第6章_项目经济评价(自己)

1、第六章 工程项目经济评价 财务评价 国民经济评价按项目经济评价的性质划分的指标体系累计盈亏资金净现金流量财务生存能力分析指标资产负债率偿债备付率利息备付率清偿能力分析指标净年值净现值率内部收益率净现值资本金净利润率总投资收益率投资回收期盈利能力分析指标项目经济评价指标静态评价方法静态评价方法 静态评价法主要适用于投资额较小、规模小、静态评价法主要适用于投资额较小、规模小、计算期短的项目或方案，同时也用于技术经计算期短的项目或方案，同时也用于技术经济数据不完备和不精确的项目初选阶段。济数据不完备和不精确的项目初选阶段。 主要优点是计算简单，计算量较小，使用较主要优点是计算简单，计算量较小，使用较

2、方便。方便。 缺点是分析比较粗糙，与实际情况相比会产缺点是分析比较粗糙，与实际情况相比会产生一定误差，有时候可能会影响对投资项目生一定误差，有时候可能会影响对投资项目或方案的正确评价与决策。或方案的正确评价与决策。 静态投资回收期法静态投资回收期法 投资收益率法投资收益率法 利息备付率利息备付率 偿债备付率偿债备付率 资产负债率资产负债率一、静态投资回收期法一、静态投资回收期法1.1.概念概念投资回收期法投资回收期法亦称投资返本期或投资偿还期。亦称投资返本期或投资偿还期。投资回收期投资回收期是指工程项目从开始投资（或是指工程项目从开始投资（或开始生产或达产），到全部投资收回所经开始生产或达产）

3、，到全部投资收回所经历的时间。历的时间。一、静态投资回收期法一、静态投资回收期法2.2.计算公式计算公式理论公式理论公式ttPttPttKCBCOCI000投资回投资回收期收期现金现金流入流入现金现金流出流出投资投资金额金额年收益年收益年经营年经营成本成本一、静态投资回收期法一、静态投资回收期法实际应用公式实际应用公式TTtttCOCICOCITP101累计净现金流量首次累计净现金流量首次出现正值的年份出现正值的年份累计到第累计到第T-1T-1年的净年的净现金流量现金流量第第T T年的净现年的净现金流量金流量3.3.判别准则判别准则一、静态投资回收期法一、静态投资回收期法ctctPPPP基准投

4、资基准投资回收期回收期项目可以考虑接受项目可以考虑接受项目应予以拒绝项目应予以拒绝一、静态投资回收期法一、静态投资回收期法4.4.适用范围适用范围项目评价的辅助性指标项目评价的辅助性指标优点：优点：反映项目本身的资金回收能力，而且是时间反映项目本身的资金回收能力，而且是时间越短越好，经济意义明确，直观，计算简便。越短越好，经济意义明确，直观，计算简便。缺点：缺点：只考虑了资金回收之前的情况，不能反映回只考虑了资金回收之前的情况，不能反映回收资金之后，项目的获利能力和总收益，具有片面性，所以收资金之后，项目的获利能力和总收益，具有片面性，所以应与其他的指标联合使用来判断方案的优劣。应与其他的指标

5、联合使用来判断方案的优劣。 此外此外Pt没有考虑资金的时间价值，难免带来不没有考虑资金的时间价值，难免带来不必要的损失必要的损失 如某项目需如某项目需5年建成，每年需投资年建成，每年需投资40亿元，全亿元，全部为国外贷款，年利率为部为国外贷款，年利率为11%，项目投产后，项目投产后，每年可回收净现金每年可回收净现金15亿元，项目寿命为亿元，项目寿命为50年，年，如果用如果用Pt来判断来判断年3.1315540tP 也就是说，用也就是说，用13.3年就可以把全部投资收回，年就可以把全部投资收回，以后的以后的5013.3=36.7年内所回收的资金是净年内所回收的资金是净赚的钱，共计赚的钱，共计36

6、.715=550.5亿元，应该说亿元，应该说是一个很不错的方案，但是要注意，它没有考是一个很不错的方案，但是要注意，它没有考虑资金的时间价值，也就是在建设期间的借款虑资金的时间价值，也就是在建设期间的借款所产生的利息没有考虑，如果考虑这部分因素，所产生的利息没有考虑，如果考虑这部分因素， 到投产期所欠款到投产期所欠款=40（F/A,11%,5)=249.1亿元，则投产期每年支付银行的利息就有亿元，则投产期每年支付银行的利息就有249.111%=27.4亿元，而投产期内每年的收亿元，而投产期内每年的收益益15亿元还不够支付利息，所以这个方案是不亿元还不够支付利息，所以这个方案是不可取的。之所以会

