中级财务管理教学课件

1、理 财理 财 企业财务活动就是企业资金的收支活企业财务活动就是企业资金的收支活动动。资金的收支活动形成了企业资金的运。资金的收支活动形成了企业资金的运动。动。 那么企业资金是怎么运动的？那么企业资金是怎么运动的？ 理 财 这四个方面构成了企业财务管理的基本内容这四个方面构成了企业财务管理的基本内容:企业筹资管理、企业投资管理、营运资金管理、企业筹资管理、企业投资管理、营运资金管理、利润及其分配的管理。利润及其分配的管理。 四、分配活动四、分配活动 三、营运活动三、营运活动 二、投资活动二、投资活动 一、筹资活动一、筹资活动理 财 企业与所有者的关系企业与所有者的关系 企业与经营者的关系企业与经

2、营者的关系 （本质上是所有者与经营者利益分配关系）（本质上是所有者与经营者利益分配关系） 企业与政府的关系企业与政府的关系 企业与债权人的关系企业与债权人的关系 企业与员工的关系企业与员工的关系 等等等等 理 财 什么样的财务管理是合理有效的？为什么样的财务管理是合理有效的？为此我们必须首先明确财务管理的目标是此我们必须首先明确财务管理的目标是什么。什么。 思考题：财务管理与会计有什么区思考题：财务管理与会计有什么区别和联系别和联系? ?理 财 一、以利润最大化为目标一、以利润最大化为目标 利润最大化目标的合理性与不足（详见资利润最大化目标的合理性与不足（详见资料）料） 你认为这是企业财务管理

3、的最佳目标吗？你认为这是企业财务管理的最佳目标吗？为什么？为什么？理 财 理 财 企业价值最大化的观点体现了对经济效益的深企业价值最大化的观点体现了对经济效益的深层次的认识，它是现代财务管理的最优目标。层次的认识，它是现代财务管理的最优目标。 企业价值最大化目标的积极方面与不足（详企业价值最大化目标的积极方面与不足（详见资料）。见资料）。 理 财三、金融环境三、金融环境详见资料详见资料理 财 思考题：你认为什么是风险？思考题：你认为什么是风险？ 在做某件事之前我们就知道这件事必然会出在做某件事之前我们就知道这件事必然会出现什么样的结果，那么做这事有风险吗？现什么样的结果，那么做这事有风险吗？

4、答：没有风险。答：没有风险。 如果我们判断：这事八九成是一个什么什么如果我们判断：这事八九成是一个什么什么结果，我们会得出什么结论？结果，我们会得出什么结论？ 答：做这事很有把握，风险不大。答：做这事很有把握，风险不大。 如果我们说这事结果很难说，你会得出什么如果我们说这事结果很难说，你会得出什么结论？结论？ 答：做这事风险很大。答：做这事风险很大。理 财 各位同学有的愿意去企业有的愿意去行各位同学有的愿意去企业有的愿意去行政事业单位，为什么会有这种不同的选择？政事业单位，为什么会有这种不同的选择？ 答：不。风险的存在使我们的一项财务活动答：不。风险的存在使我们的一项财务活动的结果不确定：可能

5、获取收益也可能蒙受损失。的结果不确定：可能获取收益也可能蒙受损失。 这反映了不同的人对待风险的态度不同。这反映了不同的人对待风险的态度不同。理 财 显然，显然，风险与报酬的关系必然是：高风险的项风险与报酬的关系必然是：高风险的项目，必然要有高报酬的吸引才会有人愿意投资；目，必然要有高报酬的吸引才会有人愿意投资；低风险的项目，对应的则是低报酬低风险的项目，对应的则是低报酬。理 财 对待风险的态度：不能盲目冒险也不能对待风险的态度：不能盲目冒险也不能一味回避风险。一味回避风险的民族会裹一味回避风险。一味回避风险的民族会裹足不前；冒险精神有助于创新和进步。足不前；冒险精神有助于创新和进步。 风险报酬

6、来源于项目投资成功后产品的风险报酬来源于项目投资成功后产品的垄断利润。垄断利润。 理 财 标准离差率的计算步骤见教材标准离差率的计算步骤见教材P43-47例例 思考题：某一投资项目的结果不确定思考题：某一投资项目的结果不确定则该投资项目有风险，那么怎么计量该则该投资项目有风险，那么怎么计量该项目风险的大小呢？项目风险的大小呢？理 财 投资项目结果不确定意即该项目的投资回投资项目结果不确定意即该项目的投资回报率不确定，报率不确定，用统计学中的标准离差用统计学中的标准离差率来计量项目风险大小。率来计量项目风险大小。 理 财思考题：风险和报酬之间是什么关系？思考题：风险和报酬之间是什么关系？理 财

7、有，这就是组合投资。有，这就是组合投资。 第二节第二节 资产组合的风险与收益分析资产组合的风险与收益分析 投资组合理论认为：投资组合理论认为：若干种证券组成的投资若干种证券组成的投资组合，其收益是这些证券收益的加权平均数，组合，其收益是这些证券收益的加权平均数，但是其风险不是这些证券风险的加权平均风但是其风险不是这些证券风险的加权平均风险，投资组合能降低风险。险，投资组合能降低风险。理 财 证券的风险可分为两种性质完全不同的风险：证券的风险可分为两种性质完全不同的风险：可分散风险和不可分散风险。可分散风险和不可分散风险。举例说明（见教材举例说明（见教材P49-50）。）。 这种风险可通过证券持

