期货基础知识计算题

1、12.2.如何计算合约价值？如何计算合约价值？ 例：例：某交易日上午某交易日上午10:0510:05时，大连商品交易所豆粕期货时，大连商品交易所豆粕期货9 9月合约成交价为月合约成交价为28502850，则，则此时该合约每手豆粕期货合约价值为：此时该合约每手豆粕期货合约价值为： 28502850元元/ /吨吨1010吨吨/ /手手=28500=28500元元/ /手手商品期货合约价值计算公式： 1手（张）期货合约价值=合约价格报价交易单位股指期货合约价值计算公式： 1手（张）期货合约价值=合约指数报价300元 例：例：某交易日下午某交易日下午2:182:18时，中金所股指期货时，中金所股指期货

2、8 8月合约成交价为月合约成交价为2660.42660.4，则此时该，则此时该合约每手股指期货合约价值为：合约每手股指期货合约价值为： 2660.42660.4点点300300元元/ /点点=798120=798120元元/ /手手第三章第三章 期货交易制度与合约期货交易制度与合约23.3.如何计算合约的涨跌停板价位？如何计算合约的涨跌停板价位？ 例：例：某交易日上午某交易日上午9:089:08时，上海期货交易所铜期货时，上海期货交易所铜期货9 9月合约成交月合约成交价为价为5733057330，该合约上一交易日的结算价为，该合约上一交易日的结算价为5779057790，则今天该合约的，则今天

3、该合约的跌停板价是多少？跌停板价是多少？ 铜期货铜期货9 9月合约当天跌停板价位月合约当天跌停板价位= 57790= 57790元元(1-5%)(1-5%) =54900.5 =54900.5元元5490054900元元 注：当计算出非整数时，按价格靠近原则舍取。如期铝合约的计算结注：当计算出非整数时，按价格靠近原则舍取。如期铝合约的计算结果为果为15266.515266.5，则取，则取1526515265。某期货合约当天涨跌停板价位计算公式：某期货合约当天涨跌停板价位计算公式： 当天涨跌停板价位=合约上一交易日结算价(1涨跌停板幅度)第三章第三章 期货交易制度与合约期货交易制度与合约3基差变

4、化套期保值效果卖出套保基差不变完全套保，盈亏刚好相抵基差走强不完全套保，存在净盈利基差走弱不完全套保，存在净亏损买入套保基差不变完全套保，盈亏刚好相抵基差走强不完全套保，存在净亏损基差走弱不完全套保，存在净盈利基差变化对套期保值效果的影基差变化对套期保值效果的影响响第四章第四章 套期保值套期保值4例例1 51 5月初糖厂与饮料厂签订销售合同，约定将在月初糖厂与饮料厂签订销售合同，约定将在8 8月初销售月初销售100100吨白糖，价格按交吨白糖，价格按交易时的市价计算。目前白糖现货价格为易时的市价计算。目前白糖现货价格为55005500元一吨，该糖厂担心未来糖价会下跌，元一吨，该糖厂担心未来糖价

5、会下跌，于是卖出于是卖出1010手（每手手（每手1010吨）的吨）的9 9月份白糖期货合约，成交价格为月份白糖期货合约，成交价格为58005800元元/ /吨。至吨。至8 8月月初交易时，现货价格跌至每吨初交易时，现货价格跌至每吨50005000元，与此同时，期货价格跌至元，与此同时，期货价格跌至52005200元元/ /吨、该糖吨、该糖厂按照现货价格出售厂按照现货价格出售100100百吨白糖，同时按照百吨白糖，同时按照9 9月份白糖期货合约对冲平仓。套保月份白糖期货合约对冲平仓。套保结果如下：结果如下：时间市场现货市场期货市场基差5月初市场价格5500元/吨卖出9月份白糖期货合约，5800元

6、/吨-3008月初卖出价格5000元/吨买入平仓白糖期货合约，5200元/吨-200盈亏相当于亏损500元/吨盈利600元一吨走强100元/吨 卖出套期保值（基差走强型）：净盈利为卖出套期保值（基差走强型）：净盈利为100100元元/ /吨吨第四章第四章 套期保值套期保值5例例2 52 5月初饮料厂与糖厂签订销售合同，约定将在月初饮料厂与糖厂签订销售合同，约定将在8 8月初购买月初购买100100吨白糖，价格按交吨白糖，价格按交易时的市价计算。目前白糖现货价格为易时的市价计算。目前白糖现货价格为55005500元一吨，该糖厂担心未来糖价会上涨，元一吨，该糖厂担心未来糖价会上涨，于是买入于是买入

7、1010手（每手手（每手1010吨）的吨）的9 9月份白糖期货合约，成交价格为月份白糖期货合约，成交价格为58005800元元/ /吨。至吨。至8 8月月初交易时，现货价格上市至每吨初交易时，现货价格上市至每吨60006000元，与此同时，期货价格上升至元，与此同时，期货价格上升至62006200元元/ /吨、吨、该饮料厂按照现货价格购买该饮料厂按照现货价格购买100100百吨白糖，同时按照百吨白糖，同时按照9 9月份白糖期货合约对冲平仓。月份白糖期货合约对冲平仓。套保结果如下：套保结果如下：时间市场现货市场期货市场基差5月初市场价格5500元/吨买入9月份白糖期货合约，5800元/吨-300

