业务类考题参考答案

1、附录2 业务题参考答案光盘内5章业务题参考答案第1章 流动资产管理1.最佳现金持有量=40 000（元）最低现金持有成本=2 000（元）有价证券最佳交易次数=800 000÷40 000=20（次）2.（1）可节约的时间=1.5+0.5=2（天）可减少的现金余额=节约的时间×平均每天收款额=2×100=200（万元）（2）机会成本=200×6=12（万元）（3）由于现行制度每年的机会成本12万元超过了银行存款箱制度每年的成本6万元，因此新制度应该被采纳。3.H=3×6 421-2×2 000=15 263（元）当公司的现金流量达到1

2、5 263元时，应以8 842元（15 263-6 421）现金购入有价证券，使现金持有量降低。当公司现金降至2 000元时，应将4 421元（6 421-2 000）有价证券出售，换回现金。4.（1）经济订货批量=400（本）（2）每月最佳订货次数=50（次）5.（1）最佳订货批量=4（千件）最佳订货批量为4 000件过滤器，即每月订货5次。 注意:每1 000件批量的储存成本=0.1×1 000=100（元）（2）最佳订货批量=5.66（千件）由于每个批量为1 000件，因此企业每次需订购6 000件。储存成本越低，订货成本相对变得越重要，最佳订货规模也就越大。（3）最佳订货批量

3、=2（千件） 6.将现行信用条件方案与新的信用条件方案进行比较，可以得出以下结果（见表1）：表1 信用条件分析评价表         单位：万元项 目现行方案（N/30）新方案（N/60）年赊销额变动成本信用成本前收益2 0001 2008002 6001 5601 040信用成本：应收账款机会成本坏账损失收账费用小计104020702610425155信用成本后收益730885现行方案（N/30）：应收账款机会成本=维持赊销业务所需要的资金×资本成本=100×10=10（万元）维持赊销业务所需要的资金=应收账款平

4、均余额×变动成本率=×60=100（万元）应收账款平均余额=年赊销额÷应收账款周转率=2 000÷12=（万元）新方案（N/60）：应收账款机会成本=2 000×（1+30）÷6×60×10=26（万元）通过计算分析得出该公司应采用延长信用期限的方案。7.新的信用条件的有关指标计算如下：应收账款周转期=10×40+20×10+60×50=36（天）应收账款周转率=360÷36=10（次）应收账款平均余额=5 000÷10=500（万元）维持赊销业务所需要的资金=50

5、0×60=300（万元）应收账款机会成本=300×10=30（万元）坏账损失=1 000×2=20（万元）现金折扣=5 000×（2×40+1×10）=45（万元）现行方案的应收账款机会成本=5 000÷（360÷60）×60×10=50（万元）根据上述计算结果，对两个信用条件方案对比分析如下（见表2）：表2 信用条件分析评价表 单位：万元项 目现行方案（N/60）新方案（2/10，1/20，N/60）年赊销额5 0005 000减：现金折扣45年赊销净额5 000 4 955变动成本 3 00

6、03 000信用成本前收益2 0001 955信用成本：应收账款机会成本 5030坏账损失 150 100收账费用 12 5小计 212135信用成本后收益1 788 1 820结果表明，实行新的信用条件后，公司收益增加32万元，因此，企业应采取新的信用条件。8.原方案总成本=应收账款平均余额×变动成本率×资本成本+赊销额×原坏账成本率+原收账费用=×50×6+720×10+5=80.6（万元）-（×50×6+720×7）-5=22.2（万元） 。9.（1）外购零件:Q*=300（件）TC（Q*）=2 4

7、00（元）TC=DU+TC（Q*）=3 60040+2 400=146 400（元）（2）自制零件：Q*=3 000（件）TC（Q*）=14 400（元）TC=DU+TC（Q*）=3 60030+14 400=122 400（元）由于自制的总成本低于外购的总成本，故以自制为宜。10.（1）经济订货批量=4 000（千克）（2）每次进货4 000千克时，材料总成本为：每次进货5 000千克时，材料总成本为：故应选择每次进货5 000千克。第2章 资本预算原理.（1）年折旧额=（105 000-5 000）÷5=20 000（元）（2）各年现金净流量见表1。表1 各年现金流量 单位：元年

