应该是使缺货损

26、失和保险储备的持有成本之和达到最低。例:设某存货的年需要量为3600件,单位变动储存成本2元,单位缺货成本4元,交货时间10天;已经计算出经济采购批量300件,每年订货次数12次.交货期内的存货消耗量及概率分布如下表:需要量(件)708090100110120130概率0.010.040.200.500.200.040.01要求:为本企业确定再订货点.解:1)不设保险储备量.此时再订货点10 10=100(件)相关总成本=（10 0.2+20 0.04+30 0.01） 412+0 2=148.8(元)2)保险储备量为10件此时再订货点为110件相关成本=（10 0.04+20 0.01） 4

27、12+10 2=48.8(元)3)保险储备量为20件,再订货点为120件相关成本=10 0.0112 4+20 2=44.8(元)4)保险储备量为30件,再订货点为130件相关总成本=4 0 12+30 2=60(元)综上分析,本企业保险储备量为20件,再订货点为120件四、四、存货的日常管理存货的日常管理（一）存货（一）存货ABC分类管理分类管理 （意大利（意大利 巴雷特巴雷特 19世纪）世纪）ABC分类管理就是按照一定的标准，将企业的存货划为A、B、C三类，分别实行按品种重点管理，按类别一般控制和按总额灵活掌握的存货管理方法。分类的标准有两个：金额标准（最基本的）和品种数量标准（仅作参考）

28、。 A类存货的特点是金额巨大，但品种数量较少； B类存货金额一般，品种数量相对较多； C类存货品种数量繁多，但价值金额却较小。 三类存货的金额比重：A：B：C=0.7：0.2：0.1三类存货的数量比重：A：B：C=0.1：0.2：0.7A类存货，应集中主要力量管理，对其经济批量要认真规划，对收入、发出要严格控制；B类存货：给予相当的重视，但不象A类那样严格控制C类存货：不必耗费大量人力、物力、财力去管理。（二）存货的归口分级控制 原则：谁使用谁管理，谁管理谁负责1、在企业管理层领导下，财务部门对存货资金实行统一管理。2、实行资金的归口管理。3、实行资金的分级管理（三）适时制管理 （JIT）（零

29、存货制） 起源于20世纪20年代，美国底特律福特汽车公司所推行的集成化生产装配线。在日本制造业得到有效使用。基本原理：材料只有在需要的时候才到达，产品在有需求的时候才生产并立即送货，生产中的等待时间和存货储备时间被尽量压缩。适时制成功取决以下因素：1、计划要求2、与供应商的关系3、准备成本4、其他的成本因素 5、电子数据互换第五节 流动负债管理一、短期银行借款（一）信用条件（二）借款成本（1）利随本清法（也叫收款法）：即借款到期向银行支付利息。 名义利率=实际利率 （2）复利（3）贴现法：贷款时先从本金中扣除利息，到期支付利息时按全部本金支付。 实际利率高于名义利率例：A公司从银行借款200万

30、元，期限1年，年利率10%按贴息法付息，该贷款的实际利率是多少？%11.11%)101 (2000000%102000000实际利率（4）加息法：银行发放分期等额偿还贷款时采取的利息收取方法 实际利率高于名义利率大约1倍例：A公司借入年利率为8%的贷款200万元，分12个月等额偿还本息，计算该项借款的实际利率是多少？银行计算到期本利和=2 000 000（1+8%）=2 160 000元分12次等额支付，所以每次付2 160 00012=180 000元。由于按期等额还本，只有第1月企业使用的是全额，以全每月减少166 667元。借款企业在12个月中平均使用借款只是200/2=100万元，则实

31、际利率%16%10010000001600002借款总额利息费用（四）优缺点： 二、商业信用筹资 商业信用是由商品交易中以延期付款或预收货款进行购销活动而形成的借贷关系。它是企业之间的直接信用行为。利用商业信用筹资的具体形式有：应付账款、应付票据、预收账款（一）应付账款赊购商品1、应付账款的成本信用条件： “2/10，1/20，N/30”，(有现金折扣）；“net45”，“N/30”应付账款可以分为：免费信用：即买方企业在规定的折扣期内享受折扣而获得的信用。例：某企业按”2/10、N/30”的条件购入货物10万元。如果该企业在10天内付款，便享受了10天的免费信用期，并获得的折扣0.2万元,免费信用额为9.8万元有代价的信用：即买方企业放折扣付出代价而获得的信用。公式表明，放弃现金折扣的成本与折扣百分比的大小、折扣期的长短同方向变化，与信用期的长短反方向变化。所以，买方企业放弃折扣而获得信用，其代价是较高的。但企业在放弃折扣的情况下，推迟付款的时间越长，其成本便会越小%7 .361030360%21%2放弃折扣的信用成本率折扣期信用期折扣百分比折扣百分比本率放弃现金折扣的信用成3601例：如果企业延至50天付款，其成本为：%4.