7、产生矛盾的结果，就是没有可取的。之所以会产生矛盾的结果，就是没有考虑资金的时间价值，所以静态投资回收期要考虑资金的时间价值，所以静态投资回收期要配合其他的指标一起使用。配合其他的指标一起使用。一、静态投资回收期法一、静态投资回收期法例题例题1 1：某项目的现金流量表如下，设基准：某项目的现金流量表如下，设基准投资回收期为投资回收期为8 8年，初步判断方案的可行性。年，初步判断方案的可行性。年份年份项目项目012345678N净现金流量净现金流量-100-500204040404040累计净现金流量累计净现金流量-100-150-150-130-90-50-103070年25. 6401017t

8、P项目可以考虑接受项目可以考虑接受二、投资收益率二、投资收益率亦称亦称投资效果系数投资效果系数，是指项目在，是指项目在正常正常生产生产年份的年份的年净收益年净收益和投资总额的比值。和投资总额的比值。1.1.概念概念通常项目可能各年的净收益额变化较大，通常项目可能各年的净收益额变化较大，则应该计算生产期内则应该计算生产期内年均净收益额年均净收益额和投资和投资总额的比率。总额的比率。2.2.计算公式计算公式二、投资收益率二、投资收益率%100TIEBITROI总投资总投资收益率收益率投资总额投资总额正常年份的正常年份的息税前利润息税前利润或年均息税或年均息税前利润前利润二、投资收益率二、投资收益率

9、3.3.判别准则判别准则bbRRRR项目可以考虑接受项目可以考虑接受项目应予拒绝项目应予拒绝基准投资基准投资收益率收益率二、投资收益率二、投资收益率4.4.适用范围适用范围适用于项目初始评价阶段的可行性研究。适用于项目初始评价阶段的可行性研究。C基准的确定基准的确定行业平均水平或先进水平行业平均水平或先进水平同类项目的历史数据的统计分析同类项目的历史数据的统计分析投资者的意愿投资者的意愿动态评价方法动态评价方法?现值法现值法?动态投资回收期法动态投资回收期法?内部收益率法内部收益率法一、净现值一、净现值法法1.1.概念概念净现值净现值（Net Present Value, NPV）是指按一是指

10、按一定的折现率（基准收益率），将投资项目寿定的折现率（基准收益率），将投资项目寿命周期内所有年份的净现金流量折现到计算命周期内所有年份的净现金流量折现到计算基准年（通常是投资之初）的基准年（通常是投资之初）的现值累加值现值累加值。用净现值来判断投资方案的动态的经济效用净现值来判断投资方案的动态的经济效果分析法即为果分析法即为净现值法净现值法。 nttnttttiFPCOCIiCOCINPV0000,/1一、净现值法一、净现值法2.2.计算公式计算公式净现值净现值投资项目寿命期投资项目寿命期基准折现率基准折现率一、净现值法一、净现值法2.2.计算公式计算公式ntntttttiCOiCINPV00

11、0011现金流入现值和现金流入现值和现金流出现值和现金流出现值和一、净现值法一、净现值法3.3.判别准则判别准则0NPV0NPV项目可接受项目可接受项目不可接受项目不可接受单一方案判断单一方案判断多方案选优多方案选优0maxjNPV年份年份0 01 12 23 34 45 5CICI800800800800800800800800800800COCO10001000500500500500500500500500500500NCF=CI-CONCF=CI-CO-1000-1000300300300300300300300300300300（P/FP/F，i i0 0，n n）1 10.9091

12、0.90910.82640.82640.75130.75130.68300.68300.62090.6209折现值折现值-1000-1000272.73272.73247.92247.92225.39225.39204.90204.90186.27186.27累计折现值累计折现值-1000-1000-727.27-727.27-479.35-479.35 -253.96-253.96-49.06-49.06137.21137.21例题例题1 1一、净现值法一、净现值法假设假设 i0 =10% , 则则NPV137.21亦可列式计算：亦可列式计算：NPV1000300（P/A ，10 ，5） 1

