发展能力分析培训课程

1、2022-4-161第第5 5章章 发展能力分析发展能力分析2022-4-16广西大学广西大学 邹武平邹武平*2发展能力分析的内容发展能力分析的内容 1、发展能力指标、发展能力指标 2、企业整体发展能力分析、企业整体发展能力分析 3、持续发展策略分析、持续发展策略分析2022-4-16广西大学广西大学 邹武平邹武平*3第一节第一节 发展发展能力指标分析能力指标分析 企业发展能力是企业在生存的基础上，扩企业发展能力是企业在生存的基础上，扩大规模，壮大实力的潜在能力。大规模，壮大实力的潜在能力。 衡量和评价企业持续稳定发展的内容，包衡量和评价企业持续稳定发展的内容，包括企业括企业: : 1 1、销

2、售增长能力销售增长能力 2 2、收益增长能力收益增长能力 3 3、资产增长能力资产增长能力 4 4、资本扩张能力资本扩张能力2022-4-16广西大学广西大学 邹武平邹武平*4一、销售增长指标一、销售增长指标 销售增长率销售增长率 销售增长率是指企业本年销售（营业）收入增长额同上年销售（营业）收入总额的比率。 销售（营业）增长率表示与上年相比，企业销售（营业）收入的增减变动情况，是评价企业成长状况和发展能力的重要指标。 2022-4-16广西大学广西大学 邹武平邹武平*5 从上述公式中可以看出，该指标反映的是销从上述公式中可以看出，该指标反映的是销售收入增长的相对数，与绝对数相比，它能售收入增

3、长的相对数，与绝对数相比，它能消除企业经营规模对指标的影响，更能反映消除企业经营规模对指标的影响，更能反映企业的发展情况。企业的发展情况。%100)()(收入总额营业上年销售增长额营业本年销售销售增长率2022-4-16广西大学广西大学 邹武平邹武平*6销售增长率分析销售增长率分析 1 1、销售增长率是衡量企业经营状况和市场、销售增长率是衡量企业经营状况和市场占有能力、预测企业经营业务拓展趋势的重占有能力、预测企业经营业务拓展趋势的重要指标，也是企业扩张增量资本和存量资本要指标，也是企业扩张增量资本和存量资本的重要前提。的重要前提。 不断增加的销售（营业）收入，是企业生存不断增加的销售（营业）

4、收入，是企业生存的基础和发展的条件。的基础和发展的条件。2022-4-16广西大学广西大学 邹武平邹武平*7 2 2、如果销售增长率大于、如果销售增长率大于0 0，说明企业本年的，说明企业本年的销售（营业）收入比上年增长，增长率越高销售（营业）收入比上年增长，增长率越高说明其增长速度越快，企业市场前景越好；说明其增长速度越快，企业市场前景越好； 如果增长率小于如果增长率小于0 0，则说明企业的产品销路，则说明企业的产品销路不畅、质次价高，或在售后服务等方面存在不畅、质次价高，或在售后服务等方面存在问题，或已被竞争产品替代。问题，或已被竞争产品替代。 只有不断创新，开发新产品，提升服务质量，只有

5、不断创新，开发新产品，提升服务质量，才能立足市场，给企业带来高收入。才能立足市场，给企业带来高收入。2022-4-16广西大学广西大学 邹武平邹武平*8 3、销售增长率作为相对数指标，也存在受增长基、销售增长率作为相对数指标，也存在受增长基数影响的问题。数影响的问题。 由于一些偶然性因素的存在，如自然灾害、生产事由于一些偶然性因素的存在，如自然灾害、生产事故等，可能导致上年或本年销售收入异常，造成销故等，可能导致上年或本年销售收入异常，造成销售收入增长率偏高或偏低，这样，如果上年销售收售收入增长率偏高或偏低，这样，如果上年销售收入特别小，即使本年销售收入出现较小的增长，也入特别小，即使本年销售

6、收入出现较小的增长，也会出现较大的差额，使销售增长率不能反映正常的会出现较大的差额，使销售增长率不能反映正常的变动，不利于进行比较。变动，不利于进行比较。 2022-4-16广西大学广西大学 邹武平邹武平*9贵糖股份营业收入增长比率年份年份营业收入营业收入( (元元) )增长幅度增长幅度20062006年年1,109,110,834.8320072007年年1,315,636,387.5018.62%20082008年年1,388,112,842.555.51%20092009年年1,082,157,282.14-22.04%20102010年年1,349,749,386.1524.73%20

