第三章股票指数编制(投资学-清华大学,朱宝宪)

1、F投资者需要股票指数投资者需要股票指数F股票指数是入市还是离开的依据股票指数是入市还是离开的依据 股指反映宏观面，资金面和股民的心理预期股指反映宏观面，资金面和股民的心理预期 对股票市场的价格变化作出判断对股票市场的价格变化作出判断F股票指数是选择股票的参考股票指数是选择股票的参考 经济景气的时候，选择与经济周期关系密切经济景气的时候，选择与经济周期关系密切的公司投资的公司投资F股票指数是技术分析的基础股票指数是技术分析的基础F股指期货与股指期权的标的股指期货与股指期权的标的F股指期货与股指期权具有套期保值、套股指期货与股指期权具有套期保值、套利和投机的功能利和投机的功能 景气度是指经济处于整

2、个周期的什么阶段景气度是指经济处于整个周期的什么阶段 股指宏观经济景气度的测度指标，综合反映股指宏观经济景气度的测度指标，综合反映经济增长，通胀，失业率，利率和国际收支经济增长，通胀，失业率，利率和国际收支等状况，并可以及时得到等状况，并可以及时得到。 股票指数的局限性：股民心理受非经济因素股票指数的局限性：股民心理受非经济因素的影响的影响F全样本指数全样本指数F所有上市公司都进入股票样本所有上市公司都进入股票样本F全面准确全面准确F体现公平原则体现公平原则F可比性较差可比性较差F部分样本指数部分样本指数F只把一部分公司计算进指数只把一部分公司计算进指数F样本数量固定，样本数量不固定样本数量固

3、定，样本数量不固定F以市值的以市值的80%80%确定样本确定样本F可比性较差可比性较差F固定样本指数固定样本指数F样本数量不变的指数样本数量不变的指数F许多著名指数属于固定样本指数许多著名指数属于固定样本指数F可比性好：适合作股指期货合约的指数可比性好：适合作股指期货合约的指数F可能与整个市场大势有出入可能与整个市场大势有出入F全市场指数全市场指数F是指反映整个市场大势的股票指数是指反映整个市场大势的股票指数F分类指数分类指数F是建立在全市场指数基础上是建立在全市场指数基础上 15.2.4 15.2.4 15.2.4 流通股股票指数与全股本指数流通股股票指数与全股本指数流通股股票指数与全股本指

4、数F流通股指数流通股指数F计算指数时只考虑流通股部分市值的股计算指数时只考虑流通股部分市值的股票指数；票指数；F全股本指数全股本指数F计算股票指数时将全部股本的市值都考计算股票指数时将全部股本的市值都考虑进去的股票指数虑进去的股票指数 F股价上涨对不同种指数影响不同股价上涨对不同种指数影响不同F明确指数编制目的明确指数编制目的F上市公司的信息上市公司的信息F上市公司的数据上市公司的数据F相应的接受、计算设备相应的接受、计算设备F上市公司的分类、排序、选样及调整上市公司的分类、排序、选样及调整F上市公司的行业分类上市公司的行业分类F样本公司的入选资格样本公司的入选资格F市值的计算市值的计算F日平

5、均成交额的计算日平均成交额的计算F日平均换手率的计算日平均换手率的计算F综合排序综合排序F样本的适时调整样本的适时调整F股价指数的连续性：股价指数的连续性： 只有市值、日平均成交额和日平均换手率达只有市值、日平均成交额和日平均换手率达到某一规定水平的公司才可能入选样本到某一规定水平的公司才可能入选样本 样本调整时一定要在原有的样本基础上进行，样本调整时一定要在原有的样本基础上进行，而不能仅根据市值、日平均成交额、日平均而不能仅根据市值、日平均成交额、日平均换手率与行业分布之间的平衡就作出样本的换手率与行业分布之间的平衡就作出样本的选择。选择。 F调整的方法调整的方法F股票指数的基期股票指数的基

