浅谈地方政府债务置换及其影响

1、浅谈地方政府债务置换及其影响团队成员：张昊 郁东东 张海倩 张蒙蒙地方政府债务是什么？ 指有财政收入的地方政府及地方公共机构发行的债券，是地方政府根据信用原则、以承担还本付息责任为前提而筹集资金的债务凭证。 地方政府债务即“地方政府债券”（Local Treasury Bonds）也被称为“市政债券”（Municipal Securities）。凡属地方政府发行的公债称为地方公债简称地方债，它是作为地方政府筹措财政收入的一种形式而发行的，其收入列入地方政府预算，由地方政府安排调度。什么是债务置换？ 债务置换（bond swap）不同于企业之间常见的债务股权置换 。它是债券持有人作出决定卖出一个

2、或多个目前所持有的债券，以交换其他被认为是相同或类似的市场价值的债券的一种规避风险的手段。 债务置换大约在同一时间购买和销售，有效迅速地使用旧债券换得一套新的债券。它也是政府为解决财政危机使用的一种延长国债到期支付时间的方法，通过发行新的债券来换回之前国家债券持有者手中的即将到期的老债券，一般来说，新债券期限更长，收益更高。债务置换又称为债券置换或者债权置换。 “新账还旧账”地方债置换的确认 2015年3月12日，财政部发文确认置换1万亿地方债，置换债券由地方政府自发自还，并且必须用于今年到期的债务。财政部有关负责人表示，1万亿元的总债券额度占2015年到期政府债务的53.8%。什么是QE(量

3、化宽松政策)？ 量化宽松（Quantitative Easing），是一种货币政策，主要指各国央行通过公开市场购买政府债券、银行金融资产等做法。量化宽松直接导致市场的货币供应量增加，可视为变相“印钞”。市场流动性的改善可降低利息，而低息环境又为实体经济发展提供了优越的融资环境，因此美国08年爆发金融危机后，美联储推出多轮量化宽松借此刺激经济发展。 最近市场上流传一则十分广泛的言论，说央行即将出台10万亿QE计划，全面置换地方政府存量债务，由央行再贷款买单。传言让许多人相信，中央“又要”印钞票了。但是熟悉中央银行法的人都知道，中国法律是禁止央行直接购买政府债券的。 要问地方债务置换计划是不是中国

4、式QE，就要弄清楚是不是此举会不会扩大货币发行量从目前财政部的表态来看，地方债务置换计划的方式，是在财政部甄别存量债务的基础上，把原来融资平台代表政府的理财产品、银行贷款，期限短、利率高的债务置换成低成本、期限长的债务。存量债务中属于政府直接债务的部分，将从短期、高息中解脱出来，变成长期、低成本的政府直接债务。一言以蔽之，就是换了一种承债形式，并没有新增货币。债务置换的影响减轻地方财政压力 减少银行风险资产规模、提高资本充足率。目前银行所持的地方政府债务主要是风险权重为100%的地方政府融资平台银行贷款，而置换后的有地方政府担保的政府债券的风险权重仅为20%降低贷存比、提高流动性 目前的地方政府债务主要为银行贷款和信托贷款、流动性差，而置换后的地方政府债券可以直接在市场上交易改善银行系统资产质量 由于债务置换可以改善地方政府债务的可持续性，信贷风险和不良贷款的生成速度也将显著降低，银行系统整体资产质量应会有所改善个人见解 虽说地方政府债务置换可以减轻地方财政压力、改善债务的可持续性等，但是我个人认为这样的做法并没有大幅度的减少地方债务。截止到目前地方政府债务置换数额已达3.2万亿，但是地方债的黑洞还有非常大。所以说债务置换仅仅是在拖延债务问题，并没有真正解决地方债务问题。”新账换旧账”的模式必将造成金融系统形成旧账、呆账问题