7、22-4-16广西大学广西大学 邹武平邹武平*10二、收益增长率计算与分析二、收益增长率计算与分析 （一）收益（一）收益（净利润、营业利润净利润、营业利润）增长率）增长率 净利润增长率净利润增长率是本期净利润增加额与上期净利润之比，其是本期净利润增加额与上期净利润之比，其计算公式如下：计算公式如下： 该公式反映的是企业净利润增长情况。该公式反映的是企业净利润增长情况。%100上期净利润本期净利润增加额净利润增长率2022-4-16广西大学广西大学 邹武平邹武平*11贵糖股份净利润增长比率年份年份净利润（元）净利润（元）增长幅度增长幅度20062006年年19,415,185.642007200

8、7年年61,950,877.14219.08%20082008年年64,564,346.524.22%20092009年年29,770,002.75-53.89%20102010年年91,629,864.41207.79%2022-4-16广西大学广西大学 邹武平邹武平*12 营业利润增长率营业利润增长率是本期营业利润增加额与上期营是本期营业利润增加额与上期营业利润之比，其计算公式如下：业利润之比，其计算公式如下： 该公式反映的是企业营业利润增长情况。该公式反映的是企业营业利润增长情况。%100上期营业利润本期营业利润增加额营业利润增长率2022-4-16广西大学广西大学 邹武平邹武平*13贵

9、糖股份营业利润增长比率年份年份营业利润（元）营业利润（元）增长幅度增长幅度20062006年年25,897,767.0520072007年年78,299,465.94202.34%20082008年年78,373,336.380.09%20092009年年34,115,901.16-56.47%20102010年年101,859,580.81198.57%2022-4-16广西大学广西大学 邹武平邹武平*14年份年份营业利润增长营业利润增长净润增长净润增长20062006年年20072007年年202.34%219.08%20082008年年0.09%4.22%20092009年年-56.47

10、%-53.89%20102010年年198.57%207.79%贵糖股份营业利润、净利润增长比率2022-4-16广西大学广西大学 邹武平邹武平*15 （二）收益增长率分析（二）收益增长率分析 要全面认识企业净利润的发展能力，还需要结合要全面认识企业净利润的发展能力，还需要结合企业的营业利润增长情况共同分析。企业的营业利润增长情况共同分析。 要分析营业利润增长情况，应结合企业的营业收要分析营业利润增长情况，应结合企业的营业收入增长情况一起分析。入增长情况一起分析。 为了更正确地反映企业净利润和营业利润的成长为了更正确地反映企业净利润和营业利润的成长趋势，应将企业连续多期的净利润增长率和营业趋势

11、，应将企业连续多期的净利润增长率和营业利润增长率指标进行对比分析，这样可以排除个利润增长率指标进行对比分析，这样可以排除个别时期偶然性或特殊性因素的影响，从而更加全别时期偶然性或特殊性因素的影响，从而更加全面真实地揭示企业净利润和营业利润的增长情况。面真实地揭示企业净利润和营业利润的增长情况。2022-4-16广西大学广西大学 邹武平邹武平*16三、资产增长指标三、资产增长指标 总资产增长率总资产增长率 资产代表着企业用以取得收入的资源，同时资产代表着企业用以取得收入的资源，同时也是企业偿还债务的保障，也是企业偿还债务的保障，资产的增长是企资产的增长是企业发展的一个重要方面业发展的一个重要方面

12、，也是实现企业价值，也是实现企业价值增长的重要手段。增长的重要手段。 资产的稳定增长是企业成长性好的标志。资产的稳定增长是企业成长性好的标志。 2022-4-16广西大学广西大学 邹武平邹武平*17 总资产增长率指标是从企业资产总量扩张方总资产增长率指标是从企业资产总量扩张方面来衡量企业的发展能力，表明企业规模增面来衡量企业的发展能力，表明企业规模增长水平对企业发展的影响。长水平对企业发展的影响。 其增长率越高表明企业一定经营周期内的资其增长率越高表明企业一定经营周期内的资产经营规模的扩张速度越快。产经营规模的扩张速度越快。 00100年初资产总额本年总资产增长额总资产增长率2022-4-16

13、广西大学广西大学 邹武平邹武平*18在分析资产增长率时，应注意以下问题：在分析资产增长率时，应注意以下问题： 注意分析不同企业的资产使用效率注意分析不同企业的资产使用效率 资产使用效率不同，资产增长率也会不同，资产使用效率不同，资产增长率也会不同，往往低效率的企业需要更大幅度地扩大资产往往低效率的企业需要更大幅度地扩大资产规模，这并不意味着其发展性强；规模，这并不意味着其发展性强； 不同企业的发展策略也会影响资产增长率。不同企业的发展策略也会影响资产增长率。 外向增长型（新建扩建）的企业资产增长率外向增长型（新建扩建）的企业资产增长率较高，而内部优化型（改建）的企业资产增较高，而内部优化型（改

