会员中层期权业务培训白糖交易、结算业务介绍

1、白糖期权交易、结算业务介绍2017年1月提纲引言：期权规则制度体系白糖期权合约（征求意见）白糖期权交易业务白糖期权结算业务引言：期权规则制度体系期权交易管理办法投资者适当性管理办法期权做市商管理办法会员管理办法、期货交易、结算细则、风控、套保、套利、违规处理等管理办法进行配套修订一 宗旨服务实体经济二 目标守住风险底线发挥市场功能三 原则国际惯例与国内实际结合风险控制与流动性兼顾由简单到复杂四 工作研究国外制度征求会员意见征求市场意见内部合规审核规则协调统一理事会审批证监会报备 未尽事项参照期货交易规定执行引言：期权规则体系期权交易管理办法期权交易管理办法合约行权价到期日交易编码账户指令挂牌行

2、权履约行权时间到期处理结算流程结算价风控保证金限仓涨跌停板期权交易管理办法期权交易管理办法 8 8章章7272条条白糖期权合约（征求意见）合约标的物合约标的物白糖期货合约合约类型合约类型看涨期权、看跌期权交易单位交易单位1手（10吨）白糖期货合约报价单位报价单位元（人民币）/吨最小变动价位最小变动价位0.5元/吨涨跌停板幅度涨跌停板幅度与白糖期货合约涨跌停板幅度相同合约月份合约月份1、3、5、7、9、11月交易时间交易时间每周一至周五上午9:0011:30，下午13:3015:00，以及交易所规定的其他交易时间最后交易日最后交易日期货交割月份前二个月的倒数第5个交易日，以及交易所规定的其他日期

3、到期日到期日同最后交易日行权价格行权价格以白糖期货前一交易日结算价为基准，按行权价格间距挂出5个实值期权、1个平值期权和5个虚值期权。行权价格3000元/吨，行权价格间距为50元/吨；3000元/吨行权价格10000元/吨，行权价格间距为100元/吨；行权价格10000元/吨，行权价格间距为200元/吨行权方式行权方式美式。买方可在到期前的任一交易日闭市（15:00）前提交行权申请；买方可在到期日15:30之前提交行权申请、放弃申请交易代码交易代码看涨期权：SR-合约月份-C-行权价格 看跌期权：SR-合约月份-P-行权价格上市交易所上市交易所郑州商品交易所最小变动价位芝加哥期货交易所（CBO

4、T）玉米、小麦、大豆、豆油、豆粕和长期国债期货期权期货最小变动价位的1/2洲际交易所（ICE）白糖、原糖、油菜籽等于期货最小变动价位芝加哥商业交易所（CME）活牛和瘦肉猪期货期权依据权利金价值设定郑商所白糖期权最小变动价位为白糖期货的1/2，0.5元/吨最小变动价位过大影响市场流动性最小变动价位过小影响系统运行效率最小变动价位国际惯例商品期权合约的最小变动价位一般为标的期货合约最小变动价位的1/2或相等理论依据平值期权附近合约较为活跃，且价格波动为标的合约的1/2左右便利交易如果标的合约最小价位合理，期权合约的最小变动价位设计为标的物合约的1/2，将便于投资者对冲白糖期货：1元/吨白糖期权：0

5、.5元/吨 最大波动限制白糖期权与期货涨跌停板绝对数相同白糖期权与期货涨跌停板绝对数相同白糖白糖昨结算价昨结算价涨跌停板（涨跌停板（4%）价格范围价格范围期货5010200.4（按照期货取整201）4809 5211期权300200.499 501期权2002000.5(最小变动价位) 401合约月份月度合约月度合约ICE2号白糖号白糖LIFFE白糖白糖标的期货3、5、7、10、123、5、8、10、12期权常规：3、5、7、10、123、4、8、10、12系列：1、9、11关系着市场持仓与保证金，影响风控兼顾投资者不同保值需求影响期权时间价值月份设计国际惯例：常规月份系列月份短期期权合约月份

