金融衍生工具与证券市场

1、 第二章 证券投资工具第五节第五节 金融衍生工具金融衍生工具学习目标：学习目标：l掌握金融衍生工具的定义、种类及功能l熟悉四种基本衍生工具的概念及其交易策略l了解衍生工具的发展和其他衍生工具一、金融衍生工具的含义和特点一、金融衍生工具的含义和特点（一）金融衍生工具的含义 金融衍生工具（Financial Derivatives）是给予交易对手的一方，在未来的某个时间点，对某种基础资产拥有一定债权和相应义务的合约。对金融衍生工具含义的理解包含三点： 1.它是从基础金融工具派生出来的2.它是对未来的交易3.它具有杠杆效应 （二）金融衍生工具的特点 1.构造具有复杂性2.交易成本低3.设计具有灵活性

2、4.具有虚拟性二、金融衍生工具的种类二、金融衍生工具的种类（一）按照产品形态分类（一）按照产品形态分类1.金融远期：买卖双方的特殊需求金融远期：买卖双方的特殊需求 自行签订的合约自行签订的合约2.金融期货：标准化合约3.金融期权：权利4.金融互换：在未来相互交换资产的合约（二）按照基础工具种类的不同分类1.股权式衍生工具2.货币衍生工具3.利率衍生工具（三）按照交易方法的不同分类.场内交易：交易所交易.场外交易：柜台交易三、金融衍生工具的功能（一）转移风险功能 金融衍生工具恰是一种系统性风险转移市场，主要通过套期保值业务发挥转移风险的功能。 （二）定价功能 通过平衡供求关系，能够较为准确地为金

3、融产品形成统一的市场价格。（三）转化功能 通过金融衍生工具，可以实现外部资金向内部资金的转化、短期流动资金向长期稳定资金的转化、零散小资金向巨额大资金的转化、消费资金向生产经营资金的转化。 （四）提高资产管理质量功能 衍生工具的出现，为投资者提供了更多的选择机会和对象。同时，工商企业也可利用衍生工具达到优化资产组合的目的。 （五）赢利功能金融衍生工具的赢利包括投资人进行交易的收入和经纪人提供服务的收入。 四种基本金融衍生工具四种基本金融衍生工具金融远期、金融期货、金融互换和金融期权是四种最基本的金融衍生工具，这种分类也是最基本、最常见的分类。一、远期合约（一）远期合约的概念 1. 远期合约的定

4、义 远期合约是指交易双方约定在未来的某一确定时间，按照事先商定的价格（如汇率、利率或股票价格等），以预先确定的方式买卖一定数量的某种标的物的合约。2.远期合约的优缺点 远期合约是一种非标准化的合约，它不在规范的交易所内交易，通常在两个金融机构之间或金融机构与其公司客户之间签署该合约。 因此具有较大的灵活性。这是远期合约的主要优点。也具有明显的缺点：（1）市场效率低下（2）流动性较差（3）违约风险较高 3.远期交易的种类 远期合约主要有远期利率协议、远期外汇合约和远期股票合约等。（二）远期利率协议（二）远期利率协议1.远期利率协议定义 远期利率协议是交易双方签订的一种远期贷款合约，即约定从将来某

5、一日期开始，以约定的利率水平，由一方（买方）向另一方（卖方）借入一笔数额、期限、币种确定的名义本金。并约定在结算日根据约定利率与当日的参考利率之间的差额及名义本金额，由一方支付给另一方结算金。2.远期利率协议的功能与运用 最重要的功能在于能将浮动利率负债转换为固定利率负债，以确定未来偿还的利息支出，或将浮动利率资产转换为固定利率资产。 远期利率协议运用的原则是：未来时间里持有大额负债的银行，在面临利率上升、负债成本增加的风险时，必须买进远期利率协议；未来时间里拥有大笔资产的银行，在面临利率下降、收益减少的风险时，必须卖出远期利率协议。二、期货合约二、期货合约（一）期货合约的概念1.期货交易的定

6、义 期货合约是指买卖双方签订的一份合法的有约束力的购销合约，它规定以事先约定好的价格在未来特定的时间内交割一定数量的标的物并支付货款。 2.期货交易的基本特征 期货合约本质上是一种在规范的交易所进行交易的标准化的远期合约。 （1）期货交易具有专门的交易场所 （2）期货市场的交易对象是标准化的期货合约 （3）期货交易是一种不以实物商品的交割为目的的交易 （4）期货交易具有杠杆效应 3.期货交易的种类 期货的品种一般可以分为两大类：商品期货和金融期货。（1）商品期货 目前世界上的商品期货品种非常多，但大体上可分为农产品期货、黄金期货和金属与能源期货三个层次。 （2）金融期货 根据标的物性质不同，金