14、建）的企业资产增长率较低。长率较低。2022-4-16广西大学广西大学 邹武平邹武平*19 资产增长率的缺陷资产增长率的缺陷 由于受会计处理方法的限制由于受会计处理方法的限制 一方面，资产总额反映的只是资产的取得成一方面，资产总额反映的只是资产的取得成本，并不是总资产的现时价值；本，并不是总资产的现时价值； 另一方面，资产总额没有反映企业全部资产另一方面，资产总额没有反映企业全部资产的价值，企业很多重要资产如无形资产、人的价值，企业很多重要资产如无形资产、人力资产无法在报表中体现，使得无法反映企力资产无法在报表中体现，使得无法反映企业真正的资产增长情况。业真正的资产增长情况。2022-4-16

15、广西大学广西大学 邹武平邹武平*20贵糖股份总资产增长比率年份年份资产（元）资产（元）增长幅度增长幅度20062006年底年底1,474,540,993.851,474,540,993.8520072007年底年底1,320,463,868.681,320,463,868.68-10.45%-10.45%20082008年底年底1,452,264,001.001,452,264,001.009.98%9.98%20092009年底年底1,336,784,691.251,336,784,691.25-7.95%-7.95%20102010年底年底1,388,827,427.831,388,827

16、,427.833.89%3.89%2022-4-16广西大学广西大学 邹武平邹武平*21四、资本扩张指标四、资本扩张指标 （一）（一）股东权益增长率股东权益增长率 股东权益增长率股东权益增长率是指企业本年所有者权益增长额同年是指企业本年所有者权益增长额同年初所有者权益的比率。初所有者权益的比率。 股东权益增长率股东权益增长率 = =本年所有者权益增长额本年所有者权益增长额年初所有者权益年初所有者权益100%100% 该指标反映企业所有者权益在当年的变动水平，体现该指标反映企业所有者权益在当年的变动水平，体现了企业资本的积累情况，是企业发展强盛的标志，也了企业资本的积累情况，是企业发展强盛的标志

17、，也是企业扩大再生产的源泉，展示了企业的发展潜力，是企业扩大再生产的源泉，展示了企业的发展潜力，是评价企业发展潜力的重要指标。是评价企业发展潜力的重要指标。 2022-4-16广西大学广西大学 邹武平邹武平*22 股东权益增长率反映了投资者投入企业资本股东权益增长率反映了投资者投入企业资本的保全性和增长性，该指标越高，表明企业的保全性和增长性，该指标越高，表明企业资本积累越多，资本保全性越强，应付风险、资本积累越多，资本保全性越强，应付风险、持续发展的能力越强。持续发展的能力越强。 该指标如为负值，一般表明企业资本受到侵该指标如为负值，一般表明企业资本受到侵蚀，所有者权益受到损害。蚀，所有者权

18、益受到损害。 2022-4-16广西大学广西大学 邹武平邹武平*23贵糖股份净资产增长比率年份年份净资产（元）净资产（元） 增长幅度增长幅度20062006年年620,152,437.14620,152,437.1420072007年年699,209,424.13699,209,424.1312.75%12.75%20082008年年738,171,994.48738,171,994.485.57%5.57%20092009年年767,941,997.23767,941,997.234.03%4.03%20102010年年825,891,943.64825,891,943.647.55%7.5

19、5%2022-4-16广西大学广西大学 邹武平邹武平*242022-4-16广西大学广西大学 邹武平邹武平*25 该指标反映企业股利发放的增长幅度。该指标反映企业股利发放的增长幅度。 股利增长率股利增长率 = =本年每股股利增长额上年每股股利本年每股股利增长额上年每股股利 该指标若大于该指标若大于0 0，表明本年度发放股利较上年，表明本年度发放股利较上年有所增长，比率越高，说明企业股票价值越有所增长，比率越高，说明企业股票价值越高，表明企业获利能力增强。高，表明企业获利能力增强。 若该指标小于若该指标小于0 0，则表明本年度发放股利较上，则表明本年度发放股利较上年有所下降，获利能力较差，影响企

20、业资本年有所下降，获利能力较差，影响企业资本的扩张。的扩张。n（二）股利增长率（二）股利增长率2022-4-16广西大学广西大学 邹武平邹武平*26总结 总之，销售收入的增加，能增加企业的现金总之，销售收入的增加，能增加企业的现金流入，提高企业的获利能力，是企业实现资流入，提高企业的获利能力，是企业实现资本扩张的主要来源，企业实力雄厚才能不断本扩张的主要来源，企业实力雄厚才能不断扩大生产经营规模，为产销量的增长提供物扩大生产经营规模，为产销量的增长提供物质基础。质基础。 销售收入和收益是企业发展的先锋和生力军销售收入和收益是企业发展的先锋和生力军 资产增长是企业发展的武装力量资产增长是企业发展

