第六章银行证券投资业务

1、第六章 银行证券投资业务陈晓静2022-3-202第一节 银行证券投资的功能和主要类别w一.银行证券投资的功能w1.分散风险,获取稳定的收益.w2.保持流动性.可销性很强的短期证券是商业银行理想的高流动性资产.w3.逆经济周期的调节手段 w4.合理避税.商业银行投资的证券大都集中在国债和地方政府债券上,而地方政府债券往往享有减免税收的优惠政策,故银行可以利用证券组合达到避税目的,使收益进一步提高.2022-3-203二投资的主要类别w1.国库券(treasury bill).国库券是指联邦财政部门发行的,期限在12个月以内的债券,有3个月,6个月和12个月三个品种.国库券的期限短,发行量大,易

2、于转换,因此,较适合作为商业银行的流动资产.在发行上,国库券一般采取低于面值的贴现方式,投资者的利息报酬就是债券买入价格与到期收回面值金额之差.2022-3-204二投资的主要类别w2.美国财政部发行的中,长期债券.这种债券的发行不同于国库券的折扣发行,而是按照规定的息票利率发行.商业银行投资于这类债券的方式与国库券相似,但在拍卖,认购中,长期债券是按所得收益率最低者来安排优先序列的.w3.政府机构证券.政府机构证券是指除中央财政部门以外其他政府机构所发行的债券,如中央银行发行的融资券,国家政策性银行发行的债券等.政府机构证券特点与中央政府债券十分2022-3-205二投资的主要类别w相似,违

3、约风险很小,故在二级市场上的交易十分活跃.w4.市政债券.在美国,市政债券是各地方政府以及属于地方政府管辖的机构或企业发行的债券,大致可分为两类:w(1)一般义务债券,这种债券的本息偿还由地方政府征税能力作保证.无论在何种情况下,发行者都会尽最大的努力通过征税来承担还本付息的义务.2022-3-206二投资的主要类别w(2)收益债券.这种债券的本息偿还以所筹资金投资项目的未来收益作保证,这类债券有一定违约风险.w5.公司债券.公司债券是一种由私营公司发行的长期债务凭证.对应于政府债券而言,又可称为私债.公司债券是商业银行的另一个投资对象.公司债券一般具有以下特点:(1)能提供较高的收益,与股票

4、相比,它能保证本金的安全,又能使投资者获得稳定的收入;(2)大公司发行的债券2022-3-207二投资的主要类别w由于盈利丰厚且比较稳定,为投资界所信任,因而其流动性较大.当然,公司债券也易受利益变动和通货膨胀所带来风险的影响,而且较低等级的公司债券还有企业信用的风险,收回本金的安全性较差.w6.各种资产抵押类证券2022-3-208第二节 银行证券投资的风险和收益w一.证券投资风险的类别w1.信用风险w信用风险也称违约风险,指债务人到期不能偿还本息的可能性.w2.通货膨胀风险w指由于不可预期的物价波动而使证券投资实际收入下降的可能性.银行投资主要购买固定利率收入债券,当物价上涨超过所投资证券

5、的税后收益率时,银行投资产生实际损失.w3.利率风险w指由于市场利率水平波动而引起证券价格的变动,从而给银行证券投资造成资本损失的可能性.2022-3-209第二节 银行证券投资的风险和收益w(1)债券市场价格与市场利率反向变动,固定收入债券的价格随利率上升而下降.当银行因各种需要而在未到期前出售证券时,有可能因市场价格下降而产生资本损失.(2)银行重投资的收益水平会因利率下降而减少,在利率下降过程中,银行投资证券的息票收入和到期证券本金偿还有可能不得不按较低的市场利率重投资.w4.流动性风险w指某些证券由于难以交易而使银行收入损失的可能性.2022-3-2010三.证券的收益率和价格w收益率

6、则泛指投资回报,在证券投资中表示投资收益与本金之比.w(一)零息票证券的收益率和价格w有些证券,如国库券,往往不含息,而以贴现的方式发行或交易,贴现率就成为反映这类证券投资回报的收益率,其计算公式为:wdr=FV-P ( 360)w P nw式中,dr表示以贴现率表示的收益率;FV表示证券的面值;P表示购买价格或本金;n表示有效偿还期天数.2022-3-2011举例w某银行购买每份面值为10万元,实际期限为162天的零息票国库券合约共10份,实际支付968200元,银行该项证券投资的收益率为:wDr=1000000-96820 360w 968200 162w已知贴现率,就可以计算出零息证券的

