第五章 旅游企业投资管理ppt课件

1、第四章第四章 旅游企业投资管理旅游企业投资管理第一节第一节 投资评价的根本方法投资评价的根本方法一、消费性资本投资一、消费性资本投资一消费性资本投资特点一消费性资本投资特点1 1、投资主体是企业、投资主体是企业2 2、投资对象是消费性资本资产、投资对象是消费性资本资产二主要类型二主要类型1 1、新产品开发或规模扩张、新产品开发或规模扩张2 2、固定资产更新、固定资产更新3 3、研讨与开发、研讨与开发三资本投资的管理程序三资本投资的管理程序1 1、提出各种投资方案、提出各种投资方案2 2、估计方案的相关现金流量、估计方案的相关现金流量3 3、计算方案的价值目的、计算方案的价值目的4 4、价值目的

2、与可接受的规范比较、价值目的与可接受的规范比较5 5、对已接受的方案进展再评价、对已接受的方案进展再评价二、资本投资评价的根本原理二、资本投资评价的根本原理 根本原理：根本原理： 投资工程的收益率超越资本本钱时，企业的价值将添加；投资工程的收益率超越资本本钱时，企业的价值将添加；投资工程的收益率小于资本本钱时，企业的价值将减小。投资工程的收益率小于资本本钱时，企业的价值将减小。 所以，资本本钱是评价工程能否为股东发明价值的规范。所以，资本本钱是评价工程能否为股东发明价值的规范。 例：例：A企业目前有企业目前有100万元债务和万元债务和200万一切者权益，万一切者权益，因此总资产为因此总资产为3

3、00万元。假设所得税率为万元。假设所得税率为50%。 A企业债务人期望收益率企业债务人期望收益率10%，那么收益为，那么收益为10万元万元10010%，有效的税后本钱为，有效的税后本钱为5万元。万元。 A企业股东期望收益率企业股东期望收益率20%，收益为，收益为40万元万元20020%二、投资工程评价的根本方法二、投资工程评价的根本方法 一非贴现评价方法一非贴现评价方法1 1投资回收期：是指投资引起的现金流入累计到投资回收期：是指投资引起的现金流入累计到与投资额相等所需求的时间。与投资额相等所需求的时间。回收期回收期= =原始投资额原始投资额每年现金净流入量每年现金净流入量主要测定方案的流动性

4、而非营利性主要测定方案的流动性而非营利性2 2会计收益率：会计收益率： 会计收益率会计收益率= =年平均净收益年平均净收益原始投资额原始投资额年年份份A方案方案B方案方案C方案方案净收益净收益现金净流量现金净流量净收益净收益现金净流量现金净流量净收益净收益现金净流量现金净流量0-20000-20000-9000-9000-12000-120001180018001180011800-1800-180012001200600600460046002324032401324013240300030006000600060060046004600330003000600060006006004600

5、4600合合计计504050405040504042004200420042001800180018001800二贴现评价方法二贴现评价方法 1 1净现值：特定方案未来现金流入的现值与未来现净现值：特定方案未来现金流入的现值与未来现金流出现值的差额金流出现值的差额 净现值净现值= = 现金流入量现值合计现金流入量现值合计现金流出量现值合计现金流出量现值合计 = = 运营期现金净流量现值运营期现金净流量现值投资现值投资现值 A A：012-200001180013240 运营期现金净流量现值运营期现金净流量现值=11800(P/F,10%,1)+13240(P/F,10%,2)=21669元元

6、投资现值投资现值=20000元元 净现值净现值=2166920000=1669元元 决策规范：决策规范：净现值大于或等于零，工程财务上可行。净现值大于或等于零，工程财务上可行。留意问题：如何确定贴现率。留意问题：如何确定贴现率。2 2现值指数法现值指数法是未来现金流入现值与现金流出现值的比率。是未来现金流入现值与现金流出现值的比率。现值指数现值指数 = = 现金流入现值现金流入现值现金流出现值现金流出现值A A方案方案: : 现值指数现值指数= 21669 = 21669 20000=1.0820000=1.08决策规范：现值目的大于或等于决策规范：现值目的大于或等于1 1，工程财务上可，工程