21、的武装力量 资本是企业发展的后备力量资本是企业发展的后备力量 三合为一，为企业的发展护航，成为企业发三合为一，为企业的发展护航，成为企业发展的源泉和动力展的源泉和动力 2022-4-16广西大学广西大学 邹武平邹武平*27第二节第二节 企业整体发展能力分析企业整体发展能力分析 一、企业整体发展能力分析框架一、企业整体发展能力分析框架 二、企业整体发展能力分析框架应用二、企业整体发展能力分析框架应用 2022-4-16广西大学广西大学 邹武平邹武平*28一、企业整体发展能力分析框架一、企业整体发展能力分析框架 具体的思路是：具体的思路是： 1 1分别计算分别计算股东权益增长率、收益增长率、销售股

22、东权益增长率、收益增长率、销售增长率和资产增长率增长率和资产增长率等指标的实际值。等指标的实际值。 2 2分别将上述增长率指标实际值与以前不同时期分别将上述增长率指标实际值与以前不同时期增长率数值、同行业平均水平进行比较，分析企增长率数值、同行业平均水平进行比较，分析企业在股东权益、收益、销售收入和资产等方面的业在股东权益、收益、销售收入和资产等方面的发展能力。发展能力。2022-4-16广西大学广西大学 邹武平邹武平*29 3比较股东权益增长率、收益增长率、销售增比较股东权益增长率、收益增长率、销售增长率和资产增长率等指标之间的关系，判断不同长率和资产增长率等指标之间的关系，判断不同方面增长

23、的效益性以及它们之间的协调性。方面增长的效益性以及它们之间的协调性。 4根据以上分析结果，运用一定的分析标准，根据以上分析结果，运用一定的分析标准，判断企业的整体发展能力。判断企业的整体发展能力。 一般而言，只有一个企业的股东权益增长率、资一般而言，只有一个企业的股东权益增长率、资产增长率、销售增长率、收益增长率保持同步增产增长率、销售增长率、收益增长率保持同步增长，且不低于行业平均水平，才可以判断这个企长，且不低于行业平均水平，才可以判断这个企业具有良好的发展能力。业具有良好的发展能力。2022-4-16广西大学广西大学 邹武平邹武平*30 企业整体发展能力分析框架企业整体发展能力分析框架企

24、业整体发展能力股东权益增长率收益增长率销售增长率资产增长率2022-4-16广西大学广西大学 邹武平邹武平*31二、企业整体发展能力分析框架应用二、企业整体发展能力分析框架应用 分析企业整体发展能力时应注意：分析企业整体发展能力时应注意： 1对股东权益增长的分析对股东权益增长的分析 股东权益的增长股东权益的增长一方面来源于净利润一方面来源于净利润，净利润又，净利润又主要来自于营业利润，营业利润又主要取决于销主要来自于营业利润，营业利润又主要取决于销售收入，并且销售收入的增长在资产使用效率保售收入，并且销售收入的增长在资产使用效率保持一定的前提下要依赖于资产投入的增加；持一定的前提下要依赖于资产

25、投入的增加； 股东权益的增长股东权益的增长另一方面来源于股东的净投资另一方面来源于股东的净投资，而净投资取决于本期股东投资资本的增加和本期而净投资取决于本期股东投资资本的增加和本期对股东股利的发放。对股东股利的发放。2022-4-16广西大学广西大学 邹武平邹武平*32 2对收益增长的分析对收益增长的分析 收益的增长主要表现为净利润的增长，而收益的增长主要表现为净利润的增长，而对于一个持续增长的企业而言，其净利润对于一个持续增长的企业而言，其净利润的增长应该主要来源于营业利润；的增长应该主要来源于营业利润； 而营业利润的增长又应该主要来自于营业而营业利润的增长又应该主要来自于营业收入的增加。收

26、入的增加。2022-4-16广西大学广西大学 邹武平邹武平*33 3对销售增长的分析对销售增长的分析 销售增长是企业营业收入的主要来源，也销售增长是企业营业收入的主要来源，也是企业价值增长的源泉。是企业价值增长的源泉。 一个企业只有不断开拓市场，保持稳定的一个企业只有不断开拓市场，保持稳定的市场份额，才能不断扩大营业收入，增加市场份额，才能不断扩大营业收入，增加股东权益；股东权益； 同时为企业进一步扩大市场、开发新产品同时为企业进一步扩大市场、开发新产品和进行技术改造提供资金来源，最终促进和进行技术改造提供资金来源，最终促进企业的进一步发展。企业的进一步发展。2022-4-16广西大学广西大学