7、融期货也可分为三大类：外汇期货、利率期货和股票指数期货。三、互换合约三、互换合约（一）互换合约的概念1.互换合约的定义与特点 所谓互换是指买卖双方达成协议并在一定的期限内转换彼此货币种类、利率基础或其他资产的一种交易。互换合约就是买卖双方在一定时间内交换一系列现金流的合约。与期货和远期合约相比，互换具有如下特点：（1）互换是一种建立在平等基础之上的合约。 （2）互换所载明的内容是同类商品之间的交换，但同类商品必须有某些品质方面的差别。（3）互换是以交易双方互利为目的的。（4）互换是一种按需定制的交易方式，只要互换双方愿意，从互换内容到互换形式都可以通过谈判达成。 2.互换交易的功能（1）降低融

8、资成本 （2）规避利率风险 （3）规避汇率风险 （4）进行资产负债管理 3.互换合约的种类 各种新的互换品种大致上都是从最基本的利率互换和货币互换沿着三个方向衍生出来的： （1）以新的基础资产为标的物而衍生的新品种，如商品互换、股票互换，股权互换等。 （2）已有的互换品种因条件不断变化而衍生的新品种，如增长型互换、减弱型互换、滑道型互换、基础互换以及远期互换等。 （3）构造新的互换品种。如交叉货币利率互换、互换期权等。（二）利率互换1.利率互换的概念 最普通的互换类型是大众型利率互换。它是指交易双方签订的一种合约，彼此同意在合约规定的期限内互相交换一定的现金流，其中一方支付的现金流是以固定利率

9、计息，另一方支付的现金流则是以浮动利率计息，且都以同一种货币计算。互换的时间期限可以从2年到15年以上。（三）货币互换（三）货币互换1.货币互换的定义 货币互换是指交易双方签订的一种合约，彼此同意在合约规定的时间内互相交换一定的现金流，该现金流以不同货币计算和支付。 货币互换产生的主要原因是双方在各自国家中的金融市场上具有比较优势。 四、期权合约四、期权合约（一）期权的基本概念（一）期权的基本概念.期权的定义与主要内容期权的定义与主要内容 期权又称选择权，实质上是一种权利的有偿使用，是指当期权购买者支付给期权出售者一定的期权费后，赋予购买者在规定期限内按双方约定的价格（又称协议价格、执行价格或

10、敲定价格）购买或出售一定数量某种标的物的权利的合约。.期权的基本特点与其它衍生品相比，期权具有如下一些基本特点：（1）交易的对象是一种买卖某种商品或期货合约的权利。（2）双方的权利和义务是不对称的。 （3）双方的风险与收益是不对称的。 （4）期权合约赋予买方的是权利，赋予出售方的是履约的义务。（5）期权交易的实质是一种选择权交易，因此期权的价格是为拥有这种权利而必须支付的费用，即期权费。 .期权的种类（1）根据期权交易买进和卖出的性质划分为看涨期权和看跌期权 。（2）按期权的履约时间的不同规定划分为欧式期权与美式期权。 （3）根据交易场所不同划分为场内期权与场外期权。（4）根据标的资产性质不同

11、划分为现货期权和期货期权。4.期权交易与期货交易的区别（1）权利和义务（2）盈亏风险（3）保证金（4）标准化（5）套期保值 其他衍生工具其他衍生工具一、认股权证一、认股权证二、可转换债券二、可转换债券一、认股权证一、认股权证（一）概念（一）概念 认股权证是一种允许其持有人在指定的期限内购买或出售相关资产（如股票）的一种权利。认股权证通常包括公司认股权证和备兑认股权证。二、可转换债券（一）可转换债券的定义 可转换公司债券（convertible bond），简称可转债，是一种附有股票期权的公司债券，它赋予债券持有人可以在规定的时间内（转换期）按照规定的价格（转换价格）将债券转换成公司股票的权利，