13、0003003.791137.3解：解：一、净现值法一、净现值法一、净现值法一、净现值法例题例题3 3年份年份方案方案0188（净残值）（净残值）A-100408B-120459单位：万元，利率：单位：万元，利率：10%10%一、净现值法一、净现值法解：解：方案为优选方案比较方案万元万元计算净现值BNPVNPVNPVNPVFPAPNPVFPAPNPVBABABA, 0, 0.3 .1248%,10,/98%,10,/451201 .1178%,10,/88%,10,/40100.?净现值函数净现值函数4.4.净现值法的优点净现值法的优点考虑了投资项目在整个经济寿命期内的收益考虑了投资项目在整个

14、经济寿命期内的收益考虑了投资项目在整个经济寿命期内的更新考虑了投资项目在整个经济寿命期内的更新或追加投资或追加投资反映了纳税后的投资效果（净收益）反映了纳税后的投资效果（净收益）既能作单一方案费用与效益的比较，又能进既能作单一方案费用与效益的比较，又能进行多方案的优劣比较行多方案的优劣比较?净现值函数净现值函数5.5.净现值法的缺点净现值法的缺点基准折现率的确定困难基准折现率的确定困难进行方案间比选时没有考虑投资额的大小进行方案间比选时没有考虑投资额的大小即资金的利用效率即资金的利用效率进行方案间比选时假设寿命期不同，不满进行方案间比选时假设寿命期不同，不满足时间上的可比性原则足时间上的可比性

15、原则1.1.概念概念内部收益率内部收益率又称内部报酬率，是指项目在又称内部报酬率，是指项目在计算期内各年净现金流量计算期内各年净现金流量现值累计等于零现值累计等于零时的折现率。时的折现率。2.2.计算计算ntttIRRCOCI00)1 ()(tIRRFP,/3.3.判别准则判别准则当当 IRRi0 时，则表明项目的收益率已达时，则表明项目的收益率已达到或超过基准收益率水平，项目可行；到或超过基准收益率水平，项目可行；当当 IRRi0 时，则表明项目不可行。时，则表明项目不可行。以上只是对单一方案而言；以上只是对单一方案而言；多方案比选多方案比选，内部收益，内部收益率最大的准则不总是成立。率最大

16、的准则不总是成立。内部收益率的几何意义可在图中得到解释。由图可知，随内部收益率的几何意义可在图中得到解释。由图可知，随折现率的不断增大，净现值不断减小。当折现率增至折现率的不断增大，净现值不断减小。当折现率增至22%时，时，项目净现值为零。对该项目而言，其内部收益率即为项目净现值为零。对该项目而言，其内部收益率即为22%。一。一般而言，般而言，IRR是是NPV曲线与横座标交点处对应的折现率。曲线与横座标交点处对应的折现率。 0)1()(0 ntttIRRCOCI4.4.IRR的求解的求解（1 1）计算各年的净现金流量）计算各年的净现金流量（2 2）在满足下列二个条件的基础上预先估计）在满足下列

17、二个条件的基础上预先估计两个适当的折现率两个适当的折现率 i1 和和 i2 a.a.i1i2 且且 i2i15%5% b. b.NPV( (i1) )，NPV（i2） 如果如果 i1 和和 i2 不满足这两个条件要重新预估，不满足这两个条件要重新预估，直至满足条件直至满足条件（3 3）用）用线性插值法线性插值法近似求得内部收益率近似求得内部收益率IRR0（i2）( (i1) )i1BAECi2Di*IRR )( * :1221112121iiiNPViNPViNPVii*IRRiiiiiNPViNPVDEBECDABDCEABE即例题例题6 6年份年份012345净现金流量净现金流量-1002

18、030204040假设基准收益率为假设基准收益率为15%，用，用IRR来来判断方案的可行性。判断方案的可行性。解解 万元万元先分别设02. 45 ,15. 0 ,/404 ,15. 0 ,/403 ,15. 0 ,/202 ,15. 0 ,/301 ,15. 0 ,/20100126. 45 ,12. 0 ,/404 ,12. 0 ,/403 ,12. 0 ,/202 ,12. 0 ,/301 ,12. 0 ,/20100%15%,122121FPFPFPFPFPiNPVFPFPFPFPFPiNPVii 该方案不可行。用内插法算出：%15%5 .13%12%1502. 4126. 4126.