27、 邹武平邹武平*34 4对资产增长的分析对资产增长的分析 企业资产是取得销售收入的保障，要实现销售收企业资产是取得销售收入的保障，要实现销售收入的增长，在资产利用效率一定的条件下就需要入的增长，在资产利用效率一定的条件下就需要扩大资产规模。扩大资产规模。 要扩大资产规模，一方面可以通过负债融资实现，要扩大资产规模，一方面可以通过负债融资实现，另一方面可以依赖股东权益的增长，即净利润和另一方面可以依赖股东权益的增长，即净利润和净投资的增长。净投资的增长。 总之，在运用这一框架时需要注意这四种类型增总之，在运用这一框架时需要注意这四种类型增长率之间的相互关系，否则无法对企业的整体发长率之间的相互关

28、系，否则无法对企业的整体发展能力做出正确的判断。展能力做出正确的判断。2022-4-16广西大学广西大学 邹武平邹武平*35贵糖股份发展能力分析年份年份资产资产 净资产净资产营业收入营业收入营业利润营业利润净利润净利润2006年年2007年年-10.45%12.75%18.62%202.34%219.08%2008年年9.98%5.57%5.51%0.09%4.22%2009年年-7.95%4.03%-22.04%-56.47%-53.89%2010年年3.89%7.55%24.73%198.57%207.79%思考思考2007年年/2010年，为什么年，为什么营业收入营业收入只增加较只增加较

29、小比例，而小比例，而营业利润营业利润却大幅增加？却大幅增加？2022-4-16广西大学广西大学 邹武平邹武平*36利润表利润表2022-4-16广西大学广西大学 邹武平邹武平*372022-4-16广西大学广西大学 邹武平邹武平*38第三节第三节 可持续发展策略分析可持续发展策略分析 引子：引子： 近十多年来，我国不少企业追求极限增长，认为近十多年来，我国不少企业追求极限增长，认为销售增长得越快，企业占有的市场份额就越大，销售增长得越快，企业占有的市场份额就越大，利润可能越高，企业所存在的一切问题都会被高利润可能越高，企业所存在的一切问题都会被高增长所化解。增长所化解。 但与此同时，不少财务专

30、家讨论得更热烈的，似但与此同时，不少财务专家讨论得更热烈的，似乎是企业的可持续增长。乎是企业的可持续增长。2022-4-16广西大学广西大学 邹武平邹武平*39 由于企业要以发展求生存，由于企业要以发展求生存，销售增长销售增长是任是任何企业都无法回避的问题。何企业都无法回避的问题。 企业增长的财务意义是资金增长。企业增长的财务意义是资金增长。 在销售增长时企业往往需要补充资金，这在销售增长时企业往往需要补充资金，这主要是因为销售增加通常会引起存货和应主要是因为销售增加通常会引起存货和应收账款等资产的增加。收账款等资产的增加。 销售增长得越多，需要的资金越多。销售增长得越多，需要的资金越多。 2

31、022-4-16广西大学广西大学 邹武平邹武平*40 从资金来源上看，企业增长的实现方式从资金来源上看，企业增长的实现方式有三种：有三种： 一是完全依靠内部资金增长。一是完全依靠内部资金增长。 二是主要依靠外部资金增长。二是主要依靠外部资金增长。 三是平衡增长。三是平衡增长。 2022-4-16广西大学广西大学 邹武平邹武平*41 一、完全依靠内部资金增长一、完全依靠内部资金增长 有些小企业无法取得借款，有些大企业有些小企业无法取得借款，有些大企业不愿意借款，它们主要是靠内部积累实不愿意借款，它们主要是靠内部积累实现增长。现增长。 内部的财务资源是有限的，往往会限制内部的财务资源是有限的，往往

32、会限制企业的发展，无法充分利用扩大企业财企业的发展，无法充分利用扩大企业财富的机会。富的机会。2022-4-16广西大学广西大学 邹武平邹武平*42 二、主要依靠外部资金增长二、主要依靠外部资金增长 从外部来源筹资，包括从外部来源筹资，包括： （1 1）增加债务；增加债务； （2 2）股东投资。）股东投资。 主要依靠外部资金实现增长是不能持久的。主要依靠外部资金实现增长是不能持久的。 （1 1）增加负债）增加负债会使企业的财务风险增加，筹会使企业的财务风险增加，筹资能力下降，最终会使借款能力完全丧失；资能力下降，最终会使借款能力完全丧失； （2 2）增加股东投入资本）增加股东投入资本，不仅会分