8、份项目012345现金流入量营业收入回收残值回收营运资本小计现金流出量厂房设备投资垫支营运资本营业成本（折旧）营业税金管理费用财务费用所得税小计现金净流量105 00015 000(120 000) 100 000 100 00050 00020 0008 0005 0005 0009 60057 60042 400 105 000 105 00050 00020 0008 4005 0005 00010 98059 38045 620 110 000 110 00050 00020 0008 8005 0005 00012 36061 16048 840 115 000115 00050 0

9、0020 0009 2005 0005 00013 74062 94052 060 120 0005 00015 000140 00050 00020 0009 6005 0005 00015 12064 72075 2802.（1）税后利润=（120 000-92 000）×（1-33）=18 760（元）各年现金净流量=18 760+10 000=28 760（元）回收期=100 000÷28 760=3.5（年）（2）会计收益率=18 760÷100 000×100（3）净现值=28 760×（P/A，10，5）-100 000=28 -

10、100 000=9 029.16（元）（4）项目的年金现值系数=100 000÷28 查年金现值表可知：I112I214内）÷（3.60478-3.43308）=13.53.（1）不考虑时间价值：旧设备年平均成本=（6 000+8 000×4-1 000）÷4=9 250（元）新设备年平均成本=（20 000+6 000×10-2 000）÷10=7 800（元）结论：应选择设备更新。（2）考虑时间价值：旧设备年平均成本=9 677.29（元）新设备年平均成本=9 129.01（元）结论：应选择设备更新。4.（1）净现值=每年现金流入

11、现值+残值现值+清理净损失减税现值-原始投资NPV（4）= NPV（3）+540×2×33-3 000=-330.92（万元）可行最短使用寿命n=3+=3.77（年）（2）没有影响，因为只要该项目寿命达3.77年即为可行。5.期初现金流出现值=-（900 000+145 822）=-1 045 822（元）设销售量为Q，则有：营业现金净流量=20Q×（1-40）-（12Q+500 000）×（1-40）+900 000÷5×40Q-228 000项目终结收回营运资本145 822元。预期未来现金流入现值= 流出现值Q-228 000）

12、×P/A，10，5+145 822×P/F，10，5=1 045 822解得：Q=100 000（件）6.（1）年折旧额=（185 000-35 000）÷3=50 000（元）各年营业现金净流量见表2。表2 营业现金净流量 单位：元年份项目0123营业收入营业成本所得税税后净利80 00056 0007 20016 80085 00059 5007 65017 85090 00063 0008 10018 900营业现金净流量66 80067 85068 900投资回收期=2+=2.73（年）（2）会计收益率=（3）借款余额计算见下表3。表3 借款余额计算表 单

13、位：元年份年初借款年息（10）年末借款偿还现金借款余额1185 00018 500203 50066 800136 7002136 70013 670150 37067 85082 520382 5208 25290 77268 90021 8727.（1）设备净投资=650-100=550（万元）每年营业现金流入量增量=（4 500-3 500）-（3 500-500）-（2 900-200）=700（万元）第10年末残值变现收入30万元。+-550=3 762.79（万元）结论：该方案可行，因为NPV>0。（2）8年后的本利和=550×（18）8=1 017.995（万元）

14、平均每年还款额=1 ÷P/A，8，8 =95.70（万元）第3章 资本预算风险分析1.（1）计算基础净现值。 年折旧额=100÷10=10（万元）年税后净利=10 000×（80-50）÷10 000-100÷10×（1-40）=12（万元）各年NCF=12+10=22（万元）NPV=22×P/A，10，10-100=35.18（万元）（2）计算各因素的敏感系数。销量增长15后为11 500件，则：NCF=11 500×（80-50）÷10 000-10×（1-40）+10=24.7（万元）NP

15、V=24.7×P/A，10，10-100=51.77（万元）-35.18）÷35.18×100÷15单价增长15后为92元，则：NCF=10 000×（92-50）÷10 000-10×（1-40）+10=29.2（万元）NPV=29.2×P/A，10，10-100=79.42（万元）-35.18）÷35.18×100÷15单位变动成本增长15后为57.5元，则：NCF=10 000×（80-）÷10 000-10×（1-40）+10=17.5（万元）NP

