我国企业跨国并购的困境与策略分析

1、毕 业 论 文2012届 我国企业跨国并购的困境与对策探究 学生姓名 蒋瑛瑛 学 号 0203080212 系 别 经济与管理系 专业班级 国际经济与贸易0802班 指导教师 李仁宇 完成日期 2012年6月 我国企业跨国并购的困境与对策探究摘 要随着经济全球化的快速发展，企业国际化的浪潮席卷全球。跨国公司为加强其国际竞争地位和推行全球化经营战略，在全球范围内掀起了一场规模宏大、影响深远的跨国并购浪潮。而伴随着经济全球化步伐的加快以及“走出去”战略的实施，我国越来越多的企业将跨国并购作为对外直接投资、开拓国际市场的新策略。然而在我国企业跨国并购过程中，虽然为我国经济的增长做出了很大的贡献，但是

2、也存在着很多的问题，制约着我国企业跨国并购的发展。所以本文通过对我国企业跨国并购的困境进行研究，首先对跨国并购进行了简单的阐述；其次分析了我国企业跨国并购现状及发展趋势；接着深入分析了我国企业跨国并购过程中遇到的一些困境；最后针对这些困境提出了一些应对之策，并希望这些建议的提出对我国企业跨国并购的发展有一定的促进作用。关键字 跨国并购；困境；对策China Enterprise Cross Nation Acquisition Difficulties and CountermeasuresABSTRACTWith the rapid development of economic globa

3、lization, the internationalization of enterprises tide sweeps across the whole world. Multinational companies to strengthen their international competitive power and carry out global management strategy, one is lifted inside global limits dimensions is baronial, far-reaching multinational mergers an

4、d acquisitions. Along with the accelerated pace of economic globalization and the implementation of "going out" strategy, more and more enterprises of our country will cross-border M & as, opening up the international market. However, in China's enterprises in transnational merger

5、process, although for the growth of our country economy has made a great contribution, but also existing a lot of problems, restricting the development of China's enterprises in transnational merger. So this paper on China's enterprises in transnational merger the plight of the study, first

6、of all to the transnational merger and acquisition has carried on the simple elaboration; followed by the analysis of China's enterprises in transnational merger current situation and development trend; then in-depth analysis of China's enterprises in transnational merger process encountered

7、 some difficulties; the last of these difficulties and puts forward some countermeasures, and I hope these suggestions on cross-border M a of Chinese enterprises development.KEY WORDS ： Transnational mergers and acquisitions; dilemma; countermeasureI目 录摘 要IABSTRACTII前言11跨国并购概述11.1跨国并购的概念11.2跨国并购的类型2

8、1.3 当今世界跨国并购的特点22我国企业跨国并购现状及发展趋势32.1 我国企业跨国并购现状32.1.1 并购企业主要是国有大中型企业，民企跨国并购增长快速32.1.2 跨国并购的发展速度和规模32.1.3 跨国并购目标国家主要集中在发达国家和资源类国家42.2我国企业跨国并购的发展趋势52.2.1我国企业跨国并购的步伐明显加快52.2.2我国的跨国并购投资行业分布越来越广泛62.2.3跨国并购的投资主体开始多元化73我国企业跨国并购的困境分析73.1 并购前缺乏明确的并购战略73.2 并购融资及支付问题83.3 并购后整合问题94我国企业跨国并购的应对之策104.1 制定科学的跨国并购战略

9、104.2拓宽融资渠道，多元化的融资支付方式115.3重视并购后整合，实现一体化125总结14参考文献15结束语16致谢17前言跨国并购是全球资本、技术、人才和市场的联合与重组。近年来，随着经济全球化的发展和在政府“走出去”战略的推动下，我国有越来越多的具备实力的企业开始参与全球资源再配置和资产重组活动，扩大了生产规模，获得了更大的市场，得到了更好的技术与人才，企业竞争力有了一定的提升。目前中国企业跨国并购已经成为我国经济生活中的热点问题，有关我国企业跨国并购的理论与实践越来越受到学术界和企业界的重视。但我国企业跨国并购起步比较晚，仅仅在加入WTO后才开始迅速发展，严格意义说我国企业的跨国并购