19、4%12122111iiiNPViNPViNPViIRR第一节 财务评价一、财务评价基础数据与参数选择（一） 财务价格体系的确定 根据财务价格所考虑的变动因素不同，财务价格的形式可以分为三类： 1、固定价格。是指在项目生产运营期内不考虑价格相对变动和通货膨胀影响的不变价格，即用基准年的价格水平，计算产品销售收入和原材料、燃料动力费用。 2、只考虑相对变动因素的变动价格。这种价格只考虑相对价格变动因素，不考虑通货膨胀的影响。 3、既考虑相对变动因素、又考虑通货膨胀因素的变动价格。（二）财务评价参数的设定财务评价参数包括两类：1. 计算参数 财务评价的计算参数主要用于计算项目财务费用和效益，具体包

20、括建设期价格上涨指数、各种取费系数或比率、税率、利率和汇率等等。多数计算参数具有鲜明的行业特点，可在有关行业实施细则中查阅。2. 判据参数判据参数 财务评价的判据参数主要用于判断项目财财务评价的判据参数主要用于判断项目财务效益的高低，比较和筛选项目，判断项目的务效益的高低，比较和筛选项目，判断项目的财务可行性。财务可行性。判断项目判断项目盈利能力盈利能力的参数主要包括财务基准收益的参数主要包括财务基准收益率以及总投资收益率、资本金净利率等指标的率以及总投资收益率、资本金净利率等指标的基准值和参考值；基准值和参考值；判断项目判断项目偿债能力偿债能力的参数主要包括利息备付率、的参数主要包括利息备付

21、率、偿债备付率资产负债率、流动比率、速动比率偿债备付率资产负债率、流动比率、速动比率等指标的基准值或参考值。等指标的基准值或参考值。二、财务费用与效益估算（一）财务效益与费用估算的原则 财务效益和费用估算应遵循“有无对比”原则，正确识别和估算“有项目”和“无项目”状态的财务效益与费用。所谓“有项目”是指实施项目后的将来状况，“无项目”是指不实施项目时的未来状况。 （二）运营期财务效益的估算 营业收入、营业税金及附加和增值税估算表如表4-1所示。（三）成本费用的估算1.总成本费用的估算 总成本费用是指在运营期内的一定时期（项目评价中一般指一年）为生产和销售产品提供劳务发生的全部费用。在项目评价中

22、，总成本费用的估算方式有如下两种： （1）生产成本加期间费用估算法 总成本费用生产成本期间费用 （4-1） 式中 生产成本直接材料费直接燃料和动力费直接工资 其他直接支出制造费用 （4-2） 期间费用管理费用营业费用财务费用 （4-3）（2）生产要素估算法 总成本费用外购原材料、燃料和动力费工资及福利费折旧费 摊销费修理费财务费用其他费用 （4-4） 2.经营成本 经营成本是财务分析中现金流量分析中所使用的特定概念，是项目现金流量表中运营期现金流出的主体部分。经营成本是指总成本费用扣除固定资产折旧费、摊销费、财务费用后的成本费用。其构成如下： 经营成本外购原材料、燃料和动力费工资及福利费修理费

23、其他费用 式中：其他费用是指从制造费用、管理费用和营业费用中扣除了折旧费、摊销费、修理费、工资及福利费以后的其他部分。经营成本与总成本费用的关系：经营成本=总成本费用-折旧费-摊销费-利息支出3.固定成本和变动成本的估算 在进行盈亏平衡分析时，需要将总成本费用分解为固定成本和可变成本。 固定成本是指不随产品产销量变化而变化的成本费用;可变成本是指随产品产销量变化而成正比例变化的成本费用。 在项目运营期有很多成本费用的发生额虽受产销量变动的影响，但其变动的幅度并不同产量的变动保持严格的比例关系，被称为半变动成本或混合成本。在进行盈亏平衡分析时，需将半变动成本进一步分解为固定成本和可变成本，使产品

24、的成本费用最终划分为固定成本和可变成本。 4.成本费用估算表的编制三、财务分析 （一）财务分析的过程 项目决策可分为投资决策和融资决策两个层次。n 投资决策主要考察项目净现金流的价值是否大于其投资成本，n 融资决策主要考察资金筹集方案能否满足要求。 根据投资决策和融资决策的不同需要，财务分析可分为融资前分析和融资后分析。（二）基本财务分析报表的编制（二）基本财务分析报表的编制 财务分析需编制一系列报表，以此财务分析需编制一系列报表，以此为基础计算各种评价指标。按照为基础计算各种评价指标。按照建设建设项目经济评价方法与参数（第三版）项目经济评价方法与参数（第三版）的规定，用于财务评价的基本报表包

