项目投资管理6PPT学习教案

1、会计学1第1页/共126页 为了实现本章教学目的，在教学过为了实现本章教学目的，在教学过程中应以下列内容作为本章教学重点：程中应以下列内容作为本章教学重点： 第2页/共126页第3页/共126页n第4页/共126页投资投资 广义：企业以未来收回现金并取得收广义：企业以未来收回现金并取得收益为目的而发生的现金流出活益为目的而发生的现金流出活动。动。 狭义：指项目投资和证券投资狭义：指项目投资和证券投资 投资的地位投资的地位 企业筹资的依据企业筹资的依据决定企业的风险和收益决定企业的风险和收益影响企业的利润分配影响企业的利润分配 第5页/共126页n项目投资的主体：项目投资的主体：公司（企业）公司

2、（企业）n项目投资的定义：项目投资的定义： 项目投资是一种以特定建设项目为对象，直接项目投资是一种以特定建设项目为对象，直接 与新建项目或更新改造项目有关的长期投资行为与新建项目或更新改造项目有关的长期投资行为第6页/共126页项目投资项目投资 战略性投资战略性投资 战术性投资战术性投资 n按照项目投资的对象按照项目投资的对象项目投资项目投资 固定资产投资固定资产投资 无形资产投资无形资产投资 其它投资其它投资第7页/共126页n按照项目投资的时间和作按照项目投资的时间和作用用n按照项目投资之间的关系按照项目投资之间的关系 项目投资项目投资 新建企业投资新建企业投资 扩大再投资扩大再投资 简单

3、再生产投资简单再生产投资项目投资项目投资 相关性投资相关性投资 独立性投资独立性投资 互斥性投资互斥性投资第8页/共126页n完整的项目计算期包括：完整的项目计算期包括： 建设期和生产经营期建设期和生产经营期第9页/共126页时间时间01s s+1n建设起点建设起点建设期末建设期末=投产期初投产期初终结点终结点建设期建设期生产经营期生产经营期 项目计算期图示项目计算期图示即：即：n=s+p第10页/共126页（2 2）建设期为）建设期为1 1年年课堂练习：课堂练习：第11页/共126页投资行为涉及两个投资行为涉及两个或两个以上年度，或虽然只涉或两个以上年度，或虽然只涉及一个年度但同时在该年的年

4、及一个年度但同时在该年的年初和年末发生。初和年末发生。投入方式投入方式第12页/共126页第13页/共126页1 1、210 2210 2、2252253 3、245 4245 4、255255第14页/共126页n项目投资管理程序项目投资管理程序n机会研究机会研究n编制项目建议书编制项目建议书n可行性研究可行性研究n项目评估项目评估n项目实施项目实施n项目后评估项目后评估第15页/共126页寻找并确定投资机会寻找并确定投资机会估算各个项目的收益、成本与风险估算各个项目的收益、成本与风险拒绝的投资机会拒绝的投资机会放弃的投资机会放弃的投资机会选择投资项目选择投资项目放弃的投资项目放弃的投资项目

5、制定资本预算制定资本预算实施项目投资实施项目投资收集反馈信息收集反馈信息实施事后审计实施事后审计修订与调整修订与调整改进确定机会改进确定机会与估测的能力与估测的能力第16页/共126页第17页/共126页n注意：注意： 此处的现金是此处的现金是广义广义概念，包括货币资金概念，包括货币资金 以及与投资活动相关的非货币资源的变现价值以及与投资活动相关的非货币资源的变现价值第18页/共126页第19页/共126页由于投资项目的由于投资项目的实施而引起的现实施而引起的现金收金收 入的增加或入的增加或现金支出的减少。现金支出的减少。 由于投资项目由于投资项目实施引起的现实施引起的现金支出的增加金支出的增

