第九章利润分配

1、本章要点： 1、利润分配理论与分配政策 2、利润分配原则与程序 3、利润分配制约因素 4、利润分配形式与方式本章难点： 1、股利分配理论 2、分配政策的选择 一、利润分配理论：指人们对利润分配的客观规律的科学认识与总结。 1、股利无关理论 该理论认为该理论认为：股利的支付与股票价格无关。也就是说，股份公司的股利发放多少，不会影响股东对公司的态度，因而不会影响股票价格。 因此，公司只需从投资机会、投资收益和资金成本方面考虑公司股利政策。具体有两种理论： （1）股利剩余论 认为认为：公司的股利政策应由投资计划报酬率决定。如果一个公司有较多有利可图的投资机会，则不应发放现金股利，而应采取保留盈余的形

2、式（内部筹资）以满足投资所需资金。反之，则应将利润分配给股东。 理由理由：由于投资预期报酬率高于资金成本率，则利润用于投资可带来更多的报酬，这有利于股价上升，符合股东利益。相反，分配则更有利于股东。 公式：公式：P=D+RK（ED）K P股票理论价格 D每股股利 E每股税后利润 R投资预期收益率 K资金成本率例：某公司投资项目预期收益率为18%，资金成本率为15%，每股税后利润为2元。 分析： 当全部分配即D=2元时； P=2+18%15%（22）15%=13.3元 当分配50%即D=1元时： P=1+18%15%（21）15%=14.67元 当不分配即D=0时； P=0+18%15%（20）

3、15%=16元 分析表明： 当RK时，在D=0处P有最大值 当RK时，在D=E处P有最大值 当RK时，D对P无影响。 也就是说： 当RK时，不分配股利，对股东更有利。 当RK时，则税后利润应全部分配，否则对股东不利。 股利剩余理论是站在公司角度分析的， 没有考虑股东的特殊要求。 它存在以下假设条件： A、不存在公司所得税与个人所得税。 B、不存在证券交易成本，交易无须费用。 C、股利政策对公司资金成本无影响。 D、投资者可自由、平等、无代价地获得公司信息。 E、投资机会对所有投资者平等。 显然，上述条件难以满足。 即MM理论，由Miller和Modigliani提出。假定市场是完整无缺的。则：

4、 A、投资者并不关心股利下策如果股利支付比例太低，可以出售部分股票；如果股利支付太高，则可购入一部分股票。 B、股利支付比率不影响公司价值。股份公司价值完全由公司资产盈利能力与投资政策决定，分配不影响公司价值。 MM理论认为：分配与融资是一回事，只是融资方式不同而已，对公司价值没有影响。 股利相关理论认为：股利发放多少直接影响股东对公司的态度，从而影响公司股票价格。公司应从股东的愿望出发考虑股利分配政策，而不能单从公司投资机会与收益作出决策。具体有以下观点：（1）一鸟在手论：认为：投资者比较喜欢近期的确实收入的（无风险）股利，而不喜欢远期的不确定的资本利得（因为有风险）。公司支付现金股利，就可

5、消除投资者的不确定感，从而更有利于提高股价。因此，公司应尽可能多支付现金股利（2）信息传播论 认为：股票市场上通常把股利发放多少看成股份公司财务状况和经营成果的重要标志。（3）假设排除论 认为：无关理论的假设不现实，因而无关理论不科学。无法证明其无关，那么便是有关3、追随者理论 认为：股利政策不能强求一致，企业的目的就是尽可能满足投资者要求，根据股东意愿制定股利分配政策。即追随股东意愿制定政策 1、按股利支付比率高低分类 （1）全部分配政策 即Dt=Et 适用于公司公积金很多，现金充裕，而又无好的投资机会，或者准备解散的公司。 （2）高股利分配政策 即D/E60% 适用于公司充裕而投资项目较少

6、的公司 （3）低股利分配政策 即D/E30% 适用于处于成长性的公司，其扩张时期需要较多资金保留盈余对股东更有利。 （4）不支付股利政策 即D=0。 适用于刚成立的公司或风险较大，外部筹资困难的公司。 2、按每股股利是否稳定分类 （1）稳定的股利政策：即Dt=D0 优点：投资者信心稳定，股价不会大起大落。 缺点：股利与盈余无关，有可能出现资金短缺,财务状况恶化，影响长远发展。 （2）固定比率支付政策：即Dt=Etf优点：股利能体现公司盈利，比较直观；股利与公司现金流量相适应，资金有保障。 缺点：容易造成股价的大幅波动；难以将股利决策与筹决策统筹考虑 （3）稳定增长的股利政策：即Dt=D0（1+