7、财务上可行。行。3 3、内含报酬率、内含报酬率 内含报酬率是指可以使未来现金流入量现值等于未来内含报酬率是指可以使未来现金流入量现值等于未来现金流出量现值的贴现率，或者说是投资方案净现值现金流出量现值的贴现率，或者说是投资方案净现值为零的贴现率。为零的贴现率。 条件：现金流入条件：现金流入=现金流出现金流出 特殊方法：符合年金条件特殊方法：符合年金条件 如如C方案方案 12000=4600(P/A,i,3) (P/A,i,3)=2.609i =7.32% 普通方法：不符合年金条件普通方法：不符合年金条件 如如A方案方案 20000=11800(P/F,i,1)+13240(P/F,i,2) i

8、 =16.04% 决策规范：内含报酬率大于或等于基准贴现率，工程决策规范：内含报酬率大于或等于基准贴现率，工程财务上可行。财务上可行。三投资决策方法比较 多个独立方案多个独立方案 多个互斥方案多个互斥方案第二节 投资工程现金流量的估计一、现金流量概念：一、现金流量概念：指一个工程引起的企业现金流出和现金流入添加指一个工程引起的企业现金流出和现金流入添加的数额。的数额。二、现金流量分类：二、现金流量分类：1、现金流出量、现金流出量1固定资产无形资产投资：购买价、运费、固定资产无形资产投资：购买价、运费、安装费等购置总支出。安装费等购置总支出。2垫付的流动资金垫付的流动资金3付现本钱付现本钱=总本

9、钱总本钱-折旧及摊销额折旧及摊销额4纳税的影响。纳税的影响。2、现金流入量、现金流入量1旧设备的出卖收入旧设备的出卖收入2增量现金流入增量现金流入3费用节约带来现金流入费用节约带来现金流入4残值收入残值收入5收回的流动资金收回的流动资金6纳税的影响纳税的影响3、现金净流量、现金净流量=年现金流入量年现金流入量-年现金流出量年现金流出量运营期现金净流量运营期现金净流量=营业收入营业收入-付现本钱付现本钱=营业收入营业收入-总本钱总本钱-折旧额折旧额=利润利润+折旧折旧三、现金流量思索的问题三、现金流量思索的问题 一最根本的原那么：只需增量现金流量才是一最根本的原那么：只需增量现金流量才是与工程相

10、关的现金流量。与工程相关的现金流量。 二留意以下问题：二留意以下问题： 1 1区分相关本钱与非相关本钱。区分相关本钱与非相关本钱。 2 2不要忽视时机本钱。不要忽视时机本钱。 3 3对净营运资金的影响。对净营运资金的影响。 4.4.思索投资方案对公司其他部门的影响。思索投资方案对公司其他部门的影响。第三节第三节 所得税与折旧对工程投资的影响所得税与折旧对工程投资的影响 一、税后本钱和税后收入一、税后本钱和税后收入 税后本钱税后本钱= =实践支付额实践支付额1-1-所得税率所得税率 所得税率为所得税率为40%40%；单位元；单位元 税后收入税后收入= =收入收入1-1-所得税率所得税率项目目前（

11、无广告）作广告方案销售收入1500015000成本和费用50005000新增广告2000税前净利100008000税后净利60004800新增广告税后成本1200二、折旧的抵税作用二、折旧的抵税作用税负减少额税负减少额= =折旧额折旧额税率税率项目甲公司乙公司收入收入2000020000费用：费用： 付现成本付现成本1000010000 折旧折旧30000 合计合计1300010000 税前利润税前利润700010000所得税（所得税（40%）28004000税后净利税后净利42006000营业现金净流量：营业现金净流量：净利净利42006000折旧折旧30000合计合计72006000甲比乙