6、加或现金收入的或现金收入的减少。减少。 一定期间现金一定期间现金流入量与现金流入量与现金流出量之差。流出量之差。解析解析第20页/共126页n营业现金流量：营业现金流量： 营业现金流量营业现金流量=营业收入营业收入-付现成本付现成本-所得税所得税由于：付现成本由于：付现成本=生产经营费用生产经营费用-折旧折旧所以：所以：营业现金流量营业现金流量=净利润净利润+折旧折旧n终结现金流量：终结现金流量： 固定资产变价收入或残值收入固定资产变价收入或残值收入 收回的垫支营运资金收回的垫支营运资金n初始流量：固定资产投资额初始流量：固定资产投资额 流动资产投资流动资产投资 机会成本机会成本 其他投资费用

7、其他投资费用 变价收入变价收入 第21页/共126页固定资产的购建费用固定资产的购建费用相应流动资金的投入相应流动资金的投入原有固定资产变价收入原有固定资产变价收入其它其它营运中的营运中的现金流量现金流量初始投资初始投资现金流量现金流量终结现金终结现金流量流量清理净收入清理净收入收回的流动资金收回的流动资金现金收入现金收入- -付现成本付现成本1 1、计算税前现金流量、计算税前现金流量CFBTCFBT(Cash Flow Before Tax)(Cash Flow Before Tax)2 2、计算税后现金流量、计算税后现金流量CFATCFAT(Cash Flow After Tax)(Cas

8、h Flow After Tax)CFAT= CFBT-CFAT= CFBT-所得税所得税 =CFBT=CFBT(1-T)+D(1-T)+DT T 式中：式中：D D折旧；折旧； T T所得税税率所得税税率或：或： CFATCFAT =(CFBT-D) =(CFBT-D)(1-T)+D(1-T)+D = =净利净利+ +折旧折旧解析解析第22页/共126页1、 基本假定基本假定q 投资建设到清理报废的全部时间，投资建设到清理报废的全部时间，n n年年包括：建设期（包括：建设期（s s年）；经营期（年）；经营期（n-sn-s年或年或P P年年）第23页/共126页q 第24页/共126页a a等

9、等n年度内投资发生在年初年度内投资发生在年初n经营现金流量发生在年末经营现金流量发生在年末n项目报废和清理发生在终结点项目报废和清理发生在终结点q 第25页/共126页2、不同项目类型现金流量的内容、不同项目类型现金流量的内容第26页/共126页第27页/共126页第28页/共126页财务管理的项目投资现金流量，针对特定投资财务管理的项目投资现金流量，针对特定投资项目，不针对特定会计期间；项目，不针对特定会计期间；内容既包括现金流人量也包括现金流出量，是内容既包括现金流人量也包括现金流出量，是一个统称；一个统称；这时的这时的“现金现金”是广义的现金，不仅包括各种是广义的现金，不仅包括各种货币资

10、金，还包括项目需要投入的企业现有货币资金，还包括项目需要投入的企业现有的非货币资源的变现价值。的非货币资源的变现价值。 需注意理解的三点：需注意理解的三点：第29页/共126页例例1 1：大华公司准备购入一设备以扩充生产能力。大华公司准备购入一设备以扩充生产能力。 现有甲、乙两个方案可供选择。现有甲、乙两个方案可供选择。3、现金流量估算举例、现金流量估算举例 甲方案需投资甲方案需投资1000010000元，使用寿命元，使用寿命5 5年，采用直年，采用直线法计提折旧，线法计提折旧，5 5年后无残值。年后无残值。5 5年中每年销售收入年中每年销售收入为为60006000元，每年的付现成本为元，每年

11、的付现成本为20002000元。元。 乙方案需投资乙方案需投资1200012000元，使用寿命元，使用寿命5 5年，采用直年，采用直线法计提折旧，线法计提折旧，5 5年后有残值收入年后有残值收入20002000元。元。5 5年中每年中每年销售收入为年销售收入为80008000元，付现成本第一年为元，付现成本第一年为30003000元，元，以后随着设备陈旧，逐年将增加修理费以后随着设备陈旧，逐年将增加修理费400400元，另元，另需垫支营运资金需垫支营运资金30003000元，假设所得税税率为元，假设所得税税率为40%40%，试计算两个方案的现金流量。试计算两个方案的现金流量。第30页/共126

