盈利分配与股票股利分配理论(powerpoint 37页)

1、第一页，共三十八页。本章应掌握的内容（加为重点内容）本章应掌握的内容（加为重点内容）1.股利股利(gl)分配理论及政策分配理论及政策（1）股利分配理论）股利分配理论（2）股利分配原则）股利分配原则（3）股利政策）股利政策（4）影响股利政策的因素）影响股利政策的因素2.股利形式股利形式3.股票的分割与回购股票的分割与回购2022-4-92第二页，共三十八页。一、利润分配的内容一、利润分配的内容1.利润分配项目利润分配项目盈余公积：用于弥补亏损、扩大公司生产经营、转增盈余公积：用于弥补亏损、扩大公司生产经营、转增资本资本公益金：用于职工集体福利设施建设公益金：用于职工集体福利设施建设股利：向股东分

2、派股利：向股东分派(fnpi)2.利润分配的顺序利润分配的顺序2022-4-93第三页，共三十八页。计算计算(j sun)可供分配的利润可供分配的利润提取法定提取法定(fdng)盈余公积金盈余公积金提取任意盈余公积金提取任意盈余公积金普通股股利普通股股利税税后后利利润润提取公益金提取公益金支付优先股股利支付优先股股利本年净利润本年净利润年初未分配利润年初未分配利润净利润的净利润的10净利润的净利润的5-10董事会决定董事会决定董事会决定董事会决定股东大会决定，一般股东大会决定，一般净利润的净利润的10-152022-4-94第四页，共三十八页。注意：可以用盈余注意：可以用盈余(yngy)(yn

3、gy)公积发放股利，但发放后的公积发放股利，但发放后的不得低于注册资本的不得低于注册资本的例子：例子：（25001500）（1-33）670万元万元670（1-）435.5万元万元435.540035.5万元万元2022-4-95第五页，共三十八页。二、股利二、股利(gl)的形式的形式股利股利(gl)形式形式现金股利现金股利财产股利财产股利债券式股利债券式股利股票股利股票股利证券股利证券股利实物股利实物股利现金支付不足时，现金支付不足时，不经常使用不经常使用公司持有的其他公司持有的其他公司股票、债券等公司股票、债券等公司发放的公司发放的本公司股票本公司股票最常见的支付形式最常见的支付形式权益之

4、计，负债增加、权益之计，负债增加、权益资本减少权益资本减少2022-4-96第六页，共三十八页。三、股利的发放三、股利的发放(ffng)我国：一年一次我国：一年一次美国：按季度发放美国：按季度发放发放程序：发放程序：股利股利(gl)公告日公告日股权登记日股权登记日除息日除息日股利支付日股利支付日宣告发放股利宣告发放股利公司入账公司入账2007年年1月月10日日界定可参与分配界定可参与分配股利的股东资格股利的股东资格2006年年12月月31日日自除息日后购入股自除息日后购入股票不参与股利分配票不参与股利分配2007年年1月月1日日2006年年12月月27日日股利实际股利实际支付支付2007年年1

5、月月31日日2022-4-97第七页，共三十八页。四、股利分配理论四、股利分配理论1.MM理论（股利无关论理论（股利无关论）MillerModigliani（1）结论：）结论：例如：例如：公司净现值为公司净现值为500万元，发行在外的普通股为万元，发行在外的普通股为100万股，万股，公司持有公司持有100万元现金，现在公司有三个方案选择，万元现金，现在公司有三个方案选择，发放发放100万元现金股利万元现金股利投资于某个可获得投资于某个可获得200万现值流入的项目万现值流入的项目发放发放100万现金股利，另外增发万现金股利，另外增发20万新股以募集投资所万新股以募集投资所需资金，每股面值需资金，