10、仍然处于初期发展阶段，跨国并购规模较小，参与程度比较低，并购中缺乏战略层面的思考和足够的跨国并购经验，致使中国企业在跨国并购实践中产生了很多问题，付出的并购交易成本很高，但并购结果最终失败。解决这些问题，需要政府和企业的共同努力。政府应加强国内立法，完善跨国并购的相关政策与法律；对企业跨国并购给予政策上的倾斜和合理的支持；培养发展国内中介机构。企业在开展跨国并购时，应从企业长期发展战略考虑，制定科学的跨国并购战略，不仅要注意提升跨国并购过程中的操作水平，还有着力培养跨国并购的人才、加强并购后的企业整合。1跨国并购概述1.1跨国并购的概念跨国并购是并购在概念外延上的拓展，是并购在空间上的跨越国界

11、的兼并和收购活动，是指一个企业为了某种目的，通过一定的形式和支付手段，对另一国企业的整个资产或足以行使控制权的股份进行购买或实际控制的行为。跨国并购是跨国公司为了维持其生存和发展，根据全球经济环境和内部组织结构的变化，及时对自身的体制、结构、功能和规模等重新进行组合的一种变革和制度创新，是世界对外直接投资的一种主要方式。由此可见，跨国并购的并购方与被并购方位于不同的国家或者地区，涉及两个或两个以上国家的企业。跨国并购包括跨国兼并和跨国收购两种形式。跨国兼并是指在当地企业和外国企业的资产和业务合并后建立一家新的实体或合并成为一家现有的企业。跨国收购是指收购一家现有的当地企业或外国子公司的控股股权

12、。跨国并购中通常使用的支付手段有支付现金、从金融机构贷款、发行债券和以股换股等。1.2跨国并购的类型按照跨国并购双方所在行业之间的关系划分，可以将跨国并购分为横向跨国并购、纵向跨国并购和混合跨国并购。(l)横向跨国并购，又称水平式并购，是指两个以上国家生产或销售相同或相似产品的企业之间的并购，即同一产业领域内竞争性企业的并购行为。横向跨国并购主要是为了扩大市场份额，获取垄断势力，形成规模经济，进而获得超额利润。横向跨国并购的风险较小，而且容易整合。不过横向跨国并购容易形成行业垄断，不利于公平市场竞争，面临各国政府反垄断的阻碍。2010年7月，李嘉诚以700亿港元收购英国第一大电网。2011年，

13、李嘉诚再度出手，以37亿英镑收购当地第二大电网，如果其收购成功，他将掌控英国中部、东部和南部的电网设施，占到英国全国40%以上的电力供应。尽管其出价最高，但是收购以失败告终，原因正是在于当地部门反垄断的考虑。(2)纵向跨国并购，又称垂直式并购，是指处于同一产业领域，不同生产经营阶段的跨国公司之间的并购行为。这种并购方式是生产过程或经营环节紧密相关的企业之间，供应商与客户之间，或上下游企业之间的并购，目的旨在降低生产链前向和后向关联的不确定性，形成生产或经营上的一体化，减少交易成本，提高企业经营效率。纵向跨国并购能够使生产过程各个环节密切配合，加速生产流程，缩短生产周期，节约成本，在扩大生产规模

14、的同时提高企业的核心竞争能力。(3)混合跨国并购，又称复合并购，是横向跨国并购和纵向跨国并购相结合的企业并购，是指生产经营活动无关联的两个或两个以上国家或地区企业间的并购。混合跨国并购是为了在实施全球发展战略和多元化经营战略中，企业能够减少由单一行业带来的经营风险，降低生产成本，进而提高企业在世界市场的整体竞争实力。混合跨国并购进入其他行业，降低交易成本，提高资源利用效率，以此来分散风险，实现多元化经营战略和全球化发展战略。1.3 当今世界跨国并购的特点 （1）涉及的领域和范围广泛。当今世界跨国并购浪潮涉及的领域和范围非常广泛，几乎涉及到所有的重要行业，包括钢铁、能源、航空、银行、保险、超市、

15、电信、医药甚至大众传媒。（2） 强强联手盛行，超大型跨国企业不断产生。上世纪90年代以来，发达国家企业的并购规模日益增大，并购金额连创新高，诞生了许多超大型跨国公司。比如1999年1月15日，英国沃达丰移动电话公司宣布与美国空中火炬公司合并成立沃达丰空中火炬公司，新公司成为世界最大的移动电话公司。（3） 发达国家的跨国并购占主导地位。跨国并购已经成为以美、英、欧盟、日本为首的发达国家对外投资的主要方式，这些国家凭借着技术、资本、市场等优势，在跨国并购中占据优势。（4） 以横向和混合并购为主。新一轮的并购无论是从并购企业数还是并购值看，横向并购均占第一位，其次是混合并购，最后是纵向兼并，恶意并购