25、括的规定，用于财务评价的基本报表包括各类各类现金流量表现金流量表、利润与利润分配表利润与利润分配表、财务计划现金流量表财务计划现金流量表、资产负债表资产负债表和和借借款还本付息估算表款还本付息估算表等。等。1、现金流量表财务分析中使用的现金流量表包括如下三类：（1）项目投资现金流量表（表43）（2）项目资本金现金流量表（表44）（3）投资各方现金流量表（表45）1、项目投资现金流量分析现金流入：n营业收入n补贴收入n回收固定资产余值n回收流动资金现金流出：n 建设投资n 流动资金n 经营成本n 营业税金及附加n 所得税n 维持运营投资2、项目资本金现金流量分析现金流入：n营业收入n补贴收入n回

26、收固定资产余值n回收流动资金现金流出：n 建设投资中的资本金n 流动资金中的资本金n 经营成本n 营业税金及附加n 还本付息n 所得税n 维持运营投资税收差别税收差别2、利润与利润分配表 利润分配表是反映项目计算其内各年营业收入、总成本费用、利润总额等情况以及所得税后利润的分配，主要用于计算项目盈利能力指标。 3、财务计划现金流量表 财务计划现金流量表反映项目计算期内各年的投资、融资及经营活动的现金流入和现金流出，用于计算累计盈余资金，分析项目的财务生存能力。4、资产负债表 资产负债表综合反映项目计算期内各年末资产、负债和所有者权益的增减变化及对应关系，用以考察项目资产、负债、所有者权益的机构

27、是否合理，进行清偿能力分析。资产负债表的编制依据是“资产负债所有者权益”。 5、借款还本付息计划表 借款还本付息计划表是反映项目计算期内各年借款本金偿还和利息支付情况，用于计算偿债能力指标。(二) 盈利能力分析1财务内部收益率（FIRR） 财务内部收益率（FIRR）是指项目在整个计算期内各年净现金流量现值累计等于零时的折现率，用以反映项目所占用资金的盈利率，是考察项目盈利能力的主要动态指标。其表达式为：式中：CI现金流入量；CO现金流出量；（CICO）t第t年的净现金流量；n计算期0)1 (1tnttFIRRCOCI2财务净现值（FNPV） 财务净现值是指按指定的折现率ic计算的项目计算期内各

28、年净现金流量的现值之和，用以反映项目在满足按设定折现率要求的盈利之外，获得的超额盈利的现值。财务净现值可按下式计算：tcnttiCOCIFNPV)1 (1例：某制造业新建项目建设投资为850万元（发生在第1年末），全部形成固定资产。项目建设期1年，运营期5年，投产第一年负荷60%，其他年份均为100%。 满负荷流动资金为100万元，投产第一年流动资金估算为70万元。计算期末将全部流动资金回收。 生产运营期内满负荷运营时，销售收入650万元，经营成本250万元，其中原材料和燃料动力200万元，以上均不含税价格）。 投入和产出的增值税率为17%，营业税金及附加按增值税的10%计算，企业所得税率33

29、%。 折旧年限5年，不计残值，按年限平均法折旧。 设定所得税前财务基准收益率为12%，所得税前财务基准收益率为10%.问题：1、编制现金流量表2、计算项目投资财务内部收益率和财务净现值。评价项目的财务可行性。利息与还本与项目总投资现金流量表无关利息与还本与项目总投资现金流量表无关=EBIT=EBIT* *税率税率3投资回收期（Pt） 投资回收期是指以项目的净收益偿还项目全部投资所需要的时间。在财务评价中，投资回收期指标一般可按静态计算，并从项目建设起始年算起。若从项目投产年算起，应予以特别注明。投资回收期表达式为：01tPttCOCI4总投资收益率（ROI） 总投资收益率是指项目达到设计能力后

30、正常年份的年息税前利润或经营期内年平均息税前利润与项目总投资的比率，它表示项目总投资的盈利水平。其计算公式如下： 式中：EBIT项目正常年份的年息税前利润或经营期内年平均息税前利润； TI项目总投资。%100TIEBITROI5项目资本金利润率（ROE）项目资本金利润率是指项目达到设计能力后正常年份的年净利润或运营期内年平均净利润与项目资本金的比率，用于反映项目资本金的盈利水平。项目资本金利润率的计算公式为：式中：NP项目正常年份的年净利润或经营期内年平均净利润； EC项目资本金。%100ECNPROE（三）偿债能力分析1. 利息备付率（ICR）（利息保障倍数） 利息备付率是指在项目借款偿还期

