四章证券市场与交易

1、第一节第一节 证券市场证券市场第二节第二节 证券发行证券发行第三节第三节 证券交易证券交易第四节第四节 证券交易机制证券交易机制 通过本章的学习，应该能够回答以下问题： 什么是证券市场？证券市场的特征与功能？ 什么是一级市场、二级市场以及第一、第二市场？ 什么是证券发行方式？股票发行条件的什么？ 什么是证券交易方式、程序？股票指数都有哪些？ 什么是证券交易所、证券交易机制以及证券市场监管？ 什么是做市商和竞价交易制度？世界各主要交易所交易制度是什么？一、证券市场含义一、证券市场含义二、证券市场功能二、证券市场功能三、证券市场参与者三、证券市场参与者四、证券市场类型四、证券市场类型五、证券市场在

2、金融市场中的地位五、证券市场在金融市场中的地位 一、证券市场含义一、证券市场含义 证券市场是有价证券发行与流通以及与此相适应的组织与管理方式证券市场是有价证券发行与流通以及与此相适应的组织与管理方式的总称，其实质是资金的供给方和资金的需求方通过竞争决定证券价格的总称，其实质是资金的供给方和资金的需求方通过竞争决定证券价格的场所的场所 。 证券市场的主要特征有： 第一，证券市场是价值直接交换的场所。第一，证券市场是价值直接交换的场所。有价证券是价值的直接代表，其本质上只是价值的一种直接表现形式。 第二，证券市场是财产权利直接交换的场所。第二，证券市场是财产权利直接交换的场所。证券市场上的交易对象

3、是作为经济权益凭证的股票、债券、投资基金券等有价证券，它们本身仅是一定量财产权利的代表。 第三，证券市场是风险直接交换的场所。第三，证券市场是风险直接交换的场所。有价证券既是一定收益权利的代表，同时也是一定风险的代表。 二、证券市场功能二、证券市场功能 证券市场是市场经济发展到一定阶段的产物，是为解决资本供求矛盾和流动而产生的市场。 证券市场的功能： 1融通资金。融通资金。证券市场的首要功能。 2资本定价。资本定价。证券的价格是证券市场上证券供求双方共同作用的结果。 3资本配置。资本配置。证券市场的资本配置功能是指通过证券价格引导资本的流动而实现资本的合理配置的功能。 4转换机制。转换机制。企

4、业如果要通过证券市场筹集资金，必须改制成为股份有限公司。 5宏观调控。宏观调控。 6分散风险。分散风险。 三、证券市场参与者三、证券市场参与者 四、证券市场类型四、证券市场类型 （一）横向结构关系（一）横向结构关系 这是依有价证券的品种而形成的结构关系。这种结构关系的构成主要有股票市场、债券市场、基金市场以及衍生证券市场等子市场，并且各个子市场之间是相互联系的。 （二）纵向结构关系（二）纵向结构关系 这是一种按证券进入市场的顺序而形成的结构关系。按这种顺序关系划分，证券市场的构成可分为发行市场和交易市场。 证券市场证券市场一级市场：发行市场一级市场：发行市场二级市场：交易市场二级市场：交易市场

5、第一市场第一市场第二市场第二市场第三市场第三市场第四市场第四市场承兑贴现市场拆借市场短期政府债券市场货币市场储蓄市场证券市场发行市场流通市场融资租赁市场保险市场长期信贷市场黄金市场外汇市场资本市场金融市场 一、证券发行含义一、证券发行含义二、证券发行方式二、证券发行方式三、股票发行三、股票发行四、债券发行四、债券发行略略 一、证券发行含义一、证券发行含义 证券发行（证券发行（Securities Issuance），是指政府、金融机构、工商企业），是指政府、金融机构、工商企业等以募集资金为目的向投资者出售代表一定权利的有价证券的活动。等以募集资金为目的向投资者出售代表一定权利的有价证券的活动。

6、任何一个经济体系中都有资金的盈余单位（有储蓄的个人、家庭和有闲置资金的企业）和资金的短缺单位（有投资机会的企业、政府和有消费需要的个人），为了加速资金的周转和利用效率，需要使资金从盈余单位流向短缺单位。 证券发行的特点： 第一，证券发行受严格的法律法规限制； 第二，证券发行既是向社会投资者筹集资金的形式，更是实现社会资本优化配置的方式； 第三，证券发行实质上是投资者出让资金使用权而获取以收益权为核心的相关权力过程。 二、证券发行方式二、证券发行方式 （一）据发行对象分类：公募发行和私募发行（一）据发行对象分类：公募发行和私募发行 公募发行即公开发行，是指证券发行主体为筹集资金，通过证券经销商公

