金融市场与金融机构

1、金融市场与金融机构金融市场与金融机构第二章第二章 货币市场货币市场n本章概要：本章概要：货币市场是金融市场的货币市场是金融市场的“批发市场批发市场”，这个市场主要在金融机构之间进行交易活动，即这个市场主要在金融机构之间进行交易活动，即“批发业务批发业务”，以满足，以满足“零售业务零售业务”需要。本章介需要。本章介绍货币市场中各子市场的构成、交易工具、运作程绍货币市场中各子市场的构成、交易工具、运作程序。序。n学习目的：学习目的：通过本章学习，了解货币市场的分类，通过本章学习，了解货币市场的分类，明确货币市场的定义、市场构成、交易工具，掌握明确货币市场的定义、市场构成、交易工具，掌握货币市场的运

2、作程序，探讨我国货币市场的发展。货币市场的运作程序，探讨我国货币市场的发展。n货币市场是进行短期资金融通的市场。货币市场是进行短期资金融通的市场。其交易工其交易工具是具是1年及年及1年以内的票据和有价证券，这些金融年以内的票据和有价证券，这些金融工具具有准货币的性质，流动性强，安全性大，工具具有准货币的性质，流动性强，安全性大，但是收益较低。但是收益较低。n货币市场的主要特征是：货币市场的主要特征是：n（1）风险性较低）风险性较低n（2）流动性较强）流动性较强n（3）收益性较低）收益性较低n货币市场的参与者有：货币市场的参与者有：n金融机构、企业、政府、中介机构；金融机构、企业、政府、中介机构

3、；n货币市场的构成货币市场的构成n 金融机构金融机构 企业企业 政府政府n同业拆同业拆 CD 回购回购 BA CP 国库券国库券n借市场借市场 市场市场 市场市场 市场市场 市场市场 市场市场 n n银行间债券市场银行间债券市场 证券交易所证券交易所n同业拆借市场是金融机构之间进行短期资金调节、同业拆借市场是金融机构之间进行短期资金调节、融通的市场。融通的市场。n一、同业拆借市场的形成与发展一、同业拆借市场的形成与发展n（一）同业拆借市场形成的根本原因（一）同业拆借市场形成的根本原因n存款准备金制度的实施存款准备金制度的实施n法定存款准备金比率是指一国政府或中央银行通法定存款准备金比率是指一国

4、政府或中央银行通过法律规定各类银行在中央银行的准备金存款与过法律规定各类银行在中央银行的准备金存款与该银行所吸收的存款总额的法定比率。该银行所吸收的存款总额的法定比率。n为了保证商业银行的存款支付能力和控制信用扩为了保证商业银行的存款支付能力和控制信用扩张能力，美国最早于张能力，美国最早于1913年以法律形式规定：所年以法律形式规定：所n有接受存款的商业银行都必须按存款余额计提一有接受存款的商业银行都必须按存款余额计提一定比例的存款准备金，作为不生息的支付准备存定比例的存款准备金，作为不生息的支付准备存入中央银行，准备金不足将受一定的经济处罚。入中央银行，准备金不足将受一定的经济处罚。n192

5、1年，在美国纽约形成了以调剂联邦储备银行年，在美国纽约形成了以调剂联邦储备银行会员银行的准备金头寸为内容的联邦资金市场，会员银行的准备金头寸为内容的联邦资金市场，即同业拆措市场。即同业拆措市场。n（二）同业拆借市场的发展其新功能（二）同业拆借市场的发展其新功能n商业银行商业银行资产负债管理的重要工具资产负债管理的重要工具n中央银行中央银行金融宏观调控的重要窗口金融宏观调控的重要窗口n同业拆借利率同业拆借利率操作目标操作目标n1、反映货币市场资金需求、反映货币市场资金需求n2、反映宏观调控实施效果、反映宏观调控实施效果n3、货币政策操作目标、货币政策操作目标n二、同业拆借的类型与特点二、同业拆借