8、有的多样化来分散。而这种风险可通过证券持有的多样化来分散。而且持有的证券关联度越低证券组合分散这类风险且持有的证券关联度越低证券组合分散这类风险的能力越强。的能力越强。、可分散风险、可分散风险理 财 不可分散风险是指那些对所有证券都产生不可分散风险是指那些对所有证券都产生影响的因素带来的风险，又称系统性风险或影响的因素带来的风险，又称系统性风险或市场风险，如宏观经济形势的变化、国家经市场风险，如宏观经济形势的变化、国家经济政策的调整等。这类风险将影响所有的证济政策的调整等。这类风险将影响所有的证券因此不能够通过证券组合分散。券因此不能够通过证券组合分散。 为分散风险而进行的证券组合并不是证券为

9、分散风险而进行的证券组合并不是证券种类越多越好。当证券种类增加到种类越多越好。当证券种类增加到30支以上支以上时，组合风险降低的边际效果就会小于由此时，组合风险降低的边际效果就会小于由此增加的边际管理成本。一般来说，证券组合增加的边际管理成本。一般来说，证券组合的证券种类在的证券种类在1520支比较适宜。支比较适宜。理 财 证券组合的证券组合的系数等于组合中各证券系数等于组合中各证券系数系数的加权平均数，以股票市值为权数。的加权平均数，以股票市值为权数。怎么度量不可分散风险呢？怎么度量不可分散风险呢？理 财 在计算证券组合的风险报酬的基础上，我们可在计算证券组合的风险报酬的基础上，我们可以得出

10、一般的投资报酬率的测算公式以得出一般的投资报酬率的测算公式资本资产资本资产定价模型。定价模型。思考题：整个证券市场的风险报酬是多少？思考题：整个证券市场的风险报酬是多少？理 财 第三节第三节 证券市场理论证券市场理论 理 财 思考题：该公式对企业的投资、筹思考题：该公式对企业的投资、筹资活动有什么用？资活动有什么用？ 思考题思考题1 1 假设你现在有机会做这样的假设你现在有机会做这样的选择：要么在今年获得选择：要么在今年获得10001000元钱，要么元钱，要么在明年获得在明年获得10001000元钱。你会怎么选择？元钱。你会怎么选择？为什么？为什么？ 思考题思考题2 2 但是当我们把选择题中的

11、数但是当我们把选择题中的数据换一下：要么在今年获得据换一下：要么在今年获得10001000元钱，元钱，要么在明年获得要么在明年获得11001100元。你将怎么选择？元。你将怎么选择？这又是为什么？这又是为什么？理 财理 财 思考题：思考题： 货币为什么会随时间而增值？货币为什么会随时间而增值？或者说货币的时间价值从何而来？或者说货币的时间价值从何而来？ 我们认为，我们认为，货币时间价值不是来源于时间货币时间价值不是来源于时间本身而是来源于货币在投资周转中实现的增本身而是来源于货币在投资周转中实现的增值，投资增值才是时间价值的本质值，投资增值才是时间价值的本质。 那么，怎么计算货币的时间价值？那

12、么，怎么计算货币的时间价值？ 三、货币时间价值的计算三、货币时间价值的计算理 财 只对存款本金计算利息，利息不计息。计只对存款本金计算利息，利息不计息。计算公式为：算公式为：FVn=PV(1+in) （二）（二） 复利计息复利计息 计算利息时不仅要对本金计息，还要对本金计算利息时不仅要对本金计息，还要对本金生出的利息计息，又称利滚利。计算公式：生出的利息计息，又称利滚利。计算公式： 上式中的上式中的(1+i)n我们称其为复利终值系数，记我们称其为复利终值系数，记为为FVIFi,n,该值可通过查表求得。（见教材附录该值可通过查表求得。（见教材附录一）。一）。 上述公式即为上述公式即为复利终值公式

13、复利终值公式 。理 财 习题习题1 1 将将10001000元存入银行，年利率元存入银行，年利率5%5%，单利，单利计息，一年后，该笔存款的本利和（终值）为多计息，一年后，该笔存款的本利和（终值）为多少，少，5 5年后又为多少？年后又为多少？ 习题习题3 3 将将10001000元存入银行，年利率为元存入银行，年利率为5%5%，半年，半年复利一次，一年后，该笔存款的本利和（终值）为复利一次，一年后，该笔存款的本利和（终值）为多少，多少，5 5年后又为多少？年后又为多少？ 显然，计算资金时间价值应用复利的方法。显然，计算资金时间价值应用复利的方法。在考虑货币时间价值的情况下，在考虑货币时间价值的

14、情况下，n期以后的期以后的FVn元等值于现在的元等值于现在的PV元。元。理 财 上式中的上式中的 我们称其为复利现值系数。我们称其为复利现值系数。 PV=FVn(1+i)n(1+i)n1 记为记为PVIFi,n，该值可通过复利现值系数表求得，该值可通过复利现值系数表求得（见教材附录二）。上述公式即为（见教材附录二）。上述公式即为复利现值公式复利现值公式。= FVnPVIFi,n理 财 课堂作业课堂作业1 1 某人准备为他刚读初某人准备为他刚读初 中一年级的小孩存一笔款以支付其读中一年级的小孩存一笔款以支付其读大学的学费。预计年以后的学费是大学的学费。预计年以后的学费是万元，现银行存款利率为，那

15、万元，现银行存款利率为，那么此人现在应存入多少钱？么此人现在应存入多少钱？理 财 年金是一定时期内发生的一系列金额相等年金是一定时期内发生的一系列金额相等的收支款项所构成的一个数列，如折旧、租的收支款项所构成的一个数列，如折旧、租金、养老金、银行按揭贷款的等额还款额、金、养老金、银行按揭贷款的等额还款额、零存整取或整存零取储蓄等等。年金按付款零存整取或整存零取储蓄等等。年金按付款方式分为普通年金（后付年金）、先付年金、方式分为普通年金（后付年金）、先付年金、延期年金、永续年金等。延期年金、永续年金等。 理 财 当课堂作业当课堂作业2中每年存款额相等时中每年存款额相等时则有简便算法，这就是年金的

