证券投资学行业分析

1、证券投资理论与实务证券投资理论与实务第第9 9章章行业分析行业分析第第9章章 行业分析行业分析v9.1行业分析概述行业分析概述v9.2行业的一般特征分析行业的一般特征分析v9.3影响行业兴衰的主要因素影响行业兴衰的主要因素v9.4行业特征与证券投资选择行业特征与证券投资选择第第9章章 行业分析行业分析v学习目的学习目的掌握行业的定义及其分类；掌握行业的定义及其分类；掌握行业的市场结构和竞争结构以及行业的掌握行业的市场结构和竞争结构以及行业的生命周期；生命周期；掌握行业与经济周期的关系；掌握行业与经济周期的关系；掌握影响行业兴衰的主要因素；掌握影响行业兴衰的主要因素；掌握行业特征与证券投资之间的

2、关系。掌握行业特征与证券投资之间的关系。9.1 行业分析概述行业分析概述v行业的含义行业的含义v行业分析的意义行业分析的意义v行业的分类行业的分类9.1 行业分析概述行业分析概述v行业的含义行业的含义 所谓行业，指的是从事国民经济中同性质的生所谓行业，指的是从事国民经济中同性质的生产或其他社会经济活动的经营单位和个体所组产或其他社会经济活动的经营单位和个体所组成的组织结构体系，如制造业、金融业、房地成的组织结构体系，如制造业、金融业、房地产业等。证券分析师关注的往往是具有相当规产业等。证券分析师关注的往往是具有相当规模的行业，特别是含有上市公司的行业，所以模的行业，特别是含有上市公司的行业，所

3、以在业内一直约定俗成地把行业分析与产业分析在业内一直约定俗成地把行业分析与产业分析视为同义语。视为同义语。9.1 行业分析概述行业分析概述v行业分析的意义行业分析的意义 行业经济活动是介于宏观经济活动和微观经济行业经济活动是介于宏观经济活动和微观经济活动之间的经济层面，是中观经济分析的主要活动之间的经济层面，是中观经济分析的主要对象之一。行业分析是对上市公司进行分析的对象之一。行业分析是对上市公司进行分析的前提，也是连接宏观经济分析和上市公司分析前提，也是连接宏观经济分析和上市公司分析的桥梁，是基本分析中的一个环节。的桥梁，是基本分析中的一个环节。 有时与中观经济分析之区域分析并列有时与中观经

4、济分析之区域分析并列 9.1 行业分析概述行业分析概述v行业分析的意义行业分析的意义 行业分析的主要任务包括：解释行业本身所处行业分析的主要任务包括：解释行业本身所处的发展阶段及其在国民经济中的地位，分析影的发展阶段及其在国民经济中的地位，分析影响行业发展的各种因素及其对行业影响的力度，响行业发展的各种因素及其对行业影响的力度，预测行业的未来发展趋势，判断行业投资价值，预测行业的未来发展趋势，判断行业投资价值，揭示行业投资风险，从而为政府部门、投资者揭示行业投资风险，从而为政府部门、投资者以及其他机构提供决策依据或投资依据。以及其他机构提供决策依据或投资依据。9.1 行业分析概述行业分析概述v

5、行业的分类行业的分类 道道-琼斯分类法：工业（琼斯分类法：工业（30）、运输业（）、运输业（20）、）、公用事业（公用事业（6）；）； 标准行业分类法：联合国经济和社会事务统计标准行业分类法：联合国经济和社会事务统计局制定全部经济活动国际标准行业分类；局制定全部经济活动国际标准行业分类； 我国于我国于2002年推出国民经济行业分类国家年推出国民经济行业分类国家标准（标准（GB/T4754-2002）；）；9.1行业分析概述行业分析概述v行业的分类行业的分类 我国上市公司的行业分类：中国证监会于我国上市公司的行业分类：中国证监会于2001年年4月月4日公布了上市公司行业分类指引，将上日公布了上市

6、公司行业分类指引，将上市公司分为市公司分为13个门类、个门类、90个大类和个大类和288个中类。个中类。指引以上市公司营业收入为分类标准，所用数据指引以上市公司营业收入为分类标准，所用数据为经审计的合并报表数据。为经审计的合并报表数据。 上海证券交易所上市公司行业分类调整：上海证券交易所上市公司行业分类调整：2003年年将所有该所上市公司分为将所有该所上市公司分为10个行业。个行业。9.2 行业的一般特征分析行业的一般特征分析v行业的市场结构分析行业的市场结构分析v行业的竞争结构分析行业的竞争结构分析v经济周期与行业分析经济周期与行业分析v行业的生命周期分析行业的生命周期分析9.2行业的一般特

7、征分析行业的一般特征分析v行业的市场结构分析行业的市场结构分析 完全竞争完全竞争 垄断竞争垄断竞争 寡头垄断寡头垄断 完全垄断完全垄断 依据该行业中企业数量的多少、进入限制程依据该行业中企业数量的多少、进入限制程度、企业对价格的影响程度等来区分。度、企业对价格的影响程度等来区分。9.2行业的一般特征分析行业的一般特征分析同业竞争同业竞争供给方供给方潜在入侵者潜在入侵者替代产品替代产品需求方需求方v行业的竞争结构分析行业的竞争结构分析9.2行业的一般特征分析行业的一般特征分析v经济周期与行业分析经济周期与行业分析 增长型行业增长型行业 周期型行业周期型行业 防守型行业防守型行业销售额的敏感性销售