16、减少。由于战略性并购是一种理性并购行为，虽然给产业、市场等各方面带来较强的震动，但是却是一种双赢的交易，不会像恶意收购那样，造成两败俱伤的结果。2我国企业跨国并购现状及发展趋势2.1 我国企业跨国并购现状全球金融危机的爆发，为我国企业跨国并购提供了良机。欧美国家出于对资金的需求，不得不降低外国企业投资门槛;许多国家为恢复本国经济，加大投资纷纷出台各种优惠政策吸引外资;人民币升值，使得我国跨国并购的成本大幅度降低;高额的外汇储备为我国企业跨国并购提供了保障。一系列的有利条件促进了我国跨国并购企业的迅速发展。2010年中国企业跨国并购交易55起，环比增长7.80k，披露金额294.19亿美元，环比

17、上升2.910/0。2010年中国企业跨国并购共涉及15个行业，其中能源行业占比最大。其具体发展情况如下：2.1.1 并购企业主要是国有大中型企业，民企跨国并购增长快速国有企业在我国跨国并购中一直占领主导地位。2010年，大型国有大中型企业跨国并购的交易数量占跨国并购交易总数的60%以上，交易数额占跨国并购总交易额的9成多。跨国并购十大交易中，9家都是国企。不过，我国民企跨国并购也取得快速增长，典型是:2010年7月31日，李嘉诚旗下的长江基建集团、香港电灯集团有限公司联合李嘉诚基金会以91亿美元收购法国电力集团持有的 EDFEnergy100%的股权，其中长江基建出资280亿港元 。2.1.

18、2 跨国并购的发展速度和规模2010年2月的最新报道显示，2月份跨国并购案例数量增长很快，在金额上取得大大的提升，其中涉及金额高达7.59亿美元，环比上升了111%。与此同时，在我国2月份发生的6起跨国并购案中，有5起时发生在传统行业，其中武汉钢铁集团公司以4亿美元收购了巴西MMX公司21.5%的股份，成为该公司第二大股东，并获得约6亿吨资源权益。这是自2010年1月份以来涉及金额最大的一起并购案例。跨国并购案例的增加，一方面说明随着世界经济的好转，资产价格有所回升，国外企业资产出售意愿增强。另一方面是因为我国实施的“走出去”发展战略在一定程度上推动了国内企业的跨国并购王兴，2009中国企业跨

19、国并购现状、问题及对策研究报告，经济时报，2010,3。另外，我们根据德勤的一份研究报告可以看出，在过去的2009年里，中国对外投资的总额已经超过了英、德、日、澳等，一跃成为了仅次于美国的全球第二大对外投资大国。据相关统计数据得知2007年中国跨国并购金额高达186.69亿美元。虽然2008年中国经济遭遇国际金融海啸的冲击，但是企业海外并购的规模仍然保持了良好的增长势头。2009年麦肯锡的一份研究报告指出，2008年仅第一季度中国企业就宣布了将近260亿美元（约1820亿人民币）的海外直接投资几乎是去年同期的两倍。其具体发展状况如图所示：图 1992年-2008年中国跨国并购额数据来源：199

20、2-2007 年的数据由联合国贸发会议历年发布的世界投资报告中的数据整理而得。2008 年的数据笔者用的来源于清科研究中心的数据。2.1.3 跨国并购目标国家主要集中在发达国家和资源类国家通过分析得知，中国企业跨国并购无论从交易笔数上看还是从交易金额上看主要都流向了亚洲、欧洲和北美洲，而在大洋洲、非洲及南美洲涉及的投资额相对少些，总体上区位分布比较分散。其具体如下图所示：图 中国企业跨国并购区位分布（按交易笔数）资料来源：由近年来我国企业跨国并购的发展状况整理而得另外，出于对能源、技术的需求，我国企业跨国并购目标国家主要是欧美国家和资源类国家。2010年，中国企业跨国并购案例最多的前三位国家是

21、美国、澳大利亚、英国，交易案例分别为14、6、4起。交易金额排名前三位的是英国、美国、阿根廷，并购金额分别为89.63亿美元、67.40亿美元和66.29亿美元。2.2我国企业跨国并购的发展趋势随着我国经济实力的增强，我国的企业竞争力和整合实力也已经步入了世界前沿，随着我国企业对市场占有的进一步寻求，国际化已经成为了一个重要的手段，越来越多的企业开始通过跨国并购来走入世界。在我看来，我国跨国并购的总体发展趋势主要有如下三点。2.2.1我国企业跨国并购的步伐明显加快根据联合国发展与贸易会议的一项统计，从1988年到2007年的10年里，中国企业的跨国并购总金额已经累计达到253.93亿美元 经济

