第十二章 营运资本投资决策

1、第十二章 营运本投资决策了解持有现金的动机与成本，掌握最佳现金持有量的确定方法及现金的日常管理；了解应收账款的产生原因与成本，掌握应收账款成本的计算、应收账款信用政策的制定，了解信用的调查和评估方法以及应收账款的日常管理；了解存货的功能与成本，掌握经济订货量基本模型及其拓展，了解存货的ABC分类管理法与现代控制方法。 第一节 概 述一、营运资金的定义营运资金是指公司日常经营中短期占用的资金。营运资金的主要项目是现金、应收账款和存货，它们占用了绝大部分的流动资金。其周转速度及平均占用余额直接影响到公司对资金，尤其是短期资金的需求量。二、营运资金的特点： 投资回收期短 流动性强： 循环周转速度快、

2、变现力强 具有波动性 具有并存性三、营运资金的循环与周转营运资金作为一种投资，不断投入、收回、再投入、再收回 不断循环往复，没有终止期。由于没有终止期。故很难直接评价其报酬率。第二节 现金管理一、定义及持有动机现金指可以立即投入流动的交换媒介，其首要的特点是可接受性，包括库存现金、银行存款和银行本票、汇票。有价证券是企业现金的一种转换形式，将其视为现金的替代品。持有现金的动机交易性需要满足日常业务的现金支 付需要预防性需要置存现金以防发生意外 的需要投机性需要置存现金用于不寻常的 购买机会二、现金管理目标 要在资产的流动性和盈利能力之间做出抉择，以获取最大的长期利润。现金管理力求做到既满足企业

3、经营所需，降低风险，又不会使企业有过多的闲置资金，以增加企业的收益。 三、最佳现金持有量现金的成本 机会成本 管理成本 短缺成本最佳现金持有量的确定模式成本分析模式根据现金有关成本，分析预测其总成 本最低时现金持有量的方法。运用该模式，只考虑： 机会成本 短缺成本故所谓最佳现金持有量，就是使机会成本和短缺成本之和最小的现金持有量。该模式的计算步骤：先分别计算出各方案的机会成本与短缺成本之和；从中选出最低的现金持有量。某企业的四种现金持有方案：方案方案项目项目现金持有总成本 通过比较，B方案总成本最低。即当企业持有30000元现金时，各方面总成本最低，对企业最合算。故30000元是该企业的最佳现

4、金持有量。存货模式以下假设为前提：企业在一定时期对现金的需求可预测现金支出过程稳定企业所需现金可通过出售证券得到存货模式中，只考虑机会成本和转换成本。能使它们之和最低的现金持有量为最佳持有量。现金管理相关总成本 =机会成本+固定性转换成本Q表示最佳现金持有量K表示有价证券利息率D企业在一定时期的现金总需求量F每次转换的固定成本相关总成相关总成本本持有机会成持有机会成本本固定性转换成本固定性转换成本0 E 现金持有量现金持有量成成本本总总额额最佳持有量：最低现金管理相关总成本：K2DFQ2DFKTC例：某公司现金收支稳定，预计全年（360天）需现金100万元，现金与有价证券的每次转换成本为300

5、元，有价证券年利率6%，则：最佳现金持有量：最低现金管理相关总成本：1000006%30010000002Q60006%30010000002转换成本：（1000000100000）300=3000持有机会成本：（1000002）6%=3000元转换次数： 1000000100000=10次有价证券交易间隔期： 36010=36天四、现金的日常管理完善现金收支的内部管理制度加速收款 邮政信箱法 集中银行法控制现金支出延缓付款 使用现金浮游量关注可用余关注可用余额而不是账额而不是账面余额面余额第三节 应收账款管理一、定义及功能 企业因对外赊销产品、材料、供应劳务等而应向购货或接受劳务的单位收取的

6、款项。功能： 1.促进销售 2.减少存货二、应收账款的成本机会成本投放于应收账款而放弃的其他收入 管理成本包括：调查客户信用情况的费用、收集各种信息的 费用、收账费用等。坏账成本因故不能收回而发生的损失，与应收账款发生数量成正比三、应收账款管理的意义发挥应收账款强化竞争、扩大销售的功能尽可能降低应收账款投资的机会成本，减少坏账损失与管理成本，提高应收账款投资的收益率四、信用政策的确定信用标准信用条件收账政策（一）信用标准指顾客获得企业的交易信用所应具备的条件，包括5C系统： Character（品质）顾客的信誉，即履行偿债义务的可能性 Capacity（能力）顾客的偿债能力，取决于客户的资产，