6、每股面值5元。元。2022-4-98第八页，共三十八页。股票价值（股票价值（500）/1004元股元股同时：发放现金股利同时：发放现金股利1元股元股共计：共计：5元股元股股票价值（股票价值（500）1006元股元股股票价值股票价值（500） （100+20） 5元股元股同时：发放现金股利同时：发放现金股利1元股元股 共计：共计：6元股元股2022-4-99第九页，共三十八页。（2）假设）假设:不存在公司和个人所得税不存在公司和个人所得税不存在股票交易和发行费不存在股票交易和发行费公司的投资决策不受股利决策的影响公司的投资决策不受股利决策的影响资本市场具有强式效率资本市场具有强式效率信息完全公开

7、信息完全公开MM股利理论股利理论(lln)是完全市场下的理论是完全市场下的理论(lln)，它符合逻辑，它符合逻辑，但现实是不完美的。但现实是不完美的。2.股利相关论股利相关论（1）结论：）结论：公司的股利决策与公司价值有较大的相关性，公司需要定期确定合公司的股利决策与公司价值有较大的相关性，公司需要定期确定合理的股利分配方案理的股利分配方案2022-4-910第十页，共三十八页。（2）理由：）理由：1元现金股利的价值元现金股利的价值1元投资收益的价值元投资收益的价值隐含：发放现金股利会降低资本市场对未来股利认识的隐含：发放现金股利会降低资本市场对未来股利认识的风险水平（投资不可靠，不赞成投资）

8、风险水平（投资不可靠，不赞成投资）“在手之鸟在手之鸟”优于优于“林中之鸟林中之鸟”3.税收效应理论税收效应理论(lln)若不存在税收若不存在税收股利支付与否不重要股利支付与否不重要现实：存在税收现实：存在税收两种税率的差异会使得所有者在股利发放与否上进行不两种税率的差异会使得所有者在股利发放与否上进行不同的选择同的选择股利政策很重要股利政策很重要2022-4-911第十一页，共三十八页。4.信号传递理论信号传递理论市场完善、信息对称时市场完善、信息对称时股利政策不重要股利政策不重要(zhngyo)现实：信息不对称现实：信息不对称外界使用者很难获取必要信息外界使用者很难获取必要信息股利政策传递信

9、息股利政策传递信息（稳定的股利政策传递公司稳定的信息）（稳定的股利政策传递公司稳定的信息）股股利政策很重要利政策很重要5.代理理论代理理论股利政策实际上体现了公司内部人与外部股东之间的代理问题股利政策实际上体现了公司内部人与外部股东之间的代理问题股利股利政策很重要政策很重要公司股利公司股利经理可使用现金经理可使用现金经理行为受限制经理行为受限制 现金现金必须重新融资必须重新融资经理受监督经理受监督总之：总之：MM理论最符合逻辑，但现实中股利政策仍然很重要理论最符合逻辑，但现实中股利政策仍然很重要2022-4-912第十二页，共三十八页。五、股利政策五、股利政策1.剩余股利政策剩余股利政策（1）

10、股利发放）股利发放(ffng)步骤步骤确定公司最佳资本结构（产权比率）确定公司最佳资本结构（产权比率）（2）评价）评价股利不固定，差距可能很大，无规则股利股利不固定，差距可能很大，无规则股利可保持理想的资本结构可保持理想的资本结构2022-4-913第十三页，共三十八页。（3）例子：）例子： 某公司确定的最佳资本结构是权益资本某公司确定的最佳资本结构是权益资本债务资本债务资本6464，公司今年，公司今年的税后利润在计提完各项公积金和公益金后还有的税后利润在计提完各项公积金和公益金后还有20002000万元，明年万元，明年计划所需资金总额计划所需资金总额(zng )(zng )为为2400240

11、0万元，则其中的万元，则其中的6060计划从今年的计划从今年的利润中解决，则普通股股东今年的股利分配情况如何？利润中解决，则普通股股东今年的股利分配情况如何？2400601440万元万元2000-1440560万元万元若公司每年只从当年获利中分配股利，流通在外的普通若公司每年只从当年获利中分配股利，流通在外的普通股为股为1000万股万股则公司股东今年每股股利最多是则公司股东今年每股股利最多是56010000.56元股元股2022-4-914第十四页，共三十八页。2.稳定股利政策稳定股利政策(zhngc)保持固定或者稳定增长的股利政策保持固定或者稳定增长的股利政策金额金额（元）（元）时间时间（年