22、参考报2007年至2008年中国公司海外并购大事记2009，3，并且这些绝大多数发生在1997年之后。到了今天，我国企业跨国并购的发展仍然呈上升的趋势，据清科研究中心数据显示，2012年一季度跨国并购依然呈现强势增长，交易数量39起，披露金额的28起并购案例交易总额为122.40亿美元，占本季度中国并购市场总额的75.7%，同比增长31.0%，环比增长15.8%。跨国并购交易数量同比降低13.3%，环比降低2.5%。其具体趋势如下图所示：图 2010年-2012年一季度中国企业跨国并购趋势资料来源：清科研究中心 由上图可以看出，我国企业跨国并购正在以非常之快的速度发展，较之过去，国内越来越多有

23、实力的企业开始选择跨国并购的方式进行对外投资来获得广阔的市场。中国企业跨国并购的发展速度十分惊人，并且达到了一定的规模。但是与其他国家相比，我国企业海外并购无论从实际金额还是占世界并购交易额的比重看都很小。2.2.2我国的跨国并购投资行业分布越来越广泛随着中国经济的快速发展，中国企业跨国并购的行业已有了较大的变化。在自然资源行业中，除石油行业外，有色金属行业也成为自然资源行业中并购规模较大的行业。自然资源行业仍然是跨国并购的主要行业，但其比例有所降低，电信、金融等行业的并购比例开始上升，尤其是金融行业的并购。其具体分布状况如下图所示：图 2009年按行业划分中国跨国并购的构成状况资料来源：20

24、09年相关部门统计整理而得由上图可以看出，中国企业的跨国并购主要以横向并购为主，纵向并购和混合并购较少。几乎所有的并购案例都是和收购主体企业所从事的行业是一致或高度相关的，特别是集中于矿产资源、家电、汽车和新兴电子高科技行业的并购。但随着我国经济的全面发展，到目前为止，我国行业跨国并购又有了新的变化，据调查显示，2012年一季度中国并购市场完成的204起并购交易广泛分布于能源及矿产、化工原料及加工、建筑/工程、生物技术/医疗健康、机械制造、电子及光电设备等二十多个一级行业。从并购案例数来看，能源及矿产行业的并购活动最为活跃，共完成26起并购交易，占比12.7%；其次是化工原料及加工行业，共完成

25、20起并购交易，占比9.8%，排名第二。位居第三名的是建筑/工程，共完成19起并购案例。2.2.3跨国并购的投资主体开始多元化进入21世纪后，随着私营企业自身实力的增强和全球竞争的加剧，私营企业开始了国际化经营之路。现在我国跨国并购企业既有国有控股企业，也有集体企业和私营企业，并购主体呈现多元化。私营企业以其明晰的产权、灵活的经营激励机制和内生的国际化需求将会成为我国企业跨国并购的主流。比如，万向集团收购美国UAT公司，华立集团收购飞利浦半导体公司的CDMA业务，联想集团收购IBM全球PC业务，TCL收购法国Alcatel公司的手机业务等等。跨国并购对并购双方的产权清晰有着明确的规定，这对于一

26、直纠缠于产权改革的国有企业而言是一个巨大的障碍。民营企业的产权一般比较清晰，经营管理机制比较灵活，加上近年来政府在政策上对民营企业不断扶持，民营企业实力不断壮大，因此成为中国企业参与跨国并购的重要力量。 李愈，中国跨国并购的新生力量民营企业，新京报，2009,48期3我国企业跨国并购的困境分析3.1 并购前缺乏明确的并购战略 目前，我国一些企业在开展跨国并购时，缺乏清晰的远景规划和明确的并购战略，对自身的优势与劣势认识不足，对被并购企业的调查和评估不充分，对被并购企业所在国的法律制度和人文环境也缺乏全面了解，盲目地为了国际化而进行并购，往往付出的并购成本很高，但并购效果却并不理想。具体表现在：

