苏宁电器筹资之路与资本结构分析课件

1、2007.12苏宁电器筹资之路与资本结构分析苏宁电器筹资之路与资本结构分析Company LogoLogoCopyright by ARTCOM PT All rights reserved. Copyright by ARTCOM PT All rights reserved.Company LogoLogo公司简介公司简介1筹资之路分析筹资之路分析2启示启示4资本结构分析资本结构分析3筹资筹资之路与资与资本结构结构 Copyright by ARTCOM PT All rights reserved.Company LogoLogo公司简简介 苏宁电器是中国苏宁电器是中国3C3C（家电、电

2、脑、通讯）家电连锁零售企业的领先者。截至（家电、电脑、通讯）家电连锁零售企业的领先者。截至20072007年年1010月月1 1日，苏宁电器在中国日，苏宁电器在中国2828个省、直辖市和自治区，个省、直辖市和自治区，190190多个城市拥有超多个城市拥有超过过600600家连锁店，员工人数达家连锁店，员工人数达9000090000多名，多名，20062006年销售规模近年销售规模近610610亿元，在商务部亿元，在商务部统计的全国前统计的全国前100100家连锁企业中，位居前三甲。家连锁企业中，位居前三甲。 苏宁电器目前位列中国企业苏宁电器目前位列中国企业500500强第强第5959位、中国民

3、营位、中国民营500500强第三、中国上市公强第三、中国上市公司竞争力司竞争力1010强、民营企业上市公司强、民营企业上市公司100100强第二、中国企业信息化强第二、中国企业信息化5050强（零售业第强（零售业第一位），中国商业科技一位），中国商业科技100100强（零售业第一位），是国家商务部重点培育的强（零售业第一位），是国家商务部重点培育的“全全国国1515家大型商业企业集团家大型商业企业集团”之一。之一。20042004年年7 7月月2121日，苏宁电器（日，苏宁电器（002024002024）在深圳）在深圳证券交易所上市，证券交易所上市，20052005年年8 8月月4 4日，苏宁

4、电器股权分置改革方案获公司股东大会通日，苏宁电器股权分置改革方案获公司股东大会通过，苏宁电器实现全流通。过，苏宁电器实现全流通。 公司公司规规模及模及现状现状Copyright by ARTCOM PT All rights reserved.Company LogoLogo公司简简介 苏宁电器目前经营的商品包括空调、冰洗、彩电、音像、生活电器、苏宁电器目前经营的商品包括空调、冰洗、彩电、音像、生活电器、通讯、电脑、数码八个品类，近千个品牌，通讯、电脑、数码八个品类，近千个品牌，2020多万个规格型号。苏宁电多万个规格型号。苏宁电器一直坚持器一直坚持“专业自营专业自营”的服务方针。以连锁店服务

5、为基石，苏宁都配套的服务方针。以连锁店服务为基石，苏宁都配套建设了物流配送中心、售后服务中心和客户服务中心，为消费者提供方便建设了物流配送中心、售后服务中心和客户服务中心，为消费者提供方便快捷的零售配送服务、全面专业的电器安装维修保养服务和热情周到的咨快捷的零售配送服务、全面专业的电器安装维修保养服务和热情周到的咨询受理回访服务。询受理回访服务。 经营业务经营业务Copyright by ARTCOM PT All rights reserved.Company LogoLogo公司简简介 股本股本结构结构项目项目股本数量（万股）股本数量（万股）变动原因变动原因受限股份上市受限股份上市总股本总

6、股本144,150.40流通股流通股97,611.80A股股97,611.80非流通股非流通股17,161.45发起人股份发起人股份8,872.56境内法人股境内法人股8,872.56自然人持股自然人持股29,377.15内部职工股内部职工股8,288.89已发行未上市社会公众股已发行未上市社会公众股8,288.89高管股高管股8,288.89Copyright by ARTCOM PT All rights reserved.Company LogoLogo公司简简介 股本股本结构结构Copyright by ARTCOM PT All rights reserved.Company Log

7、oLogo公司简简介 持有人名称持有人名称持股比例持股比例(%)持股数量持股数量(万股万股)股本性质股本性质张近东张近东29.6942,792.19流通受限股份流通受限股份江苏苏宁电器有限公司江苏苏宁电器有限公司15.4622,287.60流通受限股份流通受限股份陈金凤陈金凤3.973,990.53流通受限股份流通受限股份蒋勇蒋勇1.862,674.51A股流通股股流通股金明金明1.862,674.51A股流通股股流通股交通银行交通银行-华夏蓝筹核心混合型证券投资基金华夏蓝筹核心混合型证券投资基金（LOF）1.682,424.79A股流通股股流通股中国建设银行中国建设银行-中小企业板交易型开放