8、8月初买入价格6000元/吨卖出平仓白糖期货合约，6200元/吨-200盈亏相当于亏损500元/吨盈利400元一吨走强100元/吨 买入套期保值（基差走强型）净亏损为买入套期保值（基差走强型）净亏损为100100元元/ /吨吨第四章第四章 套期保值套期保值6例例1 31 3月份、月份、5 5月份、月份、7 7月份的大豆期货合约价格分别为月份的大豆期货合约价格分别为40504050元元/ /吨、吨、41304130元元/ /吨、吨、41754175元元/ /吨。某交易者认为三吨。某交易者认为三月和五月价差过大而五月和七月价差过小，于是买入月和五月价差过大而五月和七月价差过小，于是买入150150

9、手手3 3月合约、卖出月合约、卖出350350手手5 5月合约、买入月合约、买入200200手手7 7月合月合约。到了约。到了2 2月月1818日，三个合约的价格分别为日，三个合约的价格分别为38503850元元/ /吨、吨、39103910元元/ /吨、吨、39703970元元/ /吨，平仓了结。吨，平仓了结。第五章第五章 期货投机与套利交易期货投机与套利交易73 3月份合约月份合约5 5月份合约月份合约7 7月份合约月份合约2 2月月1 1日日买入150手，4050元/吨卖出350手，4130元/吨买入150手，4175元/吨2 2月月1818日日卖出150手，3850元/吨买入350手，

10、3910元/吨卖出150手，3970元/吨各合约盈亏各合约盈亏情况情况亏损200元/吨，总亏200*150*10=300，000元盈利220元/吨，总盈利220*350*10=770,000元亏损205元/吨，总亏205*200*10=410，000元净盈亏净盈亏净盈利=-300,000+770,000-410,000=60,000元第五章第五章 期货投机与套利交易期货投机与套利交易8套期保值套期保值n1 1外汇期货套期保值外汇期货套期保值: :在期货市场和现汇市场上做币种相同、数量相等、方向相反的交易n2 2外汇期货空头套期保值外汇期货空头套期保值: :现汇市场多头为防止汇率下跌风险在外汇期

11、货市场卖出期货合约（1）持有外汇资产担心未来货币贬值（2）出口商和从事国际业务的银行预计未来某一时间将会得到一笔外汇，避免外汇汇率下跌造成损失n1 1外汇期货多头套期保值：外汇期货多头套期保值：现汇市场空头防止汇率上升带来风险，在期货市场上买进外汇期货合约n2 2适合做买入套保（适合做买入套保（1）外汇短期负债者担心未来货币升值（2）国际贸易中的进口商担心付汇时外汇汇率上升造成损失第七章第七章 外汇期货外汇期货9一、一、外汇期货套期保值交易外汇期货套期保值交易（一）外汇期货卖出套期保值（一）外汇期货卖出套期保值【例例7 71 1】 3 3月月1 1日，某美国投资者发现欧元的利率高于美元的利日，

12、某美国投资者发现欧元的利率高于美元的利率，于是他决定购买率，于是他决定购买5050万欧元以获高息，计划投资万欧元以获高息，计划投资3 3个月，但又担个月，但又担心在这期间欧元对美元贬值。为避免欧元汇价贬值的风险，该投资心在这期间欧元对美元贬值。为避免欧元汇价贬值的风险，该投资者利用芝加哥商业交易所外汇期货市场进行空头套期保值，每手欧者利用芝加哥商业交易所外汇期货市场进行空头套期保值，每手欧元期货合约为元期货合约为12.512.5万欧元。万欧元。注：欧元期货合约，交易单位：注：欧元期货合约，交易单位：125000欧元，最小变动价位：欧元，最小变动价位：0.0001每合约每合约12.50美元；美元

13、；10具体操作过程具体操作过程表表7 71 1 外汇期货空头套期保值外汇期货空头套期保值时间即期市场期货市场3月1日6月1日 当日欧元即期汇率为EUR/USD=1.3432（表示1欧元兑1.3432美元），购买50万欧元，付出1.3432*50 =67.16万美元 当日欧元即期汇率为EUR/USD=1.2120（表示1欧元兑1.2120美元），出售50万欧元，得到1.2120*50=60.6万美元 卖出4手6月份到期的欧元期货合约，成交价格为EUR/USD=1.3450（表示1欧元兑1.3450美元 买入4手6月到期的欧元期货合约对冲平仓，成交价格为ERU/USD=1.2101（表示1欧元兑1

14、.2101美元），与3月1日的卖出价格比，期货合约下跌1349个点，即1.3450-1.2101=0.1349，每个点的合约价值为12.5美元。4手合约共获利：12.5*4*1349=6.745万美元损失6.56万美元获利6.745万美元11（二）外汇期货买入套期保值（二）外汇期货买入套期保值 【例【例7 72 2】 在在6 6月月1 1日，某美国进口商预期日，某美国进口商预期3 3个月后需支付进口货款个月后需支付进口货款 2.52.5亿日元，目前的即期汇率为亿日元，目前的即期汇率为USD/JPY=146.70USD/JPY=146.70（表示（表示1 1美元兑美元兑146.7146.7 日元

15、），该进口商为避免日元），该进口商为避免3 3个月后因日元升值而需付出更多的美元个月后因日元升值而需付出更多的美元兑换成日元，就在兑换成日元，就在CMECME外汇市场买入外汇市场买入2020手手9 9月到期的日元期货合约，月到期的日元期货合约，进行多头套期保值，每手日元期货合约代表进行多头套期保值，每手日元期货合约代表12501250万日元。万日元。注：日元期货合约，交易单位：注：日元期货合约，交易单位：12 500 000日元，最小变动价位：日元，最小变动价位：0.000001每合约每合约12.50美元美元12具体操作过程具体操作过程表表7 72 2 外汇期货多头保值外汇期货多头保值时间即期