27、 一是盲目追求规模扩张，仅仅想靠规模取胜，不考虑产业间的关联性，一心追求大企业集团的多元化经营模式，热衷吸收“休克鱼”类中小企业，给企业带来高风险，甚至威胁企业的生存。中国蓝星清洗集团的并购案例就深刻地体现了这一点。蓝星集团是一家主要从事化工行业的集团，但却花巨资参与竞购韩国双龙汽车公司，而该集团经营的各个方面均和汽车行业完全没联系，无论是从行业经验、人员准备还是市场网络方面都缺乏对汽车行业的了解，被国际和国内业界称为“看不懂的并购”。缺乏合理明确的并购战略，一味的扩大规模，盲目并购一些与本企业业务相距很大甚至完全不相关的目标企业，导致国内许多企业并购失败。二是对目标企业调查不周密，获取信息有

28、限，导致企业购入了“烂摊子”，拖垮了自己，背上了沉重的包袱。中国平安并购比利时富通集团就是一个典型例子。2007年9月，富通集团对外称美国次贷危机对其财务影响很有限，即使次贷危机再严重两成，富通集团所受损失也只有2000万欧元。而事实上，截至2007年8月底，富通集团持有的57.巧亿欧元的债务抵押债券(CDO)中，有51.28亿欧元来自美国，其中约有12.54亿欧元是风险较高的“中级品债务抵押债券”。2008年9月，富通集团在债务抵押债券上的损失额已达40亿欧元。中国平安对富通集团的财务状况的了解仅限于通过公开信息，对于富通持有的债务抵押债券几乎一无所知，可以看出平安的并购调查是多么草率。3.

29、2 并购融资及支付问题 一是融资方式。跨国并购涉及金额较大，对大多数公司来讲，紧靠公司本身自有资金，很难完成跨国并购。这就需要企业进行外部融资。跨国并购中的融资方式主要有股票融资、债券融资和银行贷款。然而在我国，融资问题一直制约着我国跨国并购的发展。其存在的主要问题有：(1)银行贷款限制我国商业银行对企业贷款存在限制措施，必须以一定资产作为抵押才能取得贷款。而且商业银行一般将贷款贷给关系良好的国有企业，民营企业贷款存在困难。(2)股票、债券发行难。股票、债券的发行限制严格，同时需要复杂的审批程序，手续繁琐，使得企业很难通过资本市场进行融资。我国债券市场不发达、市场容量有限、审批手段严格，对发行

30、主体的规模、盈利能力、资金用途、负债规模等都有严格的限制，而且我国公司债券没有场外交易市场，严重影响我国债券的发展。另外，严格的股票上市审核制度使得我国许多企业望而却步，并且我国政府在关于进一步加强股份有限公司公开募集资金管理通知中规定:拟上市公司发行新股的，募集资金数额一般不超过其发行前一年净资产额的两倍;上市公司发行新股的，募集资金数额一般不超过其发行前一年的净资产额，限制了股票融资的规模。 二是支付方式。跨国并购的支付方式主要有现金支付、股权支付、债券支付、杠杆支付等。这些支付方式的选择对并购双方的收益都会产生显著的影响，恰当的支付方式能够明显降低跨国并购成本。然而在我国，由于资本市场发

31、育不完善，跨国并购主要采用现金支付。跨国并购的现金支付对企业的现金要求严格，使得许多企业尤其是民营企业望而却步;现金的大量流出使得企业资本流动性降低，财务风险加大;现金的跨国支付面临巨大的利率风险和汇率风险;与其他支付方式相比，不能享受节税的好处。总之，融资支付方式单一，缺乏强有力的资金支持是我国跨国并购融资、支付方面存在的主要问题。单一的现金支付使得我国企业面临较大的资本流动性风险、汇率风险和利率风险，同时还阻碍了难以获得资金支持的民营企业跨国并购的发展。3.3 并购后整合问题并购后的整合问题是关系到企业跨国并购成功与否的关键问题。对目标企业的成功收购并不意味着跨国并购的成功，企业跨国并购是

32、为了获取资源、技术、市场等，以提高自己的核心竞争力为最终目的，而企业跨国并购目的能否实现取决于企业是否拥有良好的整合能力。对企业的研究调查研究表明，全球范围内，80%左右并购的失败直接或间接地归因于并购后整合失败。目前，我国企业跨国并购整合存在的问题主要集中在以下三个方面: 一是人力资源整合缺陷。企业的跨国并购需要一大批受过专门训练，具有丰富管理经验的高素质跨国管理人才。与其他国家跨国公司相比，我国企业规模小，跨国经营经验缺乏，在人员素质上很难适应现代跨国经营要求，很难选派到具有国际化思维，能将企业的整体运营用全球化的视野来规范、引导的战略人才，这将直接影响到并购后经营管理状况，事关整个跨国并