31、内，各年用于支付利息的息税前利润与当期应付利息费用的比值，它从付息资金来源的充足性角度反映项目偿付债务利息的保障程度。其计算公式为：应付利息额息税前利润利息备付率1利息备付率（利息保障倍数）评价标准：分年计算，至少大于1，一般要求大于2.%100PIEBITICR式中：式中：EBIT息税前利润；息税前利润； PI计入总成本费用的应付利息计入总成本费用的应付利息 2. 偿债备付率（DSCR） 偿债备付率是指在项目借款偿还期内，用于计算还本付息的资金与还本付息金额（PD）的比值，用以表示可用于还本付息的资金偿还借款本息的保障程度。其计算公式为：式中：EBITAD息税前利润加折旧和摊销；TAX企业所

32、得税； PD当期应还本付息金额。PDTEBITADDSCRAX评价标准：可以各年平均，至少大于1，应还本付息额所得税摊销费折旧费息税前利润偿债备付率某项目与备付率指标有关的数据23456应还本付息额97.897.897.897.897.8应付利息额24.720.315.710.85.5息税前利润43219.9219.9219.9219.9折旧172.4172.4172.4172.4172.4所得税6.065.967.469.070.823456利息备付率1.7410.831420.3639.98偿债备付率2.143.343.323.313.293资产负债率（LOAR） 资产负债率是值各期末负债

33、总额（TL）同资产总额（TA）的比率，其计算公式为：式中 TL期末负债总额； TA期末资产总额。%100TATLLOAR资产负债率：n过高，表明企业财务风险大；n过低，表明企业对财务杠杆利用不够。 流动比率企业某个时点流动资产同流动负债的比率。流动比率=（流动资产/流动负债）100%标准比率：200% 速动比率 企业某个时点的速动资产同流动负债的比率。流动比率=（速动资产/流动负债）100%速动资产=流动资产-存货 某企业资产负债相关数据序号项目2005年1资产37731.1流动资产总额1653其中：存货6081.2在建工程01.3固定资产净值19111.4无形及递延资产净值2102负债及所有

34、者权益37732.1流动负债总额5832.2中长期借款1183负债小计17662.3所有者权益2007（四）、公路工程项目财务评价1、公路工程项目财务效益的测算收入=各车型t年的交通量各车型收费标准n 交通量n 公路收费标准影响公路收费标准的主要因素：u有无此项目条件下的各种车辆的速度和汽车运输成本；u公路使用者获得的效益；u其他运输方式的收费标准和国外公路的收费标准；u经济发展对公路的需求；u公路收费对个人收入的负担能力；u公路建设费用的投资利率、社会折现率；u对交通量的制约公路收费标准的确定：公路收费标准的确定：根据公路使用者受益价值的大小确定收费标准；根据公路使用者受益价值的大小确定收费

35、标准；根据公路建设项目的总投资费用、项目评价期根据公路建设项目的总投资费用、项目评价期内交通量增长率、项目的投资利率内交通量增长率、项目的投资利率 )(1 ()1 (1rtrtAPn按收费的负担度测算按收费的负担度测算收费负担度收费负担度=收费水平收费水平/人均收入人均收入 ?2、公路工程项目财务费用的测算总费用：项目投资建设费用项目养护大修费用收费系统管理费用第二节 国民经济评价一、概述 以下类型项目应做国民经济评价：具有垄断特征的项目，如电力、电信、交通运输等行业的项目；产出具有公共产品特征的项目；外部效果显著的项目；资源开发项目；涉及国家经济安全的项目；受过度行政干预的项目。二、国民经济

36、效益和费用分析 （一）国民经济效益与费用的内容 1直接效益和直接费用 2间接效益和间接费用 3转移支付（二）国民经济效益和费用分析的过程 项目国民经济效益和费用分析既可以在项目财务分析的基础上进行，也可以直接进行。 在项目财务分析的基础上进行项目国民经济效益费用分析，应首先剔除在财务分析中已计算为效益或费用的转移支付，并识别在财务效益分析中未反映的间接效益和间接费用，然后用货物影子价格、影子工资、影子汇率和土地影子费用等，替代财务效益分析中的现行价格、现行工资、官方汇率和实际征地费用，对固定资产投资、流动资金、经营成本和销售收入（或收益）等进行调整，编制项目国民经济效益分析基本报表，最后以此为