16、市场期货市场6月1日 当日即期汇率为USD/JPY=146.7（表示1美元兑146.7日元）2.5亿日元价值2.5亿/146.7=1704160美元 买入20手9月份到期的日元期货合约，成交价为JPY/USD=0.006835，即6835点（外汇期货市场上一个点=0.000001，该报价相当于即期市场报价法的USD/JPY=146.3）9月1日 当日即期汇率为USD/JPY=142.35，从即期市场买入2.5亿日元，需付出1756230美元与6月1日相比，需要多付出52070美元（1756230-1706140） 卖出20手9月份到期的日元期货合约对冲平仓，成交价格为7030点（该报价相当于即

17、期市场报价法的USD/JPY=142.25.期货市场每手日元期货合约共盈利195点（7030-6835），每个点代表12.5美元，共20手合约，总盈利为48750美元成本增加52070美元获利48750美元13二、外汇期货投机和套利交易二、外汇期货投机和套利交易n投机交易：通过买卖外汇期货合约，从外汇期货价格的变动中获利投机交易：通过买卖外汇期货合约，从外汇期货价格的变动中获利并同时承担风险的交易行为并同时承担风险的交易行为n空头投机交易：投机者预测外汇价格将要下跌，从而先卖后买，希空头投机交易：投机者预测外汇价格将要下跌，从而先卖后买，希望高价卖出，低价买入对冲的交易行为望高价卖出，低价买入

18、对冲的交易行为14（一）（一） 外汇期货投机交易外汇期货投机交易 1 1、空头投机交易、空头投机交易 【例例7 73 3】 3 3月月1010日，某投机者预测英镑期货将进入熊市，于是在日，某投机者预测英镑期货将进入熊市，于是在1 1英镑英镑=1.4967=1.4967美元的价位卖出美元的价位卖出4 4手手3 3月期英镑期货合约。月期英镑期货合约。3 3月月1515日，日，英镑期货合约价格果然下跌。该投机者在英镑期货合约价格果然下跌。该投机者在1 1英镑英镑=1.4714=1.4714美元的价位美元的价位买入买入2 2手手3 3月期英镑期货合约平仓。此后，英镑期货进入牛市，该投月期英镑期货合约平

19、仓。此后，英镑期货进入牛市，该投资者只得在资者只得在1 1英镑英镑=1.5174=1.5174美元的价位买入另外美元的价位买入另外2 2手手3 3月期英镑期货合月期英镑期货合约平仓。计算其盈亏。约平仓。计算其盈亏。 15盈亏计算如下：盈亏计算如下： （1.4967-1.47141.4967-1.4714）* *6250062500* *2=3162.52=3162.5（美元）（美元） （1.4967-1.51741.4967-1.5174）* *6250062500* *2=-2587.52=-2587.5（美元）（美元） 在不计算手续费的情况下，该投机者从英镑期货空头投机交易中在不计算手续费

20、的情况下，该投机者从英镑期货空头投机交易中获利获利575575（3162.5-2587.53162.5-2587.5）美元。）美元。162 2、多头投机交易、多头投机交易 【例【例7 74 4】 6 6月月1010日，某投机者预测瑞士法郎期货将进入牛市，日，某投机者预测瑞士法郎期货将进入牛市，于是在于是在1 1瑞士法郎瑞士法郎=0.8774=0.8774美元的价位买入美元的价位买入2 2手手6 6月期瑞士法郎期货合月期瑞士法郎期货合约。约。6 6月月2020日，瑞士法郎期货价格果然上升。该投机者在日，瑞士法郎期货价格果然上升。该投机者在1 1瑞士法郎瑞士法郎=0.9038=0.9038美元的价

21、位卖出美元的价位卖出2 2手手6 6月期瑞士法郎期货合约平仓。计算其月期瑞士法郎期货合约平仓。计算其盈亏。盈亏。 盈亏计算如下：盈亏计算如下： （0.9038-0.87740.9038-0.8774）* *125000125000* *2=66002=6600（美元）（美元） 在不计算手续费的情况下，该投机者在瑞士法郎期货的多头投机交在不计算手续费的情况下，该投机者在瑞士法郎期货的多头投机交易中获利易中获利66006600美元美元17套利交易套利交易n1 1套利交易概念：交易者同时买入和卖出两种相关的外汇期货合约，套利交易概念：交易者同时买入和卖出两种相关的外汇期货合约，此后一段时间再将手中合

22、约同时对冲，从两种合约相对的价格变动此后一段时间再将手中合约同时对冲，从两种合约相对的价格变动中获利的交易行为。中获利的交易行为。n2 2跨市场套利概念：交易者根据对同一外汇期货合约在不同交易所跨市场套利概念：交易者根据对同一外汇期货合约在不同交易所的价格走势的预测，在一个交易所买入一种外汇期货合约，同时在的价格走势的预测，在一个交易所买入一种外汇期货合约，同时在另一个交易所卖出同种外汇期货合约，从而进行套利交易另一个交易所卖出同种外汇期货合约，从而进行套利交易n3 3国际货币市场与伦敦国际金融期货交易所的英镑期货合约的交易国际货币市场与伦敦国际金融期货交易所的英镑期货合约的交易单位不同，前者