12、）（年）4321 1 2 3 4 5 6 7 8 9 102022-4-915第十五页，共三十八页。（1）优点）优点稳定的股利政策传递公司正常发展的信息稳定的股利政策传递公司正常发展的信息稳定的股利政策有利于投资者安排稳定的股利政策有利于投资者安排(npi)收支收支稳定的股利政策可以吸引潜在投资者稳定的股利政策可以吸引潜在投资者稳定的股利政策可以增强投资者的信心稳定的股利政策可以增强投资者的信心（2）缺点）缺点公司股利和公司盈余脱钩公司股利和公司盈余脱钩不能保持目标资本结构不能保持目标资本结构有可能成为公司的财务负担有可能成为公司的财务负担2022-4-916第十六页，共三十八页。3.固定股利

13、率政策固定股利率政策保持固定的股利支付保持固定的股利支付(zhf)比率（例如：比率（例如：EPS的的20）金额金额（元）（元）时间时间（年）（年）4321 1 2 3 4 5 6 7 8 9 102022-4-917第十七页，共三十八页。（1）优点）优点和公司盈余紧密结合，收支相匹配的股利政策和公司盈余紧密结合，收支相匹配的股利政策（2）缺点：）缺点：股利变动大，不利于投资者决策股利变动大，不利于投资者决策造成公司不稳定的印象，不利于稳定股价造成公司不稳定的印象，不利于稳定股价不能使公司价值最大不能使公司价值最大4.低正常股利加额外股利政策低正常股利加额外股利政策通常前三季度定额股利，最后通常

14、前三季度定额股利，最后(zuhu)一季度为固定股利加一季度为固定股利加额外分红额外分红一般年度支付固定股利，盈利高的年度支付较高的股利一般年度支付固定股利，盈利高的年度支付较高的股利2022-4-918第十八页，共三十八页。评价：评价：（1）给公司较大的灵活性）给公司较大的灵活性（2）额外）额外( wi)股利有利于增强投资者对公司的信心，稳定股利有利于增强投资者对公司的信心，稳定股票价格股票价格（3）满足食利阶层稳定收入的需要）满足食利阶层稳定收入的需要：无论公司采用何种股利政策，均应保持稳定性、持续性无论公司采用何种股利政策，均应保持稳定性、持续性现实中：机构投资者、个人投资者以及管理者等各

15、方都更倾现实中：机构投资者、个人投资者以及管理者等各方都更倾向于稳定的股利向于稳定的股利2022-4-919第十九页，共三十八页。5.影响股利政策的因素影响股利政策的因素资本保全资本保全发放股利不能损害公司资本的完整发放股利不能损害公司资本的完整（25）股利出自盈利股利出自盈利只有累计净利润为正才能发放股利只有累计净利润为正才能发放股利债务约束债务约束(yush)无力偿债的公司不得发放股利无力偿债的公司不得发放股利股利发放必须遵照有关财务制度的利润分配顺序股利发放必须遵照有关财务制度的利润分配顺序稳定的收入和避税稳定的收入和避税期望稳定收入的股东支持股利发放期望稳定收入的股东支持股利发放大股东

16、出于避税考虑限制股利发放大股东出于避税考虑限制股利发放2022-4-920第二十页，共三十八页。控制权的稀释控制权的稀释大股东反对高额股利大股东反对高额股利风险因素风险因素为避免为避免(bmin)风险某些（风险某些（）股东倾向于发放股利）股东倾向于发放股利筹资需求筹资需求低发放、高留存低发放、高留存有投资机会有投资机会高发放、低留存高发放、低留存树立公司稳定的形象树立公司稳定的形象2022-4-921第二十一页，共三十八页。盈利的稳定性盈利的稳定性盈利盈利的公司的公司较高的股利支付率较高的股利支付率盈利盈利的公司的公司较低的股利支付率较低的股利支付率现金支付能力现金支付能力现金支付能力现金支付