16、计算。则有简便算法，这就是年金的计算。 款项的收支发生在每期期末的年金我款项的收支发生在每期期末的年金我们称其为后付年金，因其最为普遍所以又们称其为后付年金，因其最为普遍所以又称普通年金。称普通年金。 （一）普通年金（一）普通年金 上式中的上式中的FVIFAi,n为利率为为利率为i期数为期数为n的年金终值的年金终值系数，它不需计算可以通过查表直接得到（见教材系数，它不需计算可以通过查表直接得到（见教材附录三）。附录三）。FVIFAi,n FVAnA=理 财 012n-1n-2nAAAAAA(1+i)0A(1+i)1A(1+i)2A(1+i)n-2A(1+i)n-1A(1+i)0+A(1+i)1

17、+A(1+i)2+A(1+i)n-2+A(1+i)n-1 其中其中(1+i)0+(1+i)1+(1+i)2+(1+i)n-2+(1+i)n-1为一公比为为一公比为1+i的等比数列求和式，其值由的等比数列求和式，其值由i和和n确定，称其为利率为确定，称其为利率为i期期数为数为n的年金终值系数，简写为的年金终值系数，简写为FVIFAi,n。FVAn=理 财 习题习题4 4 企业需在第企业需在第5 5年年末归还一笔年年末归还一笔1,000,0001,000,000元的欠款，为了减小还款压力企元的欠款，为了减小还款压力企业准备从现在起每年末在银行存入一笔等业准备从现在起每年末在银行存入一笔等额款项作为

18、还款基金。假设银行存款利率额款项作为还款基金。假设银行存款利率为为5%5%，企业每年需要存入多少钱，企业每年需要存入多少钱? ?FVA6 = 10000= 100006.802 = 68020（元）（元）理 财 思考题：某人出国思考题：某人出国5 5年，请你代付房租（每年年，请你代付房租（每年年末支付），每年租金年末支付），每年租金40004000元，设银行存款利率元，设银行存款利率为为5%5%，他现在应当在银行给你存入多少钱？，他现在应当在银行给你存入多少钱？、普通年金现值的计算、普通年金现值的计算 普通年金现值计算公式的推导过程见教材普通年金现值计算公式的推导过程见教材P32图图2-2。理

19、 财理 财 1、先付年金的概念、先付年金的概念 先付年金指在每期期初发生的系列等额的收支先付年金指在每期期初发生的系列等额的收支款项。款项。 先付年金终值还有一个更为简便的计算公式：先付年金终值还有一个更为简便的计算公式：Vn=AFVIFAi,n+1-A=A（FVIFAi,n+1-1） 课堂作业：课堂作业： 利用图示法推导该公式利用图示法推导该公式 理 财 012n-1AAAAA(1+i)1A(1+i)2A(1+i)n-1A(1+i)nA(1+i)0+A(1+i)1+A(1+i)n-2+A(1+i)n-1A(1+i)1+A(1+i)2+A(1+i)n-1+A(1+i)nFVAn=Vn=理 财n

20、ni,nA(1+i)0+A(1+i)1+A(1+i)n-2+A(1+i)n-1+A(1+i)nFVAn+1=可以看出可以看出 Vn=AFVIFAi,n+1-A=A（FVIFAi,n+1-1） 先付年金现值也还有一个更为简便的计算公式：先付年金现值也还有一个更为简便的计算公式：V0=APVIFAi,n-1+A=A（PVIFAi,n-1+1） 课堂作业：请同学们用图示法自己推导上述关系式。课堂作业：请同学们用图示法自己推导上述关系式。理 财 0 1 2 n 0 1 2 m m+1 m+2 m+n A A A 理 财miniPVIFPVIFAAV,0minmiPVIFAAPVIFAAV,0 习题习题

21、5 5 拟建立一项永久性的奖学金，每年计划拟建立一项永久性的奖学金，每年计划颁发颁发1000010000元奖金。若存款利率为元奖金。若存款利率为5% 5% ，现在应存，现在应存入多少钱？入多少钱？ 习题习题6 6 如果一股优先股，每季分得股息元，如果一股优先股，每季分得股息元，资金市场年利率为，对于一个准备买这支股资金市场年利率为，对于一个准备买这支股票的人来说，他愿意出多少钱买此股票？票的人来说，他愿意出多少钱买此股票？ 上述公式的推导请同学们自行阅读教材上述公式的推导请同学们自行阅读教材P37V0=Ai理 财n(1+K)t(1+K)n一、股票投资的种类与目的一、股票投资的种类与目的V=t=

22、1+VndtV股票现在价格（价值）；股票现在价格（价值）；Vn未来出售时预计的股票价格；未来出售时预计的股票价格；K投资人要求的必要报酬率；投资人要求的必要报酬率； dt第第t期的预期股利；期的预期股利；n预计持有股票的期数。预计持有股票的期数。理 财KdV股票现在价格；股票现在价格；d每年固定股利；每年固定股利；K投资人要求的必要报酬率；投资人要求的必要报酬率；（三）长期持有、股利固定增长股票估价（三）长期持有、股利固定增长股票估价模型模型V=（K -g）dd第年的股利；第年的股利；g 每年股利固定增长率。每年股利固定增长率。理 财 启示：对于启示：对于长期持有，股长期持有，股利稳定的股票利