6、标的期货合约月份和期权到期月份对照标的期货合约月份和期权到期月份对照到期月份1357911合约月份357911次年1近交割月不活跃避免期货交割风险到期月份：为期货交割到期月份：为期货交割月份前两个月月份前两个月最后交易日：到期月份最后交易日：到期月份的倒数第五个交易日的倒数第五个交易日郑商所白糖期权到期月份设计合约月份到期月份：期权合约买方能够行使权利的最后一个交易日。白糖期货期权到期月份对应表白糖期货期权到期月份对应表期货SR603SR605SR607SR609SR611SR7013月5月7月9月11月次年1月期权SR603C/PSR605C/PSR607C/PSR609C/PSR611C/

7、PSR701C/P1月3月5月7月9月11月SR507期权最后交易日2015-05-25 SR507期货最后交易日2015-07-14 SR507期货交割日2015-07-16最后交易日 到期日最后交易日：期权合约可以进行交易的最后一个交易日。 到期日：期权合约买方能够行使权利的最后一个交易日。白糖期权：交割月前2个月倒数第5个交易日。 行权价格ICE原糖期权依据行权价格高低规定不同的行权价格间距CME小麦期权常规期权和系列期权规定不同的行权价格间距NYMEX轻质低硫原油期权依据距离平值期权的远近规定不同的行权价格间距CME的豆油期权、ICE的油菜籽期权所有期权合约规定相同行权价格间距行权价格

8、 间距过小，影响市场流动性间距过大，提高权利金成本结合对波动性和风险性，行权价格间距分段设置ZCE白糖期货价格在3000-7500之间，波动性强行权价格行权价格3000以下以下3000-1000010000以上以上行权价间距50100200行权价格/ 行权价格间距50ICE白糖期权在40-90倍行权方式类型美式期权提前行权到期行权欧式期权到期行权行权方式n 需求：解决部分期权持仓提前“离场”难问题n 套利：便于期货期权套利n 风控：降低到期日超仓交易所代码交易所代码品种品种美式美式芝加哥期货交易所 CBOT小麦、玉米、大豆、豆粕美式芝加哥商业交易所 CME活牛、瘦肉猪美式洲际交易所 ICE布伦

9、特原油美式/欧式（两种期权合约）11号原糖、2号棉、油菜籽美式伦敦金属交易所 LME铜、铝美式纽约商业交易所 NYMEX轻质原油美式纽约商品交易所COMEX黄金美式白糖期权：美式白糖期权：美式合约代码由标的物交易代码、看涨期权代码（C）或看跌期权代码（P）和行权价格组成。看涨期权（ SR - 合约月份 - C - 行权价格 ） SR611 C 6000看跌期权（SR - 合约月份 - P - 行权价格） SR611 P 6000 标的期货合约代码标的期货合约代码 - 看涨看涨(C)/看跌看跌(P) - 行权价格。行权价格。 例如：以白糖期货例如：以白糖期货SR507合约为标的，行权价格为合约为

10、标的，行权价格为5000的白糖看的白糖看跌期权交易代码为：跌期权交易代码为： SR507 P 5000合约代码合约有关业务功能1. 录入、存储、更新期权品种、合约、交易及结算参数信息 2. 从交易所系统自动获取白糖期权合约 3. 手工添加、修改白糖期权合约4. 清理行情上过期合约，保留行情数据5. 查看交易所发布的所有期权合约信息6. 筛选所需合约行情，包括标的、行权价、看涨看跌等7. 选择指定期权或期货合约同一界面显示的功能8. T型报价功能（对应同系列期权以行权价为竖中轴，对称分列显示不同行权价的看涨期权、看跌期权合约信息、行权价升降排序）期权交易业务1.合约挂、摘牌2.期权行情3.交易机