8、式指数基中小企业板交易型开放式指数基金金1.221,763.04A股流通股股流通股陈金凤陈金凤3.971,736.94A股流通股股流通股华夏成长证券投资基金华夏成长证券投资基金1.181,694.53A股流通股股流通股中国工商银行中国工商银行-汇添富成长焦点股票型证券投资汇添富成长焦点股票型证券投资基金基金1.121,610.91A股流通股股流通股中国银行中国银行-易方达策略成长证券投资基金易方达策略成长证券投资基金0.951,374.49A股流通股股流通股BackBackCopyright by ARTCOM PT All rights reserved.Company LogoLogo 筹

9、资筹资之路分析发行日期2004-07-02上市日期2004-07-21发行方式 二级市场配售发行总额2500万发行价格16.33元发行费用1365万元发行总值40825万元面值1.00元募集资金39460万一、一、A股股IPOCopyright by ARTCOM PT All rights reserved.Company LogoLogo 筹资筹资之路分析项项目名目名称称募集募集资资金使用金使用额额 （万万 元元) ) 建建设设期期产产生效益生效益时间时间一、一、连锁连锁店店发发展展项项目目11南京新街口店南京新街口店扩扩建建项项目目目目22增增资资北京北京苏苏宁宁电电器有公司器有公司33

10、增增资资浙江浙江苏苏宁宁电电器有限公司器有限公司44增增资资上海虹口上海虹口苏苏宁宁电电器有限公司器有限公司9963.209963.203750375040004000375037501212个个月月 6 6个个 月月 66个个月月 6 6个个月月 项项目建成目建成当当年年 项项目建成目建成当当年年 项项目建成目建成当当年年 项项目建成目建成当当年年 二、物流二、物流扩扩建建项项目目55物流配送系物流配送系统统一期一期扩扩建建项项目目 80008000 12 12个个月月 项项目建成目建成当当年年三、信息化建三、信息化建设项设项目目66商商业业信息化系信息化系统统建建设项设项目目9989.44

11、9989.441212个个月月项项目建成目建成当当年年合合计计39452.6439452.64招股说明书中对于筹集资金用途的说明招股说明书中对于筹集资金用途的说明Copyright by ARTCOM PT All rights reserved.Company LogoLogo 筹资筹资之路分析二、二、A股增发股增发l公司于公司于2006 2006 年年6 6 月月2020日以非公开发行股票的方式向证券日以非公开发行股票的方式向证券投资基金等特定投资者发行人民币普通股（投资基金等特定投资者发行人民币普通股（A A股）股）2,500 2,500 万股，共募集资金万股，共募集资金119,502

12、119,502 万元。经深圳证券交易所同意，万元。经深圳证券交易所同意，该部分股份于该部分股份于2006 2006 年年6 6 月月23 23 日上市。发行后，公司股份日上市。发行后，公司股份总数为总数为360,376,000 360,376,000 股股Copyright by ARTCOM PT All rights reserved.Company LogoLogo 筹资筹资之路分析分分红红年度年度分分红红方案方案股股权权登登记记日日除除权权基准日基准日红红股上市日股上市日总总股本股本(万股万股)2006年度年度10转转增增10股股144,150.42006中期中期10转转增增10股股7

13、2,075.22005中期中期10转转增增8股股33,537.62004年度年度10转转增增10股股派派1元元(含含税税)18,632.0Copyright by ARTCOM PT All rights reserved.Company LogoLogo 筹资筹资之路分析l2004 2004 年度利年度利润润分配方案分配方案为为： 以以2004 2004 年末公司总股本年末公司总股本93,160,000 93,160,000 股为基数，以资本公积金转股为基数，以资本公积金转增股本方式向全体股东每增股本方式向全体股东每10 10 股转增股转增10 10 股，同时向全体股东每股，同时向全体股东每

14、10 10 股股派发现金派发现金1 1 元（含税）。转增后公司总股本由元（含税）。转增后公司总股本由93,160,000 93,160,000 股增加至股增加至1 186,320,000 86,320,000 股，股， 公司资本公积金由公司资本公积金由372,149,856.32 372,149,856.32 元减少为元减少为278,278,989,856.32 989,856.32 元，元， 公司剩余未分配利润公司剩余未分配利润273,565,078.10 273,565,078.10 元，转入下元，转入下年未分配利润。年未分配利润。l公司公司2005 2005 年中期利润分配方案为：年中期