7、市场价格,其公式为:wP=F V w 1+dr (n/360) 2022-3-2012举例w已知贴现率为7.3%,面值总价格为1000000元,实际期限为162天的国库券应以什么价格购买?w1000000 = 968200(元)w1+0.073162w 3602022-3-2013(二)含息票证券的收益率和价格w含息票债券的最终平均收益率可表示如下:wry=C+(FV-P)/nw Pw式中,ry表示最终收益率;C表示息票收入;FV表示债券面值;P表示债券购买价;n表示实际持有期(年).2022-3-2014(二)含息票证券的收益率和价格w设某银行对某含息票债券采取购买后持有到期的投资策略.此种

8、债券为面值1000元,息票每年支付55元,期限为10年的含息债券,当前市价为910元,该债券的最终平均收益率为:wRy=55+(1000-910)/10=7.03%w 9102022-3-2015第三节 银行证券投资业务w一.银行证券投资业务的方式w1.商业银行为获利而持有各种组合的证券.w2.商业银行通过管理证券交易帐户来从事广泛的证券业务.w(1)作为证券市场专家为客户提供投资咨询和建议.w(2)银行利用证券交易帐户,成为国债一级市场的主要承销商.国债一般是以拍卖的方式发行的,但这种拍卖只对证券市场上的主要承销商,而大银行往往是最主要的国债主承销商.大商2022-3-2016第三节 银行证

9、券投资业务w业银行在公开市场以竞价方式购得国债,政府机构债和市政债券后,再在二级市场上分销或销售其他客户,从中获取承销或分销的服务收入.w(3)在证券市场上作为“造市者”广泛参与交易.在证券市场上,买入和卖出证券的意愿以及行为被称之为“造市”.2022-3-2017美国政府债券市场报价(通常以1000美元为面值,其报价w通常以1000美元为面值,其报价在传统上按面值的10%表示,尾数以1/32为最小单位表达,而不采用小数点的表达方式.w(1) (2) (3) (4) (5)wRate Mat. Date Bid Asked Bid chg. Yld.w12 2005 June 141.12 1

10、41.20 +0.4 7.53w 2022-3-2018第四节 银行证券投资策略w一.流动性准备方法(liquidity reserve method)w1.一级准备:库存现金,在中央银行准备金存款和以清算为目的的存放同业款.一级准备几乎不产生收益,其功能是满足银行日常提存,支付和清算等流动性需求.w2.二级准备:构成以短期国库券为主,具有风险低,期限短,可销性强和有一定收益的特征.是银行证券投资流动性准备方法的核心,它强调短期证券在作为一级准备的补充,满足流动性需要的同时,还为银行带来了一定利息收入.2022-3-2019第四节 银行证券投资策略w3.三级准备:以各类贷款为主,贷款利息是银行

11、资产运用的主要收益来源.w4.投资性准备:以各类中长期债券为主,具有期限长,收益高,可销性弱的特征.w二.梯形期限策略(the laddered maturity strategy)w1.该方法的基本思路是:根据银行资产组合中分布在证券上的资金量,把它们均匀地投资在不同期限的同质证券上,在由到期证券提供流动性的同时,可由占比重较高的长期限证券带来较高收益率,由于该方法中的投资组合很像阶梯形状,故得此名.2022-3-2020第四节 银行证券投资策略w2.优缺点w三.杠铃结构方法(barbell structure approach)w1.把证券划分为短期证券和长期证券两个组别,银行资金只分布在

12、这两类证券上,以期获得流动性和赢利性的高效组合.w2.优缺点w四.利率周期期限决策方法(cyclical maturity determination approach)2022-3-2021第四节 银行证券投资策略w在利率波动的环境中,如果银行对利率的预测有较强的专家队伍,就可以采取较为主动和更富有进取性的投资策略.在预测利率将上升时,银行证券管理人员应更多地持有短期证券,减少长期证券;预测利率处于上升周期转折点并逐步下降时,银行应将证券的大部分转换成长期证券;当利率下降至周期的转折点时,银行再次将证券组合转换成以短期证券为主.这种投资策略被认为最大限度地利用了利率波动.2022-3-2022第五节 银行证券投资的避税组合 w一. 银行证券投资避税组合的意义w合理避税