12、拥有更多现金甲比乙拥有更多现金1200单位：元 三、税后现金流量三、税后现金流量 1 1、根据现金流量定义、根据现金流量定义 现金净流量现金净流量= = 收入收入- -付现本钱付现本钱- -所得税所得税 2 2、根据年末营业结果计算、根据年末营业结果计算 现金净流量现金净流量= =税后净利润税后净利润+ +折旧折旧 3 3、根据所得税对收入和折旧的影响计算、根据所得税对收入和折旧的影响计算 现金净流量现金净流量= =收入收入- -付现本钱付现本钱1-1-所得税率所得税率+ +折折旧旧税率税率 例题：例题： 某企业有一中央空调设备，购于某企业有一中央空调设备，购于3 3年前，如今年前，如今思索能

13、否需求更新。该企业所得税率为思索能否需求更新。该企业所得税率为40%40%，其他有，其他有关资料见表。关资料见表。单位：元项目项目现金流量现金流量时间时间（年次）（年次）系数系数（10%）现值现值继续使用旧设备：继续使用旧设备：旧设备变现价值旧设备变现价值旧设备变现损失减税旧设备变现损失减税每年付现操作成本每年付现操作成本每年折旧抵税每年折旧抵税两年末大修成本两年末大修成本残值变现收入残值变现收入残值变现净收入纳税残值变现净收入纳税合计合计（10000）（10000-33000）*0.4=（9200）8600*（1-0.4）=（5160）9000*0.4=360028000*（1-0.4）=（

14、16800）7000（7000-6000）*0.4001-41-3244113.172.4870.8260.6830.683（10000）（9200）（16357.2）8953.2（13876.8）4781（273.2）（35973）更换新设备：更换新设备：设备投资设备投资每年付现操作成本每年付现操作成本每年折旧抵税：每年折旧抵税：第一年第一年第二年第二年第三年第三年第四年第四年残值收入残值收入残值收入纳税残值收入纳税合计合计（50000）5000*（1-0.4）=（3000）18000*0.4=720013500*0.4=54009000*0.4=36004500*0.4=180010000

15、（10000-5000）*0.4=（2000）01-412344413.170.9090.8260.7510.6830.6830.683（50000）（9510）6544.84460.42703.61229.46830（1366）（39107.80）改换新设备的现金流出总现值为改换新设备的现金流出总现值为39107.8039107.80元，比继续运用旧设备的现金流出总现元，比继续运用旧设备的现金流出总现值值3597335973元要多出元要多出3134.803134.80元，因此，继元，因此，继续运用旧设备较好。续运用旧设备较好。第三节第三节 投资工程的风险处置投资工程的风险处置 一、风险调整贴

16、现率法一、风险调整贴现率法 1 1根本思绪：根本思绪： 对于高风险的工程，采用较高的贴现率去计算净现对于高风险的工程，采用较高的贴现率去计算净现值，然后根据净现值法的规那么来选择方案。值，然后根据净现值法的规那么来选择方案。 2 2关键问题：关键问题： 根据风险的大小确定风险要素的贴现率即风险调整根据风险的大小确定风险要素的贴现率即风险调整贴现率。贴现率。 风险调整贴现率风险调整贴现率 = = 无风险贴现率无风险贴现率+ +风险程度风险程度风险风险报酬斜率报酬斜率 例：某旅游企业当前的无风险报酬率为例：某旅游企业当前的无风险报酬率为4%4%，市场平均报，市场平均报酬率为酬率为12%12%，A

17、A工程的预期现金流量风险大，其工程的预期现金流量风险大，其值为值为1.51.5。 A A工程的风险调整折现率工程的风险调整折现率=4%+1.5=4%+1.5* *12%-4%12%-4%=16%=16% 3 3留意：留意： 风险调整贴现率法比较符合逻辑，不仅为实际家认风险调整贴现率法比较符合逻辑，不仅为实际家认可；并且运用广泛。但是，把时间和风险价值混在一同，可；并且运用广泛。但是，把时间和风险价值混在一同，并据此对现金流量进展贴现，意味着风险随着时间的推并据此对现金流量进展贴现，意味着风险随着时间的推移而加大。移而加大。二、一定当量法1 1根本思绪：是先用一个系数把有风险的现金收支调根本思绪：是先用一个系数把有风险的现金收支调整为无风险的现金