15、利润分配方案为：以以2005 2005 年年6 6 月月30 30 日公司总股本日公司总股本186,320,000 186,320,000 股为基数，以资本公股为基数，以资本公积金转增股本方式向全体股东每积金转增股本方式向全体股东每10 10 股转增股转增8 8 股，转增后公司总股本股，转增后公司总股本有有186,320,000 186,320,000 股增加至股增加至335,376,000 335,376,000 股股l2005 2005 年度年度不不进进行利行利润润分配，也不分配，也不进进行行现现金利金利润润分配，公司未分配利分配，公司未分配利润润537,319,580.86 537,31

16、9,580.86 元元转转入下一年度。入下一年度。( (股股权权分置改革分置改革) )利利润润分配方案分配方案Copyright by ARTCOM PT All rights reserved.Company LogoLogo 筹资筹资之路分析公司公司2006 2006 年中期利润分配方案为：年中期利润分配方案为： 以以20062006年年6 6 月月30 30 日公司总股本日公司总股本360,376,000 360,376,000 股为基数，以股为基数，以资本公积金转增股本方式向全体股东每资本公积金转增股本方式向全体股东每10 10 股转增股转增10 10 股，转增后股，转增后公司总股本有

17、公司总股本有360,376,000 360,376,000 股增加至股增加至720,752,000 720,752,000 股。股。2006 2006 年度不进行现金利润分配，以资本公积金转增股本，具体年度不进行现金利润分配，以资本公积金转增股本，具体方案如下：方案如下：以以2006 2006 年年12 12 月月31 31 日公司总股本日公司总股本720,752,000 720,752,000 股为基数，以资股为基数，以资本公积金转增股本，向全体股东每本公积金转增股本，向全体股东每10 10 股转增股转增10 10 股，转增后公司股，转增后公司总股本总股本720,752,000 720,75

18、2,000 股增加至股增加至1,441,504,000 1,441,504,000 股，资本公积金由股，资本公积金由936,391,423.76 936,391,423.76 元减少为元减少为215,639,423.76 215,639,423.76 元。元。Copyright by ARTCOM PT All rights reserved.Company LogoLogo 筹资筹资之路分析股股权权分置改革方案分置改革方案1 1、流通股股、流通股股东东每持有每持有1010股流通股股股流通股股份将获份将获得非流通股股得非流通股股东东支付的支付的2.52.5股股对对价股价股份份。2 2、流通股股

19、、流通股股东东本次本次获获得的得的对对价股价股份份不需要不需要纳税纳税。3 3、20052005年年8 8月月9 9日日实实施股施股权权分置改革股分置改革股份变份变更登更登记记日日4 4、20052005年年8 8月月1010日日 原非流通股股原非流通股股东东持有的非流通股股持有的非流通股股份变份变更更为为有限售有限售条条件的流通股件的流通股 深市流通股股深市流通股股东获东获付付对对价股价股份份到到账账日日 5 5、20052005年年8 8月月1111日日 沪沪市流通股股市流通股股东获东获付付对对价股价股份份到到账账 公司股票公司股票复复牌、牌、对对价股票上市流通，公司股票价股票上市流通，公

20、司股票简称变简称变更更为为“ “G G苏苏宁宁” ” ，该该日公司股票不日公司股票不计计算除算除权参权参考价、不考价、不设涨设涨跌幅限制、不跌幅限制、不纳纳入指入指数计数计算算 6 6、20052005年年8 8月月1212日日 公司股票公司股票开开始始设涨设涨跌幅限制，以前一交易日跌幅限制，以前一交易日为为基期基期纳纳入指入指数计数计算算 Copyright by ARTCOM PT All rights reserved.Company LogoLogo 筹资筹资之路分析股权分置改革前后股权结构变动对比表股权分置改革前后股权结构变动对比表改革前改革前占占总总股本比例股本比例改革后改革后占占

21、总总股本比例股本比例一、未上市流通股一、未上市流通股份份合合计计73.1673.16一、未上市流通股一、未上市流通股份份合合计计66.4666.46社社会会法人股法人股18.2918.29社社会会法人股法人股16.6116.61自然人股自然人股54.8754.87自然人股自然人股49.8549.85二、流通股二、流通股份份合合计计26.8426.84二、流通股二、流通股份份合合计计33.5433.54A A股股26.8426.84A A股股33.5433.54股股份份合合计计100100股股份份合合计计100100Copyright by ARTCOM PT All rights reserv