6、的类型与特点n（一）同业拆借的类型（一）同业拆借的类型n1、拆借期限、拆借期限头寸拆借、短期拆借头寸拆借、短期拆借n头寸拆借：金融机构为补足法定存款准备金或减头寸拆借：金融机构为补足法定存款准备金或减少超额准备金进行的拆借。少超额准备金进行的拆借。n短期拆借：金融机构为解决短期性或临时性资金短期拆借：金融机构为解决短期性或临时性资金余缺而进行的拆借。余缺而进行的拆借。n2、有无担保、有无担保有担保拆借、无担保拆借有担保拆借、无担保拆借n有担保拆借：附有担保品的拆借，如证券质押、有担保拆借：附有担保品的拆借，如证券质押、回购协议。回购协议。n无担保拆借：以金融机构的信用为基础的拆借，无担保拆借：

7、以金融机构的信用为基础的拆借，即信用拆借。即信用拆借。n3、组织形式、组织形式间接拆借、直接拆借间接拆借、直接拆借n间接拆借：通过中介机构进行拆借。间接拆借：通过中介机构进行拆借。n直接拆借：资金拆借双方直接联系，洽谈成交。直接拆借：资金拆借双方直接联系，洽谈成交。n（二）同业拆借的特点（二）同业拆借的特点n期限较短期限较短n利率较低利率较低n成交金额较大成交金额较大n三、我国同业拆借市场三、我国同业拆借市场n（一）同业拆借市场的形成（一）同业拆借市场的形成n我国同业拆借市场起步于我国同业拆借市场起步于1984年，其形成的原因年，其形成的原因是：是：n1、中央银行制度的建立、中央银行制度的建立

8、n2、信贷资金管理体制的改革、信贷资金管理体制的改革n（1）统存统贷阶段（建国初期开始）统存统贷阶段（建国初期开始）n存款上交，贷款指标下达，基层银行无自主权。存款上交，贷款指标下达，基层银行无自主权。n（2）差额包干阶段（）差额包干阶段（1979年）年）n“统一计划、分级管理、存贷挂钓、差额包干统一计划、分级管理、存贷挂钓、差额包干”。n（3）实贷实存阶段（）实贷实存阶段（1985年）年）n“统一计划、划分资金、实贷实存、相互融通统一计划、划分资金、实贷实存、相互融通”。n1986年年1月，国务院颁布月，国务院颁布中华人民共和国银行管中华人民共和国银行管理暂行条例理暂行条例，规定专业银行可以

9、进行拆借。全，规定专业银行可以进行拆借。全国同业拆拆借市场得到迅速发展，成为我国货币国同业拆拆借市场得到迅速发展，成为我国货币市场中发展最快、成交额最大的市场。市场中发展最快、成交额最大的市场。n（4）资产负债比例管理阶级（）资产负债比例管理阶级（1994年）年）n限额下的资产负债比例管理：限额下的资产负债比例管理：“总量控制、比例总量控制、比例管理、分类指导、市场融通管理、分类指导、市场融通”。 （1994年）年）n取消贷款限额管理：取消贷款限额管理：“计划指导、自求平衡、比计划指导、自求平衡、比例管理、间接调控例管理、间接调控”。（。（1998年年1月月1日）日）n随着信贷资金管理体制的改

10、革，金融机构产生了随着信贷资金管理体制的改革，金融机构产生了真正的同业拆借需求，同业拆借市场得以发展。真正的同业拆借需求，同业拆借市场得以发展。n（二）同业拆借市场发展初期存在的问题（二）同业拆借市场发展初期存在的问题n我国同业拆借市场发展初期，由于缺乏相应的法我国同业拆借市场发展初期，由于缺乏相应的法律法规，存在严重的问题，扰乱了金融市场秩序律法规，存在严重的问题，扰乱了金融市场秩序n拆借用途不当拆借用途不当n拆借利率过高拆借利率过高n拆借期限过长拆借期限过长n中国人民银行于中国人民银行于1993年以来先后颁布了一系法规、年以来先后颁布了一系法规、政策，对同业拆借市场的利率、期限、资金用途政

11、策，对同业拆借市场的利率、期限、资金用途和运行程序进行了全面整顿与规范。和运行程序进行了全面整顿与规范。n（三）同业拆借市场的发展（三）同业拆借市场的发展n随着金融体制改革的深化，我国同业拆借市场得随着金融体制改革的深化，我国同业拆借市场得到了极大的发展，主要表现在：到了极大的发展，主要表现在：n1、全国统一的同业拆借市场建立（、全国统一的同业拆借市场建立（1996、1）n2、利率市场化（、利率市场化（CHIBOR）（）（1996、6、1）n3、管理规范化：拆借期限、资金来源、资金用途、管理规范化：拆借期限、资金来源、资金用途、拆借规模；拆借规模；n4、交易主体多样化：符合市场准入条件的金融机