12、页甲方案年折旧额甲方案年折旧额 = 10000/5 =2000 = 10000/5 =2000（元）（元）计算年折旧额计算年折旧额乙方案年折旧额乙方案年折旧额 = = （12000-200012000-2000）/5 =2000/5 =2000（元）（元）分析计算过程见下分析计算过程见下第31页/共126页 年度年度 1 2 3 4 5销售收入销售收入付现成本付现成本折旧折旧税前净利税前净利所得税所得税税后净利税后净利现金流量现金流量600020002000600020002000600020002000600020002000600020002000320032003200320032001

13、200120012001200120080080080080080020002000200020002000甲方案营业现金流量估算表甲方案营业现金流量估算表第32页/共126页乙方案营业现金流量计算表乙方案营业现金流量计算表 年年 度度 1 2 3 4 5 销售收入销售收入 付现成本付现成本 折旧折旧 税前净利税前净利 所得税所得税 税后净利税后净利 现金流量现金流量8000200080002000800020008000200080002000380035603320308028401800156013201080840120010408807205603000260022001800140

14、0第33页/共126页投资项目现金流量计算投资项目现金流量计算表表 年年 度度 0 1 2 3 4 5甲方案甲方案固定资产投资固定资产投资营业现金流量营业现金流量现金流量合计现金流量合计乙方案乙方案固定资产投资固定资产投资营运资金垫支营运资金垫支营业现金流量营业现金流量固定资产残值固定资产残值营运资金回收营运资金回收现金流量合计现金流量合计3800356033203080284032003200320032003200-1000032003200320032003200-150003800356033203080 7840第34页/共126页n5 5、不考虑、不考虑沉没成本沉没成本4、估算现金

15、流量应注意的几个问题、估算现金流量应注意的几个问题第35页/共126页利润与现金流量利润与现金流量投资决策的投资决策的是是，利润研究居于次要的地位。利润研究居于次要的地位。？ 整个投资有效年限内，净利润总计与现金净流量总计相等整个投资有效年限内，净利润总计与现金净流量总计相等 利润在各年的分布受折旧方法，存货计价方法等人为因素利润在各年的分布受折旧方法，存货计价方法等人为因素 的影响较大，具有较大的主观随意性，不具有客观性，而的影响较大，具有较大的主观随意性，不具有客观性，而 现金流量的分布不受这些人为因素的影响，可以保证客观性现金流量的分布不受这些人为因素的影响，可以保证客观性 在投资分析中

16、现金流动状况比盈亏状况更重要！在投资分析中现金流动状况比盈亏状况更重要！第36页/共126页某建设项目有关资料如下某建设项目有关资料如下：第37页/共126页据题意，项目的有关资料如下：据题意，项目的有关资料如下：第38页/共126页第39页/共126页你能发现什么？你能发现什么？第40页/共126页第41页/共126页NCF2-6 =2.25+10+1+10 =23.25（万元）NCF7-10 =10.5+10=20.5（万元）NCF11=10.5+10+25=45.5（万元）第42页/共126页n学习要求学习要求 ：n了解投资决策评价指标；了解投资决策评价指标；n掌握折现评价基本方法掌握折

17、现评价基本方法第43页/共126页第44页/共126页ARRturnofRateAveragePPPeriodPaybackPIIndexyofitabilitIRRturnofRateInternalNpvValueesentNetRePrRePr会计收益率平均报酬率投资回收期非贴现指标获利指数内部报酬率净现值贴现指标第45页/共126页 不考虑资金不考虑资金 时间价值时间价值第46页/共126页 含义：含义：公式：公式：第47页/共126页年份年份A方案方案B方案方案C方案方案净收益净收益现金净流量现金净流量净收益净收益现金净流量现金净流量净收益净收益现金净流量现金净流量012336006