33、散控制权，不仅会分散控制权，而且会稀释每股盈余，除非追加投资有更高而且会稀释每股盈余，除非追加投资有更高的回报率，否则不能增加股东财富。的回报率，否则不能增加股东财富。 2022-4-16广西大学广西大学 邹武平邹武平*43 三、平衡增长三、平衡增长 平衡增长，就是保持目前的平衡增长，就是保持目前的财务结构财务结构和与此有关的财务和与此有关的财务风险，按照风险，按照股东权益的增长比例增加借款股东权益的增长比例增加借款，以此支持销，以此支持销售增长。售增长。 这种增长率，一般不会消耗企业的财务资源，是一种这种增长率，一般不会消耗企业的财务资源，是一种可可持续的增长速度持续的增长速度。 2022-

34、4-16广西大学广西大学 邹武平邹武平*44可持续发展率的内涵可持续发展率的内涵 可持续发展率可持续发展率是指是指不增发新股不增发新股并保持目前并保持目前经营效率和经营效率和财务政策财务政策条件下公司条件下公司销售销售所能增长的最大比率。所能增长的最大比率。 1 1、“经营效率经营效率” ” 是指企业的是指企业的销售政策销售政策和和资产营运政资产营运政策策，体现为，体现为资产周转率资产周转率和和销售净利率销售净利率，它们的乘积就，它们的乘积就是资产净利率。是资产净利率。 2 2、“财务政策财务政策”则体现于则体现于资产负债率资产负债率和和收益留存率收益留存率。2022-4-16广西大学广西大学

35、 邹武平邹武平*45可持续发展率的可持续发展率的假设条件假设条件是：是： 1.公司目前的公司目前的资本结构资本结构是一个目标结构，并且打算是一个目标结构，并且打算继续维持下去；继续维持下去； 2.公司目前的公司目前的股利政策股利政策是一个目标股利政策，并且是一个目标股利政策，并且打算继续维持下去；打算继续维持下去； 3.不愿意或者不打算发售新股，增加债务是其唯一不愿意或者不打算发售新股，增加债务是其唯一一的外部资金来源；一的外部资金来源； 4.公司的公司的销售净利率销售净利率将维持当前水平；将维持当前水平； 5.公司的公司的资产周转率资产周转率将维持当前的水平。将维持当前的水平。 在此前提下，

36、我们得到企业的在此前提下，我们得到企业的销售增长率、资产增销售增长率、资产增长率、负债增长率、股东权益增长率长率、负债增长率、股东权益增长率均相等，且企均相等，且企业股东权益的增加仅表现为本期留存收益。业股东权益的增加仅表现为本期留存收益。 2022-4-16广西大学广西大学 邹武平邹武平*46 在上述假设条件成立时，在上述假设条件成立时，可持续增长率与销可持续增长率与销售的实际增长率（股东权益增长率）售的实际增长率（股东权益增长率）相等。相等。 虽然企业各年的财务比率总会有些变化，但虽然企业各年的财务比率总会有些变化，但上述假设基本上符合大多数公司的情况。上述假设基本上符合大多数公司的情况。

37、 在通常情况下，企业的负债经营率应维持在在通常情况下，企业的负债经营率应维持在一个合理的、相对不变的水平上；在生产技一个合理的、相对不变的水平上；在生产技术水平和企业经营环境不发生重大变化时，术水平和企业经营环境不发生重大变化时，企业资产的利用率，企业资产的利用率，总资产与销售收入总资产与销售收入之比之比也是相对稳定。也是相对稳定。2022-4-16广西大学广西大学 邹武平邹武平*47 “可持续增长率”不是不从企业外部筹集资金，而是不发售新股，可以从外部借款，但借款的数额受到股东权益增长比例的限制。 在不发新股的情况下，股东权益增长就是留存收益的增长。 股东权益增长多少，就从外部借入同样比例的

38、借款，保持目标资本结构不变。2022-4-16广西大学广西大学 邹武平邹武平*48 可持续增长的思想，不是说企业的增长不可以高于可持续增长的思想，不是说企业的增长不可以高于或低于可持续增长率，而是管理人员必须事先预计或低于可持续增长率，而是管理人员必须事先预计并解决公司超过可持续增长率之上的增长率所导致并解决公司超过可持续增长率之上的增长率所导致的财务问题。的财务问题。 超过部分的资金只有两个解决办法：超过部分的资金只有两个解决办法：提高资产收益提高资产收益率，或者改变财务政策率，或者改变财务政策。提高经营效率并非总是可提高经营效率并非总是可行的，改变财务政策是有风险和极限的。行的，改变财务政