12、、交易主体多样化：符合市场准入条件的金融机构都可进入同业拆借市场；构都可进入同业拆借市场；n5、交易方式多样化：信用拆借、现券交易、回购、交易方式多样化：信用拆借、现券交易、回购交易；交易；n6、交易品种多样化：在不同的交易方式中有多个、交易品种多样化：在不同的交易方式中有多个交易品种。交易品种。n银行承兑汇票市场（银行承兑汇票市场（BA）是银行承兑汇票发行与交）是银行承兑汇票发行与交易的市场。易的市场。n一、票据的类型一、票据的类型n票据是具有法定要式，体现债权债务关系的一种有票据是具有法定要式，体现债权债务关系的一种有价凭证。价凭证。n广义的票据包括各种有价证券和凭证。广义的票据包括各种有

13、价证券和凭证。n狭义的票据指票据法规定的汇票、本票、支票。狭义的票据指票据法规定的汇票、本票、支票。n1、汇票：汇票是出票人签发的，委托付款人在见票、汇票：汇票是出票人签发的，委托付款人在见票时或在指定日期无条件支付确定的金额给收款人或时或在指定日期无条件支付确定的金额给收款人或者持票人的票据。根据出票人不同可分为银行汇票者持票人的票据。根据出票人不同可分为银行汇票n和商业汇票。和商业汇票。n商业汇票是基于合法的商品交易而产生的票据，商业汇票是基于合法的商品交易而产生的票据，反映购销人之间的债权债务关系并约期清偿的票反映购销人之间的债权债务关系并约期清偿的票据。据。n2、本票：本票是出票人签发

14、的，承诺自己在见、本票：本票是出票人签发的，承诺自己在见票时无条件支付确定的金额给收款人或持票人的票时无条件支付确定的金额给收款人或持票人的票据。根据出票人不同可分为商业本票和银行本票据。根据出票人不同可分为商业本票和银行本票。票。n3、支票：支票是出票人签发的，委托办理存款、支票：支票是出票人签发的，委托办理存款业务的银行或者其他金融机构在见票时无条件支业务的银行或者其他金融机构在见票时无条件支付确定的金额给收款人或持票人的票据。付确定的金额给收款人或持票人的票据。n二、银行承兑汇票的性质二、银行承兑汇票的性质n 指已汇票指已汇票收款人签发收款人签发n 签发人签发人n 对已汇票对已汇票付款人

15、签发付款人签发n商业商业n票据票据n 即期汇票即期汇票见票即付见票即付n 付款日期付款日期 商业承兑汇票商业承兑汇票n 远期汇票远期汇票约期支付约期支付 （企业承兑）（企业承兑）n 银行承兑汇票银行承兑汇票n （银行承兑）（银行承兑）n银行承兑汇票是为了方便商业交易活动而创造的一种工具，在国际银行承兑汇票是为了方便商业交易活动而创造的一种工具，在国际贸易和国内贸易中运用，承兑银行承担付款责任，实际上是银行将贸易和国内贸易中运用，承兑银行承担付款责任，实际上是银行将信用出借给企业。本质上是商业信用的产物，是一种商业票据。信用出借给企业。本质上是商业信用的产物，是一种商业票据。 n三、银行承兑汇票

16、的一级市场三、银行承兑汇票的一级市场n（一）出票（一）出票n出票是出票人签发票据并将其交付给收款人的票据出票是出票人签发票据并将其交付给收款人的票据行为。票据设定的权利义务关系因出票行为而发生，行为。票据设定的权利义务关系因出票行为而发生，因此，出票是最基本的票据行为。因此，出票是最基本的票据行为。n根据我国根据我国票据法票据法第十条规定：第十条规定：“票据的签发、票据的签发、取得和转让，应当遵循诚实信用的原则，具有真实取得和转让，应当遵循诚实信用的原则，具有真实的交易关系和债权债务关系的交易关系和债权债务关系”。我国票据市场的发。我国票据市场的发展以真实交易为基础。展以真实交易为基础。n汇票

