复件上课期权定价理论ppt课件

1、第一节第一节 期权价值分析期权价值分析第二节第二节 买权卖权的等价实际买权卖权的等价实际期权到期时价值期权到期时价值期权到期前价值期权到期前价值影响期权价钱的要素影响期权价钱的要素权益金、内在价值、时间价值三者之间的关权益金、内在价值、时间价值三者之间的关系系一、期权到期时价值一、期权到期时价值l期权的价值叫期权费。期权的价值叫期权费。l构成：内在价值和时间价值构成：内在价值和时间价值l内在价值是期权现时的价值，表达期权执行价内在价值是期权现时的价值，表达期权执行价钱和即期股票价钱的关系钱和即期股票价钱的关系l时间价值等于期权费减去内在价值时间价值等于期权费减去内在价值l看涨期权的内在价值是什

2、么？看涨期权的内在价值是什么？l看跌期权的内在价值是什么？看跌期权的内在价值是什么？期权到期时价值期权到期时价值l期权到期价值也可称为期权到期价值也可称为“履约价值，由于期履约价值，由于期权此时曾经到期了，所以没有时间价值。权此时曾经到期了，所以没有时间价值。l一到期时看涨期权的价值一到期时看涨期权的价值l1.看涨期权买方价值看涨期权买方价值l 其中，其中，ST是到期日的股票价钱，是到期日的股票价钱， X是期权执是期权执行价钱。行价钱。 例如：一个执行价钱为例如：一个执行价钱为100美圆的美圆的IBM股票看股票看涨期权的到期价值如下所示：涨期权的到期价值如下所示： 假设权益金为假设权益金为14

3、14美圆，那么看涨期权的到美圆，那么看涨期权的到期价值及投资损益如以下图期价值及投资损益如以下图 看涨期权买方的到期价值及投资损益看涨期权买方的到期价值及投资损益l2.看涨期权卖方的价值看涨期权卖方的价值l与买方相反，假设股价高了卖方就会有损与买方相反，假设股价高了卖方就会有损失，由于在此情况下，期权会被执行，他失，由于在此情况下，期权会被执行，他必需履约把现价为必需履约把现价为ST的股票仅以的股票仅以X价钱卖价钱卖给买方。给买方。 看涨期权卖方的到期价值及投资损益看涨期权卖方的到期价值及投资损益l二到期时看跌期权的价值二到期时看跌期权的价值l1.看跌期权买方价值看跌期权买方价值l 看跌期权买

4、方有权以执行价钱卖出资看跌期权买方有权以执行价钱卖出资产，当然，当卖价低于执行价钱时，他不产，当然，当卖价低于执行价钱时，他不会执行该期权。会执行该期权。 l 看跌期权买方的到期价值及投资损益看跌期权买方的到期价值及投资损益2.看跌期权卖方价值看跌期权卖方价值小练习：请分析看跌期权的空头战略小练习：请分析看跌期权的空头战略a. a. 看跌期权卖方的价值与股票价钱之间看跌期权卖方的价值与股票价钱之间是一种什么样的函数关系？是一种什么样的函数关系？b. b. 净盈利是什么？净盈利是什么？c. c. 用图形描画到期价值与净盈利。用图形描画到期价值与净盈利。d. d. 看跌期权卖方何时有盈利？何时亏损

5、？看跌期权卖方何时有盈利？何时亏损？期权到期前的价值主要由两个部分构成：期权到期前的价值主要由两个部分构成：内在价值内在价值时间价值时间价值二、期权到期前价值二、期权到期前价值 内在价值，又称内涵价值，是反映期权合约中预先商定的协定价钱与相关根底资产市场价钱的关系。 式中，IV内涵价值；S标的资产的市价；X协定价钱或履约价钱。在看跌期权中在看涨期权中SXXSIV 买权买权 卖权卖权实值期权实值期权平值期权平值期权 虚值期权虚值期权 回想一下： 买权买权卖权卖权实值期权实值期权 S X S XS XS X平值期权平值期权 S = XS = XS = XS = X虚值期权虚值期权 S XS XS

6、X答案答案 期权的时间价值是指期权买方随着期权时间的延续和相关商品价钱的变动有能够使期权增值时，情愿为购买这一期权所付出的权益金额。 期权合约的权益金是由期权价值所决议的，即由内涵价值和时间价值所决议。 三者之间的关系可用以下图来表示。看涨期权中权益金、内涵价值、时间价值三者变动关系表示图看涨期权中权益金、内涵价值、时间价值三者变动关系表示图 从静态的角度看，期权价值(权益金)在任一时点都是由内涵价值和时间价值两部分组成的。从动态的角度看，期权的时间价值取决于标的资产市价与协定价钱之间的差额的绝对值。当差额为零，期权的时间价值最大。当差额的绝对值增大时，期权的时间价值是递减的S与与X的差额的差

7、额普通而言影响期权价钱的要素包括：普通而言影响期权价钱的要素包括：履约价钱履约价钱股价股价无风险利率无风险利率标的资产价钱标的资产价钱的动摇幅度的动摇幅度到期日长短到期日长短一、影响期权价钱的要素一、影响期权价钱的要素买权价值越低。买权价值越低。l卖权与履约价钱成正向关系。履约价卖权与履约价钱成正向关系。履约价钱越高，可用越高的价钱卖出股票，钱越高，可用越高的价钱卖出股票，所以卖权价值越高。所以卖权价值越高。l对卖权的价值有正面影响对卖权的价值有正面影响因素因素买权变动方向买权变动方向卖权变动方向卖权变动方向股价（股价（S）履约价格（履约价格（K）到期日（到期日（T）股价波动度（股价波动度（）