33、购的成败。回顾并购的发展史，我们不难看出，在并购交易完成后，所有公司基本上都出现了人力资源整合上的问题。很显然，被并购方员工会产生明显的压力感、紧张感和焦虑感，因为他们不知道在并购以后自己的前景会是怎么样的。这种压力、不安、紧张和焦虑情绪要是不能得到很好的释放，那么这必然会导致被并购公司的人力资源的大量流失，可以看出，这样的情况下，最直接的后果就是会使得企业短期经营业绩下滑，而更重要的是，从长期来看，这样的人员变化会导致战略性资产特征上的一些人力资源受到很大的破坏。 二是文化整合暗含风险。很多企业并不注重文化在并购中的影响，其实这是一个影响并购成败的关键因素，由于企业的跨国并购会出现并购企业和

34、被并企业不是同一个国家，企业处理国家与国家之间的文化差异的难度远远大于国内间企业。可能文化的差异在刚开始的短时间内不会爆发，但是，随着时间的推移，文化问题带给企业的风险会比想象的大很多倍。就如同，不同血型的输血会带给受血者多大的伤害吗！当然，有的血型（AB型）的兼容性要强一些，这就如同有的企业的文化本身的包容易也要强一些。在对欧洲100位高管人员进行一份调查显示，这些高层管理对所参与了的700多个并购案例的分析，他们大部分人认为，在企业并购中，起到最决定性的因素不是别的，而是看不见摸不着的文化。所以，我们可以下这样一个结论，企业文化的融合是并购能否成功的一个最关键性问题。所以，我国企业在跨国并

35、购的时候一定要注意文化层面的考察和研究，要在这方面避免风险，只有这样才能真正的让并购能够取得成功。 三是弥补财务资源漏洞。在这里，我们不得不考虑另外一个影响并购成功与否的重大问题，那就是并购对公司财务上产生的问题。由于企业并购一般涉及到的金额都较大，很少有并购公司采用全现金的方式来支持并购。一般而言，国外的企业并购多是以证券和股票的形式进行的，而我国企业在并购中多为实物或者现金的形式存在，而非证券资产进行。很明显，这样的以实物为基础的并购，往往会由于被并购企业的人员安排、债务处理等存在的一系列具体的问题，使企业的并购行为在谈判过程以及交易过程中变得复杂化，也使得并购成交率降低。同时，由于实物和

36、现金的付出会导致公司财务上出现问题。目标企业价值评估风险是跨国并购的诸多财务分析中最大的一个风险，这就好比我们在街上买菜一样，当你不知道市场菜价行情时，那么你就只能指望买菜的人的好心了，但是，这样的好心在商场上是不多见的。我们知道，在确定目标企业后，购并的双方最关心莫过于估算目标企业的价值，如果价格分析不准确，这必然会给企业带来很大的财务损失，而对于目标公司做出准确财务评估的最重前提就是相关信息的质量。就如同买菜一样，我们必须了解行情相关的信息，并且这些信息必须是最新的最可靠的。4我国企业跨国并购的应对之策4.1 制定科学的跨国并购战略一是明确并购目的。跨国并购应该是企业发展战略的一部分，而不

37、应该是企业的一时心血来潮，这就需要企业在跨国并购时必须有一个明确的并购目的。在确定跨国并购的目的前，企业必须对自身的发展战略有一个清晰的了解和认识，明确跨国并购是否是企业现阶段的发展需要，是否是最佳的对外投资方式，而不是出于机会主义心理或者一时冲动等，明确企业发展方向。并购目的作为跨国并购战略的出发点，指引着企业对目标企业的选择。企业具有明确的并购目的，跨国并购刁一更加具有针对性和可操作性。明确并购目的是选择目标企业的基础和前提，并购目的指导着对目标企业的选择。例如针对企业的资源型需求，在对跨国并购的目标企业进行选择时，就应该对掌握企业所需资源的目标企业进行选择，分析其掌握资源的数量和质量，并

38、购后能否取得其资源，以此确定目标企业的选择范围;针对企业扩大市场的目的，在选择目标企业时，就应该首先考虑处于同一产业的国际企业，分析其市场占有额度，考虑并购后能否实现规模经济效应，扩大市场份额等;针对追求多元化经营的企业，其主要目的是分散风险，开拓新市场，其寻求的是就应该是企业经营上下游的国际企业。目标企业所处的行业竞争程度不是很激烈，市场处于萌芽阶段，这样企业并购后刁能获取利润，同时还要考虑到目标企业的品牌、市场占有额等。二是加强前期调查及可行性研究。企业是开展跨国并购活动的主体，应根据国际市场的竞争状况和企业自身的具体情况以及发展目标，选择投资政策相对优越的东道国，确定适当的跨国并购对象。