18、480-400002360026480-360060006000-1800024001200012000900900900-18000690069006900合计合计10080100808400840027002700n实例实例n某企业三个投资方案相关资料见下表某企业三个投资方案相关资料见下表第48页/共126页（3600+64803600+6480）2 240 00040 000=12.6%=12.6%nB方案会计收益率方案会计收益率=（-3600+6000+6000-3600+6000+6000）3 3=15.6%=15.6%18 00018 000nC方案会计收益率方案会计收益率=18

19、00018 000900=5%=5%第49页/共126页决策规则决策规则？第50页/共126页未考虑货未考虑货币时间价值币时间价值没有考虑没有考虑各投资方案各投资方案的相对风险的相对风险考虑了回收考虑了回收期以后的收益期以后的收益，一定程度上，一定程度上反映了项目的反映了项目的盈利能力盈利能力简明、易算简明、易算、易懂易懂缺点缺点第51页/共126页 n含义：含义： 或：或： 使项目累计净现金流量等于零所对应的时间使项目累计净现金流量等于零所对应的时间n投资回收期是指自投资方案实施起投资回收期是指自投资方案实施起 至收回项目全部投资需要的时间。至收回项目全部投资需要的时间。第52页/共126页

20、使得使得 的的n，即为投资回收期。，即为投资回收期。nttNCF00第53页/共126页n实例见前例实例见前例C方案静态投资回收期方案静态投资回收期 =18 0006 900 = 2.61（年）（年）n由于由于A、B方案每年净现金流入量不相等，方案每年净现金流入量不相等，则需通过分析每年回收额确定投资回收期则需通过分析每年回收额确定投资回收期。第54页/共126页A方案方案现金流量现金流量回收额回收额未回收额未回收额原始投资原始投资现金流入现金流入第第1年年第第2年年(40000)23600264802360016400164000 回收期回收期=1+（16400 02648026480）=1

21、.62（年）（年）第55页/共126页B方案方案现金流量现金流量回收额回收额未回收额未回收额原始投资原始投资现金流入现金流入第第1年年第第2年年第第3年年(18000)2400120001200024001200036001560036000 回收期回收期=2+（3600 01200012000）=2.3（年）（年）第56页/共126页或或 = =累计净现金流量第累计净现金流量第 一次出现正值的年份一次出现正值的年份-1 +该年初尚未该年初尚未收回的投资收回的投资该年净现金流量该年净现金流量 包括建设期包括建设期的投资回收期的投资回收期=最后一项为最后一项为负值的累计负值的累计净现金流量净现金

22、流量对应的年数对应的年数+ 最后一项为负值的最后一项为负值的累计净现金流量绝对值累计净现金流量绝对值下年净现金流量下年净现金流量第57页/共126页采纳该方案吗？采纳该方案吗？多个备选方案互斥时多个备选方案互斥时投资回收期投资回收期PPPP要求回收期要求回收期，选最短者，选最短者第58页/共126页计算简便计算简便优点优点 成本不高成本不高容易理解容易理解缺点缺点v没有考虑货币的时间价值，在不同时点上相同数量的货币价值是不等值的没有考虑货币的时间价值，在不同时点上相同数量的货币价值是不等值的v没有考虑回收期满后的现金流量状况，决策可能会失误没有考虑回收期满后的现金流量状况，决策可能会失误实务中