23、稳定的股票的估价可用优的估价可用优先股模型作近先股模型作近似计算。似计算。 短期投资：调节现金余额，保持流动性，获取短期投资：调节现金余额，保持流动性，获取一定收益。一定收益。 长期投资：获取收益。长期投资：获取收益。 一、债券的估价一、债券的估价 （一）债券投资的种类与目的（一）债券投资的种类与目的 按债券投资的时间分为短期债券投资和长期债按债券投资的时间分为短期债券投资和长期债券投资。券投资。理 财P=1.债券估价的一般模型债券估价的一般模型nt=1F(1+K)tiF+(1+K)n=IPVIFAK,n+2.单利计息，一次还本付息模型单利计息，一次还本付息模型（我国常用，（我国常用，P66

24、）3.贴现模型（贴现模型（P67） 思考题：这里的思考题：这里的K K是怎么得来的？是怎么得来的？理 财FPVIFK,n 理 财理 财 （一）评价企业的偿债能力（一）评价企业的偿债能力 （二）评价企业的资产管理水平（二）评价企业的资产管理水平 （三）评价企业的获利能力（三）评价企业的获利能力第一节第一节 财务分析概述财务分析概述 财务分析的含义：财务分析是以企业的财务报财务分析的含义：财务分析是以企业的财务报告等会计资料为基础，对企业的财务状况和经营告等会计资料为基础，对企业的财务状况和经营成果进行分析和评价的一种方法。分析的目的：成果进行分析和评价的一种方法。分析的目的：理 财 （一）资产负

25、债表的结构及其作用（一）资产负债表的结构及其作用 （见教材（见教材P72表表3-1） （二）损益表的结构及其作用（二）损益表的结构及其作用 （见教材（见教材P74表表3-2） （三）现金流量表的结构及其作用（三）现金流量表的结构及其作用 （见教材（见教材P75表表3-3）理 财 通过分析企业流动负债与流动资产之间的通过分析企业流动负债与流动资产之间的关系来进行。常用指标有流动比率、速动比关系来进行。常用指标有流动比率、速动比率、现金比率、现金流量比率等。率、现金比率、现金流量比率等。 （一）流动比率（一）流动比率 流动比率流动比率= =流动资产流动资产/ /流动负债流动负债 根据教材所给财务报

26、表计算该公司流动比根据教材所给财务报表计算该公司流动比率并加以评价。该指标不能过高也不能过低，率并加以评价。该指标不能过高也不能过低，一般在一般在2:1左右较为合理。左右较为合理。理 财思考题：怎么判断企业偿还短期债务的能力思考题：怎么判断企业偿还短期债务的能力？ 根据教材所给财务报表计算该公司速动比率并根据教材所给财务报表计算该公司速动比率并加以评价。该指标一般在加以评价。该指标一般在1:1左右较为合理。左右较为合理。 （三）现金比率（自学，教材三）现金比率（自学，教材P81）速动比率速动比率= =速动资产速动资产/ /流动负债流动负债 （四）现金流量比率（四）现金流量比率 现金流量比率现金

27、流量比率= =经营活动现金净流量经营活动现金净流量/ /流动负债流动负债 根据教材所给财务报表计算该公司现金流量比率根据教材所给财务报表计算该公司现金流量比率并加以评价。并加以评价。理 财 （一）资产负债率（一）资产负债率 资产负债率资产负债率= =负债总额负债总额/ /资产总额资产总额理 财 其余长期偿债能力指标其余长期偿债能力指标 自学（了解）。自学（了解）。 权益乘数权益乘数= =资产总额资产总额/ /股东权益总额股东权益总额 三、影响企业偿债能力的其他因素三、影响企业偿债能力的其他因素 自学（教材自学（教材P86-87）。）。理 财存货周转率存货周转率 = =平均存货平均存货销售成本销

28、售成本平均存货平均存货 = =期初存货余额期初存货余额+ +期末存货余额期末存货余额2 2 思考题思考题1 1：为什么上述比率能说明存货的利用率？：为什么上述比率能说明存货的利用率？ 思考题思考题2 2 ：存货周转天数（教材：存货周转天数（教材P88P88）是什么含意？）是什么含意？它与存货周转率是什么关系？它与存货周转率是什么关系？理 财赊销收入赊销收入应收账款平均余额应收账款平均余额期初应收账款期初应收账款+ +期末应收账期末应收账款款应收账款平均余额应收账款平均余额= =2 2 思考题：用什么方法可以了解一个企业应收思考题：用什么方法可以了解一个企业应收 账款这一流动资产的管理水平（即流

29、动资产的利账款这一流动资产的管理水平（即流动资产的利用率）？用率）？ 思考题：应收账款平均收账期（教材思考题：应收账款平均收账期（教材P89P89）是）是什么含意？它与应收账款周转率是什么关系？什么含意？它与应收账款周转率是什么关系？理 财理 财资产平均总额资产平均总额资产报酬率资产报酬率 = =净利润净利润100%100%一、资产报酬率一、资产报酬率 课堂作业：根据教材所给材料计算并评价甲公课堂作业：根据教材所给材料计算并评价甲公司司20002000年的资产报酬率年的资产报酬率。 获利能力即企业赚取净收益（净利润）的能获利能力即企业赚取净收益（净利润）的能力通过将企业在一定期间获取的净收益与

30、在此力通过将企业在一定期间获取的净收益与在此期间投入的资产（经济资源）期间投入的资产（经济资源） 作比较可以对作比较可以对企业的获利能力进行评价。具体的评价指标有：企业的获利能力进行评价。具体的评价指标有：理 财 思考题：对企业股东来说，资产报酬率和股东权思考题：对企业股东来说，资产报酬率和股东权益报酬率他更关心那个指标？这两个指标之间是什益报酬率他更关心那个指标？这两个指标之间是什么关系？怎么提高股东权益报酬率？么关系？怎么提高股东权益报酬率？净利润净利润股东权益平均总额股东权益平均总额股东权益报酬率股东权益报酬率 = =100%股东权益报酬率股东权益报酬率= =资产报酬率资产报酬率权益乘数