12、并且在转股前一直享有债券人的权益。它是介于普通债券和普通股票之间的一种混合型金融衍生工具，是一种复合证券。和普通债券相比，可转债的特殊条款包括： 1标的股票 2转换价格或转股比例 3转换期 4转股价格的调整 除此之外，可转债还可能包括如下一些附加条款： 1.可赎回条款 2.可回售条款第三章 证券市场概述 一 证券市场的含义及分类 二 证券市场的产生与发展 三 证券市场的功能 四 证券市场的参与者与监管者 一、证券市场的由来和发展一、证券市场的由来和发展l(一一)证券市场的由来证券市场的由来 1、证券市场是、证券市场是商品经济发展、社商品经济发展、社会化大生产会化大生产的客观要求和必然产物。的客

13、观要求和必然产物。 2、商品经济的发展，、商品经济的发展，要求社会各要求社会各方面的资金向有利于生产力发展的方向方面的资金向有利于生产力发展的方向流动，流动，而证券直接融资的特点就满足了而证券直接融资的特点就满足了这一要求。这一要求。一、证券市场的由来和发展一、证券市场的由来和发展l（二）证券市场的兴起（二）证券市场的兴起 1、萌芽阶段：证券市场起源于欧洲、萌芽阶段：证券市场起源于欧洲,1609年年在荷兰的阿姆斯特丹在荷兰的阿姆斯特丹成立了世界上第一个股票交成立了世界上第一个股票交易所。易所。1817年，美国纽约证券交易委员会，年，美国纽约证券交易委员会，1863年改名年改名为纽约证券交易所为

14、纽约证券交易所 我国主要有我国主要有上海证券交易所（成立于上海证券交易所（成立于1990年年11月月26日），和深圳证券交易所（成立于日），和深圳证券交易所（成立于1990年年12月月1日）日）l2、初步发展阶段（1911年-1930年）l3、停滞阶段（1929-1933年，世界经济大危机）l4、恢复阶段（二战后-1960年代）l5、加速发展阶段（20世纪70年代）2009年年9月月29日上海证券交易所和深圳交易所情况：日上海证券交易所和深圳交易所情况：2009年年9月月29日日上市公司上市公司（家）（家）上市证券上市证券（只）（只）总市值总市值（亿）（亿）平均市盈平均市盈率率上海证券上海证券

15、交易所交易所8671313152214.7623.86深圳证券深圳证券交易所交易所764107742788.96 34.34一、证券市场的由来和发展一、证券市场的由来和发展l（三）证券市场的现状及发展趋势（三）证券市场的现状及发展趋势 1、证券市场的现状、证券市场的现状 世界证券市场产生至现在经历：自由放世界证券市场产生至现在经历：自由放任阶段、法律制度阶段、快速发展阶段，它任阶段、法律制度阶段、快速发展阶段，它具有以下几个主要的特征：具有以下几个主要的特征： 金融证券化：金融证券化：在世界各国的金融市场在世界各国的金融市场上，各种有价证券的比率越来越大，同时居上，各种有价证券的比率越来越大，

16、同时居民储蓄结构出现了证券化的倾向，储蓄存款民储蓄结构出现了证券化的倾向，储蓄存款转向证券投资转向证券投资; 一、证券市场的由来和发展一、证券市场的由来和发展l（三）证券市场的现状及发展趋势（三）证券市场的现状及发展趋势 1、证券市场的现状、证券市场的现状l 证券投资主体机构化证券投资主体机构化：目前世界上的：目前世界上的证券投资主体为各种各样的机构投资者，它证券投资主体为各种各样的机构投资者，它们大概包括共同基金、金融机构、信托基金、们大概包括共同基金、金融机构、信托基金、保险公司、养老基金、各行各业的证券部或保险公司、养老基金、各行各业的证券部或投资部等等投资部等等;一、证券市场的由来和发

17、展一、证券市场的由来和发展l（三）证券市场的现状及发展趋势（三）证券市场的现状及发展趋势 1、证券市场的现状、证券市场的现状l 交易品种衍生化交易品种衍生化:有价证券品种不断创新成为有价证券品种不断创新成为证券市场发展的焦点，期货、期权，只要是有价值证券市场发展的焦点，期货、期权，只要是有价值的、有权利的凭证都可以作为证券进行交易的、有权利的凭证都可以作为证券进行交易;l 证券市场自由化证券市场自由化:由于金融自由化的发展，证由于金融自由化的发展，证券品种越来越多，衍生工具的出现，出现了金融证券品种越来越多，衍生工具的出现，出现了金融证券放松管制的趋势，导致证券市场自由化的兴起券放松管制的趋势