11、制4.交易账户5.交易指令6.组合指令（套利）7.期权套保8.了解方式9.业务功能合约挂牌数量 时间1. 覆盖标的期货当日的价格波动范围2. 数量过多将造成投资者持仓过于分散一个平值、5个实值和5个虚值期权时间：新月份期权合约，在期货挂牌的下一日确定平值期权期货结算价在期权两个行权价之间1. 最近的行权价合约为平值期权例如：709期货结算价4951 SR709C5000平值期权2.在中间时，价格高的平值期权 例如：709期货结算价4950 SR709C5100平值期权 SR709P5100平值期权合约加挂-摘牌新月份合约新月份合约到期，挂新月份系列期权合约到期，挂新月份系列期权合约新行权价合约

12、新行权价合约标的价格变动，挂新行权价格期权标的价格变动，挂新行权价格期权合约合约条件结算表结算表前一日结算表中显示挂牌合约及价前一日结算表中显示挂牌合约及价格格交易、行情交易、行情当日行情系统显示当日行情系统显示交易所网站交易所网站前一日交易所外部网站对市场公布前一日交易所外部网站对市场公布方法期权合约到期，行权后，自动将该月份所有行权价格系列合约摘牌期权行情看涨期权行权价看跌期权卖一价买一价最新价最新价买一价卖一价881797839460075717976669372947006562696796146464800827886543491517490052505545741343550007

13、06673370334352510087829128125426752001029610721219220253001361291421591441525400185176195131119125550025824527111610511156003443273611009095570042840644987798358005154905419485895900622590653白糖期权T型报价交易机制集中竞价和做市商报价价格优先和时间优先概述概述同期货开盘集合竞开盘集合竞价价市场没有报价时，做市商为市场提供连续报价，或根据客户提供的询价，进行应价连续竞价交连续竞价交易易交易账户便利期货和期权

14、对冲、套利和套保便于持仓统一管理行权后，期权头寸转化成期货头寸便于资金统一使用期权、期货期权、期货共用编码与账户共用编码与账户交易指令最大下单数量 仿真20手做市商双边报价 仿真最低10手易“打穿”严格最大下单数量（仿真2手，远低于做市商双边报单量）跨式、宽跨式组合本质限价指令同时成交不参与集合竞价组合交易l 提供“组合指令”l 组合指令保证有效执行或取消 IOC和 FOK方式成交组合优惠组合优惠组合交易组合交易l 跨式、宽跨式组合：大边保证金 + 另一部位权利金l 备兑期权组合自动配对：期权权利金 + 期货保证金 实值期权优先配对 l 组合指令立即保证金优惠；历史持仓确认的， 结算时优惠l

15、组合持仓：组合+投机=2倍投机组合指令平值看涨+平值看跌 跨式组合虚值看涨+虚值看跌 宽跨式组合看涨期权空头+标的多头看跌期权空头+标的空头备兑组合结算自动确认结算自动确认限制组合指令：集合竞价期间 行情出现单边无报价询价主体： 客户和非经纪公司会员，可以向做市商询价询价限制： 集合竞价期间不能询价 合理价差不能询价 规定的时间内不能询价客户询价及指令期权套保买期保值，转换为期货多头买进看涨期权和卖出看跌期权卖期保值，转换为期货空头买进看跌期权和卖出看涨期权ZCE期货和期权持仓共用套期保值额度p 获准套保交易的额度，须在建仓期限内按交易部位和额度建期货或期权仓或在规定交易日内对历史期货或期权持

16、仓进行确认p 套保额度不超过其所提供的套保证明材料中所申报的数量，期权持仓行权转换为期货部位，套期保值属性不变了结方式平仓买入或卖出与持有期权方向相反、数量相等的同一期权与期货平仓一致放弃对没有内在价值，或其市场价值不足以抵补交易成本的，买方可以持有至到期日放弃行权通过放弃进行了结，交易所不收取手续费放弃意味着买方付出的权利金完全损失，也是买方的最大损失行权买方行使权利而使期权合约转换为标的物期权买卖双方持有的期权合约相应减少，转化为相对应的期货合约持仓买卖双方因期权交易而产生的权利和义务关系也被解除做市商所在会员业务开户 公司为做市商开专门席位，参照特法开户开立专用做市编码 做市商编码仅可用