6、期: :在计算股票指数时所选在计算股票指数时所选用的基准参考点的日期用的基准参考点的日期 选取成交平稳且有代表性的日期选取成交平稳且有代表性的日期F股票指数的基点股票指数的基点: :在计算股票指数时所选在计算股票指数时所选用的基准参考点的数值用的基准参考点的数值 选择空间大选择空间大 中经指数为中经指数为10001000F简单算术平均法简单算术平均法 股票指数股票指数= =报告期的股价之和报告期的股价之和/ /上市公司的个上市公司的个数数=1/=1/n(Pn(P1 1 +P +P2 2 + + +P Pn n ) ) 简单，含义明确简单，含义明确 缺陷：非实质性跌价的断层现象，除权前后缺陷：非

7、实质性跌价的断层现象，除权前后股价缺乏连续性股价缺乏连续性 (16+20+24)/3=20F算术平均修正法算术平均修正法F新除数新除数= =收市后新股票价格收市后新股票价格/ /原股票指数原股票指数F1 1拆拆4 4有：有：(16+20+6)/20=2.1(16+20+6)/20=2.1F(16+20+6)/2.1 =20(16+20+6)/2.1 =20F(18+24+12)/2.1=54/2.1=25.7(18+24+12)/2.1=54/2.1=25.7F市值加权平均法市值加权平均法 计算公式较为合理，考虑的权重是公司的规计算公式较为合理，考虑的权重是公司的规模而不是股票的价格模而不是股

8、票的价格 它的调整次数少，用这种方法计算出的股票它的调整次数少，用这种方法计算出的股票指数可比性更强指数可比性更强股票指数股票指数= =（报告期总市值（报告期总市值/ /基期总市值）基期总市值） 100100新的基期总市值新的基期总市值= =报告期总市值报告期总市值/ /报告期指报告期指数数F股指期货或期权标的应满足的一般原则股指期货或期权标的应满足的一般原则 代表性：代表市场大势代表性：代表市场大势 可比性：不同时间指数的前后可比性可比性：不同时间指数的前后可比性 稳定性：相当一段时间样本是不变的稳定性：相当一段时间样本是不变的F标的股票指数的计算方法标的股票指数的计算方法 运用市值加权平均

9、法，只计算流通股运用市值加权平均法，只计算流通股F大小样本的选择大小样本的选择 样本较大的固定样本指数较好样本较大的固定样本指数较好F编制的基本原则编制的基本原则市值加权平均法市值加权平均法挑选部分公司样本，相对稳定，有可比性挑选部分公司样本，相对稳定，有可比性样本公司的产业结构接近国民经济产业结构样本公司的产业结构接近国民经济产业结构 只计算流通股只计算流通股F编制的具体作法编制的具体作法按经济产业部门的分类及比例进行选样按经济产业部门的分类及比例进行选样 大样本、关键国企上市大样本、关键国企上市F道琼斯股票指数道琼斯股票指数F- -道琼斯道琼斯3030种工业股票指数种工业股票指数F- -道

10、琼斯道琼斯2020种运输业股票指数种运输业股票指数F- -道琼斯道琼斯1515种公用事业股票指数种公用事业股票指数F- -道琼斯道琼斯6565种综合股价指数种综合股价指数F道琼斯世界股票指数道琼斯世界股票指数 市值加权平均法、包括市值加权平均法、包括2929个国家个国家F道琼斯中国股票指数道琼斯中国股票指数 道沪指数，道深指数和道中道沪指数，道深指数和道中8888指数、只包括指数、只包括A A股股F 点数点数 日期日期 点数点数 日期日期F100100 1906.1 1906.1 500 500 1956.3 1956.3F100010001972.111972.11 2000 2000 19

11、87.11987.1F300030001991.41991.4 4000 4000 1995.2 1995.2 F500050001995.111995.11 6000 6000 1996.10 1996.10F700070001997.21997.2 8000 8000 1997.7.161997.7.16F900090001998.4.61998.4.61000010000 1999.3.29 1999.3.29F11000110001999.5.31999.5.3F点数点数 日期日期 点数点数 日期日期F100100 19710208 19710208 200 200 19801113

12、19801113F400 400 1986053019860530 500 500 1991041219910412F100010001995071719950717 2000 2000 19980716 19980716 F300030001999110319991103 4000 4000 19991229 19991229F500050002000030920000309（50465046）F现在现在 2233 20010606 2233 20010606标准普尔标准普尔标准普尔500500500指数指数指数F标准普尔标准普尔500500指数：指数：市值加权平均法市值加权平均法F标准普尔标准普尔100100指数：指数：股指衍生工具的标