37、基础计算项目国民经济分析指标。 直接作项目国民经济效益分析，应首先识别和计算项目的直接效益和直接费用、间接效益和间接费用，然后以货物影子价格、影子工资、影子汇率和土地影子费用等，计算项目的固定资产投资、流动资金、经营费用和销售收入（或效益），并编制项目国民经济效益分析基本报表，最后以此为基础计算项目国民经济效益分析指标。（三）国民经济效益与费用的估 1、市场定价货物的影子价格 货物的市场价格可以近似反映其真实价格。在进行国民经济评价时，可以将市场价格加上或者减去运杂费等作为项目投入物或产出物的影子价格。（1）外贸货物的影子价格出口产出物的影子价格（出厂价）=离岸价（FOB）影子汇率出口费用 进

38、口投入物的影子价格（到厂价）到岸价（CIF）影子汇率进口费用 （2）出口产出物的影子价格 （出厂价）=离岸价（FOB）影子汇率出口费用 (4-15) 进口投入物的影子价格（到厂价）到岸价（CIF）影子汇率进口费用 2. 政府调控价格货物的影子价格 测定政府调控价格货物影子价格的方法有： 成本分解法。 消费者支付意愿法。 机会成本法。 3. 特殊投入物的影子价格 项目的特殊投入物主要包括项目在建设和运营中使用的的劳动力、土地和自然资源等。这些特殊投入物影子价格的确定方法如下：劳动力的影子价格影子工资。影子工资是指国民经济为项目使用的劳动力所付出的真实代价，由劳动力机会成本和劳动力转移而引起的新增

39、资源耗费两部分构成。劳动力机会成本是指若劳动力不就业于该项目，而从事其他生产经营活动所创造的最大效益；新增资源耗费是指项目使用的劳动力由于就业或迁移而增加的城市管理费和城市交通等基础设施投资费用。土地的影子价格。土地用于某拟建项目后，就不能再用于其他用途。土地的影子价格就是指由于土地不能用于其他用途而放弃的国民经济效益，以及国民经济为其增加的资源消耗。值得注意的是，项目占用的土地不论是否支付费用，均应计算影子价格。项目占用的农业、林业、牧业、渔业以及其他生产性用地，其影子价格应按照其未来对社会可提供的消费产品的支付意愿及改变土地用途而发生的新增资源消耗进行计算；项目所占用的住宅、休闲用地等非生

40、产性用地，若市场完善，应根据市场交易价格估算其影子价格，无市场交易价格或市场机制不完善的，应根据支付意愿价格估算其影子价格。自然资源的影子价格。项目使用的矿产资源、水资源、森林资源等都是对国家资源的占用和消耗。项目投入的自然资源，无论在财务上是否付费，在经济费用效益分析中都必须测算其经济费用，即影子价格。矿产等不可再生资源的影子价格按资源的机会成本计算，水和森林等可再生资源的影子价格按资源再生费用计算。三、国民经济评价报表和评价指标（一）国民经济评价报表 进行国民经济评价应经济费用效益估算的基础上编制国民经济费用效益流量表（或称为项目投资经济费用效益流量表），见表410。（二）国民经济评价指标

41、 经济净现值（ENPV） 经济净现值是指按照社会折现率将计算期内各年的经济净效益流量折现到建设期初的现值之和。计算公式如下：式中 B国民经济效益流量； C国民经济费用流量；（B-C）t 第t年的国民经济净效益流量；is社会折现率；n计算期tsnttiCBENPV)1 (12、经济内部收益率（EIRR） 经济内部收益率是指项目在计算期内净效益流量的现值累计等于零时的折现率，它表示项目占用资金所获得的动态收益率。其表达式为： 0)1 ()(1tnttEIRRCB3、经济效益费用比（RBC） 经济效益费用比是指在计算期内效益流量的现值与费用流量的现值的比率，是国民经济费用效益分析的辅助评价指标。计算

42、公式如下：式中 RBC效益费用比； Bt第t期的经济效益； Ct第t期的经济费用。nttstnttstBCiCiBR11)1 ()1 (第四节 社会评价 一、投资项目社会评价的概念 一个投资项目在建设和运营过程中，不仅会产生一定的经济效益，也会形成一定的社会、环境效益和影响。对项目的经济效益进行考察与评价，就是前面谈到的项目经济评价；对项目的环境效益和影响进行考察与评价就项目的环境评价；而对项目大的社会影响进行考察和评价，就是项目的社会评价。 进行社会评价的意义在于： 有利于国民经济发展目标与社会发展目标的协调一致，防止单纯追求项目的财务效益； 有利于项目与所在地区利益协调一致，减少社会矛盾和

