第十四章基金投资一

1、第十四章第十四章 基金投资一基金投资一o本章主要内容本章主要内容o第一节第一节 基金的投资决策程序基金的投资决策程序o第二节第二节 基金的投资目标和投资理念基金的投资目标和投资理念o第三节第三节 基金的投资策略基金的投资策略o第四节第四节 基金的投资风格基金的投资风格教学要求：教学要求：掌握基金的投资决策程序，基金的投资目标、掌握基金的投资决策程序，基金的投资目标、投资理念、基金的投资策略、投资风格的概投资理念、基金的投资策略、投资风格的概念。理解积极的投资策略和消极的投资策略念。理解积极的投资策略和消极的投资策略的关系。的关系。 o教学重点：教学重点：基金的投资决策程序、基金的投资目标、投基

2、金的投资决策程序、基金的投资目标、投资理念、基金的投资策略、投资风格的概念资理念、基金的投资策略、投资风格的概念o教学难点：教学难点：积极的投资策略和消极的投资策略的关系。积极的投资策略和消极的投资策略的关系。第一节第一节 基金的投资决策程序基金的投资决策程序o一、决策机构一、决策机构o基金管理公司实行投资决策委员会领导下、团队协作基础上的基金管理公司实行投资决策委员会领导下、团队协作基础上的基金经理负责制基金经理负责制o公司内部的相关投资机构主要有公司内部的相关投资机构主要有投资决策委员会投资决策委员会基金投资部基金投资部研究部研究部集中交易室集中交易室金融工程部金融工程部风险管理部风险管理

3、部法律合规部法律合规部二、决策制定二、决策制定o1、决策制定依据、决策制定依据o2、决策制定程序、决策制定程序研发部门提出研究报告研发部门提出研究报告投资决策委员会审议和决定基金的总体投资计划投资决策委员会审议和决定基金的总体投资计划基金经理小组根据投资决策委员会的决议形成基金基金经理小组根据投资决策委员会的决议形成基金投资计划（资产配置、行业配置、股票投资计划（资产配置、行业配置、股票/债券选择，债券选择，及买卖时机选择等）及买卖时机选择等）交易部根据基金经理小组的意见，制定交易策略交易部根据基金经理小组的意见，制定交易策略风险控制委员会提出防范措施风险控制委员会提出防范措施调整程序调整程序

4、三、决策实施三、决策实施o就是由基金经理根据投资决策中规定的投资就是由基金经理根据投资决策中规定的投资对象、投资结构和持仓比例等在市场上选择对象、投资结构和持仓比例等在市场上选择合适的债券、股票或其他投资工具来构建投合适的债券、股票或其他投资工具来构建投资组合。资组合。o在具体的投资运作中，通常是由基金投资部在具体的投资运作中，通常是由基金投资部门的基金经理向下属的交易员发出交易指令，门的基金经理向下属的交易员发出交易指令，由交易员来负责完成交易。由交易员来负责完成交易。o基金经理必须遵守投资组合决定权和交易下基金经理必须遵守投资组合决定权和交易下单权严格分离的规定。单权严格分离的规定。四、风

5、险控制四、风险控制o1、风险控制机构、风险控制机构o风险控制委员会风险控制委员会o2、内部风险控制制度、内部风险控制制度o3、内部监察和稽核制度、内部监察和稽核制度o4、财务管理制度、财务管理制度第二节第二节 基金的投资目标和投资理念基金的投资目标和投资理念o一、投资目标一、投资目标风险与收益的权衡风险与收益的权衡长期与短期的权衡长期与短期的权衡o二、投资理念二、投资理念为什么要投资：投资的目标为什么要投资：投资的目标怎样投资：投资的方法怎样投资：投资的方法第三节第三节 基金的投资策略基金的投资策略o一、积极的投资策略一、积极的投资策略o自下而上（自下而上（bottom-up)主要关注个别股票

6、的分析，而不重视宏观经济和资本市场的周主要关注个别股票的分析，而不重视宏观经济和资本市场的周期波动期波动选择的股票个数较少、行业分布不均匀选择的股票个数较少、行业分布不均匀o自上而下自上而下(Top-down)首先对宏观经济进行评估，后决定资金在资本市场不同部分间首先对宏观经济进行评估，后决定资金在资本市场不同部分间的配置，的配置，第二步再确定如何在股票市场的不同板块和行业间分配资金。第二步再确定如何在股票市场的不同板块和行业间分配资金。第三步决定在每个板块和行业中个别股票的分布。第三步决定在每个板块和行业中个别股票的分布。行业分布较均匀、股票个数较多行业分布较均匀、股票个数较多二、消极的投资

7、策略二、消极的投资策略o指数化投资策略指数化投资策略o构造这样的投资组合，该组合中的股票权重构造这样的投资组合，该组合中的股票权重比例完全复制了某一基准市场指数，从而能比例完全复制了某一基准市场指数，从而能获得与市场基准指数相同或十分相近的收益。获得与市场基准指数相同或十分相近的收益。o指数化组合构造的三种方法指数化组合构造的三种方法资本化法资本化法层化方法层化方法二次最优化法二次最优化法易方达公司的投资决策程序易方达公司的投资决策程序资料来源资料来源:易方达公司网站易方达公司网站不同指数的月收益率的标准差比较不同指数的月收益率的标准差比较 第四节第四节 基金的投资风格基金的投资风格o一、投资

8、基金风格的定义与划分一、投资基金风格的定义与划分o1、投资基金风格、投资基金风格o基金表现出来的投资组合特征和相应的投资基金表现出来的投资组合特征和相应的投资策略策略o2、投资基金组合特征的两个尺度、投资基金组合特征的两个尺度成长价值尺度成长价值尺度市值尺度市值尺度3、基金的投资风格分类、基金的投资风格分类o大盘成长大盘成长o大盘价值大盘价值o小盘成长小盘成长o小盘价值小盘价值二、成长型风格和价值型风格二、成长型风格和价值型风格o1、成长型风格、成长型风格稳定增长型稳定增长型收益递增增长型收益递增增长型如：易方达积极成长基金如：易方达积极成长基金o2、价值型风格、价值型风格低市盈率型低市盈率型

9、反向型反向型收益型收益型CBOE的的Buy-write指数的收盘价指数的收盘价3、成长型和价值型的相对业绩表现、成长型和价值型的相对业绩表现o谁好谁差并无定论谁好谁差并无定论o两种风格的股票都有可能在一段时间里表现两种风格的股票都有可能在一段时间里表现出色。出色。o必要时进行风格轮换必要时进行风格轮换n如华宝多策略增长基金如华宝多策略增长基金三、大市值风格和小市值风格三、大市值风格和小市值风格o大市值风格大市值风格组合中的股票主要以大市值为主组合中的股票主要以大市值为主o小市值小市值组合中的股票主要以小市值为主组合中的股票主要以小市值为主如：德盛小盘精选股票基金如：德盛小盘精选股票基金四、基金的风格指数四、基金的风格指数o标准普尔与巴拉公司的合资公司指数标准普尔与巴拉公司的合资公司指数o罗素公司的指数（罗素公司的指数（Russell)o威尔舍协会（威尔舍协会（Wilshire)指数指数o普天寿（普天寿（Prudential)证券公司的指数证券公司的指数复习思考题复习思考题o什么是基金的投资决策系统？我国基金管理什么是基金的投资决策系统