23、只作为参考指标或用于粗略分析实务中只作为参考指标或用于粗略分析第59页/共126页第60页/共126页A方案的投资回收期为方案的投资回收期为4年年（年）的投资回收期25. 440104B第61页/共126页相关联相关联（NPV）（ IRR ）（ PI ）（ NPVR） 第62页/共126页确 定 项 目确 定 项 目现 金 流 量现 金 流 量 计算有计算有 关指标关指标 作出作出 评价评价前面已学前面已学本章将学本章将学综合能力综合能力第63页/共126页项目现金流入现值与现金流出现值项目现金流入现值与现金流出现值之差。即与项目相联系的所有净现之差。即与项目相联系的所有净现金流量的现值之和。

24、简记金流量的现值之和。简记NPVNPV（Net Net Present Value)Present Value)。 含义含义 ？经济意义经济意义？投资方案贴现后的净收益投资方案贴现后的净收益，能反映投资方案总的收，能反映投资方案总的收益多少，贡献多大。益多少，贡献多大。第64页/共126页财务管理财务管理学学- 66 -经济与管理学院经济与管理学院nttnttntttkFPCOtkFPCItkFPNCFNPV000,/,/)/，（nttntttkFPCOtkFPCI00,/,/l 计算公式：计算公式：或：或：K为预定的贴现率为预定的贴现率（资本成本或（资本成本或投资者投资所要求的最低报酬率）投

25、资者投资所要求的最低报酬率）第65页/共126页第66页/共126页n对互斥项目：对互斥项目：q接受接受NPVNPV最大的项目最大的项目 （且（且NPVNPV 0 0 ）第67页/共126页某项目现金流量图如下某项目现金流量图如下 ：第68页/共126页 该项目可行该项目可行第69页/共126页某项目现金流量图如下某项目现金流量图如下 ：第70页/共126页u不能揭示各不能揭示各个投资方案本个投资方案本身可能达到的身可能达到的实际报酬率。实际报酬率。u考虑了货币时间价值考虑了货币时间价值u考虑了整个寿命期间的考虑了整个寿命期间的现金流入流出情况现金流入流出情况u能够明确项目对公司的能够明确项目

26、对公司的贡献，能反映出各种方案贡献，能反映出各种方案的净收益，通常能够判断的净收益，通常能够判断方案的优劣。方案的优劣。缺点缺点第71页/共126页n根据资本成本确定根据资本成本确定n根据企业最低资金根据企业最低资金 利润率确定利润率确定第72页/共126页财务管理财务管理学学- 74 -经济与管理学院经济与管理学院n项目项目净现值净现值与全部原始投资与全部原始投资现值之比。或者项目现值之比。或者项目净现值净现值占原始投资现值总和的比率占原始投资现值总和的比率。 含义含义 ？第73页/共126页是相对数用是相对数用%表示表示取绝对取绝对值值或或：净现值率（净现值率（ NPVR）= 项目的净现值

27、项目的净现值 总投资的现值总投资的现值n计算公式：计算公式：NPVR=ntttkFPCO0,/ 项目的项目的NPV第74页/共126页n对互斥项目：对互斥项目：q接受接受NPVR最大的项最大的项目目第75页/共126页投资额不相等的互斥方案的比较投资额不相等的互斥方案的比较具有具有NPV指标的优点，同时又是相对数，可用于不同规模投资方案的比较。指标的优点，同时又是相对数，可用于不同规模投资方案的比较。适用适用实务中只作为净现值法的补充指标实务中只作为净现值法的补充指标第76页/共126页Internal rate of returnrNPV图图常规项目的净现值函数常规项目的净现值函数IRR 贴

28、现率贴现率此此处为变处为变量量第77页/共126页使投资项目的净现值等于零时的贴现率使投资项目的净现值等于零时的贴现率。或：或：使项目的现金流入量现值和流出量使项目的现金流入量现值和流出量 现值相等的贴现率。现值相等的贴现率。 含义含义 ？0/0?trFPNCFnttIRR第78页/共126页经济意义？经济意义？ IRRIRR反映了项目的真正的收益水平反映了项目的真正的收益水平即：即：项目本身的报酬率项目本身的报酬率 （每投资（每投资100100元所能带来多少收益）元所能带来多少收益） 但不能反映项目给企业带来的收益总额但不能反映项目给企业带来的收益总额实务中，通常与净现值法结合使用实务中，通