18、，导致证券市场自由化的兴起; 一、证券市场的由来和发展一、证券市场的由来和发展l（三）证券市场的现状及发展趋势（三）证券市场的现状及发展趋势 1、证券市场的现状、证券市场的现状l 证券市场电脑化证券市场电脑化:电脑指令取代了原来的报价电脑指令取代了原来的报价交易方式，市场由场内向场外发展，变有形交易为交易方式，市场由场内向场外发展，变有形交易为无形交易，互联网的发展更是加强了这一趋势无形交易，互联网的发展更是加强了这一趋势;l 证券市场国际化：证券市场国际化：电脑和因特网将世界各地电脑和因特网将世界各地的证券市场和证券机构统统联结在一起，证券市场的证券市场和证券机构统统联结在一起，证券市场的国

19、际化已是必然的国际化已是必然; 一、证券市场的由来和发展一、证券市场的由来和发展l（三）证券市场的现状及发展趋势（三）证券市场的现状及发展趋势 1、证券市场的现状、证券市场的现状l 证券市场体系的统一化证券市场体系的统一化:市场体系由分市场体系由分散朝着统一的方向发展，市场监管也出现了散朝着统一的方向发展，市场监管也出现了统一的趋势。统一的趋势。 一、证券市场的由来和发展一、证券市场的由来和发展l（三）证券市场的现状及发展趋势（三）证券市场的现状及发展趋势 2、证券市场的发展趋势、证券市场的发展趋势 金融创新进一步深化金融创新进一步深化，证券品种的创新和，证券品种的创新和交易方式的创新必将成为

20、证券创新的主要渠道。交易方式的创新必将成为证券创新的主要渠道。 国际一体化使国际资本流向发生了很大的国际一体化使国际资本流向发生了很大的变化，发展中国家和地区为吸引外资，也纷纷在不变化，发展中国家和地区为吸引外资，也纷纷在不同程度上开放了本国的证券市场，同程度上开放了本国的证券市场，可以预见，随着可以预见，随着证券市场国际一体化的发展，为世界经济特别是发证券市场国际一体化的发展，为世界经济特别是发展中国家的经济腾飞带来很大的机遇，与此同时证展中国家的经济腾飞带来很大的机遇，与此同时证券市场也将获得更大的发展。券市场也将获得更大的发展。二、证券市场的特征及其分类证券市场的特征及其分类l（一）证券

21、市场的特征（一）证券市场的特征 证券市场是股票、债券、基金单位等有证券市场是股票、债券、基金单位等有价证券及其衍生产品发行和交易的场所以及价证券及其衍生产品发行和交易的场所以及与此相联系的组织与管理体系的总称。证券与此相联系的组织与管理体系的总称。证券市场具有以下三个显著特征：市场具有以下三个显著特征： 1、证券市场是、证券市场是价值价值直接交换的场所。直接交换的场所。有价证券都是价值的直接代表，它们本质上有价证券都是价值的直接代表，它们本质上是价值的一种直接表现形式。是价值的一种直接表现形式。 二、证券市场的特征及其分类证券市场的特征及其分类l（一）证券市场的特征（一）证券市场的特征 2、证

22、券市场是、证券市场是财产权利财产权利直接交换的场直接交换的场所。证券市场上的交易对象是作为经济权益所。证券市场上的交易对象是作为经济权益凭证的股票、债券、投资基金券等有价证券，凭证的股票、债券、投资基金券等有价证券，它们本身是一定量财产权利的代表。它们本身是一定量财产权利的代表。 3、证券市场、证券市场是风险是风险直接交换的场所。直接交换的场所。二、证券市场的特征及其分类证券市场的特征及其分类l （二）证券市场与商品市场的区别（二）证券市场与商品市场的区别: 1、交易对象不同、交易对象不同。商品市场交易对象是具。商品市场交易对象是具有各种不同使用价值的商品有各种不同使用价值的商品,而证券市场上

23、的交而证券市场上的交易对象是作为经济权益凭证的股票易对象是作为经济权益凭证的股票,债券债券,投资基投资基金券等有价证券。金券等有价证券。 2、交易对象的价格决定不同。、交易对象的价格决定不同。商品市场商品市场的价格的价格,主要取决于生产商品的社会必要劳动时主要取决于生产商品的社会必要劳动时间间.而证券市场的证券价格而证券市场的证券价格,其实质是所有权让渡其实质是所有权让渡的市场评估，与市场利率有密切关系。的市场评估，与市场利率有密切关系。 二、证券市场的特征及其分类证券市场的特征及其分类l（二）证券市场与商品市场的区别（二）证券市场与商品市场的区别: 3、交易方式不同。、交易方式不同。商品市场