7、特别是流动资产的数量、质量及其与流动负债的比例关系 Capital（资本）顾客的财务实力和财务状况，是顾客偿付债务的最终保证 Collateral（抵押品）能被用作抵押的资产，一般选用具有较高市场变现能力的抵押品 Conditions（条件）可能影响顾客付款能力的经济环境及客户是否具有较强的应变能力信用申请人分析信息取得 财务报表 信 用 评 级 和 报 告（D&B Rating Key） 向银行审查 商业交往审查 公司的自身经验信用分析 成本收益分析 非财务指标分析信用决策和信用限额（二）信用条件企业要求客户支付赊销款项的条件信用期限企业为客户规定的最长付款时间折扣期限为客户规定的可

8、享受现金折扣的付款时间现金折扣客户提前付款时给予的优惠表示方式： 2/10，n/40表示含义： 客户在发票开出后10天内付款，可享受2%的现金折扣，若不想取得折扣优惠，则必须在40天内付清款项。信用期限：40天折扣期限：10天现金折扣率：2%信用期的确定，主要是分析改变现行信用期对收入和成本的影响。先计算放宽信用期得到的收益，然后计算增加的成本，最后根据两者比较的结果做出判断。例：某公司现在采用30天按发票金额付款的信用政策，你讲信用期放宽至60天，仍按发票金额付款即不给折扣，该公司投资的最低报酬率为15%，其他有关数据如下表。收益的增加 销售量的增加单位边际贡献=（120000-100000

9、）（5-4）=20000（元）应收账款占用资金应计利息增加应收账款应计利息=应收账款占用资金资本成本应收账款占用资金=应收账款平均余额变动成本率应收账款平均余额=日销售额平均收现期30天信用期应计利息=（500000/360）30（400000/500000）15%=5000元60天信用期应计利息=（600000/360）60（480000/600000）15%=12000元应计利息增加=12000-5000=7000（元）收账费用增加=4000-3000=1000元坏帐损失增加=9000-5000=4000元改变信用期的净损益=20000-（7000+1000+4000）=8000元由于收益

10、增加大于成本增加，故应采用60天的信用期。（三）收账政策监督收账政策的制定监督个别账户的监督 账龄分析 平均收帐期监督总账的监督 赊销回收天数 总账账龄分析表 付款比率尚在信用期限内的应收账款超过信用期限的欠款数额收账政策的制定不过多打扰措辞委婉的信件催款频繁的信件、电话催款上门仲裁或诉讼确定合理的讨债方法无力偿付因经营管理不善，财务出现困难，没有资金偿还到期债务。故意拖欠有能力付款，但为了无偿使用，想方设法不付款。常见的对策： 讲理法、恻隐术法、疲劳战术法、激将法、乱硬兼施法等。思考：“消除经常赖账的人”是否是减少企业坏账的好办法？收账期间延长是坏事吗？为什么？如果接受客户的信用标准发生变化

11、，将有哪些影响？第四节 存货管理一、存货定义及管理目标定义：存货管理的目标 保证生产或销售的经营需要 价格考虑 尽力在各种存货成本与存货效益之间作出权衡，达到两者的最佳结合。二、储存存货的有关成本取得成本 订货成本 购置成本储存成本 包括存货占用资金所应计的利息、仓库费用、保险费用、存货破损和变质损失等。缺货成本三、存货决策进货时间进货批量进货项目供应单位经济进货批量能使一定时期存货的订货变动成本与变动储存成本之和最低的进货数量。经济订货批量（EOQ）的前提假设总需求量（D）已知单价不变即时订货，即时到货现金充沛存货用量均衡不考虑缺货公式符号解释： C：单位年储存变动成本 P：单价 Q：每次订

12、货量 F：每次订货变动成本 D：年需求量 F1：订货的固定成本 F2：储存的固定成本项目解释订货成本：F1+F（D/Q）购置成本：DP储存成本：F2+C（Q/2）与存货决策的相关成本为： TIC= F（D/Q）+C（Q/2）经济订货批量（经济订货批量（EOQ）的推导）的推导 Q2=EOQ = Q* = 2FDC 2FDC经济订货批量（经济订货批量（EOQ）的图形解释）的图形解释存货总成存货总成本本储存成本储存成本订货成本订货成本0 EOQ 年需求量年需求量成成本本总总额额Average inventory = EOQ/2.例题：P = $200.F = $1,000.D = 5,000.C =