39、策是有风险和极限的。 因此超常增长只能是短期的。因此超常增长只能是短期的。 尽管企业的增长时快时慢但从长期来看总是受到尽管企业的增长时快时慢但从长期来看总是受到可持续增长率的制约。可持续增长率的制约。2022-4-16广西大学广西大学 邹武平邹武平*49n可持续增长率指标计算公式如下：可持续增长率指标计算公式如下：n可持续增长率净资产收益率可持续增长率净资产收益率 （1股利支付率）股利支付率）n公式中：公式中：净资产收益率净资产收益率= =净利润净利润期初期初净资产净资产 股利支付率）（净资产收益率增长率可持续期初净资产股利支付率）（净利润增长率可持续期初净资产净资产本期增加额增长率可持续11

40、长率）净资产增长率（销售增可持续增长率 教材教材P922022-4-16广西大学广西大学 邹武平邹武平*50 可持续增长率净资产收益率可持续增长率净资产收益率 （1股利支付率）股利支付率） 从公式可看出，当企业不发股利的时候，可持续增从公式可看出，当企业不发股利的时候，可持续增长率最多等于净资产收益率。长率最多等于净资产收益率。 可持续增长率越高，表示企业收益的未来增长速度可持续增长率越高，表示企业收益的未来增长速度越快；反之，则反映企业收益未来增长速度越慢。越快；反之，则反映企业收益未来增长速度越慢。 2022-4-16广西大学广西大学 邹武平邹武平*51可持续增长率可持续增长率公式分解（公

41、式分解（1 1）（用（用期初权益期初权益计算）计算） 可持续增长率净资产收益率可持续增长率净资产收益率 （1股利支付率）股利支付率） 净利润净利润 销售收入销售收入 期末总资产期末总资产 （1股利支付率）股利支付率） 销售收入销售收入 期末总资产期末总资产 期初净资产期初净资产 销售净利率销售净利率总资产周转率总资产周转率期初期初权益乘数权益乘数 （1股利支付率）股利支付率） 教材教材P932022-4-16广西大学广西大学 邹武平邹武平*52可持续可持续增长率增长率= = 销售增长率销售增长率 = =销售净利率销售净利率总资产周转率总资产周转率期末期末权益乘数权益乘数收益留存率收益留存率1-

42、1-销售净利率销售净利率总资产周转率总资产周转率期末期末权益乘数权益乘数收益留存率收益留存率可持续增长率可持续增长率公式分解（公式分解（2 2） （用（用期末权益期末权益计算）计算）2022-4-16广西大学广西大学 邹武平邹武平*53 从以上公式可以看出，企业可持续性增长的从以上公式可以看出，企业可持续性增长的来源包括两个方面，即经营领域和财务领域。来源包括两个方面，即经营领域和财务领域。 与与经营领域经营领域相关的比率是：相关的比率是： 销售净利率和总资产周转率。销售净利率和总资产周转率。 与与财务领域财务领域有关的比率是：有关的比率是： 权益乘数和股利支付率。权益乘数和股利支付率。 20

43、22-4-16广西大学广西大学 邹武平邹武平*54二、持续增长策略分析二、持续增长策略分析 企业可持续增长率受销售净利率、总资产周企业可持续增长率受销售净利率、总资产周转率、权益乘数和股利支付率等因素的影响转率、权益乘数和股利支付率等因素的影响 其中销售净利率和总资产周转率是企业经营其中销售净利率和总资产周转率是企业经营业绩的综合体现，反映企业的经营策略效果业绩的综合体现，反映企业的经营策略效果 而权益乘数和留存收益比率则分别体现了企而权益乘数和留存收益比率则分别体现了企业的融资政策和股利政策，反映的是企业的业的融资政策和股利政策，反映的是企业的财务策略效果。财务策略效果。2022-4-16广

44、西大学广西大学 邹武平邹武平*55 因此，如果企业要想改变增长速度，就必须因此，如果企业要想改变增长速度，就必须改变企业的经营策略或者财务策略或者两者改变企业的经营策略或者财务策略或者两者的组合。的组合。 持续增长策略分析就是在利用本年度财务报持续增长策略分析就是在利用本年度财务报表相关数据计算出企业可持续增长率的基础表相关数据计算出企业可持续增长率的基础上，结合企业的外部市场环境和企业内部的上，结合企业的外部市场环境和企业内部的实际情况，分析各项影响因素，确定企业下实际情况，分析各项影响因素，确定企业下一年度的增长目标，并相应调整企业的经营一年度的增长目标，并相应调整企业的经营策略和财务策略

