金融市场机制理论

1、1 / 46金融市场机制理论?证券价格与市场效率?市场风险与投资组合?资产定价模型、证券价格与市场效率一)证券价格与价值评估刀 Ct/(1+r)t+M/(1+r)n(+)1.证券的价格：面值、发行价、市场价2.证券市价的决定因素：期限、利率、预期收益3.一次支付本息债券价格： P=A/(1+r)n4.分期付息到期还本的债券价格：5.永久性证券的价格：P=刀 C/(1+r) C/rP=2 / 466.市盈率:股票市价与预期每股盈利的比值7.证券价格指数:上证综合指数；道琼斯 30 指数（二）市场效率1.资本市场有效性假讲:市场依据信息迅速调整价格的能力2.市场效率与投资收益市场类型价格与价值获利

2、空间弱有效市场偏离程度大大中度有效市场偏离程度小中强有效市场差不多无偏小3 / 463. 行为金融理论 : 有限理性、有限操纵力和有限自利二、市场风险与投资组合（一）金融市场风险1.风险：以后损失的可能性2.金融市场风险?市场风险，市场价值变化带来损失的可能性?信用风险，不履约、信用等级下降、主权风险?流淌性风险，市场流淌性差或交易者流淌性差?操作风险，技术操作失误、系统、制度缺陷?法律风险，无法律保障的合约4 / 46?政策性风险，经济、政治、外交与军事政策?道德风险，融资者违背承诺(二)资产组合1.资产组合理论： 1952 年马科维兹，风险数量化2.风险的度量?投资风险是以后各种投资收益率

3、与期望收益率的偏离程度?投资收益率 r=C+(P1-P0)/P0?预期收益率a=Eri Pi(i=1-n )?偏离程度：标准差6=E(ri-a)2Pi1/2(i=1-n )举例：证券 A、B、C 的预期投资收益率分不为：12% 19 呀口 12%标准差分不为： 0.0583 、 0.3239 和 0.1 208 。选择哪种证券进行投资？3.资产组合风险度量5 / 46?资产组合期望收益率:rp=刀wiai(i=1-n )?资产之间相关性对组合风险的阻碍 : 正相关性越强 , 资产组合降低风险程度越低 ;负相关越强 , 资产组合降低风险程度越高?资产组合风险 :6p=Ewi26 i2+ 2Ewi

4、 wj6i6jpi j1/24.资产组合风险类型?非系统性风险，通过增加资产种类能够抵消掉的风险?系统性风险，无法通过增加资产种类数量而消除的风险资产组合风险与资产数量三)有效资产组合与最佳资产组合6 / 461.效益边界理念：在相同的风险度上应取得最高收益2.有效资产组合：风险相同预期收益率最高的资产组合；在资产 组合曲线上称为效益边界线段3.最佳资产组合：取决与投资人的风险承受能力三、资产定价模型(一)资产定价模型的理论基础1. APM 目标：找到合适的贴现率2. 资本市场理论?无风险资产：政府债券 F?风险资产组合：股票市场所有资产组合代表社会所有风险资产集合市场组合 M?新资产组合 F

5、+M 勺收益与风险：?ap=wfaf+wmam7 / 46?6p= (wf26f2+wm26m2+2wf wm5 f6mpf m)6p=wm6m（二）资本资产定价模型1. 单个资产对整个市场组合风险的阻碍 :2B=6i,m/6m2.资本资产定价模型:ai =rf+（ am - rf）举例： 无风险利率 3%，市场组合的风险溢价为 5%，某只股票的B系数为 1.5，该股票的期望收益率ai =3%+ 1.5* 5%=10.5%本章考虑题1、面值位 100 元,年利息收益为 6 元（按年付息 ）, 计算 3 种不同期8 / 46限和不同市场利率条件下的债券市场价格市场利率 6%4%8%1 年期10 年期永久性2、金融市场风险有哪些？3、目前无风险利率为 1%市场组合的风险溢价为 3% A 股