13、 单价的20%.求：EOQ=？TIC=？ EOQ?EOQ = 250,000 = 500 units. 2($1,000)(5,000)0.2($200) $10,000,00040 TIC = = (0.2)(200)(500/2) +1 ,000(5,000/500) = 40(250) + 1,000(10) = 10,000 + 10,000 = $20,000 TIC？If Q EOQ, 储存成本增加，订货成本下降. EOQ小结小结思考题你能推导出TIC的公式吗？你能推导出每年最佳订货次数的公式吗？你能推导出每年最佳订货周期的公式吗？你能推导出经济订货量占用资金的公式吗？最佳订货次数

14、最佳订货周期每次订货的变动成本2单位储存变动成本年需求量2FDCQDNN1 年t经济订货量占用资金单位购置成本2经济订货批量P2QI例题：某零件，年需求量3600件，单价10元，一次定货成本25元，单位年储存成本2元，每日送货量30件，每日耗用量10件，求EOQ，TIC？元元月月元元次次千千克克1500102300I11212t60023600252)TC(Q123003600N30022536002Q四、基本模型的扩展订货提前期问题存货陆续供应和使用问题购货折扣条件下的存货决策保险储备问题存货控制系统订货提前期问题为预留出交货时间，公司需要在存货达到某个关键点之前发出订单。再订货点是公司实际

15、发出存货订单的时间。 再订货点=交货时间每日平均需用量 R=L d接前例，企业订货日至到货期的时间为10天，每日存货需要量为10千克，则：即企业在尚存100千克存货时，就应当再次订货，等到下批订货到达时（再次发出订货单10天后），原有库存刚好用完。千克1001010dLR 交货时间交货时间交货时间交货时间再订货点再订货点时间时间安全存货安全存货当需求量增大或送货延迟，就会发生缺货或供货中断，为防止由此造成的损失，就需要多准备一些存货已备应急之需。只有当存货使用过量或送货延迟时才动用。存货 安全存货安全存货最低存货水平最低存货水平时间时间 采用安全存货时，公司当存采用安全存货时，公司当存 货达到

16、最低点时重新订货货达到最低点时重新订货安全存货+再订货点存货 安全存货安全存货时间时间最低存货水平最低存货水平再订货点再订货点交货交货时间时间交货交货时间时间公司在预期的需求到来之前订货并且保持一定的安全公司在预期的需求到来之前订货并且保持一定的安全存货，以防备需求和交货时间的出乎意料的波动存货，以防备需求和交货时间的出乎意料的波动存货陆续供应和使用问题每日送货量m，每日耗用量n；送货期耗用量：（Q/m）n；最高存货量：Q-（Q/m） n 平均存货量：1/2 Q-（Q/m）n=（Q/2） （1-n/m）n/m)(12FDCTICnmmC2FDEOQ价格折扣不同的订货批量，价格是不同的，一次订货

17、量越大，享受的商业折扣越高。总成本=订货成本+储存成本+购置成本折扣率)P(1DC2QKQD步骤：确定无商业折扣时的经济批量和总成本加进不同批量的进货成本差异因素比较不同批量下的相关总成本，找出总成本最低的订货批量例：某企业A零件需要量为720件，单价为100元，每次订货成本50元，单位年储存成本20元，销售政策为：一次订货量100件以内无优惠，100200件优惠1.5%，200件以上为2%。请选择企业的最佳订货量。没有价格优惠的最佳订货批量：60件相关总成本： 720100+7206050+60220 =73200（元）6020720502100件相关总成本： 720100(1-1.5%)+

18、720100 50+100220=72280（元）200件相关总成本： 7 2 0 1 0 0 ( 1 - 2 % ) + 7 2 0 2 0 0 50+200220=72740（元）通过比较，订100件为最佳，总成本最低。五、管理衍生需求型存货材料需求规划（MRP）准时制存货管理系统（JIT）材料需求规划MRP：materials requirements planning 用于需求依赖性存货的订货和生产安排的计 算 机 系 统 。 在 M R P （ m a t e r i a l requirement planning，物资需求计划）基础上发展起来的以计算机为核心的闭环管理系统。 MR