24、的交易不商品市场的交易不需要中介人需要中介人.证券市场的交易证券市场的交易,特别是在证券特别是在证券交易所内的交易交易所内的交易,买卖双方委托经纪人代为办买卖双方委托经纪人代为办理。理。 4、交易关系不同。、交易关系不同。一般情况下一般情况下,商品市商品市场上的买卖者之间的关系简单场上的买卖者之间的关系简单,持续的时间短持续的时间短暂暂,证券市场上的交易关系则较为复杂。证券市场上的交易关系则较为复杂。二、证券市场的特征及其分类证券市场的特征及其分类l（二）证券市场与商品市场的区别（二）证券市场与商品市场的区别: 5、交易周期不同。、交易周期不同。商品市场上的交易商品市场上的交易大多是一次性交易

25、大多是一次性交易.而在证券市场上而在证券市场上,同一证同一证券往往要经过多次交易。券往往要经过多次交易。 6、市场风险不同。、市场风险不同。商品市场上通行的商品市场上通行的原则是等价交换原则是等价交换,所以风险较小所以风险较小.而影响证券而影响证券市场的因素复杂多变市场的因素复杂多变,价格波动性大且有不可价格波动性大且有不可预测性预测性,所以风险很大。所以风险很大。l（二）证券市场与（二）证券市场与借贷市场借贷市场的区别：的区别：（1 1） 交易性质不同。交易性质不同。买卖关系；借贷关系买卖关系；借贷关系（2 2） 资金供求双方联系形式不同。资金供求双方联系形式不同。直接关系；通直接关系；通过

26、银行联系的间接融资过银行联系的间接融资（3 3） 收益来源不同。收益来源不同。股息、股利差价收益；利息股息、股利差价收益；利息（4 4）交易双方关系的确定性不同。）交易双方关系的确定性不同。债权债务关系债权债务关系可变但不消失；债权债务人固定可变但不消失；债权债务人固定二、证券市场的特征及其分类证券市场的特征及其分类l （三）证券市场的分类（三）证券市场的分类 1、按照市场的职能，分为发行市场和流通、按照市场的职能，分为发行市场和流通市场：市场： 发行市场又称为一级市场或初级市场，是证发行市场又称为一级市场或初级市场，是证券发行人为筹集资金，按照一定的法律规定和发行券发行人为筹集资金，按照一定

27、的法律规定和发行程序，向投资者发售新证券的市场；程序，向投资者发售新证券的市场； 证券流通市场又称为二级市场或次级市场，证券流通市场又称为二级市场或次级市场，是已发行证券的交易场所。是已发行证券的交易场所。 二、证券市场的特征及其分类证券市场的特征及其分类l （三）证券市场的分类（三）证券市场的分类 发行市场和流通市场的关系：发行市场和流通市场的关系： 两者共同构成整个证券市场，同时两者又是相辅两者共同构成整个证券市场，同时两者又是相辅相成、相互依存、相互制约的，是一个不可分割的相成、相互依存、相互制约的，是一个不可分割的整体，具体表现为：整体，具体表现为： 1.证券发行市场是流通市场的基础和

28、前提证券发行市场是流通市场的基础和前提 2. 证券发行的种类、数量和方式决定着流通市场证券发行的种类、数量和方式决定着流通市场的规模和运行的规模和运行 3.证券流通市场又是证券发行市场的保证证券流通市场又是证券发行市场的保证 4.流通市场的交易价格制约和影响着证券的发行流通市场的交易价格制约和影响着证券的发行价格，是证券发行时需要考虑的首要因素价格，是证券发行时需要考虑的首要因素二、证券市场的特征及其分类证券市场的特征及其分类l（三）证券市场的分类（三）证券市场的分类 2、按照证券市场的组织形式，分为场、按照证券市场的组织形式，分为场内市场和场外市场：内市场和场外市场： 场内交易市场是由证券交