31、权益乘数理 财销售净利率销售净利率 = =净利润净利润销售收入净额销售收入净额100%100% 思考题：毛利与净利有什么差别？思考题：毛利与净利有什么差别？销售收入净额销售收入净额销售毛利销售毛利100% 销售毛利是企业销售收入净额扣除销售成本后销售毛利是企业销售收入净额扣除销售成本后的余额。的余额。理 财 这个关系式为我们指出了提高总资产报酬率的途这个关系式为我们指出了提高总资产报酬率的途径，也揭示了企业营运能力与盈利能力的关系。径，也揭示了企业营运能力与盈利能力的关系。理 财 财务状况的综合分析是指把反映企业各种财财务状况的综合分析是指把反映企业各种财务能力的各项财务指标结合起来进行分析，

32、以务能力的各项财务指标结合起来进行分析，以全面评价企业的财务状况和经营成果的财务分全面评价企业的财务状况和经营成果的财务分析方法析方法。常用的分析方法有财务比率综合评分常用的分析方法有财务比率综合评分法、杜邦分析法。法、杜邦分析法。 财务比率综合评分法又称沃尔评分法，它通过财务比率综合评分法又称沃尔评分法，它通过对选定的几项财务比率进行评分，然后计算出综对选定的几项财务比率进行评分，然后计算出综合得分，并据此评价企业的综合财务状况。见教合得分，并据此评价企业的综合财务状况。见教材材P106表表3-9。二、财务比率综合评分法二、财务比率综合评分法理 财 三、杜邦分析法三、杜邦分析法 杜邦分析法就

33、是利用几种主要的财务比杜邦分析法就是利用几种主要的财务比率之间的关系来综合地分析企业财务状况率之间的关系来综合地分析企业财务状况的分析方法。的分析方法。 股东权益报酬率股东权益报酬率= =资产报酬率资产报酬率权益乘数权益乘数 资产报酬率资产报酬率= =总资产周转率总资产周转率销售净利率销售净利率 上式被称为上式被称为杜邦等式杜邦等式。理 财 课堂作业：根据教材所给资料对甲公司课堂作业：根据教材所给资料对甲公司进行财务状况的趋势分析进行财务状况的趋势分析甲公司的财务甲公司的财务状况是在向好的方向发展还是在变坏？状况是在向好的方向发展还是在变坏？理 财 理 财理 财 企业筹资是指企业作为筹资主体根

34、据其生产企业筹资是指企业作为筹资主体根据其生产经营、对外投资和调整资本结构等需要，通过经营、对外投资和调整资本结构等需要，通过筹资渠道和金融市场，运用筹资方式，经济有筹资渠道和金融市场，运用筹资方式，经济有效地筹措和集中资本的活动。效地筹措和集中资本的活动。 二、企业筹资的动机二、企业筹资的动机 （一）扩张性筹资动机（一）扩张性筹资动机 （二）调整性筹资动机（二）调整性筹资动机 （三）混合性筹资动机（三）混合性筹资动机理 财 （三）及时性原则（三）及时性原则 （四）合法性原则（四）合法性原则 三、企业筹资的基本原则三、企业筹资的基本原则 （一）效益性原则（一）效益性原则 效益性原则要求企业尽量

35、降低筹资成本，效益性原则要求企业尽量降低筹资成本，使筹资成本低于投资报酬。使筹资成本低于投资报酬。理 财 筹资渠道是指企业筹资的来源，通俗筹资渠道是指企业筹资的来源，通俗地说就是从那里弄钱：地说就是从那里弄钱： 1.政府财政资金政府财政资金 2.银行信贷资金银行信贷资金 3.非银行金融机构资金非银行金融机构资金 4.其他法人资金其他法人资金 5.民间资金民间资金 6.企业留存收益企业留存收益 7.国外和我国港澳台资金国外和我国港澳台资金理 财 1.吸收直接投资吸收直接投资 2.发行股票发行股票 3.发行债券发行债券 4.合同借款合同借款 5.商业信用商业信用 6.租赁租赁 五、企业筹资环境五、

36、企业筹资环境 自学，见教材第四章第三节。自学，见教材第四章第三节。理 财 （一）筹资数量预测的因素分析法（一）筹资数量预测的因素分析法 一般性了解，见教材一般性了解，见教材P129公式及例题。公式及例题。 （二）筹资数量预测的销售百分比法（二）筹资数量预测的销售百分比法 理解掌握销售百分比法的基本原理及教材理解掌握销售百分比法的基本原理及教材P133的预测公式。的预测公式。 （三）线性回归分析法（三）线性回归分析法 理解掌握教材理解掌握教材P134预测公式，掌握不变资预测公式，掌握不变资本的含义及其包括的内容、可变资本的含意及本的含义及其包括的内容、可变资本的含意及其包括的内容。其包括的内容。

37、理 财 （二）发行普通股筹资的含义及其优缺点（二）发行普通股筹资的含义及其优缺点 （三）长期借款筹资的含义及其优缺点（三）长期借款筹资的含义及其优缺点 （四）发行债券筹资的含义及其优缺点（四）发行债券筹资的含义及其优缺点 （五）租赁筹资的含义及其优缺点（五）租赁筹资的含义及其优缺点 （六）混合性筹资（六）混合性筹资 了解可转换债券、认股权证。了解可转换债券、认股权证。理 财 资本成本是企业筹集和使用资本而承付资本成本是企业筹集和使用资本而承付的代价，包括用资费用和筹资费用。的代价，包括用资费用和筹资费用。 资本成本通常用资本成本率来表示，资本成资本成本通常用资本成本率来表示，资本成本率可分为：