16、V=17.5×P/A，10，10-100=7.53（万元）-35.18）÷35.18×100=-78.60单位变动成本敏感系数=-78.60÷15=-固定成本增长15后为11.5万元，则：NCF=10 000×（80-50）÷10 000-11.5×（1-40）+11.5=22.6（万元）NPV=22.6×P/A，10，10-100×（1+15）=23.87（万元）-35.18）÷35.18×100=-固定成本敏感系数=-÷15=-（3）销量增长20后净现值增长率为：20）=

17、57.30（万元）验证：NCF=12 000×（80-50）÷10 000-10×（1-40）+10=25.6（万元）NPV=25.6×P/A，10，10-100=57.30（万元）结论一致。2.（1）会计盈亏平衡分析：年折旧额=160÷8=20（万元）账面临界点销售量税前与税后一致，分别为2 000台，即：账面临界点销售量=（300 000+200 000）÷（600-350）=2 000（台）现金临界点销售量（税前）=300 000÷（600-350）=1 200（台）现金临界点销售量（税后）=NCF=160÷

18、P/A，15，8=35.66（万元）财务临界点销售量（税前）=（300 000+356 600）÷（600-350）=2 626（台）财务临界点销售量（税后）=（2）现值盈亏平衡分析:约当年成本=160÷P/A，15，8=35.66（万元）税后年固定成本=35.66+30×（1-33）-20×33=49.16（万元）临界点销售量=491 600÷（600-350）÷（1-33）=2 935（台）（3）风险评价:加权平均销售量为2 950台，账面临界点销售量2 000台和现金临界点销售量1 200台，与销售量下限进行比较，可知该项目收回

19、付现成本和全部投资的风险较小，但财务临界点销售量（税后）2 935台非常接近平均销售量水平，表明该项目实现预期收益率15的风险较大。3.（1）计算基础净现值：E2+100×0.2=285（万元）E3+150×0.2=240（万元）NPV=-400=55.16（万元）（2）用风险调整折现率法计算净现值：综合期望值现值=综合标准差现值=÷风险斜率（b）=风险调整折现率（K）=6调整后净现值=（3）按调整现金流量法计算净现值：CV2=95÷CV3= ÷查表可知CV2和CV3和0.8。NPV=第4章 短期筹资 1.（1）廖钢的观点不正确，因为他混淆了资

20、本5天的使用成本和1年的使用成本的概念，这两种成本是不可比的。（2）现金折扣的机会成本=（3）若公司放弃现金折扣，在信用到期日之前支付货款毫无道理；若购货后30天付款，则资本成本可以下降至36.7。2.（1）预期成本=1 200 000×0.10+800 000×0.005=124 000（元）（2）实际成本率=124 000÷1 200 000×100（3）使用20限额的实际成本=400 000×0.10+1 600 000×0.005=48 000（元）使用20限额的实际成本率=48 000÷400 000×1

21、00=12随着贷款协定限额利用比率的减少，贷款实际成本相应提高，这主要是对未使用部分支付5的承诺费造成的。3.实际年利率=4.（1）放弃10天内付款的现金折扣成本=放弃20天内付款的现金折扣成本=因为银行的贷款利率为15，低于放弃现金折扣成本，所以该公司不应放弃现金折扣，并且放弃10天内付款的现金折扣成本大于放弃20天内付款的现金折扣成本，所以应在第10天付款。（2）因为短期投资收益率比放弃折扣的代价高，所以应在第30天付款。5.（1）按简单利率贷款计算的实际利率=按贴现利率贷款计算的实际利率=（2）公司应贷款数额=6.（1）立即付款折扣率=（10 000-9 500）÷10 000

22、×100=5放弃现金折扣的机会成本=5÷（1-5）×360÷（90-0）（2）第30天付款折扣率=（10 000-9 650）÷10 000×100=放弃现金折扣的机会成本=÷（1-）×360÷（90-30）（3）第60天付款折扣率=（10 000-9 870）÷10 000×100=放弃现金折扣的机会成本=1.3÷（1-1.3）×360÷（90-60）1（4）第90天付款无折扣，与主题无关。银行短期贷款利率为10，低于（1）、（2）、（3）方案的机会成本