17、是一种要式凭证，有效汇票的开出必须具备一汇票是一种要式凭证，有效汇票的开出必须具备一定要素，根据我国定要素，根据我国票据法票据法第二十二条规定：第二十二条规定：n1、表明、表明“汇票汇票”的字样；的字样； n2、无条件支付的委托；、无条件支付的委托；n3、确定的金额；、确定的金额；n4、付款人名称；、付款人名称；n5、收款人名称；、收款人名称；n6、出票日期；、出票日期；n7、出票人签章。、出票人签章。n其中，出票企业要有全套印鉴和法人代表名章。其中，出票企业要有全套印鉴和法人代表名章。n（二）承兑（二）承兑n承兑是指汇票付款人承诺在汇票到期日支付汇票承兑是指汇票付款人承诺在汇票到期日支付汇票

18、金额的票据行为。见票即付的商业汇票无需提示金额的票据行为。见票即付的商业汇票无需提示承兑，远期商业汇票必须经过承兑才有实际意义。承兑，远期商业汇票必须经过承兑才有实际意义。银行承兑汇票要有承兑行汇票专用印鉴和经办人银行承兑汇票要有承兑行汇票专用印鉴和经办人名章。名章。n四、银行承兑汇票的二级市场四、银行承兑汇票的二级市场n（一）背书（一）背书n背书是将票据权利转让给他人为目的的票据行为。背书是将票据权利转让给他人为目的的票据行为。n背书人是汇票的债务人，要承担保证其后手所持有汇票背书人是汇票的债务人，要承担保证其后手所持有汇票承兑和付款的责任。承兑和付款的责任。n（二）贴现（二）贴现n贴现是指

19、汇票持票人将未到期的银行承兑汇票以支付贴贴现是指汇票持票人将未到期的银行承兑汇票以支付贴现利息向银行或其他贴现机构所作的票据转让行为。现利息向银行或其他贴现机构所作的票据转让行为。n实付贴现利息的计算公式：实付贴现利息的计算公式：n贴现利息贴现利息=贴现额贴现额贴现期贴现期( (天数天数) )( (月贴现月贴现n 率率/30)/30)n实付贴现金额实付贴现金额=贴现额贴现额贴现利息贴现利息n票据贴现表面上看是一种票据转让行为，其实质是票据贴现表面上看是一种票据转让行为，其实质是短期资金融通，是银行为企业提供短期信贷支持，短期资金融通，是银行为企业提供短期信贷支持，使商业信用转换为银行信用。使商

20、业信用转换为银行信用。 n（三）转贴现（三）转贴现n转贴现是办理贴现业务的银行将其贴现收进的未到转贴现是办理贴现业务的银行将其贴现收进的未到期票据，再向其他银行或贴现机构进行贴现的票据期票据，再向其他银行或贴现机构进行贴现的票据转让行为。转让行为。n（四）再贴现（四）再贴现n再贴现是商业银行或其他金融机构将贴现所获得的再贴现是商业银行或其他金融机构将贴现所获得的未到期票据向中央银行再次贴现的票据转让行为。未到期票据向中央银行再次贴现的票据转让行为。n由此可见，银行承兑汇票市场涉及众多参与者，银由此可见，银行承兑汇票市场涉及众多参与者，银行承兑汇票具有高度流通性。行承兑汇票具有高度流通性。n银行

21、承兑汇票的运作程序：银行承兑汇票的运作程序：n 商业信用商业信用n 出票出票n 甲企业甲企业 乙企业乙企业n（债权人）（债权人） （债务人）（债务人）n 贴贴 承承n 现现 兑兑n 收款收款n A银行银行 B银行银行n（贴现行）（贴现行） （转贴现、再贴现）（转贴现、再贴现） （承兑行）（承兑行）n 银行信用银行信用n我国银行承兑汇票市场发展较快，由于相关法规我国银行承兑汇票市场发展较快，由于相关法规不健全，商业银行内控机制不完善，存在较大金不健全，商业银行内控机制不完善，存在较大金融风险。融风险。n票据诈骗票据诈骗n1、2005、1，中行哈尔滨河松街支行巨额存款转，中行哈尔滨河松街支行巨额存