38、本率可分为： 个别资本成本率个别资本成本率 综合资本成本率综合资本成本率 边际资本成本率边际资本成本率理 财 （一）个别资本成本率的测算（一）个别资本成本率的测算K =DP（1-F） 1、个别资本成本率测算基本方法、个别资本成本率测算基本方法理 财 长期债券资本成本率的测算长期债券资本成本率的测算（长期借款资本成（长期借款资本成本率的测算公式可类推）：本率的测算公式可类推）： 式中，式中， Kb 债券资本成本率；债券资本成本率； Ib 债券年利息额；债券年利息额； B 债券筹资额，按发行价格确定；债券筹资额，按发行价格确定； Fb债券筹资费用率。债券筹资费用率。Ib(1-T)B(1- Fb)

39、思考题：为什么债券年利息额要乘以（思考题：为什么债券年利息额要乘以（1-T 1-T ）？）？ 上述长期债权资本成本率的测算方法有着明显的缺上述长期债权资本成本率的测算方法有着明显的缺陷：它没有考虑资金的时间价值。陷：它没有考虑资金的时间价值。理 财P0 =t=1nI(1+Rb)nPn+(1+Rb)t 式中，式中， P0 债券筹资净额；债券筹资净额； I 债券年利息额；债券年利息额； Pn 债券面额；债券面额； Rb 债券的税前资本成本率；债券的税前资本成本率； t 债券期限。债券期限。 （2）测算债券的税后资本成本率：）测算债券的税后资本成本率： Kb = Rb（1-T）理 财 （3 3）P1

40、89 （2 2）P189理 财 思考题：按照教材上的测算公式测算出思考题：按照教材上的测算公式测算出的普通股资本成本率需要象债务资本成本的普通股资本成本率需要象债务资本成本率那样乘以（率那样乘以（1-1-所得税税率）吗？所得税税率）吗？ （三）边际资本成本率的测算（三）边际资本成本率的测算 有余力同学自学。有余力同学自学。理 财 营业杠杆是由于营业成本中固定成本的存在营业杠杆是由于营业成本中固定成本的存在从而形成的在一定的产销量范围内当企业营业从而形成的在一定的产销量范围内当企业营业总额增长时，企业的息税前利润以高于营业总总额增长时，企业的息税前利润以高于营业总额增长的速度增长的一种效应。额增

41、长的速度增长的一种效应。 一、营业杠杆一、营业杠杆理 财（一）营业杠杆原理（一）营业杠杆原理 式中，式中，DOL营业杠杆系数；营业杠杆系数； EBIT息税前利润；息税前利润； EBIT息税前利润变动额；息税前利润变动额； S营业额；营业额； S营业额变动额。营业额变动额。理 财 式中，式中，DOLQ按销售数量确定的营业杠杆系数；按销售数量确定的营业杠杆系数； Q 销售数量销售数量 P 销售单价；销售单价； V 单位变动成本；单位变动成本；F 固定成本总额；固定成本总额； DOLS 按销售金额确定的营业杠杆系数；按销售金额确定的营业杠杆系数； C 变动成本总额。变动成本总额。或，或，DOLS =

42、S-C举例，见教材举例，见教材P230P230例题。例题。 理 财 经营杠杆系数描述了在一定的销售水平经营杠杆系数描述了在一定的销售水平上企业息税前利润随销售增长和下降的速上企业息税前利润随销售增长和下降的速度，说明了企业所面临的风险与机遇，从度，说明了企业所面临的风险与机遇，从而使企业可以根据自己的生产经营情况和而使企业可以根据自己的生产经营情况和所处的市场环境制定相应的经营策略以便所处的市场环境制定相应的经营策略以便尽可能利用利润快速增长的机遇和回避利尽可能利用利润快速增长的机遇和回避利润快速下降的风险。润快速下降的风险。理 财 财务杠杆是由于固定的债务利息的存在从而使财务杠杆是由于固定的

43、债务利息的存在从而使得企业的息税前利润变化时企业的净利润以更大得企业的息税前利润变化时企业的净利润以更大的比例变化的一种效应。的比例变化的一种效应。 （三）财务杠杆利益与风险（三）财务杠杆利益与风险 （二）财务杠杆的测度（二）财务杠杆的测度 其测度是用净利润的变化率与息税前利润的变其测度是用净利润的变化率与息税前利润的变化率之比来进行的。化率之比来进行的。理 财思考题：研究财务杠杆效应有什么意义？思考题：研究财务杠杆效应有什么意义？ 联合杠杆是由于固定成本和固定的债务利息的联合杠杆是由于固定成本和固定的债务利息的存在从而使得企业营业额变化时企业的净利润以存在从而使得企业营业额变化时企业的净利润

44、以更大的比例变化的一种效应。更大的比例变化的一种效应。（二）联合杠杆的测度（二）联合杠杆的测度 其测度是用净利润的变化率与营业额的变化率其测度是用净利润的变化率与营业额的变化率之比来进行的。之比来进行的。（三）联合杠杆的风险与收益（三）联合杠杆的风险与收益理 财思考题：研究联合杠杆效应有什么意义？思考题：研究联合杠杆效应有什么意义？ 企业筹资管理中研究的资本结构是指企业企业筹资管理中研究的资本结构是指企业的股权资本与长期债务资本（也可称为债权的股权资本与长期债务资本（也可称为债权资本）的构成比例。资本）的构成比例。 资本结构决策就是要确定最佳资本结构。资本结构决策就是要确定最佳资本结构。最佳资