39、与此同时，应该在投资政策优惠、投资限制少、产品容量大、发展前景光明的那些行业开展跨国并购活动，要避免盲目自大和“来者不拒”型跨国并购，不能凭靠一时冲动，应该把目光放长远。此外，对一些跨国并购成功的案例可以进行深入的分析研究，扬长避短，汲取经验，为自身的跨国并购提供一些有价值的参考。在诸多情况下，可供选择的东道国目标企业，在企业规模、技术水平、业务范围等方面是难以完全与跨国并购企业的初衷相符合的。因此，加强对并购前的可行性分析尤为需要得到重视，可以凭借国内外具有优良信誉的咨询公司，对东道国目标企业的背景、所有权形式、资产负债、员工素质及技术等方面实行全面考察和评估，采用比较筛选，权衡利弊得失后选

40、取合适的并购对象。跨国并购是一种风险较大的国际市场进入模式。它要求企业有足够能力抵御不同的环境带来的不确定性。因此，采取跨国并购的企业要对东道国的投资环境和区位优势进行深入仔细的调查研究，不单单是经济环境，政治、法律和社会等其他环境也不容忽视，最后才能进行决策。此外，还应当遵守国际规则，全面了解东道国对企业并购的限制性规定，注意遵守东道国的证券法和反垄断法等，避免出现违法行为。4.2拓宽融资渠道，多元化的融资支付方式跨国并购需要大量资金支持，发达国家融资渠道丰富，为跨国并购提供了强大的资本保障。与发达国家相比，我国企业跨国并购普遍存在的一个问题是，融资渠道窄，融资支付方式单一。采用现金单一的支

41、付方式，融资渠道局限于银行贷款和国内资本市场，这在一定程度上阻碍了我国跨国并购的发展。为缓解我国企业跨国并购中的资金压力，降低单一的融资支付方式带来的财务风险，可以采取以下措施：一是拓宽融资渠道。由于我国资本市场发育不完善，发行股票或者债券审批严格、程序繁琐，造成我国企业融资渠道狭隘。我国企业应广泛拓展融资渠道，降低单渠道融资带来的财务风险。首先，加强与国内银行等金融机构的紧密联系，可以通过相互参股或者协议进行银企合作，保持良好的固定资金来源。其次，积极拓展国外融资渠道。国外融资，尤其是在目标企业所在国融资，能够规避由于汇率变动而带来的汇率风险。国外发达国家资本市场发育完善，在国外上市的企业可

42、以通过国外市场进行股票融资或者债券融资，或者通过国外“买壳上市”进行海外融资。这就需要企业与投资银行、东道国所在地银行或者国内银行的当地分支机构加强沟通与联系，以期获得其支持。最后，灵活运用金融工具，降低汇率风险和利率风险。我国企业进行融资或者支付时，可以选择一种适当的货币或者几种货币，拓展资金来源，以降低汇率风险，也可采用金融工具对汇率损失进行锁定。对于利率风险，企业可以与银行签订浮动利率的借贷合同，或者通过对金融期货或者期权等金融工具的灵活使用，套期保值，减少损失，降低财务风险。二是改进支付方式，鼓励上市公司企业股权支付。股权支付是国外上市企业进行跨国并购的主要支付方式，而正是我国企业所欠

43、缺的。股权支付广泛适用于上市企业之间，上市企业与非上市企业之间，可以尽量减少对大量现金的占用，降低现金流动性风险，还能享受节税的好处。另外，重要的是可使并购双方共同承担由于目标企业被并购所带来的估价下跌的风险。5.3重视并购后整合，实现一体化并购后整合是企业跨国并购中最为关键的一步。如果对其重视不足，即使收购完成，没有良好的整合实现协同效应，最终也会导致跨国并购的失败。我国许多企业对并购后整合重视度不够，最终都为其交上了昂贵的学费。我国企业对并购后的整合应从以下几个方面进行: 一是加强人力资源管理，制定有效政策稳定员工队伍。在我们前面的分析中发现，企业的并购会导致人员的流失，人员的大量流失等于