29、易所组织的集场内交易市场是由证券交易所组织的集中交易市场；中交易市场； 场外交易市场，又称为柜台交易市场或场外交易市场，又称为柜台交易市场或店头交易市场，指在交易所外进行证券交易店头交易市场，指在交易所外进行证券交易的市场。的市场。 二、证券市场的特征及其分类证券市场的特征及其分类l（三）证券市场的分类（三）证券市场的分类 3、按照交易的对象，分为股票市、按照交易的对象，分为股票市场、债券市场和基金市场。场、债券市场和基金市场。二、证券市场的特征及其分类证券市场的特征及其分类l（三）证券市场的分类（三）证券市场的分类 4、按对上市公司的法规要求不同可分、按对上市公司的法规要求不同可分为主板市场

30、和二板市场。为主板市场和二板市场。 主板市场又称一板市场或传统市场主板市场又称一板市场或传统市场, 对上市公司对上市公司的要求比较严格的要求比较严格,在该市场上市的公司必须达到较大在该市场上市的公司必须达到较大的股本规模的股本规模,有多年良好的经营业绩有多年良好的经营业绩,有完善的经营管有完善的经营管理制度。理制度。 二、证券市场的特征及其分类证券市场的特征及其分类l（三）证券市场的分类（三）证券市场的分类 二板市场又称创业板市场，二板市场又称创业板市场，其特点是专门为高其特点是专门为高成长性的新型中小企业成长性的新型中小企业,特别是高科技企业上市进行特别是高科技企业上市进行交易的场所交易的场

31、所.其上市相对主板市场而言要求标准较低其上市相对主板市场而言要求标准较低。 证券市场除了按上述标准划分外证券市场除了按上述标准划分外,还可按证券发还可按证券发行流通的地理范围划分为国内证券市场和国际证券行流通的地理范围划分为国内证券市场和国际证券市场市场,按证券买卖交割的时间分为现货市场和期货市按证券买卖交割的时间分为现货市场和期货市场等等。场等等。三、证券市场要素证券市场要素 证券市场要素由证券市场主体、证券市场证券市场要素由证券市场主体、证券市场中介、证券市场自律性组织和证券市场监管机中介、证券市场自律性组织和证券市场监管机构四部分组成。构四部分组成。l （一）证券市场主体（一）证券市场主

32、体 1、证券发行人、证券发行人：是指为筹措资金而发行债是指为筹措资金而发行债券和股票的政府及其部门、金融机构、公司和券和股票的政府及其部门、金融机构、公司和企业。证券发行人是证券市场资金的需求者企业。证券发行人是证券市场资金的需求者,证证券发行人可分为债券发行人和股票发行人。券发行人可分为债券发行人和股票发行人。 三、证券市场要素证券市场要素l（一）证券市场主体（一）证券市场主体 2、证券投资者：证券投资者：证券投资者是证券投资者是证券市场的资金供给者证券市场的资金供给者,他们也是证券他们也是证券市场的交易主体市场的交易主体,正是有众多的证券投正是有众多的证券投资者的存在资者的存在,证券发行才

33、能完成证券发行才能完成,证券市证券市场的交易才能活跃。场的交易才能活跃。 三、证券市场要素证券市场要素l（一）证券市场主体（一）证券市场主体 2、证券投资者、证券投资者 证券投资者分为证券投资者分为机构投资者和个人投资者机构投资者和个人投资者两大类。两大类。 机构投资者主要有政府部门、企事业机构投资者主要有政府部门、企事业单位、金融机构和公益基金等。单位、金融机构和公益基金等。 个人投资者是指从事证券投资的社会个人投资者是指从事证券投资的社会公众个人、他们是证券市场最广泛的投资者。公众个人、他们是证券市场最广泛的投资者。三、证券市场要素证券市场要素l（二）证券市场中介（二）证券市场中介 证券市

34、场中介是连接证券筹资者与投资者的媒证券市场中介是连接证券筹资者与投资者的媒介介,是证券市场运行的核心。在证券市场起中介作用是证券市场运行的核心。在证券市场起中介作用的实体是证券经营机构和证券服务机构的实体是证券经营机构和证券服务机构,通常把两者通常把两者合称为证券中介机构。合称为证券中介机构。 1、证券经营机构：、证券经营机构：又称证券商又称证券商,是指依法设立是指依法设立的可经营证券业务的具有法人资格的金融机构。的可经营证券业务的具有法人资格的金融机构。证证券经营机构的主要业务有代理证券发行销售券经营机构的主要业务有代理证券发行销售,代理证代理证券买卖或自营证券买卖券买卖或自营证券买卖,提供