22、ed.Company LogoLogo 筹资筹资之路分析债务筹资债务筹资短期借款短期借款苏宁电器的短期借款增幅迅速（均为担保借款），苏宁电器的短期借款增幅迅速（均为担保借款），05年比年比04年增长年增长300%，06年比年比05年又增长了年又增长了245%。但相对于公司的总资产而言，短期借款所占。但相对于公司的总资产而言，短期借款所占的比例是非常小的，它并不是苏宁电器筹资的主要渠道。的比例是非常小的，它并不是苏宁电器筹资的主要渠道。Copyright by ARTCOM PT All rights reserved.Company LogoLogo 筹资筹资之路分析债务筹资债务筹资应付款项应

23、付款项 0404 0505 0606应应付付帐帐款款66,822.3566,822.35177,081.27177,081.27190,522.21190,522.21应应付票据付票据 4,400.004,400.00 99,652.3799,652.37318,295.95318,295.95合合计计91,222.3591,222.35276,733.64276,733.64508,818.16508,818.16从以上数据看出，苏宁电器的应付帐款和应付票据的数额是逐年上升，且增长幅度从以上数据看出，苏宁电器的应付帐款和应付票据的数额是逐年上升，且增长幅度是惊人的，见下图是惊人的，见下图Co

24、pyright by ARTCOM PT All rights reserved.Company LogoLogo 筹资筹资之路分析Copyright by ARTCOM PT All rights reserved.Company LogoLogo 筹资筹资之路分析年年份份应应付款付款项项占占总资产总资产的比的比率率资产负债资产负债率率060657.48%57.48%63.71%63.71%050563.95%63.95%71.39%71.39%040444.46%44.46%57.81%57.81%应应付付账账款成款成为负债为负债主体，主体，构构成成资产负债资产负债比比变变化的主要原因化的

25、主要原因Copyright by ARTCOM PT All rights reserved.Company LogoLogo 筹资筹资之路分析Copyright by ARTCOM PT All rights reserved.Company LogoLogo 筹资筹资之路分析苏苏宁宁扩张扩张情情况况年度年度店面店面数数量量( (个个) )店面店面数数量同比量同比增增长长店面面店面面积积平方平方( (万万平方米平方米) )店面面店面面积积同比同比增增长长04048484121.05%121.05%37.5337.5396.08%96.08%0505224224166.67%166.67%95

26、.6795.67154.88%154.88%0606351351 56.70%56.70%142.22142.2248.66%48.66%苏宁的全国连锁体系在快速扩张：苏宁的全国连锁体系在快速扩张：2001年平均年平均40天开一天开一家店，家店，2002年平均年平均20天开一家店，天开一家店，2003年平均年平均7天开一天开一家店，家店，2004年平均年平均5天就开一家新店，而天就开一家新店，而2007年的前年的前4月，月，苏宁平均苏宁平均2天就开一家店，至年底为止，店面总数大约达天就开一家店，至年底为止，店面总数大约达到到500家。家。Copyright by ARTCOM PT All r

27、ights reserved.Company LogoLogo 筹资筹资之路分析苏苏宁宁扩张扩张情情况况分析分析根据财务数据（货币现金及现金等价物、股权筹资额等）显示，公司自根据财务数据（货币现金及现金等价物、股权筹资额等）显示，公司自有资金和股权筹资根本无法来满足苏宁扩张的资金需要。有资金和股权筹资根本无法来满足苏宁扩张的资金需要。因此在没有从银行进行短期借款因此在没有从银行进行短期借款,而其负债又以短期负债为主情况下而其负债又以短期负债为主情况下,我们可推测苏宁新增门店资金主要来源于占用供应商资金，这就是苏宁我们可推测苏宁新增门店资金主要来源于占用供应商资金，这就是苏宁的应付帐款的应付帐款

28、“年年高年年高”的原因。而正是在这样的基础上，苏宁采用的特的原因。而正是在这样的基础上，苏宁采用的特有的有的“吃供应商吃供应商”的盈利模式的盈利模式“类金融模式类金融模式”是他们成功盈利的关键：是他们成功盈利的关键：即在与消费者之间进行现金交易的同时，延期即在与消费者之间进行现金交易的同时，延期34个月支付上游供应商个月支付上游供应商货款，使账面上长期存有大量浮存现金，并形成货款，使账面上长期存有大量浮存现金，并形成“规模扩张规模扩张销售规销售规模提升带来账面浮存现金模提升带来账面浮存现金占用供应商资金用于规模扩张或转做他占用供应商资金用于规模扩张或转做他用用进一步规模扩张提升零售渠道价值带来