45、本结构是指企业在适度财务风险的条最佳资本结构是指企业在适度财务风险的条件下，使其预期的综合资本成本率最低，使件下，使其预期的综合资本成本率最低，使企业价值最大的资本结构。企业价值最大的资本结构。理 财 该方法是通过比较不同筹资方式下企业每该方法是通过比较不同筹资方式下企业每股利润的大小来进行筹资方案的选择。股利润的大小来进行筹资方案的选择。 每股利润无差别点是指两种或两种以上筹资每股利润无差别点是指两种或两种以上筹资方案下普通股每股利润相等时的息税前利润。方案下普通股每股利润相等时的息税前利润。理 财（二）每股利润分析法（二）每股利润分析法 它通过求出不同方案下的每股利润无差别它通过求出不同方

46、案下的每股利润无差别点来进行。点来进行。 理 财 解：首先求出每股收益无差别点。令解：首先求出每股收益无差别点。令EBIT为每股收益无差别点，则可得出如下关系式为每股收益无差别点，则可得出如下关系式（其它相关数据的计算略）：（其它相关数据的计算略）：(EBIT-90)(1-40%)1300(EBIT-270)(1-40%)1000=理 财 上述息税前利润与每股收益的关系图示如下：上述息税前利润与每股收益的关系图示如下：普通股筹资普通股筹资每每股股收收益益元元息税前利润息税前利润 万元万元债务筹资债务筹资无差别点无差别点 2700.20.40.80.6200016001000908700.360

47、理 财500理 财 略略理 财第二节第二节 项目投资的现金流量分析项目投资的现金流量分析 理 财 一个项目从投入到产出整个过程中发生的现金的一个项目从投入到产出整个过程中发生的现金的支出和收入可按其发生时间的先后顺序图示如下：支出和收入可按其发生时间的先后顺序图示如下： 初始投资初始投资现金流出：现金流出：购建固定资产、购建固定资产、垫付流动资金等垫付流动资金等营业期间现金流量营业期间现金流量现金流出：付现成本现金流出：付现成本 所得税所得税现金流入：现金流入： 营业现金收入营业现金收入现金净流量：现金流入现金净流量：现金流入-现金流出现金流出 或净利润或净利润+折旧折旧终结现金流量终结现金流

48、量现金净流量现金净流量固资残值收入固资残值收入垫付流动资金垫付流动资金012n 3 1、投资回收期投资回收期 投资回收期投资回收期=原始投资额原始投资额/每年每年NCF 理 财 思考题：一个投资项目净现值等于思考题：一个投资项目净现值等于0 0意味意味着什么，大于或小于着什么，大于或小于0 0又意味着什么？又意味着什么？ 净现值法的决策规则净现值法的决策规则 计算公式计算公式：教材：教材88理 财 内部报酬率法的决策规则内部报酬率法的决策规则：P256。 计算公式计算公式：教材：教材P92。理 财 计算公式计算公式：教材：教材P92。 获利指数法的决策规则获利指数法的决策规则 思考题：上述三项

49、贴现现金流量指标思考题：上述三项贴现现金流量指标各有什么优缺点？这三个指标之间在数各有什么优缺点？这三个指标之间在数量上有什么关系？量上有什么关系？理 财理 财理 财理 财 习题习题11 为提高生产效率，某企业拟对一套尚可使用为提高生产效率，某企业拟对一套尚可使用5 年的设备进行更新改造。新旧设备的替换将在当年内完年的设备进行更新改造。新旧设备的替换将在当年内完 成（即更新设备的建设期为零），不涉及增加流动资金成（即更新设备的建设期为零），不涉及增加流动资金 投资，采用直线法计提设备折旧。适用的企业所得税税率投资，采用直线法计提设备折旧。适用的企业所得税税率为为33%。 相关资料如下：相关资料

50、如下： 资料一：已知旧设备的原始价值为资料一：已知旧设备的原始价值为299000元，截止当元，截止当前的累计折旧为前的累计折旧为190000元，对外转让可获变价收入元，对外转让可获变价收入110000元，预计发生清理费用元，预计发生清理费用1000元（用现金支付）。元（用现金支付）。如果继续使用该设备，到第如果继续使用该设备，到第5年末的预计净残值为年末的预计净残值为9000元元（与税法规定相同）。（与税法规定相同）。 资料二：该更新改造项目有甲、乙两个方案可供选择。资料二：该更新改造项目有甲、乙两个方案可供选择。 甲方案的资料如下：甲方案的资料如下： 购置一套价值购置一套价值550000元的

51、元的A设备替换旧设备，该设备设备替换旧设备，该设备预计到第预计到第5年末回收的净残值为年末回收的净残值为50000元（与税法规定相元（与税法规定相同）。使用同）。使用A设备可使企业第设备可使企业第1年增加经营收入年增加经营收入110000元，元，增加经营成本增加经营成本20000元；在第元；在第2-4年内每年增加营业利润年内每年增加营业利润100000元；第元；第5年增加经营净现金流量年增加经营净现金流量114000元；使用元；使用A设备比使用旧设备每年增加折旧设备比使用旧设备每年增加折旧80000元。元。 经计算，得到该方案的以下数据：按照经计算，得到该方案的以下数据：按照14%折现率计折现

52、率计算的差量净现值为算的差量净现值为14940。44元，按元，按16%计算的差量净现计算的差量净现值为值为-7839。03元。元。乙方案的资料如下：乙方案的资料如下：购置一套购置一套B设备替换旧设备，各年相应的更新改造增设备替换旧设备，各年相应的更新改造增量量净现金流量分别为：净现金流量分别为： NCF0=-758160元，元，NCF1-5=200000元。元。资料三：已知当前企业投资的风险报酬率为资料三：已知当前企业投资的风险报酬率为4%，无风，无风险报酬率险报酬率8%。要求：（要求：（1）根据资料一计算与旧设备有关的下列指标：）根据资料一计算与旧设备有关的下列指标： 当前旧设备折余价值；当