17、于做市业务，非做市业务可以在另外账户做 资格取消或变更交易编码后，禁止开仓，无持仓及时注销交易 限价方式双边报价,新双边报价单替换未成交双边报单 参与集合竞价和集中竞价交易 每日结算时，标的和期权对锁仓自动对冲权利 限仓额会根据期权业务适当扩大 期权、期货手续费减收交易有关业务功能1.设定客户的期权交易权限 2.期权限价指令与撤销限价指令 3.3. 期权市价指令与撤销市价指令 4.4. 限价、市价指令的套保或投机属性选项 5.5. 期权组合指令（跨式、宽跨式） 6.6. 组合指令中具有IOC、FOK属性选择 7.7. 期权历史持仓确认为组合持仓（跨式、宽跨式） 8.8. 客户期权询价指令 9.

18、禁止价差合理时客户询价10. 10. 禁止客户频繁询价（时间间隔60秒） 11. 11. 对期权历史持仓确认为套保持仓的申请、撤销申请 12. 12. 期权持仓分类统计查询，条件包括：（按结算价、收盘价）实值、虚值；多头、空头；看涨、看跌等13. 13. 期货、期权总持仓风险参数计算（delta等、下单时检查涨跌停价格和单笔最大下单、行情提供期权理论损益图、隐含波动率、风险参数（delta等） 14. 14.有做市商的会员公司，柜台系统和做市商系统连接的稳定性、效率等15. 15. 做市商持仓自动对冲功能期权结算业务1.结算流程2.结算项目3.结算价4.业务功能结算流程卖方：保证金买方：权利金

19、交易所支付权利金收取权利金交纳保证金l 最大风险：权利金l 开仓时，按报价冻结，按成交价划给卖方l 无保证金及追加，没有结算风险l 买方权利金：不进行逐日盯市，仅在开仓、平仓或行权当日结算l 卖方保证金：进行逐日盯市l 保证金：收取的权利金可用l 开仓时，按昨结算价冻结和收取l 每日结算，按当日结算价会员期权交易使用与期货交易相同的专用结算账户和专用资金账户结算项目买方权利金：按照报价冻结，按照成交价即时划转给卖方卖方保证金：开仓，按照上一日结算价冻结、收取，每日结算时，按期权结算价、期货结算价收取期权保证金组合持仓保证金：跨式、宽跨式和备兑，保证金优惠。单腿平仓时，单边释放；双腿平仓时，释放

20、全部。期权对锁仓：保证金没有优惠手续费结算：期权交易手续费拟于期货手续费相同。行权、放弃不收取手续费，但行权开仓收取手续费。行权结算：对于行权或放弃的买卖双方，交易所于结算时减少各自相应的期权合约持仓，同时释放期权卖方交易保证金。买方充足资金方能行权，不足的限制行权。套保和投机属性自动继承。权利金保证金手续费行权结算价除最后交易日外，交易所根据隐含波动率确定各期权合约的理论价，作为当日结算价；有成交、报价的，拟合得到波动率；无成交或报价的，用其他月份隐含波动率插值无法确定隐含波动率的，用上一日隐含波动率最后交易日，期权合约结算价计算公式为：看涨期权结算价=Max（标的物结算价行权价格，0）；看

21、跌期权结算价=Max（行权价格标的物结算价，0）；期权价格明显不合理时，交易所可以调整期权合约结算价。算法期权行权转化的期货持仓不参与当日期货结算价计算结算价交易所期权结算价交易所交易所会员公司会员公司期权结算价API行情期权结算价系统成交&报价明细行情中无所有成交报价明细会员期权结算价交易系统行情端系统 结算价交易所：对外不实时发布，实时发布的期权结算价的平均价；结算时，结算报表中提供结算价。会员端：根据交易所提供的结算价计算软件包，可以实时自行计算，用于风控和行情。交易所端会员端结算价：算法一致，数据分笔和每秒2笔差异系统结算价结算价波动率看涨期权看跌期权结算有关业务功能会员端、客户端会员端、客户端客户资金等账号与期