23、单位不同，前者6250062500英镑英镑/ /手，后者手，后者2500025000英镑英镑/ /手手18（二）（二） 外汇期货套利交易外汇期货套利交易 1 1、跨市场套利、跨市场套利 【例例7 75 5】 4 4月月1010日，某交易者在国际货币市场以日，某交易者在国际货币市场以1 1英镑英镑=1.5363=1.5363美元的价格买进美元的价格买进200200手手6 6月期英镑期货合约，同时在伦敦国际金融期月期英镑期货合约，同时在伦敦国际金融期货交易所以货交易所以1 1英镑英镑=1.5486=1.5486美元的价格卖出美元的价格卖出500500手手6 6月期英镑期货合约。月期英镑期货合约。5

24、 5月月1010日，该交易者以日，该交易者以1 1英镑英镑=1.4978=1.4978美元的同样价格分别在两个交美元的同样价格分别在两个交易所对冲手中合约。易所对冲手中合约。19交易过程具体如下：交易过程具体如下：表表7 73 3 外汇期货跨市场套利交易外汇期货跨市场套利交易时间国际货币市场伦敦国际金融期货交易所4月10日5月10日买入200手6月英镑期货合约（开仓）价格： 1.5363美元/英镑总价值：（62500*200*1.5363)=19 203 750美元卖出500手6月期英镑期货合约（开仓）价格： 1.5486美元/英镑总价值：（ 25000*500*1.5486）=19 357

25、500美元 卖出200手6月英镑期货合约（平仓）价格： 1.4978美元/英镑总价值： （62500*200*1.4978)= 18 722 500美元 买入500手6月期英镑期货合约（平仓）价格： 1.4978美元/英镑总价值： （ 25000*500*1.4978）= 18 722 500 美元结果亏损481 250美元结果盈利635 000美元20跨币种套利跨币种套利n1 1、概念：交易者根据对交割月份相同而币种不同的期货合约在某、概念：交易者根据对交割月份相同而币种不同的期货合约在某一交易所的价格走势的预测，买进某一币种的期货合约，同时卖出一交易所的价格走势的预测，买进某一币种的期货合

26、约，同时卖出另一币种相同交割月份的期货合约，从而进行套利交易。另一币种相同交割月份的期货合约，从而进行套利交易。n2 2、瑞士法郎合约与欧元期货合约的交易单位不同，前者是、瑞士法郎合约与欧元期货合约的交易单位不同，前者是125000125000瑞士法郎，后者是瑞士法郎，后者是125000125000欧元，两者套算汇率欧元，两者套算汇率1 1：0.720.72。为保证实。为保证实际价值一样，前者买入际价值一样，前者买入100100手，后者卖出手，后者卖出7272手手212 2、跨币种套利、跨币种套利 【例例7 76 6】 6 6月月1010日，国际货币市场日，国际货币市场6 6月期瑞士法郎的期货

27、价格为月期瑞士法郎的期货价格为0.87740.8774美元美元/ /瑞士法郎，瑞士法郎，6 6月期欧元的期货价格为月期欧元的期货价格为1.21161.2116美元美元/ /欧元，欧元，那么那么6 6月期瑞士法郎期货对欧元期货的套算汇率为月期瑞士法郎期货对欧元期货的套算汇率为1 1瑞士法郎瑞士法郎=0.72=0.72欧元（欧元（0.87740.8774美元美元/ /瑞士法郎瑞士法郎%1.2116%1.2116美元美元/ /欧元），预计欧元），预计6 6月月2020日瑞日瑞士法郎对欧元的汇率将上升。某交易者在国际货币市场买入士法郎对欧元的汇率将上升。某交易者在国际货币市场买入100100手手6 6

28、月期瑞士法郎期货合约，同时卖出月期瑞士法郎期货合约，同时卖出7272手手6 6月期欧元期货合约。月期欧元期货合约。6 6月月2020日，瑞士法郎对欧元的汇率果真从日，瑞士法郎对欧元的汇率果真从0.720.72上升为上升为0.730.73，该交易者分别，该交易者分别以以0.90680.9068美元美元/ /瑞士法郎和瑞士法郎和1.23901.2390美元美元/ /欧元的价格对冲手中合约。欧元的价格对冲手中合约。22交易过程如下：交易过程如下：表表7 74 4 外汇期货跨币种套利交易外汇期货跨币种套利交易时间6月10日6月20日瑞士法郎 买入100手6月期瑞士法郎期货合约（开仓）价格： 0.877

29、4美元/瑞士法郎总价值： （ 125000*100*0.8774）= 10 967 500美元欧元 卖出72手6月期欧元期货合约（开仓）价格：1.2116美元/欧元总价值： （ 125000*72*1.2116）= 10 904 400美元 卖出100手6月期瑞士法郎期货合约（平仓）价格： 0.9068美元/瑞士法郎总价值： （1 25000*100*0.9068）= 11 335 000美元 买入72手6月期欧元期货合约（平仓）价格：1.2390美元/欧元总价值： （ 125000*72*1.2390）= 11 151 000美元结果盈利367 500美元结果损失246 600美元23跨月套

30、利跨月套利n概念：根据对币种相同而交割月份不同的期货合约在某一交易所的概念：根据对币种相同而交割月份不同的期货合约在某一交易所的价格走势的预测，买进某一交割月份的期货合约，同时卖出另一交价格走势的预测，买进某一交割月份的期货合约，同时卖出另一交割月份的同种期货合约，从而进行套利交易割月份的同种期货合约，从而进行套利交易243 3、跨月套利、跨月套利 【例【例7 77 7】 2 2月月1010日，某交易者在国际货币市场买入日，某交易者在国际货币市场买入100100手手6 6月期欧月期欧元期货合约，价格为元期货合约，价格为1.36061.3606美元美元/ /欧元，同时卖出欧元，同时卖出10010