23、，故应选择第30天付款9 650元。7.（1）放弃现金折扣成本=1÷（1-1）360÷（30-此时，应在第10天付款，企业可从银行借入资金支付货款，以享受现金折扣。，小于短期投资收益率20，此时，企业应放弃现金折扣，在信用期最后日期付款，以获取短期投资收益。（3）展延付款期至第90天的资金成本=1÷（1-1）360÷（90-展延付款期后，放弃现金折扣的成本较低，这意味着企业的损失不大。如果企业一贯守信用，此次不能按信用期付款纯属特殊情况，此时，若能事先与销货方沟通，说明缘由，取得谅解，则对企业不会产生不良影响。第5章 长期筹资1.每年利息=1 000&#

24、215;5=50（元）债券发行价格=50×（P/A，4，10）+1 000×（P/F，4，10）=1 081.15（元）2.发行价=（5 600 500+3 020 450）÷15 000 000+5 000 000×（12-9）÷12×22=11.67（元）3.（1）每年末支付租金=3 000 000÷（P/A，10，10）=488 234（元）（2）每年初支付租金=3 000 000÷（P/A，10，9）+1=428 866（元）4.向银行借款购买设备：每年末偿付金额=200 000÷（P/A，6，3

25、）=74 822（元）借款购入设备的现金流出量现值的计算见表1、表2。表1 银行借款偿还计算 单位：元年份年偿还额年初本金利息支付额本金偿还额年末本金(1)(2)(3)=(2)×6(4)=(1)-(3)(5)=(2)-(4)174 822200 00012 00062 822137 178274 822137 1788 23166 59170 587374 82270 5874 23570 5870表2 银行借款购置税后现金流出量现值 单位：元年份偿还额利息费折旧费维修费税后节约额税后现金流出量税后现金流出量现值(1)(2)(3)(4)(5)=(2)+(3)+(4)(6)=(1)+(

26、4)-(5)(7)=(6)×(P/F,3.6,t）174 82212 00040 00010 00024 80060 02257 921274 8228 23140 00010 00023 29261 53057 328374 8224 23540 00010 00021 69463 12856 771440 00010 00020 000(10 000)(8 680)540 00010 00020 000(10 000)(8 379)154 961租赁方式取得设备的现金流出量现值的计算见表3。表3 租赁现金流出量现值 单位：元年份租赁费每年应付利息每年应付本金尚未支付本金每年折旧费

27、税后节约额税后现金流出量税后现金流出量现值(1)(2)(3)(4)(6)=(1)-(5)(7)=(6)×(P/F,3.6,t)043 19743 197156 80343 19743 179143 1976 27236 925119 87840 00018 50924 68823 824243 1974 79538 40281 47640 00017 91825 27923 552343 1973 25939 93841 53840 00017 30425 89323 286443 1971 65941 538040 00016 66426 53323 031540 00016 00

28、0(16 000)13 406150 278计算结果表明，租赁的现金流出量现值总和小于银行借款购入的现金流出量现值总和，因此应采用租赁方式取得设备。教材中11章业务题参考答案第1章 财务管理概述1.略。2.（1）ABC公司不同期限债券利率如表1所示。表1 ABC公司不同期限债券利率期限纯利率通货膨胀率平均通货膨胀率违约风险溢酬流动性风险溢酬到期风险溢酬债务利率1422433444455466467468469461046（2）公司债务收益率曲线如图1所示。图1 公司债务收益率曲线3.（1）根据表2，XYZ公司应投资于收益率大于或等于资本机会成本的所有项目。如果资本机会成本为11，那么公司应投资

29、于项目A、B、D、G，其净现值均大于零；项目H的投资收益率与资本机会成本相等，公司是否投资项目H，对股东财富没有影响；项目C、E、F的投资收益率小于资本机会成本，公司应放弃这些项目。表2 投资收益率与净现值 单位：万元投资项目(1)初始投资额(2)1年后的现金流量(3)投资收益率()(3)-(2)÷2净现值(11)(5)ABCDEFGH80097622300375251 2001 320103 0003 360122 2002 35476 7007 30393 5004 200201 6001 77611（2）根据表3，最佳投资组合为B+A+G+D项目组合或B+A+G+D+H项目组合