45、，以实现企业的持续增长目策略和财务策略，以实现企业的持续增长目标。标。 2022-4-16广西大学广西大学 邹武平邹武平*56 （一）经营策略分析（一）经营策略分析 企业经营策略分析实质是研究提高企业企业经营策略分析实质是研究提高企业销售销售净利率净利率和和总资产周转率总资产周转率的途径。的途径。 无论是提高销售净利率还是提高总资产周转无论是提高销售净利率还是提高总资产周转率均有利于提高企业的可持续增长率。率均有利于提高企业的可持续增长率。2022-4-16广西大学广西大学 邹武平邹武平*57 （二）财务策略分析（二）财务策略分析 如果企业的实际增长率高于可持续增长率时，企业如果企业的实际增长

46、率高于可持续增长率时，企业管理者首先要对增长过快的持续性进行判断，确定管理者首先要对增长过快的持续性进行判断，确定其是企业在平衡增长过程中出现的短暂现象还是一其是企业在平衡增长过程中出现的短暂现象还是一种长期趋势。种长期趋势。 如果是短暂现象，这种现象在企业的成长过程中将如果是短暂现象，这种现象在企业的成长过程中将逐渐得到调整，可以通过提高负债水平获取现金来逐渐得到调整，可以通过提高负债水平获取现金来解决。解决。 当实际增长率逐渐到达可持续增长率时，企业已从当实际增长率逐渐到达可持续增长率时，企业已从现金短缺者变为现金富余者，可用现金偿还贷款。现金短缺者变为现金富余者，可用现金偿还贷款。202

47、2-4-16广西大学广西大学 邹武平邹武平*58 如果企业的实际增长率长期超过目前条件下的可持如果企业的实际增长率长期超过目前条件下的可持续增长率，超常增长意味着企业必须筹集超额资金，续增长率，超常增长意味着企业必须筹集超额资金，企业高管应预先意识到企业超过可持续增长率增长企业高管应预先意识到企业超过可持续增长率增长所导致的财务问题，提前计划和解决资金来源问题。所导致的财务问题，提前计划和解决资金来源问题。 企业可选择的融资渠道包括：企业可选择的融资渠道包括： 外部融资外部融资发行新的股权资本、提高财务杠杆发行新的股权资本、提高财务杠杆 内部融资内部融资提高收益留存率（即减少股利支付率）提高收

48、益留存率（即减少股利支付率）2022-4-16广西大学广西大学 邹武平邹武平*59 1 1、发行新的股权资本、发行新的股权资本 如果企业愿意而且有能力通过发行新的股权如果企业愿意而且有能力通过发行新的股权资本来获取现金，在资本结构不变的假设下，资本来获取现金，在资本结构不变的假设下，企业还将以相同比例增加债务资本。企业还将以相同比例增加债务资本。 那么一个适应新条件的可持续增长率很快就那么一个适应新条件的可持续增长率很快就会产生，企业的可持续增长问题将得到解决。会产生，企业的可持续增长问题将得到解决。 2022-4-16广西大学广西大学 邹武平邹武平*60 但是在实际当中，采用但是在实际当中，

49、采用增加权益资本增加权益资本策略对策略对企业来说具有一定局限性：企业来说具有一定局限性： 在没有资本市场或资本市场不发达的地方，在没有资本市场或资本市场不发达的地方，可能难以实施这种策略，企业为获得新的股可能难以实施这种策略，企业为获得新的股权资本，必须付出高昂的成本去寻找新的投权资本，必须付出高昂的成本去寻找新的投资者，而投资的供给方和需求方很难相遇和资者，而投资的供给方和需求方很难相遇和达成交易；达成交易；2022-4-16广西大学广西大学 邹武平邹武平*61 采用采用增加权益资本增加权益资本策略对企业来说具有一定策略对企业来说具有一定局限性：局限性： 即使存在较发达的资本市场，对一些规模即使存在较发达的资本市场，对一些规模不大或经济效益不佳的企业而言，由于难以不大或经济效益不佳的企业而言，由于难以满足股票发行或者上市条件，除非它们的产满足股票发行或者上市条件，除非它们的产品是非常有市场开发潜力的产品，否则没有品是非常有市场开发潜力的产品，否则没有投资银行愿意提供帮助企业发售股权资本的投资银行愿意提供帮助企业发售股权资本的服务。服务。2022-4-16广西大学广西大学 邹武平邹武平*62 采用采用增加权益资本增加权益资本策略对企业来说具有一定局限性：策略对企业来说具有一定局限性： 即使有些企业能够采用这种策略，但由于权益资即使有些企业能够采用这种策略，但由于权益资本的