31、0手手9 9月期欧元月期欧元期货合约，价格为期货合约，价格为1.34661.3466美元美元/ /欧元。欧元。5 5月月1010日，该交易者分别以日，该交易者分别以1.35261.3526美元美元/ /欧元和欧元和1.26911.2691美元美元/ /欧元的价格将手中的合约对冲。欧元的价格将手中的合约对冲。25交易过程如下：交易过程如下：表表7 75 5 外汇期货跨月套利交易外汇期货跨月套利交易时间6月期欧元9月期欧元2月10日5月10日 买入100手6月期欧元期货合约（开仓）价格： 1.3606美元/欧元总价值： （ 125000*100*1.3606）= 17 007 500美元 卖出10

32、0 手9月期欧元期货合约（开仓）价格： 1.3466美元/欧元总价值： （ 125000*100*1.3466）= 16 832 500美元 卖出100手6月期欧元期货合约（平仓）价格： 1.3526美元/欧元总价值： （ 125000*100*1.3526）= 16 907 500美元 买入100 手9月期欧元期货合约（平仓）价格： 1.2691美元/欧元总价值： （ 125000*100*1.2691）= 15 863 750美元 结果损失100 000美元结果盈利968 750美元26利率期货套期保值利率期货套期保值n1 1、概念：通过期货市场开仓卖出利率期货合约，以期在现、概念：通过期

33、货市场开仓卖出利率期货合约，以期在现货和期货两个市场建立盈亏冲抵机制，规避利率上升的风货和期货两个市场建立盈亏冲抵机制，规避利率上升的风险。险。n2 2、适用（、适用（1 1）持有固定收益债券，担心利率上升，其债券）持有固定收益债券，担心利率上升，其债券价格下跌或收益率相对下降（价格下跌或收益率相对下降（2 2）利用债券融资的筹资人，）利用债券融资的筹资人，但心利率上升导致融资成本上升（但心利率上升导致融资成本上升（3 3）资金的借方担心利率）资金的借方担心利率上升导致借入成本增加上升导致借入成本增加第八章第八章 利率期货利率期货27一、利率期货套期保值一、利率期货套期保值（一）利率期货卖出套

34、期保值（一）利率期货卖出套期保值 【例例8 81 1】 5 5月月3 3日，市场贷款利率为日，市场贷款利率为2.75%2.75%。根据经营需要。某。根据经营需要。某公司预计在公司预计在8 8月份要借入月份要借入3 3个月期的个月期的20002000万美元资金。因担心利率上万美元资金。因担心利率上升，借款成本增加，该公司在芝加哥商业交易所（升，借款成本增加，该公司在芝加哥商业交易所（CME)CME)以以98.30098.300价价格卖出格卖出2020张张9 9月份到期的欧洲美元期货合约；月份到期的欧洲美元期货合约；8 8月月3 3日，因利率上升日，因利率上升9 9月份合约价跌到月份合约价跌到96

35、.00096.000，该公司以此价格平仓，该公司以此价格平仓2020张张9 9月份合约，同月份合约，同时以时以5%5%的利率借入的利率借入20002000万美元。万美元。第八章第八章 利率期货利率期货28具体交易过程如下：具体交易过程如下：表表8 81 1 利率期货卖出套期保值方案利率期货卖出套期保值方案时间5月3日8月3日 现货市场期货市场 市场贷款利率为2.75%，如借入2000万美元，3个月的利息成本为2000万*2.75%*3/12=13.75万美元借入2000万美元，借款利率为5%，3个月利息成本为2000万*5%*3/12=25万美元 卖出20张芝加哥商业交易所的9月份到期的欧洲美

36、元期货合约，成交价格为98.300 买入平仓20张9月份到期的欧洲美元期货合约，成交价格为96.000损益多支付利息13.75-25=-11.25万美元盈利20*(98.300-96.000）*100*25=11.5万美元29 实际借款成本：实际借款成本： 25-11.5=13.525-11.5=13.5万美元万美元 实际借款利率：实际借款利率： （13.5/200013.5/2000）* *3/123/12* *100%=2100%=2。7%7%30利率买入套期保值利率买入套期保值n1 1、概念：通过期货市场开仓买入利率期货合约，以期在期限两个、概念：通过期货市场开仓买入利率期货合约，以期在

37、期限两个市场建立盈亏冲抵机制，规避市场利率下降风险。市场建立盈亏冲抵机制，规避市场利率下降风险。n2 2、适用（、适用（1 1）计划买入固定收益债券，担心利率下降导致债券价格）计划买入固定收益债券，担心利率下降导致债券价格上升（上升（2 2）承担固定利率计息的借款人，担心利率下降导致资金成）承担固定利率计息的借款人，担心利率下降导致资金成本相对增加（本相对增加（3 3）资金的贷方担心利率下降导致贷款利率和收益下）资金的贷方担心利率下降导致贷款利率和收益下降降31（二）利率买入套期保值（二）利率买入套期保值【例例8 82 2】3 3月月1515日某欧洲财务公司预计于日某欧洲财务公司预计于6 6月