7、g）t 优点：有利于增加股东信心和提高公司信誉；股价可稳定上升；可以保障股东利益。 缺点：股利与当年利润无直接关系，难以反映公司状况，容易造成误导。股利分配与现金流量不一致。在效益连续滑坡时，这一政策难以持续。 （4）正常股利加额外股利政策：即Dt=D0+d优点：股利支付比较灵活；有利于股价稳定，降低风险；确保股东利益 。缺点：难以区分正常股利与额外股利，一旦下降容易引起股东的不满 3、按支付方式可分为： （1）纯现金股利： 适用于现金充裕的公司和经营稳定的公司 （2）纯股票股利： 适用于现金短缺或扩展中的公司 （3）财产股利：上市公司不允许 （4）负债股利：较少使用 （5）混合股利：可以使用

8、，但要符合规定现金股利与股票股利混合在中国适用较广，比较可取 1、按出资比例分配原则 坚持谁投资，谁所有，谁受益原则。 2、同股同权同利原则 对于相同性质股票，不论投资主体是谁；不管何时以何种价格发行，必须分配相同形式相同金额的股利。不允许以股东身份不同，发行时间不同，发行价格不同，而给予不同的对待。 3、保护企业所有者利益原则。 制定企业所有者利益保护法；保障企业财产不受侵犯，消除乱摊派、乱收费现象；确保税后利润归企业所有者，取消不规范的分配内容利润分配程序：是指税后利润分配的程序。 1、支付被没收的财物损失和滞纳金、罚款。被没收的财物损失：指违反税法包括偷、漏、抗、欠税所处的罚款或交纳的滞

9、纳金。 2、弥补以前年度亏损：5年内可以用税前利润弥补，超过5年则由税后利润弥补。 3、提取法定盈余公积金：盈余公积金是企业的公共积累基金，是利润的转化形式 法定盈余公积金按税后利润扣除前两项按10%提取 当盈余公积金已达注册资本50%时，可以不再提取。 盈余公积金用途：一是弥补超过5年的亏损；二是按规定转增资本金 盈余公积金目的：增加企业抗风险能力，有助于企业扩大再生产。 4、提取公益金：法定盈余公益金按税后利润扣除前两项按5%提取 5、分配优先股股利：按优先股发行章程确定。我国无优先股，可不考虑。 6、提取任意盈余公积：由股东大会确定7、向投资者（普通股东）分配股利： 普通股可分配利润=本

10、年度税后利润弥补亏损+上年未分配利润提取的法定盈余公积金提取公益金支付优先股股利提取的任意盈余公积金 根据法律规定： 公司当年无利润时，不得分配股利。 但公司已用盈余公积弥补亏损后，经股东大会特别决议，可按不超过股票面值6%的比率用盈余公积金分配股利。但分配股利后公司的盈利公积金不得低于注册资本的25%。 一、法律因素 企业所得说法、公司法、企业财务通则。 具体包括以下因素： 1、纳税与补亏之前，不得分配利润。 2、利润分配内容、程序、比例规定。 3、利润分配形式的规定。 中外合资企业可实物分配，也可现金分配。 股份公司可以现金分配，也可股票分配。 4、资本保全规定：企业资本不得用于利润分配。

11、 5、无力偿付的限制：如果一个公司无力偿付债 务，则为保障债权人利益而不准支付股利。 6、现金保留限制：当一个公司保留现金过多， 超过未来投资需求很多，则视为过度保留现 金，必须支付股利。 合同制约因素：指企业与外部签订的各种经济业 务合同时，对方为保障自己的权益或降低 经营风险而在合同条款中提出对企业利润 分配的限制。 主要有以下形式： 1、长期借款合同 2、长期债券契约 3、长期租赁合同 4、优先股发行条款： 1、企业章程规定的分配比例、公益金、公积金提取比例不同，在分配时要遵守。除非公司章程得到修改。 2、内部管理管理制度 3、资产变现能力 4、投资机会 5、筹资能力 1、资金变现能力：

12、 公司资产变现能力很强，现金充裕，支付股利能力较强，否则支付能力较差。 当公司需大量资金，而变现能力又差时，大量支付股利则不现实。2、公司筹能力： 公司投资机会较好时、较多时，则应少支付现金股利，否则可多支付现金股利。 1、为保证控制权而限制股票股利。 担心股权分散而使控制权旁落。 2、为避税而限制现金股利。 现金股利，个人要交所得税，而股票股则不须交税。 3、为取得固定收入而要求支付现金股。 很多股东靠股利维持生活，希望支付现金股利，而且希望高一些。 一、股利支付的日期界限 1、宣布日：即董事会宣布公告发放股利（方案） 的日期。宣布当日，股票停牌半天。 2、股权登记日：即能否取得股利的日期界限。 在此时拥有股票，则有权取得股利， 否则无权取得股利。 3、除息日：即除去股利的日期。 除息时，股价将除权，价格将下跌。 4、股利发放日：即正式发放股利的日期。 上海以红利挂牌交易。深圳则直接过户。 1、股票分割（折细）：是把一张面值较大的股票分割为几张面值较小的股票。 股票分割好处： （1）可以使股票市价降低。（2）可以给投资者信息上的满足（3）在有些时候，分