22、款转移案，其中东北高速移案，其中东北高速3.3亿元不翼而飞，行长高山亿元不翼而飞，行长高山在案发前已经逃往境外。在案发前已经逃往境外。n2、2006、2，中行黑龙江双鸭山市四马路支行，中行黑龙江双鸭山市四马路支行96张汇票体外循环，张汇票体外循环，4亿元巨款下落不明。亿元巨款下落不明。n票据空转票据空转n商业银行出于自身利益，通过票据空转虚增信贷商业银行出于自身利益，通过票据空转虚增信贷规模。规模。n商业票据市场（商业票据市场（CP）是工商企业短期融资券发行）是工商企业短期融资券发行与交易的市场。与交易的市场。n商业票据是信誉较高的工商企业发行的，承诺在商业票据是信誉较高的工商企业发行的，承诺

23、在指定日期按票面金额向持票人付现的一种短期无指定日期按票面金额向持票人付现的一种短期无担保期票。担保期票。n商业票据的本质是一种本票，是一种融资性票据，商业票据的本质是一种本票，是一种融资性票据，代表着债权债务关系。代表着债权债务关系。n商业票据与商业本票的区别：商业票据与商业本票的区别：n 商业本票商业本票 商业票据商业票据n代表的关系代表的关系 交易性票据交易性票据 融资性票据融资性票据n 商业信用关系商业信用关系 债权债务关系债权债务关系n票面内容票面内容 双名票据双名票据 单名票据单名票据n 收、付款人名称收、付款人名称 付款人名称付款人名称n市场性市场性 流通性差流通性差 流通性强流

24、通性强 n 记名票据记名票据 无记名票据无记名票据n 背书、贴现背书、贴现 金融市场发行、转让金融市场发行、转让n根据我国根据我国票据法票据法的规定，票据业务应具有真的规定，票据业务应具有真实贸易背景，制约了融资性票据发展。实贸易背景，制约了融资性票据发展。n我国票据市场是以真实交易为基础，交易性票据我国票据市场是以真实交易为基础，交易性票据具有自偿性，首先是作为一种支付手段和结算工具有自偿性，首先是作为一种支付手段和结算工具来使用，其次才是银行的短期融资。这种制度具来使用，其次才是银行的短期融资。这种制度安排限制了企业通过市场获取短期资金。安排限制了企业通过市场获取短期资金。n主要障碍：信用

25、环境、法律环境、票据评级、风主要障碍：信用环境、法律环境、票据评级、风险防范体系不健全。险防范体系不健全。n2005、5、24，中国人民银行公布实施，中国人民银行公布实施短期融资短期融资券管理办法券管理办法，开始了融资性票据的试点。，开始了融资性票据的试点。n2005、12、31，企业短期融资券发行总额为，企业短期融资券发行总额为1424亿元，发行企业为亿元，发行企业为61家，为国有大型企业为主。家，为国有大型企业为主。n大额可转让定期存单（大额可转让定期存单（CD）是商业银行发行的固）是商业银行发行的固定面额、固定期限、可以流通转让的大额存款凭证。定面额、固定期限、可以流通转让的大额存款凭证

26、。n大额可转让定期存单是西方商业银行（大额可转让定期存单是西方商业银行（1961年年2月，月，美国花旗银行推出）的一种金融创新，是一种界于美国花旗银行推出）的一种金融创新，是一种界于存款与投资之间的金融工具。存款与投资之间的金融工具。n大额可转让定期存单的特点：不记名、可转让、面大额可转让定期存单的特点：不记名、可转让、面额大、期限短、利率高；额大、期限短、利率高；n大额可转让定期存单与普通定期存款的区别：大额可转让定期存单与普通定期存款的区别：n 普通定期存款普通定期存款 CDn记名与否记名与否 记名、不能转让记名、不能转让 不记名不记名 n 不能上市流通不能上市流通 可转让、可流通可转让、

27、可流通n票面金额票面金额 票面金额不固定票面金额不固定 票面金额固定票面金额固定n支取限制支取限制 可提前支取可提前支取 不能提前支付不能提前支付n期限长短期限长短 以长期为主以长期为主 通常为短期通常为短期 n 一年以上一年以上 一年以下一年以下n利率种类利率种类 以固定利率为主以固定利率为主 利率可固定、可浮动利率可固定、可浮动n国库券（国库券（TB）是由国家财政部发行，政府提供担保的）是由国家财政部发行，政府提供担保的短期债券。短期债券。n国库券的特点：国库券的特点：n安全性高、流动性强、税收优惠、利率较低、担保价值安全性高、流动性强、税收优惠、利率较低、担保价值高。高。n国库券的发行：