29、常与净现值法结合使用第79页/共126页若若每年的每年的NCFNCF相等，按年金计算相等，按年金计算 NCFNCF年金现值系数年金现值系数CO =0CO =0，插值法求取，插值法求取若若NCFNCF不相等，逐步测试法、插值法不相等，逐步测试法、插值法 预估贴现率计算预估贴现率计算NPVNPV，若，若NPVNPV0: 0: 预估的贴现率项目预估的贴现率项目IRR,IRR,应提高贴现率测算；应提高贴现率测算；NPVNPV0 :0 :预估的贴现率项目预估的贴现率项目IRR,IRR,应提高贴现率测算；应提高贴现率测算； 找到找到NPVNPV由正到负且接近于零的两个贴现率。由正到负且接近于零的两个贴现率

30、。第80页/共126页年金现值系数年金现值系数 =初始投资额初始投资额每年净现金流量每年净现金流量n第一步：第一步：n第二步：查系数表找出临近的折现率；第二步：查系数表找出临近的折现率；n第三步：采用插值法求出投资方案的第三步：采用插值法求出投资方案的IRR 。 每年的每年的NCFNCF相等的计算相等的计算第81页/共126页第82页/共126页根据三角形相似原理：根据三角形相似原理：n采用插值法采用插值法第83页/共126页 大华公司准备购入一设备以扩充生产能力。现大华公司准备购入一设备以扩充生产能力。现有甲、乙两个方案可供选择有甲、乙两个方案可供选择, ,假设资本成本率为假设资本成本率为1

31、0%10%。 甲方案需投资甲方案需投资1000010000元，使用寿命元，使用寿命5 5年，年年，年净现金流量为净现金流量为32003200元。元。 乙方案需投资乙方案需投资1500015000元，使用寿命元，使用寿命5 5年，每年，每年的净现金流量分别为年的净现金流量分别为38003800元、元、35603560元、元、33203320元、元、30803080元、元、78407840元。元。举举例例第84页/共126页甲方案甲方案IRRIRR计算计算年金现值系数年金现值系数=10000/3200=3.125=10000/3200=3.125插值法求取贴现率插值法求取贴现率18%3.127x3

32、.12519%3.058 IRR= 18.03%第85页/共126页乙方案乙方案IRRIRR计算计算年度NCF0123451500038003560332030807480NPV测试12%贴现率贴现率12%,t现值10.8930.7970.7120.6360.567-1500033932837236419594445-2测试11%贴现率贴现率11%,t现值10.9010.8120.7310.6590.593-1500034242891242720304649421测试10%贴现率贴现率10%,t现值10.9090.8260.7510.6830.621-150003454294124932104

33、4869861IRR在在11%-12%之间之间第86页/共126页乙方案乙方案IRRIRR计算计算插值法求取贴现率插值法求取贴现率11%421x012%-2 IRR= 11.995%第87页/共126页采纳与否决策：采纳与否决策： IRRIRR企业的资本成本率或期望企业的资本成本率或期望 报酬率，报酬率，采纳；采纳；互斥选择决策：互斥选择决策： IRRIRR企业的资本成本率或期企业的资本成本率或期 望报酬率望报酬率 ，且，且选最大者。选最大者。第88页/共126页优点优点缺点缺点当年当年NCFNCF不等时，需多次不等时，需多次测算，计算复杂。用计算测算，计算复杂。用计算机进行，问题较易解决。机