35、研究及咨询服务等。提供研究及咨询服务等。三、证券市场要素证券市场要素l（二）证券市场中介（二）证券市场中介 1、证券经营机构、证券经营机构 证券经营机构根据业务内容可划分为证券经营机构根据业务内容可划分为,证证券承销商券承销商,证券经纪商和证券自营商三类。证券经纪商和证券自营商三类。这这三类证券商的业务并非完全分离三类证券商的业务并非完全分离,尤其是随着尤其是随着金融自由化趋势的发展金融自由化趋势的发展,许多证券经营机构往许多证券经营机构往往经营多种业务。往经营多种业务。 三、证券市场要素证券市场要素l（二）证券市场中介（二）证券市场中介 1、证券经营机构：证券承销商：、证券经营机构：证券承销

36、商：依照法例依照法例有权包销或代销有价证券的证券经营机构有权包销或代销有价证券的证券经营机构,是证券一是证券一级市场上发行人与投资者之间的媒介。级市场上发行人与投资者之间的媒介。 证券经纪商：证券经纪商是指以接受客户委证券经纪商：证券经纪商是指以接受客户委托托,代客买卖证券并以此收取佣金的证券经营机构代客买卖证券并以此收取佣金的证券经营机构。 证券自营商：证券自营商是证券自营商：证券自营商是指自行买卖证券指自行买卖证券,从中获取投资收益和承担投资风险的证券经营机构。从中获取投资收益和承担投资风险的证券经营机构。三、证券市场要素证券市场要素l（二）证券市场中介（二）证券市场中介 2、证券服务机构

37、、证券服务机构 证券服务机构是指依法设立的从事证券咨询证券服务机构是指依法设立的从事证券咨询服务业务的法人机构服务业务的法人机构,主要包括证券登记结算公主要包括证券登记结算公司司,证券投资咨询公司证券投资咨询公司,证券金融公司证券金融公司,证券信用评证券信用评级机构级机构,会计师事务所会计师事务所,资产评估机构资产评估机构,律师事务所律师事务所和证券信息公司等。和证券信息公司等。三、证券市场要素证券市场要素l（三）自律性组织（三）自律性组织l 自律性组织包括自律性组织包括证券行业协会和证券交易所。证券行业协会和证券交易所。l 1、证券业协会：证券业协会是证券业的自律、证券业协会：证券业协会是证

38、券业的自律性的社会团体法人组织性的社会团体法人组织.证券业协会的权力机构证券业协会的权力机构为全体会员组成的会员大会。为全体会员组成的会员大会。l 2、证券交易所：证券交易所是提供证券集中、证券交易所：证券交易所是提供证券集中竞价交易场所的不以营利为目的的事业法人。竞价交易场所的不以营利为目的的事业法人。 三、证券市场要素证券市场要素l（四）证券监管机构（四）证券监管机构 证券监管机构的设置取决于证券法证券监管机构的设置取决于证券法律体系和证券监管模式，大体上可分为律体系和证券监管模式，大体上可分为政府监管机构和自律性监管机构两类政府监管机构和自律性监管机构两类。 政府监管机构有设置独立机构管

39、理政府监管机构有设置独立机构管理和政府机构兼管两种类型。和政府机构兼管两种类型。 三、证券市场要素证券市场要素l（四）证券监管机构（四）证券监管机构 1、独立机构管理：指国家证券监管机构独立于政、独立机构管理：指国家证券监管机构独立于政府行政机构之外府行政机构之外,直接隶属于立法机关直接隶属于立法机关,对证券市场进行对证券市场进行集中统一监管。这种模式以美国联邦证券交易委员会为集中统一监管。这种模式以美国联邦证券交易委员会为代表。代表。 2、行政机构管理：、行政机构管理：指由政府附属的行政机构对证指由政府附属的行政机构对证券市场进行集中统一监管。券市场进行集中统一监管。这种模式又可分为两种类型这种模式又可分为两种类型,一是在政府中设立专门的证券监管机构一是在政府中设立专门的证券监管机构,二是政府机构二是政府机构兼管兼管,我国属于前一种类型我国属于前一种类型,对证券监管的政府机构是国对证券监管的政府机构是国务院领导下的中国证券监督管理委员会。务院领导下的中国证券监督管理委员会。四、证券市场的功能分析四、证券市场的功能分析 （一）（一）筹集资金、资金融通的功能筹集资金、资金融通的功能：证券市：证券市场以其特有的方式发行股票、债券等，为资