38、月1010日收到日收到10 000 00010 000 000欧元，该公司打算将其投资于欧元，该公司打算将其投资于3 3个月期的定期存款，当时存款利率个月期的定期存款，当时存款利率为为2.65%2.65%。该公司担心未来利率会下跌，于是利用纽约泛欧交易所。该公司担心未来利率会下跌，于是利用纽约泛欧交易所集团伦敦国际金融交易所的集团伦敦国际金融交易所的EuriborEuribor期货合约进行买入套期保值交期货合约进行买入套期保值交易。易。32具体交易过程如下：具体交易过程如下：表表8 82 2 利率期货多头套期保值案例利率期货多头套期保值案例日期 现货市场期货市场3月15日6月10日预期6月10

39、日收到10 000 000欧元，打算将其转为3个月期的定期存款。当时的存款利率为2.65%存款利率跌倒1.75%，收到10 000 000欧元，以此利率存入银行以97.40的价格买进10张9月份到期的3个月欧元利率期货合约以98.29的价格卖出平仓10张9月份到期的3个月欧元利率期货合约损 益损失10 000 000*（1.75%-2.65%）*3/12=-22 500欧元盈利（98.29-97.40）*100*25*10=22 250欧元33从收益率来看，该公司实际所得的利息收入为：从收益率来看，该公司实际所得的利息收入为： 10 000 00010 000 000* *1.75%1.75%

40、* *3/12=43 7503/12=43 750（欧元）（欧元）加上期货市场所得的盈利。则其存款总收益为：加上期货市场所得的盈利。则其存款总收益为： 43 750+22 250=66 000 43 750+22 250=66 000 （欧元）（欧元）因而，其存款利率相当于：因而，其存款利率相当于： （66 000%10 000 00066 000%10 000 000）/3/3* *1212* *100%=2.64%100%=2.64%34二、利率期货投机与套利二、利率期货投机与套利 （一）利率期货投机（一）利率期货投机 【例例8 83 3】1010月月2020日，某投资者认为未来的市场利率

41、水平将会下降，日，某投资者认为未来的市场利率水平将会下降，于是以于是以97.30097.300价格买入价格买入5050手手1212月份到期的欧洲美元期货合约。一周月份到期的欧洲美元期货合约。一周之后，该期货合约价格涨到之后，该期货合约价格涨到97.80097.800，投资者以此价格平仓。若不计，投资者以此价格平仓。若不计交易费用，该投资着将获利交易费用，该投资着将获利5050个点，即个点，即12501250美元美元/ /手，总盈利为手，总盈利为6250062500美元。美元。（二）套利（二）套利 1 1、跨期套利、跨期套利 2 2、跨品种套利、跨品种套利35一、股指期货的卖出套期保值一、股指期

42、货的卖出套期保值 【例例9 91 1】国内某证券公司投资基金在某年】国内某证券公司投资基金在某年9 9月月2 2日时，其收益率已日时，其收益率已达到达到26%26%，鉴于后市不太明朗，下跌的可能性很大，为了保持这一，鉴于后市不太明朗，下跌的可能性很大，为了保持这一业绩到业绩到1212月，决定利用沪深月，决定利用沪深300300股指期货实行保值。假定其股票组股指期货实行保值。假定其股票组合的现值为合的现值为2.242.24亿元，并且其股票组合与沪深亿元，并且其股票组合与沪深300300指数的指数的系数为系数为0.9.0.9.假定假定9 9月月2 2日是的现货指数为日是的现货指数为5 4005 4

43、00点，而点，而1212月到期的期货合约月到期的期货合约为为56505650点。该基金首先要计算卖出多少期货合约才能使点。该基金首先要计算卖出多少期货合约才能使2 2。2424亿元亿元的股票组合得到有效保护的股票组合得到有效保护公式：公式：买卖期货合约数买卖期货合约数= =现货总价值现货总价值/ /（期货指数点（期货指数点* *每点乘数）每点乘数）* *系数系数应卖出合约数应卖出合约数=224 000 000=224 000 000/ /（5 6505 650* *300300）* *0.91190.9119（张）（张）第九章第九章 股指期货和股票期货股指期货和股票期货36交易过程入下：交易过

44、程入下：表表9 91 1 股指期货卖出套期保值股指期货卖出套期保值 日期9月2日12月2日 现货市场 期货市场 股票总值2.24亿元，沪深300现指为5 400点卖出119张12月到期的沪深300股指期货合约，期指为5 650点，合约总值为119*5 650*300=2.01705亿元沪深300现指跌至4 200点，该基金持有的股票价值缩水为1.792亿元买进119张12月到期的沪深300股指期货合约平仓，期指为4 290点，合约总值为119*4 290*300=1.53153亿元损益-0.448亿元0.48552亿元37二、股指期货买入套期保值二、股指期货买入套期保值 【例例9 92 2】某

45、机构在】某机构在4 4月月1515日得到承诺，日得到承诺，6 6月月1010日会有日会有300300万元资金万元资金到账。该机构看重到账。该机构看重A A、B B、C C三只股票，现在价格分别为三只股票，现在价格分别为2020元、元、2525元、元、5050元，如果现在就有资金，每个股票投入元，如果现在就有资金，每个股票投入100100万元就可以买进万元就可以买进5 5万股、万股、4 4万股和万股和2 2万股。由于现在处于行情看涨期，他们担心资金到账时股万股。由于现在处于行情看涨期，他们担心资金到账时股价已上涨，就买不到这么股票了。于是采用买进股指期货合约方法价已上涨，就买不到这么股票了。于是

46、采用买进股指期货合约方法锁定成本。锁定成本。 假定相应的假定相应的6 6月到期的期指为月到期的期指为15001500点，每点乘数为点，每点乘数为100100元。三只股元。三只股票的票的系数分别为系数分别为1.51.5、1.31.3、和、和0.80.8，则首先计算应该买进多少期，则首先计算应该买进多少期指合约指合约 三只股票组合的三只股票组合的系数系数=1.5=1.5* *1%3+1.31%3+1.3* *1%3+0.81%3+0.8* *1%3=1.21%3=1.2应买进期指合约数应买进期指合约数=3 000 000=3 000 000/ /（1 5001 500* *100100）* *1.