8、无风险利率（无风险利率（R）股利（股利（D）测试 影响买权、卖权的价钱要素因素因素买权变动方向买权变动方向卖权变动方向卖权变动方向股价（股价（S） + 履约价格（履约价格（K） +到期日（到期日（T） + +股价波动度（股价波动度（） + +无风险利率（无风险利率（R） + 股利（股利（D） +测试 影响买权、卖权的价钱要素美式期权的价值美式期权的价值对等欧式期权价值对等欧式期权价值四、买权价钱的上、下限四、买权价钱的上、下限 l美式期权的上下限美式期权的上下限l l 买权买权 卖权卖权l上限上限 CS PKl下限下限 CS-K PK-S二期权价钱的套利边境总结二期权价钱的套利边境总结l1.

9、美式期权的价值不会低于对等的欧式期权的价值。美式期权的价值不会低于对等的欧式期权的价值。l2. 看跌期权的价值不会高于其执行价钱看跌期权的价值不会高于其执行价钱PK 。l3. 看涨期权的价值不会高于股票本身的价钱看涨期权的价值不会高于股票本身的价钱CS 。l4. 就美式期权而言，其价值不会低于其内在价值，否那么就美式期权而言，其价值不会低于其内在价值，否那么投资者就可经过购买期权后立刻执行而获取套利收益。投资者就可经过购买期权后立刻执行而获取套利收益。 P K-S C S-K l5. 由于美式期权的价值不会低于其内在价值，所以美式期由于美式期权的价值不会低于其内在价值，所以美式期权的时间价值不

10、能够为负。权的时间价值不能够为负。假设影响期权价值的其他要素不变假设影响期权价值的其他要素不变 A.股票价钱上升时以该股票为标的资产的欧式看股票价钱上升时以该股票为标的资产的欧式看跌期权价值下降跌期权价值下降B.股票价钱下降时以该股票为标的资产的美式看股票价钱下降时以该股票为标的资产的美式看跌期权价值上升跌期权价值上升C.股票价钱上升时以该股票为标的资产的欧式看股票价钱上升时以该股票为标的资产的欧式看涨期权价值下降涨期权价值下降D.股票价钱下降时以该股票为标的资产的美式看股票价钱下降时以该股票为标的资产的美式看涨期权价值上升涨期权价值上升以下有关期权价钱影响要素中表述正确的选项是以下有关期权价

11、钱影响要素中表述正确的选项是 。A.执行日期越长，期权价钱越高执行日期越长，期权价钱越高B.股价动摇率越大，期权价钱越高股价动摇率越大，期权价钱越高C.执行价钱越高，看涨期权价值越低，看跌期权执行价钱越高，看涨期权价值越低，看跌期权价值越高价值越高D.股票价钱越高，看涨期权价值越高，看跌期权股票价钱越高，看涨期权价值越高，看跌期权价值越低价值越低某看跌期权资产现行市价为某看跌期权资产现行市价为20元，执行价钱为元，执行价钱为25元，那么该期权处于元，那么该期权处于 。A.实值形状实值形状 B.虚值形状虚值形状C.平值形状平值形状 D.不确定形状不确定形状 假设有两个投资组合： 组合A：一个欧式

12、股票卖权和持有一股股票P+S0； 组合B：一个欧式股票买权和持有一张到期值为X的无风险债券。 C+X(1+r)-t一、买权与卖权之间的价钱关系一、买权与卖权之间的价钱关系 T时辰，两种组合的价值为：时辰，两种组合的价值为： 欧式股票卖权与股票组合投资组合STXSTX买入欧式卖权股票合计0STSTXSTSTX 欧式股票买权与无息债券组合投资组合STXSTX欧式买入买权无风险债券合计ST XXST0XX卖权与股票的组合卖权与股票的组合 买权与无风险债券组合买权与无风险债券组合 l我们可以用公式来验证其能否违背平价关系我们可以用公式来验证其能否违背平价关系套利战略套利战略购买购买“廉价的组合，同时出

13、卖廉价的组合，同时出卖“贵的组贵的组1.1.买权卖权价钱可以相互换算买权卖权价钱可以相互换算2.2.违反等价实际，会有套利时机违反等价实际，会有套利时机3.3.价平常买权的价值大于卖权价平常买权的价值大于卖权 二、买权卖权等价实际公式的解析二、买权卖权等价实际公式的解析4.4.等价实际阐明利率上升，买权价值上升，等价实际阐明利率上升，买权价值上升，卖权价值下降卖权价值下降5.5.股价报酬动摇性的变动不影响买权卖权股价报酬动摇性的变动不影响买权卖权相对价钱相对价钱6.6.等价实际可以解释价内买权时间价值会等价实际可以解释价内买权时间价值会随股价上涨而下跌随股价上涨而下跌 C CP = SP = SX(1+r)-TX(1+r)-TC = SC = SX(1+r)-TX(1+r)-TP P =(S-X)+X-X(1+r)-T+P =(S-X)+X-X(1+r)-T+P 内在