8、额的敏感性经营杠杆经营杠杆财务杠杆财务杠杆9.2行业的一般特征分析行业的一般特征分析v经济周期与行业轮动经济周期与行业轮动 接近波峰：自然资源开采与加工；接近波峰：自然资源开采与加工； 经济收缩：药物、食品及其他生活必需品行业；经济收缩：药物、食品及其他生活必需品行业； 经济衰退：机械、运输、建筑等资本品行业；经济衰退：机械、运输、建筑等资本品行业； 经济膨胀：耐用消费品、奢侈品和银行业等。经济膨胀：耐用消费品、奢侈品和银行业等。9.2行业的一般特征分析行业的一般特征分析v行业的生命周期分析行业的生命周期分析 初创阶段初创阶段 企业数量少、研发费用高、市场需求快速增企业数量少、研发费用高、市场

9、需求快速增长等，企业死亡率较高，行业整体呈增速快长等，企业死亡率较高，行业整体呈增速快风险高特征，很难预测谁将成为行业领导者。风险高特征，很难预测谁将成为行业领导者。 成长阶段成长阶段 技术成型、市场扩大、销售收入和利润稳定技术成型、市场扩大、销售收入和利润稳定增长、企业并购频繁，行业领导者开始出现，增长、企业并购频繁，行业领导者开始出现，行业整体仍然呈高增长特征。行业整体仍然呈高增长特征。9.2行业的一般特征分析行业的一般特征分析v行业的生命周期分析行业的生命周期分析 成熟阶段成熟阶段 技术成熟、生产工艺成熟、产品成熟，市场技术成熟、生产工艺成熟、产品成熟，市场竞争有序，市场结构稳定，行业增

10、长缓慢，竞争有序，市场结构稳定，行业增长缓慢，行业整体收益稳定风险较小。行业整体收益稳定风险较小。 相对衰退阶段相对衰退阶段 替代产品出现、市场需求萎缩、销售收入和替代产品出现、市场需求萎缩、销售收入和利润下降，行业增长低于整体经济的增长速利润下降，行业增长低于整体经济的增长速度，甚至出现负增长。度，甚至出现负增长。9.3 影响行业兴衰的主要因素影响行业兴衰的主要因素v行业兴衰是行业经历行业兴衰是行业经历“幼稚产业幼稚产业先导产业先导产业主主导产业导产业支柱产业支柱产业夕阳产业夕阳产业”的过程，是资本的过程，是资本在某一行业领域在某一行业领域“形成形成集中集中大规模聚集大规模聚集分分散散”的过

11、程，是新技术的的过程，是新技术的“产生产生推广推广应用应用转移转移落后落后”的过程。的过程。9.3影响行业兴衰的主要因素影响行业兴衰的主要因素v技术进步技术进步v社会需求社会需求v政府政策政府政策v社会进步社会进步9 .4行业特征与证券投资选择行业特征与证券投资选择v顺应产业结构的演进趋势，选择有潜力的行业投顺应产业结构的演进趋势，选择有潜力的行业投资；资； v对处在生命周期不同阶段的产业，不同的投资者、对处在生命周期不同阶段的产业，不同的投资者、不同性质的资金应有不同的处理不同性质的资金应有不同的处理 ；v顺应经济周期变化，提前布局投资行业顺应经济周期变化，提前布局投资行业 ；v结合行业竞争

12、结构，发掘具有竞争优势的企业；结合行业竞争结构，发掘具有竞争优势的企业； v准确理解国家的产业政策，把握投资机会。准确理解国家的产业政策，把握投资机会。 课堂提问课堂提问v与其他投资者不同，你确信央行会放松货币政策，与其他投资者不同，你确信央行会放松货币政策，你对以下行业有何投资建议？你对以下行业有何投资建议？ A A、金矿开采金矿开采 B B、建筑业建筑业v如果经济即将走向萧条，一个具有吸引力的投资如果经济即将走向萧条，一个具有吸引力的投资行业是：行业是： A A、汽车行业汽车行业 B B、医疗服务行业医疗服务行业 C C、建筑业建筑业 D D、A A和和C C E E、B B和和C C课堂

13、提问课堂提问v在行业生命周期的初创阶段在行业生命周期的初创阶段 。 A、很难预测哪个公司将成功，哪个公司会失败很难预测哪个公司将成功，哪个公司会失败 B、行业增长的速度很快行业增长的速度很快 C、公司支付较高水平的股息公司支付较高水平的股息 D、A和和B E、B和和C课堂提问课堂提问v一系列与行业结构有关的因素影响公司业绩，其一系列与行业结构有关的因素影响公司业绩，其中包括中包括 。 A、新的竞争对手的威胁新的竞争对手的威胁 B、现存的竞争对手现存的竞争对手 C、经济的形势经济的形势 D、A和和C E、A和和B课堂提问课堂提问v根据根据1996年华尔街日报的报导，预期经济年华尔街日报的报导，预期经济衰退的投资者将有可能从衰退的投资者将有可能从 投资中获利。投资中获利。 A、周期性股票周期性股票 B、整个股市整个股市 C、公债市场公债市场 D、商品类股票商品类股票 E、与住房相关的股票与住房相关的股票课堂提问课堂提问v一个