30、，这两组投资组合1年后创造的现金流量均为22 675万元。表3 项目投资与金融资产投资现金流量 单位：万元投资项目(1)初始投资额(2)项目投资现金流量(3)金融资产投资(11)(4)金融资产投资现金流量(5)=(4)下年可供消费的现金流量(6)=(3)+(5)无B0300037520 00019 70022 20021 86722 20022 242B+A1 1001 35118 90020 97922 330B+A+G4 6005 55115 40017 09422 645B+A+G+D7 6008 91112 40013 76422 675B+A+G+D+H9 20010 68710 8

31、0011 98822 675B+A+G+D+H+C10 40012 0079 60010 65622 663B+A+G+D+H+C+F17 10019 3102 9003 21922 529B+A+G+D+H+C+F+E19 30021 66470077722 441项目H的投资收益率与金融资产投资收益率均为11，因此，这两种投资对股东是无差别的。但在实务中，财务经理在决策时并不完全依靠计算结果，还要综合考虑其他有关因素。例如，在本例中，如果财务经理认为投资于项目H可能为公司创造更多的未来现金流量，那么他（她）就会倾向于选择项目H。（3）根据表4，项目I的投资收益率为16，大于资本机会成本或金

32、融市场投资收益率11，因此，公司应投资于项目I。如果公司已根据最佳投资组合进行投资，公司可从资本市场借入资本进行项目I的投资。表4 XYZ公司投资机会 单位：万元项目投资（1）初始投资额（2）1年后的现金流量（3） 投资收益率（）（4）剩余投资额（5）B3003752519 700A8009762218 900G3 5004 2002015 400I15 40017 810160D3 0003 360120H1 6001 776110C1 2001 320100F6 7007 30390E2 2002 35470（4）如果XYZ公司在金融市场上的借款利率为13，存款利率为11，那么，公司应尽量

33、避免借款投资，除非投资收益率大于借款利率13。在投资项目选择时，可按投资收益率的大小排序，选择投资收益率大于借款利率（13）的所有投资项目，如果超过资本预算（如2亿元），可借款投资。根据表4，XYZ公司应将资本投入B、A、G、I项目。第2章 证券价值评估1.短期债券价值计算：设半年期有效利率为h，则（1+h）2，h=3.44。债券现值或根据财务函数计算：=PV（，6，-100 ，-100 000）回车后，得债券现值为105 659.42元。2.到期收益率计算：或根据财务函数计算：=RATE（34，6，-，100）回车后，得半年到期收益率为。1年到期收益率为：3.抵押贷款的利率：由于贷款年利率为

34、11.28， 存款利率为7，因此，应当提前偿还抵押贷款。4.（1）月有效利率计算如表1所示。表1 月有效利率计算数据计算结果抵押贷款（元）85 000.00 月有效利率年利率到期期限（年）25 每月偿还额（元）703.78 抵押贷款月偿还额及每期期初和期末贷款余额如表2所示。表2 抵押贷款月偿还额及每期期初和期末贷款余额 单位：元抵押贷款预测表还款期限期初余额每月还款额利息本金期末余额085 185 84 284 84 384 84 484 84 584 84 684 84 784 84 884 84 984 84 1084 84 1184 84 1284 84 1384 83 1483 83

35、 1583 83 1683 83 1783 83 1883 83 1983 83 2083 83 2183 83 2283 83 2383 83 2483 82 2582 82 2682 82 2782 82 2882 82 2982 82 3082 82 3182 82 3282 82 3382 82 3482 82 3582 81 3681 81 （2）不同利率下每月贷款偿还额如表3所示。（3）第36个月的利息和本金如表3所示。表3 不同利率下每月贷款偿还额以及第36个月偿还额的利息和本金年利率月有效利率每月偿还额（元）第36 个月偿还额利息（元）本金（元）605.（1）抵押贷款有关数据如