44、宣告并购的失败，所以，在并购中如何留住人才、稳定人才和最终的整合人才，以形成减少并购所引起的大范围的人员震荡。总的看来，加强人力资源管理，制定有效政策稳定员工队伍成为了首要问题。其具体做法有：(1)我们让员工有安全感，这一点是相当重要的。要让员工感觉到安全首要的任务就是要在并购一开始就告诉员工，并购的目的是为了发展企业，而不是为了清理员工，员工对于新的公司一样重要。同时，避免对管理层进行短时间的大换血，就算要换页不能操之过急，要有计划有步骤的进行。只有这样的有计划有步骤的进行，才能稳定员工的不安的心，让他们感觉原来并购以后我还会留着公司，并且还有更好的发展潜力。(2)我们要尽快落实岗位分工，因

45、为并购给被并购企业的员工带来了压力感和忧虑感，这让员工在于其对企业未来的前景感到迷茫，因为在并购交易完成后，工作岗位只要不确定，那么员工的紧张情绪就一直不能得到消除。所以，员工的岗位设置方案不应该在并购完成以后再出台，而是应该在并购方案拟定的时候就应该写入到方案里面去。只有这样才能避免在并购中产生一些对员工不好的且是没有必要的影响。(3)我们需要帮助员工控制心理紧张情绪。因为并购带来心理压力是很大的，这是一个不争的事实，当压力强化到一定程度的时候，要是不能得到很好的释放，那么也会导致人员的流失，从而使组织资源遭到破坏。所以，一旦这些压力出现后，公司管理层应该采取措施，积极的应对，去为员工减压。

46、除此之外，全力留住优秀员工是一项艰巨而十分只要的任务，这一点上我们不必要多做解释也很容易让人明白，因为优秀的员工就如同企业的基石一样，失去了这些基石，企业就会摇摇欲坠。总之，在并购中和并购后，对于被并购的员工会产生一些消极的影响，这就需要管理者们拟定一套可行的计划，有步骤有计划的进行稳定员工的情绪。可以说，加强人力资源管理，制定有效政策稳定员工队伍是并购成败的决定性因素之一。 二是重视企业文化整合。我们了解了企业文化冲突对于企业合并的重要性以后，我们就需要考虑如何来进行文化的整合；如何创造一种新的且能够更加适合新的企业的企业文化；如何管理那些具有不同国家文化教育背景的员工；如何避免决策双方管理

47、层的不同意。这些将不仅仅只是企业管理层所面临的文化问题，同时也是我们在并购后的整个企业所面临的重大的战略上的问题。由于东西方文化的差异是相当巨大的，我国企业在进行并购的时候不得不面临更多的一些问题。所以如何能够解决这些问题也是很重要的。我认为，在解决东西方企业文化差异上要注意这么几点。第一，我们要找到文化的共同点，因为虽然文化的差异是存在的，但是中西方对于一些最基本情感方面还是一样的，不管东方西方，对于，爱，友谊，善良等些善的东西都是存在他们的共同点的。所以我们需要利用这个共同点来建立起文化的桥梁。第二，加强沟通和了解是很重要的，只有加强了沟通和了解，我们才能够了解彼此的文化，也只有了解才能包

48、容。其实中西方文化的差异大多只是一些习惯和概念上的差异，这没有好坏的区别，只要沟通了解互相包容，其中的文化差异也容易消除。最好，我们努力培养一种新的，中西结合的文化，只有这样才能真正的解决文化冲突上面的问题。让企业能够在文化层面上得到更好的整合。 三是加强跨国并购过程中财务风险的防范与控制。有一句话说得好，商场如战场，这中间说明了在如今的国际化大背景下，我们要认真的对待并购这样的商业活动。在我看来，由于相对于经济体制较为成熟的欧美企业，中国企业在很多方面都存在不小的差距，例如，中国企业对相关信息的搜集、国外法律的解读以及文化整合等方面都和欧美发达国家不可同日而语。这就注定了在并购道路上并不可能总是鲜花和笑脸，荆棘和歧视的是必不可少的。就算在如今这个跨国并购的“黄金时段”内，我国优秀企业的管理者们不仅要有自己独到的战略眼光，同时要有过人的胆识和魄力，在这同时，也必须保持谨慎小心，提防掉入“敌人”的“陷阱”。而在这么多“陷阱”当中，最常见也是最致命的就是财务上的“陷阱”了。道路很简单，商业的最终目的都是获得财务上的利益。所以说在财务风险控制方面，我们必须要对被并购企业的相关金融资产投资和债务的价值评估，尤其是在金融危机给企业带来的复杂多变的形势下，我们不能敷衍了事，不作深入的分析