17、能力的公司的公司较高的股利支付率较高的股利支付率现金支付能力现金支付能力的公司的公司较低的股利支付率较低的股利支付率筹资能力筹资能力成熟期企业成熟期企业筹资能力筹资能力股利支付率高股利支付率高成长期企业成长期企业筹资能力筹资能力股利支付率低股利支付率低债务合同约束、通货膨胀等债务合同约束、通货膨胀等2022-4-922第二十二页，共三十八页。六、股票股利六、股票股利1.定义定义企业向股东发放企业向股东发放以代替现金股利或在以代替现金股利或在现金股利之外额外发放现金股利之外额外发放2.对财务的影响对财务的影响不直接增加不直接增加(zngji)股东财富股东财富仅引起所有者权益内部各项金额的变化、增

18、加流仅引起所有者权益内部各项金额的变化、增加流通股股数通股股数2022-4-923第二十三页，共三十八页。例子：例子：假定公司发行在外假定公司发行在外股普通股，面值股普通股，面值 元元/ /股，公司支付股，公司支付的股票股利，公司股票的市价为的股票股利，公司股票的市价为元股元股共发放共发放400000520000股股金额合计金额合计2000040800000元元其中面值部分其中面值部分 200005100000元元盈余减少盈余减少(jinsho)800,000元元股本增加股本增加100,000元元资本公积增加资本公积增加700,000元元2022-4-924第二十四页，共三十八页。普通股普通股

19、 (5) 总权益总权益 10,000,000普通股普通股 (5) 总权益总权益 10,000,0002022-4-925第二十五页，共三十八页。对对EPS和股东个人总财富的影响和股东个人总财富的影响:发放发放(ffng)股票股利前股票股利前EPS=元股元股则投资者则投资者A总收益总收益=2.5010,000 = 元元EPS=1000,000/420000= 元股元股A总收益总收益=2.3810,500=元元2022-4-926第二十六页，共三十八页。承上例：承上例：假定公司发行在外假定公司发行在外股普通股，面值股普通股，面值 元元/ /股，公司支股，公司支付付的股票股利，公司股票的市价为的股票

20、股利，公司股票的市价为元元股股共发放共发放400000股股金额合计金额合计40000052,000,000元元盈余减少盈余减少2,000,000元元股本股本(gbn)增加增加2,000,000元元2022-4-927第二十七页，共三十八页。普通股普通股 (5) 总权益总权益 10,000,000普通股普通股 (5) 总权益总权益 10,000,0002022-4-928第二十八页，共三十八页。3.股票股利的意义股票股利的意义(yy)（1）对股东的意义）对股东的意义若公司同时发放股票股利和现金股利，股东将分得若公司同时发放股票股利和现金股利，股东将分得更多的现金更多的现金成长性公司发放股票股利后

21、股票价格并不一定成比成长性公司发放股票股利后股票价格并不一定成比例下降，甚至有可能略微上升例下降，甚至有可能略微上升2022-4-929第二十九页，共三十八页。避税避税在某些国家在某些国家(guji)，出售股票股利的资本，出售股票股利的资本利得税率小于现金股利税率利得税率小于现金股利税率（2）对公司的意义）对公司的意义保留现金用于再投资保留现金用于再投资可以降低股价以吸引更多的投资者可以降低股价以吸引更多的投资者传递公司继续发展的信号传递公司继续发展的信号可能被视为公司资金短缺的表现可能被视为公司资金短缺的表现发放股票股利的费用比现金股利大，增加企业负担发放股票股利的费用比现金股利大，增加企业