7、开向社会公众发行股票。公开发行的好处是，有利于股东队伍的扩大和产权的分散化，有利于克服垄断和提高股票的适销性。 私募发行又称不公开发行或内部发行，是指面向少数特定的投资人发行证券的方式。私募发行的对象大致有两类，一类是个人投资者，例如公司老股东或发行人机构自己的员工（俗称“内部职工股”）；另一类是机构投资者，如大的金融机构或与发行人有密切往来关系的企业等。 （二）据发行方式分类：直接发行和间接发行（二）据发行方式分类：直接发行和间接发行 直接发行指证券发行主体由自身履行证券发行事务的一种证券发行直接发行指证券发行主体由自身履行证券发行事务的一种证券发行方法。方法。如以网络直销、以股代息 、股票

8、分割、送配股等。主要适合于两种情形：私募债的发行；金融债的发行。 间接发行是指证券发行主体把证券委托给证券承销商等金融机构发间接发行是指证券发行主体把证券委托给证券承销商等金融机构发行，而其不负担发行风险。行，而其不负担发行风险。 间接发行方式有：证券代销。即证券发行主体委托发行中介机构发行证券，由发行中介机构代表发行主体办理发行业务若证券应募额达不到预定发行额时,中介机构不负承购剩余额的责任；证券包销。是指证券公司将发行人的证券按照协议全部购入或者在承销期结束时将售后剩余证券全部自行购入的承销方式。包销在实际操作中有全额包销和余额包销之分。 三、股票发行三、股票发行 股票发行是指符合条件的发

9、行人以筹资或实施股利分配为目的，按股票发行是指符合条件的发行人以筹资或实施股利分配为目的，按照法定的程序，向投资者或原股东发行股份或无偿提供股份的行为。照法定的程序，向投资者或原股东发行股份或无偿提供股份的行为。股票发行分为三种： 初次公开发行，指以募集方式设立股份有限公司时公开募集股份或已设立公司首次公开发行股票，应当向中国证监会递交募股申请，经批准后方可发行。 配股发行是增资发行的一种，是指上市公司在获得有关部门的批准后，向其现有股东提出配股建议，使现有股东可按其所持股份的比例认购配售股份的行为。 增发新股，也叫公开增发，是指上市公司为了再融资而再次发行股票的行为。 一、证券交易含义一、证

10、券交易含义二、证券交易方式二、证券交易方式三、证券交易程序三、证券交易程序四、证券交易指数四、证券交易指数 一、证券交易含义一、证券交易含义 证券交易，英文Securities Transaction，是指已经发行的证券在证券交易市场上买卖的活动。证券交易除应遵循证券法规定的证券交易规则，还应同时遵守公司法及合同法规则。证券交易具有以下特点： 1.证券交易是特殊的证券转让； 2.证券交易是反映证券流通性的基本形式； 3.证券转让须借助证券交易场所完成； 4.证券交易须遵守相应交易规则。 二、证券交易方式二、证券交易方式 早期证券交易主要采取现货交易方式，但随着商品经济及资本市场的发展，证券交易

11、形式呈现出由低级向高级、由简单向复杂、由单一向复合的发展趋势。 1现货交易现货交易 2期货交易期货交易 3期权交易期权交易 4信用交易信用交易 信用交易是投资者凭借自己提供的保证金和信誉，取得经纪人信用，在买进证券时由经纪人提供贷款，在卖出证券时由经纪人贷给证券而进行的交易。包括买空交易和卖空买空交易和卖空交易交易。 A. A.买空交易买空交易 对行情看多对行情看多 买空交易即投资者向证券公司借入资金去购买比自己投入的资本量更多的证券，其实质是购买了超过自己购买力的证券。 当投资者对市场或某一证券看多，而又不拥有该证券时，投资者即可通过如下程序做买空交易：首先投资者建立买空帐户，与经纪商订立协

12、议，使其有权用买空的证券作为抵押品向经纪商借款购买证券；其次经纪商向投资者垫付资金（一般称为垫金或展金），或当经纪商自有资本不足时，以买空所得的证券作为抵押向银行拆借资金；最后，在证券价格上涨后，投资者则用卖出所得资金还给证券公司。 B.B.卖空交易卖空交易 对行情看空对行情看空 当投资者看空某证券，且在希望利用看空挣得利润的同时，自己又不拥有该证券时，即可实行卖空交易。 三、证券交易程序三、证券交易程序 开户证券账户和资金账户委托自助、电话、上网委托证券名称、价格、数量、撤单成交集中竞价、连续竞价、价格优先、时间优先清算一级清算、二级清算、T+1清算、资金T+0交割T+1、T+0转移证券过户