53、前旧设备折余价值； 当前旧设备变价净收入；当前旧设备变价净收入；（2）根据资料二中甲方案的有关资料和其他数据计算）根据资料二中甲方案的有关资料和其他数据计算与甲方案有关的指标：与甲方案有关的指标： 更新设备比继续使用旧设备增加的投资额；更新设备比继续使用旧设备增加的投资额； 经营期第经营期第1年总成本的变动额；年总成本的变动额； 经营期第经营期第1年营业利润的变动额；年营业利润的变动额； 经营期第经营期第1年因更新改造而增加的净利润；年因更新改造而增加的净利润； 经营期第经营期第2-4年每年因更新改造而增加的净利润；年每年因更新改造而增加的净利润； 第第5年回收新固定资产净残值超过假定继续使用

54、旧年回收新固定资产净残值超过假定继续使用旧固定资产净残值之差额；固定资产净残值之差额； 按简化公式计算的甲方案的增量净现金流量按简化公式计算的甲方案的增量净现金流量（NCF）；）； 甲方案的差额内部收益率（甲方案的差额内部收益率（IRR甲）。甲）。 （3） 根据资料二中乙方案的有关资料计算乙方案的根据资料二中乙方案的有关资料计算乙方案的有关指标：有关指标： 更新设备比继续使用旧设备增加的投资额；更新设备比继续使用旧设备增加的投资额； B设备的投资；设备的投资； 乙方案的差额内部收益率（乙方案的差额内部收益率（IRR乙）。乙）。（4） 根据资料三计算企业期望的投资报酬率。根据资料三计算企业期望的

55、投资报酬率。（5） 以企业期望的投资报酬率为决策标准，按差额以企业期望的投资报酬率为决策标准，按差额内部收益率法对甲乙两方案作出评价，并为企业作出是内部收益率法对甲乙两方案作出评价，并为企业作出是否更新改造设备的最终决策，同时说明理由。否更新改造设备的最终决策，同时说明理由。 （二）对外证券投资（二）对外证券投资 1、债券、债券 2、股票、股票 3、投资基金、投资基金 二、对外长期投资的种类二、对外长期投资的种类 （一）对外直接投资（一）对外直接投资理 财理 财理 财理 财理 财理 财 第五节第五节 流动负债流动负债 第四节第四节 存货管理存货管理 第三节第三节 应收账款管理应收账款管理 第二

56、节第二节 现金管理现金管理理 财 一、营运资金的概念一、营运资金的概念 广义的营运资金是指在企业生产经营广义的营运资金是指在企业生产经营活动中占用在流动资产上的资金。狭义活动中占用在流动资产上的资金。狭义的营运资金是指流动资产减去流动负债的营运资金是指流动资产减去流动负债后的余额，也称为净营运资金。后的余额，也称为净营运资金。 理 财二、营运资金的特点二、营运资金的特点理 财 因此，从狭义营运资金的概念来因此，从狭义营运资金的概念来 看营运资金的管理既包括流动资产的看营运资金的管理既包括流动资产的管理，也包括流动负债的管理。管理，也包括流动负债的管理。 （二）（二）加速营运资金周转，提高资金加

57、速营运资金周转，提高资金的利用率；的利用率； （三）（三）合理安排流动资产与流动负债合理安排流动资产与流动负债的比例关系，保证企业有足够的短期偿的比例关系，保证企业有足够的短期偿债能力。债能力。理 财 复习思考题：资金周转率与资金占用复习思考题：资金周转率与资金占用额之间是什么关系？怎么加速营运资金额之间是什么关系？怎么加速营运资金周转？周转？ 企业短期资金与长期资金之间的比例称为筹企业短期资金与长期资金之间的比例称为筹资组合。企业短期资金、长期资金投放在流动资组合。企业短期资金、长期资金投放在流动资产、长期资产上的不同比例构成了企业不同资产、长期资产上的不同比例构成了企业不同的筹资组合策略。

58、的筹资组合策略。（一）筹资组合的含义（一）筹资组合的含义理 财 正常的筹资组合是正常的筹资组合是指企业的短、长期资指企业的短、长期资金的比例与企业的短、金的比例与企业的短、长资产的比例一致的长资产的比例一致的筹资组合。这种筹资筹资组合。这种筹资组合中企业用筹入的组合中企业用筹入的短期资金购置流动资短期资金购置流动资产，用长期资金购置产，用长期资金购置长期性资产。长期性资产。短期短期资金资金流动资产流动资产资资产产与与融融资资 长期资产长期资产时间时间长期长期资金资金0 其关系如右图所示：其关系如右图所示：理 财长期长期资金资金短期短期资金资金流动资产流动资产资资产产与与融融资资时间时间0 长期

59、资产长期资产其关系如右图所示：其关系如右图所示：理 财时间时间资资产产与与融融资资流动资产流动资产短期短期资金资金长期长期资金资金0 长期资产长期资产其关系如右图所示：其关系如右图所示：理 财 三种不同的组合策略为企业运作资金提供三种不同的组合策略为企业运作资金提供了不同的选择，很难说它们孰优孰劣，企业应了不同的选择，很难说它们孰优孰劣，企业应根据自己承担风险的能力和意愿与企业融资环根据自己承担风险的能力和意愿与企业融资环境选择不同的筹资组合。境选择不同的筹资组合。 正常筹资组合属于风险与收益适中的组合；正常筹资组合属于风险与收益适中的组合； 冒险的组合属于高风险高收益的组合；冒险的组合属于高风险高收益的组合； 保守的组合属于低风险低收益的组合。保守的组合属于低风险低收益的组合。（三）不同筹资组合的评价