22、负担2022-4-930第三十页，共三十八页。七、股票分割七、股票分割1.定义定义将一张股票交换成数额较小的若干股票的行为将一张股票交换成数额较小的若干股票的行为如如4 to 1 （1股分割为股分割为4股）股）2.对财务的影响对财务的影响不会影响资产不会影响资产(zchn)负债表的结构和金额负债表的结构和金额只是发行在外的股数增加、每股面值降低、市价只是发行在外的股数增加、每股面值降低、市价下降下降例如：某公司发行在外的普通股有例如：某公司发行在外的普通股有400,000股，每股，每股面值股面值5元，公司股价现在为元，公司股价现在为80元股，为降低股元股，为降低股价，公司决定实行价，公司决定实

23、行股票分割股票分割2022-4-931第三十一页，共三十八页。普通股普通股 (5) 总权益总权益 10,000,000普通股普通股 (2.5) 总权益总权益 10,000,0002022-4-932第三十二页，共三十八页。3.股票分割的目的股票分割的目的使股票在市场上更容易交易，从而吸引更多的投资者使股票在市场上更容易交易，从而吸引更多的投资者为新股发行作准备，增加投资者兴趣为新股发行作准备，增加投资者兴趣以利于公司兼并、合并的开展以利于公司兼并、合并的开展会引起股价快速下降会引起股价快速下降一般一般(ybn)用于股价高涨不下用于股价高涨不下时时一般是成长性强的公司采用一般是成长性强的公司采用

24、2022-4-933第三十三页，共三十八页。4.反分割反分割股票合并股票合并（1）定义）定义一种减少流通在外普通股股数的股票分割一种减少流通在外普通股股数的股票分割（2）目的）目的当公司认为当公司认为(rnwi)其股价过低时，运用股票合并来提其股价过低时，运用股票合并来提高每股市价高每股市价实证研究表明，股票合并的宣布通常产生不利的信号，实证研究表明，股票合并的宣布通常产生不利的信号，股票合并宣布日前后股票价格常有大幅度下跌股票合并宣布日前后股票价格常有大幅度下跌2022-4-934第三十四页，共三十八页。八、股票回购八、股票回购1.定义定义公司出资购回其本身发行的流通在外的股票，这部分股公司

25、出资购回其本身发行的流通在外的股票，这部分股票成为票成为“库藏股库藏股”。2.股票回购动机股票回购动机（1）稳定股价）稳定股价股票购回股票购回流通在外普通股流通在外普通股EPS股价股价用在市场存在恶意打压公司股票价格时用在市场存在恶意打压公司股票价格时（2）直接服务于公司的战略目的）直接服务于公司的战略目的2022-4-935第三十五页，共三十八页。改善资本结构改善资本结构举债回购股票举债回购股票（债务资本增加，权益资本减少）（债务资本增加，权益资本减少）巩固既定控制权，抵御收购巩固既定控制权，抵御收购满足可转换条款，帮助满足可转换条款，帮助(bngzh)行使认股权行使认股权在所需股票较少时，

26、可用回购股票进行转换，避免在所需股票较少时，可用回购股票进行转换，避免发行新股发行新股3.股票回购方式股票回购方式回购方式回购方式(fngsh)公开市场购买公开市场购买荷兰式拍卖购买荷兰式拍卖购买议价购买议价购买直接在市场购入直接在市场购入公司提出邀请，全部股东投标公司提出邀请，全部股东投标直接有选择的向某些股东购买直接有选择的向某些股东购买2022-4-936第三十六页，共三十八页。1、有时候读书是一种巧妙地避开思考的方法。2022-4-92022-4-9Saturday, April 09, 20222、阅读一切好书如同和过去最杰出的人谈话。2022-4-92022-4-92022-4-94/9/2022 1:59:56 PM3、越是没有本领的就越加自命不凡。2022-4-92022-4-92022-4-9Apr-229-Apr-224、越是无能的人，越喜欢挑剔别人的错儿。2022-4-92022-4-92022-4-9Saturday,