34、进行，问题较易解决。第89页/共126页？）？）第90页/共126页净现值法与内净现值法与内 含报酬率法的含报酬率法的 结论一致。结论一致。第91页/共126页第92页/共126页投资项目未来报酬总现值与初始投投资项目未来报酬总现值与初始投资总现值之比。是一种能反映投资资总现值之比。是一种能反映投资获利能力的相对指数。反映投资获获利能力的相对指数。反映投资获利程度，不反映获利多少利程度，不反映获利多少 概念概念 ？ 一元原始投资可望获得一元原始投资可望获得 的现值净收益的现值净收益经济意义？经济意义？第93页/共126页公式？公式？ntttCoiNCFPI1/1初始投资额现值未来报酬总现值PI

35、=tkFPCIntt,/0ntttkFPCO0,/第94页/共126页 大华公司准备购入一设备以扩充生产能力大华公司准备购入一设备以扩充生产能力。现有甲、乙两个方案可供选择。现有甲、乙两个方案可供选择, ,假设资本假设资本成本率为成本率为10%10%。 甲方案需投资甲方案需投资1000010000元，使用寿命元，使用寿命5 5年，年年，年净现金流量为净现金流量为32003200元。元。 乙方案需投资乙方案需投资1500015000元，使用寿命元，使用寿命5 5年，每年，每年的净现金流量分别为年的净现金流量分别为38003800元、元、35603560元、元、33203320元、元、308030

36、80元、元、78407840元。元。课堂练习课堂练习第95页/共126页 PI1接受接受 PI1拒绝拒绝PI1且最大者为好且最大者为好第96页/共126页v不能揭示出项目对企业贡献额的大小（净收益总额），无法判断出企业价值增加多少不能揭示出项目对企业贡献额的大小（净收益总额），无法判断出企业价值增加多少; ;v 在资本无限量的情况下，只采用这一指标可能做出错误的决策在资本无限量的情况下，只采用这一指标可能做出错误的决策; ;v 在原始投资规模不相等时，采用净现值和获利指数可能会做出相反的决策。在原始投资规模不相等时，采用净现值和获利指数可能会做出相反的决策。能够真正反映出投资能够真正反映出投资

37、项 目 的 盈 亏 程 度 （ 效项 目 的 盈 亏 程 度 （ 效果）果）;有利于在初始投资额有利于在初始投资额不同的方案间对比不同的方案间对比.缺点缺点第97页/共126页 若净现值若净现值00，则现值指数，则现值指数ll，内含，内含报酬率报酬率 资金成本资金成本( (或期望报酬率或期望报酬率) )； 若净现值若净现值=0=0，则现值指数，则现值指数=l=l，内含，内含报酬率报酬率= =资金成本资金成本( (或期望报酬率或期望报酬率) )； 若净现值若净现值00，则现值指数，则现值指数11，内含，内含报酬率报酬率 资金成本资金成本( (或期望报酬率或期望报酬率) )。净现值法、现值指数法净

38、现值法、现值指数法 和内含报酬率法之间的关系和内含报酬率法之间的关系第98页/共126页第99页/共126页第100页/共126页第101页/共126页净现值和内含报酬率的比较净现值和内含报酬率的比较财富重于内含报酬率财富重于内含报酬率第102页/共126页净现值和内含报酬率的比较举例净现值和内含报酬率的比较举例假设有两个项目假设有两个项目A A、B,B,初始投资不同，资料如表初始投资不同，资料如表指标指标 年年项目项目A项目项目B初始投资初始投资营业现金流量营业现金流量 0 1 2 311000050000500005000010000505050505050NPVIRRPI资金成本资金成本608017.28%1.0614%172424.03%1.1714%第103页/共126页不同贴现率下两个项目的净现值不同贴现率下两个项目的净现值贴现率贴现率% %NPVNPV（项目（项目A A） NPVNPV（项目（项目B B）0 05 5101015152020252540000400002615026150143501435041504150-4700-4700-12400-1240051505150375137512559255915291529635635-142-142第104页/共126页净现值与内含报酬率对比图净现值与内含报酬率对比图贴现率贴现率净现值净现值项目