36、表4所示。表4 抵押贷款有关数据抵押贷款本金（元）首付款（元）分期付款（元）月贷款利率还款期限（年）500 100 400 10两种偿还方式下贷款偿还总额如表5所示。表5 两种偿还方式下贷款偿还总额 单位：元等额本息法等额本金法每期还款额4 250.45 每月偿还本金 3 333.33 偿还总额510 053.47 偿还总额 501 640.00 （2）略。6.（1）王先生可以选择的投资组合如表6所示。表6 王先生可以选择的投资组合投资选择 投资组合方式12345当前投资于一个4年期债券各年初分别投资于一个1年期债券首先投资于一个1年期债券，第2年初再投资于一个3年期债券第1年初、第2年初分别

37、投资于一个1年期债券，第3年初再投资于一个2年期债券第1年初、第3年初分别投资于一个2年期债券（2）如果收益率曲线不变，各种投资组合价值计算如下：选择1：当前投资于一个4年期债券。100 000×1.0494=121 088（元）选择2：各年初分别投资于一个1年期债券。第1年：100 000×1.04=104 000（元）第2年：104 000×1.04=108 160（元）第3年：108 160×1.04=112 486（元）第4年：112 486×1.04=116 986（元）选择3：首先投资于一个1年期债券，第2年初再投资于一个3年期债券

38、。第1年：100 000×1.04=104 000（元）第2年：1043=119 193（元）选择4：第1年初、第2年初分别投资于一个1年期债券，第3年初再投资于一个2年期债券。第1年：100 000×1.04=104 000（元）第2年：104 000×1.04=108 160（元）2=117 774（元）选择5：第1年初、第3年初分别投资于一个2年期债券。第12=108 889（元）第32=118 568（元）（3）如果王先生购买一个5年期债券，则5年期债券投资价值为：100 000×1.0525（元）由于王先生在第4年末需要现金，假设他在第4年末出

39、售该债券，则出售价为：这种投资能满足王先生的要求。7.（1）债券持续期计算如表7所示。表7 债券持续期计算 单位:元tCFtPV（CFt） （r=2）t × PV（CFt）（1）（2）（3）（4）=（1） × （3）1 20 000.00 19 607.84 19 607.8431 2 20 000.00 19 223.38 38 446.7512 3 20 000.00 18 846.45 56 539.3401 4 20 000.00 18 476.91 73 907.6341 5 20 000.00 18 114.62 90 573.0810 6 20 000.00

40、17 759.43 106 556.5659 7 20 000.00 17 411.20 121 878.4250 8 20 000.00 17 069.81 136 558.4594 9 20 000.00 16 735.11 150 615.9479 10 20 000.00 16 406.97 164 069.6600 11 20 000.00 16 085.26 176 937.8686 12 1 020 000.00 804 263.04 9 651 156.4691 合计 1 000 * 10 786 * * 因计算过程中保留小数位数及四舍五入原因，数据存在一定误差。（2）债券修正

41、持续期：（3）如果债券市场价值下降1，则利率上升计算如下：债券价格百分比变化=-修正持续期×收益率变化百分比如果债券收益率上升，张先生应出售其债券。8.（1）各种债券市场价值：或根据财务函数计算：=PV（，5，-1 000）或根据财务函数计算：=PV（，6，-40，-1 000）或根据财务函数计算：=PV（，4，-70，-1 000）（2）债券A是零息债券，其持续期等于债券的期限。债券B和债券C的持续期计算如下：（3）投资组合持续期如表8所示。表8 投资组合持续期债券数量债券价值（元）（Pb）债券价值合计（元）（V）持续期（年）（D） D×V（元）A10 7 472.60 37 363.00 B5 1 037.55 5 187.75 14 162.56 C8 1 027.59 8 220.72 29 841.21 合计 20 881.07 81 366.77 投资组合持续期（年）（4）投资组合加权平均折现率：（5）投资组合修正持续期：（6）如果利率下降1个百分点，则债券价值将提高772.6元，即：9.（1）根据稳定增长模型计算XYZ公司股票价值见表9。表9 XYZ公司股票价值 单位：元收益率股票价增长率值z必