13、办理过户手续记录 四、证券交易指数四、证券交易指数一、证券交易所一、证券交易所二、证券交易制度二、证券交易制度三、证券市场监管三、证券市场监管 一、证券交易所一、证券交易所 （一）含义（一）含义 证券交易所是依据国家有关法律，经政府证券主管机关批准设立的证券交易所是依据国家有关法律，经政府证券主管机关批准设立的集中进行证券交易的有形场所。集中进行证券交易的有形场所。在我国有2个：上海证券交易所和深圳证券交易所，还有香港证券交易所，台湾证券交易所。在美国有许多股票交易所，其中的纽约证券交易所（NYSE）和美国股票交易所（Amex）均为国家级交易所。其他如波士顿与太平洋（Boston and Pa

14、cific）交易所，是地区级交易所，其主要上市公司位于一个特殊的地理区域。也有一些交易所进行期权与期货交易。 （二）交易所组织模式（二）交易所组织模式 证券交易所分为公司制和会员制两种。 1. 1.会员制交易所会员制交易所 会员制证券交易所是不以营利为目的，由会员自治自律、互相约束，会员制证券交易所是不以营利为目的，由会员自治自律、互相约束，参与经营的会员可以参加股票交易中的股票买卖与交割的交易所。参与经营的会员可以参加股票交易中的股票买卖与交割的交易所。 其法律地位相当于一般的社会团体。会员大会是证券交易所的最高权力机构。大会有权选举和罢免会员、理事。我国的上海和深圳就是会员制交易所。 2.

15、2.公司制交易所公司制交易所 公司制交易所由商业银行、证券公司、投资信托机构及各类工商企公司制交易所由商业银行、证券公司、投资信托机构及各类工商企业等共同出资入股建立起来的，是以盈利为目的的公司法人。业等共同出资入股建立起来的，是以盈利为目的的公司法人。西方发达国家和中国香港都是公司制。 1990年代以后，公司制为全球主要证券交易所采用，交易所的所有权与交易权分离，会员有权利在交易所交易，但可以不拥有交易所的所有权。未拥有交易所股份的会员将不参与交易所的经营决策与管理。 二、证券交易制度二、证券交易制度 （一）做市商制度（一）做市商制度 做市商（做市商（Market Maker)是通过提供买卖

16、报价为金融产品制造市场是通过提供买卖报价为金融产品制造市场的证券商。的证券商。做市商制度，就是以做市商报价形成交易价格、驱动交易发展的证券交易方式，也称报价驱动报价驱动（quote driven）交易机制，该机制下证券交易的买卖价格均由做市商给出，证券买卖双方通过做市商成交而不直接成交。 做市商制度下价格形成的特征是，价格由做市商报价形成，做市商是在看到买卖订单前报出卖价（bid price）和买价（ask price），而投资者在看到做市商报价后才下买卖订单。 如：日本JASDAQ 、芝加哥等。 （二）竞价交易制度（二）竞价交易制度 竞价交易制度又称指令驱动竞价机制，其特征是：开市价格由集合

17、竞价交易制度又称指令驱动竞价机制，其特征是：开市价格由集合竞价形成，随后交易系统对不断进入的投资者交易指令，按价格与时间竞价形成，随后交易系统对不断进入的投资者交易指令，按价格与时间优先原则排序，将买卖指令连续配对竞价成交。优先原则排序，将买卖指令连续配对竞价成交。 集合竞价集合竞价（间断性竞价）：买卖订单不是在收到之后立即予以撮合，而是由交易中心将在不同时点收到的订单累积起来，到一定时刻再进行撮合。 连续竞价连续竞价：在交易日的各个时点连续不断地进行，只要存在两个匹配的订单，交易就会发生。 如：亚洲主板市场、巴黎、东京、香港、新西兰、法兰克福等。 （三）混合交易制度（三）混合交易制度 混合交

18、易制度又称为混合型做市商制度，是指在做市商制度中引入混合交易制度又称为混合型做市商制度，是指在做市商制度中引入竞价交易制度（竞价交易制度（1997年以后的纳斯达克）或在竞价交易制度中引入做市年以后的纳斯达克）或在竞价交易制度中引入做市商制度（如商制度（如1986年以后的伦敦交易所）。年以后的伦敦交易所）。混合交易制度的出现突破了原有的竞价制度和做市商制度的范围，成为一种新的交易制度。1997年OHR规则实施后，纳斯达克已经建立起了竞价制度+竞争性做市商制度的混合模式；1986年实施名为 “大爆炸”的重大改革时引入竞争性做市商制度的英国伦敦证券交易所。 如：多伦多、卢森堡、墨西哥、伦敦、纽约、美国NASDAQ等。 三、证券市场监管三、证券市场监管 证券市场监管是指证券管理机关运用