19、P的基本思想： 一旦产成品的数量确定下来，为满足产成品需求的在产品的存货水平是可以确定的；在这个基础上，需要在手头持有的原材料也是可以确定的。优势:动态监察到产、供、销的全部生产过程，在寻求最有效地配置企业资源的同时，实现减少库存，优化库存的管理目标，并保证企业经济、有效地运行, 允许一定数量的存货的存在。准时制存货管理系统（JIT）JIT: just-in-time inventoryJIT的实质：尽量减少存货的持有量，从而提高周转率。JIT的目标：仅在手头持有恰能满足即刻生产所需要的存货。JIT系统的结果：频繁地重新订货为避免缺货，需要和供应商之间高度协作JIT需要的条件地理位置集中 供应

20、商工厂到客户工厂之间只需要较短的传送时间可靠的质量 每一个生产环节都应当将下一个生产环节看成是它的最终客户可以管理的供应商网络可控的运输系统 要在供应商和使用者之间保持可靠的传送线路生产弹性 供应环节对使用环节所采用的零部件能迅速做出反应，关键是要具有迅速的工具转换能力较小的生产批量有效率地收货和处理材料 工厂的各个部门都可作为收货地点，零部件被运到离使用地点最近的地方管理当局的积极参与 JIT法是整个工厂性的，管理当局提供所有的各种资源以保证该制度的运转思考：企业如何才能减少存货投资？保持很低的存货投资政策将导致哪些成本？第五节 营运资金管理政策一、营运资金持有政策就是要解决在既定的总资产水

21、平下，流动资产与固定资产及无形资产等长期资产之间的比例关系问题。这一比例关系可用流动资产占总资产的百分比来表示。适中的营运资金持有政策紧缩的营运资金持有政策宽松的营运资金持有政策二、营运资金筹集政策配合型融资政策激进型融资政策保守型融资政策研究营运资金的筹集政策，需要先对构成营运资金的两要素流动资产和流动负债作进一步的分析，然后再考虑两者间的匹配。流动资产和流动负债分析流动资产和流动负债的配合（一）流动资产和流动负债分析1、流动资产：按照用途，可分为临时性流动资产和永久性流动资产。临时性流动资产指那些受季节性、周期性影响的流动资产，如季节性存货、销售和经营旺季（如零售业的销售旺季在春节期间等）

22、的应收账款；永久性流动资产则指那些即使企业处于经营低谷也仍然需要保留的、用于满足企业长期稳定需要的流动资产。2、与流动资产按照用途划分的方法相对应，流动负债也可分为临时性负债和自发性负债临时性负债指为了满足临时性流动资金需要所发生的负债，如商业零售企业春节前为了满足节日销售需要，超量购入货物而举借的债务；食品制造企业为赶制季节性食品，大量购入某种原料而发生的借款等等。自发性负债指直接产生于企业持续经营中的负债，如商业信用筹资和日常运营中产生的其他应付款，以及应付工资、应付利息、应付税金等等。 营运资金的筹资策略：配合型Years$永久性流动资产永久性流动资产固定资产固定资产波动性资产波动性资产

23、短期融资短期融资长期融资长期融资:股票、债券股票、债券配合型筹资政策的特点：融资来源的到期日与资本占用期限长短相匹配对于临时性流动资产，运用临时性负债筹集资金满足其资金需要；对于永久性流动资产和固定资产（统称为永久性资产，下同），运用长期负债、自发性负债和权益资本筹集资金满足其资金需要。 配合型融资策略： 长期资本刚好满足永久性资产的资本需求，波动性资产的资本需要则全部由短期融资解决。优点：减少公司到期不能偿债的风险； 减少公司闲置资本占用量，提高资 本的利用效率。由于资产使用寿命的不确定性，往往达不到资产与负债的完全配合配合型筹资政策是一种理想的、对企业有着较高资金使用要求的营运资金筹集政策。Years$永久性流动资产永久性流动资产固定资产固定资产短期融资短期融资长期融资长期融资:股票、债券股票、债券波动性资产波动性资产激进型融资策略： 目的：追求高利润 采用该策略，降低了公司的流动比率，加大了偿债风险，短期负债利率的多变性增加了公司盈利的不确定性，短期负债的低成本所带来的收益被高风险抵消。固定资产固定资产Years$永久性资产永久性资产长期融资：长期融资：股票、债券股票、债券 波动性资产波动性资产短