47、2=241.2=24（张）（张）38 6 6月月1010日，该机构如期收到日，该机构如期收到300300万元，这时现指与期指均已涨了万元，这时现指与期指均已涨了10%10%，即期指已涨至，即期指已涨至16501650点，而三只股票分别上涨至点，而三只股票分别上涨至2323元（上涨元（上涨15%15%）、）、28.2528.25元（上涨元（上涨13%13%）、）、5454元（上涨元（上涨8%8%）。如果仍旧分别买）。如果仍旧分别买入入5 5万股、万股、4 4万股和万股和2 2万股，万股， 则共需资金：则共需资金：2323* *5+28.255+28.25* *4+544+54* *2=3362=

48、336万元，万元， 资金缺口为资金缺口为3636万元。万元。 在指数市场做多头保值，在指数市场做多头保值，6 6月月1010日卖出平仓，日卖出平仓，2424* *（1650-15001650-1500）* *100=36100=36万元万元39一、权利金及其构成一、权利金及其构成 （一）（一） 权利金权利金期权费、期权价格：期权买方为取得期权合约所赋予的权期权费、期权价格：期权买方为取得期权合约所赋予的权 利而支付给卖方的费用利而支付给卖方的费用 （二）（二） 构成构成 1 1、内涵价值、内涵价值在不考虑交易费用和期权费的情况下买方立即执行期在不考虑交易费用和期权费的情况下买方立即执行期权合约

49、可获取的行权收益权合约可获取的行权收益 看涨期权的内涵价值看涨期权的内涵价值= =标的物的市场价格标的物的市场价格- -执行价格执行价格 看跌期权的内涵价值看跌期权的内涵价值= =执行价格执行价格- -标的物的市场价格标的物的市场价格 实值期权：具有内涵价值内涵价值大于实值期权：具有内涵价值内涵价值大于0 0 虚值期权：不具内涵价值值为虚值期权：不具内涵价值值为0 0 平值期权：也不具有内含价值平值期权：也不具有内含价值 值为值为0 0 40 【例例10-110-1】 执行价格为执行价格为450450美分美分/ /蒲式耳的玉米看涨和看跌期权，蒲式耳的玉米看涨和看跌期权，当标的的玉米期货合约价格

50、为当标的的玉米期货合约价格为400400美分美分/ /蒲式耳时，看涨期权和看跌蒲式耳时，看涨期权和看跌期权的内涵价值是多少？期权的内涵价值是多少？ 【解】（【解】（1 1）看涨期权的内涵价值，由于执行价格高于标的物市）看涨期权的内涵价值，由于执行价格高于标的物市场价格，所以看涨期权为虚值期权，内涵价值为场价格，所以看涨期权为虚值期权，内涵价值为0 0； （2 2） 看跌期权的内涵价值看跌期权的内涵价值=450-400=50=450-400=50（美分（美分/ /蒲式耳）蒲式耳）第十章第十章 期期 权权41 2 2、时间价值、时间价值 时间价值时间价值外涵价值：权利金扣除内涵价值的剩余部分，它是

51、期权有效外涵价值：权利金扣除内涵价值的剩余部分，它是期权有效期内标的物市场价格波动为期权持有者带来收益的可能性所隐含的价值，期内标的物市场价格波动为期权持有者带来收益的可能性所隐含的价值，标的物市场价格的波动率越高，期权的时间价值就越大标的物市场价格的波动率越高，期权的时间价值就越大 时间价值时间价值= =权利金权利金- -内涵价值内涵价值 【例例10-210-2】 CMECME集团的玉米期货看跌期权，执行价格为集团的玉米期货看跌期权，执行价格为450450美分美分/ /蒲式耳、蒲式耳、权利金为权利金为22.37522.375美分美分/ /蒲式耳，执行价格相同的玉米期货看涨期权的权利蒲式耳，执

52、行价格相同的玉米期货看涨期权的权利金为金为42.87542.875美分美分/ /蒲式耳，当标的玉米期货合约的价格为蒲式耳，当标的玉米期货合约的价格为478.5478.5美分美分/ /蒲式蒲式耳时，以上看涨期权和看跌期权的时间价值分别是多少？耳时，以上看涨期权和看跌期权的时间价值分别是多少？ 【解】【解】 （1 1）看跌期权，由于执行价格低于标的物市场价格，为虚值期权，）看跌期权，由于执行价格低于标的物市场价格，为虚值期权，内涵价值内涵价值=0 =0 时间价值时间价值= =权利金权利金=22.375=22.375（美分（美分/ /蒲式耳）（蒲式耳）（2 2）看涨期权，）看涨期权，内涵价值内涵价值