43、纠纷，促进社会稳定； 有利于避免或减少项目建设和运营的社会风险，提高投资效益。二、投资项目社会评价的内容 （一）、社会影响分析 项目社会影响分析的目主要是分析项目对社会环境、社会经济方面可能产生的正面影响（即社会效益）和负面影响（即社会成本）。社会影响分析内容见表411。(二)、互适性分析 互适性分析是分析项目能否为当地的社会环境、人文条件所接纳，以及当地政府、居民支持项目存在与发展的程度，考察项目与当地社会环境的相互适应关系。分析内容主要包括：分析与项目直接相关的利益群体对项目建设和运营的态度及参与程度，选择可以促进项目成功的各利益群体的参与方式，对可能阻碍项目存在与发展的因素提出防范措施。

44、分析项目所在地区的各类组织对项目建设和运营的态度，可能在哪些方面，在多大程度上对项目给予支持和配合。分析预测项目所在地区现有技术、文化状况能否适应项目建设和发展。（三）社会风险分析 项目社会风险分析是对可能影响项目的各种社会因素进行识别和排序、选择影响面大、持续时间长，并容易导致较大矛盾的社会因素进行预测，分析可能出现这种风险的社会环境和条件。三、投资项目社会评价的方法 对于经济和环境方面的评价，现在已经形成了一套比较系统的数量评价指标，而对社会方面的评价而言，则主要还是已定性分析为主。主要方法有：（1）有无对比分析法。 （2）逻辑框架分析法。 （3）利益群体分析法。 第五节 不确定性与风险分

45、析 一、不确定性分析与风险分析的关系 （一）项目不确定性分析 不确定性是指人们对事务未来的状态不能确定地掌握的特性。项目经济评价所采用的数据大部分都来自于预测和估算，具有一定程度的不确定性。为了尽量避免投资决策的失误，有必要进行不确定性分析。 （二）项目风险分析 一般认为，风险是指未来发生不利事件的概率和可能性。 建设项目风险是指由于不确定性的存在导致项目实施后偏离预期项目财务和国民经济目标的可能性。 不确定性分析与风险分析既有区别又有联系。不确定性分析只是对投资项目受各种不确定因素的影响进行分析，但并不可能知道这些不确定因素可能出现的各种状况及其发生的可能性；而借助于风险分析可以得知不确定性

46、因素发生的可能性以及给项目带来的经济影响的程度。但通过敏感性分析找出的敏感因素又可以作为风险因素识别和风险估计的依据。 二、不确定性分析的方法（一）、盈亏平衡分析 1、盈亏平衡分析的含义及分类 盈亏平衡分析是指项目从经营保本的角度来分析投资不确定性的方法。 根据设定的变量不同，盈亏平衡点即项目盈利与亏损的临界点的表达形式有多种，其中以产量和生产能力利用率表示的盈亏平衡点应用最为广泛。根据成本、收益与产量之间是否呈线性关系，盈亏平衡分析可分为线性和非线性盈亏平衡分析；根据是否考虑资金时间价值，分为静态和动态盈亏平衡分析。2、线性盈亏平衡分析 线性盈亏平衡分析有如下四个假设条件：产量等于销售量，即

47、当年生产的产品在当年全部销售出去；产量变化时，单位可变成本保持不变，从而总成本费用是产量的线性函数；产量变化时，产品售价保持不变，从而销售收入是销售量的线性函数；按单一产品计算，当生产多种产品时，应换算为单一产品，不同产品只之间的销售比例保持不变。 （1）以产量表示的盈亏平衡点 首先将总成本分为固定成本和可变成本。以CT表示年总成本，CF表示年总固定成本，CV表示年总可变成本，CN表示单位产品的可变成本和营业税金及附加、单位产品增值税之和，N表示年总产量，则企业产品的成本函数为： 其次，以S表示销售收入，P表示单位产品售价，则销售收入函数为：当盈亏平衡时，销售收入等于总成本，即NCCCCCNFVFTNFNFCPCNBEPPNNCC*)(*产量PNS （2）以生产能力利用率表示的盈亏平衡点 以生产能