28、国库券的发行：n发行方式发行方式投标方式投标方式n发行价格发行价格贴现发行贴现发行n国库券的流通：国库券的流通：n交易所交易、柜台交易交易所交易、柜台交易n现货交易、回购交易现货交易、回购交易n证券回购是指证券（通常为债券）持有人在卖出一证券回购是指证券（通常为债券）持有人在卖出一笔证券的同时，与买方签订协议（再回购协议），笔证券的同时，与买方签订协议（再回购协议），约定一定期限和价格，买回同一笔证券的活动其约定一定期限和价格，买回同一笔证券的活动其实质是一种短期质押融资行为实质是一种短期质押融资行为n证券回购市场又称再回购协议市场。证券回购市场又称再回购协议市场。n证券回购的对象以国债为主，

29、也有金融债券和企业证券回购的对象以国债为主，也有金融债券和企业债券。该市场为多种证券提供再回购交易。债券。该市场为多种证券提供再回购交易。n运作模式运作模式n卖方卖方 买方买方n 初始交易初始交易n融资方融资方 （即期交易）（即期交易） 融券方融券方n 回购交易回购交易n （远期交易）（远期交易）n 正回购正回购 逆回购逆回购n证券回购市场的参与主体：证券回购市场的参与主体：n金融机构、中央银行、企业金融机构、中央银行、企业n证券回购的层次证券回购的层次:n证券交易商与投资者之间的回购交易证券交易商与投资者之间的回购交易n银行同业之间的回购交易银行同业之间的回购交易n中央银行公开市场业务的回购

30、交易中央银行公开市场业务的回购交易n证券回购的风险：证券回购的风险：n信用风险：交易双方不履行回购协议。信用风险：交易双方不履行回购协议。n清算风险：无足额证券质押的卖空行为。清算风险：无足额证券质押的卖空行为。n1991年，年，STAQ系统开始国债代保管，试行回购系统开始国债代保管，试行回购交易。交易。n1993年，上海证券交易所开设国债回购交易。年，上海证券交易所开设国债回购交易。n1995年，财政部、证监会、中央银行联合发出通年，财政部、证监会、中央银行联合发出通知，对国债回购进行规范。知，对国债回购进行规范。n1996年年4月月9日，中央银行正式启动公开市场业务日，中央银行正式启动公开

31、市场业务中以短期国债为工具的回购交易。中以短期国债为工具的回购交易。n1997年年6月，全国银行间债券市场正式启动，商月，全国银行间债券市场正式启动，商业银行全部退出证券交易所的债券市场，进入银业银行全部退出证券交易所的债券市场，进入银行间债券市场。由此，我国形成两个分立的债券行间债券市场。由此，我国形成两个分立的债券市场。市场。n封闭式回购：封闭式回购：n又称质押式回购，指国债一旦进行回购操作即进入又称质押式回购，指国债一旦进行回购操作即进入质押冻结状态，并暂时退出二级市场流通该交易质押冻结状态，并暂时退出二级市场流通该交易模式本质上是一种以国债为质押的短期融资安排，模式本质上是一种以国债为

32、质押的短期融资安排，逆回购方在期初名义下买入国债后并不享有自由处逆回购方在期初名义下买入国债后并不享有自由处置债券的实质权利置债券的实质权利n我国长期以来实行封闭式回购，债券的融资功能受我国长期以来实行封闭式回购，债券的融资功能受限，市场流动性不足。限，市场流动性不足。n开放式回购：开放式回购：n又称买断式回购，指国债在回购中，逆回购方在期又称买断式回购，指国债在回购中，逆回购方在期初买入国债后即享有再行回购或另行卖出的完整权初买入国债后即享有再行回购或另行卖出的完整权利在这种交易模式下，国债回购表现为一次性成利在这种交易模式下，国债回购表现为一次性成交的前后两笔反向交易其实质是国债卖空交易与交的前后两笔反向交易其实质是国债卖空交易与资金拆借交易的结合资金拆借交易的结合n2004年年4月月12日，中国人民银行行长周