53、=478.5-450=28.5=478.5-450=28.5（美分（美分/ /蒲式耳）蒲式耳） 时间价值时间价值=42.875-28.5=14.375=42.875-28.5=14.375（美分（美分/ /蒲式耳）蒲式耳）42第三节第三节 期权交易损益分析及应用期权交易损益分析及应用一、买进看涨期权一、买进看涨期权 （一）买进看涨期权损益（一）买进看涨期权损益 损益损益= =S-X-C SX时 -C S=X时S：标的物的市场价格；X:执行价格；C:看涨期权的权利金损益损益0-C标的物市场价格标的物市场价格损益平衡点=X+C43 （二）买进看涨期权运用（二）买进看涨期权运用 【例【例10103

54、3】 某交易者以某交易者以4.534.53港元的权利金买进执行价格为港元的权利金买进执行价格为60.0060.00港元的某股票美式看涨期权港元的某股票美式看涨期权1010张（张（1 1张期权合约的合约规模为张期权合约的合约规模为100100股股股票），该股票当前的市场价格为股票），该股票当前的市场价格为63.9563.95港元。问题港元。问题（1 1）计算该交）计算该交易者的盈亏平衡点；（易者的盈亏平衡点；（2 2）当股票的市场价格上涨至）当股票的市场价格上涨至7070港元时，齐港元时，齐全的权利金为全的权利金为10.5010.50港元，分析该交易者的损益状况，并说明该交港元，分析该交易者的损

55、益状况，并说明该交易者如何了结期权对其最为有利（不考虑交易费用）易者如何了结期权对其最为有利（不考虑交易费用）44 【解】【解】 （1 1） 盈亏平衡点盈亏平衡点=60.00+4.53=64.53=60.00+4.53=64.53（港元）（港元） （2 2） 当股票的市场价格为当股票的市场价格为7070港元时，由于标的物的市场价格高港元时，由于标的物的市场价格高于看涨期权的执行价格，所有该交易者可以行使期权。于看涨期权的执行价格，所有该交易者可以行使期权。 行权收益行权收益= =（标的股票的市场价格（标的股票的市场价格- -盈亏平衡价格）盈亏平衡价格）* *手数手数* *合约单位合约单位 =5

56、.47=5.47* *1010* *100=5 470100=5 470（港元）（港元） 该交易者也可以选择对冲平仓的方式了结期权。该交易者也可以选择对冲平仓的方式了结期权。 平仓收益平仓收益= =（期权卖出价（期权卖出价- -弃权买入价）弃权买入价）* *手数手数* *合约单位合约单位 = =（10.50-4.5310.50-4.53）* *1010* *100=5 770100=5 770（港元）（港元） 由于平仓收益大于行权收益，所以该交易者应该选择对冲平仓的由于平仓收益大于行权收益，所以该交易者应该选择对冲平仓的方式了结期权，其收益为方式了结期权，其收益为57705770港元。港元。4

57、5二、卖出看涨期权二、卖出看涨期权 （一）（一） 卖出看涨期权损益卖出看涨期权损益 损益损益= = C S=X时S：标的物的市场价格；X:执行价格；C:看涨期权的权利金损益损益标的物市场价格标的物市场价格损益平衡点=X+CXC046 （二）（二） 卖出看涨期权的运用卖出看涨期权的运用【例【例10-410-4】 某交易者以某交易者以0.01060.0106（汇率）的价格出售（汇率）的价格出售1010张在芝加哥商张在芝加哥商业交易所集团上市的执行价格为业交易所集团上市的执行价格为1.5901.590的的GBD/USDGBD/USD美式看涨期货期权美式看涨期货期权（一张（一张GBD/USDGBD/U

58、SD期货期权合约的合约规模为一手期货期权合约的合约规模为一手GBD/USDGBD/USD期货合约，期货合约，即即62 50062 500英镑）。问题英镑）。问题（1 1）计算该交易者的盈亏平衡点；（）计算该交易者的盈亏平衡点；（2 2）当）当GBD/USDGBD/USD期货合约的价格为期货合约的价格为1.56161.5616时，该看涨期权的市场价格为时，该看涨期权的市场价格为0.00060.0006，试分析该交易者的盈亏状况（不计交易费用）。，试分析该交易者的盈亏状况（不计交易费用）。 47 【解】【解】 （1 1） 盈亏平衡点盈亏平衡点=1.590+0.0106=1.6006=1.590+0

59、.0106=1.6006 （2 2）当）当GBD/USDGBD/USD期货合约的价格为期货合约的价格为1.56161.5616时，低于执行价格，买时，低于执行价格，买方不会行使期权。该交易者可选择对冲平仓的方式了结期权。方不会行使期权。该交易者可选择对冲平仓的方式了结期权。 平仓收益平仓收益= =（卖价（卖价- -买价）买价）* *手数手数* *合约单位合约单位 = =（0.0106-0.00060.0106-0.0006）* *1010* *62 500=625062 500=6250（美元）（美元） 该交易者也可以选择持有合约至到期，如果买方一直没有行权机该交易者也可以选择持有合约至到期，

60、如果买方一直没有行权机会，则该交易者可获得全部权利金收入，会，则该交易者可获得全部权利金收入，权利金收益权利金收益=0.0106=0.0106* *1010* *62 500=6 62562 500=6 625（美元），权利金收益高于平（美元），权利金收益高于平仓收益，但交易者可能会承担仓收益，但交易者可能会承担GBD/USDGBD/USD汇率上升的风险。汇率上升的风险。 48三、买进看跌期权三、买进看跌期权（一）（一） 买进看跌期权损益买进看跌期权损益 损益损益= =X-P-S S=X时S：标的物的市场价格；X:执行价格；P:看跌期权的权利金-P0损益损益损益平衡点损益平衡点=X-P标的物市场价格标的物市场