29、更多账面浮存现金进一步规模扩张提升零售渠道价值带来更多账面浮存现金”这样这样一个资金体内循环体系。一个资金体内循环体系。backbackCopyright by ARTCOM PT All rights reserved.Company LogoLogo 筹资筹资之路分析200420052006短期借款短期借款20,000,00080,000,000276,000,000长长期借款期借款000股本股本93,160,000335,376,000720,752,00004年以后苏宁的短期借款在逐年增加，而其长期借款却始终保持零，该公司的长年以后苏宁的短期借款在逐年增加，而其长期借款却始终保持零，该

30、公司的长期负债项目都为专项应付款。其股本每年在大幅度的上升。总的来说，公司目前期负债项目都为专项应付款。其股本每年在大幅度的上升。总的来说，公司目前的资本结构较为合理。的资本结构较为合理。Copyright by ARTCOM PT All rights reserved.Company LogoLogo 筹资筹资之路分析 从从上表我上表我们们可以看出，三年可以看出，三年来来, ,苏苏宁宁电电器的流器的流动资产总额动资产总额逐年逐年稳稳步上升，流步上升，流动负债动负债也呈也呈现现上升上升趋势趋势，增，增长长略低于流略低于流动资产动资产的增的增长长。长长期期负债负债0404年年为为0 0，但在，

31、但在0505年出年出现现了了较较大增大增长长，0606年又有所增加。年又有所增加。Copyright by ARTCOM PT All rights reserved.Company LogoLogo 筹资筹资之路分析 但从这张表我们也看到，苏宁电器进三年的流动资产比但从这张表我们也看到，苏宁电器进三年的流动资产比率是逐年提高的，而流动负债比率却在下降，且下降的速度率是逐年提高的，而流动负债比率却在下降，且下降的速度较快。长期负债比重偏低，说明企业没有充分利用长期负债较快。长期负债比重偏低，说明企业没有充分利用长期负债的为其赢利，短期流动负债的降低虽然有利于提高企业的抗的为其赢利，短期流动负债

32、的降低虽然有利于提高企业的抗风险能力，但同时也使企业的盈利能力受到抑制。企业虽然风险能力，但同时也使企业的盈利能力受到抑制。企业虽然面临很低的还款的压力，但其盈利能力也受到一定的影响。面临很低的还款的压力，但其盈利能力也受到一定的影响。Copyright by ARTCOM PT All rights reserved.Company LogoLogo 筹资筹资之路分析l近三年来，基本保持不变，的增长主要是由近三年来，基本保持不变，的增长主要是由的增长引起的年的快速增长说明息税前利的增长引起的年的快速增长说明息税前利润的增长率明显大于销售额的增长率，但是值得注意的是经营风润的增长率明显大于销售

33、额的增长率，但是值得注意的是经营风险也变大了必须注意经营风险的控制险也变大了必须注意经营风险的控制Copyright by ARTCOM PT All rights reserved.Company LogoLogo 筹资筹资之路分析资本结构横向比较资本结构横向比较流动负债长期负债股东权益苏宁563621.65351.28308436.72国美98044.4515160.6在同行业中在同行业中,主要有国美主要有国美宏图高科宏图高科 通程控股通程控股 三联商社三联商社 这些大型家电零售商这些大型家电零售商,但是由于但是由于大部分与苏宁的实力相差太悬殊，采用行业均值没有很大的可比性。因此我们选取了

34、大部分与苏宁的实力相差太悬殊，采用行业均值没有很大的可比性。因此我们选取了与其实力相当的国美电器作为比较与其实力相当的国美电器作为比较.国美电器是在国美电器是在2004年年6月借壳原京华自动化在香港月借壳原京华自动化在香港成功上市成功上市,代码代码0493.目前正准备目前正准备A 股回归进程股回归进程.Copyright by ARTCOM PT All rights reserved.Company LogoLogo 筹资筹资之路分析资本结构图资本结构图相比之下，苏宁的长期负债的比例很低，说明他没有充分利用长期负债这种筹资相比之下，苏宁的长期负债的比例很低，说明他没有充分利用长期负债这种筹资方式但是由于家电零售业主要依靠延缓对供货商货款的支付，获得资金的流通，方式但是由于家电零售业主要依靠延缓